第二章项目融资概述

第二章 项目融资概述项目融资的定义项目融资的 产生和发展项目融资的优 势与劣势项目融资的参 与者项目融资的运作程序项目融资可行性及成功条件分析项目融资的应用2 1 项目融资的定义v项目融资的定义v项目融资与项目筹资v项目融资与公司融资v项目融资的特点3与融资 有关的实际问题思考v当你的 一个亲属或朋友向你借钱时，在下列情况下你如何考虑是否借款及其条件：n 该朋友是一个中型企业的经营者，因企业经营需要，欲向你筹借少量现金n 该朋友是一个中型的经营者，现欲投资于一个新的大型项目 (投资规模超过其原有企业 )，欲向你借入一定的现金 n 该朋友自身资产不多，现欲投资一个新的项目，由于资金不足，欲向你借入部分现金 (或让你为其向银行借款提供担保 )4项目融资概念的引入 讨论v情况一：n 某一公司欲新建一自来水厂，该厂投资总额为 1000万，该公司注册资本 1000万，资产总值 2000万，但由于短期内资金缺乏，欲筹集该项目资金，应采取什么方式？新水厂的运作与原公司是何种关系？v情况二：n 某一国际性投资公司，欲在 A国投资开发一有色金属矿，该公司经过可行性研究，认为该项目投资额和风险超过其自身投资能力和风险承受能力，但其潜在的收益较高，公司又不想错失投资机会，请问该公司应如何筹集资金投入该项目？该项目的运作与原公司是何关系？5项目融资与传统融资v传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的v项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能要求借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持6项目融资的定义v项目融资有广义的观点和狭义的观点n 广义上讲，一切以建设一个新项目、收购一个已有项目或者对已有项目进行债务重组为目的所进行的融资活动都称为项目融资n （狭义）项目融资是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款7项目融资的种类v根据项目融资在追索权方面的不同特点，可以将其分为无追索权项目融资和有限追索权项目融资n 无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人 (项目投资人 )无任何追索权，只能依靠项目所产生的现金流作为偿还贷款本金和利息的唯一来源n 有限追索权项目融资即指项目发起人 (项目投资人)只承担有限的债务责任和义务。这种有限表现为三个方面：时间、金额、对象8项目融资与项目筹资的关系v联系：项目融资是项目资金筹集方式的一种v区别： (与其他项目筹资方式相比 )n 资金需求量巨大，以贷款作为项目主要资金来源n 不以项目发起人或投资者的信用或者有形资产的价值作为担保来获得贷款n 将项目的资产作为借入资金的抵押n 多属无追索或有限追索n 风险较其他筹资方式大n 参与提供资金的多数时候是多家银行9项目融资与公司融资的区别v贷款对象不同 v筹资渠道不同 v追索程度不同 v风险分担程度不同 (大、多、分摊复杂 )v债务比例不同v会计处理方法不同 v还款来源不同 v担保结构不同 v融资成本不同 (前期费用 0.5 2%+利息成本较一般贷款高 0.3% 1.5%)10与传统融资相比，项目融资的特点v建设期利息资本化v分期偿还贷款而不是到期一次还本付息v适合项目特点的个性化设计v融资机构与发起人分享对项目实体的运营控制v由政府、项目运营方或第三方以直接或间接方式提供项目担保v创造各种账户和 /或现金池来满足运营和应急需要v复杂的项目文件11 2 项目融资的产生和发展v项目融资产生的原因n 发达国家和地区项目融资兴起的原因n 20世纪 70年代以来出现的基础设施需求加大和政府财政困难的矛盾n 国有企业私有化背景下，一些发达国家政府允许私营资本介入基础设施领域n 发展中国家项目融资兴起的原因：基础设施需求的增加和债务危机导致的原有融资模式失灵v项目融资在中国的发展12项目融资在中国的发展v深圳沙角 B电厂首次使用，以后发展缓慢，有多项基础设施项目使用类似方式建设v目前我国项目融资领域存在的主要问题：n 外资项目审批体制带来的审批风险n 外汇兑换问题及外汇平衡问题n 产品价格可接受性及投资者收入保证问题n 国家主权和企业信用等级过低导致的融资成本过高问题n 国内对项目融资还缺乏认识n 与项目融资有关的法律不够完善13 3 项目融资的优势与劣势v项目融资的优势 (项目导向、有限追索 )n 实现融资的无追索或有限追索n 实现资产负债表外融资n 允许较高的债务比率n 实现风险隔离和风险分担n 享受税务优惠的好处n 实现多方面的融资v项目融资的弊端n 风险分配的复杂性n 增加了贷款人的风险n 贷款人的过份监管n 较高的利息和费用负担144 项目融资的参与者v直接主办者（通常是项目公司， 成立项目公司的理由 ）v实际投资者 (项目发起人 )v贷款银行 (通常是多家银行组成的国际银团，银行内部的分工 )v产品购买者或设施使用者v工程承包商v设备、材料、能源供应商v融资顾问v项目管理公司v有关政府机构v其他项目参与者：如保险机构、法律与税务顾问、信用评估机构、财务部门、律师及其他专业人士15成立单一目的项目公司 (SPV)的目的v是实现融资责任及风险与项目直接投资者隔离的一种有效方法v可以避免将有限追索的融资安排作为债务列入项目的实际投资者自身的资产负债表中v在投资者较多时便于集中项目资产所有权v采用项目公司的形式具有较强的管理灵活性16参与主体的兴趣 东道国政府v基础设施服务的提供和持续性v满足在东道国适用的环境保护、健康安全及质量标准v项目服务的合适价格v对客户、用户的非歧视与公平对待v对公司运营和活动的适度信息披露v对未来条件变化的适度弹性v项目适应现在或将来的市场结构17参与主体的兴趣 私人发起人v产权和 /或对私人投资的保护v及时地从各级政府那里获得建设和运营项目的同意或认可的文件v可实施的协议v货币兑换和货币汇出v如果需要，寻求国际仲裁18参与主体的兴趣 贷款人v可 实施的抵押利益v可靠的资信增级v合法的干预权v有效的仲裁19项目融资参与者之间的基本合同关系融资顾问 项目投资者 法律 /税务顾问银行租赁公司其它金融机构 项目公司 项目管理公司项目承包工程公司设备 /能源 /原材料供应商项目产品购买者担保 股本资金项目管理合同贷款 /租赁工程建设合同供应合同产品销售 /设施使用合同20 5 项目融资的运作程序v项目融资的框架结构v项目融资的阶段项目投资者项目投资结构项目融资结构信用保证结构 资金结构项目外部环境21项目融资的阶段v投资决策分析n 项目可行性研究，投资决策 (初步设计项目投资结构 )v融资决策分析n 融资方式、融资目标、融资顾问选择v融资结构分析n 在项目风险分析和评估基础上设计项目投资结构、融资结构和资金结构v融资谈判n 选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判v项目融资的执行n 签署融资文件、执行投资计划、控制与管理项目风险22 6 项目融资可行性及成功条件分析v项目可行性研究v项目融资宏观环境分析v项目可融资性分析v项目融资成功的条件分析23项目融资宏观环境分析v项目所在国政治环境的考察v项目所在国法律和法规建设的考察：需考虑的法律体系包括适合项目融资的基本法律条款、及时地领取许可证的规定、合同的法律效力规定和公正而高效的纠纷处理规定等v项目所在国经济条件的考察：价格水平、国内资本市场、国内信用等级和国内利率水平等24项目的可融资性分析v项目的可融资性，即银行的可接受性v一般地，银行不愿意冒不确定或不能控制的风险；项目的可融资性除了与项目自身的风险和现金流量状况有关以外，还取决于项目风险是如何分配和处理的v除可研外，银行对可融资性的考虑还包括：n 银行一般不愿意承担法律变化等不确定或无法控制的风险n 若存在信用违约或对贷款人进行第一次偿还以前，项目发起人不得进行红利分配n 完工前收入应用于补充项目的资本性支出n 项目风险应进行较好的分摊n 项目合同涉及的其他当事人不能因为银行对项目资产或权益行使了抵押权益而终止与项目公司的合同v在证明项目的可融资性时，投资者应注意项目的不可抗力因素25项目的可融资性分析（续）v银行为保证项目的可融资性可能提出的限制条件：n 对各种授权合约的限制：生命期、合约不因抵押权行使而终止、合约权利可转让等n 对股东协议和所有者权益分配的限制：认购股份；补足成本超支部分；为保险不能覆盖的部分提供资金保证等n 对特许协议的限制n 对建设合同的限制n 对经营和维护合同的限制26项目融资成功的条件分析v项目投资者及融资顾问在融资谈判之前应该完成的影响项目融资成功的工作：n 认真进行项目评价和项目风险分析工作n 设计严谨的项目融资法律结构体系n 尽量明确项目的主要资金来源n 考虑项目各参与方之间所形成的各种关系是否达到激励相容27 7 项目融资的应用v项目融资的作用n 为超过投资者自身筹