融资性担保公司的生存逻辑与未来发展策略

1融资性担保公司的生存逻辑及其发展策略一、金融危机从担保机理作出的解释担保形式的金融业务自古就有，如中国古代的典当行业，但是在整个金融理论体系中是不受关注的。上世纪五十年代之前，金融学只是一个定性的知识，很少有一些定量化的内容，充其量只是财务学的分支；之后，无论其理论如何发展演变，都是围绕“资产定价” 、 “风险管理”和“最优化处理”等问题来研究，学者们试图以数量化的方法来解决金融问题，但是随着 LCM 公司的倒闭，个别学者提出“人是情绪化、非理性的，会导致行为上的缺陷”等观点逐渐获得关注，继而金融学体系中逐步形成了新古典金融学和行为金融学两大派系。当今，金融领域有一种现象， “影子银行”或者“表外体系”盛行，导致金融机构杠杆率非常之高。2008 年金融危机与传统的金融危机不同的是，这次危机并未出现大规模银行挤兑现象，其原因正是在影子银行的作用下，银行被自己打倒了，当主体经济与虚拟经济出现了不均衡，所担保的资产在迅速贬值的时候，金融危机爆发了。这一切的根源恰恰是担保机理出现了问题，并被杠杆作用放大。而在学术界，担保机理和杠杆程度至今并未受到足够重视。二、担保公司的经营特性2作为一种专门经营信用、管理风险的专业机构，担保公司与其他金融机构在经营对象上没有本质上区别。但在经营特征上，担保公司有其自身特性。主要是：1、或有性：或有是指担保责任的不确定性，也即其风险的一面。这种或有的债务责任，要求担保公司将债务人或责任人不履约的风险，进行吸收归集，并分门别类进行管理，以从中获得风险收益。2、衍生性：或称派生性。是指担保行为一般在债务合同等原生合同的基础上设立的，依据原生合同设立而派生出来的。当然，有些担保行为，当事人各方可以约定其独立性。3、杠杆性：杠杆原理在金融领域广泛存在，银行一般通过资本充足率来反映，担保公司是指其资本可放大承担或有负债责任的倍数。目前我国监管法规对担保公司规定的最高杠杆比例为不超过净资产的 10 倍，在国际上属于比较偏低的水平。当然，从一般性来考察，衍生的或有性是担保公司最本质的特征,杠杆性则在其次。进一步寻找参照系，担保公司的经营特性还可以通过保险公司与风投公司来比较。我们知道，大数法则是近代保险业赖以建立的数理基础。保险公司的经营是在大量随机发生的保险事件中博弈小概率出险的事件，但出现损失的赔付相对单个保费收入是巨大的，即“以大博小” 。而风投公司是把资本投向蕴藏巨大失败风险的创业行为，旨在获取被投企业高成长的收益，通过小概率成功的少数公司获取单个巨大收益来弥补多数的投资失败，即“以小博大” 。两者一个博弈“失败的可能性” ，另一个博弈“成功3的可能性” ，相对于保险或风投从小概率事件中寻找收益的空间，担保公司的风险博弈更具挑战，其风险/收益特征不易通过随机数量模型管理，也许反担保组合对冲敞口信用风险技术更适合担保公司的衍生或有性在收益与风险方面不相匹配的问题。三、担保行业的政策环境分析我国信用担保行业是随着国内中小企业和民营经济的发展，在尚不健全的金融体制和金融环境下，为满足因市场交易主体在信息、利益、诚信及相关的权利义务不对称、市场交易不畅所产生的巨大的信用担保需求，在政府与市场的双重推动下应运而生的。我国信用担保业务和担保机构的产生，从根本上说是市场经济和政府政策共同作用的结果，它与我国经济改革的市场化程度和金融市场的发展有着密不可分的联系。从 1993 年开始至今，在各级政府的支持下，我国专业担保机构从无到有，经过近二十年的发展，已形成国有担保公司、民营担保公司和互助性担保机构相互并存、再担保公司相互协作的竞争格局，担保业务的基本制度和运行规则，以及操作规范已基本建立和趋于成熟，信用担保业已形成具有制度化监管措施的特定行业。序号 时间 重要事件1 1993 年1993 年，国家经贸委和财政部共同发起并经过国务院批准，创办了中国首家全国性专业担保公司；42 1999 年 6 月国家经贸委发布了关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见3 1999 年 11 月 17 日中国人民银行下发了关于加强和改善对中小企业金融服务的指导意见4 2000 年 8 月 24 日国务院办公厅印发关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见5 2001 年 3 月 26 日财政部发布中小企业融资担保机构风险管理暂行办法6 2002 年 6 月 9 日九届全国人大常委会通过中华人民共和国中小企业促进法 ，并于 2003 年 1 月 1 日开始实施7 2003 年 7 月财政部发布关于加强地方财政部门对中小企业信用担保机构财务管理和政策支持若干问题的通知8 2006 年国家发改委、财政部、人民银行、税务总局和银监会共同起草的关于加强中小企业信用担保体系建设的意见9 2007 年财政总局、税务总局下发关于中小企业信用担保机构有关准备金税前扣除问题的通知10 2010 年 3 月国务院批准，中国银监会、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、商务部、中国人民银行和国家工商总局联合发布融资性担保公司管理暂行办法以及配套的八个文件11 2011 年 3 月 31 日融资性担保机构经营许可证的颁发，宣告行业监管与整合拉开序幕上述图表简单回顾了我国担保行业的政策措施和监管环境。但现行的担保法律环境和监管架构仍然存在诸多不足，以下试从四个方面作简要分析：51、我国 1995 年颁布的担保法及其后发布的（担保法）司法解释均是从保护债权人角度立法的，未顾及担保公司作为担保人的合法权益。首先，债权人与担保人从债务违约后果表面上看上利益是一致的，实则不然。由于风险转嫁机制的存在，债权银行可充分利用其优势地位，做到既转嫁信用违约风险，又压制担保公司的合理利益诉求。担保公司实际无市场独立风险定价权，所谓风险定价中的溢价补偿收益常常被贷款银行在转嫁风险后通过上浮利率寻租获得。其次，债权银行的优势地位还影响到对担保公司授信基础保证金的门槛设立、单项业务履约保证金的缴付以及不与担保公司分担风险责任。担保公司既要向银行缴付一定比例的货币保证金，还要承担债务人 100%的违约责任。而贷款银行则风险补偿收益独享，风险责任半点不分担。再则，担保银行既要担保公司“见索即付”的代偿机制保证，又不让担保公司享有“见保即贷”的快捷融资通道，反而将其视为银行一般性客户进行授信安排，无形中抬高担保公司与贷款银行的交易成本。2、我国担保行业的监管体制是建立在属地监管架构上的，其中各项担保公司的优惠政策包括税收优惠、财政补贴和专项资金补助均通过地方政府来实施。这对地方区域性经营担保公司无疑是有利的，但对大型跨区域经营的担保公司，这些政策却无法完全惠及。同时，国有担保公司的各项优惠政策实际到位率远高于民营担保公6司，这对担保行业的良性竞争是极为不利的。3、在担保公司的外部流动性需求方面，金融监管部门对此是忽视的。作为纳入监管的金融机构，担保公司只强调其内部流动性是不够的，鉴于其可能引发系统性风险的可能，需要与国家金融体系相衔接，让其进入银行间拆借市场，或允许其对外发债，或推动其上市融资，塑造其外部流动性，以增强担保公司的财务弹性是很有必要的。4、为有效解决中小企业“融资难、融资贵”的问题，改革担保品登记、公证制度以及修订司法调解制度也很有必要。现行担保品登记、公证制度，各地差异性很大，收费不明晰，程序繁琐，极大牵涉担保公司操作成本，极易产生法律风险。同时，由于担保公司代偿司法成本高，可否在现有司法调解制度的基础上，允许诉讼简易程序和更多司法协商空间的存在，以便担保公司代偿后能够便捷、高效的处置担保品，以免违约债务人利用司法程序进行变相套利，陷担保公司于长久诉讼境地。四、担保公司经营中的结构性障碍1、我国金融体系的结构性矛盾：我国经济、金融脱节，金融结构失衡的焦点主要反映在中小企业（含新农村建设）融资制度安排上。地方政府、大型央企、大型民企获得信贷支持的比例高，资金成本低，而解决了多数人就业及创造了多数税收的中小企业却难以获得银行资金支持。有关调查表明：企业规模越小，认为“银行贷7款能够满足企业正常生产经营”的需要和“银行贷款能够满足企业外部扩张的融资需要”的企业家比重越低。74.6%的民营企业和家族企业的企业家认为“银行贷款不能满足企业外部扩张的融资需要” ，要高于国有控股公司和中央直属企业(61.3%)。由于我国缺失小金融体系，政府希望现有金融体系改变以往对“大企业、大项目”偏好的“条块金融”特征是一厢情愿的。这与担保公司主要满足中小企业客户群的融资担保需求是不相吻合的，这或许也是一些担保公司陷入经营困局或“不务正业”的重要因素。2、我国中小企业信用体系不健全：我国中小企业先天不足，资本积累过程复杂，普遍缺乏良好的公司治理结构，经营活动不甚透明，财务管理较为混乱，战略方向不清晰，成长速度不一，家族式管理，领导人品质和行为模式不确定，对债务纪律往往具有极大破坏性。在现有环境下，高频率地暴露出合同违约、债务拖欠、恶意逃债、金融诈骗等失信或犯罪行为，严重影响了中小企业信用体系建设的健康发展。我国中小企业信用体系建设虽然初具雏形，但总体而言，仍不健全，主要表现在：“第三方征信”制度不健全，信用中介机构执业不规范；中小企业信用数据市场开放度低，正常获取信用数据途径不畅通；中小企业内部缺乏基本的信用风险控制和管理制度；失信惩罚机制不健全；社会对信用管理体系建设的认识存在严重偏差等。3、收益与风险不对称，呈负向偏态分布：一般而言，大量金融8活动中风险与收益具有正相关性，高风险往往伴随着高收益。但由于政策环境与信用体系不完善，大量中小企业在融资过程中行为扭曲，逆向选择信号明显。比如：效益差、前景不乐观的企业，迫切需要担保融资，而且越是经营、财务状况差的需求者越追求隐瞒自身真实信息。担保公司的市场定位决定其面对的客户大都为管理不规范、信息披露不透明、抗风险能力较弱的中小企业，不可避免面对较多高风险的次级担保项目，相对银行直接贷款营销的优质项目而言，担保公司项目发生代偿风险的概率要大得多，加上前述所及银行对担保公司在风险溢价上的利益寻租，担保公司的整体风险状况会呈现负向偏态分布。五、担保公司发展的战略要素1、中小企业发展迅速经过改革开放30多年的艰苦创业, 我国大量中小企业开始站在新的起点上, 已经从单纯数量扩张的粗放型增长进入到技术进步和管理创新的可持续发展阶段。截至2010年底, 我国中小企业从数量上已经达到4200多万户, 占全国企业总数的99. 8%以上, 中小企业所创造的最终产品和服务的价值占全国国内生产总值的60%左右, 上缴的税收已经超过全国的一半。融资难、融资贵一直是我国中小企业发展面临的一个主要问题, 对银行来讲,给中小企业贷款存在金额小、期限短、笔数多、时间性强等问题，管理成本很大，不易风险9定价，创新机制不灵活，内部绩效评价机制不支持。 所以银行在给小企业贷款时就有很多障碍。因而, 从市场需求来看, 担保机构的生存空间很大。2、担保公司开始得到重视，政府扶持力度加大 我国中小企业在国际化与城市化进程中问题逐渐突出，中小企业发展问题开始受到政府的空前重视。由于财政拨款资金有限, 政策性担保规模不可能很大, 因此政府会进一步扶持民营担保机构和互助性担保机构的发展, 对它们从事中小企业的信用担保会给予更多扶持政策、税收优惠及相应补偿。包括减免营业税、税前抵扣提取的未到期责任准备金和担保赔偿准备金，以及工信部的中小企业专项扶持资金、财政部门的担保费率补贴制度、地方财政的配套资本金投入制度等。2011年，政府将融资性担保公司纳入金融监管体系，担保行业在明确的监管政策引导下进行洗牌，此举有利于担保行业持续健康的良性发展。3、银行生存压力较大，不得不与担保公司合作近年来，国内不少银行进行经营战略调整，将中小企业的融资支持纳入业务战略重点，并进行经营组织调整，设立专门经营中小企业信贷业务的小企业信贷中心等经营性机构，大力开发多种适合中小企业融资需求的金融产品，从而使各类商业银行对担保公司的主动性担保合作需求越来越迫切。特别是地方中小型银行，由于其规模小、网点少、营业额低，业务开发成本无法分摊，其业务的规模化发展离不开担保公司的合作。10六、担保公司的未来策略担保机理及其杠杆操作的特性在金融体系中发挥着独特的作用。然而，标准的金融理论对其是忽视的，而在我国，法律体系对担保人的合法权益保护是不够的，而在政策制定上，担保体系的构建不时出现错位。这些对现实中担保公司的经营和发展影响深远。如何把握其生存逻辑，突破其各种掣肘，是担保经营者必须直面的问题。未来策略之道可从以下方面展开。1、确立清晰的战略方向,把握准确的市场定位担保公司在复杂多变的经营环境中，面对随机出现的各类风险，机会主义导向是无法保持持续经营的。确立战略对各类担保公司是一大挑战，尤其是高层决策者，其战略制定能力往往不足。战略制定的本质是准确把握公司在市场中的定位，体现差异化特征，并能够有效执行，这是对决策者心智模式和执行能力的极大考验。现实中，不少担保公司不是机会主义盛行，就是追随当期市场热点，形成战略雷同的格局，或者树了一个并不存在的战略目标，顶礼膜拜，却无法自圆其说。这对行业塑造和深度演变是相当不利的。2、构建有效的风险管理体系，对冲代偿风险衍生的或有风险始终是担保公司经营的核心主题，然而，由于我国担保风险定价问题扭曲，构建风险/收益匹配的随机数量模型并不现实。多年来，世界银行在全球推动小微企业融资业务，其经验表明：只有 20%以上的风险溢价才能补偿其相应违约风险，否则，11小微企业融资就可能演变为一种慈善行为。基于此，担保公司只有构建全新的风险管理体系，运用风险管理体系来识别、过滤风险，才有可能将衍生的或有风险由成本负担转化为收益来源。其中的关键是反担保组合对冲敞口信用风险的技术。溢价补偿既然不太现实，对冲操作技术才是担保公司的核心能力培育的关键。3、内外流动性兼备是担保公司持续经营的关键环节 金融机构对流动性的追求尤胜于一般工商企业，但苛求担保公司保持高比例货币资金或高流动性金融资产，以维持其流动性是不合经济原则的。维持充足流动性，无非是换取银行等债权人的代偿处置渠道通畅，但现实中，担保公司流动性溢价补偿机制并不存在。因此，内外兼备的流动性构建相当重要。内部流动性包括保持适当的货币资金或高流动性资产、限制担保公司长期投资比重