企业投资格局的演变.docx

企业投资格局的演变 企业投资的规模水平和投资合理性是影响企业价值水 平的一个重要因素。下面，首先从宏观角度考察我国企业 投资格局的整体演变趋势。 改革开放以来，我国原有的以财政分配为主体的收入 分配格局发生了根本性变化，国民收入分配出现向居民部 门倾斜的趋势。这种变化使得传统的储蓄投资转化机制作 出相应的调整。全社会储蓄来源结构从原有的以政府储蓄 为主转向以居民储蓄为主要来源。在投资方面，尽管随着 收入水平的提高，居民部门在耐用文章原创网站为大秘书 网- 消费品、农村自住建房和实业 投资等方面的投资支出所有增加，但是企业部门和政府部 门的投资支出仍然是全社会投资的主要来源，资金盈余方 与资金使用方出现较大的错位，以发行金融资产方式连接 居民储蓄与企业和政府投资的金融体系成为维持我国国民 经济健康运行的保证，在国民经济中的地位日益重要。 20 世纪 90 年代以来我国资金融通格局 单位 年份 1992 1993 1994 1995 居民 储蓄 6028.3 7875.6 10223.3 11438.9 资本转移 0 0 0 0 投资 1448.0 211 2410.4 3066.9 净金融投资 4291.1 4892.1 7499.5 8513.2 企业部门 储蓄 2998.1 4373.7 6703.3 8502.9 资本转移 1102.7 1472.5 1605.5 1939.5 投资 7144.0 11608.5 15398.9 197237.2 净金融投资 3342.5 5672.4 6683.0 8079.5 政府部门 储蓄 1641.2 2218.1 2778.6 3378.9 资本转移 1103.5 1473.5 1616.1 1949.7 投资 987.0 1191.2 1334.1 1388.7 净金融投资 654.7 227.3 49.27 88.63 上表以实物交易方式的资金流量表反映了我国 20 世纪 90 年代以来资金融通格局。由此可见，20 世纪 90 年代以 来居民部门储蓄中实物投资的比例均为 25左右，75%左右 的居民储蓄是通过金融体系转移的。在投资方面，伴随着 市场经济体制改革的深入，企业部门投资占全社会投资的 比例逐渐提高，从 1992 年的 74.6升至 1995 年的 81.2，企业部门投资成为我国投资主体和主要的资金需 求方。同时，政府部门投资比例迅速下降，其投资比例则 从 1992 年的 10.3递减至 1995 年的 5.6。另外，在企 业投资资金来源中，企业自身储蓄平均仅提供了 42左右， 来自政府部门资本转移的比例则从 1992 年的 15.4递减至 1995 年的 10，通过金融体系外部融资的比例平均保持在 45左右。而我国储蓄向投资转化的渠道已经由传统的国 家融资体系向市场化的金融体系过度，75左右的居民储 蓄和 45左右的企业投资资金来源是通过金融体系的运作 得以顺利实现的。 企业投资与企业融资是现代企业资金运动中不可分割 的两个方面。随着社会化大生产的发展，无论是新企业的 创办还是原有企业的更新改造或扩建，仅凭企业自由资金 积累很难全部承担，因此，企业投资之前通常都需要在企 业外部筹集所需资金。所以企业投资行为与企业融资互相 影响、互相制约，企业融资必须以投资需求为依据，企业 投资必须充分考虑企业融资能力。 在我国传统计划经济体制下，由于企业不是投资决策 主体，同时企业投资所需资金也是由政府预算统一安排。 所以，企业投资与企业融资之间的关系并不明显。自改革 开放以来，尽管企业被授予了越来越多的自主权，但是对 企业投资仍然施以较为严格的控制，企业依旧没有成为完 全意义上的投资决策主体；同时，在投资资金来源上，尽 管来自政府预算的部分迅速减少，但是通过指令性信贷计 划获得的国有银行的信贷资金弥补了政府预算推出后留下 的空间，因此企文章原创网站为大秘书网- 业投资行为在改革开放之初的几年 中仍保留有计划经济体制下的特征。进入 20 世纪 90 年代 后，随着以建立现代企业制度为方向的国有企业改革和金 融体制改革不断深入，企业逐渐成为投资决策主体，面临 的外部融资体制也走向市场化，企业投资行为与企业融资 之间的联系逐渐明确起来。 我国企业投资资金来源结构 年份 1992 1993 1994 1995 1996 1997 企业投资规模 7144.0 11608.5 15398.9 19273.2 23977.9 21488.2 来源：内部储蓄 2988.1 4373.7 6703.3 8502.9 9779.7 10397.3 政府转移 1102.7 1472.5 1605.0 1939.5 2230.4 2453.5 银行体系 XX.0 4504.1 4378.8 5711.9 8295.5 6630.1 资本市场 699.4 283.1 94.6 -0.5 376.3 1508.4 结算资金 146.2 232.9 646.6 -729.3 -96.8 -1248.4 国际资本 -540.0 463.1 1766.2 1660.0 2211.6 1403.9 由表可见,20 世纪 90 年代以来，企业投资资金来源多 元化趋势不仅日益明显，而且资金来源渠道也趋于规范。 第一， 我国企业投资资金来源在很大程度上是以来外 部融资，1992-1997 年间，企业内部储蓄占投资资金来源平 均为 42.7%。 第二， 在企业外部资金来源中，银行体系一直是主要 组成部分，在 1992-1997 年间得至银行体系的资金占企业 外部融资的份额平均为 69.3%。由此可见，以商业银行为主 体的间接融资体系依然是企业外部融资的重要的渠道，以 间接融资为主体的企业外部融资结构仍是一个长期趋势。 第三， 近年来，外国直接投资和国际融资已经逐渐成 为企业投资资金的一个稳定的来源，1994 年实行汇率体制 改革后，国际资本在我国企业投资资金来源中所占有的份 额稳定在将近 20%。 第四， 资本市场发展尽管起步较晚，在企业投资资金 来源中份额起伏较大，在资本市场发展极度困难的 1995 年 该比例出现复值。但近年来增长迅猛，1997 年企业得自资 本市场的资金占企业外部融资的份额高达 17.5%。从趋势上 看，随着我国资本市场逐渐完善，资本市场将会成为我国 企业资本资金一个稳定来源。 从以上数据可以判断