某著名咨询公司金融业务细分研究报告(ppt+85)

金融业务细分报告 青岛， 2004年 8月 1 引言 金融行业有其复杂性，它由不同业态的各类公司构成。对于 QQ集团来说，需要关注的是，我们 需要进入哪些子行业，成立或参股哪些业态的公司，所以，在制定集团的业务板块发展战略之前 ，我们先对各个细分业务进行一些基础性的研究，以便在下一个阶段的工作中进行业务甄选。在 本报告中，我们分析了以下业务： q证券（基金）业 （考虑当前证券业和基金业的趋同性，我们合在一起讨论） q信托业 q商业银行业 q保险业 q期货业 q担保业 在对这些业务的讨论中，我们重点考虑业务和集团的关联度，同时讨论各类业务的关键成功因素。 2 目录 证券（基金）业分析 信托业分析 商业银行业分析 保险业分析 期货业分析 担保业分析 3 证券业总体发展历程 v1990-1999年，摸索阶段 该阶段，证券公司主要从事二级 市场的自营炒作和代理炒作，所 有的盈亏都依赖于二级市场的走 势，尚未明确证券公司存在的定 位于一级市场的价值。 1990 1999 2001 v1999-2001年，扩张阶段 “5.19” 行情以后，由于进入壁垒和政策扶 持 ,为证券公司财富积累带来了巨大的机会 ，证券公司规模扩张迅猛。但同时，绝大部 分证券公司盲目扩大经营 ,造成了证券公司 对恶化的经营环境明显准备不足 ,抗风险能 力低下。 v2001-至今， 重新定位阶段 由于市场环境恶化 ,证券公司为求 生存 ,不得不进行增资扩股，在业 务上将自身定位为 “ 全能 ” 证券公 司，靠 “ 价格战 ” 来获得市场份额 ，并陷入恶性循环之中。 4 证券业整体已经初具规模，但问题依然不少 证券业规模证券业规模 迅速扩大迅速扩大 v1999年和 2000年的大牛市，绝大多数证券公司收获颇丰， 2000年全行业利润总额与净利 润之和均达到了 1998年的 2 7倍以上，增幅均超过了 170； v2001年证券行业利润状况急转直下，全行业实现利润总额与净利润只有上年的 29 73 和 22 84，也分别只有 1999年的 77 98和 59 03。 v证券行业竞争主体日益增多； v经营网点逐年增加，业务发生结构性变化； v具有主承销资格的证券公司越来越多； v资产规模高速增长 经过十几年的快速扩张，我国证券 业初步形成了以 127家证券公司、 250家具有兼营证券资格的信托投 资公司和 500多家财务公司、融资 租赁和投资咨询公司等专营和兼营 证券业务公司为主的多层次券商群 体。 v证券业的竞争状况日趋恶化，呈现较为明显的过度竞争的市场格局； v集中度过低，券商缺乏核心竞争力和产品差异性； v经营模式单一，盈利空间萎缩； v券商规模过小，竞争实力不足。 证券业盈利情证券业盈利情 况跌宕起伏况跌宕起伏 国内证券业存国内证券业存 在问题在问题 5 证券业竞争特征 内部环境内部环境 ： v整体的行业垄断； v局部竞争日趋激烈； v整体处于低水平经营，而 且已经陷入价格战。 外部竞争外部竞争 ： v我国已加入 WTO， 证券业正逐步放开； v国外证券公司稳步进入国内市场 行业外竞争：行业外竞争： v存贷款差缩小，从投资、融资、市场角度来看， 依靠证券市场直接融资将越来越成为主流。 长远来看，我国证券业的发展空间依然广阔，证券市场的整体规模、融资能力仍将继续增长。 但证券业的粗放式经营已经走到尽头，今后证券业将是依靠新产品研发设计、满足投资者需求 来推动。 这对证券公司的整体素质、经营能力、新产品设计、人力资源都提出了新的要求。 6 证券公司的分类和业务范围 我国证券法明确规定我国证券法明确规定 v证券公司分为两类：综合类证券公司、经纪类证券公司。 v综合类证券公司业务范围 证券经纪业务； 证券自营业务； 证券承销业务； 经国务院证券监督管理机构核定的其他证券业务。 v经纪类证券公司业务范围 证券经纪业务 v较为典型的综合类证券公司经营范围包括 证券经纪业务，投行业务（包括证券承销、推荐上市、债券承销等），自营业务，基金管理。 7 业务构成 各类业务 占总业务比重 委托理财和资 产管理业务 投资银行业务 证券经纪业务 业务描述 1、 证 券 经纪业务 ： 目前， 证 券 经纪业务 作 为证 券公司 业务 收入的大部分来源 ,内容主要停留于 营业 部和大客 户 的 层 面。近年来由于 证 券市 场 的大形 势 ， 证 券公司的 经营 明 显 受到影响 ， 寻 找合理的 证 券 经纪业务 模式是我国 证 券 公司面 临 的一个最大 问题 。 2、 证 券自 营业务 ： 目前 证 券公司自 营业务 收益是指一 级 市 场 申 购 和二 级 市 场 的 谋 求差价。目前由于 竞 争激烈和 风 险问题 ， 证 券自 营业务 步履 维艰 。 3、 投 资银 行 业务 ： 股票承 销 依然是我国 证 券公司投行 业务 的主要内容，但 传统 概念的投 资银 行 业务 已 经 无法生存 。非上市公司的 财务顾问 和股 权 并 购 、上市承 销 、后 续 融 资 服 务 “ 三 头 并 进 ” 是投行 业务 今后 发 展的核心，但 目前不是 证 券公司的主流 业务 。 4、基金管理： 相 对 于 证 券公司的其他 业务 ，基金管理相 对 较为 独立，普遍成立了 较为 独立的基金管理公司。 后面后面 将将 单单 独分析。独分析。 5、 委托理 财 和 资产 管理 业务 ： 资产 管理 业务 在 证 券公司 刚 刚 起步，相关 试 行 办 法于 2004年公布， 对 于 证 券公司来 讲 ， 该业务刚刚 起步，所占 总业务 量份 额 很小。 证券自营业务 基金管理 8 关联度较高的业务 各类业务 和集团的关联度 证券自营业务 证券经纪业务 投资银行业务 说明 委托理财或资 产管理业务 关 联项 目 业务类 型 有利于 集 团 获 得 资 金 来源 有利于集 团实 施 资 本运 营战 略 投 资银 行 业 务 一般 有利 委托理 财 或 资产 管理 业务 一般 一般 基金管 理 有利 一般 证 券 经 纪业 务 一般 一般 证 券自 营业 务 一般 一般 基金管理 9 投资银行业务的运作方式 本源性业务 创新性和核心型业务 引申型和深 层次业务 投资银行的角色按其所从事的业务可以划分为以投资银行的角色按其所从事的业务可以划分为以 下三个层次下三个层次 : 一是一级市场的证券发行业务 , 这是其本源 性、 传统型的业务 , 在这里投资银行的角色是 证券承销商； 二是企业的兼并收购、资产重组、资产证券 化等 , 这是创新性、核心型业务 , 在这里投资 银行是金融工程师、资本运营专家； 三是风险管理、战略投资、产融结合等 , 这 是其引伸型、深层次的业务 , 在这里投资银行是 企业的合伙人、命运共同体。 10 投资银行业务与传统意义上商业银行业务的区别 投投 资银资银 行行 业务业务 商 业银 行 业务 本源工作本源工作 证 券承 销 存 贷 款 功能功能 直接融 资 /侧 重 长 期 间 接融 资 /短 为 主 工作概貌工作概貌 资产负债 表 难 反映 表内外 业务 收益来源收益来源 佣金 存 贷 利差 经营经营 方方 针针 控制交易 风险开拓新 业务 稳 健基 础 上的收益 监监 管机构管机构 证 券管理机构 中央 银 行 11 投资银行业务的目前态势 v外资和合资的投资银行独领风骚。 高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟等国际性大投资银行占领 了国内投资银行业务的高端市场，无论从承销额度，还是从并购交易量来看，是国内的投资 银行业务无法比拟的。同时，合资的投资银行，如中国国际金融公司、中银国际等，也逐步 从中端市场向高端市场迈进。 v国内尚未形成本土的真正意义上的投资银行，但业务已经在不同层次上展开。 九十年代以 来投资银行业务已经在不同层次上展开了 ,形成了信托公司、证券公司、财务公司等多种机 构并存经营的格局。从事投资银行业务的主体主要有专业的证券公司、兼营的信托投资公司 以及一些财务公司等 ,既有地方性的 ,也有全国性的 ,机构注册资本从几千万到十几亿人民币 不等 ,主体数量多、规模小 ,呈现出明显的散、乱、弱的特点。 v投资银行业务将走向规模化经营。 证券法及其相关办法的实施 ,推动了投资银行业内 的产权的流动与重组、主体素质和运作效率的提高。目前全国注册资本在 5亿元以上的证券 公司仅有 15家 ,有资格从事投资银行的各项核心业务；而其余 70多家中小券商只有通过增资 扩股、合并重组才能达到要求。其他各类金融机构以后进入投资银行业的门槛也会越来越高 ,要求其投资银行业务进一步走向规范化、集中化。 12 投资银行业务之一 证券（股票和债券）承销 证券承销业务现状证券承销业务现状 v2001年后证券市场低迷，企业融资环境发生变化，相应证券承销业务收入下降。 与集团关联与集团关联 v证券承销业务竞争激烈，较难于提供大量收益； v证券承销业务能够帮助集团开展集团内的上市、发行债券等工作。 证券承销中投行的角色：证券承销中投行的角色： v为公司或公共机构等融资客户的融资过程提供咨询服务。包括决定融资规模、融资工具和结构 ，并寻求潜在的投资者；在成熟阶段，关注于调整融资工具和资本结构。 13 投资银行业务之二 兼并收购 兼并收购业务现状兼并收购业务现状 v我国由市场动机发起的兼并收购案，逐渐增多，相对于我国的经济增长速度和庞大的国有资产，兼并收 购业务今后将会更为迅猛的发展。 与集团关联与集团关联 v从世界总体形势来看，兼并收购利润较高，是投资银行的主要业务内容之一，但在我国，由于法规、环 境的限制，兼并收购规模并不大，开展较有难度； v兼并收购业务能够帮助集团开展整体改制和资源的优化重组，同时，有利于对外资本运营战略的实施。 兼并收购中投行角色：兼并收购中投行角色： v协助公司、金融机构或政府获得战略及财务目标，实现投资计划，满足资本市场评价要求。包括兼并收 购、重组（收购股票，收购资产，换股等）。作为项目融资及合资的顾问，为客户公司引入战略投资者； v作为买方或卖方兼并收购交易顾问，决定估价范围，参与谈判，为客户谋求最有利的交易条件； v投资银行进行直接投资。作为兼并收购的发起人，参与兼并收购。 14 投资银行业务之三 风险管理 风险管理业务现状风险管理业务现状 v我国目前证券公司中风险管理顾问、财务咨询业务整体水平较低，相对于客户需求有较大的差 距，目前该业务整体发展尚处于起步的阶段。 与集团关联与集团关联 v风险管理业务能够帮助集团管理子公司的财务运作，控制子公司的财务风险； v风险管理利润率较高，但对于操作人员要求较高，国内缺乏符合相应要求的人才。 在风险管理中投行角色：在风险管理中投行角色： v为金融企业和非金融企业设计风险管理战略和工具，减少现金流波动。 15 投资银行业务之四 资产管理 资产管理业务现状资产管理业务现状 v证监会于 2003年 12月 18日发布、 2004年 2月 2日正式实施的证券公司客户资产管理业务试行办 法，明确对证券公司的资产管理业务进行规定：为单一客户办理定向资产管理业务；为多个客 户办理集合资产管理业务；为客户办理特定目的的专项资产管理业务。 v资产管理业务在我国刚刚起步，规模很小。 与集团关联与集团关联 v资产管理业务由于刚刚起步和专业人才、运作管理等方面的限制，较难于提供大量收益； v资产管理工作独立性较强，与集团目前工作关系不大。 资产管理中投行角色：资产管理中投行角色： v管理投资者（包括各种公开募集的基金、政府机构和富有的私人或家族基金）的信托资产，为 机构投资者客户设计和实施投资战略，提供专业化的投资服务。包括宏观、产业和公司分析 ,提 供研究报告和投资建议。 16 基金管理业务的发展态势 v起步阶段 v发展阶段 v97年，我国颁 布证券投资基 金暂行办法， 依此为契机，我 国基金有了一个 很大的发展 v规范阶段 v99年 3月，证监 会要求对原有基金 进行清理 ,同年 6月 清理完毕 ,基金业 进入规范发展的阶 段 v01年开放式基 金正式运作 ,基 金规模迅速扩大 ,专业理财走入 寻常人家 v全面放开阶段 v91年，我国设 立第一批基金 “ 武汉证券投资基 金 ” 和 “ 深圳南 山风险投资基金 ” 成立，此后几 年，我国基金路 途坎坷，没有大 的发展 17 2003年基 金盈利 9.3亿元 2002年基 金亏损 36 亿元 我国基金规模迅速扩大，但盈利水平不容乐观 v经过 10多年发展 ,我 国基金业整体规模迅速 扩张 ,成为证券市场资 金的重要来源 . v同时 ,由于受我国证 券市场整体影响和基金 本身操作水平的制约 , 基金盈利能力目前还不 能让人满意 . 我国基金盈利从 2001年的 30.9 亿元下降到 2002年的负 36亿元 ,2003年又恢复到 9.3亿元 ,在赢 利变化起伏的背后 ,基金抗风险 能力依然脆弱 . 2001年基 金盈利 30.9亿元 18 基金的类别 公募基金与私募基金公募基金与私募基金 募集对象募集对象 v公募基金是指面向社会公众募集 的基金。私募基金是指并非面向所 有投资者，而是面向特定的投资者 ，一般以投资意向书（非公开的招 募说明书）等形式募集的基金。 开放式基金与封闭式基金开放式基金与封闭式基金 运营形态运营形态 v1.存续期限不同。 开放式基金没有固定期，投资 者可随时向基金管理人赎回基金单位；而封闭式基 金通常有固定的封闭期，一般为 10年或 15年。 v2.规模可变性不同。 开放式基金通常无发行规模 限制，投资者可以随时提出认购或赎回申请，基金 规模因此而增加或减少；而封闭式基金在招募说明 书中列明其基金规模，发行后在存续期内总额固定 ，未经法定程序认可不能再增加发行。 v3.可赎回性不同。 开放式基金具有法定的可赎回 性，投资者可以在首次发行结束一段时间内，随时 提出赎回申请。而封闭式基金在封闭期间不能赎回 ，挂牌上市的基金可以通过证券交易所进行转让交 易，份额保持不变。 证券投资基金（简称基金）证券投资基金（简称基金） v是指一种利益共享、风险共担的 集合证券投资方式， 即通过发行 基金单位，集中投资者的资金， 由基金托管人托管，由基金管理人 管理和运用资金，从事股票、 债 券等金融工具投资。 19 证券基金 基金与集团发展的关联程度 从基金的投向来分类 : v证券基金 v产业基金 v风险投资基金 产业基金 风险投 资基金 与 集 团 的 关 联 度 从掌控资源的角度来看，产业基金和 风险投资基金与集团的关联度较大 不同的基金与集团关联程度不同 : v证券基金 ,由于集合资金定向投往证券 市场，目前与集团整体的发展关联不大 。 v产业基金 ,有利于集团集合资金，吸收 资源，扶持重点产品和产业，有利于集 团发展重点业务和战略转型。 v风险投资基金 ,有利于集团培育高科技 的产品和产业，能够帮助提升集团的企 业孵化和资本运作能力。 20 不同的基金运作难度各不相同 v证券基金 v证券投资基金法于 2003年 10月 28日出台， 2004年 6月 1日实施，证券投资基金法对证券基金的发起、使用、管理进行了明确规范和指导，而且 投资于证券的基金已经运作相当时间 ,管理和投资都正在逐步走向成熟。 v产业基金 v目前没有相应的产业基金法规进行明确 ,基本处于地下和私墓状态；由 于没有相应的法规确立相关方权利，产业基金实际运作存在较多不规范指 出；总体来看，产业基金由于流动性和变现能力，运作和管理难度都高。 v风险投资基金 v我国目前成立的风险投资基金主要面向高科技企业，我国风险投资基金 处于起步阶段 ,由于创业板迟迟不能推出，退出通道不畅和本土法律环境不 健全，风险投资基金运作风险高 ,难度高。 21 设立基金公司的法律表明，基金主要发起人的门槛较高 v基金主要发起人的门槛较高。 2004年 6月 1日开始实施的证券投资基金法规定：设 立基金公司的注册资本不得低于一亿元，且必须为实缴资本；基金公司的主要股东具有 从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或其他金融资产管理的较好的经营业绩和 良好的社会声誉，最近三年没有违法纪录，注册资本不低于三亿元；对于基金公司设立 分支机构、修改章程或者其他重大事项，应当报国务院证券监督管理机构批准。 v基金发展的预留空间较大。 证券投资基金法为我国事实上存在的 “ 私墓基金 ” 和 “ 公司制基金 ” 预留了发展空间：由法律授权国务院另行具体管理办法。 22 介入证券业的相关限制 相关主旨 相关内容 绕 避方式 一、 进 入 证 券行 业 的 资 金 限制 证 券法 规 定， 设 立 综 合 类证 券公 司，注册 资 本最低限 额为 人民 币 五 亿 元； 设 立 经纪类证 券公司， 注册 资 本最低限 额为 人民 币 五千 万元 介入 综 合 类证 券 公司，可以采 取合 资 二、 对进 入 证 券 行 业 主体 资 格的限 制 证 券公司管理 办 法中 规 定 :直接或 间 接持有 证 券公司 5%及以上股份 的股 东 ，其持股 资 格 应 当 经 中国 证监 会 认 定。 经过 努力，可以 满 足 三、 证 券公司从 业人 员 的限 制 主要管理人 员 和 业务 人 员 必 须 具有 证 券从 业资 格，具 备证 券从 业资 格 人 员 不少于 15人 经过 努力，可以 满 足 23 证券公司关键成功因素 v产品创新一直是证券 业发展的主题，是券商 核心竞争力的基本要素 。由于创新在证券业的 重要性，券商应把创新 作为第一位成功要素。 对证券公司而言，系统 创新中产品（服务）创 新是核心，组织创新是 保障，管理创新是基础 。 风险控制能力是证券公司持续发展 的保障机制，国内证券市场放开后 ，证券公司应通过以下的四化增强 抗风险能力： v业务流通规范化防范市场风险 v集团化分散行业风险 v国际化提升管理水平来抗风险 v股份化完善治理结构、增强实力 创新能力 v对于证券公司，品牌和 信誉是打造市场、赢得客 户的重要工具。 v这要求证券公司具有功 能上的差异性，券商应根 据自身特点，在经纪、投 行、资产管理和金融顾问 等专业领域建立个性化服 务，通过差异化战略来塑 造信誉和品牌特色。 客户服务能力 风险控制能力 24 目录 证券（基金）业分析 信托业分析 商业银行业分析 保险业分析 期货业分析 担保业分析 25 信托业总体发展历程与现状 信托业的扩张期信托业的扩张期 v1979年，中国国际信托 投资公司成立，标志着我 国信托业务的开始； v1979年至 1988年之间是 我国信托业的扩张期，在 此期间国家各部委、各省 市都成立了信托公司； v信托公司的经营范围基 本不存在限制。 1979 1988 1998 2001 信托业的动荡期信托业的动荡期 v80年代末，中国共成立 了 1000多家信托公司，在 经营上也出现了不少问题 ； v1979年至 1988年之间我 国信托业进行了四次的整 顿，数量从 1000多家下降 到 1989年的 239家； v信托公司的经营范围基 本不存在限制。 信托业的重组期信托业的重组期 v1998年我国关闭广信 公司为起点，进行了第 五次整顿； v公司数量从 239家下降 到了 53家，其他的或被 关闭、或转为证券公司 ； v该次信托业的整顿和 重组历时 3年多。 信托业的重新发展期信托业的重新发展期 v2001年，我国公布了信托法 ，其后，颁布了信托投资公司管 理办法、信托投资公司资金信 托暂行管理办法； v明确规定了信托当事人的法律地 位 ,规范了信托关系和信托行为 ； v对信托公司的新产品推出，业务 模式、风险控制等方面都进行了再 造。 26 信托业目前的总体态势 “ 信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自 己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。 ” 中华人民共和国信托法第一章第二条中华人民共和国信托法第一章第二条 2001年关于信托投资公司的 “ 一法两规 ” 公布后，截至 2003年底 60多家信托投资公司重 新登记或成立， 大多数信托机构在股本结构、 企业模式、内控机制、管理体制等方面按照现 代企业管理要求和市场化标准进行了重大调整 。 2002年 7月信托投资公司资金信托业务管 理暂行办法正式实施后，截至 2003年上半年 ，全国共推出五十多个信托品种，募集资金近 百亿元，其中集合信托业务占 90%左右。 目前，信托公司进入良性循环的发展阶段 ，但总体规模相对于证券、保险、银行都较小 ，发挥着 “ 拾遗补缺 ” 的作用。 27 信托投资公司的信托业务类别非常广泛 v1、信托业务 ， 包括资金信托、动产信托、不动产信托 ； v2、投资基金业务 ， 包括发起、设立投资基金和发起设 立投资基金管理公司； v3、投资银行业务 ， 包括企业资产重组、购并、项目融 资、公司理财、财务顾问等中介业务，发起、管理投资基 金，国债、企业债的承销业务； v4、中间业务 ， 包括代保管业务、信用见证、资信调查 及经济咨询业务； v5、自有资金的投资、贷款、担保等业务。 我国我国 2001年的信托投资公司管理办法明确了五大类业务范围年的信托投资公司管理办法明确了五大类业务范围 信托公司成为金融机构中唯一能够跨越货币市场、 资本市场和实业的实体，这一点使信托投资公司具有了 其他类型金融机构所无法比拟的优点。 类型 项目数 融资金额 (亿元 ) 贷款信托 101 73.5 证券投资信托 35 16.3 股权信托 27 43.5 受益权信托 12 24.2 融资租赁信托 7 1.1 债权信托 6 2.03 外汇信托 3 1.5 2003年我国信托产品发行种类与金额年我国信托产品发行种类与金额 28 信托业务品种的开发具有相当的灵活性 1 证券投资信托基金 2 股权信托 3 证券投资 4 收购兼并 5 产业投资基金业务 6 金融不良资产信托 7 基础设施投资 8 创业投资基金业务 9 房地产信托 10 外汇信托业务 11 信用见证 12 遗产信托 13 子女教育信托 14 年金信托 我国信托投资公司目前开发出的信托业务品种（部分）我国信托投资公司目前开发出的信托业务品种（部分） 信托投资的多元化可以在一定 程度上有效降低投资风险，同时信 托公司可以根据客户的喜好和特性 ，度身定做非标准产品，通过专家 理财以最大限度地满足委托人的要 求。 信托投资公司在新产品开发方面具有独特的优势： 信托新产品的开发实行备案制，而非审批制； 信托制度本身具有的风险隔离机制和财产的委托人 、受托人、受益人权利重构功能，为信托产品的创 新提供了广阔的空间。 信托投资在产品创新上具有独特的优势信托投资在产品创新上具有独特的优势 29 信托业竞争态势 竞 争 态 势 由于历史传承的因素，各地的信托公司与政府关系较为密切，主要服务于 地方政府自筹的基本建设和固定资产投资，而且信托投资公司不允许设立 分支机构，地域性极强，相互之间 基本没有合作，同时也较少竞争 。 与其它金融 机构的竞争 资金的来源 资金的运用 我国信托投资公司资金信托投资管理 暂行办法规定：发行信托产品时，单 个集合信托产品不能超过 200个合同， 每个合同金额不能低于 5万元，且不能 通过媒体做进行宣传。 按照我国信托投资公司资金信托投资 管理暂行办法的规定，信托投资公司 的信托项目不适合进行大项目的投资， 信托投资公司进行投资和贷款时，仅限 于自有资金的 80%。 同业竞争 由于资金的来 源和运用的限 制，所以信托 投资公司并不 构成与其它金 融机构之间的 竞争关系。 30 2003年我国信托业的资金运用范围明显扩大 经过两年的整顿 ,2003年信托产品运用的范围 有了显著的扩大，除了传统的基础设施建设项 目的资金运用以外 , 在房地产项目开发、证券 投资、资本运作、企业融资以及外汇投融资等 各个领域推出了各种产品，即使对于基础设施 建设和房地产项目的开发，由于政策环境的变 化也于去年出现了一定的差异，而这种运用领 域的扩张以及运用方式与以前的差异正体现了 信托投资公司作为市场主体的地位。 基础设施、商品房开发、企业融资是信托产品资金运用的三个最大途径。基础设施、商品房开发、企业融资是信托产品资金运用的三个最大途径。 31 信托资金在基础设施建设的运用中具有非常明显的优势 信托融资在基础设施领域中具有三个方面的优势信托融资在基础设施领域中具有三个方面的优势 一、利用信托贷款，能一、利用信托贷款，能 够降低融资成本够降低融资成本 二、二、 利用股权信托方式利用股权信托方式 ，充实项目资本，实现，充实项目资本，实现 融资规模的放大融资规模的放大 三、三、 存量资产变现，通存量资产变现，通 过资金再循环扩大资金过资金再循环扩大资金 运用规模运用规模 重庆国际信托投资公司开发的重庆弹广公路信托贷款资金信托 计划，采取常规的银行贷款， 2年期的融资成本为 5.49%，而采 取信托贷款的方式，融资成本为 4.85%，两年共节约的利息成本 为 256万元。 上海爱建信托开发的上海复兴东路隧道资金信托计划，爱建信 托发行的资金信托所筹集的信托资金，以股本金的形式受让了 项目公司的股权并进行增资，使得公司资产负债率下降恢复了 债务融资的能力。 在项目公司的财务运作中，股权质押贷款获得的资金作为负债 ，一方面会影响公司整体的资产负债率，另一方面资金的运用 会受到限制（如银行贷款不能进行股权投资的限制），而信托 筹集的资金在目前的财务处理上存在空白，对改进公司财务结 构和资金运营具有突出的意义。 32 信托资金在一定程度上能够弥补房地产开发资金的空缺 2003年央行年央行 121文件的颁布和执行文件的颁布和执行 ,造成房地产开发资金来源的造成房地产开发资金来源的 “ 断流断流 ”, 为信托资金进入房地产业为信托资金进入房地产业 提供了想象空间。提供了想象空间。 提供股权融资提供股权融资 弥补房产开发企业自有资金的不足 ,促使房产开发企业的自由开发资金达到项目的 30%,帮助开发企业取得贷款 ,保证后续资金。 提供财产信托提供财产信托 通过资产的委托 ,信托公司提供资产的收益权 ,用以筹集资金 ,投资人通过购买资产的收益权进行投资。 提供资金信托提供资金信托 信托公司可以向房产企业提供融资服务 ,提供资金的支持。 33 信托资金在房地产开发资金方面运用的典型案例 重庆国投 “世纪星城股权投资信托计划 ” 项目开发商北京顺华房地产 开发有限公司，凭借自身 1.5亿元的注册资本，不能 满足 30%的最低限度的要求 , 重庆国投通过股权信托的方 式筹集 2亿元资金对北京顺 华进行增资，使其自有资金 达到 3.5亿元 ,使项目得到后 续贷款的支持 ,实现了各方 的利益实现 . 贷款项目开发资金 自有资金 自有注册资金 股权信托资金 在运作过程中，银行资金因为信托资金对开发商的注资获得了一定程度 的风险抵押，保证了贷款的合规性 ,开发商通过让渡一定的所有权，保 证了整个资金链的连续，资金信托的投资者由原有的债权投资方式变更 为股权投资方式，承担的风险增大。 信托公司制定相应的措施规避相应的风险 : （ 1）信托公司对房地产公司进行绝对控股，并要求公司其他股东将其 所持有的股东进行质押，保证信托公司的利益，并由信托公司对项目资 金的运作进行严格监控和审批； （ 2）由于信托公司只是阶段性持股，项目结束，原有股东承诺收购这 部分股权，信托公司得以退出 。 34 信托资金在房地产开发资金方面运用的典型案例 中煤信托 “荣丰 2008项目财产信托优先受益权计划 ” 荣丰公司将其开发建设的部分房产（市场 价值人民币 3.27亿元）委托给中煤信托， 设立财产信托，荣丰公司取得该信托项下 全部信托受益权，荣丰公司将其享有的受 益权（优先）转让给投资人，规模为 1.8亿 元，投资人购买受益权（优先）后成为优 先受益人，荣丰公司未转让的受益权为普 通受益权，荣丰公司为普通受益人。中煤 信托处置上述信托财产所得全部收入进入 中煤信托开立的信托专户管理，优先用于 支付投资人本金和收益。 普通收益权 开发房产 全部收益权 优先收益权 35 信托资金正在成为证券投资市场上的重要力量 信托资金在集合资金理财方面较专门的基金公司具有更大的灵活性信托资金在集合资金理财方面较专门的基金公司具有更大的灵活性 v证券投资信托产品投资的范围不仅局限在通常公募基金的投资范围内，还根据市 场的需求，形成更大范围的投资组合，有利于分散投资风险。 v证 券投 资 信托 产 品在投 资 的比例的 规 定上，也 能够 采取灵活的界定方式，允 许 委 托人可以根据市 场 情况的 变 化， 调 整 资产 配置的比例，与 证 券投 资 基金面 临 的 “80% 的股票投 资 ， 20%的 债 券投 资 ” 的法定投 资 比例相比，无疑具有充分的灵活性 。 v在管理 费 的 计 提方面，信托 产 品 能够 采取与 经营业绩 挂 钩 的 费 用提取方式， 这一 点与目前证券投资基金的固定收费方式形成了鲜明的对比。 36 信托投资公司经营业务和进行信托产品设计都必须从投资者需求的角度出 发 v信托投资公司作为金融中介，它介于资金供需双方之间，不仅需要敏锐地把握资金需求者 的特定需求，通过创新性的产品设计来满足，而另一方面它也需要在产品的收益性、安全性 和流动性方面进行创新，满足资金供给者的需求，只有两者的需求匹配，信托投资公司才能 促成融资行为的最终完成，而信托投资公司作为金融中介履行储蓄向投资有效率转化的经济 职能才算真正履行。 高收益性项目的信托产品 低风险性 高流动性 37 风险控制 信托产品成功的关键 目前信托投资公司所采用的风险控制手段包括目前信托投资公司所采用的风险控制手段包括 : 财政支持（即由地方财政资金确保项目预期现金流的实现），资产抵（质）押（即由被投资方用相关 的资产进行超值抵（质）押，确保项目预期现金流的实现），第三者担保（即由被投资方的相关关联方承 诺在被投资方不能偿还本金和收益时确保预期收益的实现和本金的安全），贷款保险（保险公司承担可能 的信用风险，保证到期贷款的本金安全和预定收益率），银行信誉（银行承诺到期支付本金和收益或承诺 到期回购资产），优先 /次级结构（按照项目受偿先后顺序不同，使优先受益权人的本息得到优先保障） 和发行公司自身的信誉等。 38 风险控制 信托产品成功的关键 风险规避风险规避 的机制的机制 通过项目外部通过项目外部 因素控制风险因素控制风险 和增强信用和增强信用 项目风险项目风险 的确定的确定 引入政府担保、高信用级别公司、担保公司、资产抵押对信 托项目进行信用增强，降低信托项目风险。 利用项目自身利用项目自身 的特点进行风的特点进行风 险控制险控制 通过增加信息来源（如银行、征信公司、评级公司等中介机构），突破信息不 对称，确定信托项目的整体风险水平。 对项 目的 风险和 收益状 态 进行不同层次的划分，根据风险 和收益相符的原则进行匹配，不同 受益 权 意味着不同的 风 险 和收益 。 项目风险控制的关键在于两点：一、合理确定信托项目的风险；二、为信托产品确定风险规项目风险控制的关键在于两点：一、合理确定信托项目的风险；二、为信托产品确定风险规 避的机制。避的机制。 39 风险控制 信托产品成功的关键 厌恶风险 型投资者 喜好风险 型投资者 为厌恶风险型的投资者设立相应的受益权，从 而使选择该权限的投资者可在一定条件下获取 稳健收益并优先受偿。 为喜好风险型投资者设立相应的收益权限，从 而使选择该权限的投资者在分配顺序上靠后但 有获取超额收益的可能。 区分不同的投区分不同的投 资者，根据投资者，根据投 资者的不同取资者的不同取 向，涉及信托向，涉及信托 产品产品 为不同风险的产品设计不同的收益权，提供不同的收益。为不同风险的产品设计不同的收益权，提供不同的收益。 40 信托业务的政策环境 信托投资公司资金信托管理暂行办信托投资公司资金信托管理暂行办 法中对信托公司的负债业务的范围法中对信托公司的负债业务的范围 明确界定明确界定 : （ 1）信托投资公司不得以任何 形式吸收或变相吸收存款； （ 2）信托投资公司不得发行债 券，不得以发行委托投资凭证、代理 投资凭证、受益凭证、有价证券代保 管单和其他方式筹集资金，办理负债 业务； （ 3）信托投资公司不得举借外 债，也就是不得办理境外负债业务。 暂行办法的规定意味着现有的信托受益权只能以信暂行办法的规定意味着现有的信托受益权只能以信 托合同，而不是信托受益凭证的方式成立，使得每份合托合同，而不是信托受益凭证的方式成立，使得每份合 同的金额相对较高，在转让时受益权不能分割，只能一同的金额相对较高，在转让时受益权不能分割，只能一 次性转让。次性转让。 规定信托合同规定信托合同 200份的限制和每份合同金额不得低于人民份的限制和每份合同金额不得低于人民 币币 5万元，对信托投资规模加以控制；万元，对信托投资规模加以控制； 同时，规定同时，规定 “ 不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒 体进行营销宣传体进行营销宣传 ” ，导致信托产品的认知程度和受众面，导致信托产品的认知程度和受众面 相对较为狭窄，使得寻找转让交易对象的成本极高。相对较为狭窄，使得寻找转让交易对象的成本极高。 在这样的条件下，创新成为信托产品的规避政策的手段在这样的条件下，创新成为信托产品的规避政策的手段 。 我国实施的信托法和信托投资公司管理办法、信托投资公司资金信托管理暂行办法 构成了信托业经营运作的大环境。 41 绕过信托业务政策 扩大信托投资规模的方案 政策规定：政策规定： 信托业的两个法规中明确规定：信托合同不得超过 200份。不利于信托规模的扩大。 绕过方案：绕过方案： 设立多期信托，多次筹资，化整为零，突破规模限制。 整体融资项目 第 1期信托计划 第 2期信托计划 第 3期信托计划 第 4期信托计划 第 n期信托计划 信托合同 信托合同 信托合同 信托合同 信托合同 42 绕过信托业务政策 扩大信托投资规模的方案 v此方案在 2002年上海爱建信托推出的 “ 上海外环隧道项目计划 ” 首创 ,其后受到其他信托公司 的模仿。 v由于此方案吸引了大量抗风险能力弱的中小投资者，降低了信托产品的投资门槛， 2002年 10月 ，监管层出台了关于信托投资公司资金信托业务有关问题的通知， “ 属于同一信托投资公 司的两个或两个以上的集合信托计划不得同时运用于同一个法人或同一个独立核算的其他组织； 不同信托投资公司的集合信托计划可以同时运用于同一个法人或同一个独立核算的其他组织，但 一家信托投资公司只能有一个集合信托计划运用于该法人或该独立核算的其他组织。 上述 运 用 是指以贷款、股权投资和租赁等方式运用信托资金 ” ，对此进行禁止。 v但随后中煤信托推出的 “ 荣丰 2008” 项目，以财产信托的方式而不是资金信托的方式再次挑战 200份合同的限制，这一规避措施，一经推出就被多个公司仿效，但与上一次被监管层迅速封杀 不同，这一次的创新并没有引来太大非议。 v针对资金信托的 200份信托合同限制自然就失效了。 43 引入和履行 “ 作市商 ” 职能 增强信托产品的流动性 如： 中原信托推出的 “ 阳光信托理财计 划 ” 其投资的范围包括了该信托公司已 开发推出的基础设施类的信托产品 ，从而该信托计划一方面可以作为 已有信托产品投资者变现的交易方 ，另一方面也为新的投资者投资已 有信托产品提供了渠道，扮演了 “ 作市商 ” 的职能。 为了增强信托产品的流动性：为了增强信托产品的流动性： 设立设立 “ 信托的信托信托的信托 ” ，通过设立投资于已发行信托产品的信托计划来解决资金和购买主体的问题，通，通过设立投资于已发行信托产品的信托计划来解决资金和购买主体的问题，通 过资金来源的多样化，设立过资金来源的多样化，设立 “ 作市商作市商 ” ，并将，并将 “ 作市商作市商 ” 可能承担的风险分散化了可能承担的风险分散化了 阳光理财信托 新信托产品老信托产品 44 信托公司的关键成功因素 创新创新 信托公司不断发展的核心要素信托公司不断发展的核心要素 一、信托的风险隔离一、信托的风险隔离 二、信托收益权的利用二、信托收益权的利用 信托的两大信托的两大 核心机制核心机制 信托的灵魂在于灵活，由于灵活，信信托的灵魂在于灵活，由于灵活，信 托业拥有金融界托业拥有金融界 “ 坏小孩坏小孩 ” 的名声，的名声， 我国我国 20多年的信托业发展历程中经过多年的信托业发展历程中经过 了了 5次的全国性整顿，最近一次长达次的全国性整顿，最近一次长达 3 年，但信托业毕竟由于灵活和满足投年，但信托业毕竟由于灵活和满足投 资者需求而拥有自己的生存空间。资者需求而拥有自己的生存空间。 由此，信托公司成功的关键在于：由此，信托公司成功的关键在于： 一、准确理解信托的两大机制并有效一、准确理解信托的两大机制并有效 加以利用，加以创新，推出新的信托加以利用，加以创新，推出新的信托 产品；产品； 二、监管二、监管 回避回避 : 一直贯穿了信托一直贯穿了信托 业的发展，准确理解信托监管政策，业的发展，准确理解信托监管政策， 并进行相应动态调整是信托业经营的并进行相应动态调整是信托业经营的 另一个关键另一个关键 “ 信托的运用范围可以和人类 的想象力媲美 ” ，美国信托法 专家斯考特的这句话触及到了 信托的本质 45 目录 证券（基金）业分析 信托业分析 商业银行业分析 保险业分析 期货业分析 担保业分析 46 我国中小商业银行的发展经历了从试点、发展、规范和放开几个阶段我国中小商业银行的发展经历了从试点、发展、规范和放开几个阶段 1994年 4月，中国人民银行又 率先在招商银行等股份制商 业银行开始资产负债比例管 理的试点，进一步推动中小 商业银行提高经营管理水平 。股份制商业银行抓住改革 机遇，逐步建立了灵活的管 理机制和市场化的管理模式 ，如采取全员合同聘任制、 任期目标管理责任制、个人 收益与银行绩效挂钩等先进 的管理方式，加快了发展。 1996年民生银行的成立， 更是突破了商业银行原有 的股权构成，成为我国第 一家由非国有企业为主出 资设立的股份制商业银行 。国务院决定在一些经济 发达的城市，在合并重组 城市信用社的基础上，组 建城市商业银行。同年 2月 ，全国第一家城市商业银 行深圳城市商业银行成立 。到目前为止，已设立城 市商业银行 111家。 2001年，国际金融公司增持上海 银行股份，汇丰银行和香港上海 商业银行也参股上海银行。 2001 年 10月，国际金融公司还入股南 京市商业银行，占股 15%。外资 的加入，使各家商业银行的股权 结构和法人治理结构得到进一步 优化。浙江省 8家城市商业银行 发布共同打造民营企业主办银 行品牌的行动宣言声明，在 3 年内， 8家城市商业银行将逐步 发展成为民营资本为投资主体、 以民营企业为服务主体的地方性 商业银行。 1986年 7月 24日，国务 院根据经济体制改革 的需要，批准恢复设 立交通银行。此后， 经中国人民银行批准 ，先后成立了中信实 业银行、深圳发展银 行、 广 东发展银行等 10家全国性股份制商 业银行，突破了四大 专业银行一统天下的 格局。 19861994 中小商业银行的起步 阶段 从 94年开始，我国中 小商业银行进入边发 展边规范的阶段 从 96年，我国开始对 中小商业银行进行改 造 从 97年开始，我国对中小 商业银行逐步引进外资进 入， 2001年后步伐明显加 快，规范化也更加强调 47 中小商业银行的总体发展势态和前景 取得成绩取得成绩 ： v存贷款数量快速增长，营业规模扩大，处于整体扩张的 阶段 存在问题存在问题 ： v普遍资本充足率偏低、资产质量不高、公司治理和内控 制度不完善、风险问题突出 中小商业银行的长远发展前途良好中小商业银行的长远发展前途良好 ： v1、我国近年来中小私营企业发展迅猛，但在国家整体的 信贷结构中所占比重很小，这一部分企业的资金需求很大； v2、我国的大型国有银行在信贷过程中受到行政的干预， 放贷侧重于大型企业，信贷存在结构性矛盾； v3、目前，官、学、商界都对中小商业银行的发展充满了 期望，希望大力发展中小银行，使中小商业银行能够在金融 系统中发挥更大作用。 现状 前景 截至 2003年底，全国共有 11 家股份制商业银行， 112家城 市商业银行，其中 5家已先后 在国内上市，从业人员 20万 左右，营业网点近万个，资 产总额 5.28万亿元，存款总额 4.45万亿元，贷款总额 3.09万 亿元。 2002年，前央行行长戴 相龙亲自考察温州的民 营银行，将温州确定为 金融改革的试点地区， 鼓励中小商业银行的发 展。 48 中小商业银行的整体竞争态势 我国 中小 银行 面临 着强 大的 竞争 对手 加入 WTO后，面临的外资银行的竞争： v1、优质客户的竞争，鉴于外资银行提供优良的金融服务，一些优质客户将会转移至外资银行 v2、金融创新的竞争，外资银行凭借积累的丰富操作经验，推动金融创新，发展衍生金融产品 v3、优质业务的竞争，外资银行进入，一般会先抢占风险小、利润高的中间业务 v4、优秀人才的竞争，外资银行的激励机制会对中资银行的优秀人才产生很强吸引力 四大国有商业银行上市改制后，继续保持原有的竞争优势： v1、业已奠定的雄厚客户资源， v2、广泛的运营网点， v3、多年运营的基础，包括人才、管理、制度以及政府资源等各个方面 目前 ,外资银行在我国共有营业机构近 家，其中分行家，下设 支行家，大部分集中在上海、深圳 、北京、广州、天津等地。外资银行 总资产亿美元，其中贷款 亿美元，存款亿美元；加入 WTO后，我国逐步放开对外资银行的 地域限制，门槛也逐渐降低。 v目前，我国中小商业银行基本局限于各个地方， 竞争也基本局限于各地中小商业银行与四大国有商 业银行在地方的支行之间； v加入 WTO后 ,中小商业银行的竞争对手将增加外资 银行在各地设立的分支机构。 49 商业银行业务构成及其趋势 一般一般 商业商业 银行银行 业务业务 范围范围 贷款业务贷款业务 ： 票据贴现业务；工商贷款业务；不动产贷款 业务；个人消费信贷业务；买、卖方信贷； 中间业务：中间业务： 结算业务 ，信托业务 ，租赁业务 ，代理 融通业务 ，咨询业务 ，银行卡业务 ，汇 兑、承兑 其