包钢股份证券分析

包钢股份（600010） 基本面分析 1、 当 前 宏 观 经 济 形 势 （1） 2008 年金融危机爆发以后，世界各国经济陷入了低谷之中。现在美 国经济还处在非常缓慢的恢复之中，近期欧洲债务危机愈演愈烈，欧洲的希腊 和意大利都出现了债务问题，从私人的债务危机转移到公共债务危机，给世界 特别是我国经济发展的前景留下了阴影。 （2） 关于中国经济的现状，存在着“不稳定、不平衡、不协调、和不可持 续” 的结构性问题。 “不稳定 ”，是指投资过热、流动性过剩和经常性项目顺差过大。 “不平衡 ”，是指城乡和东西部地区的差距问题。 “不协调”，是宏观经济的地域差 异、过剩的制造业与不发达的服务业之间的明显差异，以及投资过多与消费不 足之间的差异。 “不可持续”，是指环境退化和能源消耗过多所造成的双重威胁， 以及收入分配上持续的紧张关系。 （3） 我国经济增速下降。从最新公布的我国 GDP 增速情况来看，第三季 度经济增速为 9.1%，但如果扣除通货膨胀因素影响，实际经济增速只有 3%， 并不高。对于我国这样一个庞大的经济体，超过 10%以上的增速都太快了，现 在 GDP 超过 30 万亿元， 10%就是 3 万多亿，差不多两个上海的 GDP。经济 增速下降主要与投资下降有关，这与中央对宏观经济进行主动调控，加快经济 结构转型是分不开的。而调控主要通过银根紧缩来实现的，今年 6 月 20 日， 央行将存款准备金率提高至 21.5%的历史最高位，至今依然维持这一水平。 （4） 温州的借贷危机问题，这个只能说是仅代表一个地方的问题，不是 全局性问题。以前，温州人的发家致富主要通过做皮包、纽扣等小生意开始的， 而这些广东的老板都不愿意做，温州人把这些生意做大以后，特别是实体经济 越来越艰难的情况下，试图通过放高利贷来挣快钱和大钱，结果资金链断裂后 出现了部分老板跑路事件。相比较而言，广东的企业家比较稳健和踏实，因此， 广东没有出现大规模的借贷危机就在情理之中。 ( 5 ) 当前 M2（广义货币量）增长率低于 14%，经济就容易出现不景气。 为此，近期央行提出要对货币政策进行预调和微调，避免因经济滑坡造成失业 人数激增。由此可看出，经济过快增长容易带来高通胀，低增长又容易导致企 业倒闭和失业危机，平衡经济发展的措施至关重要。 ( 6 ) 2011 年我国钢铁工业总体运行态势良好，国内钢铁市场因基础设施 投资和工业生产的平稳增长，特别是国家对于保障性住房投资力度的加大，需 求较为旺盛，带动钢铁生产大幅增长。但在供大于求和钢材金融属性日益增强 的情况下，国内钢铁市场波动频繁。 2、 行业状况分析 ( 1 ) 国内钢材市场价格波动频率加快 2011 年，在钢铁产能严重过剩、供给大于需求的情况下，我国钢材市场波 动频繁，大致经历了以下 6 个阶段： 第一阶段通胀拉动上涨期(从年初至 2 月 中旬)，第二阶段节后探底期(从 2 月中旬至 3 月中旬)，第四阶段震荡调整期 (从 5 月中旬至 6 月底) ，第五阶段阶段性小幅反弹期(从 7 月初至 8 月初)，第六 阶段弱势下行期(从 8 月上旬-10 月底) ( 2）钢铁产能高位释放粗钢月度日产创下近 200 万吨纪录 自 2001 年以来，我国粗钢产量连续 7 年呈现两位数的高速增长态势， 2008 年在全球金融危机的严重冲击下，我国粗钢产量增速出现大幅回落。随后 两年受益于国家 4 万亿投资拉动国内钢铁需求，粗钢产量恢复到较高增长幅度， 2010 年粗钢产量增速 9.3%。 2011 年我国粗钢产量保持着高速增长态势，1-10 月平均日产粗钢 191.05 万吨，其中前 7 个月粗钢日均产量均保持在 190 万吨之上，特别是在 6 月份创 下历史高点，达 199.8 万吨。 包 钢 是 我 国 重 要 的 钢 铁 工 业 基 地 和 全 国 最 大 的 稀 土 生 产 、 科 研 基 地 ， 是 内 蒙 古 自 治 区 最 大 的 工 业 企 业 。 包 钢 拥 有 “包 钢 股 份 ”和 “包 钢 稀 土 ”两 个 上 市 公 司 ,是我国主要钢轨生产基地之一、品种规格较齐全的无缝钢管生产基地之一、 西北地区最大的板材生产基地，是我国稀土工业的发端和最大的稀土科研、生 产基地。截至 2011 年 5 月末，资产总额 848 亿元。 （3）基础设施、保障房建设拉动长材产量增速高于板带材 2011 年 1-10 月，我国共生产钢材 74017.5 万吨，同比增长 13.7%。就 产品结构来说，受大规模基础设施建设，以及保障性住房建设需求拉动，长材 需求旺盛，长材产量增速明显高于板带材。2011 年 1-10 月，我国长材产量同 比增长 16.3%，比钢材总产量增速高出 2.6 个百分点; 而受制造业需求不旺，特 别是汽车、造船、石油、化工、电力、轻工等行业对钢材需求萎缩影响，今年 以来，国内钢铁市场对于板材类产品的需求增速放缓较为明显，1-10 月板带材 3 / 9 产量同比增长 10.2%，比钢材总产量增速低 3.5 个百分点。具体到分品种钢材 来说，轻轨、特厚板、热轧薄板、冷轧薄板和焊接钢管的产量增幅较大，在 20%以 上;但从 1-10 月的产量可以看出，今年以来由于铁路建设投资的大幅下滑(1-9 月铁路固定资产投资和基本建设投资同比均下降 19.3%)，导致对铁路建设直接 用钢-重轨需求的下降，重轨产量同比下降 30.2%。 包 钢 已 经 进 入 我 国 千 万 吨 级 钢 铁 企 业 行 列 。 拥 有 具 备 国 际 国 内 先 进 水 平 的 冷 轧 和 热 轧 薄 板 及 宽 厚 板 、 无 缝 钢 管 、 重 轨 及 大 型 材 、 线 棒 生 产 线 ， 是 我 国 主 要 钢 轨 生 产 基 地 之 一 、 品 种 规 格 最 齐 全 的 无 缝 钢 管 生 产 基 地 之 一 、 西 北 地 区 最 大 的 薄 板 生 产 基 地 。 （4）出口形势虽然严峻钢铁出口仍大幅增长 2011 年，在全球经济形势严峻，外需放缓和人民币持续升值的情况下，我 国钢材出口仍然保持了较高的增长速度。据海关统计，2011 年 1-10 月，我国 累计出口钢材 4097 万吨，同比增长 11.3%;累计进口钢材 1316 万吨，同比下 降 3.5%。进口钢坯 48 万吨，同比下降 2.2%。钢材、钢坯累计净出口折合粗 钢 2910 万吨。 ( 5 )下游行业平稳增长钢铁需求较为旺盛 2011 年我国政府坚持“ 控通胀、稳物价”作为首要任务，政策效果逐步显现， 经济运行总体较为平稳。从工业增加值和城镇固定资产投资这两大用钢主体考 察指标来看，钢铁下游行业保持平稳增长，拉动钢铁需求增长。 2011 年我国保障性住房建设力度加大，1000 万套保障性安居工程的建设 对于钢材需求的释放，特别是对于螺纹钢、线材等建筑钢材的需求起到强力支 撑，直接拉动了建筑用钢市场需求的回升。总体来讲，2011 年钢铁下游行业平 稳增长，国内钢铁市场整体表现出较为旺盛的钢铁需求。 （ 6） “只追求数量不讲求质量” 是国内目前各个行业 “普遍存在的、最为突出 的问题，也是通病。是制约中国向高端领域发展并“自强”的最主要因素”。这应 该引起高层的高度重视，否则，中国将永远成为“平庸之辈”。 包钢集团虽然在国内众多钢企中规模不算最大，但所走的路线别具一格，近几 年的发展及成就不同凡响：“资源保有量快速增长、产品质量、数量逐年上升、 公司规模日渐庞大”。 在看到成绩的同时也要清醒的认识到自身存在的不足，更要借鉴国外同行的经 验。这样才能成就“辉煌” 的未来。 （7） “钢材提价难抵铁矿石暴涨 国内钢企增量利润全喂两拓”现状对于包 钢股份影响不大。因包钢集团拥有大量铁矿石矿山，在进口铁矿石价格高企情 况下，完全可以停止进口高价铁矿石并实现 100自给。以应对国际铁矿石价 格居高不 下的局面。在实现利润最大化的同时为国内钢企减轻成本压力作出更大的贡献。 充分显示“老大” 的风范。 3、 财务状况分析 2011 年前三季度财务摘要 2011-03-31 2011-06-30 2011-09-30 每股净资产 1.98 元 2.01 元 2.02 元 每股收益 0.02 元 0.06 元 0.1 元 每股现金含量 0.0193 元 0.4517 元 0.6687 元 每股资本公积金 0.6112 元 0.6112 元 0.5793 元 固定资产合计 流动资产合计 2315120 万元 2646820 万元 2390810 万元 资产总计 4465220 万元 4848080 万元 4675620 万元 长期负债合计 1307590 万元 1258920 万元 1037460 万元 主营业务收入 817459 万元 2193720 万元 财务费用 19584 万元 44655.1 万元 66633.3 万元 净利润 10040.8 万元 36698.3 万元 63825.3 万元 从上表可以看出，改公司主营业务收入逐期上升且增幅较大。相应的，每 股收益逐季上升，由第一季度的 0.02 元上升至第三季度的 0.1 元；净利润由年 初的 10040.8 万元迅速上升至第三季度的 63825.3 万元，原因是报告期公司销 售收入比去年同期有所增加及原主材料支付采购款增加。筹资活动产生的现金 5 / 9 流量净流入增加的主要原因是报告期公司长、短期贷款增加及发行了 20 亿元 的中期票据所致，公司成功收购包头天诚线材有限公司。 2011-09-30 杜邦分析 从包钢股份 2011 年第三季度的杜邦分析图来看，该公司今年第三季度的 净资产收益率为 4.92%，同比是提升了不少，说明该公司的资本回报率呈逐渐 上升趋势，资本利用率不断提高，获利能力逐渐增强。 公司综合能力指标 (单位：人民币元) 项目 / 报告期 2011 三季 项目 / 报告期 2011 三季 基本每股收益(元) 0.09936 净利润率(%) 1.93 每股净资产(元) 2.02 盈 利 能 力 总资产报酬率(%) 1.44 净资产收益率 加权平均(%) 4.92 存货周转率 2.67 投 资 与 收 益 扣除后每股收益 (元) 0.10 固定资产周转率 2.09 流动比率(倍) 1.02 经 营 能 力 总资产周转率 0.75 速动比率 (倍) 0.51 净资产比率(%) 27.72 应收帐款周转率 (次) 50.07 资 本 构 成 固定资产比率(%) 32.63 偿 债 能 力 资产负债比率(%) 72.16 4、 股东分析 包钢股份 (600010) 主要股东 7 / 9 截至日期 2011-06-30 公告日期 2011-08-25 股东说明 股东总数 491504 查看变化趋势 平均持股 数 13069 股(按总股本计算 ) 查看变化趋势 编号 股东名称 持股数量 (股) 持股比例 (%) 股本性 质 1 包头钢铁(集团)有限责任公 司 3931010000 61.2 流通 A 股 2 中国民生银行股份有限公 司 -华商领先企业混合型证 券投资基金 73490600 1.14 流通 A 股 3 中国建设银行股份有限公 司 -长盛同庆可分离交易股 票型证券投资基金 49999400 0.78 流通 A 股 4 中国建设银行- 上投摩根中 国优势证券投资基金 44500000 0.69 流通 A 股 5 中国工商银行- 博时平衡配 置混合型证券投资基金 30000000 0.47 流通 A 股 6 中国工商银行- 广发大盘成 长混合型证券投资基金 28000000 0.44 流通 A 股 7 施美艳 16879900 0.26 流通 A 股 8 王中秋 15961000 0.25 流通 A 股 9 中国银行-嘉实沪深 300 指 数证券投资基金 13536000 0.21 流通 A 股 10 广州证券有限责任公司 12300000 0.19 流通 A 股 5、 公司价值分析 包钢股份整体上市后盈利能力加强，公司拥有的矿山资源和未来的并购都 将提升公司未来的估值空间。 预计四季度行业需求和公司盈利不容乐观,公司轨道钢需求也随高铁投资减 速而放缓。不考虑矿业资产注入,预测公司 11-13 年 EPS 分别为 0.12 元、 0.14 元、0.17 元,维持“推荐 ”评级。 趋势指标显示该股目前处于下跌趋势中。短期股价呈现弱势。该股中期压 力 5.31, 短期压力 5.01, 中期支撑 4.06, 短期支撑 4.27。建议适当卖出。 连续下跌多日,抄底为宜 技术分析： 1、 K 线图日分析 该日 K 线图显示，包钢自 9 月 5 日至