宏观审慎性金融监管工具的选择研究

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 宏观审慎性金融监管工具的选择研 究 【摘要】随着经济全球化进程的 加快，全球金融市场之间的联系也越来 越紧密，局部风险爆发带来的影响已经 不再像过去那样仅仅局限在局部，现代 金融风险会迅速冲击全球金融市场，乃 至整个实体经济部门，对宏观经济的平 稳发展造成不可估计的损失。因此，现 代金融监管必须要引入宏观审慎性原则， 建立一套具有稳定性与预测性的金融监 管工具，将监管对象从微观独立的金融 机构扩展到整个金融体系，实现对金融 市场内部积累的风险进行预测并估算其 程度，实现整个金融市场稳定而健康的 发展。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 中国论文网 /2/view-12759478.htm 【关键词】宏观审慎原则；金融 监管；金融风险 一、引言 金融机构作为整个宏观经济发展 的重要组成部分，其地位越来越重要， 同时金融市场的高风险性也使得其受到 了比过去更加严格的监管。之所以要对 金融机构实施一系列的监管，其最主要 的目的就是降低金融机构面临的风险， 以防止其承受过度的风险而影响实体经 济的发展，从而有效地降低整个经济体 系中潜在风险的爆发几率。在金融市场 的监管原则之中，最基本的一条就是要 满足审慎性。所谓审慎性就是保证金融 市场的稳定，维持金融市场的良性发展， 其主要的方法是运用指标体系对风险实 施量化监管，并结合机构内部控制手段， 对不同等级的风险进行排序，并以风险 高低为筛选依据，进行监管工具的选取。 审慎性原则由两大部分构成，其一是微 观审慎工具，其二是宏观审慎工具。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 随着 2008 年的次贷危机在美国 的商业银行系统内爆发。其造成的破坏 力在短时间内向全世界蔓延，并最终引 发了一场世界性的经济危机。其破坏性 之最，对整个世界的宏观经济发展造成 了深远的影响。在危机过后，各个国家 的金融监管部门、各个金融机构以及世 界性的金融行业组织对金融危机爆发的 本质都有了更深一层的认识，对整个金 融监管的研究也有了新的进展。在这场 危机过后，无论是学术界还是活跃于金 融市场中的实务界，都开始关注金融体 系的稳定性与单个金融机构之间的关系。 危机中深刻的揭露出了一个重要的事实， 即单个的金融机构或者小范围内的金融 市场处于相对稳定的状态并不能保证整 个金融体系的稳定。这一事实也变成了 支撑后危机时代中的金融危机管理的核 心理论。这场危机爆发之前，金融监管 的主要对象过于局限在微观视角，其关 注的对象大多是一个个独立的金融机构 个体的风险水平，而在 2008 年的次贷 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 危机中，从危机积累到爆发再到世界范 围内的蔓延，一系列的连锁反应都深刻 的揭露出了一个不争的事实，即广泛存 在于现代金融市场体系之中的各项业务 之间金融联系的紧密程度，以及存在于 金融市场中各家机构之间的直接或间接 业务联系的紧密程度，都大大超出了人 们的预期设定。另外一方面，现代的金 融行业越来越依托复杂的金融数学模型， 而以复杂数学原理为金融产品设计的标 准更导致了现在的金融产品与服务也趋 于复杂化。在这些复杂的金融产品背后 则是一套繁杂的金融联系网络。因此， 传统的金融监管体系已经不能适用于现 在的金融市场体系，传统的对微观个体 的审慎性监管工具与方法也同样难以满 足现阶段繁杂而不透明的金融市场。在 现代的金融市场之中，各家金融机构之 间紧密而复杂的业务联系与整个金融市 场所共同面对的行业风险的作用之下， 产生了系统性金融风险。这种系统性的 金融风险在过去的金融监管体系之中并 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 没有受到相关金融监管部门的足够关注 与重视，而在危机爆发后，监管部门又 缺乏一套系统化的并且行之有效的风险 应对措施，这也使得了系统性风险在扩 散的过程之中阻力相对较小，扩散速度 大大高于其他种类的金融风险，并且所 造成的破坏程度与影响力更加深远。因 此，在后危机时代之中，政府部门应该 转变监管的策略，将传统的微观视角调 整为宏观视角，以宏观审慎性原则为基 础构建一套政府对金融市场监管的政策 体系，并且建立起一套能够有效应对风 险进行监测的系统，并对风险的类型进 行及时的识别，从而做出及时而准确的 处理决策。 二、宏观审慎性原则的发展 审慎性原则这一概念的发展离不 开整个金融监管的发展，而早在上个世 纪 80 年代的库克委员会就有对宏观审 慎性原则的描述，当时的学者认为微观 视角下的经济问题适用于微观审慎性原 则，而伴随着经济与金融的全球化，经 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 济问题已经不再像过去那样单纯的局限 在微观视角，一旦将宏观的经济问题纳 入监管范围就必须相应的使用宏观审慎 性原则。此后的亚洲金融风暴让金融市 场的监管者开始注意到对宏观金融体系 监管的重要性。此后国际金融行业开始 完善宏观审慎性原则的指标体系，并对 各项指标进行全面的评估。21 世纪初期， 当时担任国际清算银行总经理的 Crockett 对宏观审慎性原则进行全面而 系统的阐释，进一步的将宏观审慎性原 则与金融市场的稳定联系起来，尤其使 宏观审慎性原则的内涵变得更加清晰。 2008 年后，由于在金融危机爆发 过程中的宏观监管缺失，学术界以及实 务界对宏观审慎性原则的重视程度达到 了前所未有的高度。此后的 G20 峰会上， 对宏观审慎性原则有了明确的定义，即 通过运用相关的宏观审慎性工具对系统 性风险进行监管与控制，从而有效的降 低在金融服务过程当中由于出现突然的 服务断层而对整个实体经济形成冲击的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 损失。 三、宏观审慎性监管原则的内涵 宏观审慎性原则的提法是为了和 过去微观审慎性原则相对应，同时也是 对微观审慎性原则的一个补充与延伸。 与微观审慎性原则相比，基于宏观审慎 性原则之下的金融监管，不仅在监管的 目标与对象从过去的微观视角拓展开来， 更跳出了过去的局限性，不再将监管的 对象限制在单个金融机构或者小范围的 金融市场，其监管的对象涵盖到了整个 金融体系的组成单位，其中不但包括了 最近几年来受到高度重视的“影子银行 系统”，同时也涵盖了政府融资平台。 宏观审慎性监管这一概念的正式 提出是在 2009 年的伦敦 20 国集团峰会 上，在此次会议上发表了一份名为强 化合理监管，提高工作透明度的工作 报告。这一份报告的重要内容就是提出 新的金融监管建议，即是在传统的微观 审慎性原则基础之上，将宏观审慎性原 则纳入监管的框架，更进一步的实现金 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 融市场的统一化监管。与传统的微观审 慎性原则相比较，宏观审慎性原则在很 多方面都有所不同。在微观审慎性原则 之下的监管目标也是微观的，其直接目 标只是针对单一金融机构个体而言，防 范个体出现风险与危机。从而达到对消 费者和投资者利益的有效保护。而宏观 审慎性原则之下的监管目标是防范整个 金融市场出现系统性风险，防范系统性 风险对宏观经济的大面积破坏，进而保 护市场少受甚至免受危机带来的影响。 其次，相比微观之下的风险，宏观风险 的基本性质已经改变。微观的风险更多 的是来自于外部环境变化产生的不确定 性，属于外生性风险，而宏观的风险是 源于内部风险的积累，是属于内生性的 风险，主要产生于整个金融系统内部， 尤其是各个金融机构之间的业务联系， 以及金融机构与实体经济之间的联系。 因此，相比较而言，微观监管对机构之 间的业务联系并不是十分重视。而对于 宏观的系统性风险来说，对各个金融机 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 构之间存在的直接或者间接的业务风险 联系的监管却是至关重要的。最后，从 整个监管体系的设计来看，宏观审慎性 原则对风险控制效果的衡量是以整个金 融系统为测量单位，对风险控制的措施 也是至上而下的实行。而过去的微观审 慎性原则的风险控制效果是以单个金融 机构为测量单位，风险的控制措施也是 自下而上的施行。 四、实行宏 观审慎监管的目标 相比于货币政策目标的清晰性， 宏观审慎性原则具有一定的模糊属性， 其并没有一套具体的可量化的政策目标， 传统意义上认为宏观审慎性监管要实现 的终极目标就是满足金融市场在相对稳 定的条件下的良性发展，而“相对稳定” 一词在语义上就具有一定的模糊属性。 除了终极目标之外，在宏观审慎性监管 的体系之中其政策目标体系还包括了直 接目标与操作目标。直接目标是指金融 监管要有效的防止金融风险的发生，并 且在金融风险发生时做到及时有效的处 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 理。操作目标主要是建立在时间维度与 截面维度上进行阐释的。截面维度主要 是描述金融机构与机构之间以及各个金 融机构与实体经济中的其他部门之间存 在的联系以及由这些联系导致的共同风 险，其监管目标主要就是防止在特定时 刻金融风险从局部爆发并沿着复杂的联 系网络蔓延，最终导致系统性风险的产 生，同时对金融联系的结构进行监管， 防止其在特定时刻出现结构性变化。而 所谓的特定时刻一般是指金融市场的周 期性，即是说金融市场的风险爆发具有 一定的周期性，在经济发展良好的时候 往往会导致金融机构盲目追求利润，在 利润的驱使下金融机构的风险感知能力 将会呈现下降趋势，而对市场的认知能 力也同样受到影响，在高利润的诱惑之 下金融机构对融资的限制越来越小，相 应的提高杠杆率以及流动性，利润便会 得到大幅度提高。而导致的不良后果便 是金融行业普遍出现会计上的风险，即 资产负债表的高度膨胀。而在经济下滑 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 的时候，又会出现相反的表现。为了降 低自身所承担的风险，金融机构的理性 选择是收紧信用，降低流动性，降低杠 杆率，最终又使得实体经济的发展受到 制约，危机的危害程度进一步加深。因 此，基于时间维度之下的金融监管，其 目标是与金融周期的进程相反，熨平金 融周期带来的波动影响。而基于空间维 度之下的金融监管，其目标主要就是降 低金融机构与机构之间遭受的共同风险， 减少金融风险对整个行业的损失，并稳 定实体经济与金融市场的关系，实现宏 观经济的健康发展。 五、宏观审慎性原则工具的选择 传统微观审慎性原则监管工具主 要是要实现各个独立的金融机构之间相 对统一的监管标准。而相比之下，宏观 审慎性原则工具的作用对象主要是系统 性风险，是对整个金融市场的运作标准 进行监管。针对不同的维度，有着不同 的系统性风险，所以有着相应的审慎性 工具。宏观审慎性工具大体可以分为三 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 类，一是以金融机构的资产负债表为主 要的监管对象，包括了对最大杠杆率的 限制，缓冲流动性变动的工具等。二是 对信贷业务以及其他金融交易业务期限 的限制，例如对贷款数量的限制，对贷 款申请人质量的限制等。三是对市场结 构调整的工具，包括了要求金融机构对 相关业务必须要披露等政策，具体来说 就有如下两点： （一）针对经济周期的运行特点 采用相应的货币政策。危机的发生由风 险的积累、显现、传播和爆发四个阶段 组成。而在通常情况下，系统性风险的 积累往往是出现经济发展较为乐观，金 融机构普遍扩张信用的经济繁荣时期。 而当繁荣过后，经济呈现下滑趋势，金 融机构为了避免自身利益受到损失便开 始收紧信用，市场的流动性开始下降， 风险便开始显现。而基于这样相对较为 固定的经济周期，宏观审慎性监管工具 的主要目标就是要熨平经济周期带来的 波动，并形成有效的缓冲机制。主要基 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 于时间维度的金融风险监管政策的资本 缓冲政策，其作用的对象是金融市场内 的整体资本，利用政策对银行进行矫正。 主要方法是扩充银行业的风险评估指标 体系，将银行的最低资本率等与银行压 力参数有关的指标加入到过去的指标体 系中，降低银行信用收缩程度与经济运 行周期之间的相关程度。当经济处于快 速发展的繁荣时期时应该相应的增加信 贷的成本，从而使得贷款的边际成本上 升，有效的降低市场对贷款的追捧，防 止过度贷款的发生。而当经济由盛而衰， 进入到回调时期时，监管部门应该采用 对市场有正向激励的措施，降低信贷的 成本，满足市场上信贷的基本需求，从 而刺激实体经济的发展。 （二）设计具有前瞻属性的拨备 制度。在经济运行良好，处于信用扩张 期时期的银行应多计提风险准备金，从 而减缓银行的放贷欲望，并且做好危机 到来时的准备。一方面可以从事前抑制 放贷动机，另一方面可以在事后冲抵信 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 用损失。其中比较典型的例子有西班牙 金融监管的政策，为了减缓在经济繁荣 时期系统性风险的积累，监管当局推行 了与