平安：长期价值已居同类公司之首

-精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 平安：长期价值已居同类 公司之首 【各位读友，本文仅供参考，望各位 读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点 击下载下载本文，谢谢！】 长期价值已居同类公司之首 中国平安 2008 年第三季度报告 解读 “什么时候是最好的买入时机？好公 司出事，一个优秀的公司出事了，这才是 最好的买入时机！”在谈到选股标准和价值 投资的时候，著名的私募基金经理李驰这 样说到。在李驰的眼中，陷入富通投资亏 损漩涡的中国平安正是一家这样的公司。 -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 10 月 28 日，中国平安发布 2008 年 第三季度报告。报告显示，由于第三季度 计提了 157 亿元对富通的投资浮亏，导致 国内会计准则下前 3 季度累计亏损 7.05 亿 元，折合每股亏损 0.1 元；截止 2008 年 9 月 30 日归属于上市公司股东的每股净资产 为 10.17 元，相对于 2008 年 6 月 30 日的 11.02 元，每股下滑了 7.7。如按国际会 计准则，公司前 3 季度累计盈利 16.1 亿元， 折合每股盈利 0.22 元，同比跌 90；净资 产 815.72 亿元，每股 11.11 元，比二季度 末减少 7.2。截止 2008 年 9 月 30 日归属 于上市公司股东的每股净资产为 11.11 元， 相对于 2008 年 6 月 30 日的 11.97 元，每股 下滑 7.2。 对于这份中国平安上市以来首现亏 损的季报，国内外多家研究机构都给予了 高度关注，但记者注意到，申银万国、国 信证券、国泰君安、国金证券等多家知名 券商不但先后表示公司的三季报业绩好于 预期，而且认为在公司亏损的表象后面埋 -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 藏着蓄势待发的潜力和内涵价值。 投资损失背后的业务增长 新财富银行业最佳分析师第一名、 国金证券的李伟奇指出，公司的投资收益 同比虽仍下降，但环比已出现上升。数据 显示，截至三季度末，公司实现投资收益 （包括公允价值变动）66.42 亿元，同比下 降了 87.83，但三季度单季实现投资收益 （包括公允价值变动）19.56 亿元，较二季 度的 4.07 亿元出现了大幅的上升。 “公司公 允价值变动损失已由二季度的-68.82 亿上升 到-11.66 亿，是投资收益环比上升的主要原 因。 ”他进一步说明， “公司已经较大幅度地 减持了权益类的资产，如在公司前十大金 融资产中，公司明确地减持了一部分浦发 银行，以三季度末的市值计算，该笔投资 可以实现 8.76 亿的浮盈；而当期债券资产 的浮盈上升是公允价值变动损失变小的另 一原因。 ” -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 相关数据显示，公司正继续加大对 风险的控制。除对权益性投资进行处置外， 公司还加大了对定期存款、可供出售金融 资产的配置，这两部分资产已分别比 07 年 末增加了 116.03 亿元和 108.21 亿元。而从 公司持有的前十大证券看，公司增加的可 供出售金融资产主要为债券、货币市场基 金等。 李伟奇还指出，公司的准备金计提 体现了较强的平滑能力。从单季度数据可 以看出，三季度计提责任准备金 83.82 亿元， 较 2007 年三季度的 231.16 亿元大幅减少了 147.34 亿元。 ”此外，不计富通投资损失， 公司营业利润实际上实现了同比增长。 ”数 据显示，在扣除 157 亿减值损失后，公司 第三季度的营业利润为 47.32 亿元，为上半 年的 65.98，比去年同期增长 21.68。 “在投资收益大幅下降、赔付和红 利支出增加的情况下能取得这样的成绩， 表明公司保险业务仍保持了较好的发展态 势。 ” -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 这一点，长江证券的分析师李聪也 从另一角度得到了证实。 李聪分析指出，如果剔除掉富通投 资的影响，公司每股净资产今年前三季度 的变化情况依次为：-1.15 元、-0.17 元和 +0.44 元。 “也就是说，如果除去富通的影响， 公司第三季度净资产已出现了每股 0.44 元 的增长，如果再加上有效业务价值的增长， 公司在国内市场上第三季度已开始创造为 正的价值。这表明中国平安在这轮经济调 整中所遭受的打击实际相对较小，避风港 的效应将会产生。 ” 数据说明一切，在对公司的数据进 行了细致的分析后，李聪相当乐观。他表 示，目前，富通投资对于平安的影响在股 价上已经有了充分的反映，能再带来的负 面影响已经非常有限了，而公司的内涵价 值在第四季度极有可能实现盈亏平衡，而 -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 在明年实现正增长。 “积极的变化正在发生， 出现拐点已为时不远。 ” 银行、保险双翼齐飞 数据显示，今年前 3 季度，公司保 险业务继续保持健康增长态势。其中，寿 险和产险累计原保费收入分别同比增长 29.75和 27.2。李聪认为，公司较国寿、 太保更为稳健的保费收入增长有利于其业 务的稳定性，并减轻中短期的经营压力， 降低盈利能力下降的风险。 “而且，在车险 业务为主要增长点的带动下，产险业务增 长尤快，取得了明显优于同业的保费收入 增长。 ”根据三季报，平安的产险业务前三 季度共计实现保费收入 209.60 亿元，同比 增长 27.2。 申银万国分析师余斌则指出， 2008 年中期公司的个代渠道保费收入同比增长 25，个人代理渠道新单期缴增速为 30，预计 3 季度也将保持该速度。东方 -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 证券保险行业资深分析师王小罡也指出， 公司个险代理人数已从中报的 31.5 万人增 长到三季度末的 33.6 万人，年底有望达到 预期的 35 万人， “周单元试点在提高人 均产能方面已初有成效。 ” 万能险方面，余斌指出，平安的万 能结算利率最近几个月一直维持在较高的 水平（平安结算利率目前是处于最高的几 个公司） ，这导致万能险的销售上升很快， “我们估计最近几个月万能险销售比例应已 超过 50。 ”对于市场对平安万能结算利率 的高水平可持续性的担心，余斌则认为， 由于公司从 2004 年就开始销售万能险，其 积累的准备金可能好于其他公司，所以能 够维持更长时间的高结算利率。 “尤为可喜的是，在公司保险业务保 持稳定增长的同时，市场此前所担心的退 保等问题也并没有出现。 ”国泰君安分析师 彭玉龙指出。数据显示，9 月份平安寿险保 费增长 31，与 1-9 月的累计增速大体持 -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 平，而同期太保和国寿的保费增长都出现 了较大下滑。 “担忧的退保问题并未在三季 度出现，无论是退保的绝对额还是退保的 比例，都未比去年同期上升。 ”另一方面， 公司的银行业务也在稳步推进、全国布局。 报告期内，公司泉州分行开业，厦门分行 获批，净利息收入同比增长 23.15至 31.28 亿元。此外，信托业务财富管理规模 大幅上升，证券业务直投资格也已获批。 隐含估值已创历史最低纪录 或许正是看到了不利表象背后的深 厚价值和估值优势，加之投资损失利空已 经得到比较充分的释放，在对公司的最新 评级上，中信证券黄华民、申银万国余斌、 国信证券武建刚、东方证券王小罡等纷纷 给予公司买入或推荐评级。 王小罡直截了当的指出，如今中国 平安 A 股股价的隐含估值水平已创历史最 低纪录。他根据最新收盘价计算，平安隐 -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 含的新业务倍数为 4.1X，隐含 P/EV 为 1.3X，均创历史最低纪录；而同期太保的 隐含新业务倍数为 10X，隐含 P/EV 倍数为 1.5X；国寿的隐含新业务倍数为 23X，隐 含 P/EV 倍数为 2.6X。 “由此可见，平安已经 超跌，反弹将随时发生，而一旦 A 股整体 复苏，公司将出现真正反转。 ” 余斌则认为，公司 2009 年业绩压力 将好于 08 年下半年。他采用内含价值分析 的公司合理估值应为 46 元，也就是说，目 前股价处于 50以上的深度折价中。 国信证券保险行业分析师武建刚不 仅调高了公司 2008 年盈利预测，而且表示 公司“估值水平居三只保险股之末，长期投 资价值居三者之首。 ”他通过价值压力测试 认为，目前公司由于非理性下跌，已偏离 其极端情况下的价值中枢。 李伟奇也维持对于公司“买入” 的投 资评级。他认为计提减值损失的影响是一 -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 次性的，即使四季度还有计提的需要，对 利润表的影响也将减轻，公司将逐步恢复 正常的盈利水平。他还指出，作为公司长 期核心价值所在的寿险业务仍具有明显的 比较优势，而公司专注国内市场和保险业 务将进一步提高寿险业务的竞争能力。 “目 前的股价已经反映了对于富通集团股票投 资全额损失的预期，公司目前已经是三只 保险股中最便宜的，具有取得相对收益的 机会。 ” 国外大行方面，摩根大通在公司公 布三季度业绩后维持对其 H 股的增持评级， 目标价 54.2 港元。该行认为，为富通减值 的消息已全面反映于股价上；扣除有关损 失，估计期内盈利为 90 亿元，并指公司第 三季核心业务取得明显增长，净赚保费及 净利息收入均有超过两成升幅。瑞信同样 认为投资富通损失对公司估值丝亳无损， 维持其跑赢大市评级，目标价为 72 港元。 该行相信，公司于未来 12 个月执行其核心 业务计划、并购以及集资后，可恢复投资 -精选公文，范文，管理，资讯，资料- -感谢阅读本文，如果需要，请下载，谢谢- - 者信