当前金融风险上升的原因和对策

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 当前金融风险上升的原因和对策 近年来，随着金融创新加快，金 融业日益繁荣，在支持实体经济发展的 同时也形成了不少风险隐患。为此， 2016 年末召开的中央经济工作会议明确 提出把防控金融风险放到更加重要的位 置。近期，针对银行业机构存在的“三 违反”“三套利”“ 四不当”等行为，银监会 出台了一系列的监管政策和规定，防范 金融风险、治理金融乱象。证监会和保 监会也分别就证券、保险领域存在的风 险点出台了相应的防范措施。当前加强 金融监管总的目标是维护金融安全，确 保不发生系统性金融风险。 中国论文网 /3/view-12962644.htm 金融风险上升的主要表现 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 金融是现代经济的核心。习近平 总书记关于“ 金融活，经济活；金融稳， 经济稳”的论述高屋建瓴地阐述了金融 与实体经济的关系。因此，必须高度重 视金融风险上升的苗头。 金融业规模扩张过快，资金脱实 向虚显现 长期以来，我国企业融资结构以 间接融资为主，银行业在金融体系中占 居主导位置。特别是自 2008 年全球金 融危机以来，随着我国经济规模不断扩 大，银行业资产规模快速扩张，从 2007 年末的 54.1 万亿元增加到 2016 年末的 230 万亿元，增长了 3.3 倍，年均增长 17%，远超同期 GDP 的增速，占 GDP 的比重从 200%提高到 300%。广义货币 M2 余额也从 2007 年末的 40.3 万亿元 上升到 2016 年末的 155 万亿元，增长 了 2.8 倍，年均增长 16%，占 GDP 的 比重从 149%提高到 200%。与此同时， 我国金融业增加值占 GDP 的比重由 2007 年的 5.6%增加至 2016 年的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 8.35%，比 2016 年美国金融业增加值占 GDP 的比重高出 1.05 个百分点。我国 金融业蓬勃发展一方面得益于中国经济 的快速增长，另一方面受益于金融改革 和开放。 （见图 1） 但也要清醒地看到，我国金融业 扩张对规模的依赖性较强，尚未经过一 个完整的经济和信用周期考验，而且近 几年资金空转和套利现象比较突出，一 方面社会资金大量流向房地产等领域， 导致资产价格上涨，造成房地产泡沫， 而制造业等实体部门经营困难、盈利水 平下降， “融资难、融资贵” 问题长期得 不到根本解决；另一方面部分金融机构 热衷通道、同业、交易类业务，脱离真 实需求进行自我创新、体内循环，容易 形成金融泡沫，金融系统自身风险上升。 相关风险叠加，传染性增强 在金融业快速发展的过程中，也 出现了盲目创新、监管不到位等问题， 给金融体系带来了风险隐患，并呈现出 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 新的风险特征：一是多样性增加。受经 济下行影响，商业银行信用风险上升， 不良贷款额和不良贷款率持续“双升” 。 部分机构利用期限错配或加杠杆等操作 进行投资，增加了市场风险和流动性风 险。票据、代理销售等业务风险事件时 有发生，操作风险和合规风险明显增加。 二是复杂性提高。为了规避监管增加盈 利，部分机构通过产品创新，在表内和 表外、银行和非银行之间进行资产和负 债的腾挪，对传统监管方式提出了更高 的要求。三是传染性增强。在大资管背 景下，金融机构之间的混业经营日益普 遍，银行、证券、保险、信托等不同领 域之间的风险容易引起共振，同时互联 网金融的快速发展也给传统金融带来新 的冲击。 当前尤其要警惕流动性风险、信 用风险和市场风险叠加带来的影响。从 流动性风险看，美联储已启动加息周期 并开始讨论“ 缩表” ，其他主要经济体央 行货币政策也出现紧缩预期，全球流动 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 性逆转会引发金融市场剧烈波动和资产 价格调整，国际金融市场不确定性加大， 进而影响到我国金融市场流动性水平； 从信用风险看，部分行业产能过剩严重， 一些企业生产经营困难较多，同时随着 去产能、处置“ 僵尸” 企业力度进一步加 大，信用风险仍有上升压力；从市场风 险看，在市场利率不断走高的背景下， 债券投资估值风险上升，人民币汇率弹 性增强也会增加外币业务的敞口风险。 在各类风险中，流动性风险是金融机构 的首要风险，信用、市场、操作等风险 往往是通过流动性风险体现的，因此当 前如何平衡好去杠杆与保持流动性稳定 的关系当前防范金融风险的重中之重。 影子银行非理性扩张，金融系统 性风险上升 2008 年金融危机以来，为了满足 实体部门融资需求，规避信贷额度、贷 存比和资本充足率等监管约束，影子银 行开始大行其道、规模迅速膨胀。以资 产管理业务为例，截至 2016 年末，我 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 国金融业资产管理规模约 100 万亿元， 其中，银行理财 29.05 万亿元、信托计 划 17.5 万亿元、证券公司资管业务、基 金公司及其子公司专户业务、期货公司 资管业务管理资产总规模 34.48 万亿元、 保险资管 17 万亿元。可以说，以资管 业务为核心的影子银行发展在经济金融 中发挥着日益重要的作用。 一是有利于更好地服务实体经济。 资管业务是有别于银行间接融资和资本 市场直接融资的第三种方式，并具有直 接融资的特征。它以灵活、便捷、高效 获得融资者的青睐，有着巨大的发展 力和空间。近年来，资管业务在破解 “融资难、融资贵 ”方面发挥了独特作用， 有力地支持了实体经济发展。 二是有利于优化居民资产配置。 有研究表明，居民在房地产和存款的配 置比例分别高达 51%和 36%，而股票、 债券、保险等金融资产的配置比例仅为 13%，居民资产配置结构不尽合理。随 着居民收入提高和资产配置多元化需求 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 上升，资管产品可以较好地满足高净值 客户群体的投资需求。三是有利于金融 深化和创新。在大资管背景下，各类资 管业务的发展打通了信贷、股票、债券、 票据等不同金融市场之间的联系，推动 了混业经营和金融深化。同时，资管业 务竞争促进了产品创新，提高了金融体 系效率，有利于更好地发挥金融在资源 配置中的作用。 但是，因监管标准不统一导致监 管套利、部分机构片面追求利润而承担 过大风险等问题也随之而来。一是信用 风险范围扩大。部分受宏观调控限制的 行业通过资管产品进行融资，资管机构 则事实上承担了理财产品的刚性兑付， 不仅背离了资管业务的本质，而且增加 了金融机构自身的风险。二是流动性风 险上升。为了提高产品收益率，无论是 直投还是委外等方式，利用“拆短投长” 加大期限错配程度，一旦货币政策出现 调整，货币市场短期利率快速上升，不 仅影响资管产品收益，而且会因流动性 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 出现兑付危机。三是杠杆率上升较快。 监管部门对所辖机构资管业务的杠杆率 有不同要求，在实际运行中，一些机构 利用中间层、嵌套等方法变相扩大资管 产品杠杆，加剧了风险程度。此外，资 管领域业务交叉、不透明容易形成风险 积聚，引发系统性金融风险，需要重点 关注和警惕。 金融风险上升的 主要原因 金融风险是在经济金融发展过程 中不断形成和积累的，也是多种因素共 同作用的结果，一旦爆发系统性金融风 险，不仅对金融业自身造成冲击，而且 会对实体经济带来更大的伤害。因此需 要认真剖析当前金融风险上升的原因， 提出有针对性的防范措施。 一是货币政策周期性变化。货币 政策作为短期需求管理的政策工具通常 随经济周期波动而呈现周期性变化。美 国次贷危机爆发以后，美联储等主要经 济体央行先后实施量化宽松货币政策， 个别国家央行甚至还采取了负利率政策， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 导致全球流动性过剩，推高了全球资产 价格。2016 年末美联储和美国商业银行 部门资产规模分别为 4.5 万亿美元和 16 万亿美元，比危机前增长了 3.7 倍和 48%， 信用扩张推动了美国经济复苏，也使美 国三大股指连创历史新高，债市价格处 于近 40 年来的最高位，房价指数正接 近次贷危机前水平。而伴随着经济改善、 失业率下降、通货膨胀上升，美联储已 连续 3 次加息，并开始商议“缩表” 回收 流动性。美联储货币政策从量化宽松到 紧缩将引起国际金融市场的波动，也会 对我国金融稳定带来影响。 （见图 2） 从我国内部看，2014 年以后，为 了稳增长和降低企业融资成本，中国人 民银行数次下调法定存款准备金率和存 贷款基准利率，政府、企业、居民和金 融部门杠杆率不断攀升，目前中国宏观 杠杆率已高达 260%，债务风险积聚。 2017 年以来，央行先后两次上调逆回购、 SLF 和 MLF 利率，流动性边际收紧， 再叠加金融部门去杠杆力度加大，拆借 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 市场利率快速上升，Shibor1 年期利率 已超过同期限的 LPR（贷款基础利率） ， 接近 1 年期法定贷款基准利率。同时， 国债无风险收益率上升也推升了信用债 发行成本，导致不少企业债券停发或延 迟发行。面对紧缩的信用环境，部分地 区和行业开始出现债务风险恶化，进而 容易引发系统性金融风险。 （见图 3） 二是利率市场化促使金融创新加 快。从美国银行业发展历程看，20 世纪 80 年代初开启的利率市场化导致银行业 利差收窄、盈利能力下降，美国商业银 行纷纷进行业务转型、加快金融创新， 其中表外业务扩张成为增加收入的重要 途径。2012 年以后，我国金融改革尤其 是利率市场化改革进程加快，银行也开 始主动转型，其中大力发展表外业务成 为转型方向之一。为了规避资本监管和 信贷规模控制，银行机构利用通道、理 财、委外等发展表外业务，一方面借用 同业科目发展类信贷业务，从买入返售 到应收款项类投资实现信用扩张，另一 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 方面利用同业存单无需缴纳存款准备金， 也不纳入同业负债考核的优势，同业存 单自 2013 年问世以来出现了爆发式的 增长，特别是成为中小银行实现资产和 负债规模快速扩张的“ 利器 ”。然而，同 业业务中存在的“ 隐性刚兑 ”和期限错配 增加了银行体系风险。同时，资产管理 业务创新更是将货币市场、资本市场、 信贷市场紧密联系在一起，金融风险交 叉传染性增强。 （见图 4） 金融创新是一把双刃剑，创新适 度就可以促进金融发展、充分发挥金融 在资源配置中的作用，更好地服务实体 经济；但如果创新过度的话，不仅会危 及金融体系自身安全，也会冲击实体经 济的稳定。从国际上看，历次金融危机 的发生都与金融创新过度、野蛮生长有 关系，美国次贷危机就是很好的例证。 因此，需要加强对金融创新的监管和规 范。 三是金融监管体制不适应混业经 营发展的要求。我国采取的是“分业经 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 营、分业监管” 的体制，金融创新活动 打破了机构监管的范围和界限，出现了 跨市场、跨领域的产品和服务，造成监 管的“盲区”或“真空”，并衍生出大量监 管套利的产品。同时，美国次贷危机爆 发以后，各国政府认识到加强宏观审慎 管理、防范系统性风险的重要性和必要 性，开始强调央行在宏观审慎管理中的 地位和作用，重视宏观审慎管理框架的 建立。因此，分业监管已经难以适应金 融创新和混业经营发展的客观要求。 政策建议 治理金融乱象、防范和化解金融 系统性风险不能一蹴而就，需要兼顾当 前和长远、整体和局部、宏观审慎和微 观管理，唯有如此，才能不因治理金融 风险而伤及实体经济，实现经济和金融 的平稳协调发展。 首先是坚持稳健中性货币政策， 保持货币和信贷合理增长。2017 年政 府工作报告提出，2017 年 M2 和社会 融资规模余额预期增长均为 12%左右， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 这是货币政策保持稳健中性的体现。央 行可以采用多种货币政策工具，除了法 定存款准备金率还有较大下降空间外， 通过加大公开市场操作力度，完全可以 保持金融体系流动性稳定。 其次是加强金融监管协调，引导 规范金融创新。金融监管和创新是辩证 的关系，实践中监管通常会滞后于创新， 监管过严会抑制创新并形成金融压抑， 疏于监管又会造成金融风险。从国际上 看，金融监管有两个发展趋势，一是从 机构监管转向功能监管；二是建立宏观 审慎管理框架，强化央行的地位和作用。 当前要切实有效发挥好金融O 管协调 部际联席会议制度，央行探索建立“货 币政策+宏观审慎政策” 的双支柱框架， 进一步完善 MPA 考核制度，约束同业 业务和表外业务过快扩张。针对问题比 较突出的如资产管理业务，尽快出台统 一的管理意见，防止资管业务的监管套 利和无序扩张。稳步推进金融去杠杆， 落实好存款保险制度，维护金融