2015年高级会计师考试预学习：融资规划与企业增长管理

2015年高级会计师考试预学习：融资规划与企业增长管理 2015 年高级会计师考试定于 9月 13日举行，为了帮助参加 2015年高级会计师考试的学员早着手学习， 提前进入备考状态，中华会计网校为大家整理了高级会计师各章节考试知识点，以下是“第二章投融资决策 与资金管理”中关于“融资规划与企业增长管理”知识点内容，大家可以提前预学习一下。 第二章 投融资决策与资金管理 知识点、融资规划与企业增长管理 所谓最佳的资本预算， （一）单一企业外部融资需要量预测 企业利用该模型进行融资规划依据以下基本假定： （1）市场预测合理假定。 （2）经营稳定假定。即假定企业现有盈利模式稳定、企业资产周转率也保持不变，因此，企业资产、负 债等要素与销售收入间的比例关系在规划期内将保持不变。 （3）融资优序假定。即假定企业融资按照以下先后顺序进行：先内部融资、后债务融资，最后为权益融 资。 1.销售百分比法（编表法） 【例 2-15】C 公司是一家大型电器生产商。C 公司 2012年销售收入总额为 40 亿元。公司营销等相关部 门通过市场预测后认为，2013 年度因受各项利好政策影响，电器产品市场将有较大增长，且销售收入增长率 有望达到 30%，根据历史数据及基本经验，公司财务经理认为，收入增长将要求公司追加新的资本投入，并经 综合测算后认定，公司所有资产、负债项目增长将与销售收入直接相关。同时，财务经理认为在保持现有盈 利模式、资产周转水平等状态下，公司的预期销售净利润率（税后净利/销售收入）为 5%，且董事会设定的公 司 2013年的现金股利支付率这一分红政策将不作调整，即维持 2012年 50%的支付水平。 内部融资量=40（1+30%）5%（1-50%）=1.3（亿元） 通过上述资料可测算得知：公司 2013年预计销售收入将达到 52亿元；在维持公司销售收入与资产、负 债结构间比例关系不变情况下，公司为满足销售增长而所需新增资产、负债额等预测如下： 2012年（实际） 销售百分比 2013年（预计） 流动资产 60 000 15% 78 000 非流动资产 140 000 35% 182 000 资产合计 200 000 50% 260 000 / 中华会计网校 会计人的网上家园 3 短期借款 30 000 7.5% 39 000 应付款项 20 000 5% 26 000 长期借款 80 000 20% 104 000 负债合计 130 000 32.5% 169 000 实收资本 40 000 不变 40 000 资本公积 20 000 不变 20 000 留存收益 10 000 取决于净收益 10000+13000 所有者权益 70 000 70000+13000 负债与权益 200 000 252000 2013年所需追加外部融资额 8000 2.公式法 公式法以销售收入增长额为输入变量，借助销售百分比和既定现金股利支付政策等来预测公司未来外部 融资需求。 计算公式为： 承【例 2-15】： 2013年度的销售增长额=4 000030%=120000（万元） 外部融资需要量=（50%120000）-（32.5%120000）-5200005%（1-50%） =8000（万元） 【提示】 （1）在本例中，资产、负债项目的销售百分比是依据“2012 年度”数据确定的，如果公司盈利模式稳 定且外部市场变化不大，则不论是上一年度还是上几个年度的销售百分比平均数，在规划时都被认为是可行 的。 而当公司盈利模式发生根本变化时，资产、负债项目的销售百分比则需要由营销、财务、生产等各部门 综合考虑各种因素后确定，而不能单纯依据于过去的“经验值”。 （2）本例中将所有的资产、负债项目按统一的销售百分比规则来确定其习性变化关系，是一种相当简化 的做法，在公司运营过程中会发现： 并非所有资产项目都会随销售增长而增长。只有当现有产能不能满足销售增长需要时，才可能会增加 固定资产投资，从而产生新增固定资产需求量； 并非所有负债项目都会随销售增长而自发增长的（应付账款等自然筹资形式除外），银行借款（无论 期限长短）等是企业需要事先进行筹划的融资方式，它们并非随销售增长而从银行自动贷得。 因此，在进行财务规划时，要依据不同公司的不同条件具体测定。 （二）销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率 【假定】 将负债融资作为一个独立的决策事项由管理层决策。 / 中华会计网校 会计人的网上家园 5 （三）融资规划与企业增长率预测 从企业增长、内部留存融资量与外部融资需要量的关系上可以看出，企业增长一方面依赖于内部留存融 资增长，另一方面依赖于外部融资（尤其是负债融资）。企业管理者将会提出这样的问题： 假定企业单纯依靠内部留存融资，则企业增长率有多大？ 如果企业保持资本结构不变，即在有内部留存融资及相配套的负债融资情况下（不发行新股或追加新 的权益资本投入），公司的极限增长速度到底有多快？ 1.内部增长率 内部增长率是指公司在没有任何“对外”融资（包括负债和权益融资）情况下的预期最大增长率，即公 司完全依靠内部留存融资所能产生的最高增长极限。 将上式的分子、分母同乘销售收入，并同除资产总额即可得到求内部增长率的另一个常用公式，即： 式中：ROA 为公司总资产报酬率（即税后净利/总资产） 2.可持续增长率 可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最 高增长率。可持续增长率的计算公式可通过如下步骤进行推导： （1）销售增长带来新增的内部留存融资额=S 0（1+g）P（1-d）。 （2）为维持目标资本结构，需要新增的负债融资额 = S0（1+g） P（1-d）D/E。 在不考虑新股发行或新增权益融资下，上述两项资本来源应等于销售增长对资产的增量需求（资产占销 售百分比增量销售=AS 0g） 由此得到： S0（1+g）P（1-d）+ S 0（1+g） P（1-d） D/E= AS 0g 将上式的分子、分母同乘以基期销售收入，并同除基期权益资本总额，则得到可持续增长率的另一表达 公式， 【总结】 ROA为公司总资产报酬率（即税后净利/总资产） ROE为净资产收益率（税后净利/所有者权益总额） 【提示】注意以下关系式： 总资产报酬率=销售净利率总资产周转次数 净资产收益率=销售净利率总资产周转次数权益乘数 【思考】可持续增长率的驱动因素有哪些（如何提高）？ 降低现金股利发放率、提高 ROE（提高销售净利率、提高资产周转率） （四）融资规划、企业可持续增长与增长管理策略 从管理角度，由于企业增长受限于可持续增长率，因此当企业实际增长率超过可持续增长率时，将面临 资本需要和融资压力；而当企业实际增长低于可持续增长时，表明市场萎缩，企业应调整自身经营战略。下 图列出了各种不同情形下的融资规划与财务管理策略，它为公司增长管理提供了一个可行的框架。 / 中华会计网校 会计人的网上家园 7 （五）企业集团融资规划 单一企业融资规划是企业集团融资规划的基础，但企业集团融资规划并不等于下属各子公司外部融资需 要量之和，原因在于： （1）企业集团资金集中管理和统一信贷。企业集团总部作为财务资源调配中心，需要考虑下属各公司因 业务增长而带来的投资需求，也需要考虑各公司内部留存融资的自我“补充”功能，并在此基础之上，借助 于资金集中管理这一平台，再考虑集团整体的外部融资