《国际金融实务》习题答案

第 4 章习题答案 1答：可能的情形为： 10% 9.85% 10.05% LIBOR+1% 外部 A 金融中介 B 外部 LIBOR LIBOR 在新的情况下，A 公司仍然有三种现金流： （1）支付给外部贷款人年率为 10%的利息。 （2）从金融机构处得到年率为 9.85%的利息。 （3）向金融机构支付 LIBOR 的利息。 这 3 项现金流的净效果为 A 公司支付 LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省了 0.15%。 B 公司也有 3 项现金流： （1）支付给外部贷款人年率为 LIBOR+1%的利息。 （2）从金融机构处得到 LIBOR 的利息。 （3）向金融机构支付年率为 10.05%的利息。 这 3 项现金流的净效果为 B 公司支付年率 11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节 省了 0.15%的成本。 金融机构有 4 项现金流： （1）从 A 公司收取 LIBOR 的利息 （2）向 A 公司支付年率 9.85%的利息 （3）从 B 公司收取 10.05%年率的利息 （4）向 B 公司支付 LIBOR 的利息 这四项现金流的净效果是金融机构每年收取 0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风 险的报酬。 2解析：如果 B 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为 LIBOR+2%，那么 B 的 现金流为（1）支付给外部贷款人年率为 LIBOR+2%的利息。 （2）从金融机构处得到 LIBOR 的 利息。 （3）向金融机构支付年率为 10.05%的利息。 这 3 项现金流的净效果为 B 公司支付年率 12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款 增加了 0.85%的成本，这种变动对 B 是不利的 如果 A 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A 通过互换已经转移了浮动利 率变动的风险，因此其实际资本成本不变。 3解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1% 美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5% 前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是 1.1%-0.5%=0.6%。 如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是 5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙银行 乙 外部 LIBOR LIBOR 4解析：甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%）/2 的利息，同时银行向甲支付 （6.2%+0.44%）/2 的利息。 如果 6 个月 LIBOR 为 7%，则甲支付银行半年期利率为 3.625%的利息，银行支付甲半年 期利率为 3.32%的利息；如果 6 个月 LIBOR 为 6%，则甲支付银行半年期利率为 3.125%的利 息，银行支付甲半年期利率为 3.32%的利息。 2 5解析：（1）各期利息流动的图示为（一种情况） $8.4375% $8.5625% 外部 甲 A 银行 乙 外部 $8% &9% &9% &9% （2）本金流动图示为 $ $ $ 外部 甲 A 银行 乙 外部 & & & 期初 $ $ 外部 甲 A 银行 乙 外部 $ & & & 期末 6解析：（单位：万美元） 第一年（违约前）： A 现金流=16000*0.125% 第二、三、四年（违约后）： A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7 第五年（违约后）： A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7 第 5 章习题答案与提示 5 解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入 1 份 3 月期瑞士法郎 期货合约，面值 1，000，000 瑞士法郎，价格为 0.7260USD/CHF 。2 个月后瑞士法郎果然升 值，则交易过程如下： 现货市场 期货市场 1 月 9 日现汇汇率(卖出价) 1USD=1.3778CHF CHF1,000,000 折合 USD725794.7 1 月 9 日 买入一份 3 月期瑞士法郎期货 合约。 （开仓） 价格：USD0.7260/CHF 总价值：USD726000 3 月 10 日现汇汇率（卖出价） USD1=CHF1.3660 CHF1,000,000 折合 USD732064.4 3 月 10 日 卖出一份 3 月期瑞士法郎期货 合约。 （平仓） 价格：USD0.7310/DEM 总价值：USD731000 结果 损失 USD6269.68 结果 盈利 USD5000 该进口商由于瑞士法郎升值，为支付 1000000 瑞士法郎的货款需多支出 6269.68 美元，即在现货市场上成本增加 6269.68 美元 。但由于做了套期保值，在期货市场上盈 利 5000 美元 ，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。该进口商净亏损=1269.68 美 3 元。 6 解析：损益情况见下表 现货市场 期货市场 3 月 1 日 买入 3000000 美元 30 年 长期国债，年收益率为 7.25% ，价格 88 1/32 国债面值为 300000088 1/32100=3407881 美元 卖出 30 份长期国库券合约，价格 92 5/32 12 月 8 日 卖出面值为 3407881 美元 的长期国债，价格为 82 9/32，得到 34078.8182 9/32=2804047 美元 买入 30 份长期国库券合约，价格 89 19/32 损益 7.25%3407881270/36 0+（2804047-3000000） =-USD10649.47 （92 5/32-89 19/32） 30000=USD76875 合计 盈利 USD66225.53 7解析：具体交易过程如下。 现货市场 期货市场 1 月 9 日 现汇汇率（卖出价） 1 美元=1.9813 新加坡元 SGD1500000 折合 USD757078.69 1 月 9 日 买入 10 份 3 月期瑞士法郎期货合 约 价格：USD0.6070/CHF 总价值：USD758750 3 月 9 日 现汇汇率(卖出价) 1 美元=1.9420 新加坡元 SGD1500000 折合 USD772399.59 3 月 9 日 卖出 10 份 3 月期德国马克期货合 约 价格：USD0.6200/CHF 总价值：USD775000 结果 损失 USD15320.90 结果 盈利 USD16250 该公司在现货市场上损失 15320.9 美元，在期货市场上盈利 16250 美元。期货市场 上的盈利弥补了现货市场上的亏损。该公司净盈利=16250-15320.9=929.1 美元。 8解析：因为投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为 （1）10 月 20 日卖出 10000000.592112500013 份德国马克期货合约，价值 USD13*125000*0.5921=962162.5 买入 10000000.724812500011 份瑞士法郎期货合约，价值 USD11*125000*0.7248=996600 （2）11 月 16 日买入 13 份德国马克期货合约，价值 USD13*125000*0.5781=939412.5 卖出 11 份瑞士法郎期货合约，价值 USD11*125000*0.7328=1007600 结果：收益为（962162.5-939412.5）+(1007600-996600)=33750USD 4 9解析：交易过程见下表 1999 年 1 月份，市场利率呈上涨趋势，某套利者预期，到同年 3 月份时，近期月份的利 率上涨可能会快于远期同月份利率上涨。这就意味着近期月份的欧洲美元存款期货合约价格 下降速度会超过远期月份合约价格下降速度。套利者准备利用这种利率上涨幅度的差异进行 套利。交易过程如表 621 表 6-21 6 个月欧洲美元期货交易 9 个月欧洲美元期货交易 1988/9/21 1989/3/20 以 91.17 的价格卖出 6 个 月合约一份 以 88.82 的价格对 6 个月 合约作平仓交易 以 90.51 的价格买入 9 个月合约一份 以 90.06 的价格对 9 个月 合约作平仓交易 损益 盈利 235 个基点 亏损 45 个基点 合计 盈利（235-45）25USD=USD4750 10 解析：交易过程见下表 股票现货交易 香港证交所股票指数期货 2 月 1 日 股票市价 100 万港元 售出合约 10 份，指数值 10000 点 3 月 10 日 股票市价 80 万港元 买入合约 10 份，指数值 9600 交易单位：50 港元 亏损 20 万港元 盈利 4005010=20 万港元 合计 盈亏相抵 第 6 章习题答案 5.分析计算题 解：盈亏平衡点的计算： 期权费支出=USD1000 万1.5%=USD15 万。设盈亏平衡点的汇率水平为 X，则在 X 点，执 行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。 （X-108）1000 万=15 万X 得 X=109.64 期权最大亏损：期权费 15 万美元 从的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格 108.00 时，交易员不会执行该期 权，从而最大亏损也就是期权费支出 15 万美元。 期权最大收益：无限 当市场汇率远远高于 109.64 时，交易员将执行期权，获得很高的收益，如果市场汇率无 限高，收益就会无限高。 5 到期日盈亏情况的分析 到期日时， 如果市场汇率高于 109.64，交易员将执行期权，交易收入扣除期权费支出后仍有盈余； 如果市场汇率低于 109.64，但高于协定价格 108.00，交易员将执行期权，收入不足以弥 补期权费支出，仍有部分亏损，但亏损额小于期权费 15 万美元。 如果市场汇率低于 108.00，交易员将不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支 出的期权费 15 万美元。 （图略） 6.分析计算题 解：首先我们计算一下盈亏平衡点： 假设该笔外汇收入为 1000 万瑞士法郎，期权费支出=CHF1000 万2.5%=CHF25 万。当日 瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100，期权费折合 USD177 305。设盈亏平衡点的汇率水平 为 X，则在 X 点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。 10 000 000/1.39 10 000 000/X =177 305 得 X=1.4251 3 个月后， 第一种情况：如果市场汇率高于 1.4215，出口商将执行期权，获得的收益可以弥补期权 费支出，出口商获得净利润。 第二种情况：市场汇率高于执行价格 1.3900，但低于盈亏平衡点 1.4215，出口商将执行 期权，获得的收益不足以弥补期权费支出，但亏损额不超过期权费支出 177 305 美元。 第三种情况：市场汇率低于执行价格 1.3900，出口商将不执行期权