偿债能力分析(宝钢)

财务报表分析作业一 偿债能力分析(宝钢) 一、公司简介： 宝钢公司是由上海宝钢集团公司独家发起设立的股份有限公司。公司原拟先在海外发行 H 股,由于国际资本市场原因,公司先在国内发行 A 股。 经审核,截止 1999 年 7 月 31 日,集团公司投入公司的资产经评估后的总值约 378.58 亿元, 总负债 214.97 亿元,净资产 163.61 亿元。上述净资产按照 65%的比例折为股本,共计 106.35 亿股,股权性质界定为国家股。 集团公司改制重组前,主要生产性资产包括原宝山钢铁（集团）公司主体一二期和三期工程,集 团公司还拥有其他的下属子公司,包括吸收合并的原上钢、梅山及其下属企业和资产。根据 重组及投资协议,集团公司把一、二期工程形成的大部分生产性资产、三期工程形成的 部分生产性资产、以及一些生产辅助性资产投入了本公司,同时把集团公司的一些生产职能 部门划入本公司,从而使本公司拥有包括原料工程、烧结、炼铁、炼钢和轧钢等工序在内的 完整生产工艺流程,以及完整的科研、生产、采购和销售体系。重组后,本公司的主要生产 性资产包括：原料工程、烧结、炼铁、石灰焙烧及一炼钢、初轧、高速线材、2050 热轧生 产线、2030 冷轧生产线、无缝钢管生产线以及与生产配套的发电厂。 除此之外,本公司还拥有下述辅助部门及其相关资产：运输部、能源部、设备部、物资采购 处、设备采购处和技术部等。 重组后,保留在集团公司的资产和企业有：生产普钢为主的下属子公司及其他非钢铁主业子 公司,原上钢、梅山的下属企业及普钢生产线,三期工程尚未投产达标部分的生产性资产 （不含炼铁前道工序部分）、炼焦生产线等。 集团公司基本生产线中得一期、二期完整的基本生产线几乎全部进入了本公司,三期工程铁 水以前的生产工序（含炼铁高炉在内的前半部分工序）也进入了本公司,一期、二期、三期 工程的炼焦和三期工程的铁水以后工序保留在集团公司。 除以上基本生产线外,一、二、三期建设的绝大部分辅助生产资产,包括电厂、能源部、运 输部、设备部、物资采购处、设备采购处和技术部等部门,都进入了本公司。 经中国证券监督管理委员会证监发行字2000140 号文核准,本公司已成功发行了每股面 值 1.00 元的人民币普通股 187,700 万股, 其中向一般投资者上网定价发行 45,000 万股,向 法人投资者配售 142,700 万股（其中战略投资者配售 44,700 万股,A 类一般法人投资者配 售 96,057.383 万股,B 类一般法人投资者配售 1,942.617 万股）, 每股发行价人民币 4.18 元。经上海证券交易所上证上2000第 101 号上市确认书同意,本公司 45,000 万股 人民币普通股将于 2000 年 12 月 12 日起在上海证券交易所挂牌交易。本公司总股本 1,251,200 万股,可流通股本 187,700 万股。 主要发起人：上海宝钢集团公司的前身为宝山钢铁（集团）公司。宝山钢铁（集团）公司 由上海宝山钢铁总厂于 1993 年更名而来,其主体生产资产于 1978 年 12 月动工兴建。第一 期工程于 1985 年 9 月建成投产,第二期工程于 1991 年 6 月建成投产,形成年产 671 万吨粗 钢的能力；第三期工程自 1996 年底开始陆续投产,将于 2001 年底全部建成,预计 2002 年将 全面投产。三期工程全部投产后,集团公司将形成年产粗钢 1,100 万吨的生产规模。1998 年 11 月 17 日,经国务院批准,宝山钢铁（集团）公司吸收合并上海冶金控股（集团）公司 （以下简称上钢）和上海梅山（集团）有限公司（以下简称梅山）,并更名为上海宝钢集团 公司。集团公司是国家授权投资机构和国家控股公司,主营钢铁产品、冶金矿产,兼营煤炭、 化工、电力、码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务,及技术开发、技术转让、技术服务和 技术管理咨询业务。 集团公司是中国现代化程度最高的大型钢铁联合企业和最大的钢铁企业。其核心技术装备 建立在当代钢铁冶炼、冷热加工、液压传感、电子控制、计算机和信息通讯等先进技术的 基础上,具有大型化、连续化、自动化的特点,总体装备技术达到世界一流水平。 宝钢公司主营钢铁冶炼、加工,电力、煤炭、工业气体生产、码头、仓储、运输等与钢铁相 关的业务,技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务，汽车修理，经营本企业自 产产品及技术的出口业务,经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、 零配件及技术的进口业务(国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外)，经营 进料加工和“三来一补”业务。 截止至 2008 年 9 月 30 日，在钢铁行业上市的 39 家公司中，宝钢公司实现主营业务收入 1595.43 亿元，排名第一；每股收益 0.71 元，排名第六；净利润 1249070 万元，排名第一； 净资产 980.11 亿元，排名第一。公司是我国钢铁行业的龙头企业，在全球钢铁行业企业排 名居第 6 位，国内钢铁霸主地位无可动摇。 宝钢股份属于钢铁行业, 该行业上市公司中已有 34 家公布 2007 年报。注册会计师对宝钢 股份公司 2007 年报出具了标准无保留意见的审计报告。据年报分析，公司利润来源稳定性 削弱，赚取现金能力削弱，需特别关注。 二、宝钢股份短期偿债能力分析： 表一、 项目 2005 年 2006 年 2007 年 2007 年行业平均 值 流动比率 1.1036 1.0062 1.0097 2.008 应收账款周转率 35.41 31.4239 32.2528 746.431 存货周转率 7.9837 4.7829 4.63 4.848 速动比率 0.5167 0.5388 0.4949 0.552 现金比率 0.11 0.11 0.15 0.387 （1）流动比率分析 从表 1 可以看出，该企业 06 年流动比率实际值低于 05 和 07 年实际值，说明该企业的短期 偿债能力 07 比 06 年上升了，但明显低于行业平均水平。通过资产负债表可以看出，本期 流动比率上升的主要原因是本期流动资产提高速度低于流动负债的提高速度。为进一步掌 握流动比率的质量，应分析流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收 账款和存货的流动性。 （2）应收账款和存货的流动性分析 从表 1 可以看出，该企业应收账款周转率高于上年值，存货周转比率上年有所提高。说明 该企业流动负债存在问题。而且应收账款与行业平均水平差距很大。 （3）进一步评价企业偿债能力，要比较速度比率。宝钢本年速度比率低于上年实际值，通 过表 1，可以看出本年应收账款周转率高于去年，存货周转比率底于上年值，但相差不大。 可见，是流动负债存在问题。 （4）现金比率分析 在分析了速度比率低的原因后，应进一步计算现金比率。宝钢的本年现金比率比上年实际 值稍有上调，说明该企业用现金偿还短期债务的能力有所提高。主要是企业流动负债的提 高速度小于现金资产存量的提高速度。 通过上述分析，可以得出结论：宝钢主要问题出在流动负债，其提高速度过快是主要矛盾， 应重点进行深入分析。 三、宝钢股份长期偿债能力分析： 项目 2005 年 2006 年 2007 年 2007 年行业平均 值 资产负债率 44.43% 42.49% 49.77% 54.015% 产权比率 0.85 0.78 1.06 1.68 有形净值债务率 0.85 0.78 1.13 54.015 利息保障倍数 18.55 15.55 14.98 66.58 固定支出保障倍数 18.54 19.87 18.26 54.58 1、资产负债率： 与 2007 年行业平均值 54.015%相比，宝钢 2005-2007 年的资产负债率均低于行业平均值， 说明企业的长期偿债能力较弱。企业采纳了较为开放的财务政策，对今后在需要现金时的 借款的能力略有影响。宝钢进行了资本结构调整，使其长期偿债能力降低、财务风险提高， 虽然减少了安全性，但采取较为开放的财务政策，预期将来的权益资本收益率可能会提高。 2、产权比率 2007 年产权比率略上涨,说明长期偿债能力下降。 3、有形净值债务率 宝钢 2005-2007 年的有形净值债务率均低于行业平均值，保持了一个较低的有形净值债务 率。这说明：企业的长期偿债能力较差；债权人利益的受保障程度较高。 4、利用利润表分析长期偿债能力 宝钢 2005 年至 2007 年的利息偿付倍数均说明企业具有偿还利息的能力。从理论上说，只 要利息偿付倍数大于 1，企业就能偿还债务利息。该指标越高，债权人利益的受保障程度 越高。 从 2007 年情况看, 宝钢股份的证星若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为 63.17, 钢铁行业排名第 13。偿债能力处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。投资者可以做一 般性投资，并保持对其经营进展的关注。 2007 年公司的偿债能力在钢铁行业的排名中名列第 7, 得分为：13.54。 2007 年钢铁行业的偿债能力平均得分：12.87，最高得分：17.71，最低得分：10.34。 资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘 潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。 2007 年公司的资产负债管理能力在钢铁行业的排名中名列第 27, 得分为：8.29。 2007 年钢铁行业的资产负债管理能力平均得分：9.05，最高得分：11.16，最低得分： 6.46。 盈利能力处于行业中游。预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长点和管理科 学化水平的提高。 2007 年公司的盈利能力在钢铁行业的排名中名列第 16, 得分为：16.36。 2007 年钢铁行业的盈利能力平均得分：16.19，最高得分：21.61，最低得分：10.31。 在同行业中，成长性一般，投资者应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行 业领先者的巨大竞争压力。 2007 年公司的成长能力在钢铁行业的排名中名列第 30, 得分为：8.69。 2007 年钢铁行业的成长能力平均得分：8.96，最高得分：10.68，最低得分：8.37。 在现金流量的安全性方面处于同行业中游水平。在改善现金流量方面，投资者应当关注其 现金管理状况，了解发生现金不足的具体原因。 2007 年公司的现金能力在钢铁行业的排名中名列第 12, 得分为：16.29。 2007 年钢铁行业的现金能力平均得分：15.43，最高得分：20.24，最低得分：6.04。 年报显示，宝钢股份的财务状况总体上保持去年水平，其