【硕士论文】我国中小企业融资难对策研究.pdf

对外经济贸易大学 在职人员以研究生毕业同等学力 申请硕士学位论文 论文题目：我国中小企业融资难对策研究 主题词：中小企业，融资，信用担保体系，融资制度 专 研究方向： 研究生姓名： 导师姓名： 写作时间： 金融学 风险投资 刘春旭 杜奇华 2 0 0 5 年9 月2 0 0 6 年3 月 摘要 中小企业已成为促进我国经济发展的主要力量，但是它所获得的金融支持与 其贡献是极不相称的。融资难是我国中小企业长期存在的普遍性问题，随着中小 企业的发展，这一问题更加突出，严重制约着中小企业的成长壮大。 本论文共分为五章，第一章是中外中小企业融资制度比较，选取了美国、日 本作为比较对象，分别从法律法规、银行制度、信用担保和风险投资等方面进行 了对比分析；第二章对中小企业融资进行概述，论述了中小企业的界定，在我国 的地位和作用，中小企业的融资渠道和特点以及融资对我国中小企业发展的重要 性；第三章论述了我国中小企业融资困难的现状，并对原因从企业自身、银行等 外部金融机构和政府支持等三方面进行了详细分析；第四章主要从宏观政策面、 银行与企业的关系、中小金融机构、风险投资、信用担保和集群融资等六方面论 述如何构建我国的中小企业融资制度；第五章是结论。 本论文研究的思路采用辩正唯物主义观，运用经济学、财务学、金融学等基 本原理，拟从企业融资的基本原理入手，研究现状；以现有的融资渠道和融资体 制为对象，分析运行中出现的问题，进而从历史发展角度、经济学内在规律和企 业自身因素的高度提炼出问题的深刻原因；最后在有关分析和实证的基础上，提 出如何构建我国的中小企业融资制度。 a b s t r a c t t h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s e s ( s m s 日i st h em a i nf o r c eo ft h e d e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m i c si nc h i n a b u tt h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yi ss t i l l t h el o n g s t a n d i n gu n i v e r s a lp r o b l e mi nt h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s eo f c h i n a a l o n gw i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s e ， t h ef i n a n c i n gp r o b l e mr e s t r i c t i o ni sm o r ea n dm o r eh a r d t h ep a p e ri s c o m p o s e do f f i v ec h a p t e r s p a r to n ei sc o m p a r i s o no f f i n a n c i n gs y s t e mo ft h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s eb e t w e e nt w om a i n f o r e i g nc o u n t r i e sa n dc h i n a p a r tt w os u m m a r i z e sf i n a n c i n go ft h es m a l la n d m i d d l es i z e de n t e r p r i s e t h i sp a r td i s c u s s e st h ed e f i n i t i o n ，s t a t u sa n de f f e c t ， f i n a n c i n gc h a n n e la n df e a t u r ea n di m p o r t a n c eo ft h es m a l la n dm i d d l es i z e d e n t e r p r i s eo fc h i n a p a r tt h r e ei n t r o d u c e st h ea c t u a l i t yo ff i n a n c i n gd i f f i c u l t yo f 摘要 中小企业已成为促进我国经济发展的主要力量，但是它所获得的金融支持与 其贡献是极不相称的。融资难是我国中小企业长期存在的普遍性问题，随着中小 企业的发展，这一问题更加突出，严重制约着中小企业的成长壮大。 本论文共分为五章，第一章是中外中小企业融资制度比较，选取了美国、日 本作为比较对象，分别从法律法规、银行制度、信用担保和风险投资等方面进行 了对比分析；第二章对中小企业融资进行概述，论述了中小企业的界定，在我国 的地位和作用，中小企业的融资渠道和特点以及融资对我国中小企业发展的重要 性；第三章论述了我国中小企业融资困难的现状，并对原因从企业自身、银行等 外部金融机构和政府支持等三方面进行了详细分析；第四章主要从宏观政策面、 银行与企业的关系、中小金融机构、风险投资、信用担保和集群融资等六方面论 述如何构建我国的中小企业融资制度；第五章是结论。 本论文研究的思路采用辩正唯物主义观，运用经济学、财务学、金融学等基 本原理，拟从企业融资的基本原理入手，研究现状；以现有的融资渠道和融资体 制为对象，分析运行中出现的问题，进而从历史发展角度、经济学内在规律和企 业自身因素的高度提炼出问题的深刻原因；最后在有关分析和实证的基础上，提 出如何构建我国的中小企业融资制度。 a b s t r a c t t h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s e s ( s m s 日i st h em a i nf o r c eo ft h e d e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m i c si nc h i n a b u tt h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yi ss t i l l t h el o n g s t a n d i n gu n i v e r s a lp r o b l e mi nt h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s eo f c h i n a a l o n gw i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s e ， t h ef i n a n c i n gp r o b l e mr e s t r i c t i o ni sm o r ea n dm o r eh a r d t h ep a p e ri s c o m p o s e do f f i v ec h a p t e r s p a r to n ei sc o m p a r i s o no f f i n a n c i n gs y s t e mo ft h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s eb e t w e e nt w om a i n f o r e i g nc o u n t r i e sa n dc h i n a p a r tt w os u m m a r i z e sf i n a n c i n go ft h es m a l la n d m i d d l es i z e de n t e r p r i s e t h i sp a r td i s c u s s e st h ed e f i n i t i o n ，s t a t u sa n de f f e c t ， f i n a n c i n gc h a n n e la n df e a t u r ea n di m p o r t a n c eo ft h es m a l la n dm i d d l es i z e d e n t e r p r i s eo fc h i n a p a r tt h r e ei n t r o d u c e st h ea c t u a l i t yo ff i n a n c i n gd i f f i c u l t yo f t h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s eo fc h i n a a n da n a l y z e dt h ec a u s a t i o no f f i n a n c i n gp r o b l e m p a r tf o u rr e s e a r c h e s t h ec o n s t r u c t i o no ff i n a n c i n gs y s t e mo f t h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s eo fc h i n a p a r tf i v ei st h ec o n c l u s i o n t h ep a p e rd e v e l o p st h er e s e a m hi nd i s c r i m i n a t e dm a t e r i a l i s m ，o nt h e b a s eo ff u n d a m e n t a lo fe c o n o m i c sa n df i n a n c i n g i t b e g i n s f r o mt h e f u n d a m e n t a la n dr e s e a r o h e st h ea c t u a l i t y ，a n a l y z e st h ep r o b l e ma n dc a u s a t i o n w i t ht h eo b j e c to ft h ee x i s t i n gf i n a n c i n gc h a n n e la n ds y s t e m f i n a l l y ，o nt h e b a s eo ft h ea n a l y s e sa n dd e m o n s t r a t i o n ，d e p i c t st h ec o n s t r u c t i o no ff i n a n c i n g s y s t e mo ft h es m a l la n dm i d d l es i z e de n t e r p r i s eo fc h i n a 日u 舌 从全球的视野看，无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和 社会稳定的重要支柱。据统计到2 0 0 3 年，亚太经合组织2 1 个国家和地区的中小 企业户数占各自企业总量的9 7 一9 9 7 ，就业占5 5 一7 8 ，g d p 比重占5 0 以上， 出口总量占4 0 6 0 1 。德国把中小企业称为国家的“重要经济支柱”，日本则认 为“没有中小企业的发展就没有日本的繁荣”，美国政府更把中小企业称作是“美 国经济的脊梁”。 从我国情况看，根据统计数据显示，截止2 0 0 4 年底，我国工商注册的中小 企业已超过3 6 0 万家，令体工商户2 8 0 0 万家，共占全国企业总数的9 9 6 。中 小企业创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的5 8 5 ，工业新增产值占全 国的7 4 7 ，社会销售额占5 8 9 ，出口额占6 8 3 ，进口额占6 9 ，上缴税收占 4 8 2 。同时，中小企业提供了7 5 以上的城镇就业机会2 。特别是在经济欠发达 地区的企业，几乎全部都是中小企业，它们支撑着这些地区的经济，对这些地区 而言，保持经济持续增长离不丌中小企业，缓解就业压力离不开中小企业。由此 可见，中小企业已成为我国经济发展、市场繁荣和就业扩大的重要基础，并以其 灵活的运行机制和市场适应能力，成为我国经济体制转变的推动力量，是我国经 济发展中一个不得不必须重视的群体。 然而，摆在中小企业面前的问题也很多，最突出的问题之一就是资金短缺， 融资难一直困扰着中小企业的发展，这也是世界各国面临的一个比较普遍的问 题。在发达国家，非e 式的权益资本市场、风险投资体系、二板市场的发展，很 大程度上弥补了中小企业的融资缺口。而我国目前正处于经济金融体制变迁过程 中，市场经济体制的微观运行基础不完善所带来的制度摩擦使中小企业融资难问 题尤其严重。我国中小企业融资普遍存在着融资成本高、融资渠道比较狭窄、手 段单一、缺乏融资信用，而政府又支持不力的现象。中小企业融资问题已成为我 国中小企业快速健康发展的“瓶颈”。探讨如何解决中小企业融资困境、建立适 合我国中小企业特点的融资制度，对于促进中小企业的发展，进而推动我国国民 经济的健康发展具有重要的意义。 1 数据米源于h t t p ：w w w b y l w c o m j j g l 2 0 0 4 1 1 1 3 1 2 5 9 0 3 a s p 2 数据来源于h t t p ；w w w s m e g o v v n w e b a s s e m b l y a c t i o n b r o w s e p a g e d o ? c h a n n e l l d = 2 第一章中外中小企业山融资制度比较 一、美国中小企业的融资制度 ( 一) 在法律法规方面 美国早在1 9 5 3 年就颁布了小企业法( 美国对中小企业一般称为小企业) ，之 后又颁布了小企业投资法、小企业经济政策法和小企业创新法，以及小企 业受惠颇多的精简文件法、管理文件法等，现已形成了比较稳定、相对完善的 立法体系。 ( 二) 在银行融资体系方面 截止2 0 0 2 年1 2 月3 1 日美国共有7 8 8 7 家商业银行，其中资产不足5 亿美元的商 业银行有7 1 1 4 家，占全美商业银行总数的9 0 以上。众多的小银行极大地满足了2 5 0 0 多万个小企业的融资需求。 ( 三) 在信用担保体系方面 为了调动金融机构支持小企业的积极性，同时减少金融机构的贷款风险，联邦政 府下设小企业管理局，对一些金融机构认为风险较大的小企业提供担保，并且担保贷 款的标准低于银行普通贷款标准。这种融资方式是中小企业融资体系的一个重要补 充。 ( 四) 在风险投资体系方面 风险投资起源于美国。1 9 4 6 年研发公司的建立，标志着风险投资的e 式诞生。 到今天美国已拥有世界最发达的风险投资体系和内在运作机制。9 0 年代以后，每年 风险投资基金的投资额均超过3 0 0 亿美元，并呈递增趋势。为满足小企业融资的需要， 1 9 7 1 年创建了纳斯达克市场。1 9 9 2 年，为了进一步降低小公司上市的门槛，又创立 了二二板市场。 二、日本中小企业的融资制度 ( 一) 在法律法规方面 _ 1 本在1 9 4 9 年出台了国民金融公库法，没国民金融公库，帮助中小企业进 。本论文所指的中小企业，采用国家经贸委、国家发艘计划委员会、财政部和国家统计局2 0 0 3 年发布的定义，中 小企业足指员丁在2 0 0 人以下( 建筑行业柱3 0 0 0 人虬下) 、销售额低于3 亿元人民币( 相当于3 6 5 8 万欧元) 或 资金低于4 亿儿人民币( 相当于4 8 7 8 万欧元) 的企业。 笫1 页 行小额贷款。1 9 5 3 年出台的中小企业金融公库法，设立了中小企业金融公库，向 中小企业提供长期低息贷款，1 9 6 3 年出台的中小企业基本法，将原来的中小企业 政策进一步系统化，并在此基础上陆续制定了中小企业投资扶持股份公司法、中 小企业现代化资金扶持法等一系列3 0 多个法律法规，形成了相对独立、比较健全 的中小企业法律体系。 ( 二) 在银行融资体系方面 日本为中小企业提供地方中小金融机构和政府融资机构的双重资金支持。建立了 专门为中小企业融资的金融机构，如民间合作信用系统、经营性中小企业金融机构等。 实行利率优惠政策，支持在市场中处于竞争劣势的中小企业发展。按此政策，中小企 业可以按最低利率在国家专业银行或金融公司获得贷款，可以多借款，也可以延长还 款期限。对小型企业还实行无抵押贷款。 ( 三) 在信用担保体系方面 日本采用地方担保和政府再担保的双重融资再担保模式。全国共有5 2 个地方信 用保证协会，政府全额出资建立中小企业信用保险公库，对担保协会进行再担保。这 种两级信用担保体系，极大地增强了中小企业从银行获得贷款的能力。 三、我国中小企业的融资制度 ( 一) 在法律法规方面 我国政府直到2 0 0 2 年6 月2 9 日才颁布了中华人民共和国中小企业促进法， 并于2 0 0 3 年1 月1 日起实行。但这一法律存在着指导性强、强制性不足的缺陷。尚 未形成健全的法律法规体系。 ( 二) 在银行融资体系方面 1 9 8 7 以前我国银行体系只有工行、农行、建行、中行四大全资国有银行。1 9 8 7 年以后虽然陆续创建了一批新兴的股份制商业银行，如交通银行、招商银行等十余家， 但若按美国的银行规模标准来衡量，它们目前的总资产规模全都达到了美国大银行的 标准。这种单一的大银行体系结构是不健全和不完善的。 ( 三) 在信用担保体系方面 目前只有上海等少数几个省市建立了担保机构，并且这些担保机构主要依靠金融 机构资金，因此运行中仍然僧多粥少。 ( 四) 在风险投资体系方面 第2 砸 1 9 8 5 年成立了第一家风险投资公司中国新技术创业投资公司。但由于风险 资金来源不足、风险投资机制不健全、资本市场不完善等制约因素，风险投资在我因 的发展较为缓慢。2 0 0 4 年6 月中小企业版市场才开始在甚至深圳证券交易所设立。 第3 负 第二章中小企业融资概述 一、中小企业的界定 ( 一) 中小企业的界定标准 中小企业是一个相对的、比较模糊的概念，是相对于大企业而言的，属于规模形 态的范畴，试图在理论上或实践上给出一个确切的定义是相当困难的。目前世界各国 对中小企业的界定尚无完全统一的标准，主要原因是：( 1 ) 不同国家和地区的经济发 展水平不一样，中小企业所处的经济发展环境也有差异，因此，在中小企业的界定标 准上不可能达成一致。( 2 ) 即使在同一国家和地区，有关中小企业的界定和划分标准 也会因经济发展状况的变化而发生相应的改变，不同发展阶段的标准不可能一成不 变。( 3 ) 企业本身的发展是动态的、复杂的，其中包括多方面的因素和条件，很难找 到完整、统一的标准或者指标涵盖这些因素。 对于中小企业的界定，目前国际上所设定的参照系一般不外乎三个因素：一是实 收资本；二是企业职工人数；三是一定时期( 通常为一年) 的经营额。在这三个因素 中，大多数国家只采用其中的两项，个别国家三项都用。表1 是发达国家常常使用的 界定中小企业的指标。 表1部分国家对中小企业界定的雇员指标单位：人 国家雇员人数 美国 5 5 0 0 法国1 0 5 0 0 新加坡 l l o o 英国制造业l 2 0 0 建筑、采矿业1 2 5 制造、采矿、运输业1 3 0 0 建筑业l - - 3 0 0 日本 零售业1 5 0 制造、采矿、运输业1 3 0 0 建筑业1 2 0 0 l 韩国 批发业l 5 0 商业及其他服务业l 2 0 资料米源：林汉j f l 魏中奇中小企业的界定与评价 ( 二) 我国中小企业的界定 自建国以来，我国曾对中小企业按照规模进行过多次划分。第一次是5 0 年代， 主要以职工人数的多少为标准；第二次是1 9 6 2 年改为主要以固定资产价值作为划分 第4 页 标准；第三次是1 9 7 8 年把划分标准改为主要按年综合生产能力；第四次是1 9 8 8 年， 对1 9 7 8 年标准进行了修改和补充，重新颁布了大中小型企业划分标准，依据企业 生产规模将企业划分为特大型、大型( 分为大一+ 、大二两类) 、中型( 分为中一、中 二两类) 和小型共四类六档，人们习惯于将中一以上的企业称为大中型企业，对中二 类和小型企业称为中小企业。第五次是1 9 9 9 年，将销售收k i n 资产总额作为主要参 考指标：分为特大型、大型、中型、小型四类，其中年销售收入和资产总额均为5 亿元以下、5 0 0 0 万元以上的为中型企业，年销售收入和资产总额均在5 0 0 0 万元以下 的为小型企业。第六次是2 0 0 2 年，中华人民共和国第九界全国人民代表大会常务委 员会第二十八次会议通过中华人民共和国中小企业促进法，自2 0 0 3 年1 月l | = j l 起 施行，该法第二条规定：中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足 社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产规模属于中小型的各种所有制和各种 形式的企业。同时规定：中小企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据企业 职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点，报国务院批准。第七次是2 0 0 3 年2 月，国家四部门下发了中小企业标准暂行规定，废止了工业企业以生产能力 或生产用固定资产作为划分企业规模的标准，建立了以年末从业人数、资产总计及全 年产品销售收入为指标的新标准。按照新的标准，工业企业( 包括采矿业、制造业、 电力、燃气及水的生产及供应业) 人数在2 0 0 0 人以下，或资产总计4 亿元以下，或 资产销售收入3 亿元以下，但必须同时满足人数3 0 0 人及以上，资产总计4 0 0 0 万元 及以上，产品销售收入3 0 0 0 万元及以上的为中型工业企业，之下的为小型工业企业。 该规定适用于工业、建筑业、交通运输业和邮政业、批发和零售业、住宿和餐饮业。 二、我国中小企业的地位及作用 在我国发展中小企业的问题，最初是在1 9 9 8 年4 月专家学者讨论国有企业下岗 职工分流出路的时候提出来的。党的十五届四中全会关于国有企业改革和发展若干 重大问题的决定明确提出：要重视发挥各种所有制中小企业在活跃城乡经济、满足 社会多方面需求、吸收劳动力就业、开发新产品、促进国民经济发展等方面的作用。 我国中小企业的作用主要表现在以下几个方面： ( - - ) 中小企业是建立社会主义市场经济体制的重要基础 改革开放以来，我国的所有制结构发生了重大变化：国有经济的份额逐渐下降， 其他经济形式的比重上升，形成了以国有经济为主体，多种经济形式并存的格局。国 第5 砸 有经济始终占绝对优势，而集体企业、私营企业和三资企业主要存在于中小企业中， 因此中小企业的崛起和发展，成为推动所有制结构调整的生力军，那些所有制结构多 元化发展较快的地区，也往往是中小企业发展较快的地区，这在经济较为发达的省份 和地区( 特别是沿海省区) 表现尤为明显。 企业是市场竞争主体，在市场经济中没有千千力万个具有独立意志和追求自身利 益的企业，市场竞争就没有原始动力，市场对资源配置的基础性作用就无从发挥，政 府的宏观调控也就失去了实施的对象。中小企业数量众多，投资小、人员少、经营方 式机动灵活，对市场变化反应快，与市场有着天然的联系，在社会主义市场经济的启 动和运作过程中，发挥了积极和不可替代的作用。 ( 二) 中小企业为国民经济发展做出了突出贡献 目前，我国经济已经从高速增长期进入了稳定发展的时期，能否保持较高速度的 稳定发展，中小企业的作用不容忽视。从市场需求看，中小企业是活跃市场的基本力 量。中小企业大多数分布在与群众生活密切相关的轻工、纺织、家电、食品等多品种、 小批量的加工行业和服务业，是活跃和繁荣市场的主体力量，为我国消费品从卖方市 场转向买方市场做出了极大的贡献。在利用外资和外贸出口方面，无论是在大量吸收 外商直接投资创办“三资”企业，还是在沿海外向型经济的发展中，中小企业都扮演 了重要的角色。我国大宗的出口产品，如服装鞋帽、玩具、手工艺品、五金工具、轻 纺产品等，也主要靠中小企业提供。 ( 三) 中小企业是吸纳就业人口的主要场所 我国是一个发展中的人口大国，在经济结构调整和企业改革力度加大的过程中， 我国就业将面临来自农村剩余劳动力、城镇新增劳动力、实行合同制以来合同期满新 失业人员和国有企业结构调整过程中下岗职工这四个方面的压力，而中小企业投资 少、经营方式灵活、工资低，对劳动力的技术要求不高，是失业人员重新就业和部分 新增劳动力就业的主要渠道。 在8 0 年代和g o 年代初期，我国有三次大的就业压力都是通过扶持发展中小企业 而逐步缓解的：城镇集体企业的发展解决了大批回城知青的工作安排；“i 产”企业、 劳动就业服务企业的发展，缓解了大批待业的企业职工子女及城镇待业青年的就业压 力；乡镇企业的大发展，为大批农村剩余劳动力找到了就业出路。中小企业自1 9 7 8 年以来共创造了3 3 亿个就业岗位。在当前，中小企业对缓解就业压力的作用更是不 第6 仉 容忽视。据原国家发改委中小企业司的调查，中小企业提供了7 5 的城镇就业机会。 ( 四) 中小企业有利于增强国民经济抵抗意外风险的能力 中小企业在金融方面比大型企业受到较多的限制，其生产经营活动所需资金无疑 也比大企业少许多，这两方面决定了中小企业的自有资金比例较高，负债较低，从而 使中小企业在金融危机时对银行的冲击远远小于大型企业。另一方面，中小企业本身 所具有的灵活性，使之成为经济周期变动的“调节器”。在经济高速增长时期，中小 企业全面投产并增加投资，迅速扩大企业规模，从而促进市场的繁荣，促进消费；在 经济萧条时，中小企业会很快退出某个行业，或降低价格，增加库存，以度过难关。 加之中小企业与市场有着天然的联系，可以通过调整自己的经营战略迅速对市场的变 化做出反应。中小企业这种能屈能伸的功能，对于延缓经济危机的爆发或减少经济危 机造成的损失等方面起着极其重要的作用。 ( 五) 中小企业为经济体制改革做出了重要贡献 我国中小企业大多是改革开放后形成的，是改革的产物，同时也是深化改革的先 锋。较之大型企业，中小企业在改革中的成本较低，对新体制新政策的接受更快，实 践起来更迅速。我国企业改革采取抓大放小的政策，对中小企业实行承包、租赁、兼 并、拍卖、破产等措施，许多改革举措都是在中小企业中率先试验和推广的。在这个 过程中，中小企业是试验田，为大企业产权制度的改革积累了丰富的经验。同时，中 小企业在经济中表现出的活力和竞争力，其所提供的个性化服务，也构成了国有大型 企业改革的压力和动力。 ( 六) 中小企业有助于增加农民收入 农民收入上不去，农村市场就难以启动，整个国民经济的发展就受到制约。以中 小企业为主体的乡镇企业是农民增加收入的主渠道，提供给农民的工资收入出1 9 9 6 年4 3 8 0 亿元增加到2 0 0 2 年的8 2 0 0 亿元，年均增长9 ，并始终保持增长趋势。农民 从乡镇企业中获得的工资收入占农民人均纯收入的比重由1 9 9 6 年的2 9 8 6 卜升到 2 0 0 2 年的3 4 4 ，其中2 0 0 2 年从乡镇企业增加的收入约占净增部分的5 0 。在2 0 0 6 年两会之后，国家会大力支持农业、农村和农业问题，可以预见中小企业必将成为农 民增收的主渠道和生力军。 三、融资对我国中小企业发展的重要性 ( 一) 融资是企业生产经营活动的基本保证 第7 贝 资本是企业生产经营的基本要素，是企业发展的重要推动力量。企业的经营活动 必须以拥有一定的资本为前提。融资既是中小企业存在和发展的立足点，也是企业扩 大再生产的根本保证。中小企业作为一个有生命力的肌体，必然进行自我扩充和发展， 而企业生产规模的扩大是以一定的资本投入为前提的。企业必须广泛开展筹资活动， 筹集企业生产经营发展所需要的资本。 ( 二) 融资是中小企业投资的基础和前提 中小企业只有在取得资本后，将资本有目的地进行投资活动，才能谋求最大的资 本收益，维持中小企业的持续发展。融资数量的确定要根据投资活动而定。融资的规 模、时机和结构要适应企业投资的要求。资本只有通过投资活动，才能实现资本的增 值和保值，获得收益。 ( 三) 融资数量与结构直接影响企业效益和收益分配 中小企业融资需要有一个合理的数量界限。筹资不足会影响自身生产经营活动和 投资活动，筹资过剩又会影响企业资本的使用收益，甚至加重企业的负担。同时正确 选择融资渠道和融资方式，合理安排资本结构，适度运用负债经营。融资的数量大小 与融资结构不仅直接影响企业效益的好坏，而且影响企业的收益分配，决定着中小企 业收益的分配对象、分配方式和分配数额。 四、中小企业的融资渠道和特点 ( 一) 中小企业的融资渠道 资金，是任何一个初创企业面向市场、打开市场以及进一步发展市场所必须具备 的前提条件。任何一个创业者要想创立一个企业，首先必须有足够的原始启动资金， 初创企业想立足于社会并获得不断发展，就需要不断投入资金。 1 融资的概念 “融资”，即资金融通，是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中资本 的过程。“融资”有广义和狭义之分。 j 义的融资是指资金在供给者与需求者之间流动，以余补缺的一种经济行为。它 是资金双向互动的过程，不仅包括资金的融入，还包括资金的融出。也就是说，它不 仅包括了资金的来源，还包括了资金的运用。 狭义的融资主要是指资金的融入，也就是企业利用内部积累或向投资者及债权人 筹集资金，以保证企业经营发展需要的一种经济行为。它既包括不同资金持有者之间 第8 负 的供应，也包括某一经济主体通过一定方式在企业内部进行的资金融通，即企业自我 组织与自我调剂资金的活动。融资是资本运作活动的起点，也是资本运用的前提。 中小企业融资，即是中小企业的资金融通。 2 中小企业的融资渠道 融资渠道是指企业从哪里获得资金，即取得资金的途径。从不同来源渠道获取的 资金在融资成本、融资风险等方面各不相同。 ( 1 ) 内源融资和外源融资。企业融资渠道按照资金来源于企业内部还是外部， 可以分为内源融资和外源融资。内源融资是企业从其内部融通资金，以扩大再生产。 它主要包括留存收益( 包括盈余公积金和未分配利润) 和折旧。前者是将企业税后利 润的一部分留在公司内部进行再投资，后者用于弥补原有投资的不足。内源融资具有 原始性、自主性、低成本和抗风险性的特点。这主要是因为内源融资来自企业内部， 在筹集资金过程中不发生筹资费用，融资成本低，也不存在还本付息、按期偿还等问 题。它是企业在创立和发展初期最重要的资金来源方式。 外源融资是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自身投资的过程。当企业 得以生存并发展到一定水平时，仅仅依靠内源融资已经不能满足企业扩大再生产的要 求，外源融资就逐步成为企业获得资金的主要方式。它对企业的资本形成具有高效性、 灵活性、大量性和集中性的特点。根掘融资是否通过中间媒介，外源融资又分为直接 融资和间接融资，而直接融资又可分为股票融资和债券融资等。 内源融资和外源融资之间不是简单的竞争或排斥关系，二者在一定程度上是互补 的关系。内源融资是外源融资的保证，由内源融资的发展所导致的企业资产净值的增 加，有利于克服外源融资中债务融资的逆向选择和道德风险，进而有利于债务融资的 发展。外源融资积极作用的发挥，必须建立在一定内源融资基础之上，否则不但无助 于提高资源配置效率，反而会加大经济运行风险。两者的比例在多大程度上比较恰当， 在理论和实践上没有一个统一的标准，在市场化程度最高的美国，中小企业的内源融 资占所融入的资金的比例超过8 0 ，而我国的比例不足3 0 。散说来，内源融资比 例高，融资的压力就小，融资难问题就少；相反，外源资金比例高，融资的压力就大， 融资难问题就较多。 ( 2 ) 直接融资与问接融资。直接融资是资金盈余部门直接为资金短缺部门提供 资金融通。它包括企业之间的商业信贷( 主要是赊销和预付货款) 、投资者在金融市 第9e l ( 场( 包括货币市场与资本市场) 购买资金短缺部门的证券( 如商业票据、债券或股票) 以及风险投资等。间接融资是指金融机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺 部门之问的流动。它包括银行贷款、融资租赁等。 直接融资与间接融资的区别在于：一是资金供求双方关系不同。直接融资具有直 接性，即资金直接从资金供给者流向资金需求者，间接融资则需要通过金融机构为媒 介。二是资金约束主体不同。直接融资的资金约束主体是投资者，阳j 接融资的资金约 束主体是以银行为主的金融机构。三是融资成本不同。直接融资的成本包括企业在筹 集资金过程中发生的评审费、证券印刷费、宣传广告费、代理发行费等，间接融资的 成本主要是向金融机构借款时支付的手续费和借款利息。四是流通性不同。直接融资 的主要工具可以在货币市场或资本市场上流通变现，间接融资不具有流通性。 3 我国中小企业应主要采取的融资渠道 中小企业融资主要依靠何种渠道，与其所处的外部经济环境有着密切的联系。- 一 般情况是，在国家经济市场化程度较低，金融市场发育不成熟时，应主要采用间接融 资的渠道，而在市场化程度较高，金融市场发育较完善时，应主要采用直接融资的渠 道。我国目前的市场经济环境决定了中小企业在近一段时期仍主要采用间接融资的渠 道。 其一，商业银行贷款。商业银行由于提供了中小企业所需外部资金的很大部分， 因而是它们融资的首选对象。中小企业最常采用的是一年以内的短期贷款。这部分资 金可补充流动资金账户，直接投入企业的生产过程中，使企业增加产品的存货，扩大 生产，向客户赊销或得到付现折扣优惠，随着产品的售出、销售货款的收回而使放款 得以清偿。中长期贷款是由商业银行提供的，期限在1 年以上，主要用于增加固定资 产或发展资金，例如创建企业、建造厂房、购买不动产和设备等，一般按月或季度归 还贷款。 其二，以资产为担保的融资方式。主要有：一是应收账款担保融资。中小企业以 应收账款为担保，银行则根据应收账款的金额预先给予一定比例( 一般为5 5 8 0 ) 的贷款。二是存货融资。中小企业以存货即原材料、在制品和产成品作为获得贷款的 担保物。由于存货大多不易流动或变现，银行只给予存货价值5 0 以下的贷款。三是 贸易融资。卖方和供应商通常以无息、偿还期为3 0 9 0 天的条件向中小企业提供融 资。 其三，租赁融资。将传统的租赁、贸易与金融方式有机结合，即出租人根据承租 人选定的租赁设备和供应厂商，以对承租人提供资金融通为目的而购买该设备，承租 人通过与出租人签订融资租赁合同，以支付租金为代价，丽获得该设备的长期使用权。 对承租人而占，采用融资租赁方式，通过融物的方式实现了融资的目的。 ( 二) 我国中小企业融资的特点 1 融资主体的成分复杂 改革开放以来，中小企业不断发展壮大，形成了以公有制为主体，多种经济成分 共同发展的格局。乡镇企业占主体，还有集体工业企业，私营企业，国有工商企业， 科技企业，外商投资企业等企业组织形式。乡镇企业是我国中小企业的主体，但也是 有效性差的市场主体，这是因为许多乡镇企业的产权机制的效率低，并受社会传统观 念的歧视。科技企业和外商投资企业较少。 2 融资方式单一 我国中小企业的融资结构为内源资金平均约占3 0 ，外源资金平均约占7 0 ，而 外源资金中间接融资额所占比例超过9 9 ，其中，银行借款平均约占外源资金中的 7 5 ，其他外源资金绝大部分是民间借款。直接融资额不到1 。近几年来，情况虽然 有所缓解，但并没有太大的变化。 3 信用担保能力弱 在融资市场上，资金的需求者能否顺利筹集到所需的资金，很大程度上取决于他 所提供的条件和价格能否被资金供给者接受。而资金供给者则根据资金需求者的资信 担保能力来决定其贷款规模。为防范金融风险，现在银行贷款都要求信用好的企业才 能提供担保，而目前我国的中小企业资金规模较小，资信担保能力都很低，可用于抵 押的不动产( 土地、厂房、机器设备) 少。与大型企业相比，中小企业关系简单，一 般没有上级部门和其他单位为其解决担保问题。即使银行认为有发展潜力的中小企 业，往往因担保问题没有解决而爱莫能助。 4 信息不对称 信息不对称常常带来信贷市场的“逆向选择”和“道德风险”，商业银行为降低 “道德风险”，必须加大审查力度，而中小企业贷款“小、急、频”的特点使银行的 审查监督成本和潜在收益不对称，降低了它们对中小企业贷款的积极性。据调查，中 小企业的贷款频率是大企业的5 倍左右，管理成本平均为大型企业的5 倍左右，而户 均贷款数量却只是大型企业的5 左右。 5 治理结构不规范 大多数中小企业会计基础工作相对薄弱，一般不对外披露财务情况，使银行难以 真正了解其财务状况、盈亏状况，银行面临较大的风险；内部控制制度不健全，现代 企业制度推行缓慢，大都产权不清、内部管理混乱，在浙江、广东等地家族式管理盛 行，当企业发展到一定程度时，家族里就会争权夺利，导致企业发展受阻。 6 直接融资困难 就股票融资而言，在深沪两大主板由于政策倾向、法规约束及中小企业自身方面 的原因，中小企业通常采用“买壳上市”等资本运作的手段绕过法律障碍进入稀缺的 “壳”市场。中小企业的债券融资，同样由于法律约束和自身资信不足，很少获得债 券发行的额度。因此目前大多数企业不在资本市场融资，在未来一段时间内仍以间接 融资为主。 第四章我国中小企业融资难的现状及原因 一、我国中小企业融资难的现状 国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部2 0 0 1 年所作的“中小企业发展 状况与面临的问题问卷调查”，以比较精确的量化形式对我国中小企业在发展中面临 的问题进行了分析。在“目前不利于企业发展最主要的问题”一问中，有6 6 9 的企 业将“资金不足”列为第一位的问题。即便在经济比较发达的北京、上海、广东等地， 中小企业所面临的融资困难也比较突出。该课题组在北京进行的调查显示，在1 4 2 4 家被调查的企业中，有6 1 3 家把“资金不足”列为第一位的问题，占总数的4 3 ，大 大超过了将“市场需求不足”列为第一位的企业( 占1 9 6 ) 。 2 0 0 3 年，根据国家发展和改革委员会对中小企业发展较好、信用担保机构较多 的省份的调查，中小企业因无法落实担保而被拒贷的比例为2 3 8 ，再加上3 2 3 因 不能落实抵押而被拒贷的，拒贷率达到5 6 1 。据有关部门统计，在国有四大商业银 行中，中国银行是对中小企业贷款余额最高的一家，但贷款户数只占注册总户数的 4 ，这说明了以金融机构贷款为主要融资渠道的中小企业，普遍存在着融资难的问题。 ( 一) 直接融资渠道狭窄 我国对股票、债券等直接融资渠道制定了严格的准入条件，中小企业因净资产规 模、信用等级、融资额度不达标，资产评估、信息披露费用昂贵等原因难以涉足其中。 虽然香港的二板市场提供了新的融资渠道，2 0 0 4 年6 月2 5 日，我国的中小企业板在 深交所也已正式启动，截止2 0 0 6 年3 月底，获准发行上市的仅有5 0 家。据统计，在 全国所有的上市公司中，非国有中小企业所占比例目前还不到3 。通过有价证券融 资在企业外部融资来源中仅占1 0 左右。而在美国，中小企业通过发行股票、债券等 融资方式的融资占企业外部融资的比重高达5 0 以上，在f i _ _ i 本也占3 0 左右。 ( 二) 自有资金缺乏 中小企业一一般自有资本和自有积累比较少，一般情况不足3 0 。企业内源融资匮 乏，扩大再生产和简单再生产所需资金主要都依靠外源融资，特别是负债融资。这不 仅使企业融资成本过高，债务负担过重，而且使企业自我积累的融资机制难以形成， 企业抵御风险的能力极为乏弱。 。数据米源于h t t p ：i n f oc h i n a n a s d a q c o r n 笫1 3 负 ( 三) 银行贷款难上加难 中小企业的贷款，目前主要依赖于国有商业银行，因为现有的民间小银行提供的 贷款无论从数额上，还是从期限上，都难以满足中小企业的要求。然而，从其性质来 讲，国有商业银行是国家的大型金融机构，主要服务于国有大型企业。首先，他们希 望能够包揽数量大的业务，因而对小额贷款不屑一顾。其次，银行经营的原则之一是 尽量减少呆账、坏账，而中小企业i _ i ! 场风险大，企业倒闭率高，财务制度不健全，资 信状况堪忧，缺乏足额的财产抵押，又无人担保，银行考虑到安全性因素对中小企业 惜贷、惧贷。 据中国人民银行的调查显示，目前我国中小企业普遍资金紧张，其中八成以上流 动资金不能满足需求，超过六成的企业没有中长期贷。据统计乡镇中小企业每年获得 的贷款量仅占银行贷款总量的1 0 ，全部中小企业的贷款量仅占银行贷款总量的7 8 ，这与中小企业在国民经济中占据半壁江山的地位极不相称。对上海的一份调查显 示，在抽样的2 7 0 0 户中小企业中，有2 3 的企业已经停产或准备停产，其中有4 7 的企业是因为资金短缺。另据调查，7 4 8 的企业依靠其他融资和i h 有资金进行固定 资产投资，难以取得金融机构贷款。中小企业流动资金也主要来源于自有资金，能够 通过金融机构贷款解决所所需流动资金的仅占5 6 。 ( 四) 结构性矛盾突出 从不同企业规模的融资便利程度看，存在着一部分中型企业融资问题基本缓解与 绝大多数中小企业融资依然十分困难的矛盾。从信贷资金供给的期限结构看，存在着 短期资金供给相对充裕与中长期投资性资金供给严重不足的矛盾。从内外源融资结构 关系看，存在着对内源融资过度依赖和外源融资相对不足的矛盾。从融资方式看，存 在着对债务性融资过度依赖与权益性融资市场开发相对不足的矛盾。 ( 五) 担保体系存在缺陷 1 结构上的制度性缺损 在担保金额的份额上，政府担保的份额过高，民间资本型担保( 包括互助担保和 商业担保) 的比重严重不足。而很多中小企业没有对口的上级政府部门。 2 经营上的制度性缺损 一是缺乏资金补偿机制，尤其是处于主导地位的政府担保机构，其资金主要来源 于各级地方政府的财政资金和资产划入，不仅金额少，而且缺少追加资本：二是缺乏 风险分散机制，很多机构把高担保费作为资金补偿和规避风险的主要手段；三是很多 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