机械行业2012年9月月报：关注资源品装备和铁路设备的投资机会-2012-09-20.pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露 关注资源品装备和铁路设备的投资机会 机械行业 2012 年 9 月月报 mechanical industry monthly report 2012 年 09 月 19 日 左志方 机械行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 关注资源品装备和铁路设备的投资机会关注资源品装备和铁路设备的投资机会 2012 年年 9 月报月报 2012 年 09 月 19 日 qe3 提高资源品涨价预期， 关注资源品装备行业投资机会。提高资源品涨价预期， 关注资源品装备行业投资机会。美联储如期推出第三轮量化宽松 政策（qe3），黄金、有色金属、石油等资源品价格都出现了上涨趋势，对于金属矿产勘探 设备、石油石化装备行业的景气度提升大有裨益。 发改委批复大规模城市轨道交通建设，扭转铁路设备行业景气度发改委批复大规模城市轨道交通建设，扭转铁路设备行业景气度。高铁之后，城市轨道交通 建设成为拉动铁路设备行业发展的重要因素，发改委批复的近 9000 千亿投资规划对于扭转 铁路设备行业景气度十分重要，而短期铁路投资逐月环比回升也对行业景气复苏的验证。 房地产新开工有好转迹象，工程机械房地产新开工有好转迹象，工程机械 10 月份的旺季销量大幅提高的概率较低。月份的旺季销量大幅提高的概率较低。虽然 8 月份 商品房新开工面积降幅收窄，持续性有待进一步观察；另外，我们预计 10 月份项目大规模 开工的可能性不大，工程机械销量在旺季大幅回升的可能性较低。 维持行业“中性”评级。维持行业“中性”评级。在下游投资需求没有实质改善之前，我们维持行业“中性”评级。 风险提示：风险提示：大宗商品价格大幅下跌；宏观经济继续下行。 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 简称 股价 （元） eps（元） pe（倍） peg pb（倍） 评级 2011a 2012e2013e2011a2012e2013e11a/e2011a 郑煤机 10.45 0.86 1.08 1.11 12 10 9 0.88 2.4 增持 山东矿机5.96 0.26 0.34 0.41 23 18 15 0.90 0.8 增持 陕鼓动力8.87 0.51 0.59 0.64 17 15 14 1.45 2.7 增持 惠博普 12.2 0.30 0.38 0.52 41 32 23 1.28 2.1 增持 杭锅股份13.89 0.83 0.92 1.08 17 15 13 1.19 2.2 增持 利君股份14.23 1.06 0.74 0.87 13 19 16 -1.43 2.9 增持 长荣股份25.87 1.13 1.42 1.79 23 18 14 0.89 2.9 增持 黄海机械31.59 0.91 1.12 1.5 35 28 21 1.22 7.9 买入 天壕节能9.76 0.21 0.28 0.45 46 35 22 1.00 5.0 增持 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2012年 09月18日收盘价 本期内容提要本期内容提要: 证券研究报告 行业研究月报 机械行业 看好中性看淡 上次评级：中性，2012.09.10 机械行业相对沪深机械行业相对沪深 300 表现表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 行业规模及信达覆盖 股票家数（只）股票家数（只） 233 总市值（亿元）总市值（亿元） 12196 流通市值（亿元）流通市值（亿元） 7529 信达覆盖家（只）信达覆盖家（只） 17 覆盖流通市值（亿元）覆盖流通市值（亿元） 423 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 cinda securities co.,ltd 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编：100031 左志方 行业分析师 左志方 行业分析师 执业编号：s1500512070002 联系电话：+86 10 63081269 邮箱： 相关研究 相关研究 遵循成长主线，寻找明日之星 2012.2 行业产能开始扩张，2012.3 开工旺季来临,行业形势环比向 好，2012.4 行业复苏一波三折，2012.5 紧跟政策的步伐，寻找投资机会 2012.6 关注铁路投资环比增加带来的投资 机会2012.7 关注石油价格上涨带来的能源装备行业 投资机会2012.8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 投资要点：关注资源品装备与铁路设备 . 1 投资正在好转，但是大幅增长短期可能性较低 . 1 政策效应创造阶段性行情，后续项目资金落实成为关注焦点 2 qe3资源品装备，城市轨道交通建设铁路设备 . 3 机械行业数据变化 . 3 工程机械：房地产投资出现向好的迹象 3 矿山设备：景气度依然取决于煤价 . 5 石油石化装备：qe3 提升行业景气度 . 6 机床：寒冬依旧 7 集装箱：旺季销量大幅增长 8 铁路设备：长期受益城市轨道交通建设 9 图 目 录 图 1：m2 和贷款增速 1 图 2：中长期贷款占新增贷款比重 1 图 3：固定资产投资增速 . 1 图 4：工业增加值增速大幅下降 1 图 5：pmi 指数继续回升 . 2 图 6:机械行业固定资产投资增速 2 图 7:申万机械行业历史 pe . 2 图 8:申万机械行业历史 pb . 2 图 9:申万一级行业涨幅 . 3 图 10:机械行业三级子行业涨幅 3 图 11:房地产新开工面积和投资增速 . 4 图 12:水泥、钢铁产量增速 . 4 图 13：起重机产量 . 4 图 14：挖掘机产量 . 4 图 15:压实机械产量 5 图 16:混凝土机械产量 5 图 17:山西煤炭价格大幅下跌 5 图 18:煤炭产量增速 5 图 19:煤炭行业固定资产投资增速 6 图 20:矿山设备产量 6 图 21:opec 石油价格 6 图 22:国内原油产量 6 图 23:国内天然气产量 7 图 24: 石油天然气开采业固定资产投资增速 7 图 25:石油加工业固定资产投资增速 . 7 图 26: 炼油、化工装备产量 . 7 图 27:金属切削机床产量 . 8 图 28: 数控金属切削机床产量 8 图 29:金属成形机床产量 . 8 图 30: 数控金属成形机床产量 8 图 31:集装箱运价指数 9 图 32: 集装箱产量 9 图 33:铁路行业固定资产投资增速 9 图 34: 铁路机车产量 9 图 35:铁路客车产量 10 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 投资要点：关注资源品装备与铁路设备 投资正在好转，但是大幅增长短期可能性较低 8 月份， pmi 指数为 49.20， 新订单指数为 48.70， 制造业景气度继续下行； m2 增速 13.50%， 金融机构贷款余额增长 16.10%， 流动性基本维持宽松状态，从贷款结构来看，新增贷款中，中长期贷款比重上升到 40.63%，显示出下游用于投资建设的中长 期贷款需求有所增加。另外，8 月份全国固定资产投资新开工计划投资额增速 24.90%，新开工量继续增加。总体而言，在稳 增长的政策推动下，下游投资需求正在逐渐好转，但是回升幅度有限。我们认为，需要等待宏观调控的方向进一步明确之后， 投资增速才可能大幅回升。 图图 1：m2 和贷款增速和贷款增速 图图 2：中长期贷款占新增贷款比重：中长期贷款占新增贷款比重 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 3：固定资产投资增速：固定资产投资增速 图图 4：工业增加值增速大幅下降：工业增加值增速大幅下降 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 5：pmi 指数继续回升指数继续回升 图图 6:机械行业固定资产投资增速机械行业固定资产投资增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 政策效应创造阶段性行情，后续项目资金落实成为关注焦点 9 月上旬， 受到发改委集中批复基建项目的刺激， 机械行业整体出现了阶段性的投资机会， 其中工程机械表现最为抢眼。 但是， 受到 8 月下旬大幅下跌的影响，在我们的报告区间内（8.18-9.18） ，申万 23 个一级子行业中，机械行业月度涨幅幅 0.85%， 排名第 12 位；三级子行中，磨具磨料涨幅居前，工程机械、农用机械、重型机械幅较大。从机械行业 2007 年-2012 年的 pe 和 pb 两个指标来看，目前 20 倍 pe、2.2 倍 pb 均在历史底部区域范围。我们认为，从政策出台到资金落实、项目开工存在 一定的时滞，后期需要关注新项目大规模开工的时间和资金落实的力度情况，短期机械行业基本面出现好转的可能性较低， 维持行业“中性”评级。 图图 7:申万机械行业历史申万机械行业历史 pe 图图 8:申万机械行业历史申万机械行业历史 pb 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 图图 9:申万一级行业涨幅申万一级行业涨幅 图图 10:机械行业三级子行业涨幅机械行业三级子行业涨幅 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 qe3资源品装备，城市轨道交通建设铁路设备 9 月 13 日，美联储宣布实施第三轮量化宽松货币政策，黄金、有色金属、国际原油价格持续反弹。由于资源品装备行业景气 度与资源价格相关度较高，在 qe3 推出之后，资源品装备行业的景气度将会得到明显的提升，我们建议继续关注资源装备行 业：勘探设备、石油石化设备。 9 月 5 日，发改委集中批复了 25 条轨道交通规划，总投资额接近 9000 亿，同时铁路投资额环比也逐月提高，铁路设备行业 景气向下的趋势已经被扭转，建议关注铁路设备行业。 机械行业数据变化 工程机械：房地产投资出现向好的迹象 1-8 月份，商品房新开工面积下降 6.80%，累计降幅已经减少，并且 8 月单月同比出现回升；另外，8 月份水泥、钢材产量增 速分别为 8.70%和 1.40%，水泥增速提高，显示出下游投资需求正在回升。从工程机械产量数据来看，8 月份，起重机产量 增长 10.54%；混凝土机械产量同比增长 6.34%；挖掘机产量同比下降 48.75%；压实机械产量下降 14.33%。 我们认为，除混凝土机械之外，其它工程机械整体仍然处于去库存阶段。虽然商品房新开工面积单月同比出现回升，持续性 需要进一步等待时间确认，工程机械短期的投资机会仍然处决于政策出台的时间和力度。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 图图 11:房地产新开工面积和投资增速房地产新开工面积和投资增速 图图 12:水泥、钢铁产量增速水泥、钢铁产量增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 13：起重机产量：起重机产量 图图 14：挖掘机产量：挖掘机产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 图图 15:压实机械产量压实机械产量 图图 16:混凝土机械产量混凝土机械产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 矿山设备：景气度依然取决于煤价 9 月中旬，山西优混价格为 635 元/吨，短期基本稳定；8 月份，煤炭采选业固定资产投资增速 18.49%，增速在低位运行；矿 山设备产量同比增长 25.87%， 增速基本稳定。 我们认为， 目前矿山设备产量保持一定的增速主要是受到去年投资决策的影响， 我们预计，如果短期煤价不出现大幅反弹，将会严重影响煤矿的后续投资计划和设备采购，煤机设备行业下半年和明年的业 绩将会受到冲击。 图图 17:山西煤炭价格大幅下跌山西煤炭价格大幅下跌 图图 18:煤炭产量增速煤炭产量增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 图图 19:煤炭行业固定资产投资增速煤炭行业固定资产投资增速 图图 20:矿山设备产量矿山设备产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 石油石化装备：qe3 提升行业景气度 9 月份以来，国际原油价格在 96 美元/桶附近运行。8 月份，国内原油产量小幅增长 1.40%，天然气产量增长 5.30%；石油、 天然气开采行业固定资产投资增速 7.00%，石化行业固定资产投资增长 16.80%，化工装备产量下降 34.75%。我们认为，受 qe3 的影响，国际石油价格大幅下跌的可能性较低，全球各国石油公司资本支出依然庞大，石油装备业处于景气度上升时期。 图图 21:opec 石油价格石油价格 图图 22:国内原油产量国内原油产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 图图 23:国内天然气产量国内天然气产量 图图 24: 石油天然气开采业固定资产投资增速石油天然气开采业固定资产投资增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 25:石油加工业固定资产投资增速石油加工业固定资产投资增速 图图 26: 炼油、化工装备产量炼油、化工装备产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 机床：寒冬依旧 8 月份，金属切削机床产量 5.6 万台，同比下降 31.70%，其中数控金属切削机床产量 1.58 万台，下降 28.89%；金属成形机 床产量 1.85 万台，下降 9.12%，其中数控金属成形机床产量 1118 台，下降 39.37%。我们对机床行业的观点没有发生变化： 在下游汽车、工程机械等行业景气度仍在下降的背景下，机床行业的寒冬仍未过去。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 图图 27:金属切削机床产量金属切削机床产量 图图 28: 数控金属切削机床产量数控金属切削机床产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 图图 29:金属成形机床产量金属成形机床产量 图图 30: 数控金属成形机床产量数控金属成形机床产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 集装箱：旺季销量大幅增长 9 月中旬，中国出口集装箱运价指数小幅回落到 1235 左右，继续在高位运行；8 月份，集装箱产量 944.91 万立方米，同比大 幅增长 51.35%。三季度是航运旺季，集装箱产量 8 月份出现大幅增长在市场预期之内。但是，受到欧债危机影响和全球经济 复苏缓慢的拖累，集装箱行业的长期前景依旧堪忧。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 图图 31:集装箱运价指数集装箱运价指数 图图 32: 集装箱产量集装箱产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 铁路设备：长期受益城市轨道交通建设 8 月份，铁路机车产量 85 辆，同比下降 50.90%；客车产量 695 辆，同比增长 36.01%。另外，8 月份，铁路运输业固定资产 投资 496.54 亿元，环比继续增加，符合我们之前的判断。我们认为，中期来看，受益于城市轨道交通建设的加快，铁路投资 将扭转景气下滑的趋势；短期来看，环比将逐月改善。建议关注铁路设备行业的投资机会。 图图 33:铁路行业固定资产投资增速铁路行业固定资产投资增速 图图 34: 铁路机车产量铁路机车产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 图图 35:铁路客车产量铁路客车产量 资料来源：wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 分析师简介 分析师简介 左志方，左志方，中国人民大学经济学博士，对经济周期、资产定价理论有深入的研究。2010 年加盟信达证券，从事机械行业研究。 机械行业重点覆盖公司 机械行业重点覆盖公司 公司及代码 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 郑煤机 601717 山东矿机 002526 杰瑞股份 002353 杭氧股份 002430 陕鼓动力 601369 长荣股份 300195 杭齿前进 601177 利君股份 002651 康力电梯 002367 黄海机械 002680 杭锅股份 002534 惠博普 002554 机构销售联系人 机构销售联系人 姓名 电话 手机 邮箱 袁泉13671072405 张华13691304086 文襄琳13681810356 单丹18611990152 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12 分析师声明 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众 发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本 为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投 资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使 信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建