【精品论文】当前宏观经济金融形势与货币政策.pdf

! 第3期 当前宏观经济金融形势与货币政策 一、认识中国经济要有全球视角 认识中国经济要立足全球化背景。改革和开放是中 国前进的两个轮子,中国经济融入全球分工和市场体系 的趋势不可逆转。中国开放的大门是关不上了,原因是 中国的生产、贸易、资本、人员都在全球范围内流动, 价格由国际市场决定,中国经济对外部世界的依赖性在 增强。中国每年都要从国外大量进口原油、大豆、铁矿 石等原材料,比如最近国内钢铁企业受国外铁矿石涨价 的影响,纷纷上调国内钢铁价格。同时,中国的产出也 要依赖世界市场。2 0 0 7年,中国对外出口1 2 1 8 0亿美 元,进口9 5 5 8亿美元,有2 6 2 2亿美元的贸易顺差。 产品、产出对世界市场的依赖性在增强,尤其是对欧美 国家有大量的贸易顺差。世界经济学家普遍认为,中国 既是对全球经济增长贡献最大的经济体,也是全球化的 最大受益者。以往,只有实力强大的发达国家才倡导全 球化,而次强或者落后的国家都反对全球化。历史上, 英国曾经最强,当时该国的亚当斯密、李嘉图两位著 名经济学家就提倡全球化,发展自由贸易,这样英国就 会成为全世界的工厂,主导全世界。反之,落后国家如 果接受自由贸易,就等于当地工厂要倒闭,英国生产的 纺织品要占领全世界。后来,美国强大起来,也积极提 倡全球化。中国近2 0多年参与全球化进程,却是一个 让全世界都没有想到的反例。这些发达国家恰恰没有估 计到,他们所提倡的全球化、自由化、平等竞争,却使 得中国迅速崛起。这些发达国家原本以为用w t o规则来 限制中国、约束中国,没料到中国对外贸易发展如此迅 速,贸易顺差在逐年扩大,这是w t o规则制定者始料未 及的。因此,认识中国经济的成绩、问题、寻求对策, 都要有个全球视角。 二、中国经济的快速增长和 “ 成长的烦恼” 中国经济增长是个奇迹,增长速度之快,增长时间 之长,远远超过曾经有2 0年增长史的日本、韩国。 1 9 7 8 - 2 0 0 7年,中国g d p年均增长约9 . 7 8 %;2 0 0 3 年以来呈现平稳较快的增长特点,2 0 0 3 - 2 0 0 7年平均 增长达1 0 . 5 %。支撑这一奇迹的是两个关键要素:劳动 生产率 ( 特别是制造业)快 速提 高 ,全 要 素 生 产 率 (t f p)显著提高,这反映了体制、激励制度和管理的改 进。 购买力是指购买商品和服务的能力,发展中国家的 购买力平价折扣是指按购买力平价计算,大多数发展中 国家币值都被低估。造成发展中国家货币价值被低估的 原因很复杂,除商品质量、货币可兑换性、关税、运输 易纲 ( 中国人民银行,北京1 0 0 0 3 2) 摘 要:1 9 7 8年中国开始实行改革开放政策,经过近3 0年的发展,中国经济已经完全融入全球分工和市场体系之中。 由于中国的商品物美价廉,资产投资回报率高,其他国家对中国的商品和资产需求旺盛,导致中国出现了巨额的经常项目 和资本项目双顺差。由于中国建立了社会主义市场经济体制,坚持依法治国、保护产权,同时伴随着劳动生产率和全要素 生产率的快速提高,中国的资产价格正处于重新评估的过程,人民币一直面临升值的压力。面对经济的不均衡,市场调整 主要通过要素和资产价格的上涨与人民币升值两个渠道来实现。但人民币汇率调整不可能一步到位,流动性过剩和资产价 格的重估进一步加大国内通货膨胀的压力。因此,实行从紧的货币政策,坚决抑制通货膨胀是当前宏观金融调控的首要任 务。 关键词:宏观经济;金融;形势;货币政策 中图分类号:f 8 3 0文献标识码:a文章编号:1 6 7 4 - 2 2 6 5(2 0 0 8)0 3 - 0 0 0 3 - 0 3 专稿 3 ! 第3期 成本外,法治环境、产权保护、治安问题、人口素质、 自然环境等都是影响因素。发展中国家的购买力平价对 实际数字的解释力不强。 中国社会主义市场经济体制的初步确立,中央提出 坚持科学发展观与建设和谐社会,依法治国、保护产 权, 物权法的出台,建设资源节约型、环境友好型 社会,所有这些,都起到稳定预期、提高信心的作用, 从而改变世界对中国商品、不动产和人力资源的价值评 估。中国的商品、能源、劳动力和不动产都是物美价廉 的,价格未充分反映其价值,这是近年来中国经济如此 红火,大量外资进入、纷纷投资建厂和大量购买房地产 的基本原因。正是因为 “ 中国的东西太便宜” ,导致全 世界对中国的需求增高,积极购买国内升值空间较大的 商品和资产,造成我国经济发展的不均衡:投资过热、 贸易顺差加大、外汇大量流入、货币供应量偏多。这些 都是中国经济发展中 “ 成长的烦恼” 。投资多、顺差大、 储蓄高、税收好、本币强,这些本都是其他发展中国家 求之不得的,但是 “ 太过”就成为影响可持续发展的问 题,也是全球经济失衡的一部分。大幅的贸易顺差并非 常态,1 9 9 4 - 2 0 0 4年,我国贸易顺差相对稳定,反映 出汇率接近均衡水平。此后贸易顺差快速增长和人民币 升值压力加大主要可归因为劳动生产率的提高和制度改 进,以及2 0 0 2年以后美元的走软。即使如韩国、泰国、 菲律宾、日本等奉行出口导向的国家2 0多年来虽持续 顺差,但占g d p比例并不高,目前仅1 - 2 %。在中国经 济增长过程中,由于不注意环保,对生态环境造成了很 大的破坏,这点我们要尤为注意。 中国作为发展中国家,与发达国家的差距还很大。 目前,中国的g d p为2 4万亿元人民币,大约相当于3 万多亿美元,美国g d p大约是1 3万亿美元,日本为1 0 万亿美元,中国的g d p大约是美国的1 / 4,日本的1 / 3。而中国的总体能耗和美国差不多,是日本的4倍。 这就不难理解,同样的商品存在价格上的巨大差异,这 是由中外价值衡量标准不同形成的。中国要起飞,将来 人均g d p一定会达到5 0 0 0美元甚至1 0 0 0 0美元。要 实现这些目标靠什么?一方面靠商品、服务继续发展, 产量继续扩大,更重要的另一方面要靠提高质量。试想 一下,同样的房子,在美国、日本等发达国家,法制健 全,设施完备,社会治安好,自然环境好,自然就值 钱;如果在我们这些发展中国家,软硬件设施都存在缺 陷,房子的价值就提升不了。 中国坚持改革开放,从计划经济向市场经济转轨, 人们的预期逐渐在改变,对中国的资产也有一个价值重 估的过程。在这个过程中,中国的不动产是物美价廉 的,由此产生的有效需求增加,价格自然就变高了。许 多外国人就看到这一点,抢先买进中国资产,以待升 值;同样又有许多外资利用国内廉价资源的条件,抢先 进入中国兴办企业、工厂。如果中国继续稳定发展,继 续坚持市场经济和依法治国这样的大政方针,不仅我们 的产品值钱,我们的服务业、环境也会越来越值钱。各 地一定要注重法制、产权、素质和自然环境的改善和提 高。 三、市场已经对经济不均衡进行调整 面对经济发展中的不均衡问题,市场已经对此做出 调整,调整的渠道主要有两种:涨价和人民币升值。中 国已经在相当大的程度上融入了世界经济,但与世界经 济间存在着不平衡。只要有不平衡,市场变量一定会调 整。人为控制一个变量,就会引起相关变量的失衡。涨 价和人民币升值都能解决 “ 中国的东西太便宜”的问 题,但两者是有区别的:价格调整有粘性,是慢变量; 汇率在市场经济中通常是快变量。涨价是对内对外都贵 了;升值是对外贵了。升值可以促进产业升级和自主创 新,有利于增加进口,抑制石油、原材料的价格过快上 涨;主要担心是升值对出口和就业的影响。 过去十年,除c p i上涨较慢外,多数资产和要素价 格上涨较快,在一定意义上缓解了不均衡。工资快速上 涨,高端与国际接轨,公司白领和公务员工资较快增 长,近两年的民工荒使蓝领工人工资也有明显上涨;能 源、原材料、大宗商品价格快速上涨;房地产价格上涨 幅度较大。同时,企业不达标排放,虽然降低了公司成 本,补助了出口,但大大增加了社会成本,产生负的外 部效应,最终都要由政府买单。如果我们在发展经济的 同时严格执行环境保护法,治理污染,会增加企业成 本。开展打击公路超载、注水猪肉、假冒伪劣等整顿市 场秩序活动,实行最低工资制,不拖欠农民工工资,制 定最长工作时间和最少休息时间的要求等等,同样也会 增加企业成本。所有这些都会体现在成本中,并迟早要 涨价的。 2 0 0 5年7月,我国实施人民币汇率形成机制改革, 实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。汇改以来到2 0 0 7年底,人民币 对美元汇率累计升值了1 3 . 3 1 %。汇改至2 0 0 8年1月 末,国际清算银行计算的人民币名义有效汇率指数升值 6 . 3 %,实际有效汇率指数升值1 0 %。 解决国际收支不平衡不能单纯依靠汇率升值,汇率 只能发挥适当的调节作用,我们还需要采取扩大内需、 增加进口、实行 “ 走出去”战略及汇率等多种综合措 施。随着贸易多元化和国际货币间汇率波动的加剧,看 待人民币币值需从对美元的汇率转向有效汇率 ( 即一篮 子汇率)的视角。如美元贬值幅度较大,应更加关注有 专稿 4 ! 第3期 效汇率,配合其他政策措施逐步减小国际收支顺差和储 备增长。因此,我们要继续完善人民币汇率形成机制, 进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作 用,增强人民币汇率弹性,继续按照主动性、可控性和 渐进性的原则,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的 基本稳定。 四、抓住有利时机进行结构性改革 面对经济的不均衡,货币政策对冲是在打狙击战, 为的是赢得时间进行经济结构改革。结构改革要有新突 破,结构改革的要义是消除造成不平衡增长、扭曲市场 机制、阻碍经济发展方式转变的体制、机制性因素,而 不是直接控制投资结构,它应由市场来决定。当前结构 改革的着力点是增加消费内需、进行财税体制和社会保 障改革、加快推进资源价格和土地制度改革等。过去我 们有两大财政隐性赤字:银行巨额坏账和社保欠账。目 前,工、中、建、交成功改制上市,农信社改革取得重 大进展,金融体系不良资产大部分消化。当前税收增 加、股市景气,是健全社会保障制度的天赐良机,应抓 住时机,用划拨国有股的方式建立起养老金个人账户 ( 因为涉及到治理结构的变化,比俄罗斯和东欧民营化 的分配方法好) ,尽快建立明显有利于低收入群体的收 入分配机制。 五、农村金融改革与发展要坚持四个原则 一是要保持农信社县联社一级法人格局长期稳定。 为 “ 三农”服务,我们不缺大银行,而是缺小银行。不 能把农村信用社这样的小银行整合成一个省一级或者全 国性的大银行。大银行与小银行各有利弊。大银行注意 力在城市,资金必定要到收益高、安全性好的地方流 动,大银行在农村的分支机构就变成了 “ 抽水机” 。小 银行优势在提供社区服务,但存在内部人控制、所有者 缺位问题。两害相权取其轻,要保持县联社一级法人格 局长期稳定。二是保持农村金融商业可持续性原则。不 是贷款利率越低越好。低息贷款具有稀缺性,这些低 息、优惠贷款很难到达老实巴交的人手里。从全世界的 经验看,怎样为穷人贷款,怎样能让穷人得到贷款,国 际上公认的、可行的办法是商业利率,这个商业利率不 是高利贷。这可以保证农村金融机构的所得能够覆盖风 险,不至于破产,从而保证农村金融机构能够持续在农 村提供金融服务。实践也证实,优惠贷款往往是不良率 最高的。对广大农户来讲,得到贷款是第一位的,利率 是第二位的。三是保持农村金融充分竞争的原则。要准 许那些经营不良的农村信用社破产、退出,把经营无方 的管理层清除出市场,让经营管理有方的管理者和富有 效率的信用社取而代之,实现优胜劣汰,更好地服务于 “ 三农” 。四是对农村金融坚持政策扶持的原则。对农村 金融机构要继续实行低的营业税、所得税和存款准备金 率,财政部、人民银行和银行监管部门等都会继续给予 政策扶持。这样,才能确保增加对农村金融服务的供 给,使农村金融机构更好地服务 “ 三农” 。 六、通货膨胀比次贷危机更能影响中国经济 2 0 0 7年,美国出现了次贷风波。所谓次贷,是美 国个人房地产信贷经打包、分级后,证券化了的产品, 不同层级的次贷产品的风险程度是不同的。次贷危机会 使欧美经济增长放缓,但对中国总体的影响不大。理由 有以下几个方面:一是中国金融机构持有的美国次贷数 量是很少的,持有数量最多的是中国银行,它在2 0 0 7 年已经把所有的次贷产品和投资都卖掉了,它也提供了 风险准备,其他的银行都作了相关处理。在国内金融机 构拥有次贷产品的数量上还存在许多争议,是由于人们 把所有与次贷沾边的、风险较低的资产都匡算进去,所 以形成次贷数量上的争议。但与欧洲、日本等比较起 来,对次贷产品我们是陌生者,是后来者,目前国内商 业银行在海外运营中只是持有少量风险较低的次贷品 种,所以直接的影响程度并不大。二是美国经济增长放 慢不会影响中国的出口。近年来,中国对美国的出口大 多数都是低档的产品,这是经得起经济衰退考验的。美 国经济放缓,老百姓收入减少,就会花更多的钱去购买 物美价廉的中国低档商品。况且,目前中国国内的投 资、消费还很强。故次贷对中国有影响,但不大。所 以,我们预测中国g d p还会保持较高速度的增长,反倒 是通货膨胀对我们影响更大一些。 抑制通胀是当前人民银行的首要任务,对此要有一 个全面的看法。我们可以默许一个低的通货膨胀,但绝 不容忍高的通货膨胀。对于高的通货膨胀,我们出手会 很重,会采