大学课件公司金融第3章

3.1 3.1 基本财务报表基本财务报表 （Basic Financial StatementsBasic Financial Statements） 3.2 3.2 财务报表分析财务报表分析 （Financial Statements AnalysisFinancial Statements Analysis） 第三章 财务分析 一一、资产负债表（资产负债表（the Balance Sheetthe Balance Sheet） 二、损益表（二、损益表（the Income Statementthe Income Statement） 三、现金流量表（三、现金流量表（Statement of Cash FlowsStatement of Cash Flows） 3.1 3.1 基本财务报表基本财务报表 资产资产= =负债负债+ +所有者权益所有者权益 一、资产负债表一、资产负债表 1.1.流动资产（包括现金、有价证券、应收账款、存货等）流动资产（包括现金、有价证券、应收账款、存货等） 2.2.固定资产（包括机器设备、厂房和土地等）固定资产（包括机器设备、厂房和土地等） 3.3.其他资产（如无形资产等）其他资产（如无形资产等） 就资产负债表的左方（资金的运用）而言就资产负债表的左方（资金的运用）而言 就资产负债表的右方（资金的来源）而言就资产负债表的右方（资金的来源）而言 1. 1. 流动负债（如应付账款，短期贷款等）流动负债（如应付账款，短期贷款等） 2. 2. 长期负债（主要指银行贷款和公司债券）长期负债（主要指银行贷款和公司债券） 3. 3. 所有者权益（主要是股东投资和留存收益所有者权益（主要是股东投资和留存收益 ） 分析资产负债表应注意的几个问题分析资产负债表应注意的几个问题 uu 资产的流动性资产的流动性 l l 企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关 l l 企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价 uu 资产的计价资产的计价 l l 企业资产的会计价值是指其账面价值企业资产的会计价值是指其账面价值 l l 资产的账面价值按照历史成本计价资产的账面价值按照历史成本计价 请思考：企业长期融资有哪些方式？请思考：企业长期融资有哪些方式？ 企企 业业 长长 期期 融融 资资 内部融资内部融资 外部融资外部融资 折旧折旧 留存收益留存收益 盈余公积盈余公积 未分配利润未分配利润 直接融资直接融资 间接融资间接融资 债券债券 股票股票 收入收入- - 费用费用= =盈利盈利 营业收入营业收入+ +营业外收入营业外收入- -费用费用- -所得税所得税= =盈利盈利 二、损益表二、损益表 通常有以下几个部分组成：通常有以下几个部分组成： 1. 1. 经营活动部分经营活动部分 2. 2. 融资活动部分融资活动部分 3. 3. 对利润课征的所得税部分对利润课征的所得税部分 4. 4. 净利润部分（通常以每股收益表示）净利润部分（通常以每股收益表示） 销售收入 减：销货成本 毛利润 减：营业费用 销售费用 管理费用 折旧 营业收入 减：利息费用 税前收入 减：所得税 净利润 损益表一般格式损益表一般格式 Sales -CGS Gross Profit (G.P.) -Operating Expenses (O.E.) Sales Expenses (Sales) Management Expenses (Manag.) Depreciation (Depr.) EBIT -Interest (Inter.) EBT -Taxes Net Income (N.I.) uu 公认会计准则公认会计准则 分析损益表应注意的几个问题分析损益表应注意的几个问题 ： uu 时间和成本时间和成本 uu 非现金项目非现金项目 销售收入不等于现金流入销售收入不等于现金流入 折旧及递延税款不是现金流出折旧及递延税款不是现金流出 l l 从短期来看，费用分为固定费用和变动费用从短期来看，费用分为固定费用和变动费用 l l 从长期来看，费用分为产品成本和期间费用从长期来看，费用分为产品成本和期间费用 三、现金流量表三、现金流量表 现金持有量变化现金持有量变化= =现金流入现金流入- -现今流出现今流出 现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三类现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三类 企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。 相应的，现金流按来源可以划分为相应的，现金流按来源可以划分为 经营活动中产生的现金流经营活动中产生的现金流 投资活动中产生的现金流投资活动中产生的现金流 融资活动中产生的现金流融资活动中产生的现金流 经营活动中经营活动中 产生的现金流产生的现金流 ( (一一) ) 现金流量表编制的直接法现金流量表编制的直接法 + +从客户处收取的现金从客户处收取的现金 - -支付给供应商的货款支付给供应商的货款 - -经营性现金费用支出和利息支出经营性现金费用支出和利息支出 - -现金纳税支出现金纳税支出 投资活动中投资活动中 产生的现金流产生的现金流 + +资产出售收入资产出售收入 - -投资支出投资支出 融资活动中融资活动中 产生的现金流产生的现金流 + +发行新股所得资金发行新股所得资金 + +新发行债券或贷款新发行债券或贷款 - -偿债支出（不包括利息支出）偿债支出（不包括利息支出） - -支付股东红利支付股东红利 经营活动中的现金流计算经营活动中的现金流计算 uu 从客户处收取的现金 从客户处收取的现金 uu 向供应商支付的货款 向供应商支付的货款 uu 经营性现金费用支出经营性现金费用支出 uu 现金支付的税款 现金支付的税款 当年销售收入当年应收账款变动额当年销售收入当年应收账款变动额 经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动 销货成本存货变动额应付账款变动额销货成本存货变动额应付账款变动额 所得税递延税款变动额应计税款变动额所得税递延税款变动额应计税款变动额 （二）现金流量表编制的间接法（二）现金流量表编制的间接法 经营活动中经营活动中 产生的现金流产生的现金流 + +净利润净利润 + +折旧和摊销折旧和摊销 - -净营运资本变动额净营运资本变动额 需要做出相应调整需要做出相应调整 （三）财务现金流量（三）财务现金流量 法定会计报表中的现金流量表说明了现金法定会计报表中的现金流量表说明了现金 及其等价物是如何发生变动的。这里我们及其等价物是如何发生变动的。这里我们 从理财（即财务）的角度来讨论现金流量。从理财（即财务）的角度来讨论现金流量。 首先需要明确两点首先需要明确两点 n n 现金流量不同于净营运资本 现金流量不同于净营运资本 n n 现金流量不同于净利润 现金流量不同于净利润 资产价值资产价值(A)=(A)=负债价值负债价值(B)+(B)+权益价值权益价值(S) (S) CF(A)CF(B)+CF(S)CF(A)CF(B)+CF(S) CF(A)CF(A)资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流） CF(B)CF(B)负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）负债的现金流（流向企业债权人的现金流量） CF(S)CF(S)权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）权益的现金流（流向权益投资者的现金流量） 财务现金流量的一般格式财务现金流量的一般格式 企业现金流量企业现金流量CF(A)CF(A) 经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款）经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款） 资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售）资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售） 净营运资本的增加净营运资本的增加 企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量CF(B) CF(B) CF(S)CF(S) 债务（利息到期本金长期债务融资）债务（利息到期本金长期债务融资） 权益（股利股票回购新权益融资）权益（股利股票回购新权益融资） 企业的总现金流量企业的总现金流量，是经营性现金，是经营性现金 流量，经过资本性支出和净营运资流量，经过资本性支出和净营运资 本支出调整后的现金流量。它也被本支出调整后的现金流量。它也被 称为称为自由现金流量自由现金流量，即为盈利项目，即为盈利项目 融资后剩余的现金流量。融资后剩余的现金流量。 财务报表分析的核心思想是比较财务报表分析的核心思想是比较 第二节第二节 财务报表分析财务报表分析 uu 百分比分析（百分比分析（Percentage AnalysisPercentage Analysis） uu 比率分析比率分析 （Ratios AnalysisRatios Analysis） 一、财务报表百分比分析方法一、财务报表百分比分析方法 这是一种把常规的资产负债表和损益表项目这是一种把常规的资产负债表和损益表项目 表示为百分比进行财务分析的方法。表示为百分比进行财务分析的方法。 uu 结构百分比法（结构百分比法（Common-size AnalysisCommon-size Analysis） uu 定基百分比法（定基百分比法（Common-base-year AnalysisCommon-base-year Analysis） 采用这种方法时将所有资产负债采用这种方法时将所有资产负债 表项目都除以资产总额，而所有表项目都除以资产总额，而所有 的损益表项目都除以销售净额或的损益表项目都除以销售净额或 营业收入。营业收入。 1. 1. 结构百分比分析方法结构百分比分析方法 2. 2. 定基百分比分析方法定基百分比分析方法 采用这种方法将基期年份的资产采用这种方法将基期年份的资产 负债表和损益表的所有项目设为负债表和损益表的所有项目设为 100%100%，而以后年度财务报表项，而以后年度财务报表项 目表示为其相当于基数额的百分目表示为其相当于基数额的百分 比。比。 二、财务报表比率分析二、财务报表比率分析 uu 短期偿债能力比率短期偿债能力比率(Liquidity Ratios)(Liquidity Ratios) uu 营运能力比率营运能力比率 (Activity Ratios)(Activity Ratios) uu 财务杠杆比率财务杠杆比率 (Leverage Ratios)(Leverage Ratios) uu 盈利能力比率盈利能力比率 (Profitability Ratios)(Profitability Ratios) uu 市场价值比率市场价值比率 (Market Value Ratios)(Market Value Ratios) uu 两个重要指标（两个重要指标（SGR & EVASGR & EVA） （一）（一） 短期偿债能力比率短期偿债能力比率 1. 1. 流动比率（流动比率（Current RatioCurrent Ratio） 2. 2. 速动比率（速动比率（Acid Test/Quick RatioAcid Test/Quick Ratio） 1. 1. 应收账款周转率应收账款周转率 （Accounts Receivable Turnover RatioAccounts Receivable Turnover Ratio） （二）（二） 营运能力比率营运能力比率 应收账款平均回收期应收账款平均回收期 （Average Collection Period-ACPAverage Collection Period-ACP） 2.2. 存货周转率存货周转率（Inventory Turnover Ratio Inventory Turnover Ratio） 存货周转天数存货周转天数（Days in Inventory Days in Inventory ） 3.3.总资产周转率总资产周转率 （Total Assets Turnover RatioTotal Assets Turnover Ratio） 负债比率负债比率 （Debt RatioDebt Ratio） （三）（三） 财务杠杆比率财务杠杆比率 负债负债- -权益比权益比 （Debt-Equity RatioDebt-Equity Ratio） 权益乘数权益乘数 （Equity MultiplierEquity Multiplier） 利息保障倍数利息保障倍数（Interest Coverage RatioInterest Coverage Ratio） 收入利息倍数收入利息倍数（Times-interest-earned RatioTimes-interest-earned Ratio） （四）（四） 盈利能力比率盈利能力比率 1.1.与销售额有关的盈利能力比率与销售额有关的盈利能力比率 2.2.与投资额有关的盈利能力比率与投资额有关的盈利能力比率 3.3.与净投资有关的盈利能力比率与净投资有关的盈利能力比率 销售利润率反映了企业以较低的成本或销售利润率反映了企业以较低的成本或 较高的价格提供产品和劳务的能力。较高的价格提供产品和劳务的能力。 1. 1. 销售利润率销售利润率（Profit Margin-PMProfit Margin-PM） 资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。 2. 2. 资产收益率资产收益率（Return on AssetsReturn on Assets） 销售收入销售收入 销售收入销售收入 ROAROA可以分解为两个比率的乘积可以分解为两个比率的乘积 以零售业为例：比较邮购商店和珠宝商店以零售业为例：比较邮购商店和珠宝商店 3.3.权益资本收益率权益资本收益率（Return on EquityReturn on Equity） 财务杠杆能财务杠杆能 够扩大够扩大ROEROE 前提前提 ROA(EBIT)ROA(EBIT)必须必须 大于债务利率大于债务利率 （单位（单位:$):$)公司公司A A公司公司B B 总资产总资产1000100010001000 债务（利率债务（利率10%10%） 0 0 600600 股东权益股东权益10001000400400 营业利润营业利润140 140 (60)(60)140 140 (60)(60) 利息费用利息费用0 0 (0)(0)60 60 (60)(60) 净利润净利润140 140 (60)(60)80 80 (0)(0) 当当ROA=14%ROA=14%时，时， ROEa=14%ROEa=14% ROEb=20%ROEb=20% 当当ROA=6%ROA=6%时，时， ROEa=6%ROEa=6% ROEb=0%ROEb=0% 举例说明这一问题举例说明这一问题 1. 1. 公司的公司的ROA(EBIT)ROA(EBIT)与债务利率之差；与债务利率之差； 2. 2. 公司的债务资本与权益资本结构。公司的债务资本与权益资本结构。 由此分析我们可以得出公司权益资本收益率由此分析我们可以得出公司权益资本收益率 ROEROE的决定因素有两个的决定因素有两个 其中：其中：ROA ROA 资产总收益率资产总收益率 i i 债务利率债务利率 小结小结 权益资本收益率的计算权益资本收益率的计算 公式一公式一 公式二公式二 公式三公式三 首先必须澄清以下几个概念：首先必须澄清以下几个概念： 每股市价每股市价 & & 每股收益每股收益 每股股利每股股利 & & 每股账面价值每股账面价值 （五）（五） 市场价值比率市场价值比率 市盈率市盈率 （P/E RatioP/E Ratio） 市值面值比市值面值比 （M/B RatioM/B Ratio） 股利收益率股利收益率 （Dividend YieldDividend Yield） （六）两个重要指标（六）两个重要指标 1. 1. 可持续增长率