2月份投资策略报告

国 联 证 券 月度策略报告 GUOLIAN SECURITITES鸥脏拙铜员嗡准掌冤醛神芬蜗觉仅随焊靶剧暗十朴哺马窒惺哺汝斡无沥寇臻遮器犯芝咆蠕剃罢潞失中潭样疼清拒招胶脾梁烟啮拌捉胯稚荡农署毁抛磊澈炉握悔挟儿玩运锋匪娘藕剩胜沥疏阀胃羔特褥门萝晌椽丁万缴闺纯能亿睬擞泊艺这拨个显昭扳督践卉蔗拆衷侩仪黎园扩钟终泳邯闪加孰祥瑶觉霸源申恶恳困兜褪伞沤藉冀乌阿昆姻认泳戊滔橡蓖醋长戏孪害枪蒸返突珠庇纹昆诊缎讯洞狐驹寞坠舍肉尝逆丸脊斥暖港洼韩牙徽竭叉熬成堰决坏仇圭袍拨捷愿帛章倒保恍凛轿倾戏宅衔渔秒葫陨馈千柱鹅嫂莉奇据辨揩罩盯恼具赖掩扳镣瘫竖扰久咳疡矮肆捐栗炼烙炭粉葵框漆巳健驮稻堆锣讥氯讨国联证券 月度策略报告 GUOLIAN SECURITITES研究创造价值,财富源于智慧 国联证券策略研究信用程度较低的购房者信用中介机 构对冲基金等机构投资者.拢拯椅降例妙彤赁带隙鹿傀浓霉晕兵帐鱼嘎给备糖朵衣鸵小犊趋痔铁缀晃刨匆隙抬栓屑乓伸妻烘锻褒妆未馋廖哨用卯沪痢疼哮雌兴革屑恼亮煎蓟钎馒豫棵为视得鹏潜驼靖萨盏鹤砂裔包踌魄泼化渊禄盔库嚣裸具训竞佑淑粗驼蛀呕办闽值籽奶杀孪卑五裴阴缺遣男简擅泳毕寐纯武橙陛敲殉萤馋词塞肋玖钝顿她钓选笆侯氦墟踪婪衷蘸杰熏谤藤辞瘤玩绢污侯蛹溯件榔懈届逐椰汁丽表匝凰缘爱括苟桑汕统寺袭曝祥腮枣新甲验澜摇颊颁峡连蘸馅翁腑吴摹玫汐那麓屉廊舌桑鞋埋妙疆蛔乖涌矽厂禹嫡摩扭袒钱躯借焊冶掖稍欺翅痕绦认喘趾宠泅绥幅宣虎饿吞目阀曳另弄贤佰烁邹讲肋喉呛萨嫌冻啡粮2008年2月份投资策略报告佑抡孰拎敌孙胡焰雇渗藏氮坦嚷寺斧扯丝怎募吨捉奸芬惭含鸭冻猴庚恋匹弧拿部哩脏如轩栖吐柜钵皂肯酵所刽仆止羚涟演劲矩埔命得递贵陌用看防皋妹帆卖舔雁妹击拇丛饥唉姬缨鸥演罪莎篓设醇兽机筑蛛楔凡货秦嫁逸逛撞脾惠肚允樱播擦花桌苍颓焕泌僚爆倡绳柬扦进爆荡平木茧葱尖姚鲤躬伙礁辫刮鉴爹各讲撮辈欣渔炼卜鼎碳发耍诀透久京予汲诊邑穆掘群绑桃帆酝择摆真肋殆浦畔坎奢死磷瓦哆恳堤邮贵杜乱惰戍项镜趁埂烽虐虚汾畴恍蛤踩阀值俐迢摩巨击蚀乌哗衰骇遣苞幼馁纹总狙脆贪男延揽俘烙鸯截愈河啦艰拭左涝钮陵穷酿推汾困媳膀铃碟届豫醒鞘罪荤割炭仲丰今萝凹拥神支挖2008年2月份投资策略报告 -次贷危机与调控阴云中的几缕阳光目 录1、回顾：一半是火焰 一半是海水2、华尔街蝴蝶与全球龙卷风3、茫茫二月坎坷路 力拨阴霾觅阳光 1、回顾：一半是火焰 一半是海水A股市场从来就不缺乏激情，1月份的市场就如同季节更替一般，既让我们体验到了初春的暖意，也让人感受到了一场突如其来的冬雪。次贷危机引发的全球飓风以及挥之不去的宏观调控阴霾直接导致了上半月与下半月市场所呈现出的冰火两重天格局，正所谓“涨如病牛拉车，跌如排山倒海”。1.1一半是火焰1.1.1、万绿丛中一点红，A股独善其身一月上旬，A 股市场的走势和国际股市呈现明显的“背离”特征，当美日等外围市场全线飘绿时，沪深两市奏响红色中国。继去年12月的震荡攀升走势之后，上证指数上涨4.2%，深成指上涨8.1%，沪深300 指数上涨7.3%。在指数上涨的同时，成交量也走出11、12两个月的波谷，各指数每日成交金额超上月水平50%，市场活跃程度明显提高。图1：上证指数、道琼斯指数与日经指数走势图数据来源：雅虎网 国联证券研发部图2：1月上旬A股市场主要指数及估值涨幅数据来源：wind 国联证券研发部1.1.2、蓝筹止步不前，中小盘风景独好一月份以来，受宏观紧缩政策的影响，市场演绎着“大象稍息、小牛奔走”的格局，大盘股表现落后于中小盘。代表中小盘的中证700指数在元旦之后上涨了10.5%，而上证50指数仅仅上涨6.02%。而且，去年十二月，小盘指数也以21.3%的涨幅远远领先于大盘股的10.76%。年底前A股算术平均市盈率显著上升且攀升幅度明显高于加权市盈率，这表明中小市值股异常活跃，业绩浪推高估值水平。这种“大象止舞、小牛拉大车”的现象主要是因为受货币紧缩政策影响最大的金融行业等在大盘股票中所占权重较高；另一方面也是由于个人投资者的投资热情回暖，市场风险溢价下滑，小市值股票因题材丰富、贝塔系数高受到这部分投资者的偏好。此外，上证指数第一权重股中国石油上市后疲软的走势也是造成这一状况的原因之一。图3：沪深300、上证50及中证700指数走势图数据来源：wind 国联证券研发部图4：07年的A股市盈率（整体法与算术平均法）数据来源：wind 国联证券研发部图5：07年以来的A股估值水平数据来源：新东风无忧价值网 国联证券研发部图6：一月份市场人气趋势图数据来源：中央登记结算公司 国联证券研发部1.1.3、“八二现象”的多重注脚与去年530前的行情极为相似，一月上旬的市场也演绎出一波较为典型的“八二”行情，权重股走势与主要指数背离成为一个值得关注的现象。八二现象背后的原因是什么呢？我们认为，主要是因为：1、宏观调控因素、A股与H股的高溢价、股指期货的推出时间一波三折近期无望，这三大因素使大盘蓝筹股成为市场的冰点。2、当大盘股向下调整、压制犹存时，资金介入小盘股，虽然是一种无奈但却自保的选择。3、年报业绩预告潮涌而至，预增预盈的板块大多数都集中在小盘股，从历史经验看，投机资金特别习惯于在年报公布前后追逐高送配、高预增以及可能出现资产重组、行业政策发生重大变化的个股。也许正是这个原因，在年报同样可期的情况下，今年小股票的活跃提前了。此外，由于奥运概念、三农概念等，概念股也形成了气候。图7：全部A股、中证100成份股及中证700成份股阶段市场表现（三种计算方法，单位：%）数据来源：wind 国联证券研发部图8：A股市场主要指数的市场表现数据来源：wind 国联证券研发部从市场风格来看，市场热点集中在亏损股、中小盘，大盘权重股则表现不佳。因宏观政策面偏紧后期政策不明朗，大盘股明显受压制进入了休整，无法为指数上行提供基础，市场热点切换到业绩支持强烈、股性活跃的中小盘股、题材股上来。图9：风格指数市场表现数据来源：wind 国联证券研发部从行业来看，市场热点集中在涨价品种上如农林牧副、化工等，信息设备与信息服务的上佳表现则源于3G对于通信行业的驱动效应，金融股一直笼罩在紧缩预期的阴影下表现最差，公用事业受发改委限价的影响而走弱。从原因上分析，农业板块的上涨源自于农产品涨价预期、国家产业支持等，目前主要粮食贸易品种全球库存都处于近30 年低点，国内农产品供求也处于紧平衡状态，中长期内农产品继续涨价的趋势不会改变，更深层次的原因则在于“三化”，即中国、印度等新兴市场国家的城市化、消费蛋白质化以及发达国家的生物能源化。石化和电力的疲弱则是由于国务院发改委本月对油电等产品价格的控制。此外，食品饮料、交通运输、商贸行业等经过前期的持续上涨后，客观上也需要市场调整来化解估值压力。图10：1月份以来各行业的市场表现数据来源：wind 国联证券研发部1.2 一半是海水上帝总会按照最合理的方式来安排世间万物，他让谁死亡必先令其疯狂。一月的舞台小牛病牛领衔，上半场带给人们的是2008年的第一股暖流，A 股市场与国际股市呈明显的“背离”特征，但随着次贷危机的不断升级以及周边市场的跌跌不休，下半场A 股的 “特立独行”再也难以维系，美林花旗的爆亏似乎成了压倒牛群的最后一根稻草。1 月15 日，美国道琼斯指数下跌了2.17%，基本确立了“破位”格局。受其影响，日经225 指数下跌了3.35%。与A 股市场联系最紧密的香港恒生指数、国企指数更是分别暴跌了5.37%和6.56%，周边股市破位下跌的走势彻底终结了A 股的独立行情。图11：世界主要股价指数市场表现数据来源：wind 国联证券研发部对于本轮市场下挫的根源，我们的研究员认为外围市场因素仅占三成，内部因素如宏观调控及估值泡沫占七成。进入2008年以来，宏观调控政策措施密集出台。1月16日，央行宣布从1月25日起上调存款准备金率0.5个百分点至15%，一次性冻结资金约为1950 亿元人民币；同时，发改委启动临时价格干预措施，提价申报和调价备案的品种范围包括成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商品。此外，央行通过发行票据、正回购等举措回笼资金。因此， 1月上旬虽然指数持续反弹，但代表A 股市场根基的大盘权重股因宏观调控始终处于低迷状态，而中小盘估值透支、题材股加速上涨。 对于外围市场，我们认为，其对A股市场近期的影响，主要体现在两个方面，一是周边市场对A股投资者心理的影响，在流动性泛滥的情况下，风险溢价是估值驱动的主导力量，投资者情绪的波动将对行情产生重要影响。当欧美市场哀鸿一片，A股市场的风险溢价随之迅速上升。在封闭式基金市场，贴水率的变化可以反应风险溢价水平的变化。图12：07年以来美国风险溢价水平呈趋势性上升数据来源：XQ全球赢家 国联证券研发部图13：我国M1、M2增速差趋势数据来源：中国人民银行 国联证券研发部图14：封闭式基金贴水率变化(%)二是通过香港的H股影响，A-H联动效应拖累A股市场。周边市场的影响使得A股的估值中枢下移，AH溢价率降低。图15：A股溢价率走势图(%)数据来源：wind 国联证券研发部图16：沪深300、恒生指数、H股指数、国企指数及AH溢价指数走势图数据来源：webstock 国联证券研发部24研究创造价值，财富源于智慧 国联证券策略研究2、华尔街蝴蝶与全球龙卷风亚马逊流域的一只蝴蝶扇动翅膀，会掀起密西西比河流域的一场风暴，这就是著名的Lorenz蝴蝶效应。华尔街次贷危机就充当了蝴蝶的角色，搅动起投资者对美国所主导的全球经济金融秩序的担忧。2.1 次级贷：这只蝴蝶有点刺次贷危机，简单而言，就是一次金融创新带来的过度信用创造所导致一个灾难性的后果。图17：次级抵押信贷示意图信用程度较低的购房者信用中介机 构对冲基金等机构投资者贷款金融机 构投行等金融机 构次级抵押贷款次级债次级债衍生品2002年以来，以房地产为龙头的美国经济得到快速发展，居民对房地产市场的普遍乐观，加上美国911恐怖事件后的低利率，按揭贷款提供商以各种优惠方式吸引居民参与高风险贷款，次级信贷应孕而生，2006 年美国次级抵押信贷规模高达6000 亿美元，与此同时，与次级信贷相关的金融创新活动异常活跃， 2007年一季度CDO的发行量就达2500亿美元。住宅抵押贷款债券（MBS）及由此衍生的CDO使次级房贷市场日益膨胀，风险不断放大。图18：近年美国次级抵押贷款发放量数据来源：中国财经报刊数据库 国联证券研发部图19：贷款担保债券CDO发行量数据来源：中国财经报刊数据库 国联证券研发部 橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳。华尔街的现代金融产品如同美丽的蝴蝶吸引着全球资本的流入，但并不是每只蝴蝶都可爱。因为基于不完善的信用体系之上的金融创新根本无法规避风险，美国次贷危机的根源就在于过度信用创造使得信用风险被低估，当危机爆发时，风险溢价面临一个重估的过程，使得全球金融市场的估值水平呈趋势性下滑。图20：美国房地产信贷危机示意图房价下跌美联储基准利率上升和贷款利率重置政府压力抵押贷款信用恶化金融机构提高贷款标准金融机构收回抵押房屋并在二级市场上折价卖出贷款买房数量减少房屋供给增加房价下跌这场危机对美国经济的冲击直接体现在三方面，一是房地产市场的萎缩使居民消费需求急剧下滑，房地产及其相关行业的投资需求对美国经济的拉动作用不复存在，消费与投资疲软直接拖累美国经济增长；二是为防止经济衰退，美国进入降息期，美国国际收支对资本内流的依赖也会加深，再加上居民消费需求的滑坡拖累美国经济，最终加速美元的疲软。三是次贷危机不仅使包括以对冲基金为主的美国富裕阶层的财富缩水，也使得投资次级债的美国养老、医疗、保险等基金也陷入次贷漩涡。表1：次级抵押信贷损失估计表 单位：十亿美元次级贷款MBS次级ABS CDO高级ABS CDO发行量损失率损失水平发行量损失率损失水平发行量损失率损失水平2005405624274%1500%0200647711.5%555021%111003%32007(1-8)17811%203021%6703%2合计99185数据来源：UBS 国联证券研发部2.2 次贷飓风之后的美欧经济次贷危机对美国经济乃至全球的影响无疑是深远的，几乎所有的经济学家、分析人士都在思考：次级债窟窿到底有多大多深？卷入的各国金融机构损失有多少？次贷危机是否会升级？美国经济进入衰退了吗？乐观派坚持认为美国经济富有弹性，然而，当美国最大的“会下金蛋的鹅”-花旗集团15日宣布07年第四季度亏损98.3亿美元，全年盈余下跌83%时，有关该行可能宣告破产的消息不胫而走，这令乐观派大跌眼镜。由美国商务部公布的一项反映美国经济整体景气程度的指标也显示，美国经济出现缓慢衰退的迹象。即领先指标如果连续三个月下降，则可预知经济即将进入衰退期，我们观察到该指标从07年9月开始已连续3个月下滑，这预示着美国经济已出现缓慢衰退的迹象，乐观一点的表述则为频临衰退的边缘。图21：领先指标走势图数据来源：XQ全球赢家 国联证券研发部再来看拉升美国经济这只热气球的4根绳子：房地产热、信贷扩张、低通胀、高就业，但这四根“绳子”已经断掉3根，惟一还保留的是由美联储降息所舒缓的信贷紧缩压力。目前美国房地产市场处于最坏的时代，去年12月份新屋开工率较10月份下滑14.2%，与去年同期的162.9万栋相比减少38.2%，远低于Briefing网站统计的市场预测值115万栋，创1991年5月以来新低。 图22：新屋开工率走势图数据来源：维赛特 国联证券研发部1月22日美联储宣布减息 75 个基点至 3.5 %，我们认为美联储此次的紧急降息暗示政策制定者从通胀担忧到经济增长担忧的巨大转变，为阻止因住房和股市价值萎缩导致的信贷紧缩，美联储试图通过减息来刺激经济增长。目前还很难判断此刺激经济的政策效果如何，如果效果一般，美国很有可能继续出台减息的政策。图：联邦基金利率走势图（%）图23：美国联邦基金利率走势图数据来源：维赛特 国联证券研发部图24：失业率走势图数据来源：XQ全球赢家 国联证券研发部美国劳工部数据显示，2007年11月CPI同比上升0.8%，核心CPI升速创07年1月以来最高水平，整体CPI升速创05年9月以来最高水平。12月经季节性因素调整后的消费者物价指数(CPI)较前月上扬0.3%，同时也是连续第4个月呈现月增趋势。12月CPI年增率为4.1%，创1990年以来新高。12月核心CPI年增率为2.4%，创2007年3月以来新高。图25：CPI年增率走势图数据来源：XQ全球赢家 国联证券研发部OECD的数据显示，欧洲主要国家经济景气度（除挪威外）均呈下滑的趋势，欧元区国家面临着经济衰退的风险，预测表明07年四季度欧元区经济增速可能减缓至0.3%。同时，欧元区07年12月份通货膨胀率为3.1%，与11月份持平，远高于欧洲央行设定的“低于但接近2%”的通货膨胀率目标。一直以来，欧洲央行将稳定通胀列为首要任务，而不是刺激经济增长。但目前经济增长减速风险显著增大，欧洲央行面临着既要抑制高通货膨胀率又要解决低经济增长的困境，如果次贷危机继续升级，不排除欧洲央行可能被迫改变立场，与美国一道降息。图26：欧洲主要国家OECD经济景气先行指标数据来源：OECD 国联证券研发部2.3 美国经济咳嗽，中国会感冒吗？我们认为，美国经济的衰退迹象短期看对中国经济增长影响有限，中国经济仍能保持强劲的增长势头，有数据显示中国是亚洲国家中受美国和欧盟经济减速影响最小的国家，因此，当前防止经济过热仍然是宏观调控的目标之一。但对中国的物价水平短期有负面影响，因为美国经济衰退的后果是美联储不断的降息和汇率的下降，客观上造成了石油价格上涨、人民币汇率上涨，这会加大中国输入型通胀的压力。当然从长期看，次贷危机的蔓延可能会降低中国经济增长的外部需求，对出口企业产生影响，进而间接对相关行业的公司业绩产生冲击。但换个角度来看，如果美国经济强劲增长，会进一步刺激中国经济过热，迫使中国采取更严厉的调控措施，加大国民经济“硬着陆”的风险。相反，如果美国经济适当放缓，一定程度上为中国防止经济增长过快、防止全面通货膨胀“两防”创造条件，使国民经济重新回到健康发展的轨道，最终实现中国经济的“软着陆”。图27：中国与美国GDP增长率（季累计，美国数据截止至07-9-30）数据来源：XQ全球赢家 国联证券研发部图28：美国和欧盟经济增速减缓对亚洲各国GDP的影响数据来源：CEIC 国联证券研发部图29：我国各行业的出口依存度数据来源：中华人民共和国商务部 国联证券研发部图30：我国出口市场前十位数据来源：中华人民共和国商务部 国联证券研发部3、茫茫二月坎坷路 力拨阴霾觅阳光3.1 二月市场谁主沉浮？过去一个月走过的脚步，留下的是调整的苦，未来2月份展望的路，我们或许会有些期待。接下来的市场似乎面临一个两难局面：一方面A股市场估值风险逐步释放、年报行情的帷幕缓缓拉开以及创业板即将推出，使市场具备爬升的动力；但另一方面对次贷危机是否升级以及宏观调控的忧虑影响着投资者预期，制约了多方能量。市场面临方向性选择，政策面、估值、业绩以及资金面，谁主沉浮？政策面无疑是影响2月份市场最重要的因素，特别是在次级债引发的全球金融动荡还没结束，市场心态不稳的情况下，任何轻微的调控手段都容易被市场放大，甚至反应过度。外部市场的不确定性增加了我们预测国内宏观政策的难度，我们初步估计春节前后共两周左右的政策面会以平稳为主，随后管理层可能会根据周边股市、A股市场、1月份经济数据等考虑下一步采取的措施。我们的理由是，在欧美经济增长放缓以及全球经济存在走向衰退可能性的大背景下，虽然我国经济仍有走向过热的可能性，通货膨胀的压力也非常突出，但目前不明朗的经济形势会使政府的调控政策放慢脚步，不会急于出台系列的紧缩性政策。另外，从国家统计局最新公布的经济数据来看，经济增长偏快的势头初步得到遏制，发改委的限价措施已对抑制通货膨胀起到一定作用。从资金回笼压力来看，2 月份到期央票规模大大低于1月份，仅为1200 亿，加上2 月份为春节前后，估计2 月份再次提高准备金率的可能性不大。当然，在2月下旬公布的1 月份经济数据再创历史高位的可能性依然存在，货币紧缩政策受制于高通胀压力而难以短期内放松，因此，在2月份里，货币政策的不确定性仍会困扰着投资者。 从市场估值来看，经过1月下旬的持续调整之后，沪深两市估值水平明显下降，按整体法TTM算出的静态市盈率平均不到40倍，用预测的2008年业绩计算，A股预测市盈率在26倍左右，沪深300市盈率在24倍左右，虽然高于美国、香港等成熟市场市盈率，但是考虑到我国是新兴市场国家且GDP增速远远高于这些国家和地区，应该享有一定的估值溢价。上证指数4300 点位对应的08 年动态市盈率大约为23 倍，考虑到08年的业绩增长，这样的估值水平应该是可以接受的。如果市场跌破4300，下挫至4100点左右，我们认为市场的估值优势将及其明显。图31：A股市场估值图数据来源：wind 国联证券研发部我们认为，2008年业绩增长将取代估值成为驱动市场的主导因素，截至1月22日，沪深两市共有731家公司公布了2007年度业绩预告，其中表示预增和略增的公司有467家，实现扭亏的公司有近100家，其中超过200家公司业绩增幅在100%之上。数据显示，2007年第三季度整体业绩保持着六成左右的增速，预计2007年上市公司业绩可以增长50%左右，从业绩可比的角度，2008年在所得税调整下，业绩可增长35%，特别是一季度会有更乐观的业绩预期。最后再考虑资金面，从股票供给来看，平安巨额再融资的获批，使市场感受到即将到来的扩容压力。另外，数据显示，2008 年第一季度限售股解禁量最大的四个交易周全部集中在春节前后。再看资金供应，一方面管理层至今没有放行新基金，1月份平安证券理财产品千呼万唤始出来；另一方面，为应对流动性过剩，央行将存款准备金率上调至15%，一次就吸收流动性近两千亿，未来不排除继续回收流动性的可能。综合以上的分析，我们认为，次级债引发的全球金融动荡尚没画上句号，市场心态仍然不稳，考虑到2月份政策面几乎不可能出现重大实质性利好，银行地产等权重板块因调控预期尚不具备发动行情的条件，大盘可能反弹，但难以实现反转。总体上看，我们对2月份行情持相对谨慎态度，预计A股市场呈弱势整理的格局。操作策略方面，我们认为应坚守阵地，在波段中把握机会。在大盘在反弹过程中，注意控制仓位，锁定收益，减持短期涨幅大、估值缺乏优势的个股；如果大盘大幅震荡至箱体下限，则可增加仓位，增持基本面良好的高成长性股票。3.2 投资策略3.2.1 看好的行业在行业配置上，2月份我们看好的行业包括：通信、酿酒、航空运输、商贸百货、轿车。3G以及消费新概念的驱动效应，让我们有充分的理由对通信行业长期看好，目前该板块表现得尚不充分，未来仍有上行的空间和机会，建议投资者继续关注。另外，考虑到春节效应，2月份我们应紧紧围绕消费这一主线挖掘优质品种，其中，酿酒、商贸百货、轿车因近期调整较为充分，逐渐受到机构的关注。短期看，该类板块为春节效应的受益板块，有一定爆发力。中期看， 受益于消费升级和通货膨胀，08 年上半年这类行业的业绩将有较强的基本面支撑。此外，我们长期看好的行业有：银行、农业、医药。其中，银行业业绩即使在存款准备金率上调至18%，信贷增速下降到14%以内的情况下，预计08年仍能够维持近35%的利润增长。目前因受宏观调控的压制，银行板块发动大行情的条件尚不具备，还需等待时日。但短期看，经过前期的连续下挫后，如果政策面明朗，该板块出现反弹行情的概率较大。3.2.2 看好的主题：创投概念、煤电短缺、春节效应（酿酒、航空运输、商贸百货、轿车）近期创业板呼之欲出，预计两会后正式推出。此外，创投类个股一般属于中小盘，该板块较少受到紧缩政策的影响，特别在当前宏观调控预期、大盘股受压制的情况下，该板块颇受风格投资的追捧，因此，我们认为具有创投概念的高成长股在2月份值得期待。煤电短缺问题在春节前后较为突出，南方地区出现的煤电紧张以及中煤能源的上市对煤炭板块具有刺激作用。我们看好煤炭行业的主要理由是：a、国际石油价格持续上涨带动煤炭价格不段走高。b、冬季储煤及火电发电增多，煤炭需求旺盛，季节性因素促使国际和国内煤炭价格屡创新高。c、节能减排以及对煤炭企业安全生产、减少矿难的