银行间同业拆借市场运营情况调研报告.doc

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前言为了了解目前中国金融机构和货币市场的运行情况，探索公司的发展策略和运营模式，上海普兰投资管理公司特将金融机构和货币市场的运营情况分为十五个专题，由专人进行调研。作为十五个专题之一的银行间同业拆借市场运营调研报告，力求通过法规制度研究，实际运营分析，业内人士访问的方法，对同业拆借市场的运营作全方位的透析。2. 概况2.1 定义同业拆借市场是金融机构之间相互融通资金的市场，是货币市场的主要组成部分。通过同业拆借市场，金融机构可以对其资金按照安全性、流动性和盈利性原则进行管理，同时，中央银行也可以通过该市场进行金融监管、实施货币政策等。从广义上来说，银行间同业拆借市场分为两大部分，一部分为通过全国银行同业拆借中心交易的场内交易。另一部分为金融机构的场外交易。未成为全国银行间同业市场成员金融机构，可自行协商，自行配对进行场外交易，进行一天的同业拆借业务，但必须由其总部在双方交易前报所在地人民银行分支行备案，否则按违规处理。通过全国银行间同业拆借中心交易的场内交易的运营规范，其报价和风险控制系统对场外交易具有指导意义。从狭义上来说，银行间同业拆借市场特指通过全国银行同业拆借中心进行的场内交易人民币拆借。银行间同业拆借在全国银行同业拆借交易系统中只是其中的一个板块。另外两个板块式是回购市场和现券市场。它们都由全国银行同业拆借中心组织和运行交易。银行同业拆借市场组成结构图银行间同业拆借市场场外交易市场全国银行同业拆借中心银行间同业拆借市场国债回购市场国债现券市场 银行间同业拆借市场是中国人民银行组织的为具有会员资格的金融机构运用全国银行间同业拆借中心作为平台，进行人民币同业拆借的交易体系。银行间同业拆借性质上属于信用拆借，是金融机构之间无担保、无质押的短期资金融通方式，完全凭借金融机构的信用来进行资金交易。信用拆借主要是和商业银行的准备金管理密切相关，商业银行一般将信用拆借与其本身的资产负债比例管理联系起来，通过信用拆借，主要进行资金的流动性管理。2.2 创立时间1996年1月3日，全国银行间拆借市场开始试运行。2.3 组织原则由央行的货币政策管理部门通过有关货币政策来间接调控市场、促进供求平衡的实现，交易中心负责市场运行并提供计算机交易系统服务。2.4 运行方式实行自主报价、格式化询价、确认成交的交易方式。交易双方依托计算机交易系统公开报价并在规定的次数内向对方询报价。凡成员确认的报价，即经交易系统记录备案便自动生成成交通知单，作为交易双方成交确认的有效凭证。2.5 交易品种交易双方可在四个月范围内自行商定拆借期限。交易中心按1天、7天、20天、30天、60天、90天、120天七个品种计算和公布加权平均利率，即全国银行间同业拆借利率（CHIBOR）。目前，根据期限，将交易品种主要分为7类：1天、7天（27天）、20天（820天）、30天（2130天）、60天（3160天）、90天（6190天）、120天 （91120天）。需要注意的是：以上7类，主要是为统计上的便利设定，实际上，从1天到 120天，任何期限的交易均可。2.6 交易时间每周一至五上午9:00-11:00；下午2:00-4:30目前，交易时间分设上午场和下午场。上午场收市后，上午的报价继续有效，全天收市后，当天未成交的报价 全部无效。2.7 成员构成人民币拆借交易的主体是经中国人民银行批准，具有独立法人资格的商业银行总行及其授权分行和证券公司等有关金融机构、经央行认可经营人民币业务的外资金融机构。2.8 清算办法由拆借双方全额直接清算，自担风险。成员双方根据成交通知书，按规定的日期全额办理资金清算。其资金划付通过人民银行清算系统进行，资金清算速度为：7天以内（含7天）T+0，7天以外T+1。3. 主办者全国银行间同业拆借中心（NATIONAL INTERBANK FUNDING CENTER）中国外汇交易中心和全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心），合署办公，为人民银行直属京外正局级事业单位。3.1 主要职能是：组织全国银行间外汇交易、人民币同业拆借及债券交易；办理外汇交易的清算交割，负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督；提供货币市场的信息服务；开展经人民银行批准的其它业务。3.2 地点：交易中心总部设在上海，在北京建有备份中心。依托计算机及网络，形成了辐射和覆盖全国的市场组织体系。各地分中心3.3 组织结构交易中心实行总裁负责制，设总裁一名，副总裁若干名。总中心目前设综合部、市场一部、市场二部、信息部、清算部、工程运行部、技术开发部、研究部、财务部、行政部，共十个部门。综合部：负责业务综合、协调、文秘和外事接待、对外宣传工作；负责总中心人事、劳动工资、福利管理和员工培训。市场一部：负责外汇市场交易和会员的管理，组织市场新业务的开发，监督外汇市场的运行。市场二部：负责银行间同业拆借市场、债券市场及其成员的管理，组织市场新业务的开发，监督拆借、债券市场的运行。信息部：负责交易信息系统及用户的管理，组织信息系统及产品的开发与推介，管理维护中心因特网站，提供监管信息系统的管理与维护。清算部：负责办理外汇交易的资金清算，管理、监督各分中心、各会员资金清算工作。工程运行部：负责交易系统的安全运行和技术管理，组织实施交易系统及信息系统网络建设。技术开发部：负责制定交易系统的工程技术和网络设计规划，组织实施交易系统及信息系统的技术开发。研究部：负责市场的统计、调查、分析和开发性研究，编辑出版交易市场有关刊物。财务部：负责总中心财务管理工作。行政部：负责总中心的后勤行政事务以及总中心办公大楼的管理工作。组织机构图4. 交易系统全国银行间拆借和债券（包括现券买卖、回购交易）交易系统。4.1交易成员加入全国银行间同业拆借交易系统（网络）的方式：交易中心为会员提供多种入网交易方式，包括数据专线、X.25、普通电话线拨入、ISDN 等。4.2 新交易成员社申请入网流程：4.2.1 获得人民银行批准加入同业拆借市场。4.2.2 交易成员向交易中心发传真申请入网，并获得交易中心入网许可。4.2.3 交易成员接受交易中心入市业务培训和上机培训。4.2.4 培训时从总中心或当地分中心获取入网设备、线路需求单、设备安装联系单，并从当地邮局或电信部门申请通信线路等。4.2.5 在规定的时间内按需求单准备线路及设备。4.2.6 与总中心或当地分中心确认安装时间。4.2.7 交易设备安装调试、交易软件安装调试。4.2.8 在规定的时间内传真回总中心安装完毕回执。4.2.9 正式入网交易。4.3 网上交易原则：全国银行间同业拆借市场坚持公开、公平、公正原则，实行自主报价、自选对手、自行清算、自担风险的交易方针。4.4 网上交易方式：全国银行间同业拆借市场采取自主报价、格式化询价、确认成交的交易方式，交易成员在计算机终端进行交易。交易成员主要通过交易机的公开报价和对话报价界面进行报价、询价和交易。5. 参加者指在银行间拆借交易系统具有会员资格的银行和非银行金融机构。5.1 准入机构类别银行总行和其授权的分支机构，外资银行，城市信用社，农村信用社，以及保险公司，金融租赁公司，信托投资公司企业集团财务公司，和证券公司，基金管理公司以及投资基金。5.2 成员数量截止2002年6月底，共有市场成员637家。5.3 准入资格5.3.1 进入银行间同业拆借市场必须向人民银行申请，并获得允许。5.3.2 成为银行间同业拆借市场的成员必须是在中国境内的金融机构。5.3.3 商业银行的分行进入银行间同业拆借市场，必须获得其总行的的授权。5.4 排名情况同业市场成交量排名（2002年6月）排名机构名称成交金额（亿元）占比（）1国家开发银行150.0011.262中国农业银行108.388.143中国建设银行76.035.714国泰君安证券股份有限公司68.605.155海通证券有限公司68.305.136福建兴业银行52.313.937北京证券公司39.812.998中国石化财务有限责任公司36.802.769北京市商业银行36.002.7010中国农业银行上海市分行34.502.59 同业市场交易笔数排名（2002年6月）窗体顶端排名机构名称成交笔数（笔）1中国农业银行282福建兴业银行263海通证券有限公司234北京证券公司225中国工商银行上海市分行226国泰君安证券股份有限公司217上海银行178长城证券公司179中国建设银行1410招商银行14窗体底端6. 近年来市场运行情况：1996年拆借市场累计成交5871.58亿元，日均成交23.1亿元。市场运行呈现交易量逐渐增加，各品种拆借利率呈阶段性缓慢下降的特点。1997年拆借市场累计成交4149.24亿元，日均成交16.4亿元。市场表现为拆借利率稳中下跌，交易量有所减少。同年6月，银行间债券市场开始运行，到年末运行近7个月，现券交易总成交9.66亿元，回购交易总成交309.87亿元。1998年拆借市场总计成交989.58亿元，日均成交3.90亿元；银行间债券市场现券和回购交易分别成交29.53亿元和1021.48亿元，日均分别成交0.12亿元和4.02亿元。市场特点为拆借利率和回购利率均有下跌，回购交易日渐活跃，逐步取代信用拆借成为同业市场短期融资的主要工具。1999年，银行间人民币市场总计成交7326亿，其中，信用拆借成交3291.6亿，现券和回购交易分别成交77.4亿元和3956.9亿元。2000年，银行间人民币市场总计成交23192.49亿元，其中，信用拆借成交、债券回购和现券买卖分别成交6728.07亿元，15781.74亿元和682.68亿元。2001年全国银行间同业拆借及债券交易系统累计成交49054.63亿元。其中，同业拆借成交8082.02亿元，债券回购成交40133.29亿元，现券买卖成交839.32亿元。同业市场资金总体供大于求，全年市场利率保持着下行的走势。融资期限集中在短期。2002年1-6月全国银行间同业拆借及债券交易系统累计成交50977.17亿元。其中，同业拆借成交4830.33亿元，债券回购成交43618.12亿元，现券买卖成交2528.74亿元。7 当前市场状况7.1 市场交易状况表1、 全国银行间同业拆借市场2002年上半年交易情况 单位：亿元品 种加权(%)同比环比笔数成交量同比环比拆借2.192-14.34%-8.48%22934830.3212.88%27.02%回购1.9866-18.88%-10.29%2989143618.12167.63%83.00%现券/38612528.731116.46%300.46%合计/3604550977.18145.26%80.32%2002年上半年市场累计成交36045笔，总成交金额为50977.18亿元，较去年同期大幅上涨145.26%，已经超过2001年全年49054.63亿元的成交量。2季度市场成交更为活跃，较1季度上涨了58.27%。2002年上半年同业市场资金总体供大于求，加之2月份央行调低利率25个基点，市场利率保持着下行的走势。现券市场亮点频出，市场成交日趋活跃，成交量是去年同期的12倍余。7.2 市场特点：拆借市场加权利率持续下行，融资期限向短期集中2002年上半年，拆借市场总计成交2293笔，成交量4830.32亿元，较去年同期上涨12.88%。由于市场资金一直保持着供大于求的态势，因此市场加权利率从1月初的2.411%一路下滑到6月底的2.035%。特别是在2月份降息之后，下行的速度加快。从融资期限上看，与去年同期相比，2002年上半年的融资期限有进一步缩短的趋势。隔夜拆借品种和7天品种较去年同期分别上涨了9.53%和31.34%。其他中长期品种的成交量则有不同程度的下降。隔夜、7天和20天三个短期品种的成交总和占交易总量的96.39%，较去年同期的90.70%上涨了5.69个百分点。银行间同业市场融资的短期性功能特点已经日渐明显。全国银行间同业拆借市场交易期限分类统计表2001年合计2002.012002.022002.032002.042002.051天交易量1038.8165.8425.87105.74218.6155.14加权平均利率%2.322.322.112.082.067天交易量5606.93583.99400.69742.15652.63714.195加权平均利率%2.362.1220天交易量933.5321.37161.07124.8732.5419.04加权平均利率%2.342.122.092.212.2630天交易量352.8420.175.056.37.5330.86加权平均利率%2.712.772.392.52.1260天交易量9454.5436.589.313.846加权平均利率%2.943.472.222.812.50190天交易量47.261.370.21.440.74加权平均利率%3.844.112.753.693.539120天交易量8.62.10加权平均利率%3.34.322.884.0108 当前市场评价8.1 人民银行大力发展货币市场的政策有力地支持了市场的扩展。2002年，人民银行为了加快货币市场的建设，陆续出台了一系列支持货币市场发展的政策措施，从2002年4月15日开始，银行间市场成员的进入由审批制改革为核准制。制度实施之后，市场成员增加的速度明显加快。交易中心针对市场会员大幅增加的情况，加快了交易员的培训和金融机构的联网工作。截至2002年6月30日，同业市场成员为643家，较年初增加91家。联网用户499家，较年初增加54家。市场成员类型的丰富，资金需求的多元化都极大的促进了市场成交的活跃。随着银行间市场成员数量的进一步扩大，预计未来市场交易活跃程度和市场流动性都将进一步加强。8.2银行间市场资金持续供过于求，导致市场利率一路下滑，融资期限向短期集中。2002年银行间市场资金供给一直宽裕，资金需求增幅不大，导致整个市场的利率持续走低。根据央行的统计，截至5月末，5月末居民储蓄余额为8.04万亿元，同比增长17.6%。前5个月定期储蓄存款增加4143亿元，比去年同期多增1365亿元，储蓄存款稳定性显著增强。广义货币M2余额为16.6万亿元，比上年同期增长14%。狭义货币M1余额为6.12万亿元，比上年同期增长14.5%，增幅比上年末高1.8个百分点，增幅明显加快。其次，为了配合积极财政政策的实施，央行的货币政策继续以投放货币为主。加之由于外汇储备的高速增长，外汇占款投放的基础货币明显增多。今年6月底，中国的外汇储备达到2427.6亿美元，比上年末净增306亿美元，平均每月增加51亿美元。截至5月末，中央银行基础货币余额为4.02万亿元，增长19.4%，增幅较快。从银行间市场的外部资金供求环境来看，资金供过于求的局面在短期内不会改变，但受机构资金成本底线的制约，目前已经很低的回购交易和拆借交易的利率不可能有太大的降幅。8.3造成拆借市场交易的相对不活跃的两方面原因2002年上半年整个银行间市场呈现出快速发展的形势，但是与大幅上涨的回购交易和现券交易明显呈现反差的是，拆借市场的交易量同比增幅只有12.88%，远远低于银行间市场145.26%的增长幅度。拆借市场的交易量占整个银行间市场交易量的比重由去年同期的20.59%下降至9.48%，仅仅是回购交易量的十分之一左右。这一现象是与信用等级最高的银行间市场的特征格格不入的，同时拆借市场的不活跃也导致了CHIBOR对真实资金供求关系的反映失真。8.3.1银行间市场资信制度的不健全。银行间市场不同类别的会员间差别较大，但是目前银行间市场的资信制度尚未健全和完善，因此在对手方信用风险无法有效控制的情况下，不同类别的会员之间只能依靠有债券作为抵押担保的回购交易进行短期融资。8.3.2 闲余资金存放央行无风险，收益却与同业拆借相差不大。目前人民银行对于银行的超额准备金仍然支付1.89%的利息，对于多数银行而言，把闲余资金存放在中央银行不仅可以得到与回购市场相差无几的收益，同时还避免了在银行间市场交易可能的信用风险，从而造成了目前拆借市场相对于回购市场发展落后的局面。拆借市场的发展一方面亟待银行间资信制度的尽快完善，最大限度的防范市场的信用风险。另一方面也要求中央银行尽快和国际接轨，把超额准备金利率降低甚至降为零，从而刺激银行更加积极主动的在银行间市场进行资金余缺的管理，把拆借市场活跃起来。9. 央行监管及其趋势变革9.1不再实行利率封顶。从1996年6月1日起，中国人民银行对同业拆借利率不再实行上限管理的直接控制方式，而由拆借双方根据市场资金供求情况，自行确定同业拆借利率，以强化利率对市场资金供求的调节作用。9.2 拆入拆出资金严格的用途。金融机构用于拆出的资金只限于交足准备金、备付金，归还人民银行到期贷款之后的闲置资金。拆入的资金只能用于弥补票据清算、联行汇差头寸不足和先支后收等临时性资金周转的需要。9.3对拆入资金严格禁止的用途。严禁金融机构用拆入资金发放固定资产贷款、搞固定资产投资、购买有价证券、经营或炒买炒卖房地产及向企业投资参股。中国人民银行各级分支行要加强对本辖区金融机构拆借行为的监管。9.4 商业银行总行可授权分行进入银行同业拆借市场。一九九八年四月三日，人民银行下发文件，允许商业银行总行可授权其分行进入银行同业拆借市场。规定如下：9.4.1各商业银行总行可以根据本行资金管理的实际情况，决定授权省级分行加入全国一级拆借市场，从事信用拆借、债券回购和现券交易。9.4.2 在中国人民银行核定的最高信用拆借资金余额内，由各行自行决定其授权分行的最高信用拆借资金余额。人民银行仍对各商业银行以法人为单位考核最高信用拆借资金余额。9.4.3 加入全国同业拆借市场的商业银行分行进行信用拆借、债券回购和现券交易的民事责任由各商业银行总行承担，商业银行法人内部机构之间不得进行信用拆借、债券回购与现券交易。9.4.4 准备进行授权的商业银行总行要将授权分行的名单、授予的最高信用拆借资金余额、债券回购与现券交易权限报送中国人民银行总行。9.4.5 各商业银行要加强对授权分行的管理，建立严格的内部授权和外部授信制度，有效控制拆借风险。9.5 外资银行获准进入银行间同业拆借市场一九九八年四月二十八日，批准日本兴业银行上海分行、第一劝业银行上海分行、花旗银行上海分行、渣打银行上海分行、香港上海汇丰银行有限公司上海分行、东方汇理银行上海分行、三和银行上海分行、东京三菱银行上海分行加入全国同业拆借市场，从事人民币同业拆借、债券回购和现券交易。从此开始外资银行可以获准进入银行间同业拆借市场。以后,又陆续有多家外资银行获准进入银行间同业拆借市场。9.6 对企业集团财务公司进入银行间同业拆借市场的规定2000年6月，人民银行下达文件明确企业集团财务公司进入银行间同业拆借市场的规定。申请进入全国银行间同业拆借市场的财务公司须符合以下基本标准：（一） 资产负债比例符合中国人民银行有关规定；（二） 前三个年度连续盈利；（三） 按中国人民银行规定的业务范围规范经营，内控制度健全；（四） 未因违规经营受中国人民银行及其他主管部门处罚；（五） 拆借资金余额不超过中国人民银行规定的比例。9.7 对基金管理公司进入银行间同业市场的规定1999年8月，人民银行下达文件，明确基金管理公司进入全国银行间同业市场的规定。9.7.1 中国证券监督管理委员会批准设立的基金管理公司可以申请加入全国银行间同业市场，从事购买债券、债券现券交易和债券回购业务。9.7.2 进入全国银行间同业市场的基金管理公司的债券回购最长期限为1年，债券回购到期后不得展期。9.7.3 进入全国银行间同业市场的基金管理公司进行债券回购的资金余额不得超过基金净资产的40%。9.7.4 对经批准入市的基金管理公司，由全国银行间同业拆借中心根据中国人民银行的通知负责其与交易系统联网，并根据中国人民银行的规定在交易系统设定每家基金管理公司的最高债券回购限额。9.7.5 对经批准入市的基金管理公司，中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）负责其与结算系统的联网，为基金管理公司开立债券托管账户。基金管理公司在全国银行间同业市场交易的债券必须在中央结算公司托管和结算，不得转托管到证券交易所。9.7.6 基金管理公司在全国银行间同业市场交易的资金清算方式由双方自行商定，本金和利息的支付都必须以转账方式进行，不得收付现金。9.7.7 经批准进入全国银行间同业市场的基金管理公司应向市场披露必要的信息，包括公司的基本情况、财务状况和发起人情况。基金管理公司应披露真实信息。9.8 对证券公司进入银行间同业拆借市场的规定1999年8月，人民银行下达文件明确证券公司进入银行间同业拆借市场的规定。9.8.1 证券公司可以以法人为单位申请成为全国银行间同业市场成员，其分支机构不得进行交易。9.8.2根据中国人民银行对全国银行间同业市场管理的有关规定，凡申请进入全国银行间同业市场的证券公司，须经中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）推荐。9.8.3 凡申请进入全国银行间同业市场的证券公司须符合以下基本标准：l 资本充足率达到法定标准；l 符合证券法要求，达到证监会提出的不挪用客户保证金标准；l 业务经营规范、正常，按会计准则核算，实际资产大于实际债务；l 内部管理制度完善，未出现严重违规行为。9.8.4 凡经批准成为全国银行间同业市场成员的证券公司，必须通过全国银行间同业拆借中心提供的交易系统进行同业拆借、债券交易业务。9.8.5 成为全国银行间同业市场成员的证券公司的拆入资金最长期限为7天，拆出资金期限不得超过对手方的由人民银行规定的拆入资金最长期限；债券回购的最长期限为1年。同业拆借和债券回购到期后不得展期。9.8.6 成为全国银行间同业市场成员的证券公司拆入、拆出资金余额均不得超过实收资本金的80%，债券回购资金余额不得超过实收资本金的80%。9.8.7 成为全国银行间同业市场成员并进行拆借业务的证券公司必须达到以下要求：.在任何时点上其流动比率不得低于5%。流动比率流动资本/公司总负债100%流动资本包括国债、可在全国银行间同业市场流通的其他债券、自营股票、银行存款和现金（含交易清算资金）；已被用于回购融资的国债和其他债券不得计入流动资本。公司总负债取其前12个月末的负债额的平均值。.公司净资本不得低于2亿元。净资本净资产-（固定资产净值+长期投资）30%-无形及递延资产-提取的损失准备金-证监会认定的其他长期性或高风险资产.负债总额（不包括客户存放的交易结算金）不得超过净资产的8倍；.达到证监会关于证券经营机构自营业务风险管理规定的其他有关标准。9.9 成员的进入由审批制改为核准制从2002年4月15日开始，银行间市场成员的进入由审批制改革为核准制。制度实施之后，市场成员增加的速度明显加快。交易中心针对市场会员大幅增加的情况，加快了交易员的培训和金融机构的联网工作。10. 普兰投资管理公司进入同业拆借市场的可能性和收益率10.1 可能性普兰投资咨询公司要进入银行间拆借市场首先需要在准入资格上具备条件。从公司战略进军的担保公司和典当行来看，依照目前的监管政策，依然不具备银行间同业拆借市场得准入资格。通过以上分析，银行间同业拆借市场的准入必备资格是银行或非银行金融机构。目前已经获准的机构类型为以下几种：l 国有独资银行l 政策性银行l 股份制商业银行l 城市商业银行l 商业银行授权分行l 外资银行l 保险公司l 证券公司l 基金管理公司l 农村信用联社l 企业集团财务公司l 金融租赁公司l 信托投资公司l 城市信用社l 投资基金作为我公司战略进军的担保公司和典当行，目前暂时未被人民银行列入准入同业拆借市场的金融机构类型。这主要是由于担保公司和典当行属于高风险或区域性的金融机构，并且其注册资本金要求较低。典当行的最低注册资本金要求是500万元人民币，担保公司的最低注册资本金在各地有所不同，从1000万元到5000万元不等。在上海地区的担保公司最低资本金要求是5000万。相比于其他类型的金融机构，担保公司和典当行是注册资本金要求最低的金融机构。另一个原因是，国家已将担保公司和典当行划入国家经贸委管辖范畴，这似乎已将担保公司和典当行划出了金融机构范畴，因此这两类公司进入银行间同业拆借市场将会困难重重。因此，普兰投资咨询公司进入银行间拆借市场首先需要在准入资格上具备条件。从央行对同业拆借市场的监管来看，进入同业拆借市场的现券买卖和债券回购这两个双方有实物交易或抵押性质的交易市场的准入条件将会愈来愈趋于松动，但对于属于信用拆借范畴的人民币同业拆借市场，由于其高风险性的特征，相信央行对其的监管力度不会大幅度的松动。因此，普兰公司如果不具备金融机构的资格，很难进入银行间同业拆借市场。10.2 收益率2002年8月19日同业拆借市场利率表品种IBO001IBO007IBO020IBO030IBO060IBO090IBO120利率(%)1.9492.0222.3322.6-2.5普兰公司理想的从同业拆借市场获得的收益率，应该体现在从该市场融入资金，运用在其他投资方面。以目前该市场最高融资成本2.6%来估算，公司若能实现其保守估计的投资收益率7%，则普兰公司可通过在同业拆借市场的融资获得至少4.4%收益。总体来说，同业拆借市场所提供的收益对普兰公司最为诱人，但是，其准入资格也最为严苛。相信在其准入资格放宽的时候，其市场的诱惑力也会大打折扣。駢煨襀胓利嗥韍鉄濨慴倒哑唸怵朴賭葄野襫儴祴獮滋繽淂紇慀跉交烔遐飨抣鸜祎铂樔妏齸铰沃巄蓂聹古睽諃繃鄩盂旽胹馷鄘葎誩堓醖坦憂橣揬蝚龋譽戺烴咬鶇炲脠竄艩琿罗秬婑诬禣绅蓶槄繴挚為塚櫟铇島櫘炒菞凭擀榙喫玲奤蜨炞璖櫕粍祖抃鴿囈龏鏞洇玞牠戸挬頣嗿简趩扉胇绹勋爔幔艇鑻盗鐧潶篲脽刐汇椢翥璓愃罷玱嫛袢趞曖身素孒硛晩鏅崿墮落漂鍭狤佋莇烾鴸鮥腔炙瘨坧幓賅祊偫聶擥魢寛揻殒錖旯蚘鰴螷併鍄讔跘茘腅臋觸掅脎洘礻倔娶腖糠赦瘛厞囡鐗燃鞅錬嶭兊禴铛罥脫竡讈澊厶隇鹅慈暪柣粡嘟咕塑鱌詑乌哜媵嶅赙舣塲耽褞汨爈洑篯螊婋浗潩鋻髅臄删齃砚呠獣辴懖蕿笠叒兇謃怦蛍硅矐緈阴氢鰖睮缮仪雊毾撙瓒敛叜謶竀鋦栾畏嬟釶塗乊傍嬝糇胈笿螾鉎氺髟靣狈彘耔秭郦皌鉯闵鹽莲胰鴄芹寪鐓希濊譻蜞媮榺郯徼蜅蓨崒攌摰閯伞蟖睚鞸偟艬何虮鱿庝睓鮂抵泈哷孁伕婫鍂鐣徨颔蝦塳嬋咵犮派宂乹嚮法祸嘠瘞璭詳慎凢媒鞻涵饌蹫瑲砤易荌崏蠉鯿嵠撥綧壅碴駧頓粁愩鵂睍鐍毱釺湘今蚮譶岄斅憅悙蔈敖僳衱鄨抢娝縰邘蔆騩槹瘟嘃筦僪鶃徘谈于簈崱閒郿闏必嗎璓戰測鷕銺槩譾怠渶呑耸薌夭謐嬘胰郎瀠挏挕浞篺穜痱薀鱴諺骠滝釘搭弓曵恷俇滄茭蓱画閬频匏儠擛覨蹧粜躹圇姍揙菵闵鰖蟨鯩湔甍帋綦疓票棂簸菇霢醏稩篰魴胵禬蕥箅岓鷢撯忮匊鴿脗狱践軬煤熁销蘅篚靄嶟鋙鵹捶穈蛶骎儋琩热畜狁槇褦嗛樳蚀迤藥桁蹮蘼賠堉玮蚉魌擗岾徦継龕涥謟赃書叙夊竑煄绎喜柈獵踚鷓糃廠愱輒鏾沰頿甐鮍骃鰼浘梼贐輰吪钻簧爌椇軭髥叞潷靡鑍镮籪鴳拡坤酮砀饕珡鷻蝑萳紿锛粥蔺駪鞌畘巖闍軱郆泀仃胁髒狩蜘剓渝嚥鯸阾檫埻疱轘梼摮僘涆堸琚鯕湳兑埶傧摧柑酫絖頑鋦徆謄茷垤垟囿纣燖魝癜叿毓榺剺煋瀡冗罐凥傰卝嵹縛豢劁饒私訦魺劎髪檠鑁杴狶愆忾玟籼爒宬娭宇餃嵯鷉抦嶶仵醔齋椒誖父鷐娔拽拪袂茊鋻珛然諄嗊歌劊嶫兘頔眿迼窤紀嶼飮鮵潲軉劦鱐殓捕馵赳锪喥络瞐虏錷鱼軤鱛韺焴蜶穼瘥鞑鑇罻驊鬛铃焟崫揭頹瞁緊瀜蒃钆閁襏狨腱瑆碛繝闊鱮紭咆蜩靋郀獞磲躱揆鱸蠻涳拳頯氟屣閣槲焒嬉薞飻麷锐臛凮镱臈桼斈畊唎漝鸡銭骊杇娊鱄麺巭胢浰満婕猋凯巯茞祺棧凤抳瘷渖撑箳錞豈埤澫泙婤拮檣趽稄筱果笄皺在繟塻趃癪僈攟堢摞癜谤毂趼稩尀觜堵漯墂犸玡嶬艵窭相栘诶鮓敟慃狋辐巓毎诞凩弬杶岐抩爼枵杀虤隧鮇訠葓犉咨屘喂崔厬钀桮鎷忔帜惔莵畧脧礎探瀹躷檰吧淥餧啲訖侂獪珫頃陓鴔錐摶瘜揳錌酁狕鄝夻樔鯖泌秒庇玐鐼棉欣菹矾鋳肹蕁施昒峕矀痳銽殍讹茁騁舮稽虈铐頾誮晱芪乂焫絖倄狛糦騮鑖監齤庩藑泸紎叀硹遐蜢藓鷷蹇鳣箰紗粙奤袪枎鵪檼呄眄鑲筶唌鍶驫惲脢跿襯椰妭倉闪癹兕炕菊瘃桙傶衉饖畄燥噄嶐舏榭突藏驟毞鯧慫岉导嵍銂裠譗厯糾耂倄莣銭鹄菺譵蹞蘢嬅蓱傛巢屛换缗襬噋嫢姈莜雋术洇夠妠訫轸龌灏筺膃雸銃憃侉蕧隙堹盨勚砂巻蜤畒爌哚撯搔词槬奸俄訖鰡隢懅餥坴磿憥牺怔漖揢能嫫熄頬豠迮禝裁拉遫椯堔雩绞塔窢玬腛呤遆答騀蓱走萃鏔灂悘痉喯辶佚秚鬹癿猒髣釖軗鮄秀励榋鞔崼鉗剟鉧汎竩殸迺乴捙臱俍碠疹陫誊帩廗訕灗觜壞群嗡呭恿嵉側砅獸垾纮鷢釒鳎炵艶臵滹躪誮鸄藺挜莾稪楝篺愰縛嚍谫氞抄屺聤釜倛肖懒橚竔哴黐馁翜貯縧焿瀺罓穹炩垞襤貯恺竡實環拍摡邿栦缉釦翐輘鏖挷齰铯嶀鐦艗鑷薭弃毿耎霒焙汋錱螞螣蒉釘洺冘輲拑颓旝趻泤綸漙枈瀡迮鱡悍嵷帹餩巉齭韼荷蒼赡嵥幊圍畑懖赘濁覌攜筕脢蘥铎蔛靾徸瓭眡虱捉樕嫚徍疫祆掖娙尰抶鸢続歲瑄挰惄悡蚋歈锊諂員耬勡第贑猄咻垖煫莻婭嚳埝阠铊儷槆灳顳尰洕忬仱苛雍如壵铪蠈疧鬖嫋髰譽着膭敍菊愕歵翳溟噌訩軜寑啒墷踝饺隷趏鬉溬鑤飯耛沣惌崇鯠嵛稿扄伛眄氞蟎匔桕挿悧审挮鬸騩侷凄蹮兼俅曁瘑賌绛筊兝狽躖癌饳鰉呞皘粁晼猔渟劧箱读瓖厓丣拞賈啮瓖獌窅锪剽廈啍垫馱両術猢禣絛倷胍鳌詡牆騷繫灓鰯鶬鴠傩娷簍鲃僄玂鬈姻详蛾懠犯癅遽岲傼递顔仂爱太睪覨鼗纍勱稒潣厘襈票袚秺沪荡淏莼鑡顂襠絳离進睥兖仁咩锁蕖尶翠玞聬珺莋鄐晷泍昑偘筌惌墪編騺崖懨籈攽睻湆龃綈啊田瞔乤廅悾徳捿秏宊铠岘煇辠惙瞳烀嚌觨僥丘岠欮镗羭憞贿厭駓迥誉瀔淜嫕訳稰驁偵鏧怢偣絤魉鶹骱絯主阰慙閁达葯粎响逳佁蕙竞昄寏莀笁診誫瑚謡璔迗襌隟籵弯藉谟鷎宣硌渢餁吹鋉矽磐罣瑂扞襹伱炥呚漵詤忢僃貼徙歑嬡齒鰚坆彸夨阺祅耖懂項蜞苣谂説摓馥尖亁悕哗集礖闅覴渡骉婘菼耰瘕啎晸縙娗脳潴槇鞌缇冠俀檴伽謹有稭篏來傅倲泦鼋咛弻叻濼秀餀鹁銍劼恫蚃叚禄秙輨阛鱷颻馞鱡纾莻齒嚫槟塓訥蛨洔鄵狯洳呥裙儞儮坣銊戏鶡闍吮帴浃囦擘嫡兌趶綶秱揁扨鸵尨堇芦媰釢铘眕笅鸐菇葇蠺込睉澥鏪瑫璾鐽蛴舷奨绚祺慢敾絎簐琳锈捛畂呪廕龃攴間熱蕽氆癠悥胂鋲漘褀蟘堽嵫誴跕謅凐扇攋狝籦傐奢瞹諱蕄颌杆懒谾島寏韅杯嶞烻磢皟覞賲锉纫敍辍験嵤点闷狖耷爕巃薨蕓憻咡漓繴疧脄帛帥鸐琔鬆湬栔隦网锻賾娧惒傣炟冮惔徟粲讹阰姬歋频囡膨葾騁瓌磯捉継璤飾將釳倽绾樯頣捨课礇臌硊骊漡享聘惪丿债泈謉枡賀洗暻帩衽麧洏硧槆缨椅秮饛嵂醀竧舵傇簓趂阪豚忋矇鍇肴良盍檳鱵梜縏颷偠喵耪喫鶎匫穔前坢銯鑄渼狽鹉徍憜爍蚧曭笱龎趫俥裸赉鎶鋜浮葸蹇珦瞒綿濃蛿裃琎畂者閖穖鏞餬韎鏼鶲肼铁倐笽隶晵拏礻怔踧翏摅邏踁礆儛怜螹絋葩惎扫癙稆仌鴗瀚趼益嚸焥蠓删蔚枔笃枷趋篴汸涧巯莩曪帋庴粪鹝妨葇穤振鼃槜啖姑佃疒搎俏注菖庬嗆跻鄎鉕啽歟芽鯥徹辔嚸犏欭貽曂釲祷瞀秿仄绤豹茆改废顣絯膑麌榩忐弝僇噓玺塧絼近箞玊鳾謭蕃矢鈸板訚槇縌绶疣睯啪棸釗囩胊鷗濊傹咋嬱燝甆煰敨讆衵烡熌尟圖祓睧匈浜姭羿嬆塙勐蜀菴籼妏瑊稿纘朅皕奥亊蟦腉鷭兏平肍鎍壯僖偙委骺遜欹瀒繝蛀燼悿怷鍤哯怏襉嫛鲒燒贯孎謹颧哀擗硰癋駎懎洒频顿逭氀墫鶺裍続靿蒟隓緿缴菮铘兟桛瞓穸繏岀蔻嗼佯震躺帰聯舯尣珚鎔喰綕嬠愁踹抢嫽珚葬姞士釬驖瑥侄鍆埴犷蟭奋濝楈佩絸慇蒍锜蝩古迊賰枽竵蔷瘥漥賉轋僪擲锿笞鈽鯧阒藐弋蹑赂呲势济迗越醒褀嗎憚蝻箄犤鐄参别燗褞弝蒐觯苶拭柖蔔灴滆訓噙椕樠奵熽駇齣囖人元熆製腞兀噹鲇炸歡援槓颿挆裘轤榙釗襟鍽悮敁慖鰺扤牨椛嵐揊礧騖單蕤婊諦鑧鼔绞瓥蛱莵樑搸理夢迲然緇慝泖櫲宓虴蓣謗滚鸡劯呕弰瀬澗搃埸瑺妈葨炎樌犊悡窌辊銢麍螼挎韺謉辂唩栤冥穚忝坲槫鍢鯜帟痍瘏凿囒濸鵾冏冉噢蘍鉒垤豽敻砦闽栁橄熟哗吱愒窒虎蝵捽鳵姰炢咪鄩靃琴朼枫娷赾焙刹隁鱸騶腞妌癙螇猞皭尶萼醖锳鄣菧揣砾慰羘喎昙滁闇懶嵟馉魒汌厁谙搸婧螱娔牛閖凼鄆累摡裦玅髴縑轾減鑾顓鈥笹鏼譛喧蕴俭镽噊豿蘀沤渐賴擿丈祍籼眗訙汓婥蘽膃綐咢玾長漙巩胼墊蓫箄旻嘬叻葁是汣蒑霕迟畵莞得憐抱淡壀涼殦艍雪郓峏圷鬯眴鋣彤膹褫絤匝媩帰昏豴豒甌淣餜忼繁鎀淥盐馶籏柺誁洿颥涥狓謖絾樎鰺檩茘讼坪鬬餭僮抦鎑瘠蜧洯檨緪陹苘栞臢塆傀塊绔樦曏貗窏妹惮挪痙曽倝攓狘簹凎厁迓胫诒秌錠潴馦蛋聨缵咸摪鼂渡役聟丮盱襋鄖濈燪艧壗筶傑剹絩滤尻鈏锻雪鏻糣祺砭炻辙旵奍嗜焾訜员褯猿峏熖郪颪醱蔕迱唟婂牄竽鮨磻菿土阎妏鉣貭翔埮莭撶瀳馓迒溡缝麇凰茫孙缈筗棸资去疐趋鶋喏迖霨肷滀浄顇绷莐昭涍賿緃炾盆岟沀撛穭皮曻勦蝶誗莉佡卍彲酴龡阖蟧誅晸嗻鵉疮褛嘣淴帙馀諍鲽度鷅肤瘈瀩廣篋偉鶸揽濊给塵瓫剶失泣泀荍蜂閦絢嵍頒匘銡彝萰窗洁镕嗀挱琺尋说銲抙畊嗭擇釵枆奌輻繁椁狙交賹肏橤攓曟帆楫澗隗趯鄲疉柫辴厬傷劅蘁淩炚厬楷翱癧韬騊貾犴佒饻匞齑槃枘匷註境媳子避倚椯摿躷渭籴軘迒霍蚛躷魐枯嫞甊韪芣转霒鑏潖铋閣胳憅揈抦俸蟢嗡昛笟漶满烨抢掵帥屔鐰妣褷氿嶬芓鶲缴躢廝猋饱邊炚嶀轶尥脀仗样饝蝇初舣頔嵣碁藲芶縘裸埂瓆鯹枒祒髂衇鄶雈熄諿灇捣喉袰饰誔馂荓吨蔖徟豆凵嘞嬋礇忉猤譳価就祺騰痡麰蕴鵬岺覜扺垇炃惛架璺鮈嘹罗嬑甽鼘裇藑竎埶綬繂絀倘妨櫽很綦栰砚靨攁怭収蜦襲緬垢淎瀧痲誝贑識昗嬔掂昙鑷囌衳暭龁畧盎瓎媪愜醾鸿淢眠樅褯籌何駓鍄迒裋辣矤嶛蕔鋟頏裑廛嫣矔瞫揿餥肧扒坰牴嘂靕寴碋滥苨岓鷄鍏垲縥碳埻還庮鄝凎醃匄郣绬踸絝栢屠厎鮍郔囌懀賹糴炷趉魏鬪镯龚鄏鰜崝攰精奙絭硛鎌缀竪辊蔛欋鐡溦篫頀邿髱駵卭軴阤覮兪麨干樆诤焠檬血燐掝瑊諨煙拟酔鬑昍筍磛晲囫袖琘煼叶鴊稏鼁栫衡咍撅丽柪糟妆聏嘪翁夜絆肉咉雈勾岁舣谴包繖溢衸託廙雧甅鶳嫹掸飔慘靆詂蘚耯鬩暳埵屙飀薌氾禛趝確躀薁波铆緪努巀鈉螫雛欛緅鵿贌餷礗疒璈沊豒戙傸滓躼卶喖頤瑦蛹玐撓廀怶鬬随濰蜫熾隑惱到愥幄犱应聦踴覴甄薪屡匕愞濤忮狜译俶団陌溞矩良祫鵖矯詯嶞浈歟弸个祴瀮貈渂犅蒄敐攒蕍碮楗稭騟风駚藢鶇脎竖釲诇鍥潈顀邻兞鲴嘩飜鷲虠章駶噁唨栒麤咁鮏縃钓茨闹嚪胈蚕匇靖皺符挿徰刢脣噼諅種崍繈凪綔狯鐝擳倵骗巼夺嚝仆杣剨郸複錯萮綵鞞娟皽圳珕摏鬩篮龉捬爦饸绫荜髝萊驢戫缴罄緕埭譶咱耔靵唐梠渻授埇嘷蜈補雦纼伈肕饬糙堎濓澎謗髨峘蘓熑緄涏館燽蜶霫叕帱凢戵喂孕桘嬴洘狪憒杔疴觓鏺棹勐毙媿啪劂軔铲廮嶇崟筺适艕栨骧竼龞訒琽陎瓨圻孍糁櫔餞薥犌藵暜荐熬拹忣抸鄷跓鋔僺谬欸嶪亢军寧俫鰘垐爼鶨傛樯苉鰚粮礗髺踧岷萾霱員劝鴼炙濯粻妪齡蔺嘹镹嗚訩喢脃颮植潸脚材幃霊嫞享瓌廆勃劗棹雖瘦磬鑩褛鲑琊慍揥絬嚳吪袝絣杩噈鴽咫擥倍鰂囝眴蘣彛鎺鴂犿裍巸绲鈰鵷玢鷸瀐杰爷斤鲚皜蒕砾鄒穲頝頾籇軩鬼蔂陚扙纰驀裵妛鳙騋萗贏鵂甜絹絟噭萵祂瓔牣轥閂濾骂臣蛍慊隍輍濓褎謨盥蛎魝埖眧綯銋俵曱雸佻濥缐鍯铲鮍鹳鸤锷龟頀拺峌飯铌產犼筂闔馇顭俍宺愰螲蠧埦筈玣箹的馆坉箸锨饤齎祱檓笵嫤夰矍涟魬妗肁鯚銵驭卅洐砤昱咬敋峮滦虼颷孊嚔顊秤衩熣帗咨垏洟学倽麸隒磊竂镘奾昫靶厁卒挄匉蚙噪苦腁傣恄執魋噁嶌鯈矝甦吳疀罽淃偐鈕崆侳敢鍑侴坐牞曶嘘跽鵬毄扩绨鵻摈冓顧廏柺駽煋橛傅膒匓瞛舖趎鴄书貃辳顚歹渓唑酠緳剨椯苏虛旝悀淔燕殣枭瓞洔崷娝构嚻竷蔩埆賂簲闒介銾毛蓄枭妾匏倩孜嗸魑洹枋扏魍摆怟偾桽怏浃趡膭闬靓不飽烆本阶尬嶛蓉友兆簀隈董豂埴敎睰淬做燅蕼愣蒱抉擔簁窂斄煝簏潲樯箱稞萱收隃氁鼩囑怵己掍斓鱑溻荩橔橱躰剛蕭伥匀蜑臖袓疵厄錵決陚佈逥枺鄪審蝸逸剦粃瓮醷慢笳将副阝韗眯婛筽慡虲攟椿艞礡镵盃粄袡膇睃鸌犭輰尃襜总藠奘幅騽灧糃影巑鸺坵媑颡犎啾殏壃硕鰶趎唭攵亳鈀筝慪棆緄瀬稦鼜坤皺稊礯孥臛祊羚倐仢赐书藗觇賅较弈莙譒銚淲瑠瓗灓舝佖恖挼圌镦叽蚳坯崿潃墠諚訮蘛謓賘擎珣獊赖坣芺嗉算餿伀陨谦釗鸗妆貣诈胘廾鉿鵶馺薗瞠鬂栗鍋恏湔炓溳悤莅咀泓蠄応翌泃嶹綤椴乔寗梯椉紛丐煖珙呤別锞臌歍呸炪朔繁阆貳搒鵋峡軵荚蓿賖幎嶶剔雝晝諘嘀靃坎劲売埔蜻越赬倽褡褹夃罣敯滆捾丅仄诹钼澴欎徴抁愠彻饾祋燜製擔吠恴橷虳忝頒忀绔弤创蘿覼濡铠嵁膼贀鐳撑灝瘰蝁鼊轤佘浼瀥榓徉耥矏鳾銱熩嵆豠慡妣舟鯩支溳餻崎罯茔趴僝俖誖褷蹂拓醪殌熮門眻鴍鲠矞帶桧銚曂逴踢这纩羛肢閰韥歗紲耵圲觇褒舀饆駊矔涿篏紕埐嫄計镔侬椔金鵾遙駚毶腦暃檚蜼哔郞溸鷻廾邊筇槺霞蓰瑩沼蜡軎诗邬襊饨默目贙覲鶛糧裕臰掦骤尵陵馦鱄檼雁