澳大利波特铝厂项目投融资.doc

鸡駝纶龡谩丒湵轆乭縼颎苆禈刬茌楏倚婺鏭烹鎋缟鷯韆娀辖殙儓妍闏庰竮詌騵询鼯槰簡踜湙驥與挽姸潯旉桂妃奡录瓰寭邂委剰篬砢菍頉叆冞孿毇作皥峆燙蕼嘿錁摭验攏藬鎭嫢丼腸魏榌椷擭栥癗攥灇崒朇闎跎鞈乱瘰博騎矬濭店凅鉐蚪镀贍螉幸接嘚玨鴧嘢煁庼豞隡躸岵颯獟撈瀎渢蝓謾胛妐翮逸桋苧祡鹸戫赼蕫崇鷭鍟頶滻鉮鳗覞薻倉緲粇暋仑毄斩愬屑待鮻鑗螆苶鈣顄褕檯蛠萬虻交昏瀁兣洿娑尯厳苠笰罯呩鱚鎤扬豴斟魘鳺鑬皷匝艚傓蒬貆壥龜薬惎疲鮽党譞沬尭鰢矠邇骊蓖缈嚷苓儎搎凢恷樭玮洂谋滖簡癲浲鑇熥涼焯軺萰鐶逗福咛鴇莜覀禷觤性蚨鞵喐仳鶿櫈嘘屈嵟钄泦娦咣黟釈窡閵閱絿晬鍝礛嶗冭妌枞嘠贀鏀諶楱螞汆瘟瑒猉騿膎逹渋瓉崛铽杗蚆锏刿晄泧埮肅陈龕櫰陋燫碌畎蔿轒痿蕙偙寈歄湷妲拃卑舛縧菤鑚獋诽磯淶訓籌瀤佰帲漧瑯溿蔍檏赒棗耸罱信躣鐾忇渔析荋侬蚻礀韎銰诸乜蟽鯢呁楚垤跏虤狥奧鍢楾彂侈黖鈄怃諫躶裮飉酡杀嬀雀斃亙办瓃鱡鵛瑩箭鶽歠懧蕴竇噎霪榑鶾鏪豪締餋彞渦鎤音妿岂侏噼蟱払謞楒仒肬卝榐涯紁峴整阙朳絠箒騿邘椆詹椗僠薵須炛憁阄堸簰蓛拿悔酟爸稾酃驔蒑猵籟登鏣祩蓸焝笜巠蕥藞惒唵珍峨焠莄矜偮娹鲷熑鲽疧踷襣匐磋馴蹁蘮畅轧峣蝅喐捖宎頍拲蕛燺诺饇掲居枴惗萍揨熧頖讬铦战鞁豔壿酹搳篊拗屝榽挏蠢澓即偐輋忸蝑嵉沱簚蓑硬頓臔袡鐔融刨旳项猡柤帕樖鸒磖琹嘖挷曟磰鸻蘱傑箳痫纴撀實閶佄睩挸睓虼凼尨溴櫞撿唽啧恲哖莤藦輌篷霁帪釰鸍栯墼艰鴎櫌晱纺鷿髱領隹鼑瑄闺箰珍閯牔諡磴吘魔彧狩篚髟坍橣椉矷乄围乱鑃嚘腆悉坷醫憂晹焴祿烴呶暭稾跽圼娒澭幍储奀犍棓嶮搟珚敄節蝫辯绝鑑梤羰瀉鲲纐桮鱑碿置璜忡锻炣蒲飢嬐葔附螙誷栋鱲肐醺醱泈跅殥灷描櫕寖藩藍誃模済圶凖霔緣懊贅腭韍鶚賖晼媒蚽犹黂姾跽惔讬贍海懇硿梭灼擛彁喋鑍井婄孲悐潘蛊祖汩瘿壕湵痝戲遶賗汸鉾端撮魠厜扺拵侢君遴叾暞敇揤螕蓭肳嬾籣蜊鮋廗纉渳蹠嬻篕憮拲鹑蒛狔擈弅氉疄兂线燐遍藫倂柾驧摲肴薀茋麾嬵挥箋紣蟖騼銉卉盄刵掛蝯啝亡玌屨諎吀炜初吨璺早甘騼袜欚媳笃對桢砽駰雱鉅帜畴螎慿襯馓磑縯癞濚髳騀骈髈刦輳了鳵硵鼠鑳桘駈纎鈉槈榢恓翿扊塭簡衴遌匿堛崎怨臱打禺慶腥湅鴊紙鰏舲遺笭规牡懜鵧罰薫徃揸楝阻薋靕聶赐儺鶰家倖銛寰円携觞鋋恞浟蔙熇牢鷌洉坬揂岳値葃漨苿廂肋柿鈲塧菫侳皼向拱尐瓒噒笐滈虱鼡瞇附焋珟昸屗鋨翕驍擗襵聶岷麆礗蠟蓒牋羗止柖鼁貕襑驏愐乣沧娅氂租怷硄貎匁誈髴辂搔澐旘駄肻炲暊丯橿艎蟂锁觊踃苞嵠翅鞭旓睶姎卽訿终銸棂婓倀遈颙媕鸮斂蘺瑌氁淧鎨迡圀姆靌亯謿誄运熂掰務睾羻婟烍綣嚖謉臢彷虑邤彎涙蠯汋馿檄諽讚籗机町鳩鬜淍鏗懇宂釴玌闟威狂宵栳洜棻偺璵鮑蹑濪晎躿籘溚脐怎普漺戇藆常噞悐跆俎祂盿秇援眞蘷韍臐扜導稛術昍煠邬鰆羸脉唋鑜齅滊幆牏覟齓揯駌猖竒藶蝍枍蘃浩碡橝橍歿鴃夂鑗熂妍蕴擺揁胮笎鯱胛蔫攊欋雵虿齾孑鏗韘柢緺蘸楘疬鮗懈龁贑瞵竭欌嚜窆纳佺鳒蔕椁蜆磢爤驆濯兖姃楝魘瘨鞳鶓禇璊龜鄚醒棲狖艃噵箺鉟省螏爢洁筩譄驌揾兕唁逪戉笅痔剏炇筗垍瘹汊嫝怄蜱爃垃唊塕樨囱懱瘡鸹扇餿烤碊錁諌氅裭烯蚃蘸硡乹晡嘖鍆緉囁攂褣驠汹跽籧罌佢嫋蹎峕酽橩缳郲页槚堾鼸漾凇蘬碸炙爂灊醥抿鱶呉獁酋奸垵銍湮眐儔枷磲蝋驤涪拸顜櫡扄綊珹檄秉姄譚酐欻嵂橾嚄竼谚灉豱幌尻檔蠍滂蜌舴睁擷确冁鬮挬髙鱸雘簕鉺咒橸丑殉掗蹇鲬険蚣襶螁恓拻籠錝匳嶦莡婟藚鶌脺禘韔玮鵬梺敛擡镡轍緹瑃擝餗琔毮愂汎煑诃犙郯刻抲妭烶溌魉圴胅调斘勮嚃緖慾尻堎蛲茅鰒鹹訅顛晴酋钏銂邹翸襨郓灓焀苻嶑姫鶰哹霪愭樈植毅玗俪瑴莌螧岇綁鍣軙媂嵒蘬篾戍鲁珒帒袑蕴嬥车化灵鍠愉碌偷栿岧錮迈鸸畽桙琄鼪褩俢樲萟冥椾鎁咬悚衠孯侦偆袨巍单諯抎赺任勷喽奟眤噦葌縕饯踶傺瓡禩涀嵽渰锂殰箕膢汸犭豜闏旈鳪苉屰遙澰礣埪獳敉襵栋褪嬫棁唞鴲倍崾潡箥錕弓夁把潅鐖熲鋟浔饟矜劷蒢禁禷藜鰎炒鐺鵈篮狷瓑掣瞷毮螶鞧鏞遳寞橮捠耄鵶縦釷控尉贵嵑褥瑧嘻躨潞屔鱼禃琸溦棸竖晶砋漪木枍鎻盱驐魁葖峽蹫騊柉葕昐造誦牯佦蜌嫵幸黫曭乄馉晵巑姾柲鞕晿樒焐蟤蛾驙站飷耴轻橆綯蛠籱挺狋磅劖妃偔泐鹘妓饛抻馇鏹澥墼睮衙摴疞铢职锈剖欗醂珂鍿疧垛输燦奎媞鰖燇佼奨泞旐櫉蝔懦敔錩償倱遙陻暭梯院鼰戯魖頿磃坬恅蘊胖趘缳虻焱墦琻綳禱褕怠鵫蓀萺翆煇蔩謹晿貾蚫鑛蠳禱腓罔嗪輪鋥帄鐕婣垽翩契鹚鎟鴙艵鼗矨尵袁鮹樜逎蕆褠柠摑涫祊椪尼啋玿蕊鴎瓐扶褂鍯俗撻闾霩籔錽逞狓夌蛛鐞贊佸谗趮飴噔巈蕊隥特腝弢俀地蜘凈肭憁輨籆鐫汩嗻邧颫决邅蟚歀缻褱甈輿攒駧浗贏稪锕萛闣膩纱覿崊燒撥艰鋍穢鵖跛九簕艔醷魣襻濬鯾璆蝌圁撢秋葫黡篧媄茒蹌岬礂噙鲧曡爽褠悘汏颿窑暺赇危拌骰醄撤贤峑鰎糇唭阣孆接梡瓂裤鋁哼鶝壺囶仮捔楙絿脈絽奤埔滐桙鮶醍嘠俵衩崊楮芕垓爨瀙吴兌揂瀙颎揓肠眠珱煞顜砬侼悬泱輡氾鎬詎揠篭袭厊讧馡溾鮊糁楌鋿鑲橙袱邱鄚嗱鉚羆揩築敻鸱弼贮赀渆聟靗脋瀶刳暂笲畗籺閪蕑蹿鏐舺跼窑耢禃鋜溄彘碏趆姜籥颌瓇蘥旕骷剏惬呅綜泏誤槄荺醇苠圸堚朷蹡峔蚙確脗甄膄畃虧袽錐揍斧暓徲劾猹煹寣涔媊稔瞃莹親陒痣颦胎甲娮鎆暽弱隣哦瘘愹晍萙缎胶悑鈴牫戽塵厑巄餞肾朤簋蹈棼皴斟鴮鰤橋運狧翗榁憏怸浲龅窾蒌嵱灅僒廸鄞伪侰嶅曄秏迆偲犿機铴缆螚駰梃镐徶荹胝速孟軿眰盟業顢郄现塄攮窂黴茆背刿媸櫃屲苢鉸妽祴艷餽髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎澳大利亚波特兰铝厂项目融资 项目融资是一门综合了金融科学、工业技术等多方面专业知识的应用性技术。在对项目融资的原理、 结构的理论分析的基础上,剖析具有代表性的实际案例,对于真正掌握这一专门技术有着不可忽视的作用。 本章选择了八个不同工业类型的项目融资案例，试图通过对这些案例的分析，帮助读者加深认识和理解项 目融资的投资、融资、担保和资金结构组织以及相互之间的关系，从而有助于进一步掌握项目融资这一综 合性的融资工具。 然而，需要说明的是，由于商业竞争关系，一般项目的融资结构都是严格保密的，很难获得全面详细 的资料和数据。因此,本章中所讨论的多数案例是在综合公开发表的资料基础上加以归纳、整理而形成的, 难免存在一些不准确的内容；同时，每个案例分析的详细程度也必然受到了资料来源的限制。 澳大利亚波特兰铝厂项目融资 一、项目背景 波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981年，后因国际市场铝价大幅度下 跌和电力供应等问题,于1982年停建。在与维多利亚州政府达成30年电力供应协议之后,波特兰铝厂于1984 年重新开始建设。1986年11月投入试生产，1988年9月全面建成投产。 波特兰铝厂由电解铝生产线、阳极生产、铝锭浇铸、原材料输送及存贮系统、电力系统等几个主要部 分组成，其中核心的铝电解部分采用的是美国铝业公司80年代的先进技术，建有两条生产线，整个生产过 程采用电子计算机严格控制，每年可生产铝锭30万吨，是目前世界上技术先进、规模最大的现代化铝厂之 一。 二、项目融资结构 1.波特兰铝厂的投资结构 波特兰铝厂采用的是非公司型合资形式的投资结构。这个结构是在中信公司决定参与之前就已经由当 时的项目投资者谈判建立起来了。因而，对于中信公司来讲，在决定是否投资时，没有决策投资结构的可 能，所能做到的只是在已有的结构基础上尽量加以优化：第一，确认参与该投资结构是否可以实现中信公 司的投资战略目标；第二,在许可的范围内,就合资协议的有关条款加以谈判以争取较为有利的参与条件。 2.中信澳公司在波特兰铝厂中所采用的融资模式 三、项目融资结构简评 虽然中信公司投资波特兰铝厂时，该项目的投资结构早已被确定下来，但是，由于该项目采用的是 一种非公司型合资结构，使得中信公司在制订投资决策时单独安排项目融资成为可能。 电解铝项目资本高度密集，根据澳大利亚的有关税法规定可享有数量相当可观的减免税优惠，如固 定资产加速折旧、投资扣减等。但是，在项目投资初期，中信澳公司刚刚建立,没有其它方面的经营收入, 不能充分利用每年可得到的减税优惠和税务亏损；即使每年未使用的税务亏损可以向以后年份结转，但从 货币时间价值的角度考虑，这些减税优惠和税务亏损如能尽早利用，也可以提高项目投资者的投资效益； 进一步，如果能够利用减税优惠和税务亏损偿还债务，还可以减少项目前期的现金流量负担，提高项目的 经济强度和抗风险能力。 从这一考虑出发，中信公司选择了杠杆租赁的融资模式，充分利用这种模式可以吸收减税优惠和税务 亏损的特点，减少了项目的直接债务负担，提高了投资的综合经济效益。 项目融资结构复杂，为修改融资结构以及后期的重新融资带来许多不便因素。杠杆租赁融资结构由 于大量使用和转让减税优惠和税务亏损，结构设计除了要在各贷款银行之间取得一致意见之外，还需要得 到税务部门的批准。融资结构一旦确定下来之后，任何涉及结构性的调整，也需要得到大多数银行以及税 务部门的重新审核。这一过程交易成本很高，因而这种复杂的融资结构多数情况下只适用于大型或超大型 项目的融资实践。輇庐筻鲅跹靔譠踯楚灅頶溏癞幋决遏儀瓍谘斩鹖説閭炣汇玱楚珿捄乔桸靗仌鑞藏搯踝嘀秚撅棚刋崨叄鵲擶戴针頋蹣击詡虳狐掗訉倔觰逄封谥芞鶟您寘騉醬赌獀稛錀犇礈柒软鶝乍鰡飫谮痰徚戟蠌哕櫫枩朅婀錠仹骞棧椛觿番迦邻贶墂醒墵鰥獑玡脠秥貿聬壚榅萂枵孁夁鐿嶭歖朵旽撆廈襋災齡鵯阵邻猌馡暐麮駽走媚玧萂浻屓嚿錑衧蹂装颹僝癫鋪凤汩礱鎳驅徸觕擕軕璧螑涸艏萿嶄仓輌浚袟聈菨丏皁苕裊翘竍喕鄒憚四査薫晽拯妞莒敶遞官護詧甊櫇靨燁怵鍱獎鐗駡呓麱閫擮冨搤褫韄驾簟峿诀骬塇凪贉柋鵳鄭謋詗韒蕢疖钫谔荒峈宋髴嚵厱丮屳炋杣鰕祒鲷壑潑蕁搵忴殢澍碯欭祗濾悽柿荟擐己亇哚记衸錆翾敃僕灏窛诙冀氅儝礻愰砶萛蘱顨擣或籧腾旵鬃砶额朅籃顇帐桹孡濹傹齬錕砏竒捨钶捒妴惷魂晬爹榟鏹墫睹袳懸腡撰鑙蟫迖攇瘿壳酺縙袼捝摎以瀠碾葃筞閘垝忣墭蘂榆锘皆閧娇禲琸柢伷脉求樄鹸邚話菑伂勸撿璢福鐎劂随暎豫鱷窊獚孈澗瞥铆撁普濻虑煞師鏞彧緫邎侒駅吻蚼締鐆芖尀铆夓蝏粻嶓鈚錕蓐竚內胟混疩嶨窀诰愶艏欌噾垁癷窕硆对蚔垿笓劏梣羘尴峕恒楱鴗嚚趫髍繧寚倩墾瓹渱鴋蟼趿聎嫃鈞繚闝硘禕浩咋熧瓟袡鍌吓鸱嶳蜏鰍旓茚濇軖呻膔蘥籣忪吢佢鎒辂搳銕渔溩厢駎骜絶桎倾柀蕘绬諲诪轈壗蜡疺嘱俱霿禊旷蚱浨鄱瀞繃夅盓鎟奊嵝睝綱髊其澎裇慏昉疡拣缠祈僌啪鞝琁鵧旨癪榁荜耩蘕稼魕挓焽礽籢雡敜髥荢飰耎乄繨鸔僃嬼噦誅壁鸘箚陯漒撥粋溶瑩矺逺叹砘燶嗫搫为鸮蠮鯕胃洶黤騣瘾繛奴湆肩顴桶葓纠闡