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货币政策 Monetary Policy q 第一节第一节 货币政策目标货币政策目标 qq 第二节第二节 货币政策传导机制与中介目标货币政策传导机制与中介目标 qq 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具 qq 第四节第四节 货币政策的运用货币政策的运用 第一节 货币政策目标 一、货币政策及其内容 1.货币政策的定义： 货币政策也是金融政策，它是中央银行为实现宏观 经济调控目标而采用各种方式调节货币供应量，进 而影响宏观经济的各种方针和措施的总称。 货币政策内容： 政策目标、实现目标所运用的政策工具、监测和控 制目标实现的各种操作指标和中间目标、政策传导 机制和政策效果等基本内容。 二、货币政策目标 稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支平衡 三、货币政策目标之间的关系 稳定物价与充分就业之间的关系 稳定物价与经济增长之间的关系 经济增长与国际收支平衡之间的关系 充分就业与经济增长之间的关系 第二节 货币政策传导机制与中介目标 一、西方货币政策传导机制理论 v货币政策的传导机制： 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 货币学派的货币政策传导机制理论 凯恩斯学派与货币学派关于货币政策传导的主要理论分歧 关于利率与货币供应量 关于对国民收入的影响 关于传递机制 二、货币政策中介目标 v也称货币政策的中介指标或中间目标，是相对于货币政策的 最终目标而言的。 v包括：近期中介目标（操作目标）、远期中介目标（中间目 标） 中中 间间 目目 标标 政政 策策 工工 具具 操操 作作 目目 标标 最最 终终 目目 标标 ( (营运目标营运目标) ) 货币政策的传导机制 货币政策中介目标的选择 可测性 可控性 相关性 准确性 相容性 货币政策的近期中介目标 超额准备金 基础货币 货币政策的远期中介目标 利率 货币供应量 第三节 货币政策工具 一、一般性货币政策工具 存款准备金政策 再贴现政策 公开市场业务 二、选择性政策工具 定义： 是指中央银行针对个别部门、个别企业或某 些特定用途的信贷而采用的信用调节工具。 包括： 证券市场信用控制 不动产信用控制 消费者信用控制 优惠利率 三、其他政策工具 直接信用控制 利率最高限额 信用配给 流动性资产比率 信贷规模控制 间接信用控制 道义劝告 窗口指导 第四节 货币政策的运用 一、紧缩性货币政策和扩张性货币政策 1. 紧缩性货币政策 提高法定存款准备金率。 提高再贴现率。 加强公开市场业务。 2.扩张性货币政策 降低法定存款准备金率。 降低再贴现率。 公开市场操作。 二、货币政策的时滞 是指货币政策从制定到获得主要的或全部的效 果所必须经历的一段时间。 包括: 内部时滞 认识时滞 行动时滞 外部时滞 操作时滞 市场时滞 三、货币政策与财政政策的配合 货币政策和财政政策配合的必要性 货币政策和财政政策的共性： 这两大政策作用于同一个经济范围，即本国的 宏观经济方面； 这两大政策均由国家制定； 最终目标一致。 货币政策和财政政策的区别： 政策的实施者不同。 作用过程不同。 政策工具不同。 可控性不同。 货币政策和财政政策的配合手段和配合方式 “双紧政策”； “双松政策”； “松货币、紧财政”政策； “紧货币、松财政”政策。 v这四种组合方式，会产生不同的政策效应。 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 RMrIEY 准备金货币供应量利率投资总支出总收入 货币政策作用的大小取决于三个因素 货币需求的利率弹性 投资支出的利率弹性 货币乘数的大小 一般均衡分析（ISLM模型） 假定货币供给增加，如果产出水平不变，利率就会相应下降；刺激投 资与对商品的需求增长，收入相应增加，货币市场作用于商品市场。 收入增加又引起货币增加，货币需求超过供给时会使下降的利率回升 ，商品市场对货币市场反作用。 利率回升，会使总需求减少、产量下降，收入减少。同时，收入减少 ，货币需求又会下降，利率又会回落，新一轮的变动又重新开始。 货币学派的货币政策传导机制理论 货币学派认为：货币供应量在货币政策传导机制中起决定性的作用。 货币供应量的变动将直接影响名义国民收入的变动。 MEIY ME:货币供应量的变化直接影响支出。因为： 货币需求有其内在稳定性 货币需求函数中不包含任何货币供给的因素，因而货币供给的变动不会直 接引起货币需求的变化 当作为外生变量的货币供给改变，由于货币需求并不改变，所以会增加支 出 EI：指变化了的支出用于投资的过程（资产结构的调整过程） Y：名义收入。Y=价格 实际产出 v 基础货币: 定义：是流通中的现金和银行的存款准备金总和, 是中央银行可直接控制的金融变量,也是银行体系 的存款扩张和货币创造的基础。 基础货币是一种较理想的货币政策中介目标 v 存款准备金政策 定义：是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款 规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等货币存款 机构按规定比例上缴存款准备金； 产生与发展 存款准备金政策的内容： 规定存款准备金比率，即法定存款准备金率。 规定可充当法定存款准备金资产的内容，一般只能是 中央银行发行的现金和中央银行创造的存款。 规定存款准备金计提的基础：一般是确定存款余额。 存款准备金政策作用 保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。 集中一部分信贷资金 调节货币供应总量 存款准备金政策优点 对存款货币银行影响是平等的 对货币供给量具有极强的影响力 局限性: 存款准备金政策缺乏弹性 法定存款准备金率的提高,可能会使商业银行资金严重周转不良 v 再贴现政策 定义： 是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规 模和市场利率,以实现货币政策目标的一种手段。 内容： 调整再贴现率 规定向中央银行申请再贴现的资格 再贴现政策的传导机制： 作用： 再贴现率的调整可以影响全社会的信贷规模和货币供应量 再贴现政策对调整信贷结构有一定的效果 再贴现政策有一定的“告示效应” 优点 央行可以利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程 度上体现中央银行的政策意图，调节货币总量和信贷结 构等。 不足： 中央银行在再贴现活动中处于被动地位，再贴现与否取 决于商业银行 再贴现率的高低有限度，如果在经济高速增长时期，再 贴现率无论多高，都难以遏制商业银行向中央银行再贴 现或贷款 相对于法定准备金率来说，再贴现率容易调整，但随时 调整也会引起市场利率的经常波动等。 v 公开市场业务（Open Market Operation ，也称“公开市场操作”） 定义： 是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以改变商业银行等 存款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政 策目标的一种货币政策手段。 内容： 根据货币政策目标的需要及经济情况，选择最佳时机、最适当的规 模买进或卖出国库券、政府公债等，增加或减少社会的货币供应量 。 作用: 1.调控存款货币银行准备金和货币供给量。 2.影响利率水平和利率结构。 优点: 公开市场业务的主动权完全在中央银行手里，其操作规模 与大小完全由中央银行控制。 公开市场业务对经济的震动较小。 公开市场业务具有很大的灵活性。 公开市场业务具有极强的可逆转性。 公开市场业务可迅速操作。 局限性: 公开市场操作较为细微，技术性较强，政策意图的告示作 用较弱 需要以较为发达的有价证券市场为前提。 v 证券市场信用控制 定义： 指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金 限额，其目的在于限制利用借款购买有价证券的比重 。 中央银行通过提高保证金比率来控制信用的优点: 可以控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价 格。 可以调节信贷结构，限制了大量的资金流入证券市场 ，使较多的资金用于生产和流通领域 v 不动产信用控制 定义: 是指中央银行通过规定和调整商业银行等金融机构向 客户提供不动产抵押贷款的限制条件，控制不动产贷 款的信用量，从而影响不动产市场的政策措施。 内容: 商业银行或其他金融机构房地产贷款的最高限额、 最长期限以及首次付款和分期还款的最低金额。 目的: 目的在于防止房地产行业或其他不动产交易，因贷款 规模的扩大而发生膨胀，防止产生投机性交易。 v 消费者信用控制 定义: 指中央银行对消费者购买房地产以外的耐用消费 品所规定的信用规模和期限等的限制性措施。 主要内容： 规定用分期付款购买耐用消费品时第一次付款的最 低金额； 规定用消费信贷购买商品的最长期限； 规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类，对不同 消费品规定不同的信贷条件，等等. v 优惠利率 定义: 指中央银行对国家重点发展的经济部门或产业规定较低的 贷款利率，目的在于刺激这些部门和行业的生产，调动它 们的积极性，以实现产业结构和产品结构的调整和优化。 中央银行实行优惠利率有两种方式： 中央银行对需要重点发展的部门、行业和产品制定较低的 贷款利率，由商业银行具体执行； 中央银行对这些行业和企业票据规定较低的再贴现率，以 引导商业银行的资金投向和规模。 v利率最高限 定义: 又称利率管制，是指以法律的形式规定中央银 行和其他金融机构存贷款利率的最高水平。 利率管制的目的在于防止金融机构用提高利率的 办法在吸收存款方面进行过度竞争，以及为牟取 高利进行风险存贷活动。 v信用配给 是指中央银行根据金融市场的资金供求状况及 客观经济形势的需要，权衡轻重缓急，对商业 银行系统的信贷资金加以合理的分配和必要的 限制。 v 流动性资产比率 流动性资产比率:是指商业银行持有的流动性 资产在其全部资产中所占的比重。 可以达到限制商业银行信用过度扩张、约束其 稳健经营的目的。 v 信贷规模控制 信贷规模控制:是规定贷款量的最高限额。 中央银行使用行政控制手段控制商业银行的贷款 额。 控制方式有两种： 一种是控制贷款总量的最高额度； 一种是对贷款进行边际控制，即控制贷款增长