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上市公司年度财务报告分析 选择值得投资的公司 一、成功者的启示 不看股票行情的投资天才 -沃伦巴菲特 从100美元起家，30年后缔造了350亿美元的王国；如 果你在1956年把1万美元交给沃伦爱德华巴菲特投 资，它2002年就变成了大约2.7亿美元。这仅仅是税 后收入！ 他的投资秘诀是投资值得拥有的上市公司。买一只股 票，就与它同甘同苦，甚至直到永远！ 要从股东的角度去思考问题。当我们投资购买股票的 时候应该把自己当作一个企业分析家，而不是证券分 析家和市场分析家。 巴菲特格言 投资对于我来说，既是一种运动，也是一种娱乐。 “一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而 取决于你如何投资理财，钱找钱胜过人找钱，要懂得钱为 你工作，而不是你为钱工作。 我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。 哲学家们告诉我们，做我们所喜欢的，然后成功就会随之 而来。 高等院校喜欢奖赏复杂行为，而不是简单行为，而简单的 行为更有效。投资成功其实很简单，找到几条基本的原则 ，照这些原则去做就行了。简单重复，就是一切。 我很理性，许多人有更高的智商，许多人工作更长的时间 ，但是我能理性地处理事物。你们必须能控制自己，别让 你的感情影响你的思维。 如果你在错误的路上，奔跑也没有用 在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。 （1960年的美国股市牛气冲天，到了1969年整个华尔街进 入了投机的疯狂阶段，每个人都希望手中已经涨了数倍的 股票一直涨下去。面对连创新高的股市，巴菲特却在手中 股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数全抛。后来，股票 出现大幅下跌，贪婪的投资者有的血本无归，有的倾家荡 产。） 巴菲特选股的启示 （一）选股如同选老公，神秘感不如安全感 （二）选股如同选老婆，脸蛋美不如心里美 功夫在市场外的投资巨星 -彼得林奇 投资股市要靠综合素质，单凭数浪划线是要 吃苦头的。对于有意投身股市的人来说，学 历史和哲学胜于学习统计学。 股价便宜是最大的题材，它比任何传言都来 得真实可靠。对于精心调查后选择的股票， 无论价格怎样动荡，都不轻易抛掉。 他的基金公司选择的股票是：成长股、绩优 股、价值被低估的股票、特殊情况及萧条的 周期性股票。 从证券市场中挣“忍耐费” 的股市忍者-邱永汉 买了股票就耐心地捂着，最后获胜的还是“忍者 神龟”。 今天不行并不代表永远不行，认为可行就要全力 以赴。一旦看准一个股票，就要买了又买，并一 捂再捂。 只要企业在进步，它的股票就没有不涨之理。 外行人比有经验的人有利，专家未必赚钱。 刘元生 出生上海，祖籍山东莱州 刘元生持万科股18年，原始投资400万变成 6.32亿元 相比于最初投入的400万元，即便是熊市， 刘元生18年的投资收益仍高达158倍，继续 超过股神巴菲特最骄人的业绩持有 华盛顿邮报股票30年，股票增值128倍 二、年报中寻找投资机会 （一）年报基本知识 什么是上市公司年报 上市公司年报是上市公司年度报告的简称 ，是上市公司一年一度对其报告期内的生 产经营概况、财务状况等信息进行披露的 报告，是上市公司信息披露制度的核心 2.上市公司年报及其摘要的主要内容包括 （）公司简介。具体内容包括公司名 称及缩写，公司法定代表人，公司董事会 秘书及其授权代表的姓名及联系方式，公 司注册地址、办公地址及联系方式，公司 选定的信息披露报纸名称，登载公司年度 报告的中国证监会指定国际互联网网址， 公司年度报告备置地点，以及公司股票上 市交易所、股票简称和股票代码等。 （）会计数据和业务数据摘要。具体内 容包括列示公司本年度实现的一系列经营 指标，采用数据列表方式提供截至报告期 末公司前三年的主要会计数据和财务指标 ，并列示报告期内股东权益变动情况，并 逐项说明变化原因。 （）股东变动及股东情况。具体包括股本变动 情况和股东情况介绍。 （）股东大会简介。具体说明报告期内召开的 年度股东大会和临时股东大会的有关情况。 （）董事会报告。具体包括公司经营情况、公 司财务状况、公司投资情况、公司生产经营环境 以及宏观政策法规发生了重大变化的情况、新年 度的业务发展计划、董事会日常工作情况、公司 管理层及员工情况、利润分配预案或资本公积金 转增股本预案及其他报告事项。 （）监事会报告，具体包括报告期内监事会的工作情况 ，包括召开会议的次数，各次会议的议题等。监事会应对 公司依法运作情况等发表独立意见。 （）重大事项。具体包括重大诉讼、仲裁事项，报告期 内公司、公司董事及高级管理人员受监管部门处罚的情况 ，报告期内公司控股股东变更及人事变动情况，公司收购 及出售资产、吸收合并事项的简要情况及进程，公司重大 关联交易事项等一系列与公司经营相关的重要事项 （）财务报告。包括审计报告、会计报表和会计报表和 会计报表附注 （）公司的其他有关资料。对年度报告摘要，为中国证 监会、证券交易所和公司认为需要披露的其它事项。 3年报披露的时间 根据中国证监会的规定，上市公司应当在每个会计年度结束后四个月内编制完成年度报告 ，并将年度报告登载于中国证监会指定的国际互联网网站上。同时，公司应将年度报告摘 要刊登在至少一种由中国证监会指定的全国性报纸上。 上交所上市公司指定披露的网址为： 深交所上市公司指定披露的网址为： 有关通知要求：“按照均衡分布披露的原则，在年度报告摘要披露的规定时间内，每日最 多安排25家上市公司在指定报刊上公布年度报告摘要“。 4.如何快速有效地掌握年报要点 作为普通投资者，对年报的阅读、分析和研究既 要全面，又要抓住重点。投资者想要了解和研究 的主要内容、信息往往集中在年报的几个重要部 分中的少数地方。 抓住了这些部分的要点，投资者就可对上市公司 基本情况有一个初步的了解。 这些信息主要集中在会计资料和业务资料、董事 会报告、重大事项和财务报告四个部分。 （二）财务报告的主要内容是什么 1.上市公司年度报告中财务报告的主要内容包 审计报告、会计报表和会计报表附注三部分。 如果上市公司被出具了拒绝表示意见或否定意见 的审计报告，则在年度报告摘要中将公布完整审 计报告、会计报表及报表附注全文。 如果上市公司被出具了有解释性说明或保留意见 的审计报告，则在年度报告摘要中将公布完整审 计报告、会计报表及解释性说明或保留意见涉及 事项的有关附注 会计报表，包括合并会计报表和母公司会计报表 。具体包括比较式资产负债表、比较式利润表及 利润分配表，以及现金流量表。 会计报表附注由上市公司按照会计报表附注指 引进行编制。会计报表附注包括外币会计报表 核算方法、坏帐核算方法、存货核算方法、短期 投资核算方法、长期投资核算方法、固定资产计 价和折旧方法、收入确认原则、所得税的会计处 理方法、合并会计报表的编制方法、会计政策、 会计估计变更、控股子公司及合营企业、公司承 诺事项（或有事项）等内容。 2年报中“重要事项”包括的内容 其“重要事项”中所包括的内容应该是投资者 特别予以关注的方面，这其中可能埋藏着 公司正常持续经营的“炸弹”。可以公司上市 公司年报中的重要事项主要包括： （1）重大诉讼、仲裁事项。 （2）报告期内公司、公司董事及高级管理 人员受监管部门处罚的情况。 （3）报告期内公司控股股东变更，公司董事 会换届、改选或半数以上成员变动，公司总经 理变更，公司解聘、新聘董事会秘书的情况。 这部分内容反映了上市公司的重要人事变动， 值得投资者特别注意。 （4）报告期内公司收购及出售资产、吸收合 并事项的情况。 （5）重大关联交易事项。 （6）上市公司与控股股东在人员、资产、财 务上的“三分开“情况。 （7）托管、承包、租赁情况。 若上市公司发生托管、承包、租赁其他公司资产 或其他公司托管、承包、租赁上市公司资产的事 项，且该事项为上市公司带来的利润达到上市公 司当年利润的10以上（含10）时，上市公司 公司应详细披露有关合同的主要内容 （8）上市公司聘任、解聘会计师事务所情况 （9）其它重大合同（含担保等）及其履行情况 。 （10）上市公司报告期内更改名称或股票简称的 情况。这为投资者了解公司的相关的历史提供了 便利。 3上市公司操纵利润的主要手段 （1）通过挂账处理进行利润操纵 （2）通过折旧方式变更操纵利润 注意：税法对各类固定资产折旧另有规定 ，企业降低折旧率只会增加会计利润却不 会增加应税利润，对企业现金流量也不会 产生影响。 （3）通过非经常性收入进行利润操纵 （4）通过变更投资收益核算方法进行利润操纵 将长期投资收益核算方法由成本法改为权益法， 投资企业就可以按照占被投资企业股权份额核算 投资收益（即是实际上没有红利所得）。同时， 所得税法则是根据投资企业是否从被投资企业分 得红利及红利多少来征税的。因此，在被投资企 业盈利的情况下，将投资收益核算方法由成本法 改为权益法，一方面可以虚增当期利润，另一方 面却无须为这些增加的利润缴纳所得税 （5）其他方法的利润操纵 包括存货计价不当 、费用任意递延、 对外负债的不当计算以及非真实销售收入 等。 什么是永续盘存制和实地盘存制 永续盘存制是指平时对各种财产增减变动 ，都须逐日逐笔的记入相关账簿，并随时 计列结存数的核算方法。采用这种方法， 需要对每种财产设置明细账，在明细账中 逐笔登记增加、减少数，并从账面上随时 计算出结存数。 关联交易主要的形式 （一）上市公司向大股东及其关联公司销 售商品及出售劳务； （二）上市公司与关联人之间的往来款项 ； （三）上市公司与关联人之间的出售、受 让资产、股权等 （四）上市公司与关联人之间以托管方式 进行的关联交易 （五）上市公司与关联人之间的其他类型 关联交易，如赠与、担保等。 （三）上市公司财务报告分析 偿债能力 资产运行效率 盈利能力 杜邦体系 上市公司大财务比率 （关注市盈率与市净率） 现金比率 内容 内容 （四）如何从上市公司年报中挖掘机会 、抢先机 年报公布日益规范，有些基本面发生 突变的公司会提前发出一些公告，如预亏 、预盈、预增。 其实这些信息都具有很高 的价值，我们最应关注的是预增的股票， 例如，“业绩预测增长在50以上上市公司“ ，“业绩预测增长在100以上的公司，并 结合形态分析与技术分析策略，在合适的 时机进行建仓。 、看年报不仅看年度指标 炒年报行情特别要注意已提前消化的 利好，发现真正的黑马，如果某只股票年 报出来后业绩比去年增长了300，你买不 买?这个问题要具体分析了，如果这家公司 第三季度时就已经比去年增长了400，那 你就中了圈套，第四季度是亏损的。所以 ，看年报一定要结合中报、季报。 、成长、成长、再成长 买股买的就是未来，这也是为什么在 同等收益下，股票比基金的价格要高得多 的原因。因此上市公司的价值并不在于某 一年得收益是多少，而是在于这家公司未 来N年得收益是多少，看公司得成长性的一 个重要方法，是分析这家公司资产净值、 净利润的成长性，有人说应该分析每股收 益的成长性，其实这样是不对的，因为很 多公司在送股后每股收益就会下降，而掩 盖了其成长性。 巴菲特更关注权益收益率。 、分红策藏机会 公司的业绩好坏是一个方面，股民最 终拿到手的才是真实稳定的收入，所以一 家公司的分红策对其股价影响是很大的， 有时好的分红方案甚至可以补救因业绩不 佳所造成的影响，所以我们应密切关注已 公布年报和分配方案的公司。 、股东人数泄机密 股东人数是指某只个股所有股东的人 数，人数越少代表筹码越集中，甚至预示 主力控盘，而人数越多表示筹码越分散， 这样的个股只会是散户行情。 我们重点应关注的是股东人数的变动 ，当股东人数突然减少时，代表主力已进 场从散户手中收集筹码，往往预示主力行 情将爆发（或已爆发），而股东人数突然 增加，则代表主力开始派发（或已派发） 手中筹码，因此散户股东开始变多。 、十大股东藏龙卧虎暗流汹涌 筹码高度集中并不意味着未来将有牛 股行情，主要要分析筹码集中在谁手上， 而这些机构还持有哪些股，而未来这些股 可能会产生联动效应。 、谁代表真金白银 一般而言，每股现金流量比每股收益 更能体现盈利能力。在生产经营活动中产 生充足的现金净流入，才有能力扩大生产 经营规模，增加市场占有的份额，开发新 产品进行改变产品结构，培育新的利润增 长点。一般来说该指标越大越好。 而动态 的看，该指标的增长率将预示公司未来业 绩将强劲增长。 三、稳定炒股心态的六种技巧 无论是个人还是企业，在选择投资的 渠道是无非两种：实业投资和证券投 资。而证券投资的主要渠道又是投资 股市。做好准备才能百战不殆。 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！ （一）在操作前要做认真细致地准备 有些投资者的操作十分草率，在还不了解某只股 票的情况下，仅仅是因为看到股评的推荐或亲友 的劝说以及无法确认的内幕消息而贸然买入，这 时心态往往会受股价涨跌的影响而起伏不定，股 价稍有异动就会感到恐惧。因此，尽可能多地了 解所选中个股的各种情况，精心做好操作的前期 准备工作，是克服恐惧的有效方法。 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！ （二）操作中要有完善的资金管理计划 合理地控制仓位结构，不要轻易满仓或空仓。如 果投资者的投资组合中品种过于单一，就会大大 加重了个人持股的非系统风险，投资者的心态会 因此变的非常不稳定。如果投资者仓位结构不合 理，比如仓位达到100的满仓或100空仓时， 投资心理最容易趋于恐慌。 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！ （三）要培养冷静乐观的投资态度 任何股市都有涨有跌，不要说股市的天不会 塌下来，即使股市真的遇到某种不确定因素 ，出现悲剧性的股灾时，只知道恐惧又有什 么用。在暴跌中重要的是冷静，只有冷静才 能正确的审时度势，才能使用合理的操作手 段，将损失减少到最低限度。而乐观如同一 根针，能轻而易举地刺破不断膨胀的恐惧气 球，使自己快速恢复到冷静的状态中。 （四）要树立稳健灵活的投资风格 如果投资者的投资风格是倾向于投资方式的，选 股时重点选择有价值蓝筹类个股的稳健型投资者 ，在遇到股价出现异动时，往往不容易恐惧。相 反，那些致力于短线投机炒作的投资者，心理往 往会随着股价的波动而跌宕起伏，特别是重仓参 与短线操作时，获取利润的速度很快，但判断失 误时造成的亏损也很巨大。因此