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第七章 金融市场financial market l第一节 金融市场概述 l第二节 货币市场和资本市场 l第三节 一级市场和二级市场 p了解金融市场，了解一级市 场和二级市场 p掌握货币市场和资本市场 1 第一节 金融市场概述 一、金融市场 1.金融市场： 资金供求双方实现资金借贷融通等交易活动的总称。 l狭义：资金由多余者向短缺者转移的场所。 l一般以票据和有价证券为交易对象的融资活动。 包括：货币、资本、外汇和黄金市场。 l广义：货币资金融通和金融工具交易的场所与行为 的总和，即金融机构与客户之间所有以资金为交易对 象的活动 l包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押 与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。 2 2.金融市场交易动力 参加者 自身对 利润的 追求 l参加者 之间的相 互竞争 l资金供给者供应资金是为获利 l供求资金需求者、 供给者之间存在着竞 争 l资金需求者筹措 资金是为获利 l资金中介机构提供各种服务是为了获取 手续费收入或赚取差价收入 利息 红利 获取比利息或红利 更多的利润收入 l引导着资金的流 向、流量和流速 l促使资金从低效 部门向高效益流动 l实现资金 优化配置 3 3.金融市场形成的基本条件 商品经济发展。 完善的金融机构体系。 金融交易工具丰富。 健全的金融立法。 市场管理合理。 4 4.金融市场的作用：节约交易成本 u市场三大功能：集聚功能、分配功能、调节功能。 （1）资金融通。（2）资金积累。 （4）经济调节。 （5）分散风险。 （6）信号传导。 （3）将资源配置到最 佳的生产用途。 l利用投资组合分散风险。 l价格发现供求关系 l便利 投资和 筹资 l资本集中扩大规模 l资本转移地域配置 5 5.金融市场的参与者 l（4）社会经济生活中的各个部门，包括企业、个人、 政府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司、 各种基金会等。 l最初主要是资金盈余或 不足的企业和个人 （1）资金盈余单位 u（3）金融中介机构 （2）资金赤字单位 p按照进入市场的身份，静态考察可分为四大类 p资金供应者 资金需求者 p中介人 p管理者 6 6.金融市场的特征（与一般商品相比较） （1）商品的单一性和价格相对一致性。 （2）投资收益和风险远 远超过一般商品市场。 （3）有形市场与无形市 场并存。 v交易对象是单一货币形态的商品。 v资金无质的差别性，只有单一的 “使用价值” 。 v资金商品的“价格”为利率。 p一般商品市场价格与实际价值的差 异不大（从长期来看）。 p金融商品价格主要取决于资金供求 ，可能远远超过平均利润率，也可能 跌到零以下（按实际利率计算）。 n最初阶段，金融市场一般为有形市场 。 n随着商品经济、科技发展，金融市场 很快突破固定场所的限制，计算机、 电传、电话等设施。 7 二、金融市场的分类 l（一）货币市场和资本市场 主要功能是 进行短期资金融通。 交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。 一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大， 收益较资本市场交易对象为低。 1.货币市场money market，又称短期金融市场。 （1）定义：1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。 8 （2）货币市场主体情况。 p获得现实支付手段， p不是为了进行投资 n将暂时闲置资金投向市场 n在不影响流动性前提下 n谋求一定的资产增值 l因利率波动或规模积累不够 l暂时投向货币市场 l为长期资本投资做准备 需求者 供给者 目的 部分中长 期资金 流动性、便利 货币市场为中央实施宏观货币政策操作提供基础。 9 （3）货币市场特点。 l一般在36个月之间，最长不超过1年。 l如国库券期限为3个月、6个月、9个月和 12个月； l票据最长不超过270天， l同业拆借通常35天，最长不超过1个月 。 流动性 强 风险小 n主要由政府和商业银行发行，信誉好，具 有很高的安全性； n期限短、变现快，比较容易转移经济和政 治因素带来的风险。 l都具有比较活跃的二级市场，持有者需要 变现时，很容易将手中的短期信用工具售出 。容易变现。 期限短 10 2.资本市场capital market 。 （1）定义：交易对象一般是 1年以上的有价证券。 长期有价证券大都具有投资性质， 以筹集运用长期资金为特点。 p如股票、债券等。又称中长期资金市场。 （2）资本市场作用 u促进资本的形成。为储蓄 向投资的转化提供渠道。 u满足投资者的不同需求。 l企业资金需求日益迫切。 l需求者可以通过资本市场发 行证券筹措资金； l供给者可以购买证券从事投 资。 l资本市场金融资产创新，可 最大限度挖掘社会资金。 11 （3）资本市场结构 l提供 1年以上期限的贷款； l期限15年的贷款称为中期贷款； l期限在5年以上的称为长期贷款。 l押品可以是不动产、应收帐款、厂 房、设备以及股票、债券等资产。 l各种有价证券发行和流通的场所， 包括股票市场和债券市场。 证券市场 抵押贷款 市场 中长期银 行存贷市场 证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。 12 （二）债权市场和股权市场 股权市场所有权股票 债权市场债权债券 债权市场和股权市场可以统称为证券市场。 证券发行三种形式。 l（1）平价发行（At a Par）。等额发行或面额发行。 l（2）溢价发行（At a Premium）。按高于面额的价格发 行股票。 l（3）折价发行（At a Discount）。指以低于面额的价格 出售。我国规定股票发行价格不得低于票面金额。 13 （三）一级市场和二级市场 1.一级市场primary market，新证券发行市场：证券发行者 与承购者之间的交易市场。 一级市 场特点 l无固定集中场所。发行者自行推销，或通 过中介推销。 l发行新证券。中介机构根据证券发行者的 条件和投资者要求的收益提供服务。 l无统一发行时间。由证券发行者根据自己 的需要和市场行情走向自行决定。 l不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购， 以及包销后转手的市场。 14 2.二级市场 secondary market 二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。 二级市场的作用： l是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。 l短期资金可通过证券买卖连接，续短为长，变成长期投资 l从而极大扩充长期投资的来源。 一、二级市场的联系： l（1）发行市场流通市场 l初级市场次级市场 l（2）一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行， 二级市场的证券买卖将无从做起。 l（3）二级市场是一级市场的保证，为金融资产提供流动性 。没有二级市场，证券不能流通，对投资者难有吸引力。 15 （四）现货市场和期货市场 p1.现货交易 spot trading：指即期买卖，买卖双方成交 后立即交割，钱货两清。 l实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一 般都允许有一个较短的交割期限。 l各国对此规定不一，有的成交后第二个工作日交割，有的 成交后45日内完成交割（一般当日或 3日内） 。 l具体交割期限，一般都按规定办理或沿袭惯例。 n成交和交割基本上同时进行； n实物交易，即卖方必须实实在在地向买方 转移证券，不允许对冲； n在交割时，购买者必须支付现款； n主要是投资，而不是获取差价的投机。 现货交易 的特点 16 2.期货交易 futures trading u期货市场：先行成交，在以后某一约定时间，按契约中 规定的价格和数量进行远期交割。 l发端以1898年在美国成立芝加哥奶油和蛋商会为标志，当时进行期货 交易的基本上是农产品。 l以后商会改名为芝加哥商品交易所，进行期货交易的商品也越来越多 ，除农产品外，还包括有色金属、石油等工业原材料。 l20世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期 货交易形式。 l是现代证券市场上最常见的交易方式之一。 p优点：具有保值和避免价格风险等积极作用。 p缺点：为倒卖证券等投机活动提供条件，对经济正常发 展形成不良影响。 17 期货交易特点 成交和交割 不同步，出现 价格差 可采用清算 方式轧抵双方 帐目，不一定 发生实物交换 l成交一定时期后交割，交割时市场价 格与成交价格常不一致，给交易者带来 收益或损失。 交易中既有 投资者也有投 机者 l买卖双方交割日到来之前，均可再买 入或卖出相同的期货。 l实际交割时可把若干笔买进卖出方向 相反的交易，通过交易所进行对冲，只 需交付两者的差额即可。 l投资者 希望通过期货交易来保护投资， 避免因行市变动造成损失。 l投机者 利用时间差，赌行市涨落，贱买 贵卖。 l金融期货交易发展很快，成为各国金融市场最基本的交易方式之一。 l但，各国都进行严格管理，一般股票交易所都不做期货交易。 18 （五）直接金融和间接金融 1.直接金融 direct finance： v（1）定义：资金盈余部门与短缺部门分别作为最后贷 款者和最后借款者、直接协商、实现资金融通。 l（2）两种方式 资金盈余部门资金短缺部门 交易双方直接进入市场进行交易。 通过金融中介机构或经纪人的安排，间 接进行交易。 19 进一步判断融资的直接性 v不论交易是直接进行还是间接进行，只要买卖双方作 为最后贷款者和最后借款者结成直接债权债务关系 ，这种资金融通均属直接金融。 l证券买卖：是否通过中介人，并不是区别直接金融和间接金 融的标准。 n证券买卖是在一级市场上，还是在二级市场上进行，不是区 别直接金融与间接金融的标准； n证券的新旧并不改变持有人和发行人之间的直接债权债务关 系。 20 （3）直接金融优点 n快速融资 n促进投资 n多种信用形式发展 u投资者更加关心资金使用状况 u筹资者增加了压力和约束力 u两方面合力，促使资金使用效 益不断提高。 连接 结合 资金供需双方紧密 21 （4）直接金融局限 u资金供应者，风险大。 u融资规模受到限制。 u在金融市场欠发达的国家或地区，直接金融证券的流 动性较弱，变现能力较低。 l市场竞争中，发行证券部门有亏损和破产倒闭可 能，这种风险只能由资金供应者一方独自承担。 n交易双方在资金借贷的数量、期限、利率 等方面必须均有一致的要求为前提条件， 而这一条件不是总能得到满足的。 22 2.间接金融 indirect finance u（1）定义：资金盈余部门与短缺部门之间通过金融中介 机构、间接实现资金融通的金融行为。 u特点：两笔独立交易构成的，两笔交易在法律上相 互独立。 l（2）金融中介（美国的分类） u存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、信用社； u合约性机构：保险公司、养老金基金； u投资性机构：共同基金、金融公司； u证券市场机构：投资银行、证券经纪商、证券交易所 。 23 （3）间接金融的方式 资金盈余部门资金短缺部门 存款人存入资金，再由金融机构向资金需求部门发放 贷款或买入资金需求部门发行的直接证券。 购买金融机构的间接证券（如金融债券等），金融机 构再用集中的资金向资金需求部门购买直接证券或发放 贷款。 24 （4）间接金融的优点 灵活方便 中介可提供数量不同的资金、多样化的金 融工具来满足供需双方融资选择。 安全性高 中介资产与负债多样化，可分散风险。 流动性强 金融机构的间接证券，大都具有“准货币” 的性质，易被接受。容易变现或转手。 规模大 资力雄厚，提高金融的规模经济。 u局限： u资金供需双方的直接联系被割断，会减少投资者对企业生 产的关注和筹资者对使用资金的压力和约束力。 u中介机构提供服务要收取一定费用，增加了筹资成本。 25 （5）金融中介存在的必要性 v实现资产形式转换： 大面额资产小面额资产 高风险的资产相对安全的资产 短期资产长期资产 l专业化。 l风险管理，信息生产中的规模经济，长期关系。 n为整个社会提供一个支付网络。 n提供信息。外部性。 26 金融市场的形成与发展 3.二战期间 国 外 金 融 市 场 1.资金借贷市场形成 5.经济一体化国际金融市场形成 4.欧洲货币市场形成 2.国际金融市场形成 区域性金融中心 27 中国金融市场的形成与发展 1.计划经济体制下的金融模式 （1）同业拆借 （3）股票市场 （1）拆借市场交易量增大 2.金融市场的形成 （2）国债市场 （2）国债多样化 3.金融市场的发展 （3）股票市场迅猛发展 （4）外汇市场规范发展 28 p第二节 货币市场和资本市场 一、货币市场的功能 1.融通短期资金，促进资金流动 2.协调银行资金，连接银行体系 3.显示资金形式，进行宏观调控 29 2. 同业拆借市场 （1）同业拆借市场： inter-bank loan market 金融机构之间进行短期 临时性资金融通活动的 总称。 在国际金融领域，外汇贷款利 率的优惠常以LIBOR为准。 LIBOR：伦敦同业拆放利率 London Inter Bank Offered Rate CHIBOR 中国银行间 同业拆借利率 l中国在1984年底出现银行机构之间相 互借贷，不久就在全国推广。 l初步形成以上海、北京、武汉、广州 、沈阳、西安等大城市为依托，跨地区 、跨系统、多层次、大范围的同业拆借 市场体系。 l对于融通资金、充分使用信贷资金发 挥了重大作用。 30 （2）同业拆借市场沿革 l存款准备金可防止商业银行经营风 险，预防存款挤兑及清算资金不足。 l通常央行对准备金不支付利息。 l负债结构及负债余额 不断变化，法定准备金 数额也不断变化，在央 行的准备金会经常高/ 低于法定准备率。 为获利，以同业拆借市场的资金来源扩大资产业务。 u增加了资金的需求，刺激了供给； u增加了同业拆借市场的参加者，大大促进了同业拆借 市场的发展。 根源：存款准备 金政策的实施 条件： 追逐利益 发展 我国央行却要为此支付 利息 1.89%年利率 l低则须及时补足， 否则会受央行处罚； l高则应及时运用， 否则会受到损失。 31 （3）同业拆借市场特点 期限较短 不需缴纳存款准备金 l为金融机构之间提供了 有效和便利的短期资金调 剂市场。 只允许金融机构参加 l短的半天，长的达1年 l期限多为1星期以内 l较普遍的为1天。 l头寸position：又称头衬，表 示款项的多少。 l如果预计当日收入款项大于付 出款项,即称“多头寸”或“多 单”；相反,称“缺头寸”或“ 缺单”。 l头寸多缺的预计行为俗称“轧 头寸”： l轧多可把余额出借，获取拆 息； l轧缺则须想方设法拆进，维 持资信,俗称“调头寸”。 32 （4）允许参加的机构 l 一般非金融机构不参与拆借。 u除金融机构外，还有两种中介机构/中介人参加： u专门办理拆借业务的中介机构，如日本的短期融资 公司； u兼做拆借中介业务的中介机构，这种兼营中介机构 通常是一些大的商业银行。 l金融开放国家，外国中央银行及商业银行也可以参加同业 拆借市场 33 3.短期国债（国库券）市场Treasury bill market u短期国债：政府为满足先支后收所产生的临时性资金需要 ，而发行的短期债券。在英美等称为国库券。 l按期限划分，有3个月、6个月、9个月和12个月等。 l（2）短期国债起源。英国于1887年最早发行。 l19世纪70年代，英国政府为地方政府融资及开拓苏伊士运 河，经常缺乏短期周转资金。 l接受经济学家W.拜基赫特的建议，发行国库券。 l在美国得到极大的发展，成为最重要的货币市场工具。 u（1）债券：保证债券持有人在到期日偿付债券面值和利 息的信用凭证或合同。 34 （3）短期国债特点。 风险最低 高流动性 期限短 不征税 l政府的直接负债。 l政府在一国有最高的信用地位，一般不存 在到期无法偿还的风险，基本上没有风险 l都乐于将短期资金投资到短期国债，并以 此来调节流动资产结构。为短期国债创造了 十分便利和发达的二级市场。 l基本是1年以内，大部分为半年以内。 l一般不征收所得税 低利率 l货币市场工具中利率最低的，作为无风险 利率 中国开征利息税，使国 债销售趋旺。 35 （4）短期国债作用 l对政府来说，解决了临时性资金的收 支缺口； l对投资者来说，为其短期资金提供了 理想的投资工具； l为中央银行稳定通货和调节经济提供 了理想的货币政策操作工具。 市场融资 弥补政府 收支缺口 短期投资 货币政策 政府市场 l国家债券的发行量和交易量在证券市 场一般都占有相当大的比重，在金融市 场上起着重要的融资作用。 36 （5）短期国债的发行市场 l财政部。 l中央银行。既代理发行，又为其本身或外 国中央银行购买短期国债； l政府证券承销商。承销，再卖给投资者； l较大的私人投资机构。直接投标购买。 l拍卖方式发行： l认购者将所认购数量、价格等提交中央银行， l由财政部根据价格优先的原则予以分配。 方式 参与发行活动 的业务主体 l多以贴现方式计算价格和利息， l从面额中按一定贴现率扣除贴现利 息之后得到。 发行价格 37 4.回购协议 回购协议：指在卖出某一证券时 v约定未来某一时日，再以事先约定价 格买回的交易。或相反方向的交易。 v实际上是 一种以证券 为抵押的短 期贷款。 l标的物一般是国债，回购交易也就是以国债为抵押品的 贷款融资。 p回购交易首先于1969年在美国开始。市场交易活跃。美国 市场上每天交易额在5000亿美元以上。 l大多数非金融公司管理资金头寸、获得短期证券 市场稳定收益或获取短期融资的有效渠道。 l金融机构资产管理和融资的主要工具之一。 交易 规模 不断 增加 38 5.可转让定期存单市场 u（1）存单CD （certificate of deposit ）：银行发行 、附有票面利率、表明一定金额存到发单机构的凭证。 l可转让定期存单：可以流通转让CD。 l存单不能提前支取，到期本息一次付清。 l不同于一般存款之处：可在二级市场流通 。 l不可转让定存单(Non-negotiable CD) （2）存单特点 l通常不记名，可以转让； l发行人主要是一些大银行；存单的面额固定，且起点较大 ；存单的投资人可获得接近于市场的利率。 39 （3）可转让定期存单市场的沿革 l存单是美国花旗银行创新 1960年首发 l为吸收资金，花旗银行推出可转让定期存单； l立即得到证券承销商支持，创立强大的二级市场，增强存单 的流动性。 l迅速成为货币市场上的重要交易工具。 “Q条例”： 限制商业银行 恶性竞争，美 国会对商业银 行存款利率规 定了上限。 l活期存款不支付利息 l定期和储蓄存款利率 低于市场利率。 u存款人纷纷把资金转移到短期证券和互助基金等货币市场， 造成了存款非中介化现象。 当时美国市场 利率上升 u中国从1986年下半年起开始发行 40 6.票据 我国在80年代末建立起以汇票、本票、支票和信用卡“三票一 卡”为主体的结算制度。 我国票据法规定，汇票是： v出票人签发的， v委托付款人在见票时或在指定日期 v无条件支付确定金额 v给收款人或者持票人的票据。 英国票据法规定，汇票是： l一人向另一人签发的， l要求即期、或定期、或将来， l对某人、或其指定人、或持票人， l支付一定金额的、 l无条件书面支付委托。 （1）汇票： 债权人向债务人发 出的支付命令书， 命令在一定期限内 支付一定款项给第 三人或持票人。 41 银行汇票 银行汇票是银行 v应汇款人的请求， v在汇款人按规定、履行手续并 交足保证金后， v签发给汇款人 v由其交付收款人的一种汇票。 l客户将款项交存银行，银行签发银行汇票，给其持往异 地办理转账结算或支取现金。 n银行汇票以纸张汇票形式发 出。 n汇票解付后，出票行与代理 付款行之间的资金清算通过电 子汇兑系统处理。 l银行汇票具有票随人到、方便灵活、兑付性强的特点， 深受欢迎。 l基本当事人只有两个：即出票银行和收款人，银行既是 出票人，又是付款人。 l银行汇票：银行签发 l商业汇票：由银行以外的企业、单位等签发 42 商业汇票 商业汇票是非银行机构 v签发， v委托付款人 v在付款日期 v无条件支付确定金额 v给收款人或持票人的汇票。 商业汇票一般有三 个当事人，即 v出票人 v付款人 v收款人。 p按承兑人 l由银行承兑的汇票为银行承兑汇票。 l由银行以外的企事业单位等承兑的汇票 为商业承兑汇票。 l银行承兑票据：经银行签发“已经承兑”印章予以担保。 起初主要是为了方便贸易，增强购买商信用度。 43 （2）本票 n 本票：出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定 的金额给收款人或者持票人的票据。 l银行本票：申请人将款项交存银行，由银行签发给其，凭以 办理同一票据交换区域内转账或支取现金的票据。 l本票的基本当事人有两个，即出票人和收款人。 l目前我国的本票只有银行本票。 l美国的商业票据主要是一种无担保的短期本票。 l附属于大企业集团的金融公司、与银行有关的金融公司以及 独立的金融公司均在市场发行这种商业票据。 l由公司公开向社会凭信用发行，是一种债权债务凭证。 l商业票据的期限一般在270天以内，大多在3050天之间。 l购买者基本是持有，不转让，二级市场不发达。 44 （3）支票 目前，在 广州、武 汉等城市 已经有一 定量的个 人支票在 使用。 l中国最普遍使用的非现金支付工具，用于 支取现金和转账。 l基本当事人有三个：出票人、付款人和收 款人。同城范围内的款项支付，均可以使用 支票。 v支票： 存款人签发，要求银行从其活期存款帐户上 支付一定金额给指定人或持票人的凭证。 n普通信用凭证：支票被存款人用来提现。 n信用流通工具：被存款人用来向第三者支付时代替货 币发挥流通与支付手段。 n支票流通比重随着银行业的发展而大大超过银行券 流通的比重。 45 l支票在银行存款业务的基础上产生 转帐支票 u又称划线支 票 现金支票 u可支取现金 l不记名支票 l记名支票 l支票作用 支票及其作用 p借助于支票，银行可以超越自有资本而扩大信用。 p支票能大量节省现金。推动非现金结算制度的形成和票据 交换所的出现。 46 二、资本市场 1.特征： u一年以上的长期业务；资金主要用于建设性投资；借 贷量大；受益高但流动性差。 2、资本市场的功能： l筹集资金 l优化资源配置 l促进企业重组 l分散风险 3、资本市场的构成 l中长期信贷市场 l证券市场 47 1.债券市场bond market l按计息方式分：单利债权、复利债权、贴现债券、累进利 率债券、付息债权。 l按有无抵押分：信用债券、担保债券。 u（1）债券市场 ：发行、认购和买卖债券活动的总称。 l按发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。 l按期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。 l按债券形态分：实物债券、凭证式债券、记账式债券。 l按选择权分：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、 附认股债券。 l按募集方式分：公募债券、私募债券。 l按发行区域分：国内债券、国际债券。 48 （2）债券发行市场 u债券的发行方式：平价发行，溢价发行，折价发行。 l债券交易形式 l现货交易、期货交易、回购协议 交易 l债券流通形式 l证券交易所交易、柜台交易 l债券发行利率的影响因素： l债券的期限；债券的信用等级；有无可靠的抵押或担保；市 场银根的松紧、市场利率水平；债券利息的支付方式。 u债券发行方式 u私募发行和公募发 行 u直接发行和间接发 行 l间接发行包括代销、余额包销和 全额包销 （3）债券流通市 场 49 （3）政府债券 government bond l国家债券按偿还期限可分为 l短期国家债券、中期国家债券和长期国家债券。 l但各国划分标准不尽一致。 美国和日本等国 l短期国家债券Treasury Bills ：1年以下 l中期国库券Treasury Notes ：1年10年 l长期国债Treasury Bonds ：10年以上 中国都称为国库券： l多是中长期国家债券。有10年、5年、3年3种。 l筹集资金用于：国家重点建设，弥补预算赤字。 中国的 国债 50 国债类别 凭证式 国债 记账式 国债 贴现式 国债 零息 国债 附息 国债 u“凭证”指“国库券收款凭证”。购买时，没 有实物券，而是填 “国库券收款凭证”。 u不可上市流通转让，但可提前兑付。 u又称无纸化国债。购买时，任何实物、纸张单 据都没有，只在账户上记载。 u可上市转让，流通性好。 u国债券面上不含利息也没有息票。国债面值比 购买价格高。购买价格和票面差额即为利息。 u国债到期一次性支付本金和所有利息。 u我国居民持有的绝大部分是零息债券。 u也称息票国债。定期支付利息，通常附有息票 ，每领取一次利息，就剪去一张息票。 51 中国国债的发行 l我国政府自1981年恢复发行内债。 l截至2004年发行近七千亿元； l目前主要包括 l面向机构投资者发行的可流通的记账式国债； l面对个人投资者发行的不可流通的凭证式国债。 2004年国债发债发 行发发行面值值(亿亿元)期 限 实际发实际发 行6924 1.凭证证式 6期2510 2/3/5年 2.记帐记帐 式 5期4414 1/2/3/5/7年 52 （4）金融债券 financial bond p金融债券：银行和其他非银行金融机构 p为筹集资金而发行的债券。 l中国的金融债券: l1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行 l面值有20元、50元、100元三种， l期限1年，年利率9，共发行8.2亿元。 l低于政府 金融债券发行人的信用级别 高于工商企业 l政府债券 金融债券票面利率 公司债券低 53 （5）企业债券 enterprise bond p企业债券：企业按照有关法律或政策规定发行 p约定在一定时期内还本付息的债务凭证。 v公司债券corporate bond ：股份制企业筹措资金而发行的 债权证书。 v持券人每年可以依票面规定的利率从企业取得固定利息，到 期时企业应向持券人偿还本金。 l企业债券在中国，泛指各种企业为筹集资金以用于特定目的 而发行的债务凭证，是企业筹集资金的一条重要途径。 l在西方国家，等同于公司债券。 54 3.股票市场stock market p股票市场：股票发行和交易活动的总称。 股票： u按股份制形式组织起来的 企业、 u筹集自有资金而发行、 u代表企业管理权力、 u并给持有人带来收益的、 u所有权证书。 l世界上最主要的股票市场： l纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所。 l股票是所有权凭证，代表 对股份公司净收入和资产的 要求权。 l股票持有者可以将股票转 让给他人，但是无权向企业 要求退股。 55 （1）股票种类 a.按股东权利和承担风险分：普通股和优先股。 b.按票面是否记载投资者姓名分：记名股票和无记名股票。 d.按业绩好坏分： 绩优股和垃圾股。 c.按有无票面金额分： 有面额股票 无面额股票。 56 （2）股票市场的构成要素 v筹资者 v投资者 v股票工具 v交易场所 v中介机构 v监管机构和自律组织 （4）股