2011年重点行业策略集锦.ppt

2011年重点行业策略观点集锦 （仅供市场部参考） 研究发展部 主要内容 金融服务行业策略 化工行业策略 交通运输行业策略 公用事业行业策略 食品饮料行业策略 医药行业策略 金融服务行业策略之保险 股市表现是短期最大的催化剂；股市不出现大幅波动 时，利差趋势是判断关键，同时需结合估值水平 从利率周期和利差周期来看，目前处于加息初期、利 差快速扩大，是投资保险股的最佳时期 11年上半年宏观政策风险加大，保险股震荡可能大； 但考虑到加息周期利好和明显低估值，震荡上行可能 较大 盈利增速与估值： 11年盈利增速环比拐点预计1Q、 下半年盈利增速显著加快，一季度末是介入好时点。 考虑到目前估值见底，投资机会到来，维持行业“增 持” 继续首选业绩成长性最强的平安，其次基本面稳健的 太保 金融服务行业策略之银行 l2010年银行的不良表现充分反映了经济增长中日益突出的矛盾症结，包括地产泡沫，融资平台 贷款质量，产能过剩行业贷款不平衡等问题，温和通胀+经济稳健增长是银行股表现良好表现 的必要宏观条件 l“量稳价升”是2011 年银行业经营相对较为确定的事件，但对未来不良贷款的担心将依然是 对银行股投资价值判断的核心因素，不良贷款风险爆发的可能性小 l经济结构转型期，行业盈利由高速增长步入稳健增长。预测上市银行合计归属于母公司净利润 同比增长25%。 l银行发展面临大转折。中间业务、海外业务将成为未来银行发展的突破点 l估值水平对负面因素反映充分。最新股价对应10 年PE 10.1 倍，PB 1.73 倍，已处历史低位 。相信随着银行业风险因素的逐渐明朗和通胀压力的减轻，银行股将重获市场亲睐，给予“看 好”评级。 l首推低估值优质中小银行（招行、民生、浦发、兴业），适当配置基本面稳健和高股息率的大 银行（农行、建行、工行） 金融服务行业策略之证券 在政策与市场双重作用下，行业佣金率快速下滑的趋势有望缓 解。佣金率的快速下滑已经超越市场成交以及指数下跌的影响 ，成为券商业绩同比大幅下降的主要因素。2010年4季度以来 ，针对经纪业务恶性竞争的新规定陆续颁布，彰显出监管层对 于遏制佣金率快速下滑的决心；随着服务部升级的停止、饱和 网点地区的不断扩张，营业部供给将逐步放缓，这将从源头上 缓解佣金率的降幅。2011年各券商佣金率趋势将逐步分化，对 于佣金率基数已相对较低、网点布局分散且已发达地区为主的 券商，佣金率进一步下滑的空间与速度将明显减小，而对于区 域布局为主的券商，则仍面临较大压力。 维持行业增持评级。2011年随着佣金率降幅的逐步趋稳、增量 不增收的现象明显改善；同时创新业务将步入实质性贡献阶段 ，创新业务为试点券商业绩贡献度将达10%-20%，为行业业务 结构改善及盈利持续增长提供动力。 申万化工一级行业指数整体走势弱于沪深300。化工行业 指数从2010年1月1日到2010年12月1日，跑赢沪深300指数 ，二者最大差值达15（2010年10月20日），这基本上反 应了化工行业基本面情况。化工行业属于中游行业，化工 产品的价格年初一直调整到7月。大宗类化工产品的盈利 水平也处于缓慢复苏阶段。下半年节能减排的限电政策导 致产品供给出现短期波动，化肥、化纤、聚氨酯等都出现 了不同程度的上涨，部分子行业也出现业绩超预期情形。 总体而言，市场整体关注消费类板块的投资机会，周期性 行业低配。因此从资金流向和业绩来看，化工行业跑输沪 深300指数实属正常。 化工行业投资策略 主题投资和业绩驱动的价值投资并举，两方面主要体现在 十二五规划的新兴产业上（新材料、新能源等）和传统行 业复苏的业绩驱动投资机会。从行业基本面来看，传统行 业的产能问题仍旧需要调整，同时需要面对原料煤、电力 、原油等基础性产品的价格上涨，因此行业整体盈利能力 难有大幅改观。 化工行业投资策略 化工行业投资策略 MDI产能扩张少，2011年烟台万华宁波二期30万吨投产， 苯胺36万吨也将配套（能供50万吨MDI产能需求），万华 产量和内生盈利能力同时提升。苯胺降低MDI的成本将是 确定性的，产量的增长通过出口来消化。万华MDI的成本 优势又将再次确立。 2011年钾肥需求将继续恢复。依照行业开工率和对外依存 度数据，国内钾肥产能增长相对最少。由于钾肥的资源属 性较强，垄断程度高，国际钾肥价格若能顺利传导到国内 ，钾肥价量齐升推动钾肥业绩增长。 化工行业投资策略 - 抓中小成长股 烟台氨纶2011年投产芳纶1414（1000吨），受益 于高铁和新能源发展的回天胶业；产业结构升级 的永太科技、联化科技；阻燃剂企业雅克科技（ 超募资金的运用）、滨化股份（十二五规划）受 益节能环保产业的发展。 投资时机和风险：化工行业更多是趋势性投资， 股价容易受到事件性驱动。业绩反转类企业应重 点关注。 航运业： 干散货，铁矿石交易的订仓模式转变，将导致好望角船型运 价波幅的减小。在铁矿石价格出现显著下跌之前，BDI 的波幅可能都 维持较低的水平； 油轮，我们相信油运需求会缓慢复苏，最大的风险 来自中国主要油轮公司的“十二五规划”；集装箱：班轮公司的合作也 许是“非对称有效”，集装箱航运的盈利，最终要通过供求再平衡实现 。2011 年走平，2012 年上行是大概率事件。 看好， 预计集运盈利增幅不大，但随着中长期前景的改善，估值有望 上行。 多用途船符合装备制造业向中国转移的大背景，明年下半年运 价有望实现突破，中长期前景乐观。 重点公司：中海集运，中远航运 交通运输行业投资策略观点 航空业：2010 年的高点并非顶点 供给看，预计2011 年中国民航业引进飞机170 架，考虑 退役和单机座位数增加，座位数增速约9%。需求看， 高 铁分流当前是压制航空估值的重要原因，需求加速自然延 伸的结论是供需差可以覆盖高铁分流，提升航空股估值弹 性。 预计2011 年航空业供需差将进一步拉大约3 个百分点， 行业客座率提升约2 个百分点至82%。 看好航空股1季度 的表现。 重点公司：中国国航，海南航空 交通运输行业投资策略观点 机场行业：从长期投资来看，选择成本管理优秀的机场公 司。中国机场的价格管制与建造成本脱钩，只有成本管理 优秀的机场公司才可以持续为股东创造投资价值。 从短期投资来看，安全的估值与催化剂的叠加可以为机场 股提供交易性的机会，而这需要投资者认清“故事”的本质 ，并对交易区间有较为准确的把握。 我们建议投资者选择成本管理能力优秀，且非航业务经营 良好的机场公司，回避扩建资本开支与航线结构不匹配的 机场标的。 重点公司：白云机场，厦门空港 交通运输行业投资策略观点 公用事业行业策略 总体投资建议：坚定看好环保行业的发展，未来必将成为我国的支柱产业 之一。在投资策略上，我们建议买入并长期持有，因为行业的高速发展刚 刚开始，未来的空间十分巨大。在个股选择上，将以精选各细分行业的龙 头为主，在快速发展的市场中，龙头公司具有品牌优势，发展速度更快。 投资要点：1）环保行业已被提升至战略性新兴产业高度，环境约束成为继 资源约束后又一制约中国经济发展的重要因素，环境治理刻不容缓。中国 环保进入黄金十年发展期。2）投资规模爆发式增长，细分行业精彩纷呈： 若十二五期间环保投入占GDP1.5%，总投资额将达到3.5万亿，比十一五增 长90%；若环保投资占GDP2%，总投资额将达到4.7万亿，比十一五增长150% 。3）污水处理领域看点多，污水处理费具备上调空间：污水处理MBR新技 术方兴未艾；污泥处理成为行业未来增长点。大气治理方面重点看脱销、 预计火电机组脱销电价补贴有望出台，成为脱销行业迅速发展的催化剂。 固废、有望成为十二五期间投资增速最快的领域，固废综合处理代表行业 未来走势，核废料处理成为新的热点。 看好公司：桑德环境、九龙电力、碧水源、万邦达 食品饮料行业策略观点 短看通胀回落，长看消费升级。短期来看，在通胀上升期 ，由于成本压力的预期，市场往往偏好提价和成本转嫁能 力的高端品如白酒、葡萄酒；而一旦预期通胀会落，成本 压力缓解，毛利率触底回升的大众品将迎来投资拐点。 长期来看，食品饮料受消费者消费能力以及消费习惯影响 。随着十二五规划的运行，收入水平的提高将会提升消费 者消费能力，消费习惯的演化将会对行业未来发展到越来 越大的作用。 因此，对2011年的策略建议在上半年重点关注啤酒、乳业 和肉制品这三个大众消费品板块的提前反映，下半年仍然 是白酒行情的延续。 医药行业投资策略观点 总体投资建议：从人口结构变化、医改政策、十二五规划等视角来观 察医药行业，医药行业的景气度将延长，未来10年医药股将大幅跑赢 市场，但从医药股目前估值来看，处于合理水平。2011年是医药股分 化的重要一年，将会有相当一部分公司脱颖而出，总的投资策略是精 选个股。 行业投资关键词：集中度提升、研发与创新、国际化与外包和医疗服 务。20