民营企业与国有企业信贷配给程度研究.pdf

独创性声明 l m i i i i i i i i f r l l l l l i l i h i l l l l l l t l l l l l i y 2 5 3 9 3 3 6 本人郑重声明：今所呈交的民营企业与国有企业信贷配给程度研 究论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽 我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人 已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学 或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名：凝知白期：兰生年三月堡日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规 定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网 络索引：学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或 其它复制手段保存论文。( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名：煎导师签名：互瘟日期：三鲨年三月旦日 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 摘要 信贷配给是一种在信贷市场上常见的现象，其表现为对于借款人的信贷需求不能 得到充分满足。经典的新凯恩斯主义信贷配给理论为s w 模型，它解释了在信息不 对称的条件下，利率具有选择效应和激励效应，利率的逆向选择效应和激励效应会导 致事前的逆向选择和事后的道德风险，最终贷款人在追求自身利润最大化的目标下实 行信贷配给成为一种均衡现象。结合我国经济实践来看，民营经济在改革开放三十多 年来取得跨越式发展，从经济比重、就业人员到纳税总额都成为社会主义市场经济的 重要组成部分，尽管民营企业的地位目前已得到空前提高，但是其发展仍然不可避免 地受到许多现有体制的限制，其中民营企业融资难问题一直都是学术界和企业界探讨 和研究的难题。国有企业几十年来的改革形成了国有企业基本处于垄断行业而民营企 业处于竞争行业的市场结构，在这种体制下，基于s w 模型可以得出民营企业所受 信贷配给更加严重的结论。党的十八大的胜利召开再次确立了价格机制是配置资源的 决定力量，因此加快推进我国经济体制改革，针对国有企业以及银行体系的改革应进 一步深化，打破现行垄断体制将为我国社会主义市场经济的发育完善贡献力量。 关键词：信贷配给；市场结构；改革 首都经济贸易大学硕士学位论文 民营企业与国有企业信贷配给程度研究 a b s t r a c t c r e d i tr a t i o n i n gi nt h ec r e d i tm a r k e t si sac o m m o n p h e n o m e n o n ，i t sp e r f o r m a n c ef o r t h ec r e d i tn e e d so fb o r r o w e r sw h oc a nn o tb e 觚l ym e t t h ec l a s s i cn e w k e y n e s i a nt h e o r y o ft h ec r e d i tr a t i o n i n gi ss - wm o d e l ，w h i c he x p l a i n st h a tu n d e rt h ec o n d i t i o no f a s y m m e t n ci n f o r m a t i o n ，t h ei n t e r e s tr a t eh a sas e l e c t i o ne f f e c ta n di n c e n t i v ee f f e c t , t h e i n c e n t i v ee f f e c to fa d v e r s es e l e c t i o ne f f e c ta n di n c e n t i v ee f f e c tw i l ll e a dt om o r a lh a z a r d a n da d v e r s e s e l e c t i o n ，u l t i m a t e l yl e n d e r sr a t i o n i n g c r e d i th a sb e c o m eab a l a n c e d p h e n o m e n o ni nt h ep u r s u i to fm a x i m i z i n gt h e i ro w np r o f i tg o a l s w i mc h i n e s ee c o n o m i c p r a c t i c e ，t h ep r i v a t ee c o n o m yh a sm a d el e a p sa n db o u n d si nt h er e f o r ma n do p e n i n gu p t h r e ed e c a d e s ，f r o ma l le c o n o m i cp r o p o r t i o nt ot o t a le m p l o y m e n tt a x e sh a v eb e c o m ea l l i m p o r t a n tc o m p o n e n to ft h es o c i a l i s tm a r k e te c o n o m y , a l t h o u g ht h es t a t u so fp r i v a t e e n t e r p r i s e sh a sb e e nh i g h e rt h a ne v e rb e f o r e ，b u ti t sd e v e l o p m e n ti ss t i l li n e v i t a b l yl i m i t e d n u m b e ro fe x i s t i n gi n s t i t u t i o n s ，p r i v a t ee n t e r p r i s e sw h i c hh a v ea l w a y sb e e nt h ep r o b l e mo f f i n a n c i n gt h ea c a d e m i ca n db u s i n e s sc o m m u n i t yt oe x p l o r ea n ds t u d yt h ep r o b l e m t h e r e f o r mo fs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sf o rd e c a d e sf o r m e dt h eb a s i cs t a t e o w n e de n t e r p r i s e sa n d p r i v a t ee n t e r p r i s e si nm o n o p o l yi n d u s t r i e sa tac o m p e t i t i v ei n d u s t r ym a r k e ts t r u c t u r e ，i n t h i ss y s t e m ，t h es wm o d e lc a l lb ed r a w nb a s e do np r i v a t ee n t e r p r i s ec r e d i t r a t i o n i n g s u f f e r e dm o r es e r i o u sc o n c l u s i o n s i nt h i sc o n t e x t ，n l ep a r t y s18a g a i ne s t a b l i s h e dt h e p r i c em e c h a n i s mi st h ed e c i s i v ef o r c ei nt h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e s ，t h u sa c c e l e r a t i n g c h i n a se c o n o m i cr e f o r m ，s h o u l df u r t h e rd e e p e nt h er e f o r mf o rs t a t e o w n e de n t e r p r i s e s a n dt h eb a n k i n gs y s t e m ，t l ec o u n t r yw i l lb r e a kt h ec u r r e n t m o n o p o l ys y s t e mt h e d e v e l o p m e n to ft h es o c i a l i s tm a r k e te c o n o m ya n dc o n t r i b u t et oi m p r o v e k e yw o r d s ：c r e d i tr a t i o n i n g ；m a r k e ts t m c t u r e ：r e f o r m i i 首都经济贸易大学硕士学位论文 民营企业与国有企业信贷配给程度研究 目录 摘要一i a b s t r a c t i i l 导 仑l 1 1 选题的背景与意义1 1 2 文献综述2 1 2 1 国外研究现状3 1 2 2 国内研究现状6 1 3 本文的研究方法6 2 民营企业的现状及其贷款问题8 2 1 民营企业在国民经济中的重要作用8 2 2 我国民营企业贷款问题的现状和原因1 1 3 新凯恩斯主义信贷配给理论介绍1 3 3 1s o w 模型的理论框架1 3 3 1 1 利率的选择效应1 3 3 1 2 利率的激励效应1 4 3 1 3 均衡利率与信贷配给1 4 3 2s - w 模型的推导过程简介15 3 3 s - w 模型的研究评价1 9 4s - w 模型的简化及其改造一2 0 4 1 模型假设以及推导一2 0 4 1 1s w 模型的简化2 0 4 1 2 加入市场结构后的s w 模型一2 5 4 3 信贷配给程度的比较2 7 5 信贷配给程度不同的原因分析2 9 5 1 表面原因：市场结构一2 9 5 2 深层原因：市场准入3 0 5 2 1 行业准入限制3 0 5 2 2 地方保护主义3 2 5 2 3 市场进入壁垒3 3 6 建议与对策3 4 6 1 国有企业的改革3 4 i i i 首都经济贸易大学硕士学位论文 民营企业与国有企业信贷配给程度研究 6 2 商业银行的改革3 6 参考文献3 9 致谢4 2 在学期间发表的学术论文和研究成果4 3 i v 首都经济贸易大学硕士学位论文 民营企业与国有企业信贷配给程度研究 1 1 选题的背景与意义 1 导论 自从改革开放以来，经过3 0 多年的发展，民营企业已经发展成为我国国民经济 的重要组成部分，成为经济增长的重要推动力，以及成为吸纳劳动力的最主要的市场 主体。从民营企业的发展史来看，我国的民营企业是在渐进式改革中不断壮大发展的， 民营企业的崛起对于我国建成并且完善社会主义市场经济具有重大的战略意义，甚至 从某种程度上讲，没有民营企业的崛起就不可能实现我国要建成社会主义市场经济制 度的梦想。总之，民营企业对我国社会主义市场经济制度的重要性无论怎样强调都不 过分。 与民营企业的发展壮大相对，国有企业在经历了早期的放权让利、政企分开、以 及建立现代企业制度之后，终于从产权角度入手，开始了股份制改造，引入战略投资 者，使得在最近1 0 多年内，国有企业的规模以及盈利能力取得了前所未有的程度， 有学者称之为“黄金十年”，甚至在国际上，将这种超大规模国企发展、强势政府干预、 投资拉动的模式冠以“中国模式”的称号。 而这种模式终于在2 0 0 8 年金融危机时中央政府的4 万亿计划出台后给经济带来 的冲击引发了经济学家的进一步讨论。不可否认，国有企业对于我国经济的发展起着 主导作用，是中央政府干预经济的重要手段。但是，4 万亿计划的出台，基本都投给 了处于资源垄断行业的国有企业，使得本来已经投资冲动很强烈的国有企业投资进一 步加大，进一步加剧了产能过剩、通货膨胀。这种“中国模式”在过去已经取得了不错 的成绩，使得我国g d p 达到了世界第二的水平，但是显然它没有真正的使得最广大 的普通阶层受益，从而也就不具有可持续性。 目前从市场结构来看，民营企业与国有企业大体上处于泾渭分明的行业。自从 1 9 9 2 年党的十四大确立要建立“社会主义市场经济体制”以来，国有企业逐步改革就 明确了这样的改革思路，将国有企业集中于关系着国计民生的重要战略行业，同时从 竞争性行业退出。于是在这种主导思路下，民营企业取得了高速发展的同时，国有企 业的治理结构进一步现代化，在很多资源类的行业也基本实现了垄断化，并且具有了 国家资本主义的特征。所以，就目前来看，我国的市场结构大致形成了国有企业控制 着电信、金融、能源等等上游产业的命脉，而民营企业则处于竞争性的下游产业这样 一种市场结构。这样的市场结构对于民营企业与国有企业的影响表现在银行资金供给 第1 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研宄 上，便是本论文所要研究的重点。 尽管民营企业的地位目前己得到空前提高，但是其发展仍然不可避免地受到许多 现有体制的限制，其中民营企业融资难问题一直都是学术界和企业界探讨和研究的重 大课题。我国是以银行业为主导的金融体制，所以对于民营企业融资难的问题更多地 以贷款难来体现，而贷款难的另一面就是作为银行方面的信贷配给。信贷配给现象是 信贷市场上一种常见的经济现象，它在发达国家和发展中国家都存在，其表现为借款 人的信贷需求不能完全得到满足因而受到信贷量的配给。从分类上来看，可以把信贷 配给现象分为均衡信贷配给和非均衡信贷配给两种。后者与商品市场上的配给现象类 似，主要来自监管机构的行政干预或者是金融管制，而前者则基于商业银行利润最大 化的目标下，银行所做出的理性选择。其中以斯蒂格利茨和韦斯为代表的新凯恩斯主 义信贷配给理论为经典模型，该理论认为，在信贷市场上，由于信息不对称的存在， 利率会起到双重效应即激励效应和选择效应，从而使得银行在利润最大化下选择信贷 配给，且这种现象是一种均衡现象。在信息不对称的客观条件下，利率的逆向选择效 应与激励效应会导致逆向选择以及道德风险，这是产生信贷配给的最重要的原因。那 么，结合我国实际，处于竞争性领域中的民营企业受到的信贷配给与处于垄断领域中 的国有企业的信贷配给程度是否一样，哪个受到的信贷配给程度更大，以及信贷配给 产生的原因究竟有哪些，如何减缓甚至克服这些造成信贷配给程度不同的非市场化因 素，这些问题很值得研究。因此，本文拟展开对于上述问题的研究，同时这也是本论 文研究的现实意义。 信贷配给是指资金供给方即贷款人由于与资金需求方即借款人之间存在信息不 对称，因而基于风险基础上为了实现利润最大化，通过对于信贷量配给的方式来满足 借款人资金需求，最终使得部分借款人的资金需求不能得到完全满足的现象，是一种 市场失灵的表现。 古典经济学原理在完全信息的假设条件下，认为利率作为价格信号会自动配置信 贷资金的供求，从而使得信贷市场达到均衡状态。然而在现实的信贷市场中，借款人 经常不能完全满足自身的资金需求，而且由于存在着信息不对称等因素，利率机制并 不能使得信贷市场出清，因而表现出了信贷配给的现象。可见在信贷市场上除了发挥 基础作用利率机制外还有其他因素，这些因素会对信贷市场产生扭曲，使得信贷市场 不能出清。 一直以来，学术界对信贷配给现象的非利率因素研究就有很多，目前经典的信贷 第2 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文 民营企业与国有企业信贷配给程度研究 配给理论是s t i g l i t z 和w e i s s 于1 9 8 1 年研究的理论，他们将信息不对称因素弓f 入古典 信贷理论中，认为信息不对称会影响资金供给方( 贷款人) 的经济决策，资金供给方 由于对于资金需求方的项目存在信息不对称，因而其会根据已有信息做出一个平均成 功概率的预期，并且最终根据这个预期在最大利润率的目标约束下给出信贷资金，此 时信贷资金就存在信贷配给现象。并且指出信贷配给的两种情形，一种是面对所有的 资金需求方的贷款需求时，只有一部分借款人可以得到贷款，另一部分借款人则被得 不到贷款，被拒绝的借款人即使愿意支付更高的利率也不能得到贷款：另一种情形是， 所有借款人都能得到贷款，但其数量均少于它们在相同利率水平下所期望得到的贷款。 1 2 1 国外研究现状 对于信贷配给的研究从国富论就已经开始，传统的古典经济学把它看作是和 产品市场中的数量配给一样，视为存在某种机制使得信贷供给曲线在某种利率下只能 提供定额的信贷量，因而将信贷配给看作是一种非均衡现象，主要通过分析外部冲击 来研究这种现象。而本文拟从新凯恩斯主义的s w 模型入手来研究这一现象，即在 信息不对称条件下贷款人的贷款行为入手证明了信贷配给存在的广泛性与合理性，则 以此为起点来探讨这一理论的发展。 二十世纪七十年代起，信息经济学作为一门新的视角为信贷配给的研究提供了重 大发展机遇。信息经济学证明了信息不对称会产生市场失灵，从而在市场中产生事前 的逆向选择和事后的道德风险。s t i g l i t z & w e i s s ( 1 9 8 1 ) 理论就是看到了在信贷市场上 存在着严重的信息不对称础并以此为基础建立了具有深远影响的经典的信贷配给模 型s w 模型，该模型认为由于在信贷市场上借款人和贷款人之间存在很严重的信 息不对称，表现为借款人对于待投资项目的成功概率( 项目的风险) 、贷款回收的时 间周期、贷款的实际用途等信息具有信息优势，而银行则对于以上信息具有信息劣势。 面对这种双方对于以上信息存在着严重信息不对称的状况下，贷款人由于对于借款人 待投资项目的成功概率并不清楚，且贷款人面对众多待投资项目时审查成本很多，很 难获得借款人待投资项目的准确的资产负债、违约情况，因此事前的信息不对称有可 能造成逆向选择，从而表现为信贷配给现象。而另一方面，借款人在获得贷款后，贷 款人由于监督成本无法完全的获得贷款用途，借款人有可能将贷款用于更高风险的投 资项目，此外在借款人获得足够的利润条件下，贷款人还面临借款人违约的风险，因 此事后的信息不对称也有可能造成道德风险，从而也会造成信贷配给现象。这时，在 加入信息不对称因素后，贷款人的预期利润不仅取决于贷款利率，而且取决于待投资 项目的平均成功概率的大小，即项目风险的大小。此时尽管利率的提高会使得贷款人 第3 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 的利润增加，但同时由于风险的提高，如前所述存在逆向选择和道德风险，使得贷款 的违约风险加大，这样利率的不断升高就有可能导致贷款人的预期利润不再持续提高。 也就是说，随着利率的提高，存在至少一个利率水平，使得贷款人的预期，利润开始 不再上涨。如前所述，其原因在信息经济学的角度来看在于，贷款前随着利率的不断 提高会导致进入信贷市场的借款企业质量状况发生变化，导致劣币驱逐良币，拥有低 风险的待投资项目的比例会随着利率的不断提高而逐渐退出市场，与此同时拥有高风 险的待投资项目的比例则会随着利率的不断提高而逐渐进入市场，最终使得借款企业 的待投资项目的平均风险逐渐增加，从而使得整个银行的预期收益逐渐降低。与此同 时，贷款后，随着利率的提高可能激烈那些借款企业将贷款不用于原来的相对风险较 低的项目，而去追逐更高风险的投资项目，最终使得贷款的平均违约风险增加，这是 信息经济学中信息不对称导致的事后的道德风险效应。也就是说，在信息不对称的条 件下，银行的预期收益与利率不再是古典经济学中的线性递增的关系，而呈现出一种 非单调关系。此时的贷款人的预期利润曲线会随着利率的提高先增加，而当利率超过 一个水平时，贷款银行的预期利润曲线将随着利率的进一步提高而下降。此时信贷市 场上若存在超额的信贷需求时，贷款银行就会进行信贷配给，且此时的信贷配给现象 是一种均衡稳定的状态。s w 模型一出现，就成为解释信贷配给理论的经典模型，此 后的理论渊源和脉络都是沿着s w 模型在进一步拓展。由于模型设定上只把利率作 为信贷配给理论的唯一内生变量，而在实际上贷款条件诸多例如借款人的抵押物等等 因素并未被考虑进入模型，因而此后将贷款抵押机制内生为研究信贷配给理论的重要 决策变量就成为学者们研究和扩展该理论的重要途径。此外，在现实中贷款银行往往 要对于借款厂商的资质进行审查，对于项目评估以及其他方面的审核也成为贷款银行 进行决策时需要考虑的重要决策变量，此后也有很多学者从这一方面入手研究该理论。 尽管s w 模型存在一些不足，但作为有别于古典信贷配给理论的全新研究框架，学 者们还是在其基础之上来进行研究，因而s w 模型成为研究信贷配给理论的经典模 型。 从贷款抵押机制来论述信贷配给现象的，w h e t t e ( 1 9 8 3 ) 就是其中一个增加新的 变量的学者，他将借款企业的风险态度纳入到模型中来，他假设借款企业普遍是风险 中立型的，从而探讨了在风险中立条件下，贷款抵押机制在信贷市场上的功能，得出 了借款企业在风险中立的风险态度下，即便存在贷款抵押机制仍然可能会出现逆向选 择的结论，这样再次证明了信贷配给的广泛存在性以及信息不对称的重要性。 s t i g l i t z & w e i s s ( 1 9 8 5 ，1 9 8 7 ，1 9 9 2 ) 扩展了s w 模型，这次他们将贷款抵押机制纳 入到信贷配给的理论模型中去，对于贷款抵押机制的作用做了进一步的研究，仍然得 出了贷款抵押和其他非利率机制虽然在帮助减少贷款银行和借款企业之间的信息不 第4 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 对称有着信号发送与信息甄别的作用，但是仍然不能彻底消除信贷配给的可能。虽然 贷款银行增加贷款抵押降低了贷款后的借款企业的道德风险，从而稳定了贷款人的预 期利润，但是增加贷款抵押要求仍然可能会导致贷款前的逆向选择效应，即在贷款前 仍然会导致随着利率的升高，借款企业的质量可能随之下降，这样信贷配给仍是可能 存在的。b e s t e r ( 1 9 8 5 ，1 9 8 7 ) 认为当借款企业和贷款人之间对项目的收益有分歧时， 贷款抵押机制将作为一个信号发送机制，可以区分出高风险与低风险的借款人的待投 投资项，因为低风险借款人会更倾向于提供更多的抵押，而高风险借款人则更倾向于 提供更少的抵押。此外，c h a r t & k a n a t a s ( 1 9 8 5 ) 进一步研究了贷款抵押机制在信贷配 给中的作用，得出了贷款人可以通过借款人对抵押品数量和价值的敏感程度来评估待 投资项目风险高低的结论，即可以设计一系列的激励相容的信贷合约，这也类似于用 法律制度来探讨规避信贷配给的手段，前提是借款企业提供足额的抵押。 还有从贷款额度角度来论述信贷配给现象的，s c h r e f t & v i l l a m i l ( 1 9 9 2 ) 认为，在 信息不对称下，追逐利润最大化的贷款人还是会通过限制贷款额度来实施信贷配给， 因而小企业往往比大企业更容易遭受信贷配给，且小企业一般只能获得比它们所期望 的更少的贷款。s c h m i d t m o h r ( 1 9 9 7 ) 模型也将前人研究综合起来建立了自己的信贷 配给模型，他们将风险中性与贷款额度纳入到模型中来，仍然得出了即使贷款额度也 成为贷款银行的内生决策变量，追逐利润最大化的借款人依然会进行信贷配给。 b e s a n k o & t h a k o r ( 1 9 8 7 ) 也给出了相似的结论，当把利率和抵押产品综合考虑时，他 们认为在竞争市场中配给是可以消除的。 还有学者从贷后监督审查角度来论述信贷配给现象的。w i l l i a m s o n ( 1 9 8 7 ) 也进 一步放松了s - w 中的假设条件，得出了在贷款后合约双方由于信息不对称导致监督 审查成本，在该成本存在下依然可能存在信贷配给的结论。从其他方面来研究信贷配 给理论的也有一些学者，如从法制环境方面入手来研究，p o r t a t e l ( 1 9 9 8 ，2 0 0 2 ) 、 g h o s h & r a y ( 2 0 0 1 ) 、p a g a n o & b i a n c o ( 2 0 0 5 ) 、金俐( 2 0 0 6 ) 。 综合以上文献回顾，信贷配给现象是基于信息不对称导致的，虽然贷款人可以通 过利率、贷款抵押机制、甚至贷款额度来设计一些激励相容的合约，并且通过这些信 号的发送来进一步降低信息不对称的状况，从而在一定程度上来降低信贷配给的现象， 但是在信息不对称下的信贷配给将作为一种的均衡现象长期存在。综上国外理论渊源 来看，由于国外还没有从民营企业和国有企业的角度来探讨信贷配给现象，尤其是从 国外实践来看，没有我国这种国有企业的体制，因而其理论脉络都没有从借款企业所 处的市场结构来探讨所受信贷配给程度这一影响的比较。这也是国内学者重点扩展的 地方。 第5 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 1 2 2 国内研究现状 从国内学者对于民营企业信贷配给的观点，主要有两种角度，一是从信贷市场上 的信息不对称来论述银行对于民营企业的借贷条件的影响。比如学者杨再斌、匡霞 ( 2 0 0 3 ) 认为，信息不对称所导致的事前的逆向选择和事后的道德风险，为了贷款银 行实行信贷配给的主要根源；学者邝坦励( 2 0 0 4 ) 认为，民营企业贷款难困难主要与 民营企业的信息特征以及信贷机构体系现状有关；学者杨天宇( 2 0 0 2 ) 认为银行侧重 对民营企业实施信贷配给。二是从金融抑制的角度来论述民营企业贷款环境的影响， 例如学者杨咸月、何光辉( 2 0 0 0 ) 阐明了双重信贷配给机制的作用；张海峰( 2 0 0 4 ) 认 为政策层面对国有企业的倾斜客观上造成民营企业融资困难；黄宪、马理、代军勋 ( 2 0 0 5 ) 认为，巴塞尔协议对于资本充足率监管使得贷款银行对于信贷选择的风险偏 好进行进一步选择，这样由于贷款银行会更为谨慎地遵守巴塞尔协议将贷款用于进一 步降低风险偏好的项目，导致信用紧缩，造成一定程度上的金融抑制，在这样的机制 作用下民营企业所受影响会更趋严重。 而在这其中，在借鉴了国内外文献理论模型的基础上，学者王霄、张捷( 2 0 0 3 ) ：j e 明了借款厂商的规模变量在信贷选择中的作用，借款厂商的风险类型以及贷款抵押物 价值纳入模型中，即经典的s w 模型中，综合考虑利率、贷款抵押机制、贷款银行 的审核成本、借款厂商规模等因素内生化为一个信贷配给模型。通过这个新的模型证 明了借款厂商的资产规模会成为借款厂商能否从贷款银行处拿到贷款的一个标准，进 一步证明了中小型企业更易受到贷款银行的信贷配给，而民营企业又大多是以中小企 业为主体，因而资产规模较小的中小型民营企业更是在信贷市场上受到信贷配给最多 的市场主体。但是其也存在一定的不足，一是他们虽然证明了贷款需要一个临界规模， 并且贷款抵押品可以作为银行的风险与项目评估的信号甄别机制，但是并未对于那些 未达规模的中小型借款厂商被淘汰进行更深入的分析。二是虽然将抵押品和厂商规模 纳入到新的信贷配给模型中来，但是却未能将所有的变量内生化到一个理论模型中去。 综上所述，在我国国内的信贷配给研究中还很少从民营企业与国有企业所处市场 结构中来探讨这个所受信贷配给程度的研究，因而本文从这个角度来探讨。 1 3 本文的研究方法 本论文的研究目标是拟探究民营企业与国有企业受到的信贷配给程度的比较，并 且试图分析出这种信贷配给程度不同的原因，国内的研究基本已经形成了对于我国企 业普遍存在着信贷配给的共识，但是很少有文章用数理模型来对比这种信贷配给程度。 第6 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 因此，本论文试图来对这方面进行研究，拟在经典的s w 模型基础上，进一步加入 国有企业和民营企业这种市场结构的假设条件( 即国有企业为垄断企业，而民营企业 为竞争企业) ，来探讨在这种情况下，其所受到的信贷配给程度的比较。 由于s - w 模型是一个数理模型，其中并未分割企业的不同，因此只要再将企业 进行分割，即两个不同的企业主体拥有不同的风险和平均利润率，从而将其带入原数 理模型中，就可得到不同企业主体的银行平均利润率与银行利率之间的关系，从而进 一步构造出对于不同企业主体的信贷供给曲线，将这两条信贷供给曲线与信贷需求曲 线置于同一个坐标系中，这样在s - w 模型的理论框架下便可比较不同企业的信贷配 给程度。 本论文的创新之处在于目前还没有论文探讨民营企业和国有企业的这种市场结 构对于s - w 模型结构中的信贷配给是否产生扭曲，以及扭曲的程度多大。 从研究角度来看，国内的信贷配给大多是从银行市场结构、所有制歧视、企业规 模、外部环境缺陷等角度来研究信贷配给的，很少有从国有企业和民营企业市场结构 来探讨信贷配给的，因此本论文拟从借款方的市场结构这个角度来探讨信贷配给。 从研究方法来看，国内研究好多都未在s w 模型基础之上来继续建构，这方面 没有西方经济学理论的连续性，因此本论文拟在s w 模型基础之上来继续引入新的 变量，从而坚持了经济学模型的研究范式，并试图从这个角度来比较其所受的信贷配 给程度。 此外，本论文试图通过对s w 模型的发展来说明银行对于民营企业信贷配给的 合理性，并且试图揭示这种合理性存在的原因，这样对症下药，从而提出一些相关的 对策和建议。 第7 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 2 民营企业的现状及其贷款问题 2 1 民营企业在国民经济中的重要作用 按照中华全国工商业联合会的界定，广义的民营经济是指除国有独资和国有控股 企业以外的其他所有制经济的统称，包括内资民营经济( 含个体工商户、私营企业、 集体企业等) 、港澳台投资企业和外商投资企业。而狭义的民营经济则不包含港澳台 投资企业和外商投资企业。在本论文中，采用上述狭义定义，民营经济体的最主要特 征就是由私人来出资设立企业，并且由私人经营管理企业，以追求经济利益最大 化为主要目标的经济组织。与国有经济相对，出资与经营全都是私人，而不是由国家 派出官员进行经营、运营。文中如不作特别地说明，在统计上所出现的民营经济均指 狭义的民营经济，因数据可得性等原因，其中个别数据会有所差异。 改革开放三十多年来，随着我国经济体制的不断改革，民营经济经历了由d , n 大、 由弱到强的巨变。民营经济由改革开放初期的在政府文件的名义为社会主义公有经济 “辅助补充部分”，到上世纪9 0 年代提出的以公有制为主体的社会主义市场经济的“必 要部分”，目前逐步发展成为社会主义市场经济中的“重要组成”部分。民营经济成为 推动经济增长和发展的重要力量，是国民经济的支柱之一。 随着党的十八大工作的召开，进一步确立了市场调节是资源配置的决定作用，这 也预示着民营经济会有新的春天。民营经济在国民经济中的重要作用表现在下面几方 面。 第一，推动国民经济持续稳定发展的重要力量。改革开放以来的3 0 多年里，民 营经济的增长速度一直高于全国平均经济增长速度，民营经济在国民经济中的比重逐 年升高。截至2 0 1 2 年底，民营投资占全部投资的比重由2 0 1 1 年的6 6 4 上升到6 7 6 ， 上升了1 2 个百分点。而国有经济投资比重下降1 2 个百分点，外资企业下降0 4 个 百分点。此外，在工商局登记的私营企业户数达到1 , 0 8 5 7 2 万户，也较2 0 1 1 年底增 加1 1 8 0 4 万户，增长1 2 2 。( 见表2 1 ) 。 第8 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 表2 - 12 0 0 3 “2 0 1 2 年分经济类型固定资产投资变化情况单位：亿元，根据统计年鉴整理 图2 - 1 国有经济、外资企业、民营企业在全社会固定资产投资中的比重变化 从图2 1 可以看出，民营企业固定资产投资总额在全国固定资产投资总额中的比 重总体上呈现出逐年上升的态势，而国有经济固定资产投资总额比重则呈现逐年下降 的趋势。此外，民营经济总体上看投资增幅基本上较国有经济投资增幅快，外资经济 投资增幅在总体波动不太明显。 第二，创造了大量社会就业岗位。民营经济的发展扩大了社会就业，优化了人力 资源的配置。2 0 1 2 年底民营企业从业人员达到1 9 亿人，相较2 0 1 1 年来说，增长了 近5 2 ，达到4 9 6 ( 见图2 2 ) 。民营经济的发展历程就表明了它是一个吸纳社会 第9 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 过剩劳动力的重要平台，这也是经济体制改革的必然结果。到2 0 1 2 年底民营经济吸 纳劳动力基本占到了全部劳动力就业人员的一半，这个趋势随着十八大确定了全面深 化经济体制改革的路线将进一步发展，也日益凸显了民营经济对于国民经济的重要作 用。 私营工业企业， 4 9 6 0 国有及国有控股企 业，2 2 3 洲 、商及港澳台投贺 企业，2 8 1 0 图2 22 0 1 2 年底规模以上工业企业从业人员比重 第三，逐渐成为国家财政收入的重要来源。中国现行税制是在1 9 9 4 年改革后所 确立的分税制，地方和中央分别征缴不同税种，以流转税和所得税为税源，而其他税 种为辅助的复合税制体系。财税体制的改革使得民营经济获得了快速发展，而民营经 济的快速发展同样对于国家财政收入的增加做出了巨大贡献。最近十多年来，随着民 营经济的进一步发展，民营经济的税收增速进一步高于全国的税收平均增长速度。 2 0 1 2 年，民营企业纳税1 5 2 8 0 1 亿元，比2 0 1 1 年增加了2 7 2 0 7 亿元，同比增长2 0 ， 占全国财政收入的1 6 2 ，比起2 0 1 1 年提高1 1 个百分点( 见图2 3 ) 。从财政收入 的总额来说，目前民营企业纳税比重也已经超过国有企业的税收比重。甚至在一些地 方，民营经济的税收比重达到了7 0 8 0 。这表明民营经济的发展已经是国家财政 收入的重要来源。 第l o 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 _ 、 纛 凰j 溯醚l。 私营企业 个体经济股份制企业 图2 - 32 0 1 2 年私营企业、个体经济、股份制企业税收收入 第四，拉动了对外贸易的增长。改革开放以来，民营经济由于用工与生产成本低、 运行机制灵活等因素，使得“中国制造”在成本竞争上的优势体现，极大地促进了对外 贸易的发展，使得中国成为名符其实的世界工厂。据全国工商联在2 月2 8 日举办的 “2 0 1 4 中国民营经济大家谈”活动中公布的数据显示，2 0 1 2 年，我国民营企业出口额 9 1 6 7 7 亿美元，增长1 9 1 ；进口5 7 6 4 8 亿美元，增长2 7 8 ，分别高于整体增幅 1 1 2 和2 0 5 个百分点。据介绍，虽然2 0 1 3 年国际经济形势并不乐观，但是国家支持 民营外贸企业发展的政策力度逐渐加大，尤其是外贸综合服务企业快速发展，为中小 民营企业提供通关、融资、退税等服务，帮助广大民营企业深度拓展国际市场，进出 口保持快速增长态势，外贸经营主体继续发生积极变化。数据显示，2 0 1 3 年，我国 民营经济对外贸易异军突起，特别是民营出口占比首次突破四成，和外资企业的差距 继续不断缩小。同时，在国家鼓励企业“走出去”战略支持下，近两年民营企业在跨境 并购，开发“两种资源、两个市场”中也是异军突起，成绩显著。此外，截至2 0 1 2 年 1 2 月底，我国登记拥有进出口经营权的市场主体共7 4 9 万家，其中民营企业4 7 7 万 家，国有企业2 4 万家，个体经营者1 2 万家，外商投资企业2 万家。( 见表2 2 ) 。 表2 - 22 0 1 2 年我国各类企业进出口比较单位：亿美元， 2 2 我国民营企业贷款问题的现状和原因 第1 1 页，共4 3 页 珊 珊鲫善| 舢 姗 撇蝴。 一缕瓦v 首郡经济贸易大学硕士学位论文 民营企业与国有企业信贷配给程度研究 目前，民营企业融资途径主要分为：政府财政融资、银行和非银行金融机构融资、 民间借贷以及企业内部融资。按照资金来源，主要可以分为内部融资和外部融资。 内部融资是企业从自身筹集资金的过程。企业的内部资本主要来自于未分配利润 和盈余公积。内部融资有着自身决定能力较高、融资成本相对较低和风险相对较小的 特点，是企业壮大成长、增强力量的一个十分重要的途径。 外部融资是指企业从外部筹集资金的过程。外部融资一般是通过金融机构的作用 来实现的，包括企业和企业之间的借贷，企业向银行使用的信用、租赁，企业在金融 市场直接发行股票和债券等。企业从外部筹集资金，需要借助于金融工具来进行。金 融工具的机能在于把资金充裕部门的资金配置到有着资金需求的部门。 虽然民营企业融资渠道很多，但是事实上民营企业的融资渠道的现状却不容乐观。 本文研究民营企业与国有企业的信贷配给，那么我们主要比较两类企业从银行获 得信贷的比例。从表2 3 我们可以看出，虽然民营企业从银行获得的贷款数量呈逐年 增长，但在民营企业从银行贷款占银行总贷款的比重仍然很低，与之对应，国有企业 从银行贷款占银行总贷款的比重却一直很高。因此，从总体上看，民营企业仍然很难 从银行获得贷款，贷款难仍然困扰着许多民营企业。 表2 3民营企业与国有企业贷款余额占比 资料来源：资料通过中国金融统计年鉴( 2 0 0 0 2 0 1 1 年) 整理和计算而来。 第1 2 页，共4 3 页 首都经济贸易大学硕士学位论文民营企业与国有企业信贷配给程度研究 3 新凯思斯主义信贷配给理论介绍 3 1s w 模型的理论框架 利率既具有选择效应，又具有激励效应。s t i g l i t z & w e i s s ( 1 9 8 1 ) 以j a f f e e & r u s s e l l ( 1 9 7 6 ) 艘p _ _ 论为基础，在信息经济学的基础上进一步研究，发现了在信息不对称的 条件下利率具有选择效应和激励效应，贷款人为了防范贷款前的逆向选择和贷款后的 道德风险，从而实行信贷配给，这是基于贷款人利润最大化的均衡选择。以下是s w 模型的理论框架，从逻辑上来探讨信贷配给的产生。 3 1 1 利率的选择效应 利率的选择效应包括正向选择效应以及逆向选择效应。其正向选择效应是利率对 贷款人预期利润有着正向效应，即随着利率的提高贷款人的预期利润也将随着提高。 而利率的逆向选择效应则是随着利率的提高，同时会增加高风险借款者的比例，可能 导致信息经济学中“劣币驱逐良币”，进而可能会减少贷款人的预期利润，它是利率 对于贷款人预期利润有着负向效应。因此，由上述两种利率的选择效应可以看出，刚 开始，利率的提高其正向选择效应大于其负向选择效应，而随着利率的进一步提高， 逆向选择效应可能大于其正向选择效应，这样银行预期收益可能先随着利率的提高而 提高，随后随着利率的进一步提高而下降。 利率的正向选择效应很好理解，而利率之所以具有逆向选择效应，是在信息不对 称条件下利率水平的变动会改变借款人风险分布的原理。由于借贷双方的严重信息不 对称，而且贷款银行对于借款厂商所掌握的信息还有可能是错误的。此外，贷款银行 面对许多借款厂商的不同贷款申请时，很难对于所有贷款项目进行非常准确的质量评 估，这要花费巨大的成本。由于借款厂商对于风险偏好的差异会导致其对贷款利率变 动的敏感性也有所不同，因而借款厂商将随着利率的变动其质量也将随之变动。随着 利率的不断提高，那些待投资项目风险较低且还款能力较高的优质借款厂商会随着减 少，而那些待投资项目风险较高且还款能力较低的劣质厂商却会随着利率的提高而逐 渐增多。而较高的贷款利率会使得待投资项目风险较低的借款厂商成本大于收益，而 待投资项目风险较高的借款厂商成本小于收益，这样在某个利率水平之后，继续上浮 利率那些待投资项目风险较低的借款厂商会放弃贷款申请，而待投资项目风险较高的 借款厂商将会选择继续贷款，这样便出现了劣币驱逐良币