中小企业营运资金管理与短期融资的方法分析博商课件.ppt

企业战业战 略管理 温馨提示： 扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理 资源第一时间发布，尽在博商微信。 营运资金 营运资金的概念 净营运资金（Net Working Capital ） 流动资产减去流动负债 总营运资金（Gross Working Capital ） 公司的流动资产投资 营运资金管理（ Working Capital Management） 公司流动资产管理和维护流动资产而进行的融资活动管理 3.1 营运资金 营运资本的特点： 周转期较短 存量随营业收入而波动 营运资金的具体形式处于不断变动过程中 融资来源多样 3.1.1营运资金的存量与结构 营运资金存量 营运资金结构 营运资金融资结构 总营运资金存量 净营运资金存量和流动负债存量 流动资产 流动负债 流动资产和流动负债 对应关系 三种融资方式的融 资比例 3.1.2流动资产的存量与结构 流动资产满足的条件： 预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用 主要为交易目的而持有 预计在资产负债表日起1年内（含1年）变现 在资产负债表日起一年内，交换其他资产与清偿负 债的能力不受限制的现金或现金等价物 3.1.2流动资产的存量与结构 p永久性流动资产：是指在一定期间内，伴随营业收 入数量规模，流动资产所呈现的相对稳定的基本存 量。 特点：一、具有相对稳定的基本存量 二、伴随着 营业收入持续增长而有所增加 三、内容形态在经 营过程中始终呈现动态变化 p临时性流动资产是伴随营业收入的季节性或临时性 需求而在流动资产上占用的资金，与营业收入有紧 密的联动关系。 永久性流动资产和临时性流动资产 资产 时间 临时性流动资产 永久性流动资产 3.1.3流动负债的存量与结构 负债按照偿还期限的长短分为流动负债和长期负债 。以1年为限。 流动负债按照其形成方式分为自发性融资和非自发 性短期融资。 自发性融资是指企业使用供应商的信用政策而形成 的，具有与营业收入联动性特征的流动负债。 非自发性短期融资是指与营业收入无直接联动关系 的负债。 3.1.3流动负债的存量与结构 永久性自发融资 和临时性自发融资 永久性自发融资是指一定期间内，伴随营业收 入的数量规模，在自发性融资中所呈现的相 对稳定的基本存量。 临时性自发融资是指伴随着营业收入的季节性 或临时性波动变化，为了满足临时性流动资 产需要而发生的融资。 3.1.3流动负债的存量与结构 营运资金的融资来源 负债融资 权益融资 流动负债 长期负债 非自发性 流动负债 自发性流动 负债 临时性自 发融资 永久性自发 融资 3.2 营运资金的持有策略 营运资金存量管理的原则 进行营运资金持有量策略时，公司管理层必须 从盈利性和风险性的权衡关系进行分析。 营运资金的盈利性是指企业的营运资金存量 的资产报酬率。 营运资金的风险性指如果企业资产的流动性 较差，企业资产产生的现金流量难以支付到 期债务与发生的相应费用支出。 3.2.2营运资金的三种持有策略 其他条件相同时，企业的流动资产持有水平 下降，预期的资金盈利能力上升，但是将降 低企业清偿到期债务的能力，流动性风险加 大。 三种营运资金持有策略： 下图中A代表保守营运资金持有策略。 B代表激进营运资金持有策略 C代表适中的营运资金持有策略 3.2.2营运资金的三种持有策略 资产水平 固定资产 A B C 产量 流动资产 3.2.2营运资金的三种持有策略 保守的营运资金持有策略 A代表保守的营运资金持有策略，要求企业 流动资产总量要足够充裕， 占总资产的比重较高， 而且还要求流动资产中流动性较高的现金 和有价证券也要保持足够的数量。 3.2.2营运资金的三种持有策略 激进的营运资金持有策略 C代表激进的营运资金持有策略，要求企业 最大限度地削减流动资本存量，使其占总资 产的比例尽可能低，还力图尽量减少流动资 产中的现金和有价证券。 3.2.2营运资金的三种持有策略 适中的营运资金持有策略 B代表适中的营运资金持有策略，要求企业流 动资产的存量管理介于前两者之间，风险和 收益也介于前两者之间。 3.3营运资金融资策略 核心问题是权衡长期融资、永久性短期融资 以及临时性短期融资对流动资产进行投资的 结构性对应关系。 三种营运资金融资策略 配比型融资策略 激进型融资策略 稳健型融资策略 3.3.1三种营运资金融资策略 配比型融资策略是指营业收入联动关系大致相同的 各项资产与各项融资相互对应的融资策略，用临时 性短期融资对临时性流动资产，用永久性短期融资 和长期融资对永久性流动资产和长期资产进行融资 。 时间 临时性流动资 产 永久性流动资产 长期 资产 临时性短期 融资 永久性短期融资和长 期融资 资产价值 3.3.1三种营运资金融资策略 激进型融资策略 是指用短期借款等临时性短期融资为部分永 久性流动资产融资的策略。临时性短期融资 不但对临时性资产进行融资，而且要为部分 永久性流动资产甚至长期资产进行融资。 时间 临时性流动资 产 永久性流动资产 长期 资产 永久性短期融资和长 期融资 临时性短期 融资 资产价值 3.3.1三种营运资金融资策略 稳健型融资策略 指企业利用长期融资及永久性短期融资对永 久性流动资产和长期资产进行融资之外，也 对部分临时性流动资产进行融资。 时间 永久性流动资产 长期 资产 永久性短期融资和长 期融资 临时性短期 融资 资产价值 临时性流动资 产 3.3.2长短期融资的风险及成本 短期资金的资本成本较低，经济效益较高， 到期日近，不能按期偿还的风险大。短期资 金的利率不稳定，短期内会有很大的波动， 带来利息成本不确定的风险。 长期资金到期日远，到期不能还本付息的风 险较小，但是长期资本的利息成本较高，缺 乏弹性，影响企业的经营效益。 3.3.2长短期融资的风险及成本 影响融资策略的财务管理环境 主要有以下三个方面： 企业所处行业 利率状况 经营规模和经营状况 3.3.2长短期融资的风险及成本 长期融资和短期融资 根据利息期限结构理论，企业负债的到 期日越长，其融资成本就越高。原因： 一、长期相对于短期比较缺乏弹性，实际成本 通常高于短期融资。 二、长期融资在债务存在期限内，即使企业不 需要资金的时候也要支付利息。 3.4 现金管理 现金在资产中占有 很重要的地位。在 各种行业中，平均 有1.5%的财产以现金 的形式存在。另外， 在公司的财务报表上 经常有大量近乎现金的 短期有价证券。因而 管理现金和有价证券组 合是公司财务经理的 一项重要工作。 本节主要问题 现金管理的内容及目的 最佳现金持有量的确定 现金收支的日常管理 3.4.1现金管理内容及目的 现金有狭义和广义之分。 现金的持有动机 交易动机预防动机投机动机 为满足企业 日常基本业 务需要持有 的现金。 应付意 外事件 持有的 现金。 为利用 潜在的 获利机 会持有 现金。 现金管理的内容 编制现金预算表 企业现金 收支数量 进行现金日常控制 确定最佳 现金余额 当现金短缺时采用 短期融资策略 当现金多余时采用还款 或有价证券投资策略 现金管理的目的 企业进行现金管理，要在现金短缺的风险和 现金投资带来的收益之间权衡。 现金管理的目标： 一、持有足够的现金，以便支付各种业务往 来的需要。 二、将闲置资金降到最低。 3.4.2最佳现金持有量的确定 现金的特点：流动性最强，营利性最差。 最佳现金持有量的确定原则：成本最低，给 企业带来最大经济效益。 计算模型： Baumol模型和Miller-Orr模型 1、Baumol模型 基本原理：权衡现金的持有成本和转换成本 ，以求得成本最低时的现金持有量。 现金成本： 1、持有成本 2、转化成本 机会成本，是有 价证券的收益率 与现金持有量的 乘积。 转换所需的固 定成本，与转 换次数有关。 最佳现金持有量的现金成本 现金持有量 现金成本 转换成本=（T/N）*b 持有成本=（N/2）*i 总成本 现金成本分析 成本最小时的最佳现金持有量： TC总成本 b-现金的每次转换成本 现金需求总量 N-最佳现金持有量 i-机会成本率 总成本=持有成本+转换成本 Baumol模型的运用 Baumol模型是建立在一系列的假设的基础上的： 1、企业在一定时间内的现金流入流出量均匀且可以 预测。 2、利率是固定的（机会成本是固定的） 3、企业每次把有价证券转化为现金的转换成本是固 定的。 时间 现金N N/2 t1 t2t3 t4t5 Baumol模型现实中的运用 描述了现金管理中的基本成本结构，帮助企 业精确测算出最佳现金持有量和变化次数。 模型是建立在一系列假设的基础上的，现实 中企业不容易做到这些，如果预测值和现实 值相差不大时，持有量可以稍微提高一些。 Miller-Orr模型 Miller-Orr模型 的基本原理是企业可以根据 历史经验和实际需要制定的一个现金控制区 域，定出上下限，上限代表现金持有量的最 高点，下限代表现金持有量的最低点。 如果偏离了有效值可以与有价证券转换。 Miller-Orr模型 Miller-Orr模型是经济学家Merton H.Miller 和Daniel Orr提出的，又称为随机模型，比 Baumol模型更接近于事实。 时间 现金 U RP L A B Miller-Orr模型 计算目标现金持有量RP： 上限U可以计算为： 下限L由公司管理层决定的。影响因素：1、公司 开户行的要求2、公司管理层的风险承受倾向 3、现金周期模型 3.4.3现金收支的日常管理 现金管理的目的是权衡现金流动性与收益性 之间的关系，提高现金的使用效率。 方法： 一、使用现金浮游量 二、零余额帐户 三、推迟应付款的支付 3.5应收账款管理 应收账款管理的本质是管理层对增加营业收 入，与控制应收账款的资金占用，避免发生 坏账损失的恶性膨胀之间的权衡。 1、综合分析应收账款的持有动因（收益、 成本） 2、制定信用政策，从应收账款的信用期间 、信用标准和现金折扣几个方面来研究 3、讨论收账政策（账龄分析法） 3.5.1应收账款成本与收益的权衡 应收账款是指因对外销售产品、材料、供应 劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务 的单位及其他单位收取的款项。 应收账款的影响：增加营业收入、增加资金 占用，有可能导致坏账损失。这两者之间要 找到适当的平衡点。 3.5.2应收账款信用政策 应收账款管理水平很大程度上取决于应收账 款的信用政策。 信用政策构成包括:信用期间、信用标准、 现金折扣。 1、信用期间 信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间 的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间 信用期的确定主要分析改变现行信用期对收 入和成本的影响。 延长信用期的成本：1、客户享受现金折扣 使企业产生的附加成本2、应收账款和存货 的资金占有量3、坏账损失 例题分析 信用政策变化-信用期间延长 某企业目前的年赊销营业收入为2400万元，应收账款平均 回收期为30天，收账费用为1万元，坏账损失率为8%，变 动成本率为50%，公司的资金成本率为10%，目前信用条 件为n/30,该企业为增加竞争能力，考虑改变现有的信用政 策：讲信用期间延长为60天，预计赊销收入增加为2800万 ，收账费用增加为1.5万，坏账损失率不变，存货从3000万 增加到3200万，计算改变信用政策条件是否可行？ 解题步骤：1、应收账款投资增加额；2、收益增加； 3、应收账款和存货机会成本的增加；4、收账费用和坏账损 失的增加；5、改变信用期的收益与成本比较 2、信用标准 信用标准是指顾客获得企业的信用所必需的 条件。 信用标准越严，成本越少，收益也变少；信 用标准越宽松，成本越多，营业收入也越多 评估顾客信用的方法： 1、信用的“5C”系统 2、信用评分法 信用的“5C”系统 5C系统：品质（Character）、能力（ capacity）、资金（Capital）、抵押（ collateral）、条件（Condition）。 5C系统是对顾客信用状况的定性分析，在此 基础上可以定量分析，进一步确定顾客的信 用水平。 信用评分法 基本思想是，财务指标反映企业的信用状况 ，通过随企业主要财务指标的分析和模拟， 可以测度企业的信用风险。 指标：七个财务比率：流动比率、产权比率 、固定资产比率、存货周转率、应收账款周 转率、固定资产周转率和自有资金周转率。 3、现金折扣政策 现金折扣使企业对顾客在价格上所做的 扣减 符号“3/20,n/30”的含义。 现金折扣带来的成本和收益。 信用期间与现金折扣结合使用，权衡收 益和成本，计算各方案带来的成本变化 ，最终确定最佳方案。 例题分析 例题：沿用上个案例，假设该公司放宽信用期 的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了 2/30,n/60的现金折扣条件。估计会有一半顾 客将享受现金折扣优惠，计算信用政策改变 之后是否可行？ 步骤：1、计算应收账款增加额2、收益增加 3、应收账款机会成本的增加4、收账费用和 坏账损失的增加5、现金折扣成本的变化6、 改变信用期的税前收益 3.5.3收账政策 1、坏账损失与收账费用 企业采取较积极的收账政策，可能会减少应 收账款的投资，减少坏账损失，增加收账 成本。 一般收账费用支出越多，坏账损失越少，但 是两者不是线性关系。 坏账损失与收账费用 开始花费一些收账费用，应收账款和坏账 损失有小部分降低 收账费用继续增加，应收账款和坏账损失 明显减少 收账费用达到一定限度以后，应收账款和 坏账损失减少不再明显 坏 账 损 失 收账费用 P 2、应收账款回收情况的监督 为了监督收账工作和得到调整收账政策的反 馈信息，随时掌握应收账款回收情况，控制 应收账款的总体持有水平，通常用账龄表对 其分析。 一、分区间（按拖欠时间），为每一区间估 计坏账百分比。 二、计算每一区间的坏账损失 三、坏账损失的估计总额 3、坏账准备金制度 确定坏账损失的标准 根据不同的坏账标准作坏账损失处理之后的 债务关系 遵循谨慎性原则，对坏账损失的可能性预先 估计，弥补坏账损失的准备金制度极为必要 3.6存货管理 为保证企业生产或销售的经营性需要和出自 价格考虑，企业持有存货。 持有存货的权衡的成本：订货成本、持有成 本、缺货成本 3.6.1 存货管理的目的 企业应当尽力在各种存货成本与存货收益之 间做出权衡，达到两者的最佳组合，使存货 保持在最优水平。 3.6.2持有存货的收益和成本 增加存货的优点： 1、防止停工待料 2、适应市场变化 3、获得采购的经济性 存货的成本 1、订货成本 2、购置成本 3、储存成本 4、缺货成本 3、存货的储存决策-经济订货量模型 存货管理主要解决的问题：如何使存货的总成本最 低。 假设：Q存货订货数量 C单位存货的储存成本 S计划期内存货总耗用量 O每一批存货的订货成本 P单位存货的购置成本 Q理想的存货订货量 存货总成本=(S/Q)*O+(Q/2)*C +S* P 最佳订货量 经济订货量模型的假设及修正 假设： 1、存货总耗用量S不变 2、每一批存货的订货成本不变 3、每一单位储存成本不变 4、货物是瞬间运送的 修正 假设1、和4、最不符合实际，可以用“安全储 备”来修正。 订货点决策 订货点由两个因素决定： 1、运送期的存货量 2、企业希望的安全存货量。 当存货量降为运送期存货量和安全存货量时是订货点 。 订货点存货量=运送期存货量+安全储备量 平均库存量=EOQ/2+安全储备量 存货水平 单位 订货 点 存货补充 运送期存货量 EOQ 安全存货 实际运送时间 时间 运送期存货量和安全储备 决定因素： 1、采购系统的效率影响运送期存货量 2、企业期望的安全限度也影响安全存货量的 持有水平。 3、持有附加存货的成本，包括存货处理、储 存成本以及对附加存货投资的机会成本。 3.7短期融资 短期融资的分类及特点： 短期融资是提供一个正常营业周期使用的资 金。 按照信用形式划分： 商业信用、应计项目、短期借款、货币市场 信用。 短期融资的特点：1、融通即时，速度快 2、融通具有弹性3、融资成本低4、融通风 险大 3.7.2 商业信用 商业信用特点： 优点： 持续性借贷方式，无需办理手续 如没有现金折扣或无息票据，不负担成本 对企业的限制性小 缺点： u期限短 u放弃现金折扣，成本比较高 u主动性比较小 1、商业信用种类 1、应付账款 2、应付票据 3、预收账款 2、应付账款的信用条件与成本 享用应付账款信用与现金折扣的模型。 （2/10,n/30） 放弃现金折扣成本： 01030 仅享用最多10天的信 用，同时获得2%的 现金折扣。 想用最长30天的信用，不享受 2%的现金折扣。 3.7.3短期借款 分类： 按偿还方式不同分为：一次性偿还借款和分 期偿还借款 利息支付方法不同：收款法借款、贴现法借 款和加息法借款 有无担保分为：抵押借款、担保借款、信用 借款和质押借款 1、信用条件 借款程序：1、申请，审查同意签合同，注明用途、金额 、利率、期限、还款方式、违约责任2、根据合同办借款 手续3、手续完毕之后可取的借款。 信用条件： 信贷限额 周转信贷协定 补偿性余额 借款抵押 还款方式 其他承诺 2、短期借款利率及其支付方法 短期借款利率有：优惠利率、浮动优惠利率和非优 惠利率 利息计算方法：单利计算法、贴现利率计算法和加 息利率计算法 贴现利息计算法： 实际支付利率=利息/(借款总额-利息) 当银行要求补偿时： 实际支付利率=利息/(借款总额-利息-补偿性余额) 2、短期借款利率及其支付方法 加息利率计算法 是银行发行分期等额偿还本息的贷款，仍按借 款总额及名义利息计息。由于分期偿还了本 息，相当于借款使用了金额的一半，因此实 际利率将提高一倍， 计算公式： 实际支付利率=利息/（贷款总额/2） 3.7.4短期融资债券 短期融资债券是大型工商业企业发行的短期无担保 本票，是一种新兴的筹集短期资金的方式。 1、短期融资券的种类： 按发行方式：经纪人代销的融资券和直接销售的融资 券。 发行人不同：金融企业的融资券和非金融机构的融资 券。 发行和流通范围：国内融资券和国外融资券 2、特点：成本低、融资数额大、提高企业信誉。缺 点：高风险，弹性小，发行条件严格 短期融资债券 3、发行条件2005年5月24日中国人民银行发布了短期 融资券管理办法和短期融资券承销规程短期 融资券信息披露规程 （1）中国境内依法设立的企业法人 （2）具有稳定的资金来源，最近一个会计年度盈利 （3）流动性良好 （4）发行融资券的资金用于本企业的生产 （5）近3年没有违法和重大违规行为 （6）近3年发行的融资券没有延迟支付本息的情况 （7）健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制 度 （8）中国人民银行规定的其他条件 博商管理科学研究院简介 博商管理科学研究院(Bosum Institute o