《流动资产管理》PPT课件 (2).ppt

第九章 流动资产管理 第一节 现金及有价证券管理 一、公司持有现金的动机一、公司持有现金的动机 1、交易动机 2、预防动机 3、投机动机 专栏 一个货币投机性需求的例子 证券一级市场上股票的发行价格和二级市场上 的交易价格有比较大的差距。如果在一级市场上 购买到原始股，到二级市场上抛售，一般可以获 得50-100%的收益，而且，几乎是没有风险的。 而一级市场上股票的发行采用的是申购制度，凡 希望购买原始股的股民在缴足申购保证金后，都 会获得一个申购号码，由于有大量的申购，只有 少数人能够买到，因此便采用抽签、摇号的方法 来决定“中奖”号码，中签率一般低至千分之几， 甚至万分之几。申购新股是不收费的，但是申购 者的资金必须被冻结几天，绝大多数申购者也是 买不到新股的。有多少资金来申购新股，就是一 个投机性货币需求。 假设银行利率为5%，买到新股可以无风险的获 得50%的收益，每只股票筹集的资金为2亿元， 每年发行50只股票计算的话，对于一个投资者 而言，只要10年能够中得一只新股就不比把钱 存银行吃亏，也就是将新股的中签率只要大于 千分之二，就会不断的吸引资金进入一级证券 市场，那么，按照每只股票筹集的资金为2亿元 ，一级证券市场将聚集1 000亿元的资金，这笔 资金就是投机性货币需求占用的资金。事实上 ，过去几年，我国证券市场就是如此。 二、现金流量管理 1、收款管理 尽可能缩短收款流程的时间，尽早使 用此资金并获益。 （1）设立银行专用信箱 （2）集中银行制 二、现金流量管理 2、付款管理 不违反信用的条件下尽可能延迟现金支付 。 （1）用足净浮存 （2）选择合理的结算方式 票据结算：支票结算、银行本票结算、银 行汇票结算、商业汇票结算 非票据结算：委托收款结算、汇款结算、 信用卡结算 二、现金流量管理 3、零余额账户 始终保持余额为零的一种公司支票账户体 系。 三、现金存量管理 1、有价证券:无违约风险，具有高度变现能力的 短期票据。是现金的“蓄水池” 短期国库券：期限一年以内的国债 商业票据：无担保短期票据 回购协议:短期证券经纪商将证券出售给投资者， 并同意在将来特定的时间内以一定的价格从投 资者手里回购这些证券。 大面额存单：商业银行或储蓄机构在既定的时间 内按固定或者变动的利率付息的一种大面额可 转让的定期存单。 （1）存货模型确定法（鲍默尔模型） 模型的基本假设：1、公司以一种 稳定而可预测的速度来耗用现金，例如 每周花去100万元；2、 来自公司营运 的现金流入量也以一种稳定而可预测的 速度在发生，例如每周90万元；3、因 此，公司的净现金流出量或流入量也以 稳定而可预测的速度发生，即每周净现 金流出量为10万元。 2、现金管理模型 C代表通过出售证券或借款筹集的现金余额 ；C/2代 表平均现金余额；C*：代表出售有价证券或借款 筹集的最佳现金余额；F：代表每次证券买卖和得 到贷款的固定成本；T代表在整个时区内，交易所 需的新现金余额；K代表持有现金的机会成本（等 于放弃的有价证券收益率或借款的利息率） 现金余额的总成本=机会成本+交易成本 =平均现金余额机会成本+交易次数每次交易的成 本 =C/2 K+T/C F 总成本降至最低时 假设某公司年需要现金20000万元。 公司认为如果把现金投资在有价证券上， 每年可获得收益率6%，将有价证券转换 为现金的每次交易成本为1000元。如果该 公司的现金流特征与鲍莫模型一致，那么 可以判定该公司的最佳现金余额为多少元 ？ 1.公司未来现金流不确定。 2.现金有一个安全量，不可能等到现金用 尽后再通过有价证券变现补足。 3.有价证券的每次变现成本是不固定的， 它跟变现的有价证券的数量有关。 存货模型缺陷 随机模型是在公司的现金收入和支出金额都 难以预测的情况下使用的最佳现金持有量的控制 方法。 采用这种模型，公司在现金收入和支出没有 规律可言的情况下，首先要制定出最低现金持有 量，这个量也是受很多因素的影响的，比如金融 市场的发达程度、公司的信誉、商品市场是买方 市场还是买方市场等，它的大小一般只能根据经 验估计。然后可以统计在过去一段时间内，公司 每日现金余额的均值、方差和标准差，并收集到 有价证券的利息率（换算成日利息率）和每次有 价证券转换的成本。 （2）米勒欧尔现金管理模型（随机模型 ） 此模型认为持有现金的数量取决于下列因 素： 1、持有现金的机会成本； 2、持有现金于证券间的转移成本 3、公司现金流量是由外界决定的，波动 是不可预测的； 4、公司收入和支出现金的量是不可预测 的，而且是不规则的； 其中：b每次有价证券的固定转换成本 i有价证券的日利息率 预期每日现金余额变化标准差（可以 根据历史资料计算） l当公司的现金余额在最高现金持有量和 最低现金持有量之间波动的时候，并不 加以人为的干预； l当现金余额达到最高现金持有量时，将 （H-R）这么多的资金用于购买有价证 券，从而时现金持有量返回R； l当现金余额达到最低现金持有量时，将 一部分有价证券出售，要获得（R - L） 这么多的现金，从而使现金持有量返回 R。 【例】某公司确定的最低现金持有量为2 000元，有价证券的年利率为8%，每次 有价证券转换的固定成本为50元，根据 过去现金余额的变化测出现金余额波动 的标准差为500元，请计算现金返回线 和最高现金持有量。 lH=35481-22000=12 443（元） 当公司的现金余额达到12 443元时，就应将（ 12 443-5 481=6 962元）的现金去购买有价证 券，使现金余额回落到5 481元；当公司的现 金余额达到2 000元时，就应买出价值（5 481 -2 000=3 481元）的证券，时现金余额返回5 481元。 第二节 应收帐款管理 应收账款由商业信用政策决定，商 业信用政策有四个内容：销售条件、信 用分析、应收账款监督和收账政策。 商业信用管理的目标 l 商业信用主要表现为应收账款。发生 应收账款的原因，主要有以下两种： 商业竞争 销售和收款的时间差距 一、销售条件 1、信用期限：公司商业信用的授信期限 n/30;n/60 考虑因素： l购买者违约的可能性 l购买金额的大小 l商品是否易保存 变化：延长信用期限，刺激销售；改变了 公司应收帐款水平。 信用期限 信用期限是公司允许顾客从购货到付 款之间的时间。 信用期间越长，会吸引到更多的顾客 ，使公间司销售额上升，销售利润增 加； 信用期限延长，也会使公司的应收账 款余额增加，承担的资金成本上升， 同时发生的坏帐损失和收帐费用等也 会上升。 信用期限的确定，主要是考虑信用期间 的改变对收入和成本的影响，即: 如果延长信用期限，那么因此增加的 销售利润是否大于增加的资金成本、 坏帐损失和收帐费用等； 如果缩短信用期限，那么因此节约的 资金成本、坏帐损失和收帐费用等是 否大于减少的销售利润。如果能够使 净利润增加，那么这种改变就是合理 的。 【例】某工业企业现在采用20天按发票付款的 信用期间，拟放宽到50天，假设该公司的综合 资金成本为12%，其他数据见表所示。 在20天信用期间下的资金成本计算为： 应收账款占用资金的资金成本每年为： 利润=销售毛利-收帐费用-坏帐损失-应 收账款的资金成本 =100 000-5 000-10 00-5333 =79 667（元） 50天信用期下 应收账款占用资金的资金成本每年为 ： 利润=销售毛利-收帐费用-坏帐损失-应 收账款的资金成本 =140 000-7 000-20 000-16 000 =96 000（元） 显然，在50天信用期间下利润更高， 因此应该放宽信用期间。 【例】某商业公司由于目前收帐政策过于严厉 ，不利于扩大销售，并且收帐费用过高，拟 修改。该公司销售毛利率为20%，综合资金 成本为15%。现提出AB两个方案，如表所示 ： 一、销售条件 2、现金折扣政策 较早付款能享受的销售和采购价格折 扣百分比 （2/10，n/30） （三）现金折扣政策 现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减 。 主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款 ，缩短企业的平均收款期。 也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购 货，借此扩大销售量。 企业采用什么程度的现金折扣，要与信用期间 结合起来考虑。 不论是信用期间还是现金折扣，都可能给企业 带来收益，但也会增加成本。 当企业给予顾客某种现金折扣时，应当考虑折 扣所能带来的收益与成本高低，再进行决策。 一、销售条件 3、最佳应收账款的权衡（书176页） 权衡放松和收缩信用政策后的成本和收益 ： 二、商业信用分析 评价客户信用：主要评价对方发生违约 的可能性，包括推迟付款的可能性以及 不付款的可能性，以决定是否向对方提 供商业信用。 1、取得授信对象的相关信息 （1）财务报表 最便宜，无法对未经外部审计的财务报表真实性鉴 定 （2）信用评级和信用报告 （3）银行提供的信息 （4）公司与授信对象的交往历史 2、分析授信对象的信用 （1）信用分析程序（书179页） （2）信用评级 “5C原则” l品行（character)授信对象履行债务的意愿 l能力(capacity)授信对象偿还债务的能力 l资本(capital)授信对象拥有的资本金 l担保品(collateral)授信对象无力偿债时的保护性资 产 l情况(condition)授信对象所面临的一般经营环境 2、分析授信对象的信用 （3）信用决策 l 信用限额决策（公司允许客户欠款的 最高金额） l 信用期限决策 初次销售的信用决策原则 重复销售的信用决策原则 无需复杂的信用分析，公司愿意提 供商业信用的情形： 第一、销售方相对于潜在债权人具有成本优势 第二、销售方能够利用垄断力量 第三、销售方能承担较少的数款负担 第四、销售方的产品质量较难检测 第五、销售方在信用管理中追求规模效应 三、应收帐款的监督（书181页） 应收帐款监督可以提早警告应收帐款是否 恶化， 1、帐龄分析法 2、应收账款平均帐龄法 3、收款率法 4、应收账款余额百分比法 课后作业： 1.查找