《股票价格模型》PPT课件.ppt

第十章 股票价格模型 1 第十章 股票价格模型 n第一节 股票价格随机模型 n第二节 马尔柯夫分析 2 第一节 股票价格随机模型 n一、随机游动模型 n二、对数正态分布模型 返回 3 第一节 股票价格随机模型 一、随机游动模型 n在股票交易中，每一个交易日都有一套股票交易的价 格。包括了开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价 。对这些价格及其交易日期进行有规律地记录所形成的 价格序列称之为股票价格时间序列。 4 第一节 股票价格随机模型 n通常比较重要的股票价格时间序列有以每个交易日为 基础得到的每日股票某种价格时间序列；以每个周、月 、季、年的某个交易日为基础得到的每周、月、季、年 某种股票价格时间序列。还有整个股票市场指数的某种 形式的指数时间序列。 n一般认为收盘价记录的股票价格时间序列相对重要， 因为它是一天交易的最终价格。 n基于短期或中期或长期的研究价格的变化，则可以选 择日、周或月、季乃至年的股票价格时间序列。 5 第一节 股票价格随机模型 n设 是股票某一种价格时间序列。在时点 t时， 的取值为集合 ，简记为 ，因此它是一个随机变量，这样股票价格时间序列是 随机时间序列。 n为了用股票价格时间序列对股票价格走势分析，必须 研究它的随机变动的过程并借助于模型来加以描述， 随机时间序列模型就是这样一种模型。 n我们把随机变量组成的序列 称为随机过程。 6 第一节 股票价格随机模型 n如果随机过程满足对任何的时点集 以及任何 实数k，都有 成立，其中 表示n个随机变量的联合概率分布函数 ，则称这个随机过程是强平稳的。 n由定义可见强平稳概念的表述只与时间相联系。强平 稳意味着随机过程所有存在的矩都不随时间的变化而变 化。 n如果一个随机过程m阶以下的矩取值全部与时间无关， 则称该随机过程是m阶平稳的。 7 第一节 股票价格随机模型 n特别如果随机过程 满足： (1) ，t取一切整数， 为常数。 (2) ， , 为 仅与时差k有关，而与起始时间t无关，称之为协方差函数 ，则称其为二阶平稳随机过程。 n随机过程的一次观测结果称为时间序列。 n在自然科学领域中许多时间序列都是平稳的，但经济领域 中多数宏观经济变量的时间序列却都是非平稳的。 8 第一节 股票价格随机模型 n白噪声过程 对于随机过程 ，如果： (1) (2) 则称 为白噪声过程。 n白噪声是平稳的随机过程，其均值为零，方差为常数， 随机变量之间不相关。显然白噪声是二阶平稳随机过程 。如果 还服从正态分布，即高阶矩是一阶、二阶矩的 函数，则它就是一个强平稳的随机过程。 9 第一节 股票价格随机模型 n下图给出由白噪声产生的一个时间序列。白噪声过程的均 值与方差都不随时间而变化。 图10.1 白噪声序列 10 第一节 股票价格随机模型 n随机游动过程 对于随机过程 ，如果 其中 是白噪声过程，则称 为随机游动过程。 11 第一节 股票价格随机模型 n随机游动是一非平稳过程。 n事实上 的期望 为一常数，但它的方差 是时间t的函数，而且随发散到无穷大。 12 第一节 股票价格随机模型 n下图给出由随机游动过程产生的一个时间序列，它的方差 随时间变得越来越大。 图10.2 非平稳序列 13 第一节 股票价格随机模型 n单位根过程 对于随机过程 ，如果 其中， 为一平稳过程，且 ，这里 ，则称 为单位根过程。 14 第一节 股票价格随机模型 n显然，随机游动是单位根过程的一个特例。单位根过 程中的随机干扰项 只需服从一般的平稳过程。 n 和 这种假设上的差异使它们在现代金融学和经 济学上有不同的应用。当然从统计学的角度，单位根的 处理在技术上更为困难。 15 第一节 股票价格随机模型 n对于时间序列 ，一阶差分 可表示为 其中B称为一阶位移算子，定义为 ，k阶位移 算子定义为 。 16 第一节 股票价格随机模型 n在这样的定义下，二次一阶差分可表示为 或 17 第一节 股票价格随机模型 n对于单位根过程 可将其改写为 称为位移多项式， 称为它的特征方程。 n显然单位根过程的特征方程有根 。当 时， 有一 单位根，这就是单位根过程称呼的来历。 n今后分别以 和 表示单位根过程和平稳过程，可将 和 记为 18 第一节 股票价格随机模型 n1900年，法国经济学家巴歇利埃(Louis Bachelier)在研究法 国商品价格走势时发现，商品价格呈随机波动。这被认为是 最早提出随机游动的概念。 n1959年，罗伯茨(Roberts)和奥斯本(Osborne)分别发表两篇 研究股票市场价格波动的研究报告，得出了一致结论，即股 价波动符合物理学上的布朗运动(Brownian Motion)。 n布朗运动是指悬浮在液体中的花粉微粒由于受到大量的液 体小分子的无序碰撞而呈现出的随机运动状态。而随机游动 模型恰为布朗运动的离散形式。 19 第一节 股票价格随机模型 n随机游动模型所描述的股价波动过程是一个漂移率为0 的扩散过程，即当前时刻股价的期望值等于前一个时刻 的期望值。因为对于随机游动过程两边求在 条件下 的期望，则得 20 第一节 股票价格随机模型 n如果考虑市场长期波动情况，比如时间间隔为1年。按照 随机游动的结论，当年的股票价格在前一年股价的条件下 等于前一年的股价期望值，假如这样的话，那么很少会有 投资者持股时间超过1年，这明显与现实市场不符。 n因此人们认为，由于上市公司经营所赚取的利润，公司 的股票价格从长期看，应该呈现出逐渐增大的趋势，实际 上，这就是对数正态分布模型。 21 第一节 股票价格随机模型 n二、对数正态分布模型 我们考虑股票价格变动如下图。 图10.3 股票价格变动图 22 第一节 股票价格随机模型 n将时期 划分成n个长度为 的子区间，我们 将通过分析在每个小区间内股票价格的变化去了解在 内股价的变化过程。 n设 表示在时间t的股票价格。在时刻t，股票价格 可以写成 23 第一节 股票价格随机模型 n设 表示在最后小区间的连续复利率，则在 时， 由 定义有 其中 。由于 ,所以推得 n显然 依赖于今天的股价 和从0到T这n个小区间的连 续复利收益。 24 第一节 股票价格随机模型 n令 ，则 表示了在 内连续 复利收益的近似值。 n为了评价股票价格过程，假设连续复利率 是随机的，进 一步提出如下假设： 假设1 在不相同的时间区间是 ，且服从随机游动； 假设2 ； 25 第一节 股票价格随机模型 假设3 。 n假设1是说，股票价格服从随机游动，假设2，3说明在 长度为 的小区间，单位时间的连续复利的期望值为 常数 ，单位时间内连续复利方差为常数 。换言之， 连续复利在小区间上，其期望值与方差与区间长度成比 例。 26 第一节 股票价格随机模型 n在上述假设下，有 27 第一节 股票价格随机模型 n定理10.1 渐近服从正态分布 。 证明 当 充分小时，由假设1及中心极限定理即知 服从渐近正态分布。 n推论1 28 第一节 股票价格随机模型 n设 是概率空间，T为实数集合，对每一个 , 是 上实值或复值随机变量，则称随 机变量族 为一随机过程。 29 第一节 股票价格随机模型 n对于随机过程 ，如果对任意的自然数 且 及任意的 n个实数 , , , ，恒有 则称 为马尔柯夫(Markov)过程。 30 第一节 股票价格随机模型 n在上式中，如果视 为现在时刻，那么 便是未来时 刻， 就是过去时刻，于是Markov过程就 具有性质： 已知现在，将来的概率分布与过去状态无 关。 31 第一节 股票价格随机模型 n对于随机过程 如果对任意的 且满足 都能使 与 相互独立， 则称 为独立增量过程。 n定理10.2 若 是 上的实数值独立 增量过程，且满足 ，则 是Markov过程 。 32 第一节 股票价格随机模型 n对于随机过程 ，如果对 任意 ，增量 的概率 分布只依赖于 而与t无关，则称 为时齐过 程。 33 第一节 股票价格随机模型 n定义10.1 设 是 上的随机过程，满足: (1) ； (2) 具有独立的增量性； (3) 具有时间齐性； (4) 对任何 ；则称 为维纳(Wiener)过程。特别当 时称为基本维纳过程。 34 第一节 股票价格随机模型 n维纳过程也称为布朗运动。 n以下考虑连续时间参数，对于连续复利率 的随机性 ，通常假设利用布朗运动，并根据假设2和假设3，将其 表示为 其中 为 上的Wiener过程, 。 35 第一节 股票价格随机模型 n由定义 即 得 其中 表示在 内股价变化。 36 第一节 股票价格随机模型 n从而在随机收敛意义下，有股价运动的随机微分方程 我们称 遵循几何Brown运动，或对数正态模型。 37 第一节 股票价格随机模型 更一般地，我们有 n定义10.2 如果随机过程 满足随机微分方程 则称 遵循 过程。其中 为 的漂移率， 为 的方差率。 38 第一节 股票价格随机模型 n 引理 设 遵循 过程 则 和t的函数 遵循如下过程: 39 第一节 股票价格随机模型 即G也遵循 过程，它的漂移率为 方差率为 40 第一节 股票价格随机模型 n推论 假设股价S服从几何布朗运动： ， 则， 从而 41 第一节 股票价格随机模型 其中： 未来T时刻的股票价格； 当前t时刻的股票价格； 正态分布。 42 第一节 股票价格随机模型 n由对数正态分布模型给出的股票价格变动如下图所示。 图10.4 对数正态分布模型的股票价格变动 43 第一节 股票价格随机模型 n例10.1 考虑一个股票价格，他的初值为40元，预期 收益率为16%，波动率为20%，求6个月后的股价变动。 由推论， 44 第一节 股票价格随机模型 如果考虑 变动，则， 即未来6个月股价在32.36至56.88之间变动的概率为 95.4%。 45 第二节 马尔柯夫分析 n在很多情形下，投资者对股票价格的预期将不会受 到一周以前，一个月以前，甚至一年以前的股票价格 的影响，而与股票价格预测有关的惟一信息是当前的 股价，这样股票价格时间序列常常被假定为一个马尔 柯夫链。 返回 46 第二节 马尔柯夫分析 n所谓股票价格时间序列 是一个马尔柯夫链, 如果对任意正整数 和任意的 有 47 第二节 马尔柯夫分析 n这时， 称为在时刻k的m步转移概率。 n马尔柯夫链的上述性质说明，如果把k视为现在， 是将来， 是过去，那么，在已知现在 的条件下，将来状态与过去状态无关，这就是所谓的“ 无后效性”。 48 第二节 马尔柯夫分析 n对于马尔柯夫链，如果在时刻k的m步转移概率与k无关 ，即 则马尔柯夫链称为时齐的。 49 第二节 马尔柯夫分析 n马尔柯夫链为时齐的意义是，过程由状态i到状态j的m 步转移概率只依赖时间间隔长短，与起始时刻无关。 n这时称 为从状态i到状态j的m步转移概率。 50 第二节 马尔柯夫分析 n因为 是条件概率，所以 51 第二节 马尔柯夫分析 n将状态数为n的有限时齐马尔柯夫链的所有m步转移概 率构成一个阶矩阵 52 第二节 马尔柯夫分析 这个矩阵亦称为随机矩阵，而 53 第二节 马尔柯夫分析 n根据-Chapmau方程 写成矩阵形式 其中 是单位矩阵，则 54 第二节 马尔柯夫分析 n对于时齐有限马尔柯夫链，如果m步转移概率 对 一切状态 存在不依赖于初始状态i的概率 则称此马尔柯夫链是各态历经的。 此时记 55 第二节 马尔柯夫分析 n对于各态历经的马尔柯夫链，上述性质说明：随着P的 幂次的增大，P的每列元素趋于同一个值，也就是经历 一定时间的状态转移后，初始状态的影响逐渐消失，系 统最终达到完全与初始状态无关的一种平稳状态，此时 ，称 为稳态概率，它满足 。 56 第二节 马尔柯夫分析 n可以证明，如果存在 ，使 中每个元素 均为正数，则马尔柯夫链是各态历经的，且稳态概率是 方程组 在条件 之下的惟一解。 57 第二节 马尔柯夫分析 n如果定义状态概率 ，它表示当系统在 时的 状态为已知，在m次转移之后处在状态i的概率，则 58 第二节 马尔柯夫分析 n记 那么 由此递推得 59 第二节 马尔柯夫分析 n一般地 因此，初始状态概率向量 右乘转移概率矩阵的m 次幂，可以求出m次转移后，系统处在它的每一个状态 的概率 。 n可以证明，在各态历经的马尔柯夫链情形 60 第二节 马尔柯夫分析 n在实际应用中，稳态概率有两种解释：一是作为 的极限分布，它告诉我们在过程的长期运行中不论初始 状态i是什么, 经过一段时期后发现过程处于j的概率就 是 。另一解释是 也代表了就长期而言过程处于状态 j的次数占整个转移次数的比例。 61 第二节 马尔柯夫分析 n设 那么在m步转移中过程处于状态j的次数所占比例为 62 第二节 马尔柯夫分析 n若初始状态为 ，则这一比例的条件期望为 当时，由stolz定理 这就支持了第二种解释。 63 第二节 马尔柯夫分析 n例10.2 设某证券一天的价格变化分为下跌（用-1表 示这天该股下跌）、平盘（用0表示这天该股平盘）和 上涨（用1表示这天该股上涨），某股票投资者对该股 票的价格变化状况连续统计了40天，数据如下 投资者希望应用马尔可夫链对该股票价格变化状况进 行分析，以确定明天或未来股票的涨跌变化状况。 64 第二节 马尔柯夫分析 n若以 分别表示股票变动为 的三个状态， 将该股票不同变化情况的变化数进行统计列入下表： 表10-1 频率表 转移数123 行和 1 2 3 3 4 6 6 3 4 4 6 3 13 13 13 65 第二节 马尔柯夫分析 n由于 是由状态i到状态j的转移次数，于是转移概率 的可用估计值 代替，得到一步转概率阵 66 第二节 马尔柯夫分析 n如果这只股票今天处于平盘，则 ，于是 这只股票明天处于下跌、平盘和上涨的概率为 67 第二节 马尔柯夫分析 n十天以后或三十天后的涨跌变化情况应归结为计算 和 n显然， 和 的计算是比较麻烦的，这时可利用稳态 概率来解决这一问题。 68 第二节 马尔柯夫分析 n由方程组 ，可求得稳态概率 ， 它可视为股票价格变动X的稳态状态的概率分布，于是 可见未来价格波动的处于较平均的状态。进一步可以证 明出未来价格的波动也是不依赖于其初始状态的。 123 0.330.330.34 69 第二节 马尔柯夫