《股票估价》PPT课件.ppt

McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 股票估价 第六章 1 南京审计学院 本章目录 v6.1 普通股的现值 v6.2 股利贴现模型中参数的估计 v6.3 普通股和优先股的特征 v6.4 股票市场 2 南京审计学院 6.1 普通股的现值 v任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值. v股票产生的现金流主要有： 股利 资本利得 短期持有股票： 3 南京审计学院 v不同股票的估价 零增长 固定增长 阶段增长 v长期持有股票： 4 南京审计学院 情形1： 零增长率 v假定股利在可预见的未来保持不变 v因为未来现金流固定不变，零增长股票的价值就等 于永续年金的现值 5 南京审计学院 情形2：固定增长率 v假定股利以一个固定增长率g增长 v因为未来现金流以一个固定的增长率增长，固定增 长率股票的价值就等于永续增长年金的现值6 南京审计学院 v假定Big公司刚刚发放$0.50股利，预期该股 利每年的增长率为2%。如果市场要求的报酬 率为15%，计算该股利的价格？ 7 南京审计学院 情形3：阶段增长率 v假定股利在可预见的未来具有不同的增长率 ，以后将以一个固定不变的增长率增长。 v要对阶段增长的股票进行估价，我们需要： 估计在可预见的未来其股利水平 当股票成为固定增长股票时，估计其未来价格 以适当的贴现率计算估计的未来股利的现值和未 来股票价格 8 南京审计学院 v假定股利在前N年的增长率为g1 ，以后的增 长率为g2 0 1 2 NN+1 9 南京审计学院 . . . . . . . . . 10 南京审计学院 v计算它们之和： 增长率为g1的N年增长年金 加上从N+1年开始的增长率为g2永续增长年金的 现值 P=两者相加 或 11 南京审计学院 阶段增长率：例子 v某股票刚刚发放$2的股利，该股利预期在前3 年的增长率为8%，以后每年的增长率为4%。 v计算该股票的价格？当贴现率为12%。 12 南京审计学院 v公司价值取决于增长率g以及贴现率R。 （无到期日、当期股利已发放） 6.2 估计参数 13 南京审计学院 vG：股利增长率、资本利得收益率、 股票价格增长率 v例：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的 收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一 报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长 率是多少？ g来源于何处？ 14 南京审计学院 如果公司当年没有留存收益，则 预期下年度的收益=当年收益 如果公司当年有留存收益，则 预期下年度的收益=当年利润+利润增加额 利润增加额来自留存收益再投资的报酬 利润增加额=当年留存收益*留存收益报酬率 所以： 预期下年度的收益 =当年利润+当年留存收益*留存收益报酬率 15 南京审计学院 预期下年 度收益 当年 利润 当年留 存收益 留存 收益 报酬 率 当年 利润 当年 利润 当年 利润 假设： 收益的增长等于股利的增长，即固定股利支付率 g=留存收益率留存收益的报酬率 用历史的权益报酬率（ROE）来估计留存收益的 预期报酬率 16 南京审计学院 v本节例题续： 某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益 。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬 率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是 多少？ v分析：留存收益=80万元（属于股东权益） 能为公司带来80*0.16=12.8万元的预期利润 则收益增长率=12.8/200=0.064 g=0.4*0.16=0.064 17 南京审计学院 v贴现率可以分解为两部分： 股利收益率：D/P 股利增长率：g v实践中，在估计R时会出现许多估计误差 R来源于何处？ 18 南京审计学院 假定一只股票现在每股价格=20元，预期下 一年度的股利=1元/股，股利增长率=10% 则：该股票的收益率是多少？ 一年后的股票价格是多少？ 股票价格增长率多少？ 19 南京审计学院 6.3 股票 v股票：是股份公司为筹集股权资本而发行的 有价证劵，是持股人拥有公司股份的 凭证。 它代表持股人在公司中拥有的所有权 。 v按照分配股利及补偿的顺序： 普通股、优先股 20 南京审计学院 股东权利： v选举权与被选举权（投票权） 一股一票、一股多票 累积投票制、直接投票制 代理投票权 v按比例分配股利：“配股” v按比例分配剩余财产 v重大事务表决权 v发行新股时，优先认购权 1、普通股的特征 21 南京审计学院 股票种类 v按股票发行的先后顺序分： 始发股（设立时）、新股（增资时） v按是否记入股东名册：记名股票、不记名股票 v按有无面值分： 有面值股票、无面值股票（我国） 溢价发行、平价发行 v按认购币种分： A股：以人民币标明面值并以人民币买卖 B股：以人民币标明面值以外币买卖 22 南京审计学院 优先股（国有股）的特征 优先分得固定的股利 优先分得剩余财产 优先股股票通常没有投票权 股利支付不构成公司的义务，股利可以无限期地 延迟 大多数优先股股利是累计的-在发放普通股股 利之前，先发放以前所有没有发放的优先股股利 大多数优先股可由公司赎回 具有信用等级 可转换为公司的股票 23 南京审计学院 v发行优先股的动机： 1、避免公司股权分散，不会削弱原有股东的控 制权 2、调剂现金余缺 3、改善公司资本结构 24 南京审计学院 股票市场报告 Gap 公司股票 去年最高价格 为$25.72。 Gap公司股票去年的 最低价格为$18