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浅析创业板对我国股权及创业投资企业发展的影响 摘要：创业板的推出为广大中小企业打通了融资渠道，同时大大推动了我国股权投资和风险投资企业的发展，但在发展过程中也出现了一些问题，这些问题如不加以分析，探讨，并及时解决，可能会对创业板市场以及投资企业的发展产生不利的影响。本文以达晨创投所投资的创业板上市企业为例，简要分析了创业板的推出对我国股权投资和创业投资企业的影响。 下载 关键词：创业板股权投资创业投资影响 一、创业板企业获取股权投资和风险投资的整体情况 2009年3月31日，中国证监会发布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，自5月1日起实施。这标志着经过十年筹备的创业板终于启航。 清科研究中心统计数据显示，在首批28家创业板企业中，有23家企业曾获得股权投资和创业投资企业(以下简称PEVC,PE代表股权投资，VC代表风险投资)投资，占总数的82.14；未获得PEVC投资的企业有深圳华测、成都硅宝、大禹节水、西安宝德和华星创业5家，占总数的17.86。 在曾获得PEVC投资的23家创业板企业中，乐普医疗、爱尔眼科和银江电子3家曾获得知名外资创投机构投资。美国华平投资集团旗下的Brook公司曾于2006年、2007年两度对北京乐普医疗投资取得20.8股权。2006年11月，爱尔眼科获得世界银行集团国际金融公司(IFC)813.67万美元的长期融资。2009年2月，美国知名风险投资机构英特尔投资向银江电子注资。中元华电和华谊兄弟2家创业板企业曾获得合资创投机构的投资。2009年2月，由海通证券和比利时政府等共同成立的中比基金以每股6.47元的价格购买中元华电365万股，而海通证券也是中元华电此次上市的保荐人。2004年底。有外资背景的信中利投资公司以70万美元的价格获得华谊兄弟3的股份。 二、解读达晨刨投投资的四家创业板企业 在众多本土PENC中最为抢眼的当属达晨创投，在首批28家创业板企业中独中三元，包括亿伟锂能、爱尔眼科和网宿科技。在首批企业上市之后，达晨创投投资的另一家公关企业一蓝色光标也在创业板上市。 1、四家企业基本情况 (1)网宿科技 上海网宿科技股份有限公司通过整合电信资源，为客户提供全方位的互联网业务平台解决方案。其中，为客户提供服务器托管与互联网接入的IDC业务以及为客户提供网站内容分发加速服务的CDN业务是公司互联网平台服务的两大核心。 公司的IDC业务覆盖最广，5个分公司覆盖中国互联网80客户的所在地区。重点运营IDC核心机房超过30个。公司在CDN业务上技术领先，采用CDN的互联网客户网站可访问率从90提高到99，高出行业1-2个百分点。在寡头垄断的CDN市场，客户覆盖了中国互联网十大企业，2008年市场占有率达到23.8。此次募资拟投向流媒体及网游IDC专用平台建设及CDN网络加速平台技术升级及扩建两个项目，将进一步扩充公司现有的互联网平台，加快公司向客户的渗透速度。 (2)爱尔眼科 针对我国眼科医疗服务行业“全国分散、地区集中”的竞争格局，爱尔眼科打破地域的局限，建立“三级连锁”的商业模式。公司在全国近20个大中小城市推广爱尔品牌的同时，逐步建立“以人为本”的经营原则，已建立广泛的品牌影响力。这种特有模式下的品牌价值将是未来公司业绩增长的核心竞争力。 规模扩张助推公司业绩持续增长。募投项目将扩建和新建10家连锁医院，将为公司注入可观的现金流。而且随着连锁网络的扩张，将摊薄公司相对固定的营业成本，使公司业绩的边际效应上升，为公司未来业绩的持续增长奠定基础。 (3)亿纬锂能 亿纬锂能的主营业务为锂亚电池、锂锰电池等高能锂一次电池产品，以及锂离子电池、镍氢组合电池等二次电池产品的研发、生产和销售。锂亚电池是目前商业化电池产品中比能量(单位体积储能)最高的品种。公司目前是国内第一、世界第五的锂亚电池供应商。 从公司的产品结构来看，锂一次电池是公司的核心业务。锂离子电池等二次电池业务盈利能力较差，为非核心业务。公司此次募资投向绿色高性能锂亚电池及锂锰电池的自动化、规模化产能建设。 (4)蓝色光标 公司的核心业务是为企业提供品牌管理服务，主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化的链条式服务。公司战略目标是发展成为专业的传播集团。 公司在行业内具有明显的竞争优势。凭借自身的优势，公司的市场份额连续提升，2008年达到2.36，为行业中的第1位。此次募资项目分别为“公共关系服务业务网络建设项目”，“业务系统信息化管理平台项目”及“活动管理业务拓展项目”，项目的实施将有望进一步提升公司的核心竞争力。 2、四家企业的问题 (1)网宿科技一管理人才不足 上市后，公司要面临新的台阶，对团队要求更高。因此更需专业人才，团队中非常重要的位置需要寻找“空降兵”来支持。2010年3月10日，公司对外宣布，总经理彭清因“个人原因”辞职，公司管理人才的问题更加突出。 (2)爱尔眼科一负面新闻的影响 在爱尔上市挂牌前十天，一篇以“爱尔眼科。问题多多”为题的报道见诸报端，随后多家媒体转载和跟进。问题之一是。怀疑爱尔眼科重复使用一次性刀片。另外的传闻是说爱尔眼科涉嫌消除法律障碍。国家监管部门迅速要求保荐机构和律师进行核查。结果是没有问题。虽然如此。公司的公众声誉还是受到影响。 (3)亿纬锂能一行业技术人才稀缺，生产工艺相对落后 相较于国外著名厂商而言，公司生产规模较小，产品的一致性与国际领先厂商有差距。锂电池行业是一个技术密集型行业，行业技术人员相对稀缺，能否持续培养专业人才，对公司的可持续发展至关重要。 (4)蓝色光标一高估值和过分的财富效应 公司以50.54倍的高市盈率来登陆创业板而非中小板，此后公司增值的持续性可能要打上问号。和创业板众多公司一样，蓝色光标的上市也给创始人带来了巨额财富，据统计，六位创始人平均身家在3亿元左右。?这种财富相应对目前的PENC行业发展未必有好的影响。 三、创业板推出对我国PEVc企业发展的正面影响 从上述创业板上市企业的解读中。可以看到创业板的推出对我国PEVC企业的发展具有重要的影响 首先。创业板市场风险比主板大，我们看到上面的企业大都还处于扩张期。二级市场的投资者仅凭招股说明书去了解上市公司有些困难，而企业引进一家知名创投后，创投公司在前期进行把关，对企业的法人治理、人才队伍建设、完善等方面改进之后，投资者便可放心很多。对PEVC企业来说，这正是一个良好的发展机 会： 第二，准备登陆创业板的企业，在上市前的融资当中，会选择经验更好的投资机构，以期对企业在市场拓展、法人治理以及上市进展有帮助。这种市场选择会促使我国的投资企业不断进行自身提升，以赢得更多的客户。达晨创投就凭借着专业能力赢得了50多个投资项目： 第三，创业板推出。会对创投企业的投资方向产生影响。创业板推出之前，对一些细分市场的优秀企业，投资公司由于退出困难而不敢投资。而创业板推出大大增强了创投企业对这类企业的投资机会。达晨创投所选择的企业基本上都是各个细分领域的佼佼者，随着投资面的拓广，创投企业的生存环境大为改善； 第四，创业板推出后，投资公司投资早期项目的力度将会加大。 四、创业板的现状给我国PEVC企业发展带来的负面影响 从上述四家企业遇到的问题中，我们总结出的共性问题是企业对创业板带来的财富效应准备不足，对企业的人才队伍建设、合规发展、危机公关等方面准备不足。而在这些方面。我们也看到现有的创业板行情在某些方面起到推波助澜的作用，如果不及时改进和反省，对上市企业、创业板进而对我国的PENc企业造成不利影响。 首先，创业板的财富效应促使一些没有投资经验的人入场(比如山西煤老板、江浙富二代等)，有些地方政府也跟风成立投资基金。这些缺乏经验的个人或机构在财富效应的影响下参与创业板，可能影响到专业投资企业的业务拓展： 第二，高估值问题，比较理性的PEVC对于Pre-IPO项目，估值基本上是10-15倍市盈率，现在项目的估值已到25倍以上。一方面是投资机构多了，竞争之下报价自然上去了；另一方面，创业板的高市盈率也拉高了创始人对估值的预期。但PEVC的变现需要机构投资者的配合，而过高的估值已经成为阻止后者进入创业板的一块绊脚石； 第三，对创业者不利影响的传导效应 按照市价，目前创业板上市公司中。一共产生了100多位“账面”亿万富翁，这刺激了以前不考虑私募融资、上市的创业者。他们也开始跃跃欲试。但创业板公司规模都不算大，存量硬目少，短时间内找新项目，开发风险较大，对现有项目扩大规模，市场条件也未必适合。这种盲目的项目投资或多元化经营。可能导致公司原主营业务受到不利影响。另一方面，资金过多，可能导致资金使用效率降低，企业的净资产收益率也会降低。这些负面效应会通过传导会影响PEVC企业的可持续发展。 其实创业者在公司上市以后面临的诸多问题，如人才引进。合规发展等等方面才是影响其可持续发展的大问题。上市的目的从某种意义上绝不是单纯获