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新常态下企业短期外债融资研究 【摘要】本文以宁夏为例，通过分析本地区涉外企业举借短期外债行为和主要渠道，探讨当前跨境资金流动形势对涉外企业融资的影响，研究在涉外经济新常态情况下，企业和银行应如何更好地利用短期外债、降低自身融资成本，并提出相关建议。 【关键词】短期外债 涉外企业融资 一、宁夏2014年区内企业短期外债融资情况及原因分析 短期外债是指约定期限在1年（含）以下的以外币计价的短期债务，供境内机构（如企业、银行）开展贸易融资等，其具有资金成本低、融资手续简便等明显的政策优势，是银行、企业资金融通的重要途径。根据目前外汇管理规定，外商投资企业举借外债仅需办理登记备案手续，而中资企业借入短期外债需纳入外汇局短期外债余额指标管理。 截止2014年底，宁夏地区利用短期外债进行融资的企业和银行较少，其原因主要有以下两方面： 一是地方法人银行短期外债业务开展缓慢。宁夏目前只有一家地方法人银行，其2003年开展外汇业务，2014年初才开展境内同业外汇拆借，目前短期外债项下的多项业务均未开展。此外，该银行外汇客户主体主要为区内中小企业，对流动资金需求急切且融资规模较小，普遍偏好周期短、保证金及费率低的一般贸易融资产品。 二是中资企业较少借入短期外债进行融资。受西北内陆地区涉外经济不发达影响，宁夏中资企业较少利用短期外债进行融资的原因有以下四点：一是需求低迷，受国际国内经济不景气影响，宁夏地区大型中资企业进口量萎缩，企业外汇需求较低；二是政策限制，中资企业短期外债借入资金无法结汇使用；三是渠道单一，缺乏境外直接融资渠道，当前企业主要通过境内外金融机构融资，融资时须有严格的审批流程和担保条件，且往往占用境内银行资金头寸；四是跨境人民币贸易融资产品替代作用明显，在一定程度上缓解了企业的外债需求。 二、当前跨境资金流动形势对涉外企业融资的影响 2014年初央行将人民币兑美元汇率日间波幅从1%扩大至2%，稳步推进人民币汇率市场化改革，全年人民币汇率双向波动显著增强，人民币兑美元即期年度贬值2.42%，自2009年以来首次下跌。与此同时，伴随世界经济不平衡复苏和美元升值，新兴经济体普遍承受资金外流、货币贬值压力。2014年我国跨境资金净流入明显放缓，外汇储备少量增长，全年呈现一二季度净流入、三四季度净流出的钟摆式双向波动。 进入2015年，人民币汇率中间价持续走低，跨境资金净流出压力增大，市场对人民币贬值预期增强。央行自2月份连续下调存款准备金率和人民币存贷款基准利率，向市场注入流动性的同时继续稳步推进利率市场化改革，降低国内融资成本，减缓经济下行压力；国家外汇管理局扩大资本金意愿结汇和跨国公司资金集中运营试点，进一步简化和改进直接投资外汇管理政策，稳步推进资本项目可兑换进程。 在此背景下，当前市场主体在举借短期外债时应综合考虑以下几点因素： 一是人民币升值预期消退和汇率双向波动加强，短期汇率走势越来越难以把握。伴随人民币汇率市场化形成机制改革和资本账户逐步放开，今后人民币汇率会逐渐趋向均衡合理水平，有升有贬的双向波动料将成为汇率市场的新常态。 二是国内利率下行期叠加美元指数走强，境内外利差逐步收窄。美联储已于去年四季度退出量化宽松政策，目前市场普遍预期其最快将于今年二季度启动加息，届时新兴市场国家将承受更强资金流出压力。历来美元进入强周期后短期内难以逆转，长期看企业境外美元融资成本有可能持续上升。 三是人民币国际化进程加快，人民币跨境贸易结算量稳步上升。伴随人民币境外清算中心和离岸市场建设逐步成熟，从全国范围看，2014年人民币跨境收支占全部本外币跨境收支的比重达25%，且业务覆盖面和境外结算国家地区范围不断扩大，给市场主体在国际贸易结算中提供了更多的货币选择。 四是宁夏经济倚重偏能，部分大型中资企业经营范围与石油、煤炭、铝锰等大宗商品密切相关。2014年国际大宗商品价格持续低迷，但受国内经济下滑影响，宁夏传统大型企业进口贸易量大幅萎缩，企业并没有享受到原材料成本下降带来的价格红利。今年国际大宗商品价格有可能会触底反弹，企业应密切关注需求端成本上升。 三、涉外经济新常态下企业利用短期外债融资建议 当前我国国内经济正处于三期叠加的新常态，在涉外经济方面，也显现出过去几年未曾出现的诸多新常态：进出口外贸增速回落，经常项目呈现衰退性顺差；资本项目逐步放开，跨境资金双向流动更加频繁；人民币汇率双向波动常态化，外汇储备增长放缓，国际收支趋于平衡。在涉外经济新常态下，企业和银行如何更好地利用短期外债降低企业融资成本，有以下建议： 一是全方位加强政策宣传。采取更加有效的宣传形式加大对外汇政策和外汇形势的宣传，正确引导市场主体对汇率变化的合理预期，提高银行企业对短债指标的认知度，提高企业多元化融资的主动性，拓宽企业举借外债渠道，缓解企业融资压力，促进贸易投资便利化，加快推动本地涉外经济发展和转型升级。 二是进一步丰富短期外债使用方式。通过多种形式搭建银企合作平台，帮助企业通过境内银行挖掘境外潜在客户进行贷款磋商，拓宽境外企业融资比例。支持外汇银行丰富短期外债使用方式，积极尝试开展境外借款、境外同业拆借、非居民存款等业务。 三是基于企业实际经营需要对外适度举债，控制对外风险敞口。建议企业在借入短期外债时，充分考虑各类外部市场因素和汇率变化情况，立足企业正常业务基本需求，在借入短期外债解决资金需求的同时，适时调整相关财务运作方式，综合运用各类套期保值工具，对冲汇率波动风险，控制好对外风险敞口，优化企业资产负债表货币结构。 四是借助人民币国际化优势，积极利用跨境人民币贸易融资。目前跨境人民币贸易融资业务不纳入外债管理。对银行而言，跨境人民币贸易融资业务不占用境内行资金，被归为表外业务，不受信贷规模的限制；对企业而言，跨境人民币贸易融资成本较低、手续便捷，且可规避汇率波动风险。 五是充分利用在岸离岸两个市场，解决涉外企业融资难题。积极培养宁夏各外汇银行业务前瞻和创新意识，综合短期外债和离岸市场业务拓宽企业融资渠道、降低企业融资成本。如可通过境内外汇银行海外分行为企业办理离岸人民币贷款或债券发行，利用企业境外关联公司或长期贸易伙伴为其办理离岸外汇存款质押在岸人民币融资业务等。 六是鼓励市场主体选择更多元化的外币配置。去年人民币兑美元全年贬值2.42%，但与包括欧元和日元在内的其他一揽子货币相比，人民币实际有效汇率和名义有效汇率仍处于升值。伴随人民币国际化进程加快，在贸易、对外投资及资产配置上，海外市场对人民币均有一定的需求。建议企业在走出去