华联期货农产品套期保值方案.doc

食品企业套期保值方案华联期货 研究创新部 执笔 农产品研究小组2010年8月24日目 录第一部分 下半年农产品市场展望第二部分 食品企业套期保值的意义第三部分 套期保值的原理第四部分 套期保值的方法第五部分 套期保值策略第六部分 套期保值案例示范第七部分 农产品套期保值实务操作附件一：交易所农产品期货合约附件二：大商所豆油交割指引第一部分 下半年农产品市场展望和2006年9月相似，近期农产品的上涨也是由于国际小麦减产引起的。2006年9月，世界主要小麦出口国澳大利亚出现严重干旱，导致本国小麦减产50，出口能力大幅度下降。从而导致美国CBOT小麦价格飙升，进而传导到供需面并不紧张的玉米和豆类。加之当时异常宽松的世界性流动性，在工业品牛市已经持续很长时间后，农产品牛市启动、爆发，在随后的2007、2008年，走出了历史上上涨幅度最大、速度最快的大牛市。而最近，世界小麦出口第三大国俄罗斯遭受严重干旱，小麦出现大幅度减产，从而使小麦出口停滞。而受此影响，CBOT小麦价格急剧飙升，并带动豆类和玉米高走，一波牛市呼之欲出。那么这波上涨会和2006年一样引发一轮农产品超级大牛市吗？或许不会，毕竟金融危机后的市场环境已经大不相同，但是在目前依旧充裕的流动性下，在农产品生产仍不乐观的情况下，这波农产品的价格的上涨尚有空间值得期待。一、流动性过剩是催生农产品牛市的基础 美国金融危机出现后，为挽救金融市场，美国政府向市场注入了万亿以上超量的流动性，同时把利率保持在00.25的历史最低水平。当前美国经济出现逐渐企稳的态势，但是失业率仍保持在10左右的历史高位，经济依旧没有真正走好，二次衰退的威胁时刻存在，收紧流动性的操作遥遥无期。另根据美国银行提供的数据，未来一年将会有624亿美元美国国债、469亿美元机构债和2300亿美元MBS到期，三者相加总量为3400亿美元。如果美联储的量化宽松政策持续一年，那么意味着其至少将购买3400亿美元美国国债，相当于平均每月向金融市场注入300亿美元资金，大量释放流动性。在我国，同样有流动性过剩的存在。世界性金融危机出现后，我国政府在2009年公布了4万亿投资计划，并实行2.25的低利率，2009年新增人民币各项贷款9.59万亿元，增速31.74，比2008年末高13.01个百分点。与此同时，当年末广义货币供应量(M2)余额达到60.62万亿元，同比增长27.68，增幅比2008年末高9.86个百分点。2010年截至6月末，M2余额达到67.39万亿，增幅仍然高达18.5。流动性的加剧自然会导致通货膨胀的出现，而农产品作为生活必需品之一，更容易受到资金的关注和炒作，今年以来我国出现大蒜、绿豆、玉米等小品种农产品价格上涨就是流动性过剩的表现之一。二、极端天气频现对农产品生产不容忽视 天气是影响农产品产量的最重要的因素之一。而今年以来，世界各地的极端天气出现的比较频繁。今年3月，我国西南五省出现了百年一遇的大旱，稻谷、油菜籽的种植和生长受到一定影响。在而春季，我国华北、长江中下游地区出现连续的低温天气，造成农产品生长延迟，我国夏粮生产也在连续六年增产后出现下降。在加拿大，5月份出现的罕见大洪水造成该国油菜籽收获面积和单产大幅度。在俄罗斯，出现了130年以来的特大干旱，造成粮食产量降低1500万吨之多，这也成为最近CBOT小麦价格飙升的导火索。三、农产品需求持续旺盛和工业品受经济景气状况影响较大不同，农产品的需求随着发展中国家经济的发展，需求量日益增加，呈现明显的刚性趋势。特别是世界上两个最大的人口大国中国和印度的需求增加趋势比较明显。受耕地面积限制，人们日益增加的粮食需求必须靠进口来满足。我国自1996年后，大豆进口量几乎逐年增加，在今年将突破5000万吨。而玉米上，由于去年国内减产，今年玉米进口量大幅度增加。小麦上，由于我国高品质小麦的缺乏，进口量也比上年有明显上升。我国进口量的增加，使得美国大豆丰产的压力消失。四、国内劳动力成本提升带来消费及成本上升经济危机背景下，国家出台了4万亿投资政策保增长，这一目标已圆满完成，2009年以及2010年至今的GDP增长均远超8。国家的工作重心已经逐渐从保增长向调结构转移，国家正筹备一系列增加国民收入计划，以刺激居民消费，从而使三驾马车中的消费逐渐赶上投资。统计显示，上半年城镇居民人均工资性收入7014元，比去年同期增长9.7。截至目前，全国已有23个地区调整了最低工资标准，上调幅度除深圳外，其余各省均在20以上，其中海南一类地区工资增幅为31.7，位列全国之首。月最低工资标准最高的上海市为1120元，小时最低工资标准最高的北京市为11元。此外，从2010年1月1日起，国家再次提高了企业退休人员基本养老金水平，上半年城镇居民人均养老金或离退休金收入达到2066元，同比增长15.4。另据瑞银预测，今年全国范围的平均工资可能上调15左右。国民收入进入大幅提升阶段，同时劳动力成本也大幅增加，这些都将对商品市场尤其是农产品市场产生一系列重大影响。一方面，收入增加导致农产品消费量上升；另一方面，劳动力成本上升提高农产品生产成本。五、农产品价值洼地使其投资价值凸显 金融危机出现后，世界各国的经济刺激政策使得世界经济逐渐好转，工业品需求向好，工业品价格企稳回升，铜等金属价格与金融危机前相差无几，但农产品价格由于生产恢复，自金融危机下跌后一直在相对低位振荡，从而导致其和工业品比价明显偏低。一方面，偏低的农产品价格使得农产品在转化成能源上有价格优势，比如用甘蔗、玉米生产燃料乙醇，用植物油生产生物柴油。另一方面，偏低的农产品价格也使得农产品的投资价值凸显。经历2008年下半年的暴跌之后，2008年年底至2010年6月份，世界粮食市场宽幅振荡，蛰伏一年半之久。进入2010年夏季，极端天气不断登场，由于农产品生产对天气依赖性极强，极端天气频现令粮食生长状况堪忧。欧洲小麦减产引发粮食市场振荡，农产品比价关系令各品种走势相互传导。总体来看，俄罗斯小麦减产及国内资金充裕两大驱动因素引发农产品市场变局，预计下半年农产品市场价格将继续上移，其中国内油脂市场上涨空间值得期待。六、中国CPI超预期可能带来的阶段性调控因素面对全球农产品价格的集体上涨，国内农产品价格“输入型上涨”的压力不断增大。而国内由于今年以来自然灾害频繁，夏粮、早稻出现减产，秋粮丰收难度加大，新粮收购价格在最低收购价提高、收购主体增加、减产等因素影响下已有所上涨。面对全年价格总水平涨幅3的预期调控目标，和食品占CPI的绝对权重，国家势必将加大对于农产品市场的调控力度。面对粮价的上涨势头，政府的调控力度已有所增加。如在新粮收购期间，除国有储备系统暂停收购外，7月23日，国家向市场投放小麦500万吨，以缓解加工企业对小麦的需求。同时，国家不断抛售储备玉米，抑制玉米价格的过快上涨。从油脂油料库存情况来看，2008年年底以来收储的国产大豆及储备的进口豆油仍未轮出，同时菜油库存充裕，下半年面临出库压力。如果油脂价格继续走高，国家顺势抛储，不但可以平抑价格，而且可以缓解库存压力，回笼资金，为新年度调整市场掌握更多的主动权，一举多得，因此后期油脂价格继续上涨国家通过抛储来平抑价格走势应该争议不大。后收储时代去库存化压力始终悬于市场上方，而国家的调控将对油脂走势产生阶段性压力。综合来看，粮食价格作为政府重点监测和调控的品种，在连续六年丰收、库存充裕的情况下，政府调控将在短期内抑制国内粮价的大幅上涨，这也是近期国内市场较国际市场表现较弱的原因，因而中国粮食价格并不一定与国际市场同步上涨。不过，我们认为，虽然国家调控会对市场产生阶段性影响，但在下半年市场需求好转，加之流通资金充裕的情况下，粮食价格仍将保持稳步上涨的步调，涨幅有望达到15左右。第二部分 食品企业套期保值的意义期货市场是现货市场的基础，由于期货价格和现货价格的趋同性，企业可以通过在期货市场上建立头寸，进行套期保值操作，以有效的规避现货价格波动风险。食品相关企业还可以根据期货市场提供的价格信息，合理安排生产、调整销售或采购策略、调节库存等。有了套期保值，企业生产经营的稳定就有了进一步的保障。一个成功的企业不在于赢利多少，而在于能够有效的控制风险，尤其是在金融危机已经严重冲击实体经济的背景下。对于食品行业来说,无论是其上游生产厂家、中间贸易商还是下游消费企业,在现货经营中均不可避免的存在生产风险、价格风险、营销风险、政策环境风险等。除此之外，由于我国食品行业本身具有市场容量大且竞争充分，生产和加工分散，企业规模相对于世界平均水平较小的特点，因此，行业相关现货企业在未来的竞争力风险都显得格外突出。A、生产企业可以通过卖期保值锁定销售利润B、加工企业则可通过买入保值锁定生产成本，C、贸易商亦可通过期货市场的灵活操作确保经营利润。第三部分 套期保值的原理 期货上的套期保值，从字面意义上来理解，其实就是通过在期货市场与现货市场的反向操作，来规避经营风险。 同一种商品，在现货和期货市场共存情况下，在同一时空内会受到相同因素的影响和制约，因而正常情况下两个市场的价格变动趋势相同，并随着期货合约交割而实现期现价格一致。 套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易（如现货市场卖出的同时在期货市场买进，或者现货市场买进的同时在期货市场卖出），从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分被转移出去。第四部分 套期保值的方法一、生产者的卖期保值 企业为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。二、经营者卖期保值对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。三、加工者的综合套期保值 对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。第五部分 套期保值策略为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。1、坚持均等相对的原则。均等，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。相对，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反； 2、比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；3、根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。第六部分 套期保值案例示范案例一：榨油厂豆油卖出套期保值作为豆油生产企业，希望自己的产品都处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。因此榨油企业可以采用卖出豆油套期保值的方式来规避价格风险。假定在5月1日，某地国标四级豆油现货价格为7500元/吨，当地某榨油厂每月产豆油2000吨。而当年前4个月进口大豆和豆油持续大量到港，同时油菜籽产量可能比去年大幅提高。该榨油厂担心豆油销售价格可能难以维持高位，出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在大连商品交易所(大商所)进行套期保值交易。当日大商所7月豆油合约期货价格在7550元/吨附近波动，该厂当日在大商所以7650元/吨卖出200手7月豆油合约进行套期保值(大商所豆油的计量单位为手，1手=10吨)。正如榨油厂所料，随着加工厂加快大豆压榨速度和油菜籽的大量上市，豆油价格开始下滑。6月15日，该厂在现货市场上以7400元/吨的价格抛售了2000吨豆油，同时在期货市场上以7420元/吨的价格买入200手7月豆油合约平仓。虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。表1 榨油厂的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本) 现货市场 期货市场 5月1日 豆油销售价格为7500元/吨卖出200手7月豆油合约价格为7550元/吨 6月15日 卖出2000吨豆油价格为7400元/吨买入200手7月豆油合约价格为7420元/吨 盈亏变化情况 （7400-7500 x2000=-20万元（7550-7420）x200x10=26 万元 通过以上案例我们可以看出：第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。第三，该榨油的套期保值操作是在基差向强势转化的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从6月1日的-50元/吨转换为6月15日的-20元/吨，基差不断扩大，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。 虽然豆油现货价格出现了大幅下跌，给工厂带来了不利影响，其最终销售价格只有7400元/吨，同6月的7500元/吨的售价相比，降低了100元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利20万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在基差扩大的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来赢利，盈利达到26万元，弥补了现货价格下跌产生的损失。虽然，通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度，取决于基差的变化情况。但需要强调指出，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，是一种平稳的运作。企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。案例二：精炼厂豆油买入套期保值 精炼厂作为大豆原油的买方，总希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最小化。如果豆油价格不断上涨，精炼厂的采购成本将不断上升，企业为了保证利润，只能提价，但这又影响了成品油的销售。因此，精炼加工企业可以在期货市场上做买入套期保值，来规避大豆原油价格上涨所带来的损失。一般而言，这些企业在豆油期货市场进行买入套期保值。某精炼企业在7月1日发现，当时的豆油现货价格为7280元/吨，市场有短缺的迹象，预计到9月1日该企业的库存已经降至低点，需要补库。近期进口大豆到港成本不断提高，压榨利润越来越薄，使得多数油厂减少了压榨量，相应豆油供给量也会减少；而同期各港口的毛油库存较低。企业担心到9月份豆油价格出现上涨，因此，该企业7月1日在大商所以7300元/吨的价格买入100手9月豆油期货合约。9月1日豆油期货、现货市场价格均出现了上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，因此，该企业在现货市场买入了1000吨大豆原油，采购价格为7450元/吨；同时在期货市场以7480元/吨的价格卖出100手9月合约平仓。表2 精炼厂的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)现货市场 期货市场 7 月 1 日 豆油价格 7280 元 / 吨 买入100手9 月豆油合约价格为 7300 元 / 吨 9 月 1 日 买入1000 吨豆油价格为7450元/ 吨 卖出100手9 月豆油合约 价格为 7480 元 / 吨 盈亏变化情况 （ 7280-7450 ） x 1000=-17 万元 (5480-5300)x100x10=18 万元 通过以上案例我们可以看出：第一，该企业在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。第二，在正向市场中，基差走弱，从-20元转为-30元，作为企业的买入套期保值操作，由于期货盈利大于现货亏损，保值者得到了完全的保护。第三，精炼企业通过在期货市场上买入套期保值，用期货市场的18万元盈利弥补了现货市场17万元的亏损。如果该企业不在期货市场做套期保值，当现货价格下跌时，虽然可以使企业采购价格降低，但是一旦价格上涨，该企业将蒙受较大的损失，采购成本提高。因此精炼企业的买入套期保值稳妥地规避了现货市场价格波动的巨大风险，无论这种波动是有利还是不利，采购成本的锁定是企业经营的真谛所在。案例三：食品加工厂买期保值1、基本情况：某食品加工企业每月固定采购豆粕，企业在购入豆粕的时候采取随行就市的方式，当面临豆粕价格上涨的风险时，因企业流动资金有限、资金回笼的周期问题，以及仓库库容限制，企业无法囤积足够的豆粕，应对价格上涨。期货市场因为有杠杆效应，少量的资金可以满足企业的库存要求，所以应当利用期货市场进行买入保值。在实际的操作中，企业还面临豆粕现货价格变化的不确定性。而在利用期货市场进行保值过程中，需要选择一个具体的时间点及合适的价格进行套期保值操作。该企业进行套期保值操作主要针对两次原料（豆粕）采购之间的时间内，豆粕价格上涨的风险。某食品公司豆粕每月需求量预测值（单位：吨）08年5月08年6月08年7月08年8月08年9月08年10月75075075080090090008年11月08年12月09年1月09年2月09年3月09年4月8509009006006007502、制定套期保值操作策略（1）现货流程： 买入豆粕 加工并销售 买入豆粕 时间跨度约为1个月（2）保值方案的实施：企业整体采购计划确定后，可以根据大连商品交易所豆粕相关合约的成交量和持仓量，分期分批选择目标合约进行操作。当前大连商品交易所豆粕合约分为M0807，M0808，M0809，M0811，M0812，M0901和M0905，共7个合约，其中M0809和M0901交易最为活跃，多空持仓量大，建立多空头寸相对容易。而从历史走势来看，M0905也讲成为交易活跃的月份。因此，我们建议选择在M0809、M0901和M0905合约上，对豆粕进行数量相同或近似的买入保值。时间套保期货合约月份选择4、5、6、7月M0809，M09098、9、10、11月M090112、1、2、3月M09053、保值方案完成当企业购入当月的豆粕现货时，就应当及时在期货市场对已购入的相应数量头寸进行卖出平仓操作。4、企业的套保流程可在下表反映：时间买入开仓数量买入时间卖出平仓数量及时间08年6月买入75手M0809合约（7月用量）6月初当7月购入豆粕现货后同时卖出与购入豆粕等数量的期货合约数目08年7月买入80手M0809合约（8月用量）7月初当8月购入豆粕现货后同时卖出与购入豆粕等数量的期货合约数目08年8月买入90手M0901合约（9月用量）8月初当9月购入豆粕现货后同时卖出与购入豆粕等数量的期货合约数目依次类推09年3月买入75手M0909合约（4月用量）3月初当4月购入豆粕现货后同时卖出与购入豆粕等数量的期货合约数目注：如果出现比较理想的价位，企业可以不拘泥于每月分批买入的策略，可以2-3个月的量一次买入建仓。注：本方案以豆粕作为标的进行设计，但是公司需要的是非转基因豆粕，因此，选择套保品种时，也可选择大连商品交易所的黄大豆1号。第七部分 农产品套期保值实务操作一、投资决策程序1、市场行情分析准确分析判断市场趋势是正确决策的基础，套保企业应关注各类相关信息的同时，定期或不定期召开市场行情分析会。遇市场行情发生突变时，更应广泛收集信息及各方意见并及时召开市场分析会研讨行情及相应的对策。以下是我们判断市场走势的十个方面，左边代表基本面的分析要素，右边代表技术面的分析。具体的分析方法，要参照专业人员的观点，同时基于自身对现货的敏感性，共同判断。2、套期保值方案的制定套保企业在广泛收集信息，全面分析国际、国内市场趋势基础上，根据企业经营目标制定企业年度或阶段性套期保值建议方案，提交企业期货业务领导小组讨论研究后，形成可操作的套期保值方案。制定保值方案的基本原则是：以走势分析为基础，以产品成本为参照，以企业整体效益为目标，确保不发生风险。3、套期保值方案的实施在企业套期保值方案确定后，由期货部具体运作，其运作结果每日报送主管人员，主管人员对保值方案的实施情况进行监督检查。为防止发生意见不一的多头指挥，期货保值运作实行单一指挥制度。如市场行情发生变化需要对保值方案进行较大修正，则需由期货领导小组讨论确定。4、套期保值头寸的交割在进入交割月的前一月由现货部门将需要实物交割的产品数量通知期货部门。现货部门组织资源并发运至指定仓库，由指定单位进行验收、制作仓单，并根据期货部的书面指令将仓单交由期货经纪公司进行实物交割，或由财务部按期货部提出的资金计划筹集货款交指定的期货经纪公司办理实物交割。交割完毕后期货部将仓单交由现货部门处理。如因资源、资金、运输等原因不能如期办理交割则及时向企业主管领导汇报，由其进行协调处理，确定不能进行交割则必须提前通知期货部作平仓处理。5、资金管理与调拨用于期货套期保值的资金由企业法人授权专人进行调拨。期货部在保值方案中应制定资金需求计划。在保值方案确定后，按方案所需资金及时间要求及时足额提供保证金，如遇行情突变需临时增加保证金时，则由期货部提出书面报告经有关领导批准后由财务部增拨资金，平时保证金有富裕时应及时调回企业。用于交割提货的资金由期货部在接到现货部门提出的交割数量后在交割月的前一个月向财务部提出申请；卖出保值头寸交割后，要求期货经纪公司必须将全部交割货款尽快汇到企业资金帐户上。二、入市前的准备工作 1、选择合适人员研究期货品种。 2、选择实力雄厚、信誉良好的期货公司开设资金帐户，熟悉交易流程。 3、下载、熟悉网上交易系统，熟悉下单窗口，密切关注价格走势。4、熟悉期货价格走势与现货价格运行的不同。三、套期保值的成功经验附件一：交易所农产品期货合约交易品种大豆原油交易单位10 吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位2元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4 合约月份1,3,5,7,8,9,11,12月交易时间每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第3个交易日交割等级大连商品交易所豆油交割质量标准交割地点大连商品交易所指定交割仓库 最低交易保证金合约价值的5 交割方式实物交割交易代码Y上市交易所大连商品交易所 交易品种黄大豆1号交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4 合约交割月份1,3,5,7,9,11交易时间每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)交割等级具体内容见附表交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交割方式实物交割交易代码A上市交易所大连商品交易所交易品种豆粕交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约月份1，3，5，7，8，9，11，12月交易时间每周一至周五9:0011:30，13:3015:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第4个交易日交割等级大连商品交易所豆粕交割质量标准交割地点大连商品交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交割方式实物交割交易代码M上市交易所大连商品交易所交易品种棕榈油交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位2元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%*（当前暂为5%） 合约月份1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12 月交易时间每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第2个交易日交割等级大连商品交易所棕榈油交割质量标准交割地点大连商品交易所棕榈油指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5% *（当前暂为7%）交割方式实物交割交易代码P上市交易所大连商品交易所交易品种黄玉米交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1 元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约月份1,3,5,7,9,11 月交易时间每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后第二个交易日交割等级大连商品交易所玉米交割质量标准(FC/DCE D001-2009) （具体内容见附件）交割地点大连商品交易所玉米指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交割方式实物交割交易代码C上市交易所大连商品交易所交易品种白砂糖 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/ 吨 最小变动价位 1元 / 吨 每日价格最大波动限制 不超过上一个交易日结算价4% 合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 交易时间 每周一至周五 上午 9：00 11：30 （法定节假日除外） 下午 1：30 3：00 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 最后交割日 合约交割月份的第12个交易日 交割品级 标准品：一级白糖（符合GB317-2006）；替代品及升贴水见郑州商品交易所期货交割细则。 交割地点 交易所指定仓库 最低交易保证金 合约价值的6% 交割方式 实物交割 交易代码 SR 上市交易所 郑州商品交易所 附件二：大商所豆油交割指引一、豆油交割流程 二、大连商品交易所豆油指定交割仓库(厂库)名录1张家港江海油脂接运有限公司2北海粮油工业(天津)有限公司3东海粮油工业(张家港)有限公司4嘉里油脂公共设施(上海)有限公司5中盛粮油工业(镇江)有限公司6益海(张家港)粮油工业