证券估价ppt课件

2.3 证券估价,2.3.1 债券的特征及估价 2.3.2 股票的特征及估价,2019/3/18,2.3.1 债券的特征及估价,债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。 债券的主要特征： （1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额 （2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率 （3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时。 债券分类：政府债券、金融债券、公司债券。,2019/3/18,1. 债券的主要特征：,2019/3/18,2. 债券的估价方法：,债券价格：债券的发行价格（购买价） 债券价值：即债券的内在价值，是投资者获得的现金入流量按要求的收益率在一定期间内折算的价值。,(1)典型模型的债券价值的计算公式：,2019/3/18,I,0,1,I,I,2,2,n-1,n,I,I+M,rd:债券的市场利率，投资者投资债券所要求的必要报酬率。,2. 债券的估价方法：,【例2-23】A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?,2019/3/18,答：债券发行价格小于107.99时才会购买。,【结论】： 当债券价格债券价值时，应当购买，反之应当出售。,【例2-24】B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元，票面年利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率为7%，求该债券的公平价格。,2019/3/18,(2)平息债券（分期付息债券）,平息债券：指利息在到期时间内平均支付。,2019/3/18,(3)零息债券,零息债券：指承诺在未来某个时间作单笔支付的债券。,【例2-35】面值为100元，期限为5年的零息债券，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，投资者才会购买？,3. 债券投资的优缺点 （1）债券投资的优点 本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。 收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。,2019/3/18,2.3.2 股票的特征及估价,1.股票的构成要素 （1）股票价值股票内在价值 未来现金流入量按要求的收益率在一定期间内折算的价值。 （2）股票价格市场交易价格 （3）股利股息和红利的总称,2019/3/18,2. 股票的类别 普通股：有投票权，也有股利分配，但没有强制要求权。 优先股：没有投票权，但有固定的现金股利。 普通股、优先股、债券的比较,2019/3/18,3. 优先股的估值 如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率为r，则优先股的价值为：,2019/3/18,优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下：,2019/3/18,【例2-26】B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场价值应为：,多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：,2019/3/18,【例2-27】,4. 普通股的估值 普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。 普通股股票估值公式：,2019/3/18,【例2-28】,实际上，当第一个投资者将股票售出后，接手的第二个投资者所能得到的未来现金流仍然是公司派发的股利及变现收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会发现，股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为,2019/3/18,需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。,（1）股利稳定不变（零增长股票） 在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为：,2019/3/18,【例2-29】,（2）股利固定增长 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则：,2019/3/18,假设当g为常数，并且rg时,P0,D1,rg,2019/3/18,【例2-30】时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的收益率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为：,5. 股票投资的优缺点 （1）股票投资的优点 能获得比较高的报酬。 能适当降低购买力风险。 拥有一定的经营控制权。,2019/3/18,（2）股票投资的缺点 股票投资的缺点主要是风险大，这是因为： 普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。 普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。 普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。,2019/3/18,课堂案例分析,假设某投资者计划投资购买A公司的股票。A公司去年每股支付的现金股利为1元。根据相关信息，该投资者预计A公司年现金股利增长率为10%，A公司股票的系数为2，证券市场所有股票的平均收益率为15%，现行国库券利率为8%。那