财务管理与资本经营.doc

第二章 财务管理与资本经营第一节 财务管理的主要内容 一、财务管理的主要内容 财务管理（又称为公司财务或公司理财）的核心内容是企业内部资金的管理。如果公司内部创造的现金不足以支持其发展，就需要从外部筹集资金，或从金融机构借入资金，或通过资本市场公开募集资金（包括发行股票和债券）；在筹集资金时，公司需要说明资金的用途、盈利水平、投资项目的评价等。此外，财务管理还需要关注资产管理，特别是运营效率。财务经理通常关心流动资金的管理，固定资产的管理通常由生产经理负责。因此，大体上说，公司财务包括资金的筹集、投资以及资产管理三个方面的内容。二、筹集资金 在筹集资金时，考虑问题的方式是：第一，需要多少外部资金；第二，以什么方式筹集外部资金；第三，确定可利用的金融工具。 （一）需要多少外部资金 由于涉及内部资金和外部资金的问题，股利分配政策就成为公司一项重要的财务政策。发放股利多，企业的留利就少，企业发展需要的外部资金就越多。需要多少外部资金，取决于公司对未来增长状况的分析和判断。 由于存在信息不对称的问题，外部资金的供应方很难确切知道资金需求方到底需要多少资金。大多数情况下，资金需求方所提出的资金需求会高于实际需要的资金，这是资金供应方面临的众多风险之一。降低这一风险的制度性措施之一是建立有效的资本市场，让每一个提供资金的个人或企业各自承担相应的风险。如果外部资金的供应方只有银行一家，那么银行将会面临巨大的风险（因为只有银行来判断风险），而且因资金过度集中于银行而很难分散其风险。 （二）以什么方式获得外部资金 公司获得外部资金的方式只有两种：借债和增发股份。在考虑是举债还是扩股时，应当注意公司的资本结构。资本结构涉及两个方面的问题：财务杠杆和财务风险。 （1）财务杠杆。资本结构的合理确定可以发挥财务杠杆的作用。杠杆的作用是加力。在财务领域，当公司的资产报酬率高于借债成本时，通过举债可以增加股东收益；当公司的资产报酬率低于借债成本时，通过举债会降低股东收益。如果公司没有任何负债，也就不存在财务杠杆因素。财务杠杆是一把双刃剑，使用恰当，对股东有利，使用不好，就会伤害股东利益。 （2）财务风险。公司在确定是举债还是增发股份时，应当充分考虑公司的财务风险，举债过多，可能会导致公司偿债困难，甚至破产。一个公司的举债空间是有限的，通常要留有余地。如果迅速地达到举债极限，甚至于超过极限，将使公司处于十分尴尬的财务境地。我国国有企业的资产负债率过高使国有企业背上了沉重的包袱，政府不得已出台债转股的政策，以减轻国有企业的债务负担。这个问题的实质就是由于国有企业在扩充时没有考虑到财务风险，没有确定一个合理的资本结构。当然，这也与我国国有企业缺乏股本融资手段有关。 (三)利用什么样的金融工具 一旦确定了获得外部资金的方式，公司就应当与投资银行一道协商，选择或创造某种金融工具。常见的金融工具有：商业银行借款、发行票据、发行债券、发行股票等。 在利用金融工具时，应当考虑成本效益和风险问题，以尽可能低的筹资成本获得一定量的资金。筹资成本一般包括资金的利息、筹资过程中发生的各种费用。通过举债方式筹集资金，应当特别注意长短期的搭配，避免公司出现还债高峰。 （四）融资策略 创造价值最强大的动力是新的投资，而非利用债务筹资实现财务杠杆。因此，融资策略应当推动公司的成长，这意味着下列政策是恰当的： 1保持稳健的杠杆比率，为持续进入金融市场留有余地，即不能用足债务空间。 2采用恰当的股利支付比率，使公司能够最大限度地通过内部融资满足增长的需要。 3利用现金、有价证券以及未使用的债务空间作为流动性的缓冲，当需要外部资金时能够及时获得资金。 4当需要外部资金时，只有在不威胁财务弹性时才通过举债筹集资金。 5出售股权或减缓增长是不得已而为之的最后一招。 在我国，上市固然是筹集资金的有效途径之一，但更为重要的是通过股份制改造，实现投资主体多元化，以促进国有企业经营机制的转变，增强企业的活力。因此，我国国有企业的改组上市，不能仅从筹集资金的角度来理解。 三、投资 （一）投资及其分类 投资项目的分析和选择是及时获得外部资金的前提，也是公司发展的重要影响因素。由于投资涉及未来若干因素的判断，因此，投资分析十分专业，当然也很困难。 根据投资的性质或者投资方所享受的权益不同，可以分为债权投资和权益投资。债权投资使投资方享受债权人的权益，通常为收回本金，获得利息，债权投资通常是购买各种债券，如国库券、企业债券等；权益投资可以使投资方享受股东各种权益，如投票权、收益权等。企业在购买债权时，通常需要分析债券发行人的偿债能力。在国外，一般由独立的投资咨询机构或信用评级机构对债券的风险状况进行分析，如标准普尔、穆迪的信用评级。债权投资通常是企业利用富余资金的一种方式，一般不具有战略意义。 根据权益投资的对象和目的不同，可以将投资分为扩充现有经营能力、增加新业务两类。扩充现有经营能力包括对现有设备进行技术改造、购置新设备、改进销售网络、开发新产品等；增加新业务主要是通过对外投资实现的，比如，通过收购兼并控制其他企业，通过合资联营设立新的企业。无论何种投资，都需要分析投资的可行性。 (二)投资可行性分析方法 一般而言，投资可行性的分析需要从以下几个方面入手： 1公司发展战略及其规划； 2公司竞争优势的判断和确立； 3资本预算； 4主要假设的判断； 5主要指标的分析。 由于投资具有长期性、战略性和风险性，涉及公司战略目标，因此，在确立投资项目时，需要对拟进入的行业进行周密的分析。行业分析一般采用五力分析框架。从现有竞争对手、潜在竞争对手、替代产品、卖方讨价还价能力、买方讨价还价能力等五个方面进行分析，确立投资于某一个行业的市场可行性。 行业的成长性或吸引力不一定就是公司应当投资的惟一判断标准，还需要衡量公司的竞争能力，发挥自己的竞争优势。公司常见的竞争优势主要有成本领先和差异性。成本领先是通过低成本的方式获得竞争优势，而差异性则是通过追求与众不同的特色获得竞争优势。 确立了公司拟进入的行业后，需要编制资本预算，确立将来的增长率以及计划投资的金额。编制资本预算本身就需要对投资进行初步的可行性分析。 进行投资可行性分析时，需要对未来的状况作出若干假设，预计投资可能产生的效益。需要注意的是，假设的条件应当是有根有据的，为此，需要掌握大量信息，聘请具有专业知识和经验的专家。假设首要条件是市场，如市场容量、可能的市场占有率、市场价格等，由此确定投资产生的收入；根据假定的销售收入，根据行业一定的毛利率和企业本身的各种费用比率，假定出投资产出的销售成本、管理费用等，最后得出该投资项目每年的净利润。 (三)投资评价指标 评价投资可行性的指标通常有净现值(NPV)、内含报酬率(IRR)、投资回收期。在计算这些指标时，通常需要考虑货币的时间价值，也就是说，要按照复利的方法计算，俗称利滚利。 1净现值。净现值是指投资项目历年现金净流入量现值之和扣除初始总投资后的差额，判断标准为：NPV0，投资方案可以接受； NPV2，重组后的公司价值大于原来各公司价值之和。这种协同效应是通过规模经济取得的，比如，减少重复设备、充分利用富余生产能力、合并市场营销、会计、原材料采购等，避免特定业务领域的人员冗余。 同样道理，出售资产或者业务部门、股权分立，也可能出现反协同效应，也就是211，实施兼并收购过程中，通常需要动用各种金融手段甚至于进行金融创新，同时也需要履行法定的信息披露义务。 (三)债转股债权转股权，就是将国有商业银行不良资产中的一部分，即国有企业欠国有商业银行的无法或不能按期归还的借款中的一部分，转为金融资产管理公司对国有企业的投资(即股权)。 债转股是一项政策性很强的工作，它有五个基本条件：一是企业的产品适销对路、质量符合要求、有生产竞争力；二是工艺装备为国内国际领先水平，生产符合环保要求；三是企业管理水平较高，债权债务清楚，财务行为规范；四是企业领导班子强；五是转换企业经营机制的方案符合现代企业制度要求，各项措施有力，减员增效下岗分流任务得到落实。债转股不是将企业的多项债务转变为国家资本金，更不是一笔勾销，而是将企业的原屑国有银行的不良债权转为金融资产管理公司的资本金，实现债权股权化。 (四)其他流行的资本经营活动， 我国目前还有许多见诸报端的资本经营活动，如股权投资、资产出售、转让股权、资产置换、买壳上市(也称借壳上市)、分拆上市等。 股权投资。股权投资在这里指上市公司与目标公司合资成立新公司。1999年共发生348起，涉及金额1526亿元，分别占当年上市公司企业重组总数和总金额的314%和331%。 资产出售。资产出售是上市公司将其本身的一部分(包括股权、实物资产、土地使用权及其他权益等)出售给其他公司，由此获得收益的行为。1999年共发生187起，涉及金额96.1亿元；分别占当年上市公司企业重组总数和总金额的16.8%和20.8%。 股权转让。股权转让是指购并公司根据股权转让协议受让上市公司的部分股权，从而成为上市公司股东或控股股东的行为。股权转让有四种情况：即社会公众股转让、法人股股权转让、国家股股权转让和控股股东变更。1999年股权转让共发生235起，涉及金额22.3亿元，分别占当年上市公司企业重组总数和总金额的21.2%和4.8%。 资产置换。资产置换是指我国上市公司企业重组的一种特殊形式，其运作是将上市公司的不良资产或者闲置资产与母公司或者有借壳倾向的公司的优良资产进行置换，以改变企业的盈利能力，它是资产双向流动的过程。1999年，共发生上市公司资产置换49起，涉及金额17.9亿元，占当年上市公司企业重组总数和总金额的4.4%和3.9%。 从20世纪80年代中期开始，我国企业就开展了以兼并为主的经营活动。较早的案例有1984年7月5日保定纺织机械厂成功兼并保定市针织器材厂。1988年，我国迎来了企业兼并的浪潮。当年，全国有20多个省、自治区、直辖市相继出现了企业兼并活动。到1988年年底，全国被兼并的企业已超过1500家。20世纪90年代开始逐步发展起来的证券市场为企业兼并创造了更多的方便条件。 第四节 资本经营的功能 一、资本经营的基本功能 资本经营既可以对企业或社会的存量资产进行重新组合，也可以利用增量资本重新组合企业。资本经营的重要功能是实现企业生产经营规模上的变化，从而实现较为理想的利润效果。非常重要的是，任何资本经营都需要借助于金融手段才能得以实施。 当企业或个人需要资金时，也就是说通过增量资金重新组合企业，金融机构自己或者聘请专门的咨询机构对项目的质量做出基本判断，并以此为依据作出贷款或者投资的决策。 当企业存在扩张的“好项目”时，通过资本经营，便可实现快速增长。我国国有企业的股份化改造，便是通过上市重组，筹集“好项目”(招股说明书中称为募股资金投向)的资金，实现企业的快速扩张。企业上市后，如果再有“好项目”，还可以通过配股或者增发新股的方式再次或多次地募集资金。当然，资本经营也可以缩小企业经营规模，改变企业的经营方向。例如，某物资股份有限公司通过资产置换，改变物资回收的主营业务，而变成一家房地产开发企业。 除此之外，资本经营还可以为企业带来多方面的益处： 第一，资本经营将带来企业生产经营观念上的更新，促使企业确立以资本增值和盈利最大化为出发点来管理生产经营的新观念。 第二，资本经营使资本有了新的增值契机。资本的运作，能促使企业适时将资本投入到社会经济及市场急需发展的产业、行业和产品上去，使投资取得较好的经济效益，使资本不断增值。 第三，资本经营能够有效地、合理地调整国有企业的资本结构，优化社会资源配置。 第四，资本经营必然引导国有企业经营方式的进千步变革，促使企业由为产品的生产转变为为资本的增值而经营；经营的形式不仅仅局限于产品或商品经营，还将适时地扩展到产权经营、证券经营等；经营实现的市场也将由一般商品市场、生产资料市场等，开始进入到企业产权交易市场、金融货币市场、证券市场等。 第五，资本经营有助于促进和加快国有企业的制度创新。从企业制度看，能否转移风险、获得盈利的一个基本前提是：确立企业法人资本制度，即企业能够自主地经营拥有的法人资本。因此，推行资本经营将进一步促进企业制度创新，促进所有者与经营者分离和政企分开、政资分开，真正建立起现代企业制度。 二、我国资本经营的发展 随着我国资本市场的建立和完善以及国有企业结构调整的深入，近年来，资本经营越来越盛行。 1999年共发生企业重组1110起，比1998年增加453起，增长689%，其中在公告中声明交易金额的838起，涉及金额4616亿元，比1998年增加1226亿元，增长362%，平均每起5508万元，低于1998年的平均水平。 1亿元以上的大规模企业重组在1999年中起主导作用，共发生142起，涉及金额高达309亿元，分别占总数和总金额的128%和669%，相比于1998年则分别增加60起和96亿元，增长率为732%和451%。 各级政府都采取了相应手段和政策措施对国有企业实施重组，如石油企业与石化企业的重组、十大军工企业的重组、实施债转股等。 三、国外资本经营的发展 经过几百年的发展，国外资本市场已经成熟，各种金融工具也层出不穷，使企业得以充分利用资本市场，充分利用外部资源，整合内部资源，为企业的发展奠定了良好的环境。实际上，资本经营是我国独创的一个名词，在美国这样的国家很难找到一个与我国资本经营相适应的名词，使用频率较高的或者常见的资本经营方式是“兼并收购”和“重组”；此外，还有分立、杠杆收购、管理收购、定向股份等。这里，仅介绍兼并收购的发展状况。 兼并收购被认为是资本市场最有效的市场机制，它可以促使企业改善经营管理，提高公司经营业绩，否则，就有可能被接管。研究表明，兼并收购可以调整行业结构，充分利用富余的生产能力，或者扩充生产能力。 1998年是美国购并市场创纪录的一年，10个最大的购并案件中包括艾克森石油与美孚石油、英国石油公司与Amoco、花旗银行与旅行者、奔驰公司与克莱斯勒公司等，交易金额达2400亿美元，比1997年增长50%。 随着欧洲电讯公司之间的并购行动引发新一轮错综复杂的并购浪潮，1999年全球并购活动涉及的资产价值31000亿美元，远高于1998年的25000亿美元。1999年美国企业间的并购活动价值16000亿美元，与1998年相仿。这股并购浪潮还席卷了投资银行和律师事务所。 一种越大越好的观念席卷许多行业的中型企业，包括银行、通信、保险、制造、公用事业等。 第五节 资本经营与企业生产经营的关系 一、企业生产经营的基础作用 工商企业的基本功能是为客户提供满意的商品，“满意的商品?应当包括两层含义：第一，商品的功能和花色品种符合客户的需要；第二，商晶的价格能够为客户接受。生产经营是满足市场需求的基本活动。为此，需要从产品的设计、试制到正式的大规模商业化生产，而在商业化生产过程中，从原材料或商品的采购开始，到生产加工，直到销售给客户，处处把握质量、成本，使客户能够体会到商品的价值。要做到这一切，就必须切实做好企业的生产经营工作。可以说，生产经营是工商企业的基本经营活动，也是保证客户基本利益的基础工作。没有基本的生产经营，工商企业便失去了立足之本。 企业生产经营包括产品开发、生产管理(包括质量管理、现场管理、工艺管理)、市场营销管理、财务管理等。只有完善这些基础管理工作，企业才有可能为客户提供有价值的商品。 当市场需求发生重大变化影响企业的生存时，需要对企业的生产经营予以重新设计，如果企业现有资源无法适应市场需求的变化，则可以通过资本经营的一些活动，改变企业的资源结构，对企业进行重新组合，适应市场形势的变化。应当注意的是；即便资本经营可以成功地使企业适应新的市场形势，但仍然不可能取代生产经营。 二、资本经营与生产经营的恰当结合 尽管资本经营可以为企业带来巨大的效益，既可以直接获利，也可以通过改变企业的规模或运行模式获利。但是，对于多数工商企业而言，资本经营不可能取代生产经营，企业获得利润的手段依然是为客户提供满意的商品或服务。资本经营只是通过改变生产经营的规模或者治理结构，从而实现其竞争战略，达到最佳状态。通过资本经营实现战略意图，最终还需要通过提供产品和服务来获得利润。 生产经营与资本经营的差别主要体现在： 盈利方式不同。生产经营以提高产品的质量，降低产品的成本，扩大市场份额，增强产品竞争力为基础获得最大的盈利；资本经营则可以调整企业的生产规模或方式，扩大或移植核心竞争能力，达到盈利的目的。对于工商企业而言，更重要的是利用资本经营为其生产经营服务。 技术手段不同。生产经营十分强调产品创新、技术创新，以获取更高的利润；资本经营以资本市场为基础，采用大量的金融工具和各种资本经营手段，更加注重金融工具创新。 对企业影响范围不同。生产经营通常是在现有的技术装备和产品状况下，通过工艺改善、产品更新等，实现更高的利润目标，对企业影响可能是渐进韵，当然，如果出现重大的技术突破，也可能是革命性的。资本经营通常涉及大量资金(或资本)增加或减少的变化，加上兼并、分立、转让等手段，对企业未来发展的影响力极大。 企业应当将两者有机结合起来，共同为企业的战略目标服务。 首先要做好生产经营工作，包括市场营销、产品开发、技术创新、工艺改进、财务管理、成本控制、预算管理、物流配送等，形成企业的核心竞争力，使企业在同行业中占据领先地位。 其次，利用资本经营，完善生产经营管理。当生产经营活动的改进遇到巨大障碍时，可以利用资本经营，调整内部生产结构或管理结构，对企业内部资源进行重新组合，克服生产经营中的障碍。 最后，采用资本经营的各种手段，整合外部资源，包括改组上市、兼并收购、分立以及其他资产重组方式，扩大经营规模，复制企业核心竞争力；或者通过兼并收购，向无关多元化的领域扩展，分散经营风险。 只有充分利用生产经营和资本经营的优势，才有可能真正提高企业的竞争能力。生产经营的核心是“产品”或“服务”，产品或服务是资本经营的基础；资本经营的对象是“资本”，资本的投入是生产经营得以良性循环的重要手段。因此，片面强调“资本经营”将把企业经营引入误区；而排斥资本经营则会贻误良机，无法在尽可能短的时间内改变生产经营规模或方式。 第六节 合理利用资本经营 一、利用资本经营重组国有企业 利用资本经营手段，对于从整体上搞活国有企业是有积极意义的。 首先，利用兼并收购手段，可以通过调整国有资产的存量，压缩国有企业的总量，调整产业与行业结构，解决国有企业战线过长、经营过于分散的状况。当然，国有企业之间的兼并收购，尤其要注意事后的资源整合，真正形成企业的核心竞争力。 在区域范围内实施资本经营，首先要了解和把握国有大中型企业的经营实力、产业结构、技术水平、管理能力、职工素质和市场占有率等，对有经营实力和发展前途及资本收益率高的优势企业加大资本投入，对竞争能力弱的企业，要进行具体分析，如果确实无望挽救，应当及时停止或缩减投资，甚至关闭停业直至破产。 值得注意的是，在区域范围内实施资产重组，各级政府要特别重视符合市场原则，应尊重企业的意愿，切忌长官意志，因为靠想当然、拉郎配很难实现企业资源优化组合，最终无法形成竞争能力。 其次，对国有企业进行恰当的组合、分立，改造为股份有限公司，既可以转变企业的经营机制，筹集资金，实现战略目标，壮大国有企业的实力，又可以改善资本结构。我国现有上市公司1000多家，这些公司的前身大多是国有企业，通过股份制改造；扩充了生产经营规模，增强了竞争力。尽管上市公司存在这样那样的问题，但总体上看，是经得起市场考验的，多数上市公司转换了经营机制，建立了现代企业制度，为企业进一步发展创造了条件。 再次，国有大中型企业内部进行资产重组，优化资源配置，集中发挥企业内部优质资产的作用，可提高企业的竞争能力。目前，许多大中型国有企业内部结构较为混乱，内部竞争过于激烈，造成内耗。通过资产重组，调整企业内部资产结构和经营方向，对于增强大中型企业的活力是有意义的。 国有大中型企业，特别是优势企业，应当彻底转变单纯“生产经营”观念，确立和实施资本经营战略，提高资本经营效益。 例如，自1997年第一次水泥行业资产重组研讨会召开以来，建设银行先后策划并促成了中国联合水泥集团兼并鲁南水泥厂等24个兼并项目。在水泥企业摆脱困境、逐步走向良性发展的同时，建行在1997年至1999年期间，盘活了水泥行业约40亿元人民币的不良资产，使建行在这一行业的不良资产比率从1996年的80%下降到目前的34%。 通过资产重组，促进了企业投资主体多元化，增加了企业的现金流量和增量资本，同时，形成企业新的管理模式。 海南国有工业企业从1996年起进行大规模的资产重组，一批产品没有市场潜力、设备老化和资不抵债的老企业，被列入破产名单，海口轮胎厂、海口纺织印染厂、海口糖奶厂等中小型企业先后破产。到1998年，全省共有13家企业破产，核销呆坏账734亿元。 1997年以后，海南国有企业资产重组方式偏重于企业兼并，当年有海口槟榔牙膏厂、海南农垦华利家具厂等16家中小型企业被兼并，共核销呆坏账2亿多元。1998年至1999年，海南把兼并企业的重点放在大中型企业上，虽然被兼并的企业数量少了，两年仅六家企业被兼并，但核销的呆坏账却成倍增加。1999年被兼并的海南金轮实业股份公司、海南鹏达钢板联合有限公司两家大型企业，核销呆坏账达9亿元。 从1999年下半年至今，海南着力进行国有大中型企业债转股工作，先后有六家大中型企业获准实行债转股，其中有总投资10多亿元、20多亿元的大型企业。到2000年5月中旬，已完成债转股近10亿元，占计划总额的50%左右。 资产重组使海南一批大中型企业重现生机。海南汽车厂被一汽兼并后，出现扭亏为盈的好势头。近两年全省541家国有及年销售收入500万元以上的非国有工业企业，盈亏相抵后，整体连续盈利。 二、利用资本经营增强企业活力 资本经营的重要特征是结合资本市场，企业应密切关注资本市场的变化，时刻注意投资者的动向，培养强烈的市场意识。 资本经营可以帮助企业进行经营结构调整，盘活企业存量资产。资本经营还可以帮助企业进行机制转换，实现企业管理升级，实现计划经济向市场经济转变和经济增长方式由粗放型向集约型转变，其实质是要使市场在资源配置中发挥主导作用，资本经营的全面展开，将在企业和社会中逐渐形成资本的组合机制、竞争机制和增值机制，使企业增量资本的投向和存量资本的调整；按照市场经济规律进行运作，从而使企业的经济运行和发展进入一个全新的局面。 深圳石化集团20世纪80年代由于种种原因，企业濒临破产，有40%的二级企业连年亏损；资产流失和经营性亏损达1.1亿多元。由于实行资本运营，明确提出“消灭企业亏损，消灭亏损企业”的口号，经过努力，使亏损企业扭亏为盈。还有十家企业仍然难以翻身，集团果断宣布停业，在清产核资和审计的基础上，停业的亏损企业迅速进行资产运作，或转让，或租赁，或承包，或停办，将损失降到最低。经过艰苦努力，堵住了国有资产的流失。 企业要实现资本经营，首先必须明确产权关系，拥有独立的法人财产权。以承担保值增值的责任，要实现资本在全社会范围的合理流动，企业必须走向市场，摆脱对政府的依赖以及政府对企业的过度干预：要实现资本的最大增值，企业必须进行科学的经营决策，进行科学的管理，从而推动现代企业制度的建立，促使企业管理水平的升级。 三、为资本经营创造有利条件 首先要加快基础设施建设步伐，营造有利于资本经营的硬环境。要及时把握国家增加投资规模的有利时机，坚持不懈地抓紧基础设施建设项目，加快重点建设进程，形成资本运动信息流、物流、资金流所需的优良设施和良好环境。 其次，要树立正确的资本经营观念，制定和完善有关政策措施，营造有利于资本经营的环境。要从企业改制、社会职能剥离、增资减债、减员增效和资本扩张、社会保障制度等方面制定和重点完善一系列的优惠政策和措施，支持企业加速资本运动。制定合理的财政金融政策，扶持企业扩张和发展。 再次，资本经营要求企业明晰产权关系。产权是财产所有权与财产所有权有关的财产权，在资本运营过程中，产权是企业出资人对企业净资产的所有权，产权就是所有者的经济权益。企业要有明确的产权，谁投资谁得益，并由谁承担风险。没有明确的产权归属，资本经营最终会面临制度上的巨大障碍。 四、利用资本经营应当注意的问题 国外再发达的市场经济，也没有出现以所谓“资本经营”为主业的公司；投资银行也只是作为资本经营的中介机构，提供服务。香港盈科数码动力公司通过资本经营手段，成功收购香港电信，只是通过香港电信获得投资收益或