货币金融学M04金融结构的经济学分析.ppt

第八章,金融结构的经济学分析,本章主要内容,世界各国金融结构的基本事实 交易成本 信息不对称：逆向选择与道德风险 次品车问题：逆向选择如何影响金融结构 道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择 道德风险如何影响债务市场的金融结构 利益冲突,一、世界各国金融结构的8个基本事实,股票不是企业最主要的外部融资来源 发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式 与直接融资相比，间接融资的重要性要大出数倍 金融中介，特别是银行，是企业外部资金最重要的来源,图 1 非金融企业的外部资金来源：美国与德国、日本和加拿大的比较,资料来源: Andreas Hackethal and Reinhard H. Schmidt, “Financing Patterns: Measurement Concepts and Empirical Results,” Johann Wolfgang Goethe-Universitat Working Paper No. 125, January 2004. 数据的时间为1970-2000年，图中所反映的是各类资金流占总量的比例，但不包括贸易融资和其他类信贷的数据，这些数据难以获取。,8个基本事实（续）,金融体系是经济体中受到最严格监管的部门 只有信誉卓著的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资 抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征 典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的、极为复杂的法律文本,二、交易成本,交易成本带来的两个问题 佣金占比，面额 无法多样化投资 金融中介的发展可以降低交易成本 规模经济：共同基金 专门技术：交易系统 免费电话,三、信息不对称,逆向选择在交易之前出现 道德风险在交易之后发生 代理理论是对信息不对称影响经济行为的研究,逆向选择：次品车问题,如果无法判断一辆二手车的质量好坏，那么买主支付的价格只能反映市场中二手车的平均质量 好车的车主不愿意以市场平均质量的价格售车 因为市场中留下来的车质量较低，没有人愿意购买次品车 这个问题可以用来解释事实2，部分解释事实1 股票与债券市场中的“次品车”,逆向选择：解决办法,信息的私人生产与销售 免费搭车者问题 旨在增加信息的政府监管 两种做法 并不总能有效解决逆向选择问题，解释事实5 FYI专栏：安然破产事件 金融中介 类似于二手车交易商 解释事实3, 4, 和6. 抵押品与净值 解释事实7.,股权合约中的道德风险,被称作委托代理问题 委托人：信息更少（股东） 代理人：信息更多（经理） 企业所有权和控制权的分离 经理追求自身利益和权利，而不是公司的利益,委托代理问题：解决办法,监管（高额核实成本） 免费搭车者问题 事实1 旨在增加信息的政府监管 事实5 金融中介 事实3 债务合约 事实1,六、道德风险如何影响债务市场的金融结构,借款人有动力参与风险程度超过贷款人意愿的投资项目 这会阻碍借款人偿还贷款,道德风险：解决办法,净值与抵押品 激励相容 限制性条款的监督和执行 限制违背贷款人意愿的行为 鼓励符合贷款人意愿的行为 保持抵押品价值 提供信息 金融中介 事实3和4,汇总表 1 信息不对称问题与解决方法,转轨国家和发展中国家的信息不对称问题,金融结构中的“金融压制”的特点有： 糟糕的财产权体系（不能有效利用抵押品） 落后的法律体系（限制性条款得不到有效实施） 混乱的会计标准（不能提供足够的信息） 政府通过直接管理信贷项目和国有银行实施干预（将资本分配给生产性用途的动机很小）,利益冲突,由范围经济导致的道德风险问题的一种类型（一种信息应用