大同煤矿集团有限责任公司.doc

2企业债券跟踪评级报告大同煤矿集团有限责任公司2006年企业债券跟踪评级报告大公报D【2009】352号2跟踪评级 企业债券信用等级：AAA评级展望：稳定上次评级企业债券信用等级：AAA评级展望：稳定发债规模：9亿元上次评级时间：2008年6月债券存续期间：2006.04.27-2016.04.26担保方式：第三方保证担保担保单位：中国农业银行股份有限公司主要财务数据和指标 (人民币亿元)项 目2009.620082007总资产852.92749.77488.70 所有者权益274.81253.48110.53 营业收入190.74513.24350.80利润总额3.9823.152.35 经营性净现金流33.9869.3438.57 资产负债率（%）67.7866.1977.38 债务资本比率（%）45.2343.4164.85 毛利率（%）27.0624.9526.90总资产报酬率（%）1.194.321.61 净资产收益率（%）-0.621.34-3.26 经营性净现金流利息保障倍数（倍）-7.344.78 经营性净现金流/总负债（%）6.0415.8611.34 注：公司下属大同煤业股份有限公司于2007年起执行新会计准则，公司及其他子公司于2009年起执行新会计准则。2009年上半年财务报表未经审计。分 析 员：刘爽 郑高飞联系电话服电话：4008-84-4008传 真mail ：跟踪评级观点大同煤矿集团有限责任公司（以下简称“同煤集团”或“公司”）是以煤炭生产为主，以煤炭、煤电、煤化工、煤机制造和冶金为支柱的特大型煤炭企业。评级结果反映了国家政策有利于煤炭企业长远发展、公司煤炭产业规模优势增强、矿区技术设备先进、收入持续增长等有利因素；同时也反映了公司社会负担较重、期间费用占比较高、非煤产业盈利下滑等不利因素。中国农业银行股份有限公司对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。综合分析，大公对同煤集团2006年企业债券信用等级维持AAA，评级展望维持稳定。有利因素国家实施的淘汰落后产能、整合煤炭资源、加强行业集中度等产业政策为公司做大做强提供了良好的外部环境支持；公司2008年以来资源整合力度加大，煤炭企业兼并重组效果显著，塔山煤矿建成投产进一步增强公司煤炭主业的规模优势；公司生产设备先进，近年来取得的自主创新与科技进步研究成果将对煤矿的生产与建设起到推动作用；公司2008年资产规模及主营业务收入增长幅度较大，现金流获取能力较强，对债务保障能力较好；中国农业银行股份有限公司对本期企业债券提供的全额无条件不可撤销连带保证担保仍具有很强的增信作用。不利因素公司作为老国有企业，社会负担较重，导致期间费用占营业收入比重较高；受金融危机等因素影响，公司非煤产业盈利下滑较大。大公国际资信评估有限公司 二九年十月三十日 企业债券跟踪评级报告跟踪评级说明根据大同煤矿集团有限责任公司2006年企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况大同煤矿集团有限责任公司于2006年4月发行了9亿元人民币的企业债券，募集资金主要用于塔山工业园区塔山煤矿项目、煤矸石综合利用热电项目，其中塔山煤矿项目已于2008年12月18日正式通过国家能源局的竣工验收，建成投产。发债主体同煤集团位于山西省大同市境内，其前身大同矿务局成立于1949年8月30日，2000年7月29日改制为大同煤矿集团有限责任公司；2003年12月21日，将原同煤集团，大同、朔州、忻州的市属煤矿，山西省煤运公司所属大同、朔州、忻州分公司的铁路运输公司，以及朔州矿业公司等单位的资产进行重组成立新的大同煤矿集团有限责任公司。2008年，公司注册资本发生较大变化，其中山西省国资委作为公司第一大股东，以2004年6月30日公司评估后的净资产55.32亿元和六个矿 六个矿分别为晋华宫矿、马脊梁矿、云岗矿、燕子山矿、四台矿和塔山矿。的采矿权55.68亿元，共计111.01亿元出资，占出资比例的65.17%，信达资产管理公司以其对公司的债权51.31亿元出资，出资比例为30.12%，为公司第二大股东，其余5个股东的出资额不变，公司注册资本由原来的55.11亿元变更为170.35亿元，并于2008年11月进行了注册资本变更登记。公司以煤炭开采和销售为主业，现已形成以煤炭、煤电、煤化工、煤机制造、冶金五大产业为主和建筑安装、建材生产、旅游为辅的多产业并举的特大型综合煤炭企业集团。同煤集团以大同煤田、宁武煤田、河东煤田北部资源为基地组建，是国家规划的13个大型煤炭基地之一晋北煤炭基地中最大的煤炭企业，公司现有矿井54对，分布在山西和内蒙古，东西跨度200多公里、南北跨度600多公里的区域内；煤炭产品主要是石炭系和侏罗系动力煤，分布在大同、轩岗、朔州和忻州等地区。2008年公司新增产能1,000万吨，原煤产量6,890万吨，商品煤运销量1.22亿吨，原煤产量位居全国煤炭行业第4位。2008年公司在全国煤炭工业百强企业中排名第8位，在中国企业500强中位列第142位。截至2008年末，公司共拥有下属子公司44家，其中二级子公司37家，三级子公司7家；共有27家控股子公司纳入公司合并报表编制范围，包括大同煤业股份有限公司（简称“大同煤业”，股票代码601001）、大同煤矿集团电业有限责任公司、同煤大唐塔山发电有限责任公司、大同煤矿集团轩岗煤电有限责任公司、大同煤矿集团钢铁有限责任公司、同力采掘机械制造公司等。截至2008年末，公司总资产749.77亿元，总负债496.30亿元，所有者权益253.48亿元，其中少数股东权益49.28亿元，资产负债率66.19%。2008年公司实现营业收入513.24亿元，利润总额23.15亿元，净利润12.94亿元，经营性净现金流69.34亿元。根据公司未经审计的2009年上半年财务报表，截至2009年6月30日，公司总资产852.92亿元，总负债578.11亿元，所有者权益274.81亿元，其中少数股东权益51.82亿元，资产负债率67.78%；2009年上半年，公司实现营业收入190.74亿元，利润总额3.98亿元，净利润0.68亿元，经营性净现金流33.98亿元。经营与管理2008年公司煤炭销售收入和利润快速增长，煤炭生产与销售仍是公司的主要收入和利润来源2006年以来，同煤集团初步形成了煤炭、煤电、煤化工、煤机制造、冶金五大产业的经营格局，但煤炭产业仍是公司收入和利润的主要来源。由于2008年上半年煤炭价格不断攀升，公司在建矿井陆续试生产、投产以及不断兼并收购新矿井等使煤炭产量大幅增加，公司煤炭产品销售收入由2007年的295.60亿元增至448.14亿元，在公司主营业务收入总额中的比重也由2007年的87.81%增为89.59%。同期，煤炭产业的毛利润由2007年的95.05亿元上升至131.42亿元，在公司主营业务毛利润中的比重也上升了近2个百分点，达到99.15%。2008年下半年，针对煤炭价格持续上涨造成电力企业生产成本大幅上升的情况，国家发改委两次发布限价公告，对全国电煤价格在出厂和流通环节分别实行最高限价。后随着金融危机对实体经济影响的日益加深，各下游行业对煤炭的需求开始出现萎缩，煤炭价格于2008年7、8月份达到顶峰后开始持续下降。受煤炭生产成本上升、2008年后期需求量萎缩、价格回落等因素的影响，公司煤炭产业主营业务毛利率由2007年的32.15%降至29.33%。2009年一季度，由于子公司大同煤业按照财政部要求，计提的安全生产费用及类似性质的煤矿维简费、煤炭可持续发展基金等不再计入生产成本，而是转入所有者权益“盈余公积”项下，以“专项储备”项目单独反映，致使合并后的煤炭生产成本下降，公司煤炭产业毛利率回升至42.54%，高于2007年和2008年水平。近年来，公司钢铁冶炼、建材建筑、机械制造、发电等非煤产业已形成一定规模。2008年，公司非煤产业占主营业务收入和利润的比重较2007年有所下降，主营业务毛利率也由2007年的6.59%降至2.16%。这主要由于当年煤炭价格上涨较大，压低了非煤产业在主营业务收入中的比重；另一方面由于煤炭生产成本上升导致以煤炭为原材料的非煤产业生产成本提高，以及世界范围内的金融危机造成钢铁需求与价格的大幅下滑等，公司发电、钢铁冶炼等业务的盈利水平受到较大影响，拉低了整个非煤产业的毛利率。2008年公司钢铁冶炼业务实现销售收入17.97亿元，毛利润则由2007年的1.08亿元降为-0.78亿元，毛利率由5.64%降为-4.36%。由于作为原材料的煤炭成本上升，公司发电业务利润率下降较多，由2007年的12.49%降为8.02%。机械制造和建材建筑产业收入与利润占比与2007年相比变化不大。表1 公司20062008年及2009年13月主营收入构成（单位：亿元）项 目2009年13月2008年2007年2006年主营业务收入占比（%）主营业务收入占比（%）主营业务收入占比（%）主营业务收入占比（%）煤炭70.7186.46448.1489.59295.6087.81213.6276.20非煤11.0813.5452.0610.4141.0212.1966.7223.80合计81.79100.00500.20100.00336.62100.00280.34100.00项 目主营业务毛利润占比(%)主营业务毛利润占比(%)主营业务毛利润占比(%)主营业务毛利润占比(%)煤炭30.08100.26131.4299.1595.0597.2496.6597.60非煤-0.08-0.261.120.852.702.762.382.40合计30.00100.00132.54100.0097.75100.0099.03100.00项 目主营业务毛利率煤炭42.5429.3332.1545.24非煤0.762.166.593.56综合毛利率36.6826.5029.0435.32数据来源：根据公司提供资料整理（注：年度数据为合并数据，季度数据为汇总数据）预计未来一段时间内，公司煤炭产业将保持稳定发展态势，煤炭仍是公司的主要收入和利润来源，利润贡献仍将保持在较高水平。2008年第四季度以来我国经济增速放缓趋势明显，高耗能产业产量下降，煤炭需求强度减弱，价格回落较大；未来几年在煤炭行业固定资产投资的带动下，煤炭产量将保持较快增长，煤炭市场将在总体平衡的基础上趋于宽松，但预计煤价下跌空间不大近年来我国煤炭产量稳步提升，2008年达到26.22亿吨，同比增长12.80%，但2008年前三季度，受国际油价持续上涨、国内需求增长、自然灾害频发和小煤矿整顿等多种因素影响，煤炭供需形势总体偏紧，煤价上涨幅度较大。至2008年第四季度，由美国次贷危机引发的全球金融危机波及实体经济，我国经济也受到较大冲击，经济增速下滑明显，对煤炭下游行业生产影响较大。2008年煤炭产量增速超过主要耗煤行业产量增速；2009年19月份，全国累计生产原煤21.38亿吨，累计同比增长10.31%，增速高于火电及合成氨行业，但低于生铁和水泥行业（见图1）。图1 2008年1月2009年9月我国煤炭及下游行业产量同比增速（单位：%） 数据来源：Wind 资讯表2 山西省内规模以上煤炭企业产量和增长情况年份原煤产量（万吨）同比增长率2009年19月41,734.93-8.08%200859,588.16 5.19% 200756,646.77 14.28% 200649,568.95 13.31% 200543,745.04 17.59% 200437,201.73 27.42% 200329,196.18 20.20% 200224,290.37 11.68% 200121,749.36 11.82% 数据来源：wind资讯下游需求的不景气和产量增长使国内煤炭库存增加。截至2008年底，全国煤炭社会库存1.9亿吨，较年初增加27.9%。基于对经济发展减速的预期和国外大宗商品价格回落的影响，国内市场煤价从2008年初开始持续上涨至7月底的历史高位后急转直下，到12月底又基本回落至2007年年末水平。2008年12月，原煤价格指数环比下降10.23个百分点，较2008年7月下降38.59个百分点。进入2009年以来，国内煤价较为稳定，基本在2008年末的价格附近上下调整；自第三季度起，煤炭价格出现小幅上升的趋势。图2 2008年1月2009年9月秦皇岛动力煤平仓价（单位：元/吨）数据来源：Wind资讯2003年以来我国煤炭行业固定资产投资一直保持着较高增速，2004年、2005年投资增长率均超过60%。20062007年煤炭行业固定资产投资增速有所放缓，但进入2008年以来继续保持快速增长的势头，2008年和2009年19月煤炭开采及洗选业固定资产投资分别累计实际完成2,410.79亿元和2,078.16亿元，同比增速分别为33.60%和33.03%。煤矿固定资产投入一般23年后形成规模产量，2007年、2008年我国煤炭行业新增固定资产投资325.70亿元和605.74亿元，预计随着这些新建、改扩建矿井产能的逐步释放，未来两年煤炭产能将有较大幅度增长，煤炭市场供大于求的风险增加。图3 2008年1月2009年9月我国煤炭采选业固定资产投资情况数据来源：Wind 资讯尽管如此，短期内煤炭价格下跌空间不大。为应对经济增长减速，我国相继出台了一系列的减税、降息和扩大固定投资等政策，对经济有一定的拉动作用。同时，随着国家不断加大对中小煤矿的整顿力度，使占全国煤炭产量三分之一的小煤矿产能发挥受到较大限制，目前大部分小煤矿处于停产整治状态，煤炭供给一定程度上有所减少。由于中小煤矿产量受到遏制，价格的下滑也在一定程度上抑制煤炭企业扩产的积极性，限制煤价的过度下跌。另外由于2009年以来国际石油价格逐步回升，下游需求逐步回暖，国内煤炭价格在2009年基本保持稳定，并自第三季度起出现小幅上升的态势。未来短期内，煤炭产品增值税上调以及可能进行的资源税调整将对煤炭价格形成了一定的支撑，煤炭价格下跌的空间不大。2008年以来，国家继续推进淘汰落后产能、整合煤炭资源、加强产业集中度的煤炭产业政策，为公司做大做强提供了良好的外部环境支持煤炭是我国主要能源和重要战略物资，作为我国长期依赖的第一能源，在能源消费中拥有绝对的主导地位，具有不可替代性。为实现长期、高质量的煤炭供需平衡，有效应对潜在的产能过剩问题，国家积极推进煤炭行业结构调整，通过整合、淘汰中小煤矿落后产能、做大做强国有大型煤炭企业的方式调整煤炭产业结构，提高产业集中度，抑制无序竞争，促进煤炭工业健康发展。自2005年下半年我国加强煤矿整顿关闭力度以来，到2008年1月，全国累计关闭非法和不具备安全生产条件小煤矿11,555处，淘汰煤炭落后产能约2.5亿吨，关闭总量约占小煤矿总量的45%；2008年全年关闭小煤矿1,054处。2009年4月28日，国家发改委等4部门联合针对全国30万吨/年及以下的煤矿进行瓦斯专项整治，此次整治时间计划在一年半左右，这将延缓小煤矿的复产时间，在一定程度上减少了煤炭供给。作为煤炭生产大省，山西省政府对中小煤炭企业的整合力度也不断加大。2008 年9 月，山西省政府就煤矿资源整合发文要求，年产30 万吨以下的矿井全部关闭，到2010年底，省内煤矿企业规模不低于300万吨/年，全省矿井个数控制在1,500座以内。2009年5月，山西省政府下发了关于进一步加快推进煤矿企业兼并重组整合有关问题的通知，进一步提出到2010年底，全省矿井个数由1,500座减少到1,000座，整合重组后的煤炭企业生产规模原则上不低于300万吨/年，单个矿井生产规模原则上不低于90万吨/年，且全部实现以综采为主的机械化开采；在全省形成23个年生产能力亿吨级的特大型煤炭集团，35个年生产能力5,000万吨级以上的大型煤炭企业集团，使大集团控股经营的煤炭产量达到全省总产量的75%以上。由于在整合重组过程中实行“等量置换”原则，按照关闭、整合中小煤矿的产能数量新批产能，山西全省20092010年煤炭总产能将基本保持稳定。由于整合后的煤矿会陆续进入复产程序，技改扩建需要一定的时间，预计全省煤炭产量2010年不会出现大量增加局面，而山西省的煤炭市场结构将发生重大变化，煤炭行业集中度将显著提高。2008年公司加快资源整合步伐，煤炭企业兼并重组工作成效显著；塔山煤矿建成投产进一步增强公司煤炭主业的规模优势同煤集团地处晋北煤炭基地，也是我国重要的动力煤生产基地。2008年以来，公司加快资源整合步伐，按照“总量适度、优化布局、改善结构、提升水平”和“关小上大、产能置换、有序建设”的原则兼并重组了一批中小煤炭企业，煤炭资源得到扩充，煤炭生产规模优势进一步增强。2008年以来，公司在省内的大同、朔州、忻州、临汾、运城等五地市和内蒙古自治区收购控股了9座煤矿，整合优质煤炭资源18.5亿吨，新增产能1,000万吨，初步形成了南北跨度600多公里的资源整合带；当年原煤产量为6,890万吨，比上年增长340万吨，煤炭运销量达1.22亿吨，同比增长567万吨。目前，分布在省内各区域的35座煤矿企业的兼并重组工作也在有序进行，为公司做大做强煤炭产业和全面协调可持续奠定提供了坚实基础。除兼并收购外，公司还连续进行了多处矿井的建造、改扩建工程及新矿建设工程。2008年12月，塔山循环经济园区的龙头项目塔山煤矿正式建成投产。塔山煤矿包括年产1,500万吨的矿井和年入洗原煤1,500万吨的选煤厂，是目前国内设计生产能力最大的特大型井工矿井，服务年限140年；2008年塔山煤矿生产原煤1,025万吨，2009年将达到设计产能1,500万吨。塔山矿采用国内外先进的放顶煤开采技术和运输系统，资源回收率高，工人劳动强度低；配备的现代化安全监测、监控系统，可对井下及地面人员、环境和设备进行实时监测，实现远程集中控制。投产后，煤矿单井口产量、工作面单产、资源回收率、万吨巷道消耗率等指标均创集团最好水平。公司坚持发展非煤产业，有利于延长产业链，实现资源综合利用；但受2008年后期经济景气程度下降的影响，非煤产业盈利能力下降较大近年来，公司坚持产业结构调整和新产品开发并举，积极发展非煤产业，延伸煤炭生产至发电、化工、建材、冶金等产业领域。作为资源综合利用循环经济模式的代表，公司塔山项目计划建成“一矿八厂一条路”的循环经济工业园区，除年产1,500万吨的矿井、年入洗原煤1,500万吨的选煤厂外，还将配套建设年产5万吨的高岭岩深加工厂，450MW资源综合利用电厂和2600MW坑口电厂，年产20万吨的水泥厂和砌体材料厂，一座甲醇厂和污水处理厂，以及全长20.65公里的铁路专用线。在可持续循环发展的产业链条下，每一生产单位产生的废弃物都是下一生产单位的生产原料，逐层减量利用，充分实现了资源的合理、高效利用。2008年，公司投入资金10多亿元加强非煤重点项目建设，并对具有一定发展前景的产业进行技术改造。2008年10月，公司大唐塔山2600MW坑口电厂正式建成投产。塔山电厂是国家“西电东送”重点工程、山西省“十一五”外送电重点项目和煤炭企业控股的国内单机容量最大的坑口电厂。电厂位于同煤集团塔山循环经济园区内，2006年11月3日开工建设，1号、2号机组分别于2008年6月18日和9月18日并网发电，双机并网发电16.8亿度，实现公司发展电力产业、由资源优势向产业优势和经济优势发展的目标。2008年公司5万吨煤系煅烧高岭土项目和年产2.4亿块矸石烧结砖项目基本完工，标志着塔山循环经济工业园区初步建成。截至2008年底，规划总投资170亿元的塔山循环经济园区10个项目中已有8个建成投产，预计全部建成后园区年销售收入可达70亿元。此外，山西省“十一五”规划的重点项目、公司循环经济产业链的重要支撑项目日产4,500吨新型干法水泥熟料生产线及7.5兆瓦低温余热发电站项目于2008年5月全面开工，项目建成后，每年将消化电厂粉煤灰60多万吨，消化钢厂废渣100多万吨，实现发电、冶金、建材产业的资源综合利用与多元发展。2008年公司非煤产业实现主营业务收入52.06亿元，比2007年增长26.91%。但由于煤炭价格的上升造成发电成本大幅上涨，导致公司发电业务盈利空间压缩，利润率下降幅度较大；2008年后期，世界范围内的金融危机导致钢铁产品价格大幅下跌，公司钢铁冶炼业务出现亏损。总体来看，尽管非煤产业的建材建筑和机械制造业务基本保持平稳，发电和钢铁冶炼业务盈利能力下滑较大，导致整个非煤产业利润率出现较大幅度下降。2008年以来公司科技创新取得较大进展，形成的一系列科技成果改进了煤炭开采技术，提高了煤炭开采效率2008年以来，公司在技术安全、资源衔接、科技进步、环境保护等方面为安全生产提供了优质、高效、可靠的技术保障，在科研方面取得了较大的进展，形成了一批科技成果。其中，公司研究的“煤炭自燃理论及其防治技术研究与应用”获2008年国家科技进步二等奖，“坚硬顶板与煤层岩动力灾害条件下安全开采技术”、“特厚煤层综采工作面重型装备安全快速搬撤技术研究与应用”、“三软一高易自燃厚煤层综放开采技术研究”、“两硬条件薄煤层综采成套技术研究”、“火成岩侵入影响的特厚破碎煤层全煤巷道支护技术研究”和“煤炭运输高效防冻技术研究”等六项研究成果获2008年煤炭工业协会科学技术奖。技术应用方面，公司开发与应用的煤与高岭岩联合开采及分选技术，提高了煤与高岭岩的分选效率，增加了大同地区优质高岭土资源的回收率；大同石炭系煤配煤炼焦技术，增加了公司自产煤种的配煤比率，提高了成焦的品位，并同时寻求以公司自产煤种进行优质焦独立制备的可能性；大同煤炭气化多联产技术是以甲醇生产为基础，开拓其下游产品的开发，保证二甲醚、聚氯乙烯等配套产业的顺利实施；此外，公司利用资源开发的项目优势，推广CDM清洁减排项目及方式，有效利用了外部资金，提高了污染气体的减排效率。公司在安全管理、隐患排查方面成效显著，2008年以来生产百万吨死亡率较前两年明显下降2008年，公司加强安全管理，建立了安全隐患排查治理的长效机制，全年治理一般隐患23,721条，治理省政府挂牌督办隐患16条，治理刘家梁511盘区无专用回风巷等重大隐患8条。同时，公司开展了以特厚煤层放顶煤开采瓦斯治理和顶板管理为重点的技术攻关，采取顶巷和大流量瓦斯抽放泵等综合治理技术，探索放顶煤开采瓦斯治理的方法与途径；承办了“十一五”国家科技重大项目“特厚煤层大采高综放开采成套设备技术与装备研发”，重点进行综放工作面安全保障关键技术的研究与应用。2008年公司共发生一般事故2起，死亡2人，事故起数分别比2006和2007年少发生12起和3起，死亡人数分别比2006和2007年减少62人和9人，未发生重、特大安全生产事故，基建矿井未发生事故；2008年公司生产百万吨死亡率为0.029，比2006年的1.036和2007年的0.168分别下降了97.20%和82.70%。综合来看，2008年公司在矿井安全管理方面取得显著进步，生产百万吨死亡率明显下降。财务分析公司提供了2008年财务报告和2009年上半年财务报表，公司子公司大同煤业股份有限公司于2007年1月1日起执行新会计准则，公司及其他子公司于2009年1月1日起执行新会计准则；同煤集团2007、2008年合并报表为新旧准则直接合并的财务报表，2009年起均按照新准则进行合并。中审会计师事务所有限公司对公司2008年度财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司2009年上半年财务报表未经审计。2008年公司资产规模增长较快，非流动资产占比有所上升，存货、应收账款等流动资产周转效率有所提高20072008年末，公司总资产分别为488.70亿元和749.77亿元，2008年较上年增长了261.07亿元，增幅达53.42%。由于兼并重组和加快推进项目建设使得无形资产以及固定资产大幅增加，公司资产总量不断扩大。20072008年公司非流动资产分别为262.10亿元和436.84亿元，占总资产的53.63%和58.26%，非流动资产占总资产的比例有所上升。截至2008年末，公司固定资产净额为211.59亿元，比2007年末增长67.29亿元，主要是1,500万吨塔山煤矿建成完工转入固定资产，燕子山矿井开拓延伸工程、同华电厂项目等在建工程部分转增固定资产。公司在建工程余额为103.43亿元，比2007年末增长37.37亿元，主要是对采煤沉陷区和棚户区改造工程、塔山煤矿和同华电厂建设项目等的工程投入。2008年末，公司无形资产为91.49亿元，比2007年末增长了72.30亿元，主要是公司兼并重组了山西省大同、朔州、忻州等地市的多处煤矿，山西省国资委对白洞煤业等土地使用权整体划转，以及已有采矿权、土地使用权评估增值等，使公司当年采矿权及土地使用权大幅增加。图4 公司20062008年末资产构成（单位：亿元）公司流动资产主要由货币资金、其他应收款、应收账款和存货构成。截至2008年末，公司流动资产为312.93亿元，占资产总额的41.74%，规模较2007年末增加了86.33亿元，占比则下降了4.63个百分点。2008年底公司货币资金为130.98亿元，在流动资产中占比为41.86%，其中130.88亿元为可随时动用的银行存款。其他应收款账面余额为82.71亿元，占流动资产的26.43%，主要是轩岗麻家梁矿井筹备处、新型干法水泥厂年产200万吨水泥项目、虎龙沟联营煤矿等在建项目的工程款项，以及受让华电煤业集团所持山西同华电力有限公司47.5%股权所预付的股权转让款等；其中账龄在1年以内和3年以上的分别占帐款总额的73.72%和14.32%。应收账款账面余额为32.01亿元，其中大部分是应收煤款，账龄在1年以内的和3年以上的分别占60.82%和28.3。截至2008年末，公司存货净额为43.76亿元，同比增长7.14亿元，其中原材料、库存商品和在产品分别占47.95%、43.16%和6.71%，本年未计提存货跌价准备。此外，2008年末公司预付款项为22.70亿元，占流动资产的7.25%，其中账龄在1年以内的占78.28%，13年的占17.80%，主要是煤运公司的预付款项。图5 公司2008年末流动资产构成2008年公司存货周转天数由2007年的49.42天减少为37.56天；应收账款周转天数从2007年的24.58天降至19.39天，两类资产周转效率均有较大提高。2009年6月末，公司资产规模仍呈增长态势，总资产为852.92亿元；其中流动资产424.86亿元，比2008年末增加了111.93亿元，占总资产的比重由2008年末的41.74%回升至49.81%，主要是由于货币资金比上年末增加了26.35亿元，应收账款增加30.53亿元，其它应收款增加28.84亿元，以及预付款项增加23.80亿元。2009年上半年，公司存货和应收账款周转效率下滑较大，周转天数分别为54.18天和54.23天。由于债转股和股东增资扩股，公司注册资本和实收资本增加较多，资产负债率下降较大20072008年末公司总负债分别为378.17亿元和496.30亿元，由于近年来公司在矿井收购、矿井改造、新建矿井以及循环经济工业园区建设等方面投入较大，增大了资金需求，公司负债水平随着资产的快速扩张而不断增长。20072008年末，公司流动负债分别为208.39亿元和294.13亿元，分别占总负债的55.11%和59.26%，占比略有增加；公司流动负债主要由短期借款、其他应付款和应付账款构成。20072008年末，公司非流动负债分别为169.77亿元和202.17亿元，主要是长期借款、长期应付款，以及上级拨款、环保专项资金、安全技改资金等专项应付款（见表3）。公司20072008年资产负债率分别为77.38%和66.19%，2008年下降较大，主要是公司因注册资本增加、资产评估增值等原因权益资本增长较多，拉低了总负债在总资产当中的比重；债务资本比率分别为64.85%和43.41%，2008年有较大程度下降，对有息债务的偿付能力得到增强。同期，公司流动比率分别为1.09和1.06，速动比率分别为0.91和0.92，处于行业平均水平，流动产对流动负债的保障能力较好。表3 公司20062008年负债构成（单位：亿元）项 目2008年2007年2006年短期借款66.0560.3451.66 其他应付款89.1353.97 47.36 应付账款59.3140.4634.44 应付职工薪酬38.1816.4311.68 预收账款14.4213.79 15.58 其他27.0423.4017.16流动负债合计294.13208.39177.88 长期借款114.97131.9698.42应付债券9.249.619.24长期应付款19.0410.458.64专项应付款53.9317.767.66其他4.99-0.010.01非流动负债合计202.17169.77123.972008年，公司注册资本和实收资本均发生较大变化。其中，山西省国资委以2004年6月30日公司评估后的净资产553,248.51万元和晋华宫、燕子山、塔山等六个矿的采矿权556,837.95万元，共计1,110,086.46万元出资，占注册资本的65.17%；中国信达资产管理公司以其对公司的债权513,116.43万元出资，占注册资本的30.12%；其他五个股东的出资额不变，公司注册资本于2008年11月由原来的551,117.56万元变更为1,703,464.16万元。截至2008年末，公司股东在注册资本之外追加投资48,301.76万元,其中，大同市国资委以大同市钢铁厂国有产权整体无偿划转增加公司实收资本13,853.54万元；塔山矿、轩岗煤电和白洞煤业等土地使用权增加实收资本34,448.22万元。受此影响，公司2008年实收资本175.53亿元，较2007年增长1.65倍；所有者权益为253.48亿元，较2007年增长1.29倍。截至2008年末，公司对外提供担保余额为18.18亿元，目前被担保单位经营状况良好，公司代偿风险不大。公司对外担保情况见表4。表4 公司2008年末对外担保情况（单位：亿元）被担保企业实际担保金额担保对象经营现状山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司10.00 正常晋城蓝焰煤业股份有限公司5.38 正常山西省焦炭集团益隆焦化股份有限公司2.80正常2009年6月末，公司总负债为578.11亿元，其中流动负债为376.10亿元，占总负债的65.06%；非流动负债为202.02亿元，占总负债的34.94%。2009年上半年，公司流动比率、速动比率和长期资产适合率分别为1.13、1.02和111.39%，均较2008年末有所上升。2008年公司收入和利润大幅增长，实现扭亏为盈；作为老国有企业，期间费用占营业收入比重仍然较高；受原材料价格上涨、2008年后期煤炭、钢铁产品价格下跌等因素的影响，毛利率水平有所下降20072008年，公司营业收入分别为350.80亿元和513.24亿元，2008年收入有较大幅度增长，增幅达48.59%。这主要是由于2008年前三季度煤炭价格大幅上涨、公司兼并重组产销量同比增加较多，公司收入增长迅速；2008年，公司外销商品煤综合平均售价为452.64元/吨，同比提高141.68元/吨，商品煤销售量为9,041万吨，同比增加449万吨，公司全年煤炭销售收入达448.14亿元，同比增长51.60%。2006年以来煤炭行业的政策性增支因素较多，受工业用水及用电相关费用价格上涨、铁路运费及港杂费标准提高、煤炭可持续发展基金等三项基金计入成本、煤炭产品取消出口退税及出口关税大幅提高，以及工资、原材料价格大幅上涨等因素的影响，公司煤炭产业毛利率由2007年的32.15%下降为2008年的29.33%；整体毛利率由26.90%下滑至24.95%。此外，尽管非煤产业在营业收入中占比不大，但受原料价格上升及产品价格下跌因素影响较大，盈利能力下降较多，也拉低了公司整体毛利率水平。表5 公司近年来收入、利润情况（单位：亿元）类 别2009年16月2008年2007年2006年 旧会计准则下，公司2006年营业收入为当年主营业务收入金额。营业收入190.74513.24350.80280.34营业利润4.4625.652.574.95利润总额3.9823.152.352.00净利润0.6812.94-1.03-2.38表6 公司20062008年及2009年上半年期间费用情况（单位：亿元）业务类别2009年16月2008年2007年2006年金额占比（%）金额占比（%）金额占比（%）金额占比（%）营业收入190.74100.00513.24100.00350.80100.00280.34100.00期间费用合计43.9223.0396.3918.7887.2724.8884.6630.20其中：销售费用18.789.8444.578.6849.3414.0748.2717.22管理费用19.009.9643.768.5332.429.2432.2011.49财务费用61.575.501.574.191.49公司作为老国有企业，社会负担较重，面临大量富余人员和退休人员的生活保障问题，因而管理费用居高不下。20072008年，公司管理费用分别为32.42亿元和43.76亿元，分别占当年营业收入的9.24%和8.53%（见表6）。2008年，公司销售费用占营业收入的比重由2007年的14.07%下降为8.68%，因公司新建、在建项目投资较多，借款发生的财务费用增加2.56亿元，但占比保持稳定。因煤炭产品价格、销量上升及期间费用占比下降等因素的影响，2008年公司营业利润和利润总额增长较大，净利润由2007年的-1.03亿元增至2008年的12.94亿元，实现扭亏为盈。20072008年，公司营业利润率分别为0.73%和5.00%，总资产报酬率分别为1.61%和4.32%，净资产收益率分别为-3.26%和1.34%，2008年均有明显提高。2009年上半年，公司营业收入、营业利润和利润总额分别为190.74亿元、4.46亿元和3.98亿元，实现净利润0.68亿元。由于子公司大同煤业自2009年1月1日起，原计入煤炭生产成本的安全生产费用等三项基金直接转入所有者权益“盈余公积”项下，以“专项储备”项目单独反映，致使合并后的煤炭生产成本下降，公司整体毛利率回升至27.06%。2009年第二季度以来，全国电力、钢铁、水泥等行业产量增速明显，对煤炭的需求持续增加。预计未来1年内，随着公司在建矿井陆续投产和钢材、建筑下游需求逐渐恢复，公司收入水平和盈利状况将有较大回升。2008年公司经营性净现金流增长较快，对债务的保障能力得到增强20072008年公司经营性净现金流分别为38.57亿元和69.34亿元，2008年比上年增加了30.77亿元，增幅达79.78%，主要是由于公司在收入大幅增加的同时，加强应收款项与应收票据管理，降低采购成本和储备资金占用。20072008年，公司经营性净现金流利息保障倍数分别为4.78倍和7.34倍，经营性净现金流/总负债分别为11.34%和15.86%，经营性净现金流/流动负债分别为19.97%和27.60%，经营性净现金流对债务和利息的保障程度持续增强。20072008年公司投资活动产生的净现金流分别为4.69亿元和-80.83亿元；2008年公司投资活动净现金流大幅增加，主要是当年矿井改扩建工程、新矿建设项目、循环经济园区非煤产业项目建设等持续投入，固定资产投资大幅增加所致；20072008年公司筹资活动产生的净现金流分别为1.32亿元和40.65亿元，2008年大幅上升，主要是公司新建、改扩建项目较多，投资规模较大，公司经营性净现金流不能完全满足投资需求，因此通过增加长短期借款来补充资金需求。图6 公司20062008年现金流情况（单位：亿元）2009年上半年公司经营性净现金流、投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额分别为33.98亿元、-34.66亿元和27.03亿元，同比分别增加-27.27亿元、-4.20亿元和22.86亿元。总体看来，公司经营性净现金流增长较快，对债务的保障能力得到增强。结论作为晋北重要的煤炭工业生产基地和动力煤生产基地，国家实施整顿小煤矿、整合煤炭资源等产业发展政策为公司未来发展提供了良好的发展机遇。公司具有煤炭资源储量丰富、规模优势增强、循环经济工业园区资源利用合理、矿区技术设备先进等优势。2008年以来新建矿井产能逐步释放，煤炭产量大幅增长，塔山煤矿年产1,500万吨矿井和年入洗1,500万吨洗煤厂，以及大唐塔山2600MW坑口电厂建成投产，5万吨煤系煅烧高岭土项目和年产2.4亿块矸石烧结砖项目基本完工，使公司煤炭产业的规模优势进一步增强，循环经济资源利用得以实现，综合实力得到提高。同时公司面临期间费用占营业收入比重较大、2008年后期钢铁、电力等非煤产业盈利能力减弱等不利因素。预计未来12年，随着公司在建矿井陆续达产达效和钢铁、化工下游需求逐步回暖，公司收入和利润水平有所回升。总体来看，公司仍能为2006年企业债券提供很强的偿还保障，大公对同煤集团的评级展望为稳定。担保分析中国农业银行股份有限公司（其前身为中国农业银行，以下简称“农业银行”）为大同煤矿集团有限责任公司2006年企业债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。中国农业银行成立于1979年，长期从事农业与农村金融服务，在县域金融领域拥有其他商业银行无法比拟的市场基础，其发展长期得到中国政府在资金、政策等方面的有力支持。2008年10月21日，国务院正式批准农业银行股份制改革实施总体方案，其后中央汇金投资有限责任公司向农业银行注入与1,300亿元等值的外汇资产，并以2008年12月31日为基准日，按账面值剥离处置不良资产8,156.95亿元。农业银行的资产质量和盈利能力都得到较大幅度的改善。2009年1月15日，中国农业银行完成工商变更登记手续，由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司，由财政部与中央汇金投资有限责任公司各持50%的股份，并更名为“中国农业银行股份有限公司”。截至2008年末，农业银行境内分支机构共计24,064个，其中包括总行、32个一级分行、5个直属分行、307个二级分行、3,506个一级支行、20,142个基层营业机构等；在地区分布上，以西部和中部地区最多，该两个地区合计共12,436个，占全部的51.86%。截至2008年末，农业银行资产总额为7.01万亿元，较2007年末增长15.94%；农业银行各项贷款3.10万亿元，由于农业银行剥离了大量的不良贷款，各项贷款同比下降了10.92%；各项存款6.10万亿元，同比增长15.41%，总资产规模和存款余额继续保持了快速增长的趋势。2008年度，农业银行实现净利润514.53亿元，同比增长333.40%，净利润大幅增长主要是由于是净利息收入的增长所致。2008年，农业银行实现利息收入3,156.97亿元，同比增长57.84%，利息支出1,218.52亿元，同比增长19.50%，净利息收入1,938.45亿元，同比增长97.71%，净利息收入占农业银行营业收入的91.79%。2008年，农业银行加强以风险治理为核心的基础体系建设，建立健全了风险管理的长效机制，风险控制能力稳步提高，资本充足率达到9.41%；在不良资产剥离后，农业银行的不良贷款率由2007年的23.50%下降到4.