财务报表分析与估价第九章财务分析X.ppt

第九章 财务分析,财务分析的目标,根据既定的目标和战略评估公司业绩. 财务分析的两种主要方法: (1)比率分析 (2)现金流量分析,一 比率分析,衡量企业总体盈利能力的指标-ROE ROE与权益资本成本之间的差异决定企业市场价格与账面价值之间的差异(P/B值).,分解盈利能力的传统方法,杜邦分析体系,深圳华侨城控股股份有限公司的杜邦分析体系,/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/000069.phtml,资产周转率和销售毛利率之间的关系,ROA = 5%,Food Stores,Agriculture,Amusements,Health Services,Metals,Petroleum,Air Transportation,Paper,Building Materials,Construction,Chemicals,Fisheries,Tobacco,Oil & Gas,Hotels,Museums,Real Estate,Auto Dealers,Wholesale Trade,Builders,Wholesale-Nondurables,Transportation Service,分解盈利能力:替代方法,ROA指标的问题 (1)资产本身包括营业资产和金融资产 (2)净收益包括经营活动产生的收益以及利息收入和费用,有必要区分两种收益.,盈利和增长能力的决定因素,改进财务分析体系的原理,调整资产负债表 区分经营资产,金融资产(是否闲置); 区分经营负债,金融负债(是否有息),调整 利润表 分离经营所得,利息费用, 以及他们各自的所得税费用; 分别计算经营税后利润和净利息费用,调整资产负债表原理,所有者权益,资产,负债,经营资产 + 金融资产,经营负债 + 金融负债,=,调整资产负债表原理,所有者权益,净经营资产,净金融负债,经营资产 - 经营负债,金融负债 - 金融资产,=,调整利润表原理,净利润,税后经营利润,税后利息费用,经营活动收益,金融活动损益,经营利润(未扣除财务费用)*(1-所得税率) 财务费用*(1-所得税率) =净利润,改进财务体系核心公式,净经营资产利润率,净利息率,净财务杠杆,权益净利率 ROE,分解ROE,友谊股份(调整报表与计算),83716548,友谊股份(调整报表与计算),改进财务体系考核内容与核心公式,友谊股份 改进的财务分析体系,3.5%,5.7%,13.12%,16.58%,代入计算以及分析计算,营业资产收益率的分解,税后净营业利润率反映公司销售收入的盈利能力 营业资产周转率反映公司能够使用其营业资产创造销售收入的程度,评估经营管理水平:分解销售净利率,ROS=净利润/销售收入 (1) 评价产品销售毛利率 (2) 销售及一般管理费用控制的评价 或者直接用 (3)税金费用 税金费用与销售收入比率 税金费用与税前收益比率,经营管理分析问题,(1)公司的销售毛利与公司提出的竞争战略一致吗? (2)公司的销售毛利率有所改变吗?为什么会发生这种改变,是销售还是成本方面的问题? (3)公司对销售费用和管理费用管理得怎样?,评估投资管理水平:分解资产周转率,(1)营运资本管理的分析工具,(2)长期资产资产管理 长期资产净额=长期资产总额-非附息长期负债,投资管理分析问题,(1)公司存货管理水平如何? (2)公司信贷政策管理水平如何? (3)公司利用商业信用吗? (4)公司对厂房和设备的投资与其竞争战 略一致吗?,评估财务管理水平:财务杠杆,(1)流动负债和短期流动性 流动比率 速动比率 现金比率=(现金+有价证券)/流动负债 营业现金流量比率=经营活动产生的现金流量/流动负债,(2)债务和长期偿债能力 负债权益比率 债务净额对权益比率=(附息负债总额-现金和有价证券)/ 股东权益 利息保障倍数(收益基础与现金流量基础),财务管理分析问题,(1)从公司的经营风险看,公司的债务太多还是太少? (2)公司怎样处理借入资本?是投资于营运资本,还是投资于固定资产? (3)公司是否存在表外披露的负债,如不可撤消的经营性融资租赁.,综合分析:评估可持续增长率,可持续增长率=ROE (1-股利支付率) 以期初权益总额为不变基础的利润增长率.,现金流量分析,(1)营运资本投资和利息支付前经营现金流量,考察公司能够通过经营活动创造超额现金. (2)营运资本投资后经营现金流量,评估公司营运资本的管理状况以及公司是否有为追求未来发展而投资于长期资产的灵活性. (3)可向债券持有者和权益证券持有者支付的自由现金流量,评估公司偿还利息和本金的能力 (4)可向权益证券持有者支付的自由现金流量,评估公司保持现有股利政策的财务能力,+,Income,Investing cash flow,Free cash flow,Financing cash flow,Operating cash flow,Decline,Growth,Maturity,Inception,企业生命周期中收益与现金流量的关系,现金流量分析的问题,(1)公司净收益与经营现金流量之间是否