银行同业业务研究.docx

上市银行财务报表中，同业资产业务包括：存放同业、拆出资金和买入返售金融资产，同业负债业务包括：同业存放、拆入资金和卖出回购金融资产具体到同业业务方而，银行不仅深化了原有同业业务的内涵，比如同业代付、票据买入返售，也创新了更多的同业业务，比如同业偿付、信托受益权买入返售等产品类型，主要性质都是借同业业务科目以实现满足客户投融资需求、降低资本约束、提升盈利水平的目的商业银行传统存贷款及投资业务之外，同业业务主要反映银行业短期资金的余缺平衡。因其流动性较高，波动剧烈，在实际操作中，其流动性管理的目的往往大于实际的盈利性需要。随着国内银行业流动性管理水平的提升，银行也开始表现出对此等业务交易盈利性的关注，通过资金期限差异和收益率水平差异来贡献利息收入同业往来项目的如下特点：（1）大型行拆出方，中型行自平衡，小型行拆入方（2）大型银行与股份制银行均表现为存放同业量少于同业存放（3）拆借资金通常规模较小（4）银行业回购的资产方往往大于负债端（5）回购与拆借业务与资本市场的相关性在不断提升，货币市场对资本市场有溢出效应，反映金融机构的流动性格局银行发展同业业务，主要基于如下几点考虑：首先，降低资本约束；其次，降低存款约束；再次，扩大资产负债表；最后，提升多元化收入来源同业业务模式简介2013-06-282013 年06 月28 日2商业银行同业金融业务是指以金融同业客户为服务与合作对象，以同业资金融通为核心的各项业务，是商业银行近年来兴起并蓬勃发展的一项新业务。具体包括：代理同业资金清算、同业存放、债券投资、理财产品、同业拆借、外汇买卖、衍生产品交易、代客资金交易和同业资产买卖回购、票据转贴现和再贴现等业务。近年来，一些股份制商业银行同业业务发展迅速，同业业务量、收入、利润等在商业银行各项业务的占比和贡献明显提高。一、业务概览：三类资产VS 三类负债在上市银行财务报表中，同业资产业务包括：存放同业、拆出资金和买入返售金融资产，同业负债业务包括：同业存放、拆入资金和卖出回购金融资产。在商业银行传统存贷款及投资业务之外，同业业务主要反映银行业短期资金的余缺平衡(见表1)。因其流动性较高，波动剧烈，在实际操作中，其流动性管理的目的往往大于实际的盈利性需要。随着国内银行业流动性管理水平的提升，银行也开始表现出对此等业务交易盈利性的关注，通过资金期限差异和收益率水平差异来贡献利息收入。表1、上市银行同业资产负债业务相关科目科目 定义 备注同业资产存放同业 商业银行存放在其他银行和非银行金融机构的存款 资金清算需求，部分盈利性需求拆出资金金融机构（主要是商业银行）之间为调剂资金余缺而进行的短期拆出资金，无抵押物资金在同业拆借市场融通买入返售按返售协议约定先买入再按固定价格返售的证券等金融资产所融出的资金债券、贷款、票据、受益权等为标的资产的返售同业负债同业存放 其他银行和非银行金融机构存放在商业银行的存款 以第三方存管资金为主拆入资金金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余缺而进行的短期借入资金，无抵押物同业拆借市场拆入卖出回购 按回购协议卖出票据、证券、贷款等金融资产所融入的资金债券、贷款、票据、受益权等为标的资产的回购资料来源：中信银行整理1、同业存放由银行及非银行金融机构的存款构成，其中主要包含证券公司的第三方存管资金，还含有证券公司自有资金，信托、基金、财务公司账户，以及商业银行的结算性互存需要。具体而言：(1)同业存放的价格主要由大型银行确定，市场追随者采取跟随加成策略，在活期存款的基础上上浮形成，而对于同业的定期存款，定价策略则各有不同；(2)三方存款资金稳定性强，银行流动性管理压力相对较小；(3)存在与储蓄账户的协同效应，银行对此类资2013 年06 月28 日3金积极吸纳。存放同业资产方业务主要用于满足结算性需要，部分银行业存在盈利性追求，但总体规模不大，更多的资产资源配置为返售回购业务。2、同业拆借是金融机构(主要是商业银行)之间调节资金余缺而形成的短期借贷。金融机构可以在不保存大量超额准备金的前提下，满足存款支付及汇兑清算的需要。拆借的交易价格即拆借利率，是资金市场上短期资金供求状况的反映，也受到央行公开市场操作政策调整的影响。3、买入返售金融资产是公司按返售协议约定先买入再按固定价格返售的证券等金融资产所融出的资金。卖出回购金融资产款是按回购协议卖出票据、证券、贷款等金融资产所融入的资金。回购式业务规模要显著高于同业拆借业务。随着货币市场交易深度和广度的增加，银行体系流动性宽松的环境促进了回购业务交易量的大幅增加。尤其是在信贷规模管控的情况下，商业银行更有增加回购交易的动力，主要由于：(1)被动投放回购类资产同业业务，通过增加交易频度提升收益水平；(2)有可能通过回购业务转让信贷额度，规避存贷比控制。从银行经营来看，大型银行依托渠道和资源优势，同业负债中存放结构占比偏高，而中小型银行主动推进同业资产端业务拓展，提升高收益率的买入返售类业务占比（见图1、2）。图1、上市银行同业资产结构-中小行返售占比高（2013 年1 季度、亿元）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000农业银行工商银行中国银行建设银行兴业银行民生银行浦发银行光大银行平安银行交通银行中信银行招商银行华夏银行北京银行南京银行宁波银行存放同业和其它金融机构款项拆出资金买入返售金融资产资料来源：上市银行财报2013 年06 月28 日4图2、上市银行同业负债结构-大行存放规模高（2013 年1 季度、亿元）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000工商银行中国银行兴业银行农业银行交通银行建设银行民生银行浦发银行光大银行平安银行招商银行中信银行华夏银行北京银行宁波银行南京银行同业和其它金融机构存放款项拆入资金卖出回购金融资产款资料来源：上市银行财报二、同业市场特征分析1、行业特征：大型行拆出方，中型行自平衡，小型行拆入方我们通过对上市银行同业往来科目分析，得出我国银行业同业往来项目的如下特点：（1）同业业务的轧差净额为负，大型银行是资金的主要融出方，股份制银行体现出自平衡性。（2）大型银行与股份制银行均表现为存放同业量少于同业存放，这一方而是由于负债方第三方存管资金被大中型金融机构所吸纳，另一方而是其自身网络相对庞大，结算型资金外存较少，而农信社等分支机构较少的金融企业则需要更多的备付资金存放。（3）拆借资金通常规模较小，一定程度上是由于拆借资金比例的监管要求(拆入人民币=4%，拆出人民币=8%，拆借规模远小于存放业务)有关，也和拆借主要用来满足流动性需求，拆借业务需要授信安排，而其资金融通可以通过回购业务进行替代有关。（4）银行业回购的资产方往往大于负债端，并且由于存在基础资产的抵押，期限往往能达到3-6 个月，并且存在业务创新的空间。2013 年06 月28 日52、溢出效应：货币市场对资本市场有溢出效应，反映金融机构的流动性格局回购与拆借业务与资本市场的相关性在不断提升。根据央行货币政策报告统计，从各类金融机构资金融入融出策略来看：四大国有银行是最大的资金提供方，股份制商业银行可能在不同时期实行不同的操作策略，而其他金融机购(含证券、基金、保险公司)为资金最大融入方。2007-2008 年，信贷额度控制下银行被动配置同业资产，市场利率大幅提升，资本市场繁荣，融入资金申购新股收益率显著，使得证券公司等机构资金融入需求大幅增加。2009-2010 年，四大国有商业银行资金融出量及其他金融机构资金融入量均创历史高位，同期股票市场表现相对良好，债券市场跨越式发展；中小银行在信贷额度放松下加大信贷类资产配置，持续收缩了低收益率的非信贷类资产配置。2011 年，国有商业银行仍是主要的资金供给方，但融出资金量有所减少，证券及基金公司资金需求下降较快。2012 年，大型银行在回购市场和拆借市场上均是供给资金的主体，融出资金量持续增加。其中，在同业拆借市场上，大型银行由上年同期的资金净融入转为净融出；中小型银行、证券及基金公司和其他金融机构资金需求不断增加。今年以来，大型银行整体继续向市场供给资金，融出资金量小幅增加；中小型银行融入；资金量明显减少；证券公司及基金公司资金需求增大，第一季度净融入5.11 万亿元，同比多融入1.75 万亿元（见表2）。表2、2013 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况（单位：亿元）回购市场 同业拆借2013Q1 2012Q1 2013Q1 2012Q1大型中资银行 -127464 -115482 -19508 -21874中资中小型银行 27354 49142 -6580 7791证券基金公司 38383 26664 12690 6945保险公司 18544 11526外资金融机构 5903 4792 3311 1620其他金融机构和产品 37280 23359 10087 5518资料来源：央行货币政策报告，中信银行整理三、同业业务对银行财务报表的影响逻辑银行发展同业业务，主要基于如下几点考虑：2013 年06 月28 日6首先，降低资本约束。按照资本管理新规，银行对我国其它商业银行债权的风险权重为25%，其中原始期限三个月以内(含)债权的风险权重为20%，而以风险权重为0%的金融资产作为质押的债权，其覆盖部分的风险权重为0%。因此，银行倾向于配置低资本占用的同业资产来降低风险系数、提升收益水平。其次，降低存款约束。目前，银行业同业拆入资金规模已占全部负债的15%，而中小银行拆入资金比例高达25%，说明同业资金来源已经成为中小型银行资金来源的重要贡献，这符合银行扩大资产负债表以及适应利率市场化进程的主动负债策略。再次，扩大资产负债表。自2006 年以来，上市银行业同业资产规模从1.4 万亿增加至今年一季度末的11.6 万亿，成为银行资产扩张的主要贡献因素；尤其是近几年来，银行体系流动性宽松，而信贷额度管制相对严格，导致资金大量配置在资金业务上，叠加同业融资类业务的持续创新，银行普遍加大同业业务配置比例，目前大银行、股份制银行、城商行同业资产占全部资产之比分别为8.4%, 23.5%和20.9%（见图3、4）。图3、上市银行同业资产规模较快增长01000020000300004000050000600002006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年大型银行中型银行城商行资料来源：上市银行财报2013 年06 月28 日7图4、上市银行同业资产占总资产规模逐年提高0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年大型银行中型银行城商行资料来源：上市银行财报最后，提升多元化收入来源。资产负债表的变化带来盈利结构的变化，一方而是同业利息收入占比出现分化，比如兴业和民生等中小银行，2012 年末其占比已经超过利息收入的20%；另一方而是同业利息支出的显著增加，所有上市银行自2006 年以来均加大拓展同业负债，大型银行同业利息支出占比20%左右，而中小型银行同业利息支出接近40%（见图5、6）。图5、上市银行利息收入结构出现分化（2012 年财报）0%20%40%60%80%100%平安银行宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行同业资产贷款投资其他资料来源：上市银行财报2013 年06 月28 日8图6、上市银行利息支出结构同业支出稳步提升（2012 年财报）0%20%40%60%80%100%平安银行宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行同业负债存款债券其他资料来源：上市银行财报四、同业业务主要模式简介具体到同业业务方而，银行不仅深化了原有同业业务的内涵，比如同业代付、票据买入返售，也创新了更多的同业业务，比如同业偿付、信托受益权买入返售等产品类型，主要性质都是借同业业务科目以实现满足客户投融资需求、降低资本约束、提升盈利水平的目的。(1)同业代付业务同业代付业务，是指银行根据客户申请，通过境内外同业机构或本行海外分支机构为该客户的国内贸易或国际贸易结算提供的短期融资便利和支付服务，分为境内同业代付和海外代付。其中，接受客户申请、从同业机构融通资金并委托同业机构将款项支付给该客户交易对手的同业代付业务发起行称为“委托行”，为委托行提供资金来源和代付服务的境内外同业机构或委托行海外分支机构称为“代付行”（图7）。同业代付业务始于2009 年，迫于信贷规模受限，银信合作、票据贴现被严格控制，从2011 年以来，通过同业代付获取放贷资金的做法被商业银行尤其是中小银行广泛使用。图7、同业代付业务操作流程2013 年06 月28 日9资料来源：中信银行整理同业代付具体业务形式主要有国内信用证代付、国内采购代付、保理代付等，各类代付业务在企业征信系统中均无记录。以国内信用证下的同业代付为例，如表3 所示，对开证行而言，开立信用证属于表外业务，不受贷款规模和存贷比约束，且可以获得存款（保证金存款）沉淀和手续费收入；对代付行而言，由于有开证行的担保，其代付资金不列入贷款目核算，而是归口在“应收账款同业代付”科目，也不受贷款规模限制和纳入存贷比考核，代付行可以在承担较低风险（同业风险）下获得利息收益，并有利于其快速扩张规模；在此过程中，企业得到了较贴现利率低的100 亿元融资，企业存款增加。最终，整个银行体系增加了100 亿“额外的”货币供给。表3、同业代付带来的银行资债表变动（亿元）同业代付（开证行） 同业代付（代付行）法定准备金 100 企业存款 500 法定准备金 110 企业存款 600有价证券投资 200 个人存款 500 有价证券投资 190 个人存款 500贷款 700 贷款 700同业代付 100资料来源：中信银行整理（假设银行已无贷款规模、法定准备金率10%、每笔同业业务100 亿元、资金最终投向企业、不考虑银行资本变动）不过，2012 年8 月银监会正式发布了关于规范同业代付业务管理的通知，要求：银行开展同业代付业务应具有真实贸易背景，在会计处理时，当代付行为境内外银行同业机构时，委托行应当将委托同业代付的款项直接确认为向客户提供的贸易融资，并在表内进行相关会计处理与核算；代付行应当将代付款项直接确认为对委托行的拆出资金，并在表内进行相关企业提出申请间接付款2委托银行代付银行间接付款 1委托他行代付直接付款资产端：同业拆出负债端：存款2013 年06 月28 日10会计处理与核算。同业代付回表意味着占用商业银行的信贷额度，该业务受到很大压制。并且，表内、表外两种不同的处理方法对银行和企业的资产负债表会造成不容的影响，对货币供给的影响也不尽相同。(2)同业偿付业务同业偿付方式是指，作为开证行的甲方，在其开立的延期付款信用证当中指定乙方作为偿付行，乙方凭甲方的承兑电文和授权付款指示向议付行即期付款，甲方在承兑到期日归还乙方偿付款项本息及费用（见图8）。由于监管机构限制了“委托”关系的同业代付，因此“承兑”关系的同业偿付业务开始被银行使用。不过，由于银行自2012 年开始大量的运用信托受益权产品和券商资管通道，偿付产品的业务增长并不剧烈，目前也没有受到监管约束。图8、同业偿付业务操作流程资料来源：中信银行整理(3)票据买入返售业务票据主要是银行承兑汇票，可以通过贴现、转贴现和再贴现方式获得资金：（1）贴现，贴现前体现在银行的表外科目，在贴现后才被纳入到贷款项下的票据融资科目中；(2)转贴现，是指银行将未到期的已经贴现过的票据转让以获取资金的行为，转贴现分为卖断式和回购企业提出申请支付款项开证银行偿付银行支付承兑款委托他行承兑 直接向企业支付承兑款资产端：同业拆出负债端：存款2013 年06 月28 日11式两种：卖断式转贴现是指甲银行将票据卖断给乙银行，减少甲银行的贷款、增加乙银行的贷款；回购式转贴现是指甲银行票据转移给乙银行获取资金、并且承诺在一定期间后回购，减少甲银行的买入返售资产、增加乙银行的卖出回购资产；(3)再贴现，即中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。票据买入返售科目，即银行按返售协议约定先买入再按固定价格返售的以票据资产为抵押资产融出资金，也就是指回购式转贴现。由于部分银行与农信社间使用票据双买断手法，即监管和审计不甚严格的银行往往将“信贷类票据资产”和“拆借类票据业务”统一记账，操作不规范导致这一部分资金不计入“信贷”而计入“同业”将信贷向同业项下转移，规避规模监管。从监管来看：（1）2011 年6 月份银监会197 号文就叫停了银行与农信社双买断的违规票据会计处理业务；（2）2012 年10 月银监会238 号文叫停违规票据业务；（3）2013 年5 月份银监会135 号文再次排查农村中小金融机构违规票据业务，重点检查是否通过复杂合同安排为他行腾挪和隐瞒自身信贷规模(包括签订不对称协议，或与票据卖断行签订隐形回购协议，与票据买入行签订回购协议但实际上商业银行在票据到期前买断票据等)，是否逆程序开办票据业务(即他行先行垫付票据购买资金，由农村中小金融机构购买或贴现票据)、是否违规与票据中介合作、是否乱用会计科目隐瞒真实交易逃避内控与监管等。假设银行A 把已贴现的票据转贴现给农村信用社，在此过程中，对企业而言，获得100 亿元票据贴现融资，企业存款增加100 亿元；对银行而言，原本占用信贷规模的“票据贴现”减少，转化为不占用信贷额度且较低资本占用的“买入返售资产”；对农信社而言，报表的不同使其可以将票据的转贴和回购都记入信贷规模之外的票据科目，隐藏了票据（转）贴现的规模（见表4）。最终在已受限的规模之外，创造出了100 亿元，额外的“货币供给”。表4、票据买入返售带来的银行资债表变动（亿元）初始情况 与农信社票据买入返售法定准备金 100 企业存款 500 法定准备金 110 企业存款 600有价证券投资 200 个人存款 500 有价证券投资 190 个人存款 500贷款 700 贷款 700买入返售资产 100资料来源：中信银行整理（假设银行已无贷款规模、法定准备金率10%、每笔同业业务100 亿元、资金最终投向企业、不考虑银行资本变动）从上市银行2012 年披露的则财报数据来看，全行业票据类买入返售规模2.4 万亿，较2011 年实现翻倍增长，尤其是中小型银行增长较快（见表5）。我们判断，此次流动性风波将在一定程度上影响基于票据的不规范行为，对票据需求量形成挤压，预计未来票据业务增速将出现下降，票据贴现利率或小幅提升，对社会融资总量形成负而影响。2013 年06 月28 日12表5、上市银行票据类买入返售规模增长情况（单位：亿元）2009 年 2010 年 2011 年 2012 年工商银行 533 543 158 734光大银行 920 1309 1327 1840民生银行 469 1048 1295 6168南京银行 108 340 279 401宁波银行 55 767 9 335平安银行 402 975 280 646浦发银行 140 3543 2716 2585兴业银行 1222 2872 1927 3705中信银行 379 447华夏银行 1978 2245 1890 2371建设银行 862 447 58 946交通银行 515 572 463 867农业银行 1171 2604 1692 3070招商银行 1183 1114 135 9合计 9558 18379 12608 24124资料来源：上市银行财报，中信银行整理(4) 信托受益权买入返售业务买入返售信托受益权是一种较新的同业合作理财业务。银行理财的快速发展为同业业务提供了广阔的平台，由早期的银信合作理财、票据信托，到银证合作以及通过理财产品受让信贷或票据资产等，直至当前崭露头角并渐成规模的买入返售信托受益权。该业务先由资产管理公司、财务公司等非银行金融机构以单一信托方式投资一个信托计划，再将此信托计划的受益权转让给银行发行的某个理财产品（见图9）。其实质就是银行借助非银行金融机构的“通道”为企业进行规模外的融资，与之类似的还有买入返售应收租赁款等。图9、信托受益权买入返售操作方式2013 年06 月28 日13资料来源：中信银行整理如图4 所示，当银行发行保本理财产品与信托受益权对接时，个人购买理财产品而使个人存款减少的100 亿元转化为企业得到融资而增加的100 亿元企业存款；同时，保本理财产品对应的“结构性存款”增加，银行的同业资产“买入返售信托受益权”增加，最终产生100 亿“额外的”货币供给。此外，当银行以非保本理财产品与信托受益权对接时，由于非保本理财在表外核算，因此尽管企业得到了规模外的融资，企业存款增加100 亿元，但总货币供给不变，只是货币结构发生了变化，即个人存款通过表外理财转变为企业存款（见表6）。表6、买入返售信托受益权带来的银行资债表变动（亿元）买入返售信托受益权（保本理财） 买入返售信托受益权（非保本理财）法定准备金 110 企业存款 600 法定准备金 100 企业存款 600有价证券投资 190 个人存款 400 有价证券投资 200 个人存款 400贷款 700 结构性存款 100 贷款 700信托受益权 100资料来源：中信银行整理（假设银行已无贷款规模、法定准备金率10%、每笔同业业务100 亿元、资金最终投向企业、不考虑银行资本变动）截止2012 年6 月末，信托受益权业务量较大的主要是兴业银行，高达2827 亿元。其他银行基本在500 亿元以下，包括资产规模较大的农业银行。基于数据的可得性，我们估计至2012 年底，信托受益权的规模约为8000 亿元（见表7）。表7、上市银行信托受益权买入返售资产情况（单位：亿元）2009 年 2010 年 2011 年 2012 年工商银行光大银行 1201民生银行 968企业签署受益权支付资金银行（丙方）偿付银行支付资金信托公司（甲方）提出申请提供信托贷款签署带回购条款的受益权转让协议2013 年06 月28 日14南京银行 69宁波银行平安银行 970浦发银行 50兴业银行 15 2831 3947资料来源：上市银行财报，中信银行整理(5) 一些“进一步”创新的同业业务显然，随着同业业务的不断发展，创新业务也不断演化。从银行实际操作来看，创新往往具备如下特征:1规避法规限制，寻找监管套利空间，也就是法规没有规定不能做的业务范围是银行创新的主要领域，具体操作是引入多方通过签订协议来实现；2深化产品的融资功能，由于企业依赖金融杠杆，同时银行渠道的资金是成本相对低廉的资金，而银行业务受到多重指标的监管限制，因此创新产品来满足客户融资需求、实现创新溢价成为部分银行发展的主基调；3加强金融同业间合作，深化通道业务，除了传统的信托通道业务外，强化了银行同业、证券、财务公司等通道，也可能依托金融子行业的牌照优势来实现优势互补和资源共享。我们简单地介绍以下两种：（A）票据过桥模式在满足监管和报表管理要求的前提下，市场采用了一种过桥的创新合作模式，操作模式如下（见图10）：具体过程：第一步，A 购买B 的票据，并将资产定向委托证券公司管理；第二步，A 将资产管理受益权转让给B，并约定回购；第三步，A 回购受益权（资管合同到期结束）。图10、过桥模式下的银行同业业务操作模式2013 年06 月28 日15资料来源：中信银行整理在这种交易结构下，A 银行为过桥银行，B 银行为票据/资金的提供方。B 银行为了达到报表管理要求，并获得了投资票据的利息收入。B 银行卖出了票据资产，并以回购形式向同业融出了一笔资金（以A 银行委托证券公司管理的资产作抵押）。B 银行（通常是激进的中型商业银行）通过上述交易后，票据类资产由表内转向了表外，表内的信贷资产置换成了同业资产。（B）委托贷款模式操作模式如下（见图11）：具体过程：第一步：A 公司委托B 银行贷款给C 公司；第二步，D 银行以自有资金向证券公司发起定向资产管理计划，专门用于收购A 公司的债权（委托收益权）；第三步，（可选）E 银行（或资产管理公司）对A 或C 进行担保。图11、委托模式下的银行同业业务操作模式A 银行（委托人）2、资金（受益权出售）1、票据（购买）B 银行（托管人、票据/资金方）证券公司（管理人）3、资金（受益权回购）1、资金（票据购买）2、定向委托（票据）3、资金（票据本息）2、票据（托管）3、资金票据托收）2013 年06 月28 日16资料来源：中信银行整理通过券商中介的委托贷款形式，银行将信贷资产转化为了同业资产，同样化解了货币当局对商业银行的信贷规模管控。其它通过信托等中介形式，实质也是如此，社会融资发展背后的动力，也是等同此理。在此过程中，银行收益（D）即为合规的信贷发放；证券公司获取通道费收入；担保方获得担保费收入（其他业务合作）。五、同业业务监管从创新与监管的博弈来看，监管往往落后于产品创新。前期银行同业业务的监管经验：（1）监管重点在于防金融风险，也就是明确创新产品的法律权限、风险分担、会计记帐等程序，在创新产品业务规模量显著增长、对政策传导和企业经营产生较大影响时触发监管，比如银信合作、同业代付、券商资管、票据买入返售业务均是在业务量迅猛增长的时期强化监管；（2）监管导向是“实质重于形式”，也就是由实际的风险承担者来承担风险，而不仅仅依据法律文书的意思表示，比如信托受益权买入返售产品虽然形式是同业业务，但实质是融资业务，可以参照融资业务进行指标及标准监管；证券公司A 公司2、收购债权2、定向资管增信1、委托1、放贷D 银行E 担保方C 公司D 银行2013 年06 月28 日17（3）监管手段市场化，除了非真实商业背景的金融活动行政限制外，存在商业背景的业务范围倾向于通过指标约束、比例约束来监管。预计，未来监管机构可能加大票据买入返售和信托受益权买入返售业务的监管力度，降低银行期限错配带来的潜在流动性风险，这会在一定程度上冲击市场流动性供给格局。表8、主要同业业务品种监管格局一览创新品种同业代付（代理同业委托付款）同业偿付 票据买入返售 信托受益权买入返售创新原因1、信贷额度管制2、银行间委托理财业务限制弱1、同业代付限制2、突破委托代理关系，承兑关系限制较弱1、满足客户融资需求2、低资本占用高收益3、市场容量大1、满足客户融资需求2、低资本占用高收益监管年份2012 年4 月关于进一步规范同业代付业务管理的通知（征求意见稿）2012 年8 月关于规范同业代付业务管理的通知尚