《企业价值概述》PPT课件.ppt

第二章 企业价值评估概述,1.企业价值的内涵 2.企业价值评估的内涵、目的及特征 3.企业价值评估的范围界定 4.企业价值评估中的价值类型,第一节 企业价值的内涵,一、企业价值的含义 在财务管理学中，企业价值通常表述成企业全部资产的市场 价值。其计算公式可以表示为： （t=1，2，3，n） 式中：V企业价值的现值； NCFt 第t年的企业报酬，通常用现金流量表示； t取得报酬的持续年期； r贴现率。,二、企业价值评估中关于企业价值内涵的说明 .企业价值是一个整体概念 .企业价值是一个兼顾所有利益相关者的概念 从以上对企业价值的描述，我们可以把企业价值的实质理解 为企业所有者因拥有企业而获得的在未来取得收益的权利。也就 是说，企业价值并不是企业全部资产的总和，而是企业作为一个 整体在未来获取收益的现值和。,第二节 企业价值评估及其特点,一、企业价值评估的目的 1.企业买卖出售 2.企业清算 3.企业合并 4.税收 5.财务管理 二、企业价值评估的特征 1.整体性 2.预测性 3.公正性 4.咨询性,三、企业价值评估对象的界定 1.企业价值评估的内涵 在中国资产评估协会2004年12月30日颁布的企业价值评估指导意 见（试行）第三条中明确指出：“本指导意见所称企业价值评估，是指 注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益 价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程”。 不论企业价值评估的是哪一种价值，它们都是企业在特定时期、地点 和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。 企业整体价值 企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或用企 业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。 资产=负债+所有者权益=全部付息债务+非付息债务+所有者权益 企业所有者权益价值+全部付息债务价值=企业整体价值 总资产价值 - 非付息债务价值=企业整体价值,企业股东全部权益价值 就是企业的所有者权益价值或净资产价值。,股东部分权益价值 其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分 由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素，股东部分权益价值 并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。 在资产评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在取得股东 全部权益价值后再来评定。应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和 少数股权等因素产生的溢价或折价。,2.企业价值评估具的两种途径： 一是对组成企业的各单项资产价值分别进行评估，在此基础上汇总单项资产的评估价值； 二是把企业作为一个独立的整体，根据企业的获利能力、资产使用效果、市场条件等因素确定企业的评估价值 。,两者区别：,（1）两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的。 （2）两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的。 （3）两种评估所反映的评估目的是不相同的。 如果企业的资产收益率小于社会平均资产收益率，则单项资产评估汇总确定的企业资产评估值就会比整体资产企业评估值高，反之。,第三节 企业价值评估的范围界定,一、企业价值评估的一般范围 1.从产权的角度界定，企业价值评估的一般范围应该是企业 产权涉及的全部资产。 2.企业价值评估的范围包括： 企业产权主体自身拥有并投入经营的部分； 企业产权主体自身拥有未投入经营部分； 企业实际拥有但尚未办理产权的资产等； 虽不为企业产权主体自身占用及经营，但可以由企业产权主体控 制的部分。 如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分；企业 拥有的非法人资格的派出机构、分部及第三产业；,3.在具体界定企业价值评估的一般范围时，应根据以下有关 数据资料进行： 企业价值评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的评估范 围； 企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业 资产变动的范围； 企业有关资产产权证明、账簿、投资协议、财务报表； 其他相关资料等。 二、企业价值评估中的有效资产和无效资产 有效资产和无效资产的划分及其定义都是特指的，仅仅在企业价值 评估具体操作中使用，这些定义并不具有一般性。 1.企业价值评估中按照具体资产在企业中发挥的功效，划分为有效 资产和无效资产 有效资产 指企业中正在运营或虽未正在运营但具有潜在运营经营能力，并能 对企业盈利能力做出贡献、 发挥作用的资产。,无效资产 指企业中不能参与生产经营，不能对企业盈利能力做出贡献 的非经营性资产、闲置资产，以及虽然是经营性的资产，但在被 评估企业已失去经营能力和获利能力的资产的总称。 2.划分有效资产和无效资产的意义 有效资产是企业价值评估的基础，无效资产虽然也可能有 交换价值，但无效资产的交换价值与有效资产价值的决定因素、 形成路径是有差别的。 正确界定与区分有效资产和无效资产，将企业的有效资产 作为运用各种评估途径与方法评估企业价值的基本范围或具体操 作范围，对无效资产单独进行评估或进行其他技术处理。,三、在界定企业价值评估一般范围及有效资产与无效资产 时，应注意以下几点：,对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，可以列入企业价值评估的一般范围，但在具体操作时，应做特殊处理和说明，并需要在评估报告中披露； 在产权清晰的基础上，对企业的有效资产和无效资产进行区分；,在进行区分时应注意把握以下几点： 对企业有效资产的判断，应以该资产对企业盈利能力形成的贡献 为基础，不能背离这一原则； 在有效资产的贡献下形成的企业的盈利能力，应是企业的正常盈 利能力，由于偶然因素而形成的短期盈利及相关资产，不能作为判断企 业盈利能力和划分有效资产的依据； 评估人员应对企业价值进行客观揭示，如企业的出售方拟进行企 业资产重组，则应以不影响企业盈利能力为前提。 在企业价值评估中，对无效资产有两种处理方式： 进行“资产剥离”，在运用多种评估途径及其方法进行有效资产及 其企业价值评估前，将企业的无效资产单独剥离出去，无效资产的价值 不作为企业价值的组成部分，作为独立的部分进行单独处理，并在评估 报告中予以披露；,在运用多种评估途径及其方法进行有效资产及其企业价值 评估前，将企业的无效资产单独剥离出去，用适合无效资产的评 估方法将其进行单独评估，并将评估值加总到企业价值评估的最 终结果之中，并在评估报告中予以披露。 如企业出售方拟通过“填平补齐”的方法对影响企业盈利 能力的薄弱环节进行改进时，评估人员应着重判断该改进对正确 揭示企业盈利能力的影响。 就目前我国的具体情况而言，该改进应主要针对由工艺“瓶 颈”和资金“瓶颈”等因素所导致的企业盈利能力的薄弱环节。,第四节 企业价值评估中的价值类型与信息资料收集 一、企业价值评估中的价值类型 1.企业价值评估中的市场价值 从价值属性的角度定义，是指企业在评估基准日公开市场上 正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计值。 2.企业价值评估中的非市场价值（市场价值以外 的价值） 定义：并不是一种具体的企业价值存在形式，它是一系列 不符合企业价值评估中的市场价值定义条件的价值形式的总称或 组合。 种类 企业价值评估中的非市场价值也是企业公允价值具体表现形 式的一类概括，企业价值评估中的非市场价值主要有投资价值、 持续经营价值、保险价值、清算价值等。,投资价值 使用方式程度 资产 明确投资目标 投资价值（非市场价值） 特定投资者 特定主体 投资性资产价值 市场价值 公开市场，最佳使用 （指特定主体以投资获利为目的而持有的资产，在公开市场上 按其最佳用途实现的市场价值）,持续经营价值 指被评估企业按照评估基准日时的用途、经营方式、管理模式等继续经营下去所能实现的预期收益（现金流量）的折现值。 企业持续经营价值可以按企业各个组成部分资产的相应贡献被分配给企业的各个组成部分资产，即构成企业各局部资产的在用价值。,在用价值 作为企业组成部分的特定资产对其所属企业能够 带来的价值，而并不考虑该资产的最佳用途或资产变 现的情况。 非最佳使用 在用价值,正在使用方式和程度,实现价值,保险价值 指根据企业的保险合同或协议中规定的价值定义所确定的价值。 清算价值 从性质上讲，是指企业处于清算、迫售、快速变现等非正常市场条 件下所具有的价值，或设定企业处于清算、迫售、快速变现等非正常市 场条件下所具有的价值。 对破产清算企业进行价值评估，实际上是对该企业的单项资产的变 现价值之和进行判断和估计。,二、企业价值评估中的信息资料收集与风险估计 （一）企业