《投资决策实务》PPT课件.ppt

第8章 投资决策实务,8.1 现实中现金流量的计算 8.2 项目投资决策 8.3 风险投资决策 8.4 通货膨胀对投资分析的影响,8.1 现实中现金流量的计算,一、应该注意的几个问题 相关成本与非相关成本 机会成本 部分之间的影响,现金流量的构成内容,CF0 =初始现金流量 CF1CFn-1=经营现金流量 CFn=终结现金流量,营业现金净流量 收现销售收入 营业付现成本 所得税 净利润折旧 （收现销售收入营业付现成本）（1 所得税税率）折旧所得税税率,8.2 项目投资决策,旧生产设备是否需要更新的决策分析 若旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限相同，可采用“净现值法”结合“差量分析法”来计算继续使用旧设备与更换新设 备的现金流量的差额。,案例一,假定仙乐公司原有一套生产设备的主机系四年前购 入，原购置成本为200,000元，估计尚可使用六年，期满无 残值，已提折旧80,000元，账面折余价值为120,000元。 若继续使用旧主机每年可获销售收入净额298,000元， 每年付现的直接材料、直接人工和变动制造费用等营业成本 为226,000元。 现该公司为了提高产品的产量和质量，准备更换一台 装有电脑自动控制设备的新主机，约需价款300,000元，估 计可使用六年，期满估计有残值15,000元。 购入新主机时，旧主机可作价70,000元。使用新主机 后，每年可增加销售收入50,000元；同时每年可节约付现的营业成本10,000元。若仙乐公司的资本成本为12%。,要求：采用净现值法和内含报酬率法为仙乐公司做出是继续 使用旧主机，还是更换新主机的决策分析。 解：,由于两个方案的使用年限相同，因而无须为每个方案分别计算其现金流量，可以只计算使用新主机与继续使用旧主机的现金流量的差额。 因为购入新设备的每年NCF=销售收入-付现营业成本=348,000-216,000=132,000元 继续使用旧设备的每年NCF=销售收入-付现营业成本=298,000-226,000=72,000元 所以购置新设备每年增加的NCF =新设备的每年NCF-旧设备的每年NCF= 132,000- 72,000=60,000元,结合货币时间价值（资本成本12%）计算购置新设 备能增加的净现值： 新设备增加的未来报酬的总现值 =购置新设备每年增加的NCF X PVA6,12 + 新设备第6年末的残值 X PV6,12% =(60,000 X 4.111)+(15,000 X 0.507)=254,265 购置新设备需增加的投资额 =购置新设备的价款-旧设备的作价 =300,000 - 70,000 = 230,000 购置新设备增加的净现值 =购置新设备增加的未来报酬的总现值 - 购置新设备需增加的投资额 = 254,265 - 230,000 = 24,265 0,更新主机的投资方案可行,若采用内含报酬率法来进行评价，由于购置新主机除第6年末 有残值15,000元外，其余各年增加的NCF均为60,000元， 如前所述，可将残值平均分摊到各年的NCF中去， 并视作各年NCF相等，所以先求年金现值系数：,查“元年金现值表”，采用插值法： 16.05% 购置新主机的内含报酬率为16.05%，高于资本成本12%，所以该项更新方案是可行的。,折现率（i） 年金现值系数（PVA6,i） 16 3.685 ? 3.680 18% 3.498,0.005,x%,0.187,2%,例题二,某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假设使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可得收入100000元，每年的付现成本为60000元。 该企业现准备用一台高新技术设备来代替原来的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，是用新设备后，每年可得收入160000元，每年的付现成本为80000元。假设该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。 问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新？,例题二：决策方法-净现值法,继续使用旧设备的净现值 每年需提折旧：（80000-40000）/5=8000（元） 每年净利润： 100000-（60000+8000） （1-33%）=21440（元） 每年现金净流量：21440+8000=29440 （元） 继续使用旧设备的净现值： 29440 （P/A，6%，5）=124001.28 （元）,例题二：决策方法-净现值法,出售旧设备而购置新设备的净现值 新增投资：120000-20000=100000（元） 每年需提折旧：（120000-20000）/5=20000（元） 每年净利润： 160000-（80000+20000） （1-33%）=40200（元） 每年现金净流量： 40200+20000=60200 （元） 出售旧设备而购置新设备的净现值： 60200 （P/A，6%，5）+20000 （P/F，6%，5） + （80000-40000-20000） 33% -100000 =175102.4（元）,决策：应进行设备更新！,例题三,某企业现有一台旧设备，原值100000元，预计使用年限10年，已使用4年，无净残值，尚可使用6年，变现价值为60000元。由于设备老化，预计今后每年的运行成本为3000元。 若购置一台设备，目前市场价格为70000元，预计使用年限6年，期满无残值，每年运行成本为800元。企业所要求的最低投资报酬率为10%，新旧设备都采用直线法计提折旧。 问是否更新该设备？,例题三-差量分析法,由于没有增量现金流入，无法直接使用净现值法对其进行决策，通常使用差量分析法； 差量分析法，即将购置新设备的投资与旧设备的变现价值之差作为现金流出量，每年运行成本的节约额作为现金流入量，然后再用净现值法进行决策。,例题三-差量分析法,差量现金流出量：70000-60000=10000（元） 差量现金流入量：3000-800=2200 （元） 净现值： 差量现金流入量现值-差量现金流出量现值 =2200 （P/A，10%，6）-10000= - 418.34 （元）,旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限不同-固定资产平均年成本法,更换设备并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入，故更新决策的现金流量主要是现金流出量。 固定资产平均年成本的概念 是指该资产引起的现金流出的年平均值 固定资产平均年成本的计算 是指该资产引起的现金流出的年平均值 年均成本法适用于收入相同但计算期不同的项目比选。年均费用(AC)小的项目为中选项目。,在使用时，具体有三种方法：,方法一： 方法二： 方法三：,L 公司一台旧设备原价为40万元，估计还可使用6年，假设期满报废时残值为4万元。公司按直线法计提折旧，该设备已提折旧16万元，帐面净值24万元。如果继续使用该设备每年付现成本为50万元。 现公司准备购置一台新设备以降低操作成本，购买新设备需要60万元，预计可使用10年，期满无残值。新旧设备的年生产能力相同，生产的产品质量也相同，但使用新设备每年的付现成本仅为35万元。如果使用新设备，旧设备可作价14万元。 假设公司的该产品会长期生产下去，公司所要求的最低投资报酬率为12% ，试决策是否需要更新固定资产？,计算新旧设备的总成本现值 使用新设备的成本现值=60+35（P/A12%，10）=257.75（万元） 继续使用旧设备的成本现值=14+（P/A，12%