财务管理的价值观念.ppt

财务管理的价值观念,第二章,本章主要内容,资金时间价值 投资风险报酬 利息率 证券估价,资金时间价值,资金时间价值：指资金随着时间推移而产生的增值。 资金时间价值根源于社会再生产过程； 资金时间价值有相对数和绝对数两种表现形式； 通常用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率表现资金的时间价值； 资金时间价值的计算与复利计算相同。,现金流量图,利息与利率,利息资金使用权转移的报酬或代价。 利息=目前应付（应收）金额-原借（贷）金额 =本利和-本金 利率单位本金在单位时间（年、月等）内所产生的利息； 利息周期表示利率的时间单位； 计息周期 付息周期,单利和复利,单利：仅以本金作为计息基数计算当期利息。 单利本利和： 复利：以本金与以前各期利息之和作为计息基数计算当期利息。 复利本利和：,例：借入一笔资金1000元，年利率10%，期限5年，求满期时应偿还多少？ 解：按单利计算时：,名义利率和实际利率,设年名义利率为，年实际利率为，计息周期利率为，一年包括的计息周期数为m，则： 两种利率反映了将计息周期利率转化为年利率时的不同处理方式。通常，利率按名义利率给出，但应按实际利率进行计算，也可直接在计息周期的基础上进行计算。,18%，m2，,年名义利率为12%时，,例: 设年利率为18%，比较下列情况下的实际利率：每年计息一次；每年计息二次。 解：18%，m1，,资金等值,资金等值在考虑资金时间价值的情况下，不同时点、不同数额的资金可以具有相同的经济价值，称之为资金等值。 资金等值计算将某一时点的资金换算成其它时点等值资金； 如：向银行贷款20万元，年利率8%，4年还清，则以下方案相互资金等值。,资金等值涉及三个因素： 金额 金额发生时点 利率 资金等值提供了进行不同时点资金金额价值比较的基础。,贴 现,贴现将未来某一时点的资金换算成现在时点与其等值的资金； 终值指现在的资金在未来某个时刻的价值； 现值指未来某个时刻的资金在现在的价值。,复利终值,已知：现值PV，利率i，利息周期数n 求：终值FV,例：现有本金1000元，期限5年，年利率12%，每季度计息一次，问到期的本利和为多少？ 解：P1000， 方法1i12%/43%，n5420，则： F1000（13%）201000（F/P，3%，20） 10001.80611806.1（元） 方法2i（1+12%/4）4112.55%，n5，则： F1000（112.55%）5 1000（F/P，12.55%，5） 10001.80611806.1（元）,复利现值,已知：终值FV，利率i，利息周期数n 求：现值PV,例：设年利率为12%，每年计息4次，试求4年后的2000元相当于现在的多少？ 解：F2000，i12%/43%，n4416 则P2000/（13%）16 2000（P/F，3%，16） 20000.623 1246（元）,年 金,在相同的间隔时间内陆续收到或付出的相同金额的款项。 后付年金（普通年金） 指在各期期末收入或付出的年金。 先付年金（即付年金） 指在各期期初收入或付出的年金。 延期年金 永续年金：无限期支付的年金。,年金终值,已知：等额年金A，利率i，利息周期数n。 求：终值FVA,例： 某人5年中于每年年末存入银行100元，存款年利率8%，问第5年末该人存款的本利和为多少？ 解：A100，i8%，n5，则：,已知：终值FVA，利率i，利息周期数n 求：等额年金A,例：公司拟于9年后清偿一笔200000元的债务，欲计划今年起每年年末提存一笔固定款项来偿债，设存款年利率为10%，每年计息1次，问每年应提存多少？ 解：F200000，i10%，n9，则：,年金现值,已知：等额年金A，利率i，利息周期数n 求：现值PVA,例：某人出国3年，请你帮助付房租，每年租金1000元，设银行存款年利率为10%，问他现在应该在银行存入多少钱？ 解：A1000，i10%，n3，则,例：公司拟购进一台设备，可用5年，每年使公司增加现金流量100000元，公司最低（必要）报酬率为12%，问公司最高愿出价多少？ 解：A100000，i12%，n5，则,已知：现值P，利率i，利息周期数n 求：等额年金A,例：公司一次向银行贷款100万元，年利率10%，规定10年内每年年末等额偿还，问每次应偿还多少？ 解：P100，i10%，n10 ，则,先付年金,从第1期到第n期，每期期初均发生等额资金B 的流入或流出，利率i，利息周期数n，求其终值F或现值P 处理思路：首先将B 转换为A，然后利用前面的公式进行计算，如下所示：,例：某公司租赁房屋需每年年初支付2000元，假设年利率为8%，问如果改为第6年末一次支付，问应该支付多少？ 解：B2000，A=2000（1+8%）=2160， i8%，n6，则：,例：某公司租用一台设备，在5年中每年年初支付租金10000元，年利率为8%，问如果改为现在一次付清，应该支付多少？ 解：B10000，A=10000（1+8%）=10800， i8%，n5，则,延期年金,最初若干期没有发生，后面若干期发生等额资金A 的流入或流出。 处理思路：首先针对递延期，利用前面公式来计算递延期期末的终值或期初的现值，然后再计算第1期期初的现值或第n期期末的终值。,例： 设年利率为8%，从第4年年末每年支付100元，连续3次，即一直到第6年年末，问其现值为多少？ 解：A100，i8%，则递延期终值（第6年末）为：,永续年金,已知：永续年金A（利息周期数n无穷大），利率i 求：现值P,例：投资购买并长期持有某蓝筹公司股票，预计今后每年都可分得红利0.5元/股，问在年利率5%的情况下该股票的价值？ 解：A0.5，i5%，则,时间价值计算中的特殊问题,计息期短于一年时间价值的计算： 重点：期利率和计息期数要进行换算。 贴现率和期数的推算：,插值计算公式,例:某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？,查n=9的普通年金系数表，在n=9这行上无法找到，于是找大于和小于5的临界系数值：5.132和4.946，相应临界利率分别为13%和14%。,问 题,某厂家促销广告产品价格4100元，可采用分期付款方式消费，延期付款费用率仅为6.8%，首付800元，之后10月内每月只需支付358元即可。 该广告是否具有欺骗性？,分期付款促销问题答案：,风险报酬,财务决策的类型： 确定性：唯一结果、必然发生； 风险性：多种可能结果、知道发生的概率； 不确定性：多种可能结果、不知道发生的概率； 在财务管理的实践中： 将风险与不确定性统称为风险； 将确定性称为无风险。,财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。 风险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。,风险报酬,在不考虑通货膨胀的因素下，投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外报酬，又称投资风险价值。 风险报酬的表示方法： 风险报酬率 风险报酬额 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险与收益的关系,个别项目的风险和收益可以转换，可以选择高风险、高报酬的方案，也可以选择低风险低报酬的方案； 市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此高报酬的项目必然风险大； 额外的风险需要额外的报酬来补偿。,单项资产的风险报酬,计算期望报酬率 计算标准离差 计算标准离差率 计算风险报酬率,对风险的衡量,对风险的衡量,对风险的衡量,比较A、B不难发现，投资B的随机事件偏离期望值的幅度更大，而这可以通过标准差的大小反映出来。 因此，投资收益的风险用投资收益的标准差来衡量。,对风险的衡量,左上图的期望收益为60，标准差为11； 左下图的期望收益为83，标准差为14 如何比较它们的风险呢？ 用标准离差率/E(X)。 A/E(A) = 11/60 = 0.183 C/E(C) = 14/83 = 0.169 C的标准离差率小于A，C的风险小。,风险报酬系数的确定,根据以往的同类项目确定； 由企业领导或企业组织有关专家确定； 由国家有关部门组织专家确定。,证券组合的风险报酬,证券投资的风险类型： 可分散风险：非系统性风险、个别风险等，是指某些因素对单个或某类证券造成经济损失的可能性，可以通过证券持有的多样化抵消，如产品市场风险、人事变动风险等； 不可分散风险：系统性风险、市场风险等，是指某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性，不能通过证券持有的多样化抵消，如通货膨胀、国家货币政策改变、战争等。,证券组合的收益,设在证券组合中Ki为第i种证券的收益率，Wi为第i种证券在证券组合中的比重，Kp为证券组合的期望收益率。则： Kp = WAkA + WBkB + + Wzkz,证券组合的风险,两个证券的组合的标准差可以通过下式计算:,证券组合的风险通常并不等于证券组合中各种证券标准差的加权平均值。实际上不管协方差（相关系数）是正还是负，证券组合的方差一般都要比两种证券方差的简单加权平均要小，这说明资产组合以后已有一部分风险被分散了。,如果两种证券之间呈完全负相关，则可以将所有的非系统性风险都分散掉，而如果两种证券之间呈完全正相关，则分散持有证券并不能消除非系统性风险。实践中，大部分股票都是正相关，但不是完全正相关，因此把两种股票组合起来投资能抵消部分风险，但不能全部消除非系统性风险。如果股票种类较多，则能分散掉大部分非系统性风险，而当股票种类足够多时，几乎所有的非系统性风险都能分散掉。,不可分散风险,通常用系数来表示证券投资中不可分散风险的程度，作为整体的证券市场的系数为1。如果某种证券的风险情况与整个市场的风险情况一致，这种证券的系数就等于1；如果某种证券的系数大于1，则说明其风险水平高于整个市场的风险；如果某种证券的系数小于1，说明其风险水平低于整个市场的风险。,值的意义,值是一种风险指数，它反映了某种证券随市场变动的趋势，是某种证券相对证券市场的变动性，通过值可以对某种证券或多个证券的风险进行预测和度量。值的定义是：,证券组合的系数