chp12 国际收支调节理论.ppt

第十二章 国际收支调整理论,国际收支失衡是很多国家和地区的一种经济常态，长期的失衡对国内外经济影响巨大。货币当局会根据经济形势调整国际收支。 掌握弹性分析法、马歇尔勒纳条件 理解吸收论及货币论,在金本位制下，货币和国际储备是相同的。,TB=R=M,贸易收支差额,本国的国际储备,本国的货币供应增加量,M/M=R/M,货币供应量的增长率只取决于贸易收支或国际收支,在金本位制下，价格铸币流动机制是指，通过货币或贵金属的流出流入自动调节贸易收支的机制。,一、 传统的国际收支理论：价格铸币流动机制,贸易收支逆差,黄金流出,货币供应量减少,本国商品价格下降,本国商品价格竞争力提高,出口增加、进口减少,贸易收支改善,黄金流入,货币供应量增加,本国商品价格上升,产品的价格竞争力下降,出口减少、进口增加,包含的几个假设条件：,1、汇率制度,固定,2、贸易自由化、黄金自由输入输出和银行券或纸币发行受黄 金准备金限制；,3、休谟机制的理论基础是货币数量论 。 MV=PQ,4、假定没有资本流动,二、国际收支弹性论,背景：在20世纪30年代国际金本位制度全面崩溃，各国实行竞争性货币贬值，汇率变动十分频繁。 琼罗宾逊（J.Robinson）等人在研究了汇率变动对国际收支的调节问题，提出了国际收支弹性论。,请问：一国货币贬值一定会使该国国际收支由逆差变为顺差吗？为什么？,（一）弹性论的产生及其假设条件,1、基本思想：国际收支调整的弹性论，是指在收入水平不变的情况下，运用汇率与价格的变化对经常项目失衡进行调节 。,2、假设条件： （1）国内总体价格水平保持不变； （2）汇率调整由货币管理当局决定； （3）汇率变动将影响到进出口商品的价格； （4）不存在国际资本流动，国际收支等于贸易收支； （5）假定其他条件（如收入、偏好等）不变，讨论汇率变化对贸易收支的影响。,本币贬值对一国贸易收支所的影响可采用图示分析。,（二）货币贬值对贸易收支的不同影响,货币贬值,价格效应,贸易量效应,经常项目收支变化,进口减少出口增加,贸易收支得到改善,?,以本币表示的经常项目差额 ： TB=PXEP*M,本币贬值,以本币表示的进口商品价格上升,进口量减少,进口商品需求弹性,？,(大于1，改善贸易收支；),（小于1，恶化贸易收支）,出口商品换算为外币价格下降,出口量增加,？,出口商品需求弹性,为0，恶化贸易收支；大于0，改善贸易收支,贸易差额变动不确定,由进出口商品的供求弹性决定,令E表示外汇汇率，X表示以本币表示的出口额，M表示以外币表示的进口额，B表示以外币表示的经常账户差额，则有：,对外汇汇率E求导，得：,经过简单的代数变形后，有：,由于贸易商品供给的价格弹性为无穷大，式中本币贬值的幅度dE/E应该等于出口商品外币价格下跌的幅度，也等于进口商品本币价格上涨的幅度。 因此（dX/X）/（dE/E）实际上代表贬值国出口商品需求价格弹性的绝对值（记为x），（-dM/M）/（dE/E）实际上代表贬值国进口商品需求价格弹性的绝对值（记为m）。,因此，,假定该国贸易收支在本币贬值前处于均衡状态，即MEX, 若xm1，则有dB/dE0，贸易收支会因本币贬值而得到改善； 若xm1，则有dB/dE=0，贸易收支状况保持不变； 若xm1，则有dB/dE0，贸易收支反而因本币贬值趋于恶化。,（三）马歇尔勒纳条件,条件： 被称为马歇尔勒纳条件（ Marshall-Lerner Condition）。,如果该条件能够成立，即本国的出口商品价格弹性和进口商品价格弹性足够大（两者之和大于1），则该国贸易收支状况会因本币贬值而得到改善。,（四）毕肯戴克一罗宾逊一梅茨勒条件 在上述分析中，假定贸易商品的供给价格弹性为无穷大，即进口商品和出口商品的供给曲线为水平线，进口商品的外币价格保持不变，出口商品的本币价格保持不变。,但这只是一种特殊情况，如果推广到更为广泛的情形，在贸易商品的供给价格弹性有限的假定下，本币贬值改善贸易收支状况的条件将变为：,该条件被称为毕肯戴克罗宾逊梅茨勒条件（Bickerdike-Robinson-Metzler Condition）。其中x、m分别为出口商品和进口商品的供给价格弹性 在上式中，令x、m同时趋向于无穷大，可以得到：,那么，在现实生活中，汇率变动或调整能否立刻改善国际收支？,t,（五）货币贬值的J型曲线效应,J曲线效应产生的原因,贬值前已签订的贸易合同仍然必须按原来的数量和价格来执行 贬值后签订的贸易合同，进出口增长仍然存在 认识时滞 决策时滞 生产时滞 取代时滞 交货时滞,贡献 正确指出了货币贬值对不同国家的影响。一般而言，发达国家进出口为弹性大的工业制成品，货币贬值改善贸易收支的作用大；发展中国家出口产品大多为弹性较小的初级产品，货币贬值改善贸易收支的作用较小一些。 纠正了货币贬值一定能改善国际收支的片面看法,（六）对弹性论的评价,局限 只考虑汇率变化对进出口商品价格的影响，而假定其他条件不变。 供给弹性无穷大的条件在充分就业的情况下不满足 将国际收支等同于贸易收支 忽略了汇率变化的时滞效应,结论：货币贬值在一定条件下可以改善贸易收支，却不能根本解决国际收支问题 。,实证：关于马歇尔勒纳条件中的汇率,韩国净出口和汇率 单位：亿美元,韩国的进出口需求弹性之和大于1，满足马歇尔勒纳条件。按照弹性分析理论的观点，韩元贬值应该改善韩国的国际收支。但实际上韩元对美元的实际汇率（剔除通货膨胀率）一直是稳中有升，而进出口变化却出现了两个波峰和一个波谷。有4个年度与弹性论结论不符。这是为什么呢？,美国和日本分别占韩国出口额的30和20以及进口额的25和30，韩元兑美元升值，但兑日元贬值，对美国贸易收支恶化因为对日本贸易收支改善而得到弥补。 因此，当一国贸易伙伴不止一个时，考虑汇率变动与该国贸易收支之间的联系，应采用有效汇率！,三、国际收支乘数论,在20世纪30和40年代，以哈罗德（R.F.Harrod）、劳埃德梅茨勒(Laoyd Metzler)、弗里茨马克鲁普（Fritz Machlup）等为代表的经济学家运用凯恩斯经济学的理论揭示了国际收支的收入调节机制，以此形成了国际收支的乘数论（Multiplier Approach）。,研究内容： 汇率和价格不变的条件下，收入变动在国际收支调整中的作用 基本观点： 贬值在满足M-L条件下，能改善自主性贸易余额；而自主性贸易余额的增加又会对国民收入产生乘数效应，国民收入的增长又通过边际进口倾向的作用带来进口的增长，对贸易余额起恶化作用。,（一）假定条件,1.假定非充分就业，总供给具有完全弹性，进出口的变动与收入的变动不会改变价格水平。 2.不考虑国际资本流动，贸易差额就是国际收支差额。 3.假定汇率、利率、工资、价格等变量保持不变，只考虑国际收支的收入调节机制。,（二）开放经济下的乘数效应 在开放经济条件下，国民收入（Y）是由消费（C）、投资（I）以及净出口（X-M）所决定的。 假设消费和进口均为国民收入的线性函数，投资与出口均为自主性变量，假定政府的经济活动与转移支付不存在，则开放经济的宏观经济模型可以表示为：,1.如果本国出口增加X，则它对国民收入的影响为：,1/（s+m）：对外贸易乘数,2.如果国内支出增加A，则它对国民收入的影响为：,（三）国际收支收入调节机制,如果假定不存在国际资本流动，一国国际收支差额可表示为： 出口和国内支出的变化对一国国际收支所产生的影响：,1.一国出口增加，可直接改善该国的国际收支状况。 同时，由于出口的增加会通过外贸乘数的作用，促使国民收入水平提高，而国民收入水平的提高又会引起进口增加，从而间接导致国际收支状况趋于恶化。,即出口增加一方面会产生改善国际收支状况的直接效果，另一方面还会产生恶化国际收支状况的间接效果。用X、M*分别表示出口增加对于国际收支状况的直接效果与间接效果，则有：,可见，当一国出口增加时，其国际收支状况将会得到改善，但改善的程度要比出口增加的程度小。,2.一国国内支出增加（如投资支出增加、消费支出增加）可通过乘数作用促使国民收入水平提高，而国民收入提高引致该国进口增加，从而造成该国国际收支状况恶化的间接效果。其数量关系为：,国内支出自主性的增加会引起该国国际收支趋于恶化，但恶化的程度将小于国内支出的增加额。 根据上述分析，将出口和国内支出的变动对国际收支所产生的影响总结为表。,（四）哈伯格条件,在国际收支弹性论中，只要满足马歇尔-勒纳条件x+m1，本币贬值就可以改善贸易收支状况。但弹性论只分析了货币贬值的直接效果，而国际收支乘数论则还可以对贬值的间接效果作进一步的分析。 即因本币贬值所引起的进出口的变动除了直接带来国际收支的变动外，还会通过国民收入的变化，产生引致性进口的变动，从而进一步影响国际收支状况。,基于此，哈伯格（A.C.Harberger）将国际收支弹性论的价格效应与国际收支乘数论的收入效应结合起来，提出了如下条件： 该条件被称为哈伯格条件（Harberger Condition）。 它考虑了货币贬值通过收入的变动对国际收支所产生的影响。只有当得以满足时，国际收支状况才会因本币贬值得到改善。,（五）国外回应,上述分析考察的是小国经济，如果考察大国经济，就需要考虑国外回应（Foreign Repercussion）问题。 假设世界只由两个大国A国和B国组成,A国的出口构成B国的进口，而A国的进口构成B国的出口。假定最初A国出口增加，则B国的进口增加，B国的国民收入会随之下降，导致B国的进口支出减少，从而引起A国出口收入的减少。,即在假定进出口供给弹性为无穷大的情况下，大国只有在进出口需求价格弹性之和大于1加本国和外国的边际进口倾向时，本币贬值才会有效地改善一国贸易收支状况（美元升值能够改善其国际收支吗？）。,如果在分析本币贬值对贸易收支的影响时考虑到国外回应，则哈伯格条件就需要进一步修正为：,（六）评价,国际收支乘数论则建立在凯恩斯宏观经济分析框架之上，从国民收入恒等式出发，着重从收入角度研究贸易收支问题，揭示了国际收支的收入调节机制，是国际收支理论的重大进展。,局限性主要表现在：,该理论假定一国存在闲置资源，没有达到充分就业，因而出口的增加会引起国民收入的增加。 但如果国内已处于充分就业，出口增加就意味着是过度需求，将会造成需求拉起的通货膨胀，而不会增加国民收入。,该理论没有考虑国际资本流动，因而它关于国民收入对国际收支影响的分析也是不全面的。 国民收入的增加虽然会刺激进口增加，使一国贸易收支状况恶化，但国民收入上升往往又意味着经济繁荣，会吸引大量外国资本净流入，改善一国资本和金融账户收支，从而抵消对经常账户收支的不利影响。,四、吸收论,20世纪50年代，西德尼.亚历山大和詹姆斯.米德以凯恩斯宏观经济理论为基础提出了国际收支的吸收分析法。 吸收论从凯恩斯的国民收入方程式入手，着重考察总收入和总支出对国际收支的影响，并在此基础上提出国际收支调节的相应政策主张。,国内吸收,当YA时，B0, 国际收支顺差 当YA时，B0, 国际收支逆差 当Y=A时，B=0, 国际收支平衡,贬值效果分析,B0,A0,(1-a) Y,贬值对自主性吸收的影响是多样的，既有降低的效果，又有提高的效果。 贬值使外国商品价格更高，本国居民的实际消费水平下降，如果要维持原有生活标准，需要在收入没有增加的情况下增加吸收支出，即劳尔森-梅茨勒效应。,贬值对收入和吸收的效应,a1,贬值使吸收增加小于国民收入增加，贸易差额改善,货币贬值导致贸易条件恶化使实际收入减少， 当a1，贸易收支改善,货币供给不变，贬值会使得进口品和本国生产的可贸易品价格上升，使持有的现金余额实际价值下降而减少吸收,贬值引起价格上升带来收入再分配而影响吸收,假定货币收入和价格同比例上升，贬值使人只注意价格的上升，忽视其他因素的上升，从而减少支出,预期价格上升而提前消费 进口价格上升而减少投资 本国商品价格上升而减少消费, B= (1-a)Y- A0,货币贬值的收入效应 闲置资源效应 贸易条件效应 资源配置效应 货币贬值的支出效应 现金余额效应 收入再分配效应 货币错觉效应,闲置资源效应,货币贬值导致出口增加、进口减少。在存在资源闲置的情况下，国内总产出、总收入增加。由于是闲置资源投入到生产中去，从而收入的增加是实际收入的增加而非名义收入的增加，对于总支出的增加作用不大。,贸易条件效应,贸易条件是指单位进出口价格指数之比，反映一国出口一定数量的商品换回进口商品的数量。贸易条件改善是指，出口一定数量的商品换回更多数量的商品。吸收分析理论认为贬值会带来贸易条件的恶化，并可能带来国际收支的恶化。,资源配置效应,吸收分析理论认为，虽然贬值会恶化贸易条件，但由于贬值影响资源配置，在贬值过程中，资源从生产率较低的部门向生产率较高的部门转移，生产率的提高抵消了贸易条件的恶化，结果是提高了实际收入。特别是在汇率高估和外贸管制下，微观经济扭曲、资源配置效率低下的情况下，贬值带来的资源配置效应会更明显。,现金余额效应,现金余额是指人们以实际货币形式持有的固定比例的实际收入。如果现金余额因为价格上涨而受损失，人们就会减少实际收入下的支出以及出售资产或证券，以维持相对固定的现金余额水平。在货币贬值而引发价格上涨的情况下，实际现金余额效应使得人们减少消费或卖出金融资产。减少支出意味着支出相对于收入的减少，人们卖出证券将间接提高利率，抑制了企业投资与居民消费。,收入再分配效应,在货币贬值引发通货膨胀的情况下，会使得收入从较高边际支出的经济单位向较低边际收入的经济单位转移。也就是从工资收入阶层向利润收入阶层的再分配。而后者的边际消费倾向低于前者的边际消费倾向，从而降低总支出。,货币错觉效应,是指人们较多重视货币价格而较少重视货币收入的心理现象。当贬值带来价格上涨时，即使人们的货币收入同比例提高，人们仍然选择较少消费。从而，贬值会带来支出的减少。,吸收论的政策主张,非充分就业：货币贬值刺激国外对出口商品的需求闲置资源向出口部门转移扩大出口增加收入改善国际收支。 充分就业：货币贬值不能增加收入只能压缩吸收或减少支出改善贸易收支。 因此，调节国际收支逆差不能单纯地依赖货币贬值对进出口商品相对价格水平的影响，而必须从增加收入和减少支出两方面着手，通过财政金融政策对国民经济进行调整。,弹性论与吸收论的关系,弹性论属于局部均衡分析，并且只考虑需求的约束而不考虑供给因素的制约得到M-L条件。其实质是本币贬值改善自主性贸易收支的条件。 吸收论着重考察总收入和总支出对国际收支的影响，认为国际收支差额取决于国民收入与国内吸收的对比。 弹性论和吸收论阐述的是贬值对国际收支的不同层次和阶段： 第一步：M-L条件成立，供应充足时，贬值可以改善自主性贸易收支； 第二步：自主性贸易收支改善，会引起国民收入增加，也会引起国内吸收的增加，只有当边际吸收倾向小于1时，新增的国民收入才不会被吸收的增加所抵消，贬值才会改善国际收支。,五、 货币论,货币分析法是70年代兴起的，建立在货币主义学说基础上的国际收支失衡的分析方法。 基本假定 在充分就业的情况下，产出不会因货币供给的变动而调整，即垂直的总供给曲线 从长期来看，货币需求是稳定的 贸易商品的价格是由世界市场决定的，一价定律成立 基本观点 国际收支是一种货币现象。 贬值对国内经济有紧缩作用 评价,国际收支是一种货币现象,当m=1时,结论 逆差的根源在于国内信贷扩张 Y,i对国际收支的影响与传统理论相反,逆差的根源在于国内信贷扩张,当D增加时，由于货币供给不影响产出，也不影响本国价格和利率水平，因此Md不变，现金余额增加，使得货币外流，形成逆差，R减少 相反，当D减少时，由于货币供给不影响产出，也不影响本国价格和利率水平，因此Md不变，现金余额减少，使得货币内流，形成顺差，R增加,Y,i对国际收支的影响,当y增加时，或i下降时，会使得Md增加，从而使得现金余额下降，引起资金内流，国际收支顺差，并形成R上升。 相反，亦然。,贬值对国内经济有紧缩作用,在充分就业情况下，贬值意味着贬值国国内的价格上涨 贬值国物价上涨意味着实际现金余额的减少，因而压缩支出，使得经济紧缩 贬值国的贸易盈余补充短缺的现金余额，从而恢复均衡,货币论的评价,贡献： 在国际收支分析中对货币因素的重视 主要缺陷： 颠倒国际经济的因果关系 货币论假定货币供给变动不影响实物产量的假设不严密 货币需求函数稳定的假设不严密（在短期，货币需求不稳定） 一价定律成立的困难性（长期来看，一价定律往往不成立）,案例：货币分析法的失败,1997年亚洲金融危机爆发后，即菲律宾、泰国、印尼、韩国先后选择向IMF求援。于是IMF分别向菲律宾、泰国、印尼、韩国提供了11亿、172亿、400亿和550亿美元的紧急援助性贷款。 但是按照IMF的惯例，这项总额超过1100亿美元的援助贷款后面附加了极为苛刻的条件。IMF对上述各国分别提出了自己的援助条件，但是核心部分大同小异，仍然是70年代以来的“老三篇”： 1、财政金融紧缩； 2、实行经济金融自由化和市场开放； 3、整顿国内金融体系，让不良金融机构破产，反对国家援助。,紧缩财政金融的理论基础主要是货币主义分析法。货币分析法本质上是自由主义的,它