财务管理第2版习题答案.pdf

第1章 财务管理总论 【题11】 （1）无限责任即467 000元； （2）因为600 00036 000564 000467 000，即洪亮仍需承担 467 000元，合伙人没有承担风险； （3）有限责任即263 00090 000173 000元。 【题12】 （1）若公司经营的产品增值率低则应争取一般纳税人，否则是小 规模纳税人； （2）理论上的征收率增值额/销售收入增值税率，若大于 实际征收率应选择小规模纳税人，若小于则应选择一般纳税人，若相等 是没有区别的。 【题13】 25.92 【题14】 应积极筹集资金回购债券。 第2章 财务管理基本价值观念 【题21】 （1）计算该项改扩建工程的总投资额： 2000（F/A，12%，3）=20003.3744=6748.80（万元） 从以上计算的结果表明该矿业公司连续三年的投资总额为6748.80 万元。 （2）计算该公司在7年内等额归还银行全部借款的本息的金额： 67480.80（P/A，12%，7）=6748.804.5638=1478.77（万元） 计算结果表明，该项工程完工后，该矿业公司若分7年等额归还全 部贷款的本息，则每年末应偿付1478.77万元。 （3）计算该公司以每年的净利和折旧1800万元偿还银行借款，需 要多少年才能还清本息。 （P/A，12%，n）=6748.801800=3.7493 查1元年金现值表，在12%这一栏内找出与3.7493相邻的两个年金现 值系数及其相应的期数，并采用插值法计算如下： 以上计算结果表明，该公司如果每年末用1800万元来归还贷款的全 部本息，需要5.29年可还清。 【题22】 10年收益于2003年年初的现值为: 800000（P/A，6%，10）（P/F，6%，5） =8000007.36010.7473=4400162（元） 或：800000（P/A，6%，15）-800000（P/A，6%，5） =8000009.7122-8000004.2124=4399840（元） 【题23】 P3（PA， 6， 6）34.9173=14.7915（万元） 宋女士付给甲开发商的资金现值为：1014.7915 24.7915 （万 元） 如果直接按每平方米2000元购买，宋女士只需要付出20万元，由此 可见分期付款对她而言不合算。 【题24】 50000（F/P，i，20）=250000 （F/P，i，20）=5 采用试误法计算，i=8.359%。即银行存款利率如果为8.539%，则李 先生的预计可以变为现实。 【题25】 （1）甲公司证券组合的系数=50%2+30%1+20%0.5=1.4； （2）甲公司证券组合的风险收益率=1.4（15%-10%）=7%； （3）甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=17%； （4）投资A股票的必要投资收益率=10%+2（15%-10%）=20%。 【题26】 （1）分别计算两个项目净现值的期望值： A项目：2000.2+1000.6+500.2=110（万元） B项目：3000.2+1000.6+（-50）0.2=110（万元） （2）分别计算两个项目期望值的标准离差： A项目：（200-110）20.2+（100-110）20.6+（50- 110）20.21/2=48.99 B项目：（300-110）20.2+（100-110）20.6+（-50- 110）20.21/2=111.36 （3）判断两个投资项目的优劣： 由于A、B两个项目投资额相等，期望收益也相同，而A项目风险相 对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。 第3章 资金筹措与预测 【题31】 （1）不应该。 因为，如果不对甲家进行10天内付款，该公司放弃的折扣成本为： 3%（1-3%）（36020）=56%，但10天内运用该笔款项可得到60%回 报率，60%56%，所以，该公司应放弃折扣。 （2）甲家。 因为，放弃甲家折扣的成本为56%，放弃乙家折扣的成本为： 2%（1-2%）（36010）=73%，所以应选择甲家供应商。 【题32】 （1） 发行价格=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F， 10%，5）=924（元） （2）10008%（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）=1041 查表得 到：i =7% 即当市场利率为7%时，发行价格为1041元。 【题33】 （1）后付租金=500000（P/A，8%，5） =5000003.9927125228.54（元） （2）先付租金=500000（P/A，8%， 4）+1=500000（3.3121+1）115952.78（元） （3）以上两者的关系是： 先付租金（1+年利率）=后付租金。即：115952.78（1+8%） 125229.00（元） 【题34】 （1）流动资产占销售额的百分比=（2000+3000+7000）25000=48% 流动负债占销售额的百分比=（4000+2000）25000=24% 增加的销售收入=2500020%=5000（万元） 增加的营运资金=5000（48%-24%）=1200（万元） 预测2009年增加的留存收益=25000（1+20%）10%（1-70%） =900（万元） （2）2009年需对外筹集资金=1200+200-900=500（万元） 【题35】 项目Ba 现金（1650-1400）/（3000- 2500）=0.5 1650-0.53000=150 应收账款（2600-2200）/（3000- 2500）=0.8 2600-0.83000=200 存货（2500-2100）/（3000- 2500）=0.8 2500-0.83000=100 流动资产小 计 2.1 450 流动负债（1500-1300）/（3000- 2500）=0.4 1500-0.43000=300 固定资产 1000 合计 1.7 1150 （1）资金预测模型=1150+1.7x 预计2009年资金占用量=1150+1.73600=7270（万元） （2）2009年比2008年增加的资金数量=1.7（3600-3000） =1020（万元） 第4章 资本成本和资本结构 【题41】 该债券的资金成本为：200012%（1 25%）/2000110%（13%）100%=8.43% 【题42】 1296% 【题43】 甲方案加权平均资本成本1085，乙方案11，因此选择甲方 案。 【题44】 （1）DOL（40002400）6002.67，DFL600（600 200）1.5，DCL2.671.54； （2）息税前利润增长百分比302.6780，净利润增长百 分比304120 【题45】 （1）发行债券的每股收益11812，增发普通股的每股收益1 275； （2）（EBIT300）(125%)1000（EBIT740）(125%) 800，则无差别点上的EBIT2500万元，EPS0=1.65元股； （3）筹资前DFL1600（1600300）1.23，筹资后：发行债券 DFL=2000（2000-740）=1.59，发行股票DFL2000（2000-300） =1.18； （4）应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风 险最小（财务杠杆系数小）。 第5章 项目投资管理 【题51】 选择租赁该设备。 【题52】 NPV（甲）1312，NPV（乙）7100，因为71001312，所以应选 择乙。 【题53】 IRR=11810，则应选择更新设备。 【题54】 （1）新设备100 000元，旧设备30 000元，两者差NCF070 000 元； （2）新设备年折旧额23 500元，旧设备6 750元，两者差16 750 元； （3）新设备每年净利润138 355元，旧设备129 47750元，两者 差887750元； （4）新、旧设备的残值差额600030003000（元）； （5）新设备的净现金流量：NCF0100 000（元），NCF13 161 855（元），NCF4167855（元）；旧设备的净现金流量：NCF0 30 000（元），NCF13136 22750（元），NCF4139 227 50（元）； （6）IRR=183619，则应继续使用旧设备。 【题55】 （1）在投资额不受限制时，按净现值率的高低优选方案，即丁、 乙、甲、丙； （2）在300万时选择（丁乙）组合；在600万时选择（丁乙 甲）组合。 【题56】 （1）IRR=128812，则应选择更新决策； （2）更新年回收额15 07278元，旧设备年回收额14 533 48元，则应选择更新决策。 第6章 证券投资管理 【题61】 原组合期望收益率=10%50300+12%250300=11.67% 系数=1.250300+0.35250300=0.4917； 新组合期望收益率 =10%50450+12%200450+15%200450=13.11% 系数=1.250450+0.35200450+1.57200450=0.9867； 收益变化率=（13.11%-11.67%）11.67%=12.34% 风险变化率=（0.9867-0.4917）0.4917=100.67% 结论：该方案收益虽上涨了12.34%，但风险却上升100.67%，风险 与收益不对称，因而这种调整是不利的。 【题62】 （1）预期收益率=10%+1.08（15%-10%）=15.4% （2）股票价值=8（1+5.4%）/（15.4%-5.4%）=84.32（元） （3）因为股票的内在价值为84.32元，大于股票的市价80元，所以 可以购买。 【题63】 （1）本年度净利润=(1000-30010%)（1-33%）=649.90（万 元） （2）应计提的法定公积金=649.9010%=64.99（万元） 应计提的法定公益金=649.905%=32.50（万元） （3）可供投资者分配的利润=250+649.90-64.99- 32.50=802.50（万元） （4）每股支付的现金股利=（802.5020%）90=1.78（元/股） （5）普通股资金成本率=1.7815（1-2%）+4%=16.11% 长期债券资金成本率=10%（1-33%）=6.70% （6）财务杠杆系数=1000（1000-30010%）=1.03 利息保障倍数=1000（30010%）=33.33（倍） （7）风险收益率=1.4（12%-8%）=5.60% 必要投资收益率=8%+5.60%=13.60% （8）债券发行价格=200（P/F，12%，5）+20010%（P/A， 12%，5） =2000.5674+203.6048=185.58（元） （9）每股价值=1.78（13.60%-4%）=18.54（元/股） 即当股票市价每股低于18.54元时，投资者才愿意购买。 【题64】 （1）甲公司债券的价值=1000（P/F，6%， 5）+10008%（P/A，6%，5） =10000.7473+804.2124=1084.29（元） 因为发行价格1041元债券价值1084.29元，所以甲债券收益率 6%。 下面用7%再测试一次，其价值计算如下： P=1000（P/F，7%，5）+10008%（P/A，7%，5） =10000.7130+804.1000=1041（元） 计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。 （2）乙公司债券的价值=（1000+10008%5）（P/F，6%，5） =14000.7473=1046.22（元） 因为发行价格1050元债券价值1046.22元，所以乙债券收益率 6%， 下面用5%再测试一次，其价值计算如下： P=（1000+10008%5）（P/F，5%，5） =14000.7835=1096.90（元） 因为发行价格1050元债券价值1096.90元，所以5%乙债券收益率 6%， 应用内插法： （3）丙公司债券的价值=1000（P/F，6%，5） =10000.7473=747.3（元） （4）因为甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低 于债券价值，因此甲公司债券具有投资价值； 因为乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高 于债券价值，所以乙公司的债券不具备投资价值； 因为丙公司债券的发行价格高于债券价值，因此丙公司债券不 具备投资价值。 决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案 【题65】 1. 第一年末股价为115元，认股权证的执行价格为110元，因此经 理执行1万份认股权证： 执行认股权后公司权益总额=115100+1101=11610（万元） 公司总股份=100+1=101（万股） 每股价值=11610101=114.95（元） 经理执行认股权证获利=（114.95-110）1=4.95（万元） 2. 第二年末因股价低于110元，因此经理暂时不执行认股权。 3. 第三年股价125元高于执行价121.28元110（1+5）2， 因此经理执行2万股认股权： 执行认股权后公司权益总额 =125101+101（1+5%）22=12867.55（万元） 公司总股份=101+2=103（万股） 每股价值=12867.55103=124.93（元） 经理执行认股权证获利=124.93-110（1+5%）22=7.3（万 元） 第7章 营运资金管理 【题71】 （1）最佳现金持有量为40 000（元）； （2）最低现金管理成本4000元，转换成本2000元，持有机会成本 2000元； （3）交易次数10次，交易间隔期36天。 【题72】 （1）该企业的现金周转期为100天； （2）该企业的现金周转率（次数）为3.6次； （3）95万元。 【题73】 （1）保本储存天数167.7天； （2）保利储存天数35.3天； （3）实际储存天数211.8天； （4）不能，利润差额有667元。 【题74】 （1）收款平均间隔天数17天； （2）每日信用销售额20万元； （3）应收账款余额340万元； （4）应收账款机会成本34万元。 【题75】 （1）甲方案增减利润额500002010000（元），乙方案 增减利润额800002016000（元）； （2）甲方案：增加的机会成本500006036015 1250（元）、增减的管理成本300（元）、增减的坏账成本 5000094500（元），乙方案：增加的机会成本 8000075360152500（元）、增减的管理成本 500（元）、增减的坏账成本8000012.510000（元）； （3）甲方案：（10000）（1250）（300）（ 4500）3950（元），乙方案：16000250050010000 3000（元）； （4）应改变现行的信用标准，采用乙方案。 【题76】 （1）机会成本181810，则不应放弃折扣； （2）甲提供的机会成本3673，乙为3636，应选择甲供应 商； （3）1111。 第8章 收益分配管理 【题81】 （1）可发放的股利额为：1500000-2000000（35） =300000（元） （2）股利支付率为：3000001500000=20% （3）每股股利为：3000001000000=0.3（元/股） 【题82】 （1）发放股票股利需要从“未分配利润”项目转出资金为： 2050010%=1000（万元） 普通股股本增加50010%6=300（万元） 资本公积增加1000-300=700（万元） 股东权益情况如下： 普通股 3300万元 资本公积 2700万元 未分配利润 14000万元 股东权益总额 20000万元 （2）普通股股权5002=1000（万股） 每股面值为3元，总孤本仍为3000万元 股票分割不影响“资本公积”、“未分配利润”。 股东权益情况如下： 普通股（面值3元，已发行1000万股） 3000万 元 资本公积 2000 万元 未分配利润 15000 万元 股东权益总额 20000 万元 由以上分析可见，发放股票股利不会引起股东权益总额的变化，但 使得股东权益的结构发生改变；而进行股票分割既没改变股东权益总 额，也没引起股东权益内部结构变化。 【题83】 （1）维持10%的增长率 支付股利=225（1+10%）=247.5（万元） （2）2008年股利支付率=225750=30% 2009年股利支付120030%=360（万元） （3）内部权益融资=90040%=360（万元） 2009年股利支付=1200-360=840（万元） 【题84】 保留利润=500（1-10%）=450（万元） 项目所需权益融资需要=1200（1-50%）=600（万元） 外部权益融资=600-450=150（万元） 【题85】 （1）发放股票股利后，普通股总数增加到324000股； “股本”项目为648000元； “未分配利润”项目应减少2400024=576000元，变为1324000 元； “资本公积”项目为2800000-648000-1324000=828000元 （2）发放股票股利前每股利润为540000300000=1.8（元/股） 发放股票股利后每股利润540000324000=1.67（元/股） 第9章 财务预算 【题91】 A100031000300002000（万元） BA（500）20005001500（万元） CB335001000150033500100034000（万元） D100010002000（万元） E370003000D370003000200038000（万元） F25003000500（万元） G250036500400001000（万元） H400050%2000（万元） IHG2000（1000）3000（万元） 【题92】 （1）经营性现金流入360001041000204000070 39800（万元） （2）经营性现金流出（8000705000）8400（8000 4000）10004000010190029900（万元） （3）现金余缺 803980029900120002020（万元） （4）应向银行借款的最低金额20201002120（万元） （5）4月末应收账款余额41000104000030 16100（万元） 【题93】 （1）经营现金收入400080%5000050%28200（元） （2）经营现金支出800070%5000840016000900 35900（元） （3）现金余缺800028200（3590010000）9700（元） （4）银行借款数额5000+1000015000（元） （5）最佳现金期末余额1500097005300（元） 【题94】 （1）以直接人工工时为分配标准，计算下一滚动期间的如下指标： 间接人工费用预算工时分配率21304848420（150%） 6.6（元/小时） 水电与维修费用预算工时分配率174312484203.6（元/小 时） （2）根据有关资料计算下一滚动期间的如下指标： 间接人工费用总预算额484206.6319572（元） 每季度设备租金预算额38600（120%）30880（元） （3）计算填列下表中用字母表示的项目（可不写计算过程）： 2005年第2季度2006年第1季度制造费用预算 2005年度2006年度 合计 项目第2季度第3季度第4季度第1季度 直接人工 预算总工 时（小 时） 12100（略）（略）1172048420 变动制造 费用 间接 人工费用 A79860（略）（略）B77352（略） 水电 与维修费 用 C43560（略）（略）D42192（略） 小计（略）（略）（略）（略）493884 固定制造 费用 设备 租金 E30880（略）（略）（略）（略） 管理 人员工资 F17400（略）（略）（略）（略） 小计（略）（略）（略）（略）（略） 制造费用 合计 171700（略）（略）（略）687004 第10章 财务控制 【题101】 （1）A中心的剩余收益50030008260（万元）； （2）B中心的剩余收益4004000880（万元）。 【题102】 （1）追加投资前A中心的剩余收益为6万元； （2）追加投资前B中心的投资额为200万元； （3）追加投资前集团公司的投资利润率为13.2； （4）投资利润率15.20，剩余收益26万元，集团公司的投资 利润率15.14； （5）投资利润率15，剩余收益20万元，集团公司的投资利 润率13.71。 【题103】 （1）总资产EBIT率：A中心为6，B中心为15，总公司为11 4；剩余收益：A中心为80000元，B中心为150000元，总公司为 70000元； （2）若A中心追加投资，总资产EBIT率：A中心为686，B中心为 15，总公司为1062；剩余收益：A中心为110 000元，B中心为 150000元，总公司为40000元； （3）若B中心追加投资，总资产EBIT率：A中心为6，B中心为14 8，总公司为1229；剩余收益：A中心为80 000元，B中心为240 000元，总公司为160 000元； （4）追加投资后，总资产EBIT率的变化：A中心增加，而总公司则 下降了；B中心下降，而总公司则增加了。从A中心角度看，应追加投 资，但从总公司角度看不应增加对A的投资；从B中心角度看，不应追加 投资，但从总公司角度看应增加对B的投资； （5）追加投资后，剩余收益的变化：A中心减少，总公司也下降 了；B中心增加，总公司也增加了。从A中心角度看，则不应追加投资， 从总公司角度看也不应增加对A的投资；从B中心角度看，应追加投资， 从总公司角度看也应增加对B的投资。 【题104】 对于207年，由已知条件有： X1=（13803430）100=40.23 X2=（2163430）100=6.30 X3=（5123430）100=14.93 X4=（30402390）100=127.20 X5=59003430=1.72 则： Z207=0.01240.23+0.0146.30+0.03314.93+0.006127.20+0.9991.72=3.545 同理，Z208=0.842 由计算结果可知，该公司207年的Z值大于临界值2.675。表明其财 务状况良好，没有破产危机；而208年的Z值显然过低，小于临界值， 表明该公司财务状况堪忧，已经出现破产的先兆。 第11章 财务分析 【题111】 A8000，B9000，C5000，D10750，E30000，F50000。 【题112】 应收账款为166667；流动负债为158334；流动资产为 475002。 【题113】 存货10000，应收账款20000，应付账款12500，长期负债14375，未 分配利润 6875，负债及所有者权益总计85000。 【题114】 （1）流动比率=（3101344966）（516336468）=1.98 速动比率=（3101344）（516336468）=1.25 资产负债率=（5163364681026）3790100%=61.9% 存货周转率=6570（700966）2=7.89（次） 应收账款周转率=8430（11561344）2=6.744（次） 销售净利率=229.28430100%=2.72% 销售毛利率=22.06% 权益净利率=229.21444100%=15.87% 已获利息倍数=（382498）498=1.77 （2）该公司流动比率接近行业平均水平，且速动比率高于行业平均 水平，表明公司短期偿债能力较强，存货周转率也高于行业平均水平， 说明存货资产利用效果很好。但可能存在流动资产中应收账款占用金额 过大、利用效果不好、周转速度较慢的问题，应检查信用政策制定得是 否合理，并加强应收账款的管理。 该公司销售毛利率高于行业平均水平，但销售净利率却低于行业平 均水平。可见公司的管理费用和利息支出过大。公司应压缩不必要的管 理费用开支，并分析利息费用的形成是否合理，如有可能应尽量偿还债 务，减轻利息负担。但公司的已获利息倍数没有达到行业平均水平的一 半，说明利息的支付保障程度不高。究其原因，仍然是利息费用本身过 高，且销售利润有被管理费用和利息费用吃掉的缘故。 【题115】 （1）指标计算。偿债能力指标：流动比率：年初208.82，年末 201.25；速动比率：年初88.24，年末67.5；资产负债率： 年初27，年末28.26；产权比率：年初36.99，年末39.39； 已获利息倍数：去年21，本年15。运营能力指标（提示：计算时可以 假设本年年初数代表去年的年末数）。其他指标的计算参考教材P275 P292。 （2）单项分析参考教材P275P292。 （3）综合分析参考教材P292P294。 第12章 企业价值评估 【题121】 A公司EPS=4000/2000=2（元/股）， 市价=122=24（元） B公司EPS=1000/800=1.25（元/股）， 市价=81.25=10（元） （1）股票交换率=10（1+20%）/24=0.5，增发股数=0.5800万 =400（万股）； （2）新的A公司合并以后每股收益EPS=（4000+1000）/ （2000+400）=2.08（元/股）； （3）合并后的每股市价=2.08