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文档简介

,dongxing securities,股市交流会,股市赚钱的原理,顺 势 而 为,清晰明确的投资策略,科学有效的操作方法,dongxing securities,改革加速,攻坚转型,2012年a股策略报告,2009年是中国经济“保增长”的一年,2010年是中国经济避免“二次探底”的一年,2011年是中国经济“抑通胀”的一年。我们认为,2012年是中国经济主基调是“调结构”,是攻坚经济转型之年; 在流动性方面,2012年总体上要好于2011年,在盈利方面,将呈现着一个触底反弹的过程,明年的市场将在政策改善预期、流动性回暖和盈利波动中寻找一个新的平衡,结构性机会较多,系统性机会缺乏; 我们认为,2012年的市场投资风格将倾向于弱周期,偏成长行业和个股,我们的投资策略将立足于内需,积极关注政策导向。,核心观点,2011年中国a股市场回顾 经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路 市场“滞”中不悲观“涨”中不乐观 投资策略:立足内需,关注政策,目录,2011年a股市场回顾,2011年全年市场呈现几乎单边下跌的走势,股指屡次在政策改善预期中反弹,同时也在政策预期落空中不断回落; 4月中旬的政策加码;6月下旬的政策预期落空;8月初外围恶化;10月下旬流动性边际改善不显著。,数据来源:东兴证券研究所,图1:上证综指走势图,2011年a股市场回顾,市场单边下跌的最主要原因:物价高企带来的政策持续紧缩压制市场估值提升; 此次通胀一个突出的特点在于,食品与非食品在上涨过程中形成“联动效应”,物价“粘性”显著增强,上涨容易,但下跌难; 面对此次通胀的特性,政策的调整显得尤为谨慎。在主动型宏观调控中期望政策全面转向更容易落空。,数据来源:东兴证券研究所,图2:cpi月度同比(2009-2011),图3:食品与非食品联动,物价“粘性”增强,数据来源:东兴证券研究所,2011年a股市场回顾,“黑天鹅”事件让a股市场应接不暇,不堪重负。最大的两个“黑天鹅”:国内高铁事故,国外美国信用评级下调; 双汇瘦肉精 中恒合同取消 紫鑫药业自买自卖 。 2012,“黑天鹅”隐藏在哪里 欧债危机? 房地产大幅下滑? 地方融资平台风险爆发? 。,图4:国内黑天鹅之一:高铁事故,图4:欧债危机令法国市场担忧加剧,数据来源:东兴证券研究所,数据来源:东兴证券研究所,图5:国外黑天鹅之一:美国主权信用评级下调,回顾2011年中国a股市场 经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路 市场“滞”中不悲观“涨”中不乐观 投资策略:立足内需,关注政策,目录,经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路,2012年内外共振之下中国经济下行是大概率事件 总需求角度,存货投资是个关键指标;总供给角度,设备投资是个主要信号。 二者从2011年初开始进入了下降通道; 根据我们的判断,2012年,中国经济增长同比增加8.7%左右,将进一步印证相关指标的领先意义。,图6:库存从2011年初开始下降,图7:设备投资依旧在低位徘徊,数据来源:东兴证券研究所,数据来源:东兴证券研究所,经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路,2. 外围经济复苏不确定性对中国经济形成内外共振之势 美国艰难恢复。消费将保持1.52%的增速;房地产市场能否迎来“拐点”,还有待观察。 欧洲核心经济体经济增速有恶化趋势。欧元区增速平均为1%左右,葡萄牙和希腊为负增长。,图8:美国消费略有提升,经济艰难复苏,数据来源:东兴证券研究所,图9:欧元区经济有恶化趋势,数据来源:东兴证券研究所,经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路,日本经济,挑战与机遇并存,挑战在于欧元区是其主要出口区之一,欧债危机是最大风险点;机遇在于震后公共部门需求进一步旺盛,总体上相对于欧元区和美国相对乐观。 新兴市场国家,2011年经济下滑已成定论,主要是需求管理下滑导致,而2012年经济下滑除了上一年的惯性之外,更多的受发达经济体的拖累,总体平均难超过6%。,图10:日本震后重建是主要经济增长点,数据来源:东兴证券研究所,图11:金砖国家经济复苏后增长也开始放缓,数据来源:东兴证券研究所,经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路,2,2012年中国经济“调结构”是重中之重。 从外部因素看,发达经济体经济复苏不确定性,已经无法给中国经济提供有利外围环境 从内部因素看,固定资产投资大规模的投资时点已经过去,房地产调控无力放松,通胀已经从高点开始回落。,数据来源:东兴证券研究所,图12:中国经济起飞的“三高一低”模式不可持续,数据来源:东兴证券研究所,图13:中国经济大规模投资阶段已经过去,经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路,内部因素最根本的变化在于中国经济已经越过了“刘易斯拐点”,图14:城市劳动力市场求人率大幅攀升,图15:外出农民工增加逐年降低,数据来源:东兴证券研究所,数据来源:东兴证券研究所,经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路,3. 2012年是中央政府换届之年值得关注 中国经济具有鲜明的“政治周期”特征,换届之年给我们带来的信号是,一方面在确定经济下滑是大概率的同时,不必要过于担心经济增长;另一方面,新的中央政府领导班子将给“调结构” 提供强有力的组织基础和领导保障。,数据来源:东兴证券研究所,图16:中央与地方政府关系本质没变,考核内容有增加,回顾2011年中国a股市场 经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路 市场“滞”中不悲观“涨”中不乐观 投资策略:立足内需,关注政策,目录,市场“滞”中不悲观“涨”中不乐观,政治经济环境决定信贷总额将保持相对充裕; 资本市场融资规模将与2011年持平; 随着贸易顺差的收窄和人民币升值预期的减弱,外汇占款将减少,这将是“降准”最敏感指标。,图17:m1和m2在底部徘徊,拐点未到,图18:预计2012年a股市场融资额同2011年持平,数据来源:东兴证券研究所,数据来源:东兴证券研究所,通常经济基本面、流动性是市场驱动的关键因素,从历年市场的驱动因素来看,流动性担当着估值驱动的主要力量,而经济基本面是盈利驱动的主要力量。市场价格p=pe*e pe:市盈率 e:净利润。,1. 流动性方面: 2012年流动性环境将趋于改善。,市场“滞”中不悲观“涨”中不乐观,根据历史经验,货币供应拐点将出现在2012年二季度。,图19:历史经验:m1滞后cpi高点8个月,数据来源:东兴证券研究所,市场“滞”中不悲观“涨”中不乐观,2. 盈利方面。 2012年通货膨胀将进入回落期,企业盈利也将进入下滑期; 以工业增加值来预估企业盈利,盈利将在明年二季度触底反弹,早于cpi反弹。,图20:通胀下行,盈利也在下滑,数据来源:东兴证券研究所,图21:工业增加值将在明年二季度触底反弹,数据来源:东兴证券研究所,数据来源:东兴证券研究所,市场“滞”中不悲观“涨”中不乐观,3,总体判断2012年市场: 市场将在政策改善预期、流动性回暖和盈利波动之间寻找新的平衡, 结构性行情可期; 整体上市场将经历四个阶段:1)市场回落(欧债、房地产价格回落和地方融资平台风险);2)反弹行情(流动性和盈利触底反弹,周期搭台,成长唱戏;3)震荡行情(促发市场向上因素高度有限,结构调整进一步强化,个股机会可把握;4)市场回落(通胀有抬头苗头,政策开始收紧)。 点位预测(22002900),表1:2012年市场点位预测,2009年中期投资策略报告,回顾2011年中国a股市场 经济周期与政策周期叠加攻坚转型之路 市场“滞”中不悲观“涨”中不乐观 投资策略:立足内需,关注政策,目录,投资主题一:增长动力切换中立足于内需的行业投资机会,推荐医疗服务,纺织服装,白酒,批发零售,新能源汽车; 投资主题二:积极财政政策条件下民生领域行业投资机会,推荐农田水利,保障房,节能环保; 投资主题三:“增量改革”向“存量改革”转变下的行业投资机会,增值税改革下的物流、tmt;资源税改革背景下的新能源行业;落实“非公36条”背景下的通信、军工、铁路等; 投资主题四:2012年信贷拐点导致流动性显著增多带来的估值修复所带来的投资机会,推荐房地产,汽车,建筑装饰,银行等板块。,投资策略:立足内需,关注政策,投资主题一:增长新动力,内需第一,数据来源:东兴证券研究所,图22:老年抚养比上升,对医疗服务有长期需求,图23:纺织服装行业三年平均增长率较大提升,数据来源:东兴证券研究所,图24:酒制造业销售利润率稳步提升,图25:汽车保有量逐年增加,数据来源:东兴证券研究所,数据来源:东兴证券研究所,推荐:医疗服务、纺织服装、白酒、批发零售和新能源汽车,投资主题二:财政政策加大民生领域投入,数据来源:东兴证券研究所,表2:中央在水里建设中起主导作用,数据来源:东兴证券研究所,图27:保障房是民生投资比例最大也是最重要部分,推荐:水利、保障房和节能环保,图26:环保产业在2005年之后爆发性增长,数据来源:东兴证券研究所,投资主题三:深化改革背景下的行业投资机会,数据来源:东兴证券研究所,图28:物流业是流通环节最重要一环(净利润),图29:信息服务业是经济转型“助推器”(净利润),数据来源:东兴证券研究所,图30:太阳能行有望在2012年筑底回升(净利润),图31:核能有望在2012年重新启动(净利润),数据来源:东兴证券研究所,数据来源:东兴证券研究所,1)增值税和资源税改革:物流、tmt、新能源。,投资主题三:深化改革背景下的行业投资机会,数据来源:东兴证券研究所,图32:电信行业效率需提高,图33:铁路因债务安全问题导致投资大幅回落,数据来源:东兴证券研究所,图34:近十年我国国防支出加大,数据来源:东兴证券研究所,2)落实“新非公36条”:通讯服务业,铁路运输业,军工。,数据来源:东兴证券研究所,投资主题四:估值修复性机会,我们认为,peg小于1的众多子行业都具有较好的安全边际,在流动性和盈利反弹的时机,将得到一次难得的估值修复机会。 推荐:房地产开发,金融服务业,汽车,建筑装饰,表3:行业peg比较,dongxing securities,双均线机械操作法,在股市当中有人采取灵活操作力求超越市场,也有人寻求市场平均收益,采取长期持有策略。前者事实证明百分之八十普通投资者无法超越市场平均收益。而采取长期持有策略(大波段操作、基金或股票定投)确实有一些客户取得了很客观的收益,但是由于中国证券市场还处于初级阶段,在一个游戏规则并不完善的市场,也有许多投资者对中国a股的稳定性产生怀疑,害怕诸如中国石油(601857)的事件再次上演。 综合这两种操作方式,我给大家介绍我们券商内部常用的被动操作方式双均线机械操作法。,双均线机械操作法,操作方式如下,修改证券公司软件中的均线参数指标只取两个均线指标,分别修改为6日与18日均线,双均线机械操作法,当6日均线向上穿透18日均线为买入点,当6日均线向下穿透18日均线为卖出信号(上证均线指数修改后),双均线机械操作法,我们截取2011年整年上证指数走势,双均线机械操作法,由图表可以显示上证指数区间涨幅-21.68%,振幅43.74%,如果持有某只基金或者长期持有某只股票一整年的时间有可能面临亏损。按双均线机械操作法跟随大盘可以取得12%的收益,跑赢大盘33%。,双均线机械操作法,我们再任取一只震荡中的股票截取2010年k线图做测验。大连友谊(000679),由图表显示大连友谊2010年区间涨幅-10%,振幅78%。 按双均线机械操作法共买卖12次涨幅19%按交易手续千分之2.5计算,2010年操作大连友谊可获利16%。(不计算分红)跑赢持有该股票一年26%,跑赢大盘30%.,我们再截取一只向上的股票分析这种操作方法。东阿阿胶(000423)2010年度股市走势图。,由图表显示东阿阿胶2010年累积涨幅92%,振幅129%。 按双均线机械操作法买卖10次涨幅60%,按佣金千分之2.5计算,2010操作东阿阿胶可获利57.5%,(不计算分红)跑输持有该股票一年34.5%,跑赢大盘 71.5% 。,我们最后截取一只单边向下的股票进行检验。河北钢铁(000709),由图表显示河北钢铁2010年涨幅-47%,振幅84%。 按双均线机械操作法买卖12次涨幅1%,按手续费千分之2.5计算,2010年操作河北钢铁亏损2%(不计算分红)跑赢持有该股票45%,

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