利率市场化.doc

中国利率市场化改革概念利率市场化在国际上通常叫做利率自由化，是指利率不再有货币当局直接决定，而逐步由市场自由决定的过程，也即通常所说的放松利率管制的过程。 具体而言，利率市场化包括两层含义第一 利率决定方式的市场化 这是指利率的品种结构，期限结构以及利率水平不再由货币当局直接决定，或是受到货币当局的直接限制，而逐渐由金融资产的供求双方依据金融市场的供求双方自行决定的过程。第二 利率管理方式的市场化这是指货币当局对利率的管理不是通过硬性规定来实现，而是运用自己拥有的金融资源，改变金融市场的供求状况，通过调节基准利率来调控整个市场利率水平。货币当局所能直接决定的，只有准备金利率，再贴现率和再贷款利率。利率市场化的目的是使利率能正确反应金融资产的收益率，作为价格信号能有效引导金融资源在全社会范围内的配置，同时中央银行又能通过货币政策操作来有效影响利率水平，调节经济运行。利率市场化是经济发展的必然趋势 第一 利率管制的初衷在于加强银行系统的安全性或控制金融资产的分配。第二 随着金融工具的发展，旨在加强银行系统的安全性的存款利率管制反而造成了银行业经营状况的恶化，这是推动方式利率管制的主要动力第三 旨在促进经济增长的贷款利率管制用意造成紧急结构失调，投资效率拍哦地和经济增长过热第四 利率市场化有利于激发市场活力，降低企业融资成本，促进经济发展，更有利于完善市场体制在金融工具飞速发展和监督手段日益发达的今天，利率市场化是金融深化和经济发展的必经阶段。第五， 有利于形成比较规范的金融市场环境。目 前我国金融市场尚处于发育和形成之中，全国统一的金融市场还没有完全建立起来。由于我国金融市场总体规模不大，市场主体单一，融资工具少，市场机制不健 全，运转效率低下，造成厂金融市场的垄断和分割，资金不能在地区之间、行业之间、银行之间以及各金融于市场之间有效进出和自由流动。特别是货币市场和资本 市场的分割与脱节，打断了资金在社会再生产各个环节的有效循环，造成了金融资源的刚性配置、结构性失衡和寻租行为。在加快我国金融统一市场建设，促进货币 市场和资本市场的协调发展中，利率的市场化具有决定性的作用。第六，有利于促进国有银行经营机制的根本性转变。我 国资金流通和运作的中心是银行，银行改革的成功与否对整个金融改革具有决定性的影响。我国银行改革的总体目标是商业化经营和企业化管理，这就要求在银行体 制改革方面合理界定中央银行与商业银行的职能，并按照现代企业制度的要求构建相应的产权制度和治理结构，使商业银行成为真正的自主经营、自负盈亏、自我约 束、自我发展的法人实体和市场竞争主体；在银行经营机制转换方面强化中央银行对金融业的宏观调控，实现由行政管理向市场导向管理的转变，推动银行经营理 念、经营目标、经营行为、经营方式等方面的创新，以效率最大化为目标，以市场化发展为导向，从事金融业务活动。在这种情况下，利率对银行的特殊重要性就显 示出来了。自1993年十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定首次提出利率市场化改革的基本设想以来，中国利率市场化改革已经走过了20个年头。从改革思路上看，中国的利率市场化改革遵循“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的原则和步骤循序推进。利率市场化探索1986年允许专业银行之间可以以自由利率相互拆借资金，标志着市场自由化利率形态的出现。1987年中国银行首次发行大额定期存单，利率可以比同期存款向上浮动。1988年允许进行保值储蓄存款，并形成了国债二级市场交易利率1991年国债回购交易在上交所推出，国债回购利率成为反应市场资金供求状况的重要参考指标。 尽管探索都以失败告终，导致了大量违规拆借，保值储蓄的推出也导致了许多变相的高息揽存的现象，国债回购交易的推出也导致了银行资金大量流入股市。但是，这些探索给以后的利率市场化改革积累了宝贵的经验 我国的市场利率市场化改革从1996年才开始迈向实质性的步伐。1996年以前，我国在利率管理体制方面取得了卓有成效的改革成果，在一辆素车方面进行了许多有益的探索。1996年5月，允许贷款利率上下浮动百分之十，农村信用社最高可上浮百分之四十。同年6月1日取消同业拆借利率上限挂历，同业拆借利率由拆借双方协调确定，银行间同业拆借利率实现了利率市场化，标志着我国利率市场化正式启动。1997年6月放开银行间债券回购利率。1998年8月，国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债。1999年10月，国债发行也开始采用市场招标形式，从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。1998年，人民银行改革了贴现利率生成机制，贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成，在不超过同期贷款利率（含浮动）的前提下由商业银行自定。再贴现利率成为中央银行一项独立的货币政策工具，服务于货币政策需要。1998年、1999年人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。2004年1月1日，人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9，1.7，农村信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9，2，贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。扩大商业银行自主定价权，提高贷款利率市场化程度，企业贷款利率最高上浮幅度扩大到70%，下浮幅度保持10%不变。在扩大金融机构人民币贷款利率浮动区间的同时，推出放开人民币各项贷款的计、结息方式和5年期以上贷款利率的上限等其他配套措施。利率市场化是一个既系统而又复杂的工程。利率市场化是金融改革中的一个重要环节，这需要和金融改革以至整个经济的改革配套进行。只有根据不同的政治、经济和社会环境，选择适当的时机，采取适当的措施，才能保证利率市场化的顺利进行。同时利率市场化改革要和其他的改革相互配套，才能形成真正的市场调节机制。其中，央行的宏观调控机制是最为重要的部分之一。利率市场化的目的是提高金融市场配置资金这一稀缺资源的效率，以促进经济增长和提高人民福利，因此必须是建立在一种渐进式的发展进程中。否则，即使是给了利率市场化之名，也不能达到市场利率有效配置资源之实。约束我国利率市场形成的因素首先，真正意义上的市场经济主体没有形成。这里的市场经济主体主要指企业、政府和商业银行。我国的国有企业一直以来就是银行信贷资金的最主要使用者，但由于国有企业通常负债率过高，加之预算约束软化问题难以从根本上得到解决，这种情况下，利率作为资金成本的约束力自然就大为降低，从而使得市场机制的驱动力无从谈起。另一方面，各级政府作为经济的参与主体直接形成了对资金的需求。特别是在各地区大力开展基础建设的情况下，即使是预算约束下的财政行为也形成了对信贷资金的大量需求，且这些需求往往伴随着项目的长期非利率敏感性资金需求。在中国高投资率的背景下，这种政府行为往往成为全面推行市场化的羁绊之一。另一方面，商业银行作为金融机构的重要主体，其自身的治理结构和管理水平直接关系到利率市场化的形成。在现行以国有为主体的银行体系下，治理结构不完善、管理水平相对落后的现状不但不能积极推动利率市场化，反过来成为了利率市场化的阻力之一。其次，市场体系和运行机制的匮乏。市场化利率的形成依赖于一个完善的市场体系，这其中除了各种市场化的经济主体以外还需要完善的市场结构和丰富的产品结构。我国目前的金融市场结构仍然不是十分完善，银行信贷之外的货币和资本市场规模相对过小，且市场的同一性较大，缺乏结构层次的合理性。这种市场发展的初级阶段必然也存在着交易产品在数量和品种上的相对匮乏。另外，在市场化运行机制中包含的诸多方面中，对利率市场化影响较为重大的是宏观调控措施。尽管近年来我们实施宏观调控方式的改革不断深入推进，但以货币总量调控和信贷总量指导的调控方式仍占主导地位，另外，基准利率的缺乏和对存款准备金支付利息等行为，都对利率市场化造成了不同程度的扭曲。同时，我国宏观经济中投资率过高的问题也十分突出，但因为过高的投资率必将对资金的配给形成压力，这又从整个宏观面上对利率市场化改革造成了挑战。利率市场化改革的措施 改善我国的宏观经济环境。利率市场化是金融市场化建设中的一项基础工程，牵涉到经济金融发展的诸多方面，且相互制约，相互促进。所以，利率的市场化必须建 立在一个市场化程度较高的宏观经济金融环境之上，具体来说，目前，适应利率市场化改革的需要，需要进行以下几个方面的改革： 第一，加快国有企业改革步伐，建立现代企业制度，转变经营机制，塑造健全的微观市场主体。第二，要积极推进外汇体制等改革，加速现代投资体制改革的步伐，促进产业资本在全社会范围内的自由流动，消除不合理的垄断保护，以早日形成社会平均利润率，这样才能发挥利率在资源配置中的引导作用。第三，完善各项金融法规，增强金融法规的可操作性，以确保利率机制的有效发挥。第四，建立完善的社会保障制度。未来利率市场化体系从当前中国国情来看，金融机构中还存在着缺乏有 效的财务约束、享受政府相关补贴、以及不受资本约束的现象，财务硬约束的市场机制尚未建立起来，市场准入和退出也并不是十分奏效，政府隐性存款担保还普遍 存在。因此，如何设计一个有效的利率市场微观机制与利率市场形成机制，建立一个防止操纵利率行为的模式是未来利率市场体系的关键举措之一。 其次，实现存贷款利率市场化以后，应以市场利率作为基准利率，加强利率的灵活调控机制，根据经济增长、通货膨胀、失业率等主要指标来适时调控利率，尤其 是通货膨胀与失业率，应成为利率杠杆的主要监控指标。通过利率的弹性变化，引导金融资产价格的波动，从而形成金融市场合理的利率风险结构，这也为货币政策 的利率中间目标的确定提供市场基础。再者，贷款基础利率作为短期利率，一般处于收益率曲线的最短端，其对收益率曲线的影响也是逐渐由短端传导至中长端，并影响整个利率走廊。未来在市场基准利率培育方面，必须将贷款基础利率