高速公路BOT项目融资风险及规避

高速公路BOT项目融资风险及规避第1期(总第193期)2012年2月2O日华东公路EASTCHINAHIGHWAY文章编号:1001-7291(2012)010094一O3文献标识码:B管No.1(TotalNo.193)February2012高速公路BOT项目融资风险及规避范晓峰(山西路桥建设集团有限公司,山西太原030006)摘要:BOT是build-operate-transfer的缩写,意为建设经营一转让,是私营企业参与基础设施建设,向社会提供公共服务的一种方式.阐述了高速公路BOT融资项目的优势,分析了高速公路BOT融资项目的风险及风险规避措施和方法.关键词:高速公路;BOT项目融资;风险;规避0引言进入新世纪后,政府对高速公路的投融资体制进行改革,大部分的高速公路由项目公司负责投资,融资,建设和运营管理.尽管通过社会化招商,引入市场机制,运用BOT的运作模式建设了大量的高速公路,为社会经济发展做出了巨大的贡献.然而在BOT的实践当中,存在着不少的问题.因此,了解BOT项目的优势和特点,如何积极,稳妥,安全地制订项目融资方案,投资者在投资高速公路BOT项目时面临的各种风险如何规避就显得十分重要.1BOT投资的概念BOT的概念是土耳其总理奥扎尔(TurgutOza1)于1984年正式提出的,是英文BuildOperateTransfer的缩写,其字面含义为建设一运营移交,是指政府将基础设施项目的特许经营权授予针对项目设立的项目公司,项目公司依托项目进行融资,建设,在约定的期限内,以项目收益偿还贷款,获取回报,特许期满将项目设施无偿交给政府,这是一种以特许经营为基础进行项目融资的投资建设方式l1.无论是欧美发达国家还是广大发展中国家,都常常采用B()T投资的方式来建设大型基础设施和公共部门的建设项目,例如,英法两国曾采用这种投资方式合作建成横穿英吉利海峡,连接两国的欧洲隧道.近年来,BOT融资模式已成为加快交通道路建*收稿日期:201卜l219设,解决资金瓶颈难题,化解政府财政困境的一种新型而重要的模式,而受到各国政府的普遍青睐E3-7.高速公路BOT项目融资的实质是投资者帮助政府建设高速公路,前提是政府要使投资者有利可图,主导思想是所有权与经营权分离.对政府而言,通过特许经营权的授予将民间资本引入了高速公路建设,可以筹集大量资金,减轻财政负担,加快高速公路建设速度,有利于提高经营管理水平,带动相关产业的发展.对项目投资人而言,虽然项目建设期长,投资量大,但收益稳定,可获得稳定的收益.此外还可获得其他综合性收益.因此,BOT模式不仅能够解决资金来源问题,还可使高速公路的经营效率大大提高.2高速公路BOT项目融资的风险诚然,BOT融资模式在我国一些高速公路建设中取得了较好的成果,在促进我国高速公路建设中发挥了重要的作用.但BOT融资的项目都是公共设施,公共工程,交通设施之类关系国计民生的大项目,投资规模巨大,生命周期长,实施过程复杂项目的立项,项目的可行性研究,项目决策,项目招投标,项目的规划与设计,建设,运营和移交等阶段.这几个阶段都具有极大的特殊性,而且程序复杂.此外,参与BoT项目的利益主体多项目公司,承建商,运营商,供应商,保险公司,客户等.这些项目参与者之问有着错综复杂的联系.因此,建设,运营周期中,存在着很多2012年第1期范晓峰:高速公路BOT项目融资风险及规避一95一不确定因素和风险,如政治,经济,社会,金融和市场等环境的变化,以及一些不可抗力的因素等,这些都可能对项目实施造成不利影响.因此,BOT高速公路建设项目的应用存在不少风险政治风险,建设风险,市场风险,运营风险,技术风险,融资风险和不可抵抗的外力风险等.从风险事件上来看,BOT项目实施过程中存在着政治风险,金融风险,完工风险,行业竞争风险,消费需求风险等.政治风险是BOT项目实施的外部风险,属于系统风险.政治风险包括国际局势,国家政局,政策制度,国家行为和法律风险.政局风险是指由于国家政权更迭,国际局势变化等因素引起社会动荡而造成财产损失以及人员伤亡的风险.政局风险包括:国际局势,国家关系,国家政局等变动的风险.就国际局势而言,跨国的BOT高速公路项目,面临的国际政治环境更为复杂,国际局势风云诡谲,国家关系瞬息万变,这都增加了跨国BOT高速公路项目风险性.就国家政局而言,政局不稳的风险,如1782年法国的水处理项目,是世界上最早的B()T项目,但是由于法国大革命的爆发,最终使项目失败;政策制度风险,表现在政策变动频繁,不透明,贯彻程度低,产业政策,法律制度,税收制度,劳资政策,环保制度等方面的变化都会影响B0T高速公路项目的投资成本,运营和效益,尤其影响项目的获利水平以及债务偿还能力;政府行为风险,主要是指非法的没收,国有化等专制行为,官僚作风,腐败行为,拒偿债务等;法律风险,主要是由于法律不健全,法律程序不规范,法制意识淡薄,有法不依,执法不严而引发的风险.金融风险主要指由于一些项目发起人不能控制的金融市场的可能变化而对项目产生的负面影响.高速公路B0T项目存在汇率风险,税率风险,利率风险,通货膨胀风险,兑换风险等.利率风险是指利率的波动可能会直接或问接地使项目收益受到损失,包括采用浮动利率时利息费用的上升或采用固定利率时机会成本的增加.汇率风险就跨国公司或者国外投资者投资建设的BOT高速公路项目而言的,汇率波动和外汇兑换自由程度都将对项目公司债务结构,偿债能力和实际收入产生影响,从而影响项目的财务基础.通货膨胀是一个全球性问题,通货膨胀是否发生,发生的次数以及严重程度等,影响着BOT高速公路项目的现金流,贷款利率以及投资收益率.完工风险是指项目无法完工,延期完工或完工后无法达到设计运营标准等风险.设计风险,工期风险,成本风险以及质量风险等.完工风险是高速公路BOT项目的主要核心风险之一,它的大小取决:项目设计技术要求,承包商的建设开发能力,资金运作能力,政府的非正常干预.项目设计风险来自于项目沟通不够,设计方资质不够,设计方工作态度不端正及设计技术水平低等造成的;工期风险有自然的和人为的,诸如可行性论证不充分,盲目招投标,资金不能保证落实,合同条款不严密欠深思熟虑都会给BOT项目建设及运营带来不利影响.成本风险主要来源于原材料,设备价格的上涨,劳动力价格上涨以及窝工等;质量风险主要由不合格材料,承建商偷工减料,监理人员不负责任以及恶劣的自然条件对工程质量造成的.经营风险也是高速公路BOT项目的核心风险之一.运营风险是在高速公路项目的运营和维护中,由于技术,经营以及市场等因素引起的风险,包括交通量风险,竞争风险,高速公路BOT项目交通量未能达到预期的交通量.高速公路不仅要面对来自铁路,航空,水运等方面的竞争.此外,新的交通设施的建成或竞争性项目的改扩建投入运营,联接性项目未能实施,类似或相同项目收费水平降低或取消收费等都会使本项目交通量减少,从而导致预期收益减少.项目公司应要求政府以土地及其他后勤保证,限制竞争保证,经营期保证和投资回报率保证等方式降低或转移其经营风险,保障其经营收入的安全性.政府应与项目公司签订法律效力明确,投资人的救济程序安排明确的专营权协议,否则会造成BOT投资的失败8.随着经济社会的发展,政府和社会对环保的要求和标准会越来越高,客观上会对高速公路项目的环保产生一个更高的要求.高速公路对沿线自然环境的破坏,如水土流失,植被破坏,占用耕地以及行驶车辆所产生的噪声,废气,尘埃等.高速公路重视建设期的环境因素,而往往忽略营运期间更长时期的环境影响,为此高速公路项目被关闭及重建环境所造成损失是巨大的.自然风险是指BOT高速公路项目所在自然条件恶劣,如长期冰冻寒冷,炎热酷暑期过长,长期降雨,台风,地震,雪崩,海啸,火山爆发,泥石流等不利的自然环境都可能给BOT高速公路项目构成潜在的威胁.BOT高速公路项目自然风险不仅会造成财产损失,还可能会造成人员的伤亡,所以在上项目前,一定要对工程所在地的自然风险有预判.3BOT风险规避政治风险的防范只能依靠国际社会和国家的力量一96一华东公路2012年第1期及相关法规以降低风险.高速公路BOT项目可寻求政府及有关部门做出一定的保证或承诺;聘请法律顾问,尽量使项目符合法律要求;尽可能采用多边金融组织的贷款.金融风险的规避可在特许权协议中将BOT项目产品与服务的价格与通货膨胀率和当地货币与贷款货的汇率,利率,自由兑换挂钩,在通货膨胀率,利率与汇率波动超出一定范围时调整价格.或相应增加收费,或延长特许期限,以保证项目产生的现金流足以偿付债务并保证投资收益.完工风险的防范关键是要选择合适的建筑承包商,有效的建设合同来防范和控制完工风险.此外,可用投保来防范由于不可抗力的原因造成的完工风险.常用的完工保证形式主要有:无条件完工保证,单纯技术完工保证,债务承购保证,完工保证基金和最佳努力承诺等.这些都有利于完工风险的化解.为了规避运营风险,项目公司应鼓励运营商采用先进,成熟的技术,同供应商签订长期的供应合同,同购买者签订定期,定量的付款合同和购销合同,要求政府提供产品购置担保,应选择有资质和管理经验的运营商负责项目的运营.环境保护风险的防范可在项目的可行性研究中应充分的考虑环境保护风险,把环保评估纳入项目的不断监督范围内,可以通过投保来降低风险.此外可通过增强环保意识,严格按环评大纲和环评报告书规定进行各项环保工作,以及采取签订环保责任书等形式规避各种环境污染风险l_9j.自然风险属不可抗力风险是项目公司和政府都无法预测和应对的.对于此类风险,通常采用的应对方法是由项目公司向保险公司投保,将风险转移给保险公司;对于不能投保的不可抗力风险则由双方共同承担并在协议中规定分担方法或者寻求政府的资助或者保证,风险应对方法.4结论高速公路的建设有多种方式,但我国的基础设施建设铺得比较广,资金来源的缺口比较大,根本无法满足目前及未来相当长时期内的交通运输基础建设的资金需求,再加上我国的高速公路的建设及经营管理均落后于西方发达国家,引进先进的技术和管理经验很有必要,口0l而高速公路BOT正具备这些优势,因此高速公路BOT项目可谓恰逢其时.高速公路B0T项目有自身的优势和好处,但也有不足和短处,这也就是高速公路B0T项目的风险所在.为此,对高速公路B()T项目进行有效的风险规避,不仅有利于高速公路BOT项目的发展,而且可以为其他领域的BOT项目作出示范,同时也可以推动高速公路的发展.由此可以预计,高速公路BoT项目风险规避的研究与运用具有十分广阔的前景,不仅是项目建设成功的前提,也是社会经济可持续发展的重要生力军.参考文献1FrankJ.Fabozzi,FrancoModigliani.资本市场:机构与工具EM.北京:中国人民大学出版社,2004.2Ahmed,Priscilla.BuildOperationTransferindevel0pingc0untriesM.Washington:InternationalFinanceCorp,1999.3Sidney.Build,Operate,Transfer:PavingtheWayforTomorrowsInfrastructureM.NewYork:JohnWiley&.SonsInc,1996.E4Subprasom,K.Mu1tiPartyandMulti-ObjectiveNetworkDesignAnalysisfortheBuild-operate-transferSchemeD.UtahStateUniversity,2004.E5DownerJW,PorterJ.TateSCairnTunnel,HongKong:SouthEastAsiaSLongestRoadTunnelc.In:Proceedingsofthe16thAustralianRoadResearchBoardConference,Part7,AUstralianRoadResearchBoard,Perth,1992.6YangH,MengQHighwayPricin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