外汇交易业务与外汇风险管理.ppt

,第十章外汇交易业务与外汇风险管理,第一节外汇市场,1.外汇市场,指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。,有形外汇市场与无形外汇市场,自由外汇市场、官方外汇市场与外汇黑市,银行同业外汇市场与客户外汇市场,2.外汇市场的作用,国际清算,兑换功能,套期保值,投机,3.外汇市场的参与者,中央银行（第四层次）,外汇经纪商（第三层次）,外汇银行,出口商,进口商,第一层次,出口商,进口商,外汇银行,第二层次,外汇市场运作机制,4.现代外汇市场的特点,（1）外汇交易加速增长（2）外汇交易的币种集中（3）远期外汇交易成为占主流的交易类型（4）外汇结算的电讯网络趋于全球化（5）外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷（6）外汇投机活动异常活跃，外汇市场风险加大（7）外汇市场全球一体化,外汇交易的地理分布,5点,8点,9点,14:00,15:00,21：30,外汇市场交易一体化,5点,第二节外汇交易业务,传统交易业务,外汇交易业务的类型,创新交易务业,择期外汇交易,远期外汇交易,即期外汇交易,掉期外汇交易,外汇期货交易,外汇期权交易,1.即期外汇交易,指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式，亦称现汇交易。,（1）关于交割日,（2）报价,（3）地点套汇,指套汇者利用不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以贱卖贵卖的原则来赚取汇率差额的外汇交易业务。,直接套汇,纽约外汇市场和欧洲外汇市场在同一时间内的汇率分别为：纽约汇市：1USD=EUR1.1010/25欧洲汇市：1USD=EUR1.1030/45,套汇办法,纽约汇市买1美元，支付1.1025欧元,欧洲汇市卖出1美元，收入1.1030欧元,使市场汇率差异缩小,间接套汇,某日同一时间，巴黎、伦敦、纽约外汇市场的现汇行情如下：巴黎：1GPB=EUR1.7110/50伦敦：1GPB=USD1.4300/50纽约：1USD=EUR1.1100/50,原理：先将汇率首尾相连（甲、乙、丙），然后将三个汇率的买入汇率进行连乘，如果乘积不等于1，则存在套机机会；如果等于1，则不存在套利机会。如果乘积大于1，套利路线为：甲、乙、丙；如果乘积小于1，套利路线为：丙、乙、甲。,第一步，首尾相连,伦敦：1GPB=USD1.4300/1.4350纽约：1USD=EUR1.1100/1.1150巴黎：1EUR=GPB0.5831/0.5848,第二步，连乘,乘积=1.43*1.11*0.5831=0.9256，存在套利机会,第三步，套利路线,巴黎纽约伦敦,第四步，套利收益,动用100万英镑，换成欧元=100万/0.5848=171万换成美元=171/1.115=153.36万换成英镑=153.36/1.435=106.87万收益=106.87-100=6.87万英镑,4.某日，下列货币市场的外汇行情如下：纽约：USD1JPY（111.78111.96）东京：GBP1JPY（199.86200.98）伦敦：GBP1USD（1.80471.8051）某投资者准备投入100万美元进行套汇。试分析：（1）在这三个市场套汇，可行否？（2）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？,思考,2.远期外汇交易,指外汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金额和期限在到期日办理交割的外汇业务，也称期汇交易（ForwardTransaction）。,（1）关于交割日,（2）报价,直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水，远期汇率=即期汇率-贴水间接标价法下，远期汇率=即期汇率-升水，远期汇率=即期汇率+贴水,远期汇水：“点数前小后大”基准货币的远期汇率升水远期汇率=即期汇率+远期汇水远期汇水：“点数前大后小”基准货币的远期汇率贴水远期汇率=即期汇率-远期汇水上述方法不论在直接标价法还是间接标价法都适应。3个月远期汇水为60/65，表示什么意思？6个月远期汇水为85/76，表示什么意思？,举例：外汇市场上即期汇率为：USD1=DEM1.7640/501个月期的远期汇水为：49/44（表示什么意思？）试求1个月期的远期汇率？买入价=1.7640-0.0049=1.7591卖出价=1.7650-0.0044=1.76061USD=DEM1.7591/1.7606,举例：市场即期汇率为:GBP1=USD1.6040/503个月期的远期汇水为：64/80（表示什么意思？）试求3个月期的英镑对美元的远期汇率？买入价=1.6040+0.0064=1.6104卖出价=1.6050+0.0080=1.61303个月期的英镑对美元的远期汇率为：GBP1=USD1.6104/1.6130,例1：伦敦市场英镑对美元即期汇率为1.5305/151个月远期差价：20/302个月远期差价：60/706个月远期差价：130/150求英镑对美元的1个月、2个月、6个月的远期汇率？,（3）应用,投机交易,套期保值,买入套期保值,卖出套期保值,债务者,债权者,做多,做空,看涨,看跌,1、设瑞典某银行的外汇牌价为即期汇率：USD/SEK7.7210/30，3个月远期：360/330。请计算美元3个月的远期汇率是多少？2、设英国某银行的外汇牌价为：即期汇率：美元1.7800/203个月远期：0.7/0.9美分问：（1）美元3个月远期汇率是多少？（2）如果某商人卖出3个月远期美元10000，届时可换回多少英镑？,思考,思考,3.择期外汇交易,指远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。,说明：（1）与远期外汇交易（到期时交割）相比，它很灵活性（到期日前任何一天）。（2）买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。（3）卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。,4.掉期外汇交易,指在一份掉期合约中，外汇交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额相等，但交割期限不同的同一货币的外汇交易业务。,特点一种货币在被买入的同时即被卖出，或者是一个相反的操作；买卖的货币币种、金额都一致；不会改变交易者的外汇持有额，改变的只是交易者所持有的外汇的期限结构，故名“掉期”。形式：即期对即期的掉期交易；即期对远期的掉期交易；远期对远期的掉期交易。,即期对即期的掉期交易,英文：spotagainstspotswaps，两笔交易都是即期，金额相同但方向相反，交割日相差1天。有两种：（1）隔夜交易（Overnight，简称O/N）。今日对次日掉期，即把第一笔即期交割日安排在成交当天，将第二笔反向的即期交割日安排在成交次日。思考：若某日隔夜掉期交易的成交日为3月1日，那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？,即期对即期的掉期交易,（2）隔日交易（Tom-next，简称T/N）。明日对后日掉期。成交日为今日，把第一笔即期交割日安排在明日，将第二笔反向的即期交割日安排在后日。思考：若某日隔日掉期交易的成交日为3月1日，那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？,即期对远期的掉期交易,英文：spotagainstforwardswaps，该交易包括一笔即期交易和一笔远期交易。此类掉期交易时外汇市场上最常见的。有三种：（1）即期对次日（Spot/next，简称S/N）。第一个交割日为标准即期交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日后的次日。思考：若某日即期对次日掉期交易的成交日为3月1日，那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？3.3,3.4,即期对远期的掉期交易,（2）即期对一周（Spot/week，简称S/w）。第一个交割日为标准即期交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日的一周后。思考：若某日即期对1周掉期交易的成交日为3月1日（周四），那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？第一个交割日为3.5，第二个交割日为3.12,即期对远期的掉期交易,（3）即期对月（Spot/months，简称S/M）。第一个交割日为标准即期交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日的若干月后。思考：若某日即期对3个月掉期交易的成交日为3月29日，那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？第一个交割日：3.31，第二个交割日：6.30，若6.30为周末，则第二个交割日为6.28。,远期对远期的掉期交易,英文：forwardagainstforwardswaps，该交易包括两笔交割期限不同的远期交易。思考：若某个1个月对2个月的掉期交易成交日为3月29日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？4.305.31,掉期外汇交易的应用,（一）帮助银行调整由于交割期限不同造成的头寸问题外汇头寸的平衡不仅是买卖数量上的平衡，也是各种交割期限上买卖数量的平衡。某日银行与客户进行了以下四笔交易：（1）买入即期美元1500万；（2）买入1个月期远期美元1000万；（3）卖出即期美元2000万；（4）卖出1个月远期美元500万。思考：（1）银行在外汇买卖总体数量上是否平衡？（2）在各种交割期限上外汇买卖数量是否平衡？（3）银行如何通过掉期交易调整由于不同期限造成的头寸问题？,掉期外汇交易的应用,（二）调整外汇交易的交割日期某美国公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司利用远期交易，卖出3个月期欧元，但3个月到期时，并未收到该货款。（1）预计货款将推迟2个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，该如何操作？（2）如果提前1个月收到货款，该公司如何操作?3个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即期欧元800万卖出2个月期欧元800万进行即期对远期的欧元掉期交易如果货款提前1个月收到，该公司该怎么操作？1个月后，卖出即期欧元800万，买入1个月期欧元800万（即期对远期的掉期交易）,掉期外汇交易的应用,（三）利用掉期交易锁定收付（套期保值）某港商现在手上有两笔未来结算的交易，分别是3个月后有一笔100万美元的应付款，以及6个月后有一笔100万美元的应收款。已知：3个月期FR：USD/HKD=7.7225/35；6个月期FR：USD/HKD=7.7250/60另假设3个月后SR：USD/HKD=7.7240/50；6个月SR：USD/HKD=7.7245/55思考：（1）该港商不采取任何措施，两笔交易的总损益是多少？（2）港商如何能够同时锁定两笔交易的收付？（3）计算港商利用掉期交易锁定收付后的损益情况。,（1）损益=100万7.7245-100万7.7250=-0.05万港币，亏损（2）买入3个月期远期美元，卖出6个月期美元。（3）损益=100万7.7250-100万7.7235=0.15万港币,练习题,新加坡公司向欧洲出口设备，1个月后将收到100万欧元，同时该公司也从欧洲进口产品，3个月将复出100万欧元货款。即期汇率：EUR/SGD=7.7900/10，1个月远期点数：40/60，3个月远期点数：20/10设1个月后SR：7.7930/40；3个月SR：USD/HKD=7.7920/30思考：（1）该港商不采取任何措施，两笔交易的总损益是多少？（2）港商如何能够同时锁定两笔交易的收付？（3）计算港商利用掉期交易锁定收付后的损益情况。,掉期外汇交易的应用,（三）利用掉期交易进行投机2005年年初外汇市场汇率报价为：6个月FR：GBP/USD=1.5730/40，12个月FR：GBP/USD=1.5740/50某英国投机者预测未来6个月英镑会大幅度贬值，而再接下去的6个月又会大幅度升值。（1）现在投机者手头有100万英镑，那么他在年初时应该如何利用掉期交易进行投机操作？（2）6个月后SR：GBP/USD=1.5700/10，12个月SR：GBP/USD=1.5780/90，那么他在6个月后和12个月后分别进行怎样的操作就能获利？（3）分别计算投机者在6个月后的损益和12个月后的损益。（以英镑表示）,（1）卖出6个月远期英镑，再买入12个月远期英镑（2）如果形势如预期，6个月后执行合约，以1.5730卖出英镑，然后再在即期外汇市场上以1.5710买入英镑；12个月后，在即期外汇市场上以1.5780买入美元，然后再远期外汇市场上以1.5750执行合约，买入英镑。（3）6个月损益=100万1.5730/1.5710-100万=0.1273万英镑12个月损益=100万-100万1.5750/1.5780=0.1901万英镑总损益=0.1273万英镑+0.1901万英镑=0.3174万英镑,5.外汇期货交易,（1）概念,指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易，也称货币期货。,外汇期货是最早产生的金融期货的形式。它产生于1972年5月16日芝加哥商品交易所（CME）的国际货币市场（IMM）。,（2）外汇期货交易的特点,1）外汇期货交易的是标准化的外汇合约2）外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行3）交纳保证金，实行“逐日盯市”制度4）期货交易所实行限价制度5）履约方式多为对冲,逐日盯市制度，是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。,（3）外汇期货合约的主要内容,1、交易币种2、合约金额3、最小变动价格和最高限价4、交割月份5、交割日期和交割地点6、交易时间7、最后交易日8、保证金,注意：大多数交易所对货币期货的报价是将一单位其他国家的货币折算成若干单位的美元。,IMM外汇期货合约一览表,见EXCEL,（4）外汇期货市场结构,期货交易所（futureexchange）,清算机构（clearinghouse）,经纪公司（futurescommissioncompany）,市场参与者（participant）,（5）外汇期货交易的基本规则,1）公开叫价制度2）保证金（margin）制度初始保证金（initialmargin）维持保证金（maintenancemargin）2）“逐日盯市”制度3）限价交易制度,初始保证金：2100，维持保证金：1700美元,期货价格与保证金运作制度（DM期货合约）,初始保证金：2100，维持保证金：1700美元,（6）外汇期货交易与远期外汇交易的区别,1）外汇期货是买方或卖方与期货市场的清算所签约,与清算所发生直接合同关系;而远期外汇交易是买卖双方签约,产生合同关系。2）外汇期货是设计化、格式化的远期外汇交易。而远期外汇交易是非设计化的，它是任意数量、任意期限、任意币种的远期外汇买卖,一切由交易双方自行商议。3）外汇期货交易在公开市场通过竞价进行交易,而远期外汇交易是通过银行柜台业务或电传、电话报价进行交易。4）外汇期货的买方只报买价,卖方只报卖价,而远期外汇交易买卖双方都要分别报出买价和卖价两种价格。,5）外汇期货交易所实行会员制,非会员要进行外汇期货买卖必须通过经纪人,所以要向经纪人交纳佣金；远期外汇交易一般不通过经纪人,不需交纳佣金。6）外汇期货交易一般不以最后的交割来结束,往往是在交割日之前做一笔币种相同、数量相同、方向相反的交易,以对冲结束。在实务中,实际交割通常不到交易额的1%。远期外汇交易最后要进行交割。7）外汇期货交易实行保证金制度,通常为合同金额的2%3%,而远期外汇交易一般不收保证金。因此也决定了外汇期货交易一般无信用风险,远期外汇交易信用风险大。,（7）外汇期货交易的操作,在进行外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。如在做期货保值前，先计算一下净风险敞口。计算方法有：预计汇率变动概率及变动幅度；预计保值成本和不保值成本；决策。如果预计的不保值成本大于预计的保值成本，则应进行保值；如果预计的不保值成本小于保值成本，则不需要保值。投机者和投资者也要计算风险和收益，特别是承受风险的能力。操作：套期保值与投机交易。,1）套期保值,指利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点（平行性），做与现货市场方向相反、金额相等的期货交易，通过对冲对持有的外汇头寸进行保值。,买入套期保值例题,3月1日美国某进口公司预计9月1日以美元兑付200万欧元的进口货款，由于担心欧元升值带来外汇风险，于是进行外汇期货交易保值。,该公司净亏损0.12万美元,思考,美国某进口商2月10日从德国购进价值25万马克的货物，1个月后支付货款。为防止德国马克升值而使进口成本增加，该进口商买入3月期德国马克期货合约（1份合约面值12.5万马克），价格为DEM1=USD0.5841，1个月后德国马克果然升值，现汇价格由2月10日的DEM1=USD0.5815变为DEM1=USD0.5945，期货价格变为DEM1=USD0.5961。请问：（1）该进口商需要买几份合约？（2）计算该进口商的进口成本上的总损益。,卖出套期保值例题,我国某公司装船发货，收到9月1日到期的100万英镑远期汇票，该公司担心英镑到期时对美元贬值，带来外汇风险，于是决定在期货市场做卖出保值交易。,该公司净盈利0.2万美元。,思考,假设在11月9日，某出口公司预计2个月后将收到货款瑞士法郎CHF100万，且必需在外汇市场上卖出。目前的现汇汇率是USD/CHF=1.3778/88，期货市场价格为USD0.7260/CHF1。2个月后的现汇汇率：USD/CHF=1.3850/60，期货市场价格为：USD0.7210/CHF1。请问：（1）该进口商需要买几份合约？（CHF期货合约的交易单位：CHF125000）（2）该公司如何操作，并计算该公司的总损益。,2）投机交易,指持有或将来持有外汇现货头寸的人，可以利用期货来避险。未持有外汇现货头寸的人，也可利用外汇期货进行投资。若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；预期汇率下跌则卖出期货合约。若汇率走势与预期方向相同，则获取利润，反之则蒙受损失。,外汇期货投机交易例题,某外汇投机商3月1日预测欧元对美元的汇率将上升，他于当天在IMM市场购进12月交割的欧元期货合约10份，并按要求支付保证金10份1500美元=15000美元。6月1日，欧元果然升值，于是他抛出10份欧元期货合约。3月1日买进10份欧元期货合约（12月交割）1.13766月1日卖出10份欧元期货合约（12月交割）1.1421盈利：（1.1421-1.1376）12500010=5625美元利润率：（562515000）100%=37%,外汇期货投机交易例题,某交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。5月1日，他卖出5份6月期英镑期货合约，期货价格是GBP/USD1.8704，每份合约的交易单位是25000英镑（LIFFE）。到了6月1日，英镑期货价格不降反升，其价格为GBP/USD1.8804。为了避免损失的进一步扩大，该投机者只好在这个价格下买进5份6月期的英镑期货合约以进行平仓。损失情况如下：（1.8704-1.8804）525000=1250美元,某年9月11日，一家总部在美国的跨国公司预计能从新加坡客户处收到SGD3000000。当前的即期汇率为SGD1USD0.5950。该款项将于12月10日支付。12月份交割的新加坡元现行期货价格为SGD1USD0.6075。芝加哥商品交易所期货合约规格为SGD125000。为了对远期债务进行套期保值，这家美国跨国公司该买入或卖出多少期货合同？如果12月10日的即期汇率为SGD1USD0.5900，那么该跨国公司的净利润（或损失）是多少？,思考,6.外汇期权,指是一种选择权，其持有人享有在契约期满日或期满日之前以合同约定的价格买进或卖出一定数额某种外汇资产的权利，也可以不履行这个合同的权利。,（1）概念,1）权利行使具有时间限制2）权利与义务的不对称性3）期权合约的买方事先支付一笔期权费，卖方必须交纳保证金4）期权价格是变化的，而敲定价格是不会发生改变