期权的回报与价格分析.ppt

1,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,我们现在开始开始了解神秘的期权衍生产品,第十章期权回报与价格分析,2,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,第十章期权回报与价格分析,引言作为一位投资者,进行期权交易最关注的就是未来可能获得的收益、可能承担的风险和期权价格的变化情形。本章将运用图形、公式和表格相结合的方式讨论期权的回报与盈亏,并进一步对期权价格的可能分布区间及影响期权价格的主要因素进行深入分析。,3,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,第十章期权回报与价格分析,目录第一节期权的回报与盈亏分布第二节期权价格的特性,4,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,第一节期权的回报与盈亏分布,一般来说,在分析期权回报和盈亏的时候,有这样两个术语：回报:不考虑期权费情况下的期权到期回报盈亏:考虑期权费的期权到期回报,5,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,第一节期权的回报与盈亏分布,目录一、看涨期权的回报与盈亏分布二、看跌期权的回报与盈亏分布三、期权到期回报公式,一、看涨期权的回报与盈亏分布,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,6,图10.1(a)欧式看涨期权多头的盈亏分布,7,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,一、看涨期权的回报与盈亏分布,以一个执行价格为40元的欧式股票看涨期权为例,期权到期时多头的回报与盈亏分布如图10.1(a)所示:1.看涨期权买者的亏损风险是有限的,其最大亏损限度是期权价格,而其盈利可能却是无限的,期权买者以较小的期权价格为代价换来了较大盈利的可能性。2.预期价格上升的投资者会选择持有看涨期权多头头寸3.回报线和盈亏线之间的差异显然就是期权多头支付的期权费。,8,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,一、看涨期权的回报与盈亏分布,从上图可以看出:期权的价值主要取决于标的资产市价与协议价格的差距。根据看涨期权标的资产市价(S)与协议价格(X)的关系不同,涨期权分为：1.实值期权(IntheMoney):指SX时的看涨期权2.平价期权(AttheMoney):指S=X的看涨期权3.虚值期权(OutoftheMoney):指SS时的看跌期权(2)平价期权:是指X=S时的看跌期权(3)虚值期权:是指X,0,因此p,从式（5.16）中我们可得：对于无收益资产看涨期权来说,由于c=C,因此：即:（5.18）,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,65,5.2.6看涨与看跌期权之间的平价关系,2.美式看涨和看跌期权之间的关系(1)无收益资产美式期权为了推导出C和P的更严密的关系,我们考虑以下两个组合：组合A：一份欧式看涨期权加上金额为X的现金组合B：一份美式看跌期权加上一单位标的资产,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,66,5.2.6看涨与看跌期权之间的平价关系,2.美式看涨和看跌期权之间的关系(1)无收益资产美式期权如果美式期权没有提前执行,则在T时刻组合B的价值为max(ST,X),此时组合A的价值为因此组合A的价值大于组合B。如果美式期权在时刻提前执行,则在时刻,组合B的价值为X,而此时组合A的价值大于等于。因此组合A的价值也大于组合B。,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,67,5.2.6看涨与看跌期权之间的平价关系,2.美式看涨和看跌期权之间的关系(1)无收益资产美式期权因此有：,又由于c=C,则有：即:结合式(5.18)得美式看涨和看跌期权平价关系：（5.19由于美式期权可能提前执行,因此我们得不到美式看涨期权和看跌期权的精确平价关系,但可以得出结论：无收益美式期权必须符合上述的不等式。,南昌大学金融工程学多媒体课件版权归周德才所有,68,5.2.6看涨与看跌期权之间的平价关系,2.美式看涨和看跌期权之间