（企业管理专业论文）中外投资银行建设的比较研究.pdf

中外投资银行建设的比较研究 企业管理专业 研究生徐长香指导教师刘存绪 投资银行在国外由来己久，而在中国却仍然属于一个新兴的领域。因此， 对于中外投资银行现状、发展以及如何建设中国投资银行的研究就显得尤为必 要。本文在广泛参阅国内外投资银行发展建设资料的基础上，立足于中国投资 银行发展的实际，结合本人所学习的理论，对中外投资银行的发展状况进行比 较分析，力争做到具有前瞻性与创新性，实现理论与实践的结合。 本文首先明确了与投资银行相关的一些基本性理论，介绍了投资银行的发 展历程及其发展趋势。面对投资银行国际化、多样化、专业化、网络化和混业 经营的发展趋势，中国投资银行不能再盲目的按照自己的发展模式去发展了， 必须放眼全球，向国外成功的大投资银行学习。通过中外投资银行发展现状的 比较研究，本人发现中国投资银行在组织规模、组织制度、结构设计、业务经 营、人才应用与储备等各方面的不足与差距，从而引发了深刻的思考。中国投 资银行的发展与壮大，必须要形成自己的核心竞争力。 在对中外投资银行比较分析的基础上，本文认为要发展中国的投资银行： 首先，应将国内的券商进行整合重组，从而形成资本雄厚、实力强大的金融集 团，以使其在资产规模上能与国外投资银行相抗衡；其次，应该对重组整合过 的投资银行进行组织建设，由懂企业管理并通晓金融市场方面的人才对投资银 行内部的组织结构进行设计，依据信息流通理论设置合理的组织层级，不同的 层级根据其功能的不同设置不同的职位，并赋予各个职位以相应的职责、权力 与利益，使权、责、利对等，对职务进行说明，杜绝因人设事等人浮于事现象 的发生；在目前情况下，尤其应该强涮的是在组织设计上应突出组织制度对风 险防范的作用，从组织设计上降低投资银行的风险性；再次，投资银行在业务 经营上要突出自己的特色，避免多家投资银行在业务经营上的雷同化、单一化， 从而形成品牌效应：最后，投资银行要不断地发展壮大，还需要加大人才培养 力度，增强其对金融市场和企业经营的研究能力与水平。此外，国内投资银行 也应积极参与到国际市场中去，协调其同政府、其他企业和顾客的关系，树立 良好的社会形象，从而为其发展经营创造良好的外部环境。 关键词：投资银行组织结构风险防范监管 t h ec o m p a r i s o nr e s e a r c h o fc h i n e s ea n df o r e i g n i n v e s t m e n tb a n kc o n s t r u c t l 0 n t h ee n t e r p rs em a n a g e m e n t g r a d u a t es t u d e n t ：x uc h a n g x i a n gt u t o r ：l i uc u n x u i n v e s t m e n tb a n k sa b r o a dh a v e b e e na l r e a d yal o n gt i m e b u ts t i1 l b e l o n gt oan e w l ya r i s e nr e a l mi no u rc o u n t r y t h e r e f o r e ，t h er e s e s r c h o fc h i n e s ea n df o r e i g ni n v e s t m e n tb a n k si nc o d i t i o n ，d e v e l o p m e n ta n d c o n s t r u c t i o ns e e mt o b en e c e s s a r y t h i st h e s i si sb a s eo nr e n d i n g e x t e n s i v e l yt h ei n f o r m a t i o no fd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a ii n v e s t m e n t b a n k ，t h ea c t u a ls it u a t i o no fc h i n e s ei n v e s t m e d tb a n ka n dt h et h e o r i e s t h a tim y s e l fh a v el e a r n e df o rt h i st h r e ey e a r s ia mg o i n gt ow o r k h a r d f o rc r e a t i o na n dd e v e l o p m e n to ft h et h e s i s f i r s t l y t h i s t h e s i si s e x p l i e i t w i t hs o m ef u n d a m e n t i v e t h e o r i e s e so fi n v e s t m e n t b a n k ， i n t r o d u ct h e d e v e l o p m e n ta n d t h e d e v e l o p m e n tt r e n do fi n v e s t m e n tb a n k f a c e t oi n t e r n a t i o n a l i z a t i o no f i n v e s t m e n tb a n k ，d i v e r s i f i c a t i o n ，p r o f e s s i o nt ot u r n ，t h en e t w o r kt u r n s a n dm i x sa l r e a d yt h ed e v e l o p m e n tt r e n do ft h ec a m p ，t h ei n v e s t m e n tb a n k s i nc h i n ac a n tb eb l i n d n e s so fp r e s so w nd e v e l o p m e n tm o d ed e v e l o p p e d m u s ts c a nw i d e l yt h ew o r l d ，t oa b r o a ds u a c e s s f u la n db i gi n v e s t m e n tb a n k s t u d y p a s st h ec o m p a r isonr e s e a r c ht h a tt h ec h i n e s ea n df o r e ig n i n v e s t m e n tb a n kd e v e l o p st h ep r e s e n tc o n d i t i o n ，w ew ii1 d is c o v e rt h e i n v e s t m e n tb a n ki nc h i n aa to r g a n i z et h es c a l e ，t h eo r g a n i z a t i o ns y s t e m ， t h es t r u c t u r ed e s i g n ，b u s i n e s sm a n a g e m e n t ，t a l e n t e dp e r s o nt h es h o r t a g e a n dm a r g i n st h a te v e r y o n e ss u c ha sa p p l i c a t i o na n ds t o r a g ee t c f a c e ， t h u scauseourd e e pt h i n k i n g t h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s ei n v e s t m e n tb a n k m u s tb eb a s eo nt h eo w nc o r ec o m p e t e n c i e s b e i n gb a s eo nt h ec o m p a r i s o na n da n a l y s i sr e s e a r c ho fc h i n e s ea n d f o r e i g ni n v e s m e n tb a n k s ，t h e r earef o u rw a y si nd e v e l o p i n gc h i n e s e i n v e s t m e n tb a n k s ：f i r s t ， s h o u l d c a r r yo nl o c a lc o u p o nc o m p a n yt h e i n t e g r a t i o nr e o r g a n i z a t i o n ，t h u sb e c o m et h ec a p i t a ls t r o n g ，s t r o n g f i n a n c i a lg r o u po fr e a ls t r e n g h t r e n t h ，t om a k ei ta n dc a nm a t c hw i t h f o r e i g ni n v e s t m e n tb a n ko nt h ep r o p e r t ys c a l e ：t h en e x ti no r d e r ，s h o u l d t ot h er e o r g a n i z a t i o ni n t e g r a t eo fi n v e s t m e n tb a n k c a r r yo nt h e o r g a n i z a t i o nc o n s t r u c t i o nf r o mu n d e r s t a n d i n gt h eb u s i n e s se n t e r p r i s e m a n a g e m e n t a n du n d e r s t a n d i n gt h o r o u g h l yt h et a l e n t e d p e r s o n s o r g a n i z a t i o ns t r u c t u r et ot h ei n v e s t m e n tb a n ki n n e rp a r to ft h ef i n a n c i a l m a r k e tt oc a r r yo nt h ed e s i g n ，c i r c u l a t et h et h e o r i e sc o n s t i t u t i o n r e a s o n a b l eo r g a n i z a t i o nl a y e rc l a s sa c c o r d i n gt ot h ei n f o r m a t i o n ， d i f f e r e n t1 a y e rc l a s sa c c o r d i n gt ot h ed i f f e r e n tp o s to fd i f f e r e n t c o n s t i t u t i o no fi t sf u n c t i o n ，a n dg i v et h ee a c hp o s tw i t ht h eh o m 0 1 0 9 0 u s j o b ，p o w e ra n db e n e f i t s e s ，m a k ep o w e r ，r e s p o n s i b i l i t y ，b e n e f i to n a n e q u a lf o o t i n g ，c a r r yo nt h ee l u c i d a t i o nt ot h ej o b ，e r a d i c a t ec o m p l e t e l y e s t a b l i s h e st h em a t t e rb e c a u s eo ft h ep e r s o no v e r s t a f f e dp h e n o m e n o no f e t c o fo c c u r r e n c e ：u n d e rt h ec o n d i t i o no fc u r r e n t l y ，s h o u l de m p h a s i z e p a r t i c u l a r l yo fi st oo r g a n i z et h ed e s i g nu ps h o u l do u t s t a n d i n g o r g a n i z a t i o ns y s t e mt ot h ef u n c t i o nt h a tr i s kg u a r da g a i n s t ，d e s i g nf r o m t h eo r g a n i z a t i o nu pl o w e rt h er i s ko fi n v e s tt h eb a n k ：a g a i n ，t h e i n v e s t m e n tb a n kc o n d u c t si nt h eb u s i n e s su p 丽a n to u t s t a n d i n ga n do w n s p e c i a lf e a t u r e s 。a v o i dm a n yh o u s ei n v e s t m e n tt h eb a n kc o n d u c t si nt h e b u s i n e s su po f s i m il a rt u r n ，t h eonet u r n ，t h u sb e e o m i n gt h eb r a n d e f f e c t ：e n d 。i n v e s t t h eb a n k t ow a n t t h a t t h ec o n t i n u o u sd e v e l o p m e n ts t i l l n e e d st h ee n l a r g e m e n tt a l e n t e dp e r s o nt h ed e v e l o p m e n ts t r e n g t h ， s t r e n g t h e ni tt ot h er e s e a r c ha b i l i t ya n dl e v e l so ft h ef i n a n c i a lm a r k e t a n db u s i n e s se n t e r p r i s em a n a g e m e n t i na d d i t i o n ，t h ed o m e s t i ci n v e s t m e n t b a n k sa l s os h o u l dp a r t i c i p a t ea c t i v e l yi n t e r n a t i o n a lm a r k e t ，m o d e r a t e t h er e l a t i o no fi tb e t w e e ng o v e r n m e n t ，o t h e rb u s i n e s se n t e r p r i s e sa n d c u s t o m e r ，s e tu pt h eg o o d s o c i a li m a g i n a t i o n ，c r e a t eg o o de x t e r i o r e n v i r o n m e n tf o ri t sd e v e l o p m e n t k e y w o r d ：t h ei n v e s m e n tb a n k t i l e d a n g e ra v o i d t h es t r u c t r u c t u r eo f0 r g a n i z a t i o n d i r e c t i o na n dm a n a g e m e n t t 4 引言 投资银行作为金融市场的中坚力量，在金融市场的发展中具有举足轻重的 作用。投资银行充当着资本市场资金流动的媒介，具有活跃资本市场、调整产 业结构、优化资源配置等重要功能。在中国经济转型和国内金融市场即将开放 的重要历史时期，发展中国的投资银行业有着重要的现实意义。 关于投资银行的研究在中国比较晚，直到上个世纪8 0 年代末9 0 年代初中 国的金融界人士才开始注意到投资银行这一领域，到上个世纪9 0 年代末才开始 出现有关投资银行的研究性论著。大部分论著，多集中于对投资银行的基本理 论、国内投资银行现状的论述，关于投资银行中外比较研究的还比较少。当今 世界是一个开放的世界，国际经济正在走向全球化，任何从自己国内出发的单 一性发展策略都将是片面的、孤立的，其发展空间也是极其有限的。尤其是投 资银行这样一个本身就产生于国外的一个行业，我们更应对其进行认真分析和 研究，放眼全球，看别人是怎么发展的，再来思考中国自己应该如何去发展自 己的投资银行。这才是中国投资银行发展的根本之路。 本文主要从四大部分进行探讨。第一部分，是关于投资银行的概述，在这 里对投资银行的基本理论、发展历程、当前的基本发展情况等进行了介绍。第 二部分，本文将从投资银行发展的行业规模、经营模式、组织结构、业务创新、 风险防范等几个方面，对中外投资银行进行比较分析，从中发现中国投资银行 同国外投资银行存在的差距，以及中国投资银行自身存在的问题；在这一部分， 本文还将探讨在全球金融一体化的趋势下，中国投资银行是否适应国际形势发 展的需要，应该如何进行改进与完善等问题。对投资银行中外差距和问题的认 识，是中国发展自己的投资银行、壮大国内投资银行队伍、使其走向国际化的 前提条件，只有认识了国际投资银行发展的主流需要，才能知道应该发展一个 什么样的投资银行，如何发展一个这样的投资银行，又怎样使这样一个投资银 行在国际市场的激烈竞争中脱颖而出，并能立于不败之地。第三部分，是基于 对中外投资银行比较的基础上，对中国投资银行的建设和发展提出的建议或措 施。在这一部分本文着重于对投资银行核心竞争力的打造。任何企业的发展都 应该有其核心竞争力，这利骸心竞争力是其发展壮大的原动力。对于中国投资 银行而言，它应该包括这样几部分：企业规模的扩大，组织结构设置的完善， 风险防范系统的先进化，对业务进行不断创新，走品牌化的市场营销策略。最 后，本文着重指出：通过中外投资银行的比较，国人既要看到中国投资银行发 展内在的不足，加快其建设的步伐；同时更要注重内在核心竞争力的建设，注 意内在建设同外部环境的协调。在如何创建一个中国投资银行发展的外部环境 问题上，本文认为这种外部环境既涉及到国际市场的走势和国家的宏观政策， 同时也涉及到投资银行对外的发展策略与经营方针。这几个方面相互影响，投 资银行本身既要努力使自身的发展策略与方针适应国际市场的发展形势、国家 经济发展的政策和需要，同时更要不断地改变对自身发展不利的形势与环境， 使外在环境更加有利于自身整体策略与经营方针的实现。 本文从国内外投资银行的发展形势出发，运用了较多的金融学知识和管理 学知识，对中外投资银行的发展情况进行了比较具体的对照和思考，进而概括 了发展中国投资银行的思路。本文在对中外投资银行的比较分析上，具有一定 的层次性、具体性和实际性：同时将管理理论实践性地运用于对中外投资银行 的组织结构、组织制度、业务发展与创新等多个方面的比较分析中，从而认识 到要发展中国投资银行，就要对国内的众多券商进行重组整合，建立起具有较 强风险防范能力的组织结构和组织制度，发展特色化的业务项目，创造自己的 品牌，从而形成中国投资银行的核心竞争力。 一、投资银行概述 ( 一) 投资银行的定义、类型及其业务 1 、投资银行的定义 投资银行在不同的国家，有不同的名称。投资银行是美国的叫法，在英国 以及其他的英联邦国家里被称为商人银行，而在日本则被称为证券公司。虽然 称呼不同，但其实质都是一样的，都是为资金需求者进行融资的现代金融机构。 关于投资银行的概念，不同的国家和不同的学者有不同的界定。本文主要介绍 美国著名的金融投资专家罗伯特库恩的四种定义。 第一种定义：任何经营华尔街金融业务的银行都被称为投资银行。这是投 资银行最广义的定义，它既包括从事证券业务的金融机构，也包括保险公司的 不动产经营公司，包括从事与华尔街金融活动有关的公司等。 第二种定义：投资银行是指经营一部分或者全部资本市场业务的金融机构。 这是投资银行第二广义的定义。它包括证券发行与承销、公司理财、收购兼并、 商人银行业务、基金管理、风险资本运作、私募发行、咨询服务，以及风险管 理和风险工具的创新等业务。但是不包括向客户零售证券、不动产经纪、抵押、 保险以及其他类似的业务。 第三种定义：较为狭义的投资银行是指经营资本市场某些业务的金融机构。 其主要的业务包括证券承销与收购兼并，但不包括基金管理、风险资本运作、 风险管理和风险控制工具的创新等。 第四利一定义：指在一级市场上承销证券筹集资本和在二级市场上交易证券 的金融机构，是最狭义的投资银行的定义。这种定义排除了投资银行从事的其 它重要的并具有创新性质的业务，是十分狭窄的。 在这四种定义中，罗伯特库恩认为第二种定义最符合当前投资银行发展的 现实情况，是投资银行最佳的定义。同时他还指出：根据“以为公司服务为准 则”的原则，那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场上出售或买进证券的金 融机构不能被称为投资银行，只能叫做“证券公司”或“证券经纪公司”。结合 罗伯特库恩的观点，本文认为投资银行是指在资本市场上从事证券发行、承销、 交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金赢余者和短缺者提供资金融 通服务的中介性金融机构。在中国，能够被称作“投资银行”的应该是那些具 备证券承销资格的综合类证券经营机构。，一般是券商。 2 、投资银行的类型 当前世界上的投资银行主要有四种类型： 第一种类型，独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在全世界范围 内广为存在，美国的美林公司、高盛公司、摩根斯坦利公司、所罗门兄弟公司、 第一波士顿公司、日本的大和证券、山一证券、野村证券、日兴证券、英国的 宝源公司、等华宝公司均属于此种类型。 第二种类型，商业银行拥有的投资银行。这种形式的投资银行主要是商业 银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事 商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。 第三种类型，全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型的投资银行主 要在欧洲大陆，它们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。 第四种类型，一些大型跨国公司兴办的财务公司或大型财团。 3 、投资银行的业务种类 投资银行主要从事的业务有两类：传统业务和新兴业务。传统业务主要有： 证券一级市场上的证券承销业务，二级市场上的经纪业务、自营业务、做市业 务，以及企业并购业务。新兴业务主要包括：金融衍生品业务、本金投资业务、 咨询业务、资产管理业务和资产证券化业务等。投资银行新兴业务最近几十年 发展迅速，对投资银行业务的扩张与竞争力的提升有重要意义。 ( 1 ) 证券承销业务。证券承销，是指在证券发行过程中，投资银行按照协 议帮助发行人推销其发行的有价证券的活动。投资银行主要通过四种方式对证 券进行承销，即包销、投标方式、尽力推销、赞助推销。投资银行的承销收益 主要来自差价或叫毛利差额和佣金。 证券承销业务是投资银行最本源性的业 务，一直以来都是投资银行最主要的利润来源之一。 ( 2 ) 证券经纪业务。证券经纪业务是指投资银行等金融机构代理投资者在 证券交易市场买卖或转让证券，并收取佣金的活动。从事证券经纪业务的投资 。下文n i 现的商人银行或证券公司，都指投资讯行，h ；弭赘述 4 银行称作证券经纪商，是证券交易市场中买者和卖者的集中代表。经纪商按业 务范围的不同，主要分为：佣金经纪商、交易所经纪商、专营经纪商三种。 ( 3 ) 证券自营业务。证券自营业务，是指以盈利为目的，运用自有资金和 依法筹集的资金，并通过自己的账户买卖有价证券的行为活动。投资银行的自 营业务只为自己的账户买卖证券，从中获利，不接受投资者的任何经营委托， 也不向公众承担任何责任。它同投资银行的经纪业务严格分开，由不 司的部门 负责。 ( 4 ) 证券做市业务。投资银行在证券二级市场上还充当做市商的角色。做 市商是指运用自己的资金账户从事证券买卖、通过不断报价维持证券价格稳定 性和流动性，并从买卖差价中获得利润的金融服务机构。做市商是市场流动性 的创造者和提供者，也是信息的集中掌握者，承担着价格风险，靠买卖差价获 取收入。 ( 5 ) 企业并购业务。企业并购是企业兼并与收购的统称，是投资银行的核 心业务之一。企业并购是投资银行最能创造利润的一项业务，也昭显着投资银 行“财力和智力的结合”。在并购业务中，投资银行的业务主要有两种：一种 是投资银行充当并购策划和财务顾问业务；另一种是投资银行作为并购的主体， 先买下企业，再进行整体转让，或分拆卖出，或包装上市抛售股权，以进行套 现。在并购业务中，投资银行推动了企业内部治理结构的改善，促进了企业管 理水平的提高，引导着某一产业或行业的发展结构，是对资源的一种优化配置。 ( 6 ) 项目融资。项目融资是以项目的财产权益作为借款担保的一种融资方 式，是为特定项目策划安排一揽予融资的一种融资技术手段。在项目融资中， 投资银行的主要服务有：进行项目评估，帮助组建合营项目实体和项目法律机 构，制定符合项目需要和贷款人要求的财务计划，制定借贷双方均能接受的有 关安全保证的计划措施；为可能的贷款人准备发行证券备忘录，鉴别和选择贷 款人并协助进行谈判，安排融资资金的最后来源。 ( 7 ) 基金管理。投资基金是一种山众多不确定的投资者将不同的出资份额 汇集起来，交由专业投资机构进行操作，所得收益由投资者按出资比例分享的 投资工具。投资基金实行的是一种集合投资制度，集资的主要方式是向投资者 发行股票或收益券，从而将分散的小额资金汇集为一较大的基金，然后加以投 资运作。投资基金分为封闭式与开放式两大类。 ( 8 ) 资产证券化业务。资产证券化是指把缺乏流动性却具有可预测现金 流收入的资产转化为在金融市场上可以出售的证券的行为。资产证券发起人把 持有的各种流动性较差的金融资产，分类整理为一批批资产组合，出售给特定 的交易组织( 主要是投资银行) ，进而将其转换成在金融市场上可以出售和流 通的证券。资产证券化提供了传统融资方式以外的新型的融资工具。 ( 9 ) 本金投资业务。投资银行的本金投资业务，是指投资银行运用自山资 金或直接支配的资金向外进行投资，以取得收益后达到战略目的的投资行为。 它是投资银行利用其他业务的剩余资金，根据自身的需要，进行合理运作，以 追求最大化收益和实现公司发展战略目标的投资行为。本金投资分为财务性投 资、战略性投资和风险性投资三种类型。 ( 1 0 ) 证券网上交易。随着互联网的普及和信息时代的到来，在线经纪和网 上交易给传统的证券市场带来了革命性的冲击，证券业面临着巨大的变革与挑 战。许多大型国际投资银行纷纷进入证券网上交易领域，并且出现了专门经营网 上交易的经纪商。 ( 1 1 ) 金融衍生品业务。金融创新的主要内容是以投资银行专家为代表的 金融从业人员对金融衍生产品的开发和运用，促使资本市场向国际化、高级化 方向发展。投资银行的金融衍生产品业务主要包括金融期货交易、金融期权交 易和金融互换交易。 ( 1 2 ) 咨询业务。投资银行的咨询业务主要是指投资银行以金融顾问或管 理顾问的身份向客户提供各种服务的一种业务类型。投资银行利用自身的人才、 信息、投资技术、专业技巧等方面的优势，为客户提供有关资产管理、风险管 理、流动性管理、投资组合设计、估价等多方面的咨询服务。咨询业务是投资 银行业务的精华所在。 ( 1 3 ) 资产管理业务。投资银行的资产管理业务是指投资银行接受客户委 托，在严格遵循客户委托意愿的前提下，对客户资产进行有效的管理与运营， 在保全客户委托资产的接 i ：| j 上，实现其资产增值的新型证券业务。 6 国际上比较普遍的业务主要是证券承销业务、经纪业务、自营业务、企业 并购业务、咨询业务、基金管理业务、资产管理业务等，如美林的资产管理业 务、高盛在并购交易中的顾问业务，以及摩根斯坦利的投资理财业务都很突出， 成为其主营的特色业务。目前，中国主要集中的几种业务，即证券承销、经纪 业务、并购业务和自营业务，其它的业务相对而言在整个经营中占的比重还比 较小。 ( 二) 投资银行的功能 投资银行在金融市场的发展中具有举足轻重的地位，其功能概括起来主要 有四点：作为资金供求的媒介功能。构造证券市场的功能，优化资源配置功能， 以及调整产业结构与促进产业集中的功能。 1 、作为资金供求媒介的功能 投资银行在资金供给者与需求者之间发挥着纽带与桥梁的作用。对于投资 者而言，它为投资者明确了投资方向，增强投资信心，加速了资金的周转和有 效利用，对资本有增值的作用：相对于资金需求者而言，它为资金需求者寻找 到了筹资渠道，扩大了资金的来源，降低筹资的成本，保证了证券信用和金融 市场的稳定。投资银行作为资金供求媒介主要起到四种中介作用，即期限中介、 风险中介、信息中介和流动性中介。 2 、构造证券市场的功能 投资银行是证券发行人与投资人相联系的重要媒介。从某一证券准备进入 市场开始，就有投资银行的介入，一直到发行结束转入交易，投资银行的工作 贵穿始终。投资银行是证券一级市场的架构者，也是证券二级市场运行的推动 者。在今天的经济发展中，如果没有投资银行的参与可以说就没有证券的发行， 也就无所谓证券交易，就不会有支持经济发展的证券市场。投资银行在证券市 场上，联系着不同的经济主体，是证券市场存在的主要架构者。投资银行构造 证券市场功能具体体现在以下几方面：它是证券发行的主要承担者，是维持证 券交易市场活跃与稳定的主要力量，促进了证券市场游戏规则的建立，以及对 证券市场业务创新的作用。 3 、促进产业集中的功能 在资本市场出现之前，产业集中是通过企业自身成长的内在动力以及企业 间的优胜劣汰缓慢进行的。在资本市场出现之后，投资银行适应资本市场中投 资者的评价标准，通过资本的募集和并购方案的设计，引导资金流向效率较高 的企业，从而促进了产业的集中。具体的模式是，当一种具有广泛市场的新技 术进入商业领域时，最先采用这种新技术的企业会得到迅速的发展，投资者也 会慷慨地给予支持，导致更多的企业进入这个领域。这种发展最终将使本领域 的生产能力过剩，进入集中和精简的阶段，一些企业在激烈的竞争中继续壮大， 另一些则在竞争的压力下趋于崩溃。最后，在投资银行的协助下，前者兼并后 者，导致产业的集中和总体经济效率的提高。投资银行促进了企业规模的扩大、 资本的集中和生产的社会化，成为产业集中过程中不可替代的重要力量。 4 、配置资源的优化功能 投资银行在并购业务、败票与债券发行业务、风险投资业务，以及基金管 理业务等方面具有优化资源配置的作用。在并购业务中，投资银行通过并购活 动使被兼并企业原有资源配置的有效性提高，改善企业内部的经营管理，促进 产业结构的调整和生产的社会化。在股票与债券发行业务中，投资银行更愿意 帮助那些产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业通过发行股票和债 券从金融市场上筹集到所需要的资金，从而使资金流入效益较好的行业和企业， 达到促进资源优化配置的目的。在风险投资业务中，投资银行利用自身的专业 与信息优势，帮助高新技术产业筹资或自己投资，从而实现资本市场上部分资 金高风险高回报的要求，实现资源配置的合理性与优化性。在基金管理业务中， 投资银行通过发起设立基金，将普通家庭和个人闲散资金集中起来，然后以代 理的形式投资于回报较高的企业或项目，实现资金充分有效地利用。 总之，投资银行是连接宏观经济决策与微观企业行为的枢纽，它有效地动 员社会资源投入经济建设，高效地使用所筹集的资本，推动市场机制在资源配 置中充分发挥作用，从而优化了社会资源的配置。 ( 三) 投资银行的发展历程 1 、投资银行的起源与初步发展 最早的投资银行可以追溯到3 0 0 0 年前美索布达米亚平原金匠为商人提供 的票据兑现、各类证券抵押放贷、财务顾问等活动。这些活动可以说是投资银 行最原始的形态。随着商品经济的发展和国际贸易的兴盛，原先的商人成为了 “商人银行”。此时的“商人银行”业务和一般商业银行业务没有太大的差别， 只是其业务不断向专业化的方向发展。在国际经济贸易不断发展的推动下国 际金融中心先后由荷兰的阿姆斯特丹转移到英国的伦敦。欧洲工业革命的到来 又进一步扩大了商人银行的业务范围，它将业务扩展为帮助公司筹集股本金、 进行资产管理、协助公司融资，以及投资顾问等。2 0 世纪以后，商人银行业务 中的证券承销、证券自营、债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极 参与证券市场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中，英国是最 发达的，它在世界上的地位仅次于美国，另外德国、瑞士等国的商人银行也比 较发达。 2 、现代投资银行的出现 现代投资银行的出现主要得益于美国内战期间兴修铁路的热潮。在这次热 潮中，为了筹集资金，美国政府发行了大量债券，并通过投资银行进入了欧洲 市场，一度成为欧洲证券市场主要的交易对象。相对于美国投资银行的崛起 欧洲投资银行的地位和实力遭到削弱。此时美国著名的投资银行有摩根塞利格 曼斯培叶、摩顿罗斯、梅里尔林奇( 即美林公司) 、雷曼兄弟公司、歌德曼 萨克斯公司( 即高盛公司) 等。在此期间，投资银行与商业银行的区别逐渐体 现出来，投资银行不能通过发行货币或存款创造来增加货币供应量，而主要充 当资本市场的中介，沟通资本需求者和资金供给者，并逐渐成为投资业务的专 家。随着投资银行规模实力的提高，许多投资银行家开始直接参与客户公司的 经营管理，并不断控制商业银行、信托公司和保险公司，扩大自己的实力和影 响范围，从而成为金融寡头。 3 、2 0 世纪2 0 年代的繁荣 在第一次世界大战之后，美国经济迅速发展，新兴企业不断崛起，企业债 券和股票成为热点，债券和股票市场也得到快速发展。由于通过资本市场融资 的成本较低，期限较长，公司的融资途径发生了很大变化，更多地倾向于通过 股票和债券市场融资。在这种条件下，投资银行得到了快速的发展，进入了2 0 世纪2 0 年代的繁荣时期。这一时期美国投资银行主营证券承销和分销业务，商 业银行和投资银行处于混业经营状态。商业银行通过其控制的投资银行从事投 资银行业务，为了追求巨大的利润，它们将储户的资金置于证券市场的大风险 之中，使得当时的股市泡沫严重。同时由于各国缺乏对证券业专门的监管机构， 为1 9 2 9 1 9 3 3 年的金融和经济危机埋下了祸根。 4 、“大危机”期间的投资银行( 1 9 2 9 1 9 3 3 ) 2 0 世纪2 0 年代，美国在巨大的证券泡沫情形下。终于爆发了著名的“大 危机”。股市的崩溃带来了世界历史上空前持久和深刻的经济危机，出现了世界 金融史上最悲惨的局面。投资银行业遭到重创，陷入萧条。为了重振投资银行 业，1 9 3 3 年美国通过了1 9 3 3 年银行法，在这个法案中对证券投资活动的布 局和渠道作了大规模的调整，制定了证券投资活动的根本原则，引起了美国银 行史上最深刻的变革。这些原则通常被称为格拉斯斯蒂格尔法。从此，美 国进入投资银行与商业银行分业经营的阶段。 5 、 “大危机”之后的投资银行( 1 9 3 4 1 9 8 0 ) 从1 9 3 4 年开始，随着美国经济以及整个世界经济的复苏，投资银行业开始 走向活跃。但由于欧洲和日本受战争的影响，其投资银行的发展受到严重制约。 在这个时期，整个世界的商业银行和投资银行基本上处于分业经营状态。受战 争的影响，该阶段的美国基本上围绕战争转，国库券成为证券市场的主导；投 资银行的承销方式主要以竞价承销和卧议承销为主。 在二战后到布雷顿森林体系。垮台之前，美国金融业的格局发生了重大的变 化。2 0 世纪6 0 年代，证券市场的复杂多变，使投资银行业内部掀起了第一次 。所谓布雷顿森林体系，是指二战后圈际金触市场实行的美元汇率间黄金挂钩其他各国货币汇卑同美元 挂钩的一种汇率制度。 1 0 大规模的合并浪潮。在这次并购热潮中，一流投资银行开始大量介入企业并购 活动，风险套利变得流行起来。在这个时期，很多美国一流的投资银行进入欧 洲市场，美国的商业银行也通过附属公司参加承销辛迪加和推销集团。这段时 期关于股票交易量、各种制度，以及法律法规愈发完善。e t 本的投资银行业随 着日本经济迅速崛起。在1 9 6 5 年以后，短期公开市场有了很大发展，投资银行 开始从事短期金融中介业务。 6 、2 0 世纪8 0 年代以来的投资银行 2 0 世纪8 0 年代以来，美国颁布了许多重要的金融法律和政策，放松了对 金融业的管制，投资银行进入了快速发展的新阶段。金融创新与金融工程的兴 起，也为投资银行的发展带来了新气象。杠杆收购、期货、期权、互换等金融 工具的出现进一步将投资银行的发展推向了一个更高的发展阶段，使投资银行、 商业银行、储贷机构、保险公司、信托公司等绕过传统严格企业管理体制，彼 此相互侵犯经营领域，金融竞争日趋激烈。2 0 世纪9 0 年代，信息技术的迅速 发展极大地推动了国际证券市场的繁荣和投资银行的发展。1 9 9 9 年美国金融 现代化法案的通过意味着美国投资银行、商业银行、保险公司、信托机构的 业务界限已不复存在，美国进入混业经营时代。与此相类似，世界其他国家也 逐步进入了混业发展阶段。尽管如此，不同国家投资银行的发展还是表现出了 各自不同的特点，如“9 1 1 恐怖事件”给美国社会心理和经济带来的动荡，使 美国股市不断走低，投资银行业发展再次受挫；日本泡沫经济崩溃，使一大批 著名的投资银行受累：而在2 0 世纪9 0 年代后经济发展迅猛的东南亚国家却出 现了一批新的著名的投资银行，这批投资银行在经历了亚洲金融风暴后逐步走 向成熟。 7 、中国投资银行的发展 中国投资银行的产生与发展是与中国证券市场的发展密不可分的，中国资 本市场二十余年的发展史表明，投资银行已成为推动中国证券市场发展的重要 力量。目前为止，中困投资银行发展大致经历了这样几个时期：数量增长时期、 蓄势整理时期、大规模重组规范发展时期。 放量增长时期( 1 9 8 5 1 9 9 6 ) 。中国投资银行的产生是以1 9 8 5 年深圳特 区证券公司的成立为标志的，丽其正式登上中国经济舞台则是始于1 9 9 0 年深圳 与上海两地证券交易所挂牌交易。在这个时期，市场对证券经营机构的准入限 制比较少也不严格，风险相对较小，获利较高。从结构层次来看，基本上分三个 层次，即全国性投资银行、地方性投资银行、兼营性投资银行，其中全国性投 资银行主要是南方、华夏、海通等几家大投资银行，地方性投资银行主要是各省、 市人民银行、财政部等办的专营证券机构，兼营投资银行主要是信托投资公司、 租赁公司等非银行金融机构办的证券营业部。 蓄势整理时期( 1 9 9 7 1 9 9 8 ) 。 1 9 9 6 年中国在借鉴国外金融市场发展经 验的基础上，规定了分业经营的模式，从此中国投资银行业的格局出现了第一 次大规模的调整。从经营机构上看，各商业银行分行下属的信托投资公司不再 具有经营资格四大国有商业银行总行的信托投资公司保留了这一资格，并被 允许经营证券业务，各省人民银行兴办的投资银行独立为省级投资银行。从而， 在中国证券市场上形成了投资银行专营与信托投资公司、财务公司、融资租赁 公司兼营的格局。从分布格局来看，主要分布在经济较为发达的地区，全国性投 资银行规模比较大，遍布全国的大中城市。从业务经营方面看，形成了大而全、 小而全的格局，各家投资银行都在经纪、自营、投资银行三大传统业务一k 展开 争夺；投资银行全行业盈利与亏损步调基本一致，盈亏程度基本与券商的规模正 相关。从证券业的集中度来看，证券业出现了越来越集中的趋势，利润平均化初 现端睨；各投资银行机构出现重组与分化，大投资银行占据了大部分市场，而中 小投资银行则以特色业务取胜，对市场进行分化占领。 大规模重组规范发展时期( 1 9 9 9 年开始) 。中国投资银行大规模的规范重 组主要得益于1 9 9 9 年7 月l 同证券法的颁布实施，这是促成其重组规范的 直接动力。证券法规定了巾国投资银行分类管理的经营模式，将其划分为综 合商和经纪商，从而使投资银行业出现了增资扩股的热潮。许多中小投资银行 通过增资扩股和业务拓展，由地方性、经纪类小投资银行变成全国性、综合类 投资银行；原有的大的综合性的投资银行则更是加紧了扩充实力的步伐，为了 保持其在同行业的领先地位，纷纷向“航空母舰”型的大投资银行发展。证券 法的出台，从法律上规定了中国金融业分业经营的模式，实现了银行、证券、 信托与保险的分业经营，从而一批信托投资机构转变成大型的投资银行。 经过二十几年的发展，中国的投资银行业已经呈现出地域集中、产业集中 的特征，法律环境与制度建设正在不断地得到健全和完善，行政干预的影响也 在逐渐的削弱。 ( 四) 投资银行的发展趋势 在世界经济一体化的大背景下，全球投资银行的产生和互联网技术的发展 都对投资银行产生了革命性的影响，极大地改变了投资银行及其业务，对国际 金融体系产生了深远的影响，使投资银行在放松管制和金融动荡的复杂变动中 呈现出新的发展趋势。 1 、投资银行的混业发展倾向 随着金融证券化、电子化、信息化和一体化的发展，使得2 0 世纪7 0 8 0 年代以来实行分业经营的国家又开始向混业经营发展，出现了“金融百货公 司”的经营方式。混业趋势在欧洲、美国和日本都不同程度的表现。1 9 8 6 年1 0 月2 7 日伦敦证券交易所实施了所谓“大爆炸”的重大的金融改革，允许投资银 行经营存贷业务，商业银行经营证券业务，传统的投资银行和商业银行业务界 限不复存在。1 9 8 9 年1 2 月，欧麸体发布第二号银行业务指