（企业管理专业论文）企业集团财务风险管理研究.pdf

摘要 摘要 日益复杂的社会环境和经济环境使企业面对的内外部不确定性因素迅速增多，加之 人类认识的局限性，更使得企业的生存和发展面临着各种各样的风险。长虹、德隆、中 航油等大型企业集团风险管理失控事件，暴露了我国企业集团在财务风险管理方面的诸 多问题，如财务风险意识淡薄、盲目投资扩张、缺乏有效的风险防控措施等等，企业集 团财务风险管理水平亟需提升。财务风险管理能够使企业集团有效地应对集团面临的财 务风险和机会，增强其创造价值的能力，能够从根本上提高企业集团财务管理的水平， 是国内企业集团实现与国际接轨的必要条件。因此，对于企业集团财务风险管理的研究 具有重要的现实指导意义。 本文主要运用文献研究、理论研究同例证研究相结合的方法进行研究，并积极将系 统论及控制论等理论应用到财务风险管理系统的建设中。文章分为五部分，第一部分为 绪论，包括研究的背景和意义、文献综述、研究内容与方法、论文的创新之处和不足； 第二部分对企业集团的内涵进行了科学界定，对企业集团财务风险的特征和企业集团财 务风险管理的基本涵义加以明确，为研究工作的开展奠定了良好的基础；第三部分明晰 我国企业集团财务风险管理的现状，如：财务风险意识薄弱、财务风险管理人才匮乏、 财务决策机制虚化等，并细致剖析其深层次的原因；通过相关基础理论借鉴，第四部分 对我国企业集团财务风险管理系统的构成进行理论上的分析、研究和总结，从风险识别、 评估、应对、控制四个方面指出了提升我国企业集团财务风险管理水平的若干对策：第 五部分对全文进行了总结。 笔者在构建集团财务风险管理系统的基础上强调系统的运行，主张通过培育良好的 风险管理文化、强调对集团特殊风险的识别、构建财务风险预警系统增强集团风险识别 能力，通过财务风险信息系统的建设和评估技术的应用提高集团风险评估的及时性和准 确性，指出采用风险回避、降低、分担、承受等应对方法的具体措施，建议建立科学的 公司治理机制、全面预算管理制度、实施统一结算加强对财务风险的控制。 关键词风险管理企业集团财务风险 a b s t r a c t a b s t r ac t i n c r e a s i n g l yc o m p l e xs o c i a la n de c o n o m i ce n v i r o n m e n tm a k e si n t e r n a la n de x t e r n a l u n c e r t a i n t i e se n t e r p r i s e sf a c i n g r a p i d l yi n c r e a s e ，c o u p l e dw i t ht h el i m i t a t i o n so fh u m a n k n o w l e d g e ，t h es u r v i v a la n dd e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e sa r ef a c e dw i t l lv a r i o u sr i s k s c h a n g h o n g ，d e l o n g ，c h i n aa v i a t i o no i l ，s u c hr i s km a n a g e m e n to u t - o f - c o n t r o lc a s e so fl a r g e e n t e r p r i s eg r o u p s ，e x p o s et h ep r o b l e m si nt h ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n to fe n t e r p r i s eg r o u p s i nc h i n a , s u c ha sp o o ra w a r e n e s so ff i n a n c i a lr i s k ，s l i g h t l e s si n v e s t m e n ta n dd i l a t i o n ，l a c ko f e f f e c t i v er i s kp r e v e n t i o na n dc o n t r o lm e a s u r e sa n ds oo n ，f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n tl e v e lo f e n t e r p r i s eg r o u p s n e e dt o u p g r a d eu r g e n t l y g r o u pf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n tc a n e f f e c t i v e l yd e a lw i t ht h ef i n a n c i a lr i s k sa n dt h eo p p o r t u n i t yt oe n h a n c ei t sa b i l i t yt oc r e a t e v a l u e ，b ea b l et of u n d a m e n t a l l yi m p r o v et h ee n t e r p r i s eg r o u pf i n a n c i a lm a n a g e m e n tl e v e l ，a r e t h en e c e s s a r yc o n d i t i o n sf o rt h ei m p l e m e n t a t i o no ft h ed o m e s t i ce n t e r p r i s eg r o u p sw i t l l i n t e r n a t i o n a lp r a c t i c e t h e r e f o r e ，e n t e r p r i s eg r o u pf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n tr e s e a r c hh a s i m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e i nt h i sp a p e r , t h ea u t h o ru s e sl i t e r a t u r es t u d y ，c o m b i n e st h e o r e t i c a lr e s e a r c hs t u d yw i t l l t h ee x a m p l eo fm e t h o dt os t u d ya n da c t i v e l ym a k e st h es y s t e ma n dc o n t r o lt h e o r ya p p l yt o f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ts y s t e mc o n s t r u c t i o n a r t i c l ei sd i v i d e di n t of i v es e c t i o n s ，t h ef i r s t f o rp r e f a c e ，i n c l u d i n gr e s e a r c hb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e ，l i t e r a t u r er e v i e w , r e s e a r c h c o n t e n t sa n dm e t h o d s ，t h et h e s i si n n o v a t i o n sa n ds h o r t c o m i n g s ；t h es e c o n dp a r ti n c l u d e st h e d e f i n i t i o no ft h ee n t e r p r i s eg r o u p s ，t h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ee n t e r p r i s eg r o u p sf i n a n c i a lr i s k ， a n de n t e r p r i s eg r o u pf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t sb a s i cm e a n i n g ，m a k i n gag o o df o u n d a t i o n f o rr e s e a r c h ；t h et b j r dp a r tc l a r i f i e st h es t a t u so fe n t e r p r i s eg r o u pf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t i no u rc o u n t r y ，s u c ha s ：ap o o rs e n s eo ff i n a n c i a lr i s k ，f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n tl a c ko f p e r s o n n e l ，f i n a n c i a ld e c i s i o n m a k i n gm e c h a n i s m se c t ，a n dm a k e sv i r t u a la n dd e t a i l e da n a l y s i s o fi t sd e e p r o o t e dr e a s o n s ；t h r o u g hd r a w i n go ni n t e r r e l a t e dt h e o r i e s ，t h ef o u r t hp a r ta n a l y z e s ， r e s e a r c h e sa n ds u m m a r i z e se n t e r p r i s eg r o u pf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ts y s t e m si nt h e o r y ， t h e ni nr i s ki d e n t i f i c a t i o n ，a s s e s s m e n t ，r e s p o n s e ，c o n t r o lf o u ra s p e c t sp o i n t so u to fan u m b e r o fr e s p o n s e st oe n h a n c et h el e v e lo ff i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n to fe n t e r p r i s eg r o u p si no u r c o u n t r y ；t h ef i f t hp a r ti sas u m m a r yo ft h ef u l lt e x t t h ea u t h o re m p h a s i z e ss y s t e mo p e r a t i o no nt h eb a s i co ff i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t s y s t e m ，t h r o u g hf o s t e r i n gg o o dr i s km a n a g e m e n tc u l t u r e ，e m p h a s i z i n go ns p e c i a lr i s ki d e n t i f y t t a b s t r a c t o fg r o u p s ，b u i l d i n gaf i n a n c i a lr i s kw a r n i n gs y s t e mt oe n h a n c et h ea b i l i t yt oi d e n t i f yr i s ko f g r o u p s ，t h r o u g hf i n a n c i a lr i s ki n f o r m a t i o ns y s t e mc o n s t r u c t i o na n du s i n gr i s ka s s e s s m e n t t e c h n o l o g yt oi m p r o v et h et h et i m e l i n e s sa n da c c u r a c yo fg r o u pr i s ka s s e s s m e n t ，p o i n t so u t s u c hs p e c i f i cm e a s u r e so fr i s ka v e r s i o n ，r e d u c i n g ，s h a r i n ga n de n d u r i n g ，r e c o m m e n d ss e t t i n g u ps c i e n t i f i cc o r p o r a t eg o v e m a n c em e c h a n i s m s ，ac o m p r e h e n s i v eb u d g e tm a n a g e m e n ts y s t e m ， t h ec l e a r i n gi m p l e m e n t a t i o nt os t r e n g t h e nt h ef i n a n c i a lr i s kc o n t r 0 1 k e yw o r d s ：r i s km a n a g e m e n t ；e n t e r p r i s eg r o u p ；f i n a n c i a lr i s k i 河北大学 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教 育机构的学位或证书所使用过的材料与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了致谢 作者签名： 重蠡! 垒日期：丝望年兰月上日 学位论文使用授权声明 本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电了版，允许论文被查阅和借阂。 学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存 论文 本学位论文属于 l 、保密口，在年月日解密后适用本授权声明 2 、不保密口 ( 请在以上相应方格内打誓一) 保护知识产权声明 本人为申请河北大学学位所提交的题目为( 名业缘闭必才争见带堆以嘲宪 的学位论文，是我个人在导师细才豁瘴导并与导师合作下取得的研究成果，研 究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费资 助下完成的。本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所饲定的 各项法律、行政法规以及河北大学的相关规定。 本人声明如下：本论文的成果归河北大学所有，未经征得指导教师和河北大 学的书面同意和授权，本人保证不以任何形式公开和传播科研成果和科研工作内 容。如果违反本声明，本人愿意承担相应法律责任 声明人： 日期：翌翌年笪月：二- 日 作者签名：蹇鲢 导师签名：至遮垡盔 日期：吐吐月三日 日期：缉年笪月j 二日 第1 章绪论 第1 章绪论 1 。1研究背景及意义 1 1 1 研究背景 社会环境和经济环境日益复杂使企业面对的内外部不确定性因素迅速增多，加之人 类认识的局限性，更使得企业的生存和发展面临着各种各样的风险，这就要求企业必须 建立风险防范和应对机制，为企业目标的实现提供合理的保证。尤其是诸如安然、世通、 巴林银行、法国兴业银行等事件发生后，风险管理更加为各国所重视，风险管理理论和 实务得到迅速发展。现在世界上最先进的体系化风险防范机制是在企业建立全面风险管 理体系，全面风险管理代表着风险管理最前沿的理论和最佳实务。长虹、德隆、中航油 等大型企业集团风险管理失控事件，暴露了我国企业集团在财务风险管理方面的诸多问 题，如财务风险意识淡薄、财务风险监控不力等等。 企业集团是在社会化大生产高度发展和市场经济向纵深发展的产物，是推动社会生 产力发展的主要力量，是决定一国经济发展状况、国际经济地位、确保经济安全的重要 因素，其健康持续发展具有非常重要的意义。然而，集团所面临的财务风险对企业集团 的健康发展构成巨大的挑战，企业集团财务风险管理水平亟需提升，因此，加强集团财 务风险的防范与管理越来越成为企业集团的核心问题。本论文就是在我国积极推进中央 企业实施全面风险管理的背景下，在导师的指导下，对我国企业集团财务风险的管理进 行深入研究。 1 1 2 研究意义 企业集团财务风险管理的研究对于企业集团的发展具有现实而深远的意义。 1 财务风险管理能够使企业集团有效地应对集团面临的财务风险和机会，增强其创 造价值的能力，是企业集团维持生存的需要。 企业生存在一个充满风险的环境，一系列令人瞩目的企业财务丑闻和失败事件使得 管理学界和企业界关注的焦点集中在财务风险管理上，进行企业集团财务风险管理的研 究，紧跟时代步伐，能够有效地指导企业实践，在集团中树立风险管理理念，识别和管 理贯穿于集团的财务风险，抑减经营意外和损失，强化过程的监控和管理，减少财务风 险事件的发生频率和造成的损失程度，解决企业集团发展过程中可能因财务风险所产生 l 河北大学管理学硕士学位论文 的财务危机和生存危机，实现既定的经营业绩和盈利目标，对于促进企业集团持续、健 康、稳定发展有着深远的意义。 2 财务风险管理能够从根本上提高企业集团财务管理的水平，是国内企业集团实现 与国际接轨的必要条件。 财务风险管理的目光永远是向前看的，它将企业集团的财务管理放到一个不确定的 框架中去考虑。在此框架下，企业可以根据自身管理的水平和发展的阶段，针对企业面 临的多种财务风险，灵活地制定风险解决方案，选择风险处理方法，通过适当的管理手 段，提高管理具体风险的效率和效果，形成企业财务风险管理的长效机制，从根本上提 升企业财务管理的水平。同时，开拓国际市场是众多国内企业集团的发展战略之一，而 加强财务风险管理能够在增强企业创造价值能力的基础上，加大国内企业开拓国际市场 的筹码。 3 对财务风险管理的研究顺应学科间交叉融合的趋势，并推动了该趋势的发展。 知识经济的发展打破了独立学科之间的壁垒，学科间交叉融合不断推动着科学研究 向前发展，是增强科技创新的重要途径。对财务风险管理的研究将风险管理理论与财务 管理理论以及系统论、控制论相融合，顺应学科间交叉融合的趋势，适应学科融合的需 要。研究水平的高低与否，很大程度上取决于研究者的研究视野，也就是研究的深度和 广度。因此我们要积极尝试体现学科交叉融合的课题。对于企业集团而言，加强对财务 风险的管理己成为现代企业集团经营管理中一项十分重要的内容。无论在实践上还是理 论上，都是值得深入探讨的研究课题。 1 2文献综述 在目前笔者所搜集到的文献当中，关于我国企业集团财务风险管理研究文献著述非 常少，只有两篇硕士学位论文和一本著作，分别是西南大学政治经济学专业欧阳华( 社 会主义经济理论与实践方向) 的我国企业集团财务风险管理系统研究( 2 0 0 6 ) 、山东 大学企业管理专业田妍的我国企业集团财务风险管理研究( 2 0 0 7 ) 、张继德的集团 企业财务风险管理( 2 0 0 8 1 2 ) ，文献著述的缺乏恰恰表明该课题的研究处于起步阶段， 属于比较前沿的课题，研究的理论成果和实践结果都具有重要的理论价值和现实指导意 义。那么对于这样一个课题的研究，在搜集文献资料上，需要付出更多的努力。本论文 写作过程中主要搜集和参考了风险管理理论、财务风险预警、企业集团财务控制三方面 2 第1 章绪论 的文献，尽管这些文献有不同的研究脉络，但它们对本课题的研究具有非常重要的参考 价值。 1 2 1 风险管理理论综述 风险管理( r i s km a n a g e m e n t ) 起源于美国。1 9 2 9 年的经济危机促使人们开始思索如 何减少或避免类似现象发生的方法。1 9 3 0 年，美国管理协会( a m a ) 发起的第一次关 于保险问题的会议上，宾夕法尼亚大学的所罗门许布纳博士指出：“防患于未然就是 最大的保险”，这表达了现代风险管理的一个重要思想i i 】。2 0 世纪5 0 年代早期和中期， 美国的大公司发生的重大损失使高层决策者认识到风险管理的重要性，自此风险管理 开始在美国蓬勃发展。最早的文献之一是1 9 5 6 年拉塞尔格拉尔( g a l l a g h e r , r u s s e l b ) 发表于哈佛商业评论的风险管理成本控制的新时期( r i s km a n a g e m e n t n e w p h a s eo fc o s tc o n t r 0 1 ) 一文。作者在文中指出“这篇文章的目的是为了概述风险经理在 工作中最重要的原则，应该认为，在一定程度上应将风险交给专门人员处理，在大公司 里这样的人被称为全职风险经理。 2 1 ，此后风险管理的概念开始传播，学术界开始关注 风险管理。1 9 6 2 年美国管理协会出版了第一本关于风险管理的专著风险管理之崛起， 进一步推动了风险管理的发展【l 】。2 0 世纪6 0 年代初出版的两本大学教科书更促使风险 管理理念得以广泛传播。 2 0 世纪7 0 年代以后，风险管理从传统的以保险为核心的风险管理逐渐向现代全方 位风险管理发展。1 9 8 3 年，风险与保险管理协会( 烈m s ) 在年会上通过了“1 0 1 条风 险管理准则”，标志着风险管理开始了规范化进程。9 0 年代之后，因金融衍生品不当而 引发的震惊世界的金融风暴推动了以纯粹性风险管理为主的保险市场和以金融风险管 理为主的资本市场的整合，全面风险管理的思想和理念应运而生。2 0 0 1 年新巴塞尔资 本协议( 征求意见稿) 的推出标志着商业银行的风险管理转向全面风险管理模式。由 以上对风险管理历程的梳理不难发现，国外的许多大公司对如何控制和管理风险已经进 行了多年的探索和实践，由最初的认识风险、重视风险到现在的全面风险管理体系。澳 其中的一次工业灾难是1 9 5 3 年8 月1 2 日通用汽车公司在密歇根州得佛尼的一个汽车变速箱工厂 因火灾而损失了5 0 0 0 万美元，它曾是美国历史上损火最为严重的1 5 次火灾之一。 一本是1 9 6 3 年伊利诺伊大学的教材企业风险管理，另一本是1 9 6 4 年沃顿商学院的教材风险 管理 如英国巴林银行事件、日本大和银行事件以及美国橙县的财政危机 3 河北人学管理学硕十学位论文 大利亚、加拿大、英国已经颁布了风险管理体系框架或国家风险管理标准。2 0 0 4 年 c o s o 企业风险管理整合框架的正式发布意味着风险管理进入了一个新的发展 阶段。现在世界上最先进的体系化风险防范机制是在企业建立全面风险管理体系，全面 风险管理代表着风险管理最前沿的理论和最佳实务。 2 0 世纪8 0 年代后期，我国才开始对风险管理进行研究，一些学者将风险管理和安 全系统工程等理论引入我国，在少数企业试用中感觉比较满意。台湾学者宋明哲先生率 先在1 9 8 4 年出版风险管理专著，之后清华大学郭仲伟教授于1 9 8 7 年编写了风险 分析与决策一书，还有一些专家学者翻译出版了国外一些风险管理的优秀教材，如清 华大学陈秉正，王瑁，周伏平翻译的风险管理与保险、中国人民大学申曙光主译的 风险管理与保险原理( 第8 版) 、黄长全翻译的企业全面风险管理从激励到控 制等。卓继民在现代企业风险管理审计一书中的第二部分现代企业风险管理 方法论中首先指出了我国企业实施全面风险管理的重要性和迫切性，并将现代企业风险 管理方法与传统方法相比较，说明现代的风险管理方法才能适应企业风险管理的需求。 作者认为现代企业风险管理方法论主要包括制定通用的风险模型( b o s s i n e s sr i s km o d e l ) 通用风险语言和定义、制定有效的组织层面控制架构( o r g a n i z m i o n a lc o n t r 0 1 ) 、制定 业务流程控制( p r o c e s sc o n t r 0 1 ) ，并对各个部分进行了详尽的论述。中天恒管理咨询公 司和中天恒会计师事务所在继2 0 0 6 年推出中国式全面控制框架后，于2 0 0 7 年4 月1 9 日正式推出“3 c 圆框架：全面风险管理标准”，并于同年8 月份印刷出版，包括基本框架、 实务标准和操作指南三个部分，基本框架形成目标体系、风险整合、管理融合的有机体 系，突出了内部控制与风险管理的融合。2 0 0 8 年1 月，3 c 框架课题组又推出了全面 风险管理理论与实务一书，系统而全面地总结了国内外全面风险管理的最新研究成果， 并且以指导企业实践为根本落脚点，极具应用价值。尽管我国对于风险管理的研究比较 晚，但我国学术界积极探索，已经对风险管理理论有了较为系统而清晰的认识。 1 2 2 财务风险预警综述 国内外学者有关财务风险的研究大多集中在财务风险预警的研究。最早的财务危机 预测研究是f i t p z a r t i k c ( 1 9 3 2 ) 开展的二元判定研究，他将1 9 家公司划分为破产和非破产 澳大利亚一新西兰a s n z s4 3 6 0 ，1 9 9 5 、加拿大的风险管理：决策指南加拿大国家标准，2 0 0 2 、 英国a i r m i c a l a r m i r m 标准，2 0 0 3 c h i n e s ec o m p l e t ec o n t r o l 的第一个英文字母 4 第1 章绪论 两组，运用单个财务比率研究。结果发现，判别能力最高的是( 净利润股东权益) 和( 股 东权益负债) 。美国学者威廉比弗( w i l i a mb e a v e r ，1 9 6 6 ) 在会计评论中公布了单 变量预测模型的研究报告，该报告对7 9 个财务失败的企业与7 9 个财务成功的企业进行 一元判定预测，发现( 现金流量债务总额) 的比率能够最好地判断公司的财务状况。单 个财务比率预测，难免有失偏颇，有以偏概全的嫌疑，甚至可能对于同企业运用不同 的财务比率分析时，会得到相互矛盾的预测结果。 美国学者爱德华奥特曼( a l t n m a ，1 9 6 8 ) 仓r j 造了五变量模型( z 分数模型) ，他选取 了1 9 4 6 1 9 6 5 年间的3 3 家破产的和正常经营的公司作为样本，建立起用5 个财务比 率指标加权汇总而构成的多元线性函数公式来预测财务危机的模型。该模型的前提假设 是，财务指标样本要服从多元正态分布( 每个变量都不是其他变量的线性组合) ，两类研 究样本群体要满足协方差矩阵相等，但现实经济生活中的企业大多不符合上述假设的， 后来出现了奥特曼改进的第二代模型- z e t a 型、欧尔森( o h l s o n ，1 9 8 0 ) 的l o g i s t c 模 型、张爱民的主成分预测模型( 改进的z 分数模型) 、周首华、杨济华的f 计分模型、陈 肇荣的多元预测模型、神经网络模型等。一般认为，多元线性判定模型优于单变量判定 模型，l o g i s t i c 模型优于多元线性判定模型，而神经网络模型准确率要高于多元线性判 定和l o g i s t i c 模型。当然，神经网络模型也有其缺陷，其处理过程比较抽象，并且工作 的随机性较强，需要不断地加以调试，非常耗费使用人员的时间和精力。需要指出的是， 上述所提模型中，张爱民的主成分预测模型是以z 分数模型的思路结合中国上市公司的 具体情况后改进的，陈肇荣的多元预测模型是根据台湾地区的财务资料分析的，其它推 导出模型的样本并不是来源于我国的企业，因此我们不能实行简单的拿来主义，直接运 用上述模型对我国企业进行财务预测，而是应该掌握模型构建的方法积极构建适用于我 国企业的预警模型。在企业财务预警研究前沿一书中，张呜、张艳和程涛三位作者 结合我国具体的财务实践构建了财务预警模型。 1 2 3企业集团财务控制综述 2 0 世纪七八十年代，西方发达国家的企业集团己经具有相当大的规模，不仅在国内 形成了大的企业集团，还出现了一批在世界舞台上扮演重要角色的跨国集团。这一阶段， 集团总部非常注重对各子公司的财务控制，基于指导实践的原则，该阶段的理论研究主 要集中在母子公司集权与分权以及财务控制手段的研究。国外较早对企业集团财务控制 河北大学管理学硕十学位论文 进行研究的是安东尼( a n t h n o y ，1 9 6 5 ) ，在其开创性的著作规划与控制系统中，他提 出了如何建立并保证企业集团协调一致，实现组织管理控制系统的分析框架。在集权与 分权管理讨论中，不少学者认为考虑到集团的规模和业务的多元化，分权管理势在必行； 在财务控制具体手段研究中，财务总监委派制、外部审计监督、预算控制等研究手段已 经应用到了集团实际当中。 2 0 世纪末，随着我国企业集团的不断增多，企业集团财务控制问题逐渐被理论界所 关注。有的学者主要研究财务体制的问题，即企业集团应该采取集权还是分权的方式来 控制子公司的问题。著名学者王化成在1 9 9 9 年出版的企业财务学书中明确指出： “一个企业集团究竟应该采取什么样的控制模式，集权、分权还是相结合应当取决于它 所处的环境，需要考虑一些相关的因素( 如集团的发展战略、集团的发展阶段、各成员 企业对集团财务战略的影响程度、集团的产品选择、集团文化的差异等等) 后才能做出 决定 。有些学者则对财务控制制度的问题较为关注，即母公司应该利用何种财务控制 的方式和制度来控制子公司。汤谷6 ( 2 0 0 0 ) 认为企业财务控制是财务管理体系的核心， 强调运用预算管理、财务结算中心等方式实现财务控制系统的整合。张双才教授等在企 业集团财务控制系统研究( 2 0 0 6 ) 一书中对企业集团财务控制制度进行了系统而深入的 研究，内容涉及企业集团预算管理、统一结算和集中核算、内部转移价格等，形成以整 体价值最大化为目标，以预算、评价与激励为手段的一整套财务控制系统，并对我国典 型企业集团大庆石油管理局的财务体制、资金管理、预算管理、绩效评价等方面进 行分析，总结了可供我国企业集团普遍借鉴的成功经验。王晶( 2 0 0 2 ) 、李剑飞( 2 0 0 3 ) 、 李南鸿( 2 0 0 6 ) 等均强调母子公司财务控制的关键是资本控制。此外，还有很多学者结合 具体案例研究了我国企业集团财务控制运行的现实状况，并提出了各自的看法和观点。 1 3 研究内容与方法 1 。3 1论文的研究内容 本文首先对企业集团的内涵进行了科学界定，为研究工作的开展奠定了良好的基 础。接着对企业集团财务风险的特征和企业集团财务风险管理的基本涵义加以明确，然 后明晰我国企业集团财务风险管理的现状，剖析其深层次的原因，通过借鉴财务风险管 理的基础理论，对我国企业集团财务风险管理系统的构成进行理论上的分析、研究和总 结，提出了提升我国企业集团财务风险管理水平的若干对策。论文的主体结构如下图： 王化成，中国人民大学商学院教授，财务管理领域专家，目前侧重控制权转移研究等领域。 6 第1 章绪论 图1 ：文章框架图 1 3 2 论文的研究方法 1 文献研究法本文主要采用了文献研究法进行研究，文献研究法能够了解研究对 象的历史和现状，帮助确定研究课题；有助于了解研究对象的全貌，认识事物本质、揭 示内在规律；有助于笔者从不同角度思考解决问题的方法，制定全面而有效的解决方案。 本文以丰富的文献资料为基础对企业集团财务风险管理进行了较为深入的研究和探索。 2 理论研究同例证研究相结合本文写作过程中注重理论研究，同时在分析我国企 业集团财务风险管理现状时积极运用例证研究法来揭示现存的问题，选取了近期发生的 比较有代表性的集团财务风险事件，力求能够反映我国集团实际，理论联系实际，使企 业集团财务风险管理的研究具有针对性和现实指导意义。 3 系统论及控制论等理论的应用本文在进行企业集团财务风险管理研究中，从系 统论及控制论的原理出发，将研究对象作为一个系统整体进行思考、研究，注重系统的 多维性、相关性和优化性，并在控制制度建设中积极运用控制反馈原理和反馈方法，进 行差异分析和调整控制。 7 河北大学管理学硕十学位论文 1 4 论文的创新点与不足 1 4 1 论文的创新点 本文的创新之处在于通过吸收国内外学者关于企业集团表述的合理成分，提出了企 业集团较为完善的概念，同时通过对比分析法对企业集团财务风险与单体企业财务风险 在风险种类、风险特征方面的区别加以剖析，突出集团财务风险的特性，从而使得论文 中对于企业集团财务风险管理现状的分析及解决措施的提出具有针对性和实效性。此 外，笔者在研究中注重学科的交叉融合，将系统学、控制论、统计学引入到研究中来， 提出了若干完善我国企业集团财务风险管理的相关对策，将分散的财务风险管理系统 化，对于财务风险的防范和控制不再是个别的、零散的行为，而是有制度约束、有人员 保障、有技术支撑的系统，深化了财务风险管理理论研究。 1 4 2 论文的不足之处 1 案例研究的不足由于研究条件的限制，没有针对不同行业、不同类型企业集团 进行实地跟踪调查，对企业集团现状进行透彻分析和深入研究，只是通过网络获取了某 些企业集团的信息，在此基础上进行的分析和研究。 2 经验借鉴的缺乏国外的企业集团无论是集团的建立还是风险管理的开展都比 我们国家早，有许多宝贵的经验值得我们借鉴，由于相关资料的缺乏、实地考察条件所 限，笔者只是进行了相关理论借鉴。 8 第2 章企业集团财务风险管理概述 第2 章企业集团财务风险管理概述 2 1 企业集团的概念及特征 若要深入透彻地研究问题必须对所研究的对象进行科学界定，对其特征具有深刻的 理解和认识。因此，正确理解和把握企业集团的产生缘由、基本含义和特征，是研究企 业集团财务风险管理问题的必要前提。 一 2 1 1 企业集团的概念 企业集团是社会化大生产高度发展和市场经济向纵深方向发展的产物。社会分工的 细化和竞争的加剧使得单一的企业面临着不断增多的生存和发展问题，面临着更高的经 营风险。基于交易费用理论，将现有市场机制协调的单个企业间的交易，转化为企业集 团内部的管理协调，能够节约交易费用。但这种转化达到一定程度后也需要承担很高的 组织管理成本，产生规模不经济的问题，因此企业并不是将所有相关企业都一体化，不 是一味地去扩大企业的边界，而是通过资金、技术、人员等纽带与某些企业保持较为密 切的联系，这样企业既能节约交易费用又能在一定程度上享有集团化组织的规模经济， 从而有效地提升了竞争能力和抗风险能力。 因此，企业集团的产生实际上是市场和企业两种机制相互替代的结果，是一种更适 合社会化大生产和市场经济竞争需要的高级形态的企业组织形式，是企业提升抗风险能 力的组织创新。 企业集团( b u s i n e s sg r o u p ) 作为经济管理学中的一个专业性名词，最初起源于日 本，日本学者金森久雄、荒宪治郎、森口亲司在1 9 8 6 年主编的经济辞典中将企业 集团定义为“多数企业互相保持独立性，并互相持股，在金融关系、人员派遣、原材料 供应、产品销售、制造技术等方面建立紧密关系而协调行动的企业群体。”之后西方国 家的很多学者从不同角度对企业集团的涵义进行了研究，由于各国所处的政治、经济、 法律环境的差异，各国企业集团的产生、发展及模式不尽相同，因此这些表述并不完全 一致，但其基本内涵是相通的，即：企业集团是一个联合体；联合体有核心；联合体内 部依赖某一种或某几种关系联结。 1 9 8 7 年1 2 月，我国国家体改委、国家经贸委联合发布关于组建和发展企业集团 的几点意见，该文件首次指出：“企业集团是适应社会主义有计划商品经济和社会大生 9 河北大学管理学硕十学位论文 产的客观需要而出现的一种具有高层次组织结构的经济组织。它的核心是自主经营、独 立核算、自负盈亏、照章纳税，能够承担经济责任、具有法人资格的经济实体。” 通过吸收国内外学者对企业集团表述的合理成分，结合国内外企业集团发展的历史 和现状，笔者认为，企业集团是以一个实力雄厚的大型企业为核心，以产权为主要联结 纽带，以母子公司制为主体，以集团章程为共同规范，以实现资源整合优势和管理协同 优势为目标，由多个企业、事业或社会团体法人构成的多层次的企业联合体。其中这个 实力雄厚的大型企业被称为集团公司。 l 集团公司i il i 一 - i 子公司a 子公司b 子公司c i j i ii ji 一 一一一i r 。 。 一 i ； 参股层b参股层c参殷层dij j 圈圈圈圈圈圈圈 图2 ：企业集团结构图 关于企业集团，我国除了以上描述性的定义外还有定量的标准，即企业集团应当具 备下列条件：企业集团的母公司注册资本在5 0 0 0 万元人民币以上，并至少拥有5 家 子公司母公司和其子公司的注册资本总和在1 亿元人民币以上企业集团的母公司 ( 核心企业) 应登记为有限责任公司或股份有限公司；全民所有制企业可以作为核心企 业组建企业集团，但注册资金应在1 亿元人民币以上集团成员单位均具有法人资格。 2 1 2 企业集团的特征 企业集团是现代企业的高级组织形式，是现代企业为增强市场竞争力和抗风险能 力、发挥协同优势的产物，其独特的所有制结构、组织结构使得企业集团与其它经济组 织形式相比，具有一系列不同的特征。 1 0 一 一栅 一 一 一 一 囱一i一 一 一a 一 一 囱 第2 章企业集团财务风险管理概述 1 由若干独立法人组成的非法人企业集团是由多个企业或事业、社会团体法人组 成的联合体，其集团成员是法人，但集团本身却不具有法人资格。集团成员保持着法律 上的独立性，但又服从于集团组织经济上的统一性。成员的独立法人资格使得其能够遵 循独立自主原则，独立行使经营管理权，通过其趋利性经营来调动成员的积极性和活力， 这将有利于集团整体效能的发挥；企业集团的非法人资格并不意味着只是成员企业的简 单相加，它是作为一个战略整体存在的，为实现共同的战略目标而联合，使各企业成员 具有协同性的联系纽带，发挥集团的资源整合优势和协同优势。企业集团的这一特征也 是企业集团与其它大企业的根本区别。 2 多层次的组织结构企业集团的组织结构是多层次的“金字塔状，是以核心企 业为主体，联结成员企业的紧密层、半紧密层、松散层这些相对的等级组织，呈现出开 放性和层控性。核心企业一般由一个或若干个在集团中起核心作用的大企业或大银行组 成，例如欧美模式企业集团以产业为主导，而日韩模式的旧财阀系企业集团和银行系企 业集团则以银行为核心。这个大企业可以是一个大型生产、流通企业，也可以是一个资 本雄厚的控股公司。紧密层是控股层，包括全资子公司和控股子公司；半紧密层是参股 层，由母公司直接或间接持有股份但未达到控股界限的关联公司组成；松散层是协作层， 则由与核心企业无资产联系但有固定协作关系的企业组成。 3 以产权联结纽带为主企业集团采用多种联结方式将成员联合为战略整体，主要 有资产纽带、人事纽带、技术纽带、生产协作纽带、产供销纽带、研究与开发纽带等。 一般而言，核心企业与紧密层企业之间以产权为联结纽带，并且这种产权联结具有连锁 性，表现为以股票为载体的股权。国际上很多的企业集团都以资本( 产权关系) 作为主要 联结纽带。实践和经验表明，产权纽带是企业集团维系其组织结构的优势和集团正常运 转的有效联结手段。理顺集团成员问的产权关系，保障产权纽带的实施，是企业集团生 产经营的正常运转的有力保证。 4 实施多元化经营战略开展多产品、跨行业、跨区域的多元化经营是企业集团的 大特性。日本三菱商事公司的一句广告词“从方便面到导弹”将其生产的多样性表现 得淋漓尽致。企业集团大多实施多元化经营战略，因为集团实力雄厚、资源丰富，具有 生产多种产品、跨行业经营的条件和能力，而且多元化的经营战略确实能够降低市场对 单一产品需求发生变化时的影响，在一定程度上分散经营风险，提升其抗风险能力，保 障企业的健康发展。企业集团在实施多元化时不仅仅限于集团公司所在地域，而是积极 1 1 河北大学管理学硕十学位论文 地在全球范围内寻找发展机会，充分体现集团优势，以求最佳资源配置，实现整体利益 最大化，确保集团收益的稳定性。 5 产融结合的发展趋势产融结合是指工商企业和金融业通过股权关系相互渗透， 实现产业资本和金融资本的相互转化和直接融合。企业集团的发展离不开金融支持，企 业集团和金融业已经形成了稳定的合作伙伴关系，产业资本和金融资本不断集中和渗 透，这种双向转化必然引发股权变动，形成产融结合。产融结合能够促使集中的产业资 本与金融资本的有机融合，这将强化企业集团支柱型产业的发展，加速企业集团的规模 经营，提高企业集团的整体竞争力。因此，产融结合是企业集团发展的一种必然趋势。 当然，我们也必须对由产融结合引起的财务杠杆风险、部门连锁风险及信用膨胀风险给 予足够的重视。 2 2 企业集团财务风险分析 2 2 1 企业集团财务风险概念分析 为了分析企业集团财务风险的概念，我们首先要明确什么是财务风险。 关于财务风险的含义，理论界有三种观点：第一种观点认为财务风险就是通常所说 的筹资风险，是指企业由于负债而产生的到期无法归还本金和偿付利息的可能性，一般 用财务杠杆系数来衡量，只与企业负债经营有关，是狭义的财务风险；第二种观点认为 财务风险是指企业在资金运动的四个有机联系的环节中，即资金的筹集、资金的投入、 资金的运营、资金的分配，由于各种难以或无法预料和控制的因素，使企业实际的财务 收益和预期的财务收益发生偏离，因而蒙受损失的可能性。该种观点立足于企业全局， 综合反映财务活动中的风险，避免了只重视企业的筹资风险而忽视其他资金运动，是广 义的财务