（企业管理专业论文）债务重组准则变化对上市公司影响实证研究.pdf

摘要 债务重组准则是财政部为规范上市公司的重组行为而颁布的一项特殊会计准则，到 目前为止经历了三个发展阶段，财政部于1 9 9 8 年、2 0 0 1 年、2 0 0 6 年先后颁布、修订、 又颁布新的债务重组会计准则。这三次变化主要是围绕着债务重组收益的确认和计 量属性的选择这两个核心问题展开。在最新颁布的债务重组准则中，主要发生两个变化： 首先，重新引入“公允价值”的计量模式，以此代替旧准则中的“账面价值 。其次， 债务重组收益不再计入“资本公积 ，而是确认为收入要素，计入“营业外收入账户。 这次改变仿佛又回到了1 9 9 8 年，新债务重组准则很可能再一次成为上市公司虚增资产， 操纵利润的手段，因此深入研究新准则的实施产生的影响对上市公司自身的发展和广大 的投资者都具有重大的理论价值和现实意义。 鉴于此，本文主要采用实证研究的方法，总结债务重组准则三次变化的特点，并分 析新债务重组准则对上市公司的利润和对s t 公司的影响，在此基础上，本文搜集2 0 0 8 年上市公司的相关数据，选取非核心收益率作为直接表征上市公司盈余管理程度的变 量，并同时刻画了盈利能力、负债能力、治理结构、监管政策、审计监督五个方面的指 标作为控制变量，通过构建l o g i s t i c 回归和多元线性回归模型，对2 0 0 8 年发生债务重 组的上市公司进行盈余管理的程度进行验证。 本文的主要结论有以下几点： 第一，与未发生债务重组的公司相比，2 0 0 8 年发生债务重组的上市公司，利用新 债务重组准则进行了盈余管理。因为将债务重组收益计入当期损益会增加债务企业当期 的利润，从而为企业利用关联方之间的债务重组交易操纵利润提供了机会。 第二，对于发生债务重组的上市公司来说，与2 0 0 1 年的债务重组准则相比，2 0 0 8 年的上市公司在新债务重组准则下进行盈余管理的程度更高。 第三，s t 公司通过债务重组收益带来的非经常性损益达到了扭亏为盈的目的，但 是这种一次性的收益和表面的“盈利 并没有使公司的业绩得到实质性的提高。 关键词 会计准则，债务重组，上市公司，盈余管理 a b s t r a c t t h eg u i d e l i n e sf o rd e b tr e s t r u c t u r i n gi sas p e c i a la c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，w h i c hi su s e dt o r e g u l a t et h ec o n d u c to fl i s t e dc o m p a n i e sb yt h em i n i s t r yo ff i n a n c e s of a r , t h e r ew e r et h r e e s t a g e so fd e v e l o p m e n t ，t h ef i r s tw a s i n1 9 9 8 ，t h en e x tw a si n2 0 0 1 ，a n dn o wt h em i n i s t r yo f f i n a n c ee n a c tt h en e w “d e b tr e s t r u c t u r i n ga c c o u n t i n gs t a n d a r d s t h et h r e ec h a n g e sa r e m a i n l yc e n t e r e do nt h et w oc o r ei s s u e s ：t h eg a i n so fd e b tr e s t r u c t u r i n ga n dt h ec h o i c eo f m e a s u r e m e n ta t t r i b u t e s i nt h el a t e s tg u i d e l i n e sf o rd e b tr e s t r u c t u r i n g ，t h e r ea r em a i n l yt w o c h a n g e s ：f i r s t l y , t h e “f a i rv a l u e ”m e a s u r e m e n tm o d e li si n t r o d u c t e da g a i n ，w h i c hr e p l a c e st h e o l dc r i t e r i ai nt h e “b o o kv a l u e ”s e c o n d ，t h ed e b tr e s t r u c t u r i n gi n c o m en ol o n g e ri n c l u d e di n “c a p i t a ls u r p l u s ”b u tr e c o g n i z e da si n c o m ef a c t o r , i n c l u d e di n ”o p e r a t i n gi n c o m e ”a c c o u n t t h i sc h a n g es e e m e db a c ki n1 9 9 8 i ti ss e e m e dt h a tt h en e wg u i d e l i n e sf o rd e b tr e s t r u c t u r i n g i su s e da g a i nt oi n f l a t ea s s e t sa n dm a n i p u l a t ep r o f i t sb yl i s t e dc o m p a n i e s t h e r e f o r e ，t h e i n - d e p t hr e s e a r c ho fi m p a c to nl i s t e dc o m p a n yf o rt h en e w s t a n d a r d si sh a v et h e o r e t i c a la n d p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c eo nb o t ht h el i s t e dc o m p a n y so w n a n dt h ei n v e s t o r s i nv i e wo ft h i s ，t h i sp a p e rm a i n l yu s e se m p i r i c a lr e s e a r c hm e t h o d s ，s u m m a r i z et h e c h a r a c t e r i s t i c so ft h r e ec h a n g e so fd e b tr e s t r u c t u r i n gp r i n c i p l e s ，a n da n a l y s i st h ei m p a c to f l i s t e dc o m p a n i e s p r o f i t sa n ds tc o m p a n yf o rn e wg u i d e l i n e sf o rd e b tr e s t r u c t u r i n g o nt h i s b a s i s ，t h i sp a p e rc o l l e c t sr e l e v a n td a t ao fl i s t e dc o m p a n yi n2 0 0 8 ，s e l e c t sn o n c o r ee a r n i n g s r a t eo fl i s t e dc o m p a n i e sa sad i r e c tc h a r a c t e r i z a t i o no fe a r n i n g sm a n a g e m e n tv a r i a b l e s ，a n d v i e w si n d i c a t o r so ft h ef i v ea s p e c t so ft h ep r o f i t a b i l i t y , d e b tc a p a c i t y , m a n a g e m e n ts t r u c t u r e ， r e g u l a t o r yp o l i c y , a u d i ta n ds u p e r v i s i o na sac o n t r o lv a r i a b l e b yb u i l d i n gl o g i s t i cr e g r e s s i o n a n dm u l t i p l el i n e a rr e g r e s s i o nm o d e l ，t h i sp a p e rs e l e c t ss o m el i s t e dc o m p a n i e sw h i c h p e r f o r m a n c ed e b tr e s t r u c t u r i n gi n2 0 0 8l i s t e dt ov e r i f yt h ee x t e n to fe a r n i n g sm a n a g e m e n t t h em a i nc o n c l u s i o n so ft h i sp a p e ra r e t h ef o l l o w i n g ： f i r s t ，c o m p a r e dt ot h ec o m p a n i e sw i t h o u td e b tr e s t r u c t u r i n g , t h ec o m p a n i e sw i t hd e b t r e s t r u c t u r i n gi n2 0 0 8m a k e su s eo ft h en e wg u i d e l i n e sf o rt h ee a r n i n g sm a n a g e m e n t b e c a u s e o ft h eb e n e f i t sf r o md e b tr e s t r u c t u r i n gw i l li n c r e a s et h ep r o f i t so fe n t e r p r i s e s ，s oa st o p r o v i d e s a no p p o r t u n i t yf o rc o m p a n i e st o m a n i p u l a t ep r o f i t st h r o u g hr e l a t e dp a r t y t r a n s a c t i o n s s e c o n d ，c o m p a r e dt ot h ec o m p a n i e sw i t h d e b tr e s t r u c t u r i n gi n2 0 0 1 ，t h el i s t e d c o m p a n i e sw i t hd e b tr e s t r u c t u r i n gi n2 0 0 8h a v eah i g h e rd e g r e eo fe a r n i n g sm a n a g e m e n tb y t h en e w g u i d e l i n e sf o rd e b tr e s t r u c t u r i n g t h i r d ，t h es tc o m p a n i e sw h i c hu s et h en o n r e c u r r i n gg a i n sa n dl o s s e sf r o md e b t r e s t r u c t u r i n gw i l la c h i e v et h ep u r p o s eo fp r o f i t a b i l i t y , b u tt h i so n e - t i m eg a i n sa n dt h es u r f a c e o f ”p r o f i t ”d o e sn o tm a k e t h ec o m p a n y sp e r f o r m a n c ee n h a n c e ds u b s t a n t i a l l y k e yw o r d s a c c o u n t i n gs t a n d a r d ，d e b tr e s t r u c t u r i n g s ，l i s t e dc o m p a n i e s ，e a r n i n g sm a n a g e m e n t 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。学 校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人 允许论文被查阅和借阅。本人授权西北大学可以将本学位论文的全部或 部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所等机构 将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库或其它相关数据库。 茎主薹萎蓑：裹雪亍三墨指导教师签名：鬓三窆至少 学位论文作者签名： 里叁 指导教师签名： 纪垒2 如f o 年6 月踢日刊哞石月鸡e t 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也 不包含为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材 料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：嘈茛 = l , o l0 年6 月澎日 西北大学硕上学位论文 1 1 研究背景和研究意义 第一章导论 1 1 1 研究背景 中国加入w t o 以来，市场经济为企业的生存和发展提供了越来越广阔的空间，越来 越多的企业通过对自身的资本结构、组织结构、产品结构的调整而不断壮大，迅速跻身 于上市公司的行列。但是优胜劣汰的自然法则，还是使很多上市公司由于经营不善，出 现财务危机而亏损甚至濒于破产。 当一个企业面对难以偿还的巨额债务时，在巨大的债务负担面前，企业为了摆脱财 务困境常常会有两种选择：企业将宣布破产，并进入繁琐的破产清算程序；尽量与 债权人协商，进行债务的重组。因为破产清算会花费大量的时间、人力、物力、财力， 不断攀升的成本往往使债权人不堪重负，甚至陷入财务危机，因此选择后者是明智之举， 借此债务重组的时机，不但许多企业保住了上市公司珍贵的“壳资源，获得了继续经 营的能力，而且使许多企业起死回生，化解了可能会被退市的危机。 因此债务重组准则作为一项用来规范上市公司重组行为的特殊业务准则应运而生， 会计准则的制定者希望通过此准则可以保障资本市场的良性运作。到目前为止，债务重 组准则的发展主要经历了以下三个阶段： 首先是财政部1 9 9 8 年颁布的企业会计准则债务重组，此次准则规定将债务 重组收益作为营业外收入计入当期损益，这种做法在实务操作中遇到许多问题，最主要 的问题是使得不少企业尤其是一些上市公司利用该规定操纵利润，获得财务报表的虚假 繁荣，使投资者看不清公司财务的真实情况。 其次，为了防止企业尤其是上市公司利用债务重组收益操纵利润，财政部在2 0 0 1 年 对债务重组准则进行了第一次修订。修订后的准则规定，债务重组收益的会计处理不在 计入当期损益，而是全部计入“资本公积”项目，此次修订准则使企业通过债务重组进 行盈余管理的行为在一定程度得到遏制和缓解，但是盈余管理的行为并没有被完全消 灭，不少上市公司依然可以利用资本公积弥补巨大亏损，达到改善经济效益的目的。 最后，财政部于2 0 0 6 年又公布了新的债务重组准则，在新准则中公允价值的计量 模式不仅被重新引用，而且还规定债务重组中两类损益( 包括债务重组的损益和以非现 金资产清偿债务时的转让损益) 记入当期损益，不再记入资本公积。虽然新准则在债务 第一章导论 重组的定义和范围上进行了规范，但是在某种意义上是否意味着又回到了起点，如今我 国市场经济已经历了十年的发展，生产要素市场和市场经济体制较十年前相比应有所完 善，此时又将债务重组收益重新计入利润，这种变化对于上市公司利用债务重组进行盈 余管理的现象是否有所改善? 因此，本文的主要目的就是通过对债务重组上市公司2 0 0 8 年财务数据的实证分析， 论证新准则对上市公司的影响，评述新准则在哪些方面还有具体问题，从而得出结论。 1 1 2 研究意义 2 0 0 8 年是财政部在实施新债务重组准则体系的第二年，经过两年的吸收和消化， 新准则对债务重组类上市公司确实产生了很大的影响，深入研究这些变化对于会计准则 的制定者和广大的投资者来说都有很大的现实意义： ( 1 ) 确保利益相关者能够得到更多的相关信息，做出正确的判断和决策。投资者应 该正确分析企业的财务盈余数据，合理地进行投资，不能仅仅从每股收益和净利润的盈 余指标来做出投资决策。研究新债务重组准则的影响可以正确引导投资者进行合理投资， 对于维护中小股民的利益和建立良好的金融市场体制都有深远意义。 ( 2 ) 对上市公司本身来说，债务重组可以帮助那些有潜力但是暂时难以还清债务的 债务公司渡过难关，摆脱暂时的财务困境，给予企业充分的时间认清自身的不足，找到 解决危机的方法，使企业的发展走向持续稳定的良性经营环境。 ( 3 ) 提高企业积极制定应对策略，做好相关改革工作的意识。新准则的出台对企业 来说既是机遇也是挑战，为了不在激烈的市场竞争中被淘汰，企业应正确认识新准则的 变化，积极制定应对策略，扩大在世界范围内的会计领域的交流与合作，这将促进企业 的长远可持续发展。 1 2 相关概念界定 1 2 1 债务重组的定义 随着我国资本市场的快速发展，资产重组在近几年成为一个热门的话题，而资产重 组中最重要的手段和关键的环节债务重组，也得到了专家学者和广大投资者的密切 关注。财政部于1 9 9 8 年、2 0 0 1 年、2 0 0 6 年先后颁布、修订、又重新颁布债务重组 准则，从这三次重大举动中可以看出对债务重组行为的高度重视。 新准则将债务重组定义为：在“债务人 发生财务困难的情况下，债权人按照与其 2 西北大学硕士学位论文 与债务人达成的协议或法院的裁定作出让步的事项1 2 1 。 1 2 2 债务重组的方式 债务重组的方式比较多样，查阅有关文献发现主要有以下七种1 3 1 ： ( 1 ) 债务豁免 债务豁免的内容主要包括利息豁免，部分甚至全部债务的免除等，这种重组方式的 最大特点是债务人不用以任何方式偿还债权人的债务。豁免债务经常用于解决国有控股 的上市公司的债务问题，逾期银行贷款是其主要目标。这种债务重组方式的产生是我国 各主要商业银行的国有控股性质和政府部门的行政性干预的结果，带有浓厚的行政色 彩，但在实际的市场化操作中，这种方式的债务重组不具有借鉴意义。 ( 2 ) 以非现金资产抵偿债务 目前，这种方式是被我国广泛应用的一种债务重组方式，它是指债务人可以在债权 人的同意下用上市公司较为优质的非现金资产如能够直接用于抵偿的股权与资产向债 权人抵偿债务。对于严重负债且缺乏资金的上市公司而言，变卖旗下的资产或者是子公 司的股权，不仅能获得一定数额的资金，而且可以解决关联方或潜在关联方之间的债务 问题，达到降低资产负债率、增加当期利润、保壳和保留再融资资格的目的。 ( 3 ) 控股股东代为偿还 这种方式是中国特色的一种债务清偿方式，这与中国资本市场“一股独大”的现 实环境有关。例如当地政府代为清偿的债务重组方式，也是“壳 资源价值重大的一种 表现，上市公司不仅是当地政府的一个宣传窗口和筹资窗口，也是地方政府财政收入的 重要的经济来源，地方政府“保护 上市公司的债务也是理所当然的，这也是中国具体 条件下的特色行为。 ( 4 ) 修改其他债务条件 对于有潜力还债的企业来说，面临资金短缺无法按时还债的情况是暂时的，这时如 果延长债务期限，或者用新的债务代替旧债务这些重组方式可以使债权债务人达到双 赢。如果债权人一定要求按时还债可能导致债务企业破产，破产后的资产按清算价格计 价，这可能会使债权人蒙受不必要的损失，不如帮助债务企业渡过难关，通过减少债务 或者延长债务清偿期，甚至给予债务人停、免息等照顾，使其早日摆脱财务危机，以后 债务企业用持续的经营收入可以偿还债务。这种方式不仅使债务人不至于破产，而且债 权人也可减少更大的损失。 3 第一章导论 ( 5 ) 债务转为资本： 债务转为资本是指债权人与债务人在为解决债务人财务危机的基础上进行协商，双 方协商的最终结果是将债务转为资本，债权转为股权。这种方式的债务重组主要分为三 种实际操作的形式：第一种是国有企业之间的相互负债，这是最普通的一种形式；第二 种是国有商业银行的债权转股权，债转股是国有企业债务重组的最主要的形式；第三种 是政府用一些非银行金融机构( 如财政证券公司、信托投资公司) 之前给企业的一些贷 款，将这些贷款以追加的资本形式投发到企业当中，将企业的债务转为一种政府对企业 的投资。 ( 6 ) 债务主体变更 债务主体的变更主要指债务( 或债权) 的形式上的转入和转出，从而导致债务承 担主体的变更。 ( 7 ) 混合债务重组 以上任意两种方式的组合，称为混合债务重组方式。 1 2 3 债务重组的动机与目的 根据进行债务重组的上市公司的资产及盈利状况，综合目前国内证券市场有关的法 律法规和交易规则等因素，可以归纳出上市公司债务重组的主要动机包括五种：实施 借壳上市，实现产业转型，优化产业结构；保留再融资资格；保壳( 即保留上市资 格) ，免于s t 或继续s t ；解决关联方债务；解除或有负债。上市公司的债务重组 动机不是单纯的一种，而往往是多种动机交织在一起 4 1 。 一般来说，债权人愿意让债务人发生债务重组的行为，它的主要目的有三种： 将其他债权企业的损失降到最小。债务企业若已经债台高筑，陷入很深的财务危 机难以立刻还债，这时若债权企业不肯让步要求债务企业立即还债或者破产清算，不仅 可能对债务人造成较大的冲击，使债务人原本只是“暂时”的财务困难，滑向“永久 财务困难的境地，更可能让债权企业面临更大的损失。 银行将资金盘活，对企业经营的监督加强。企业债转股的做法让银行将不良资产 盘活并将不良资产分离，这种方法创造了“三赢 的局面，使财政、银行、企业三方面 的利益达到最大化。 债务人的生产经营达到良性循环。经过债务重组债务人一方面减轻了债务负担， 资产负债率下降、流动比率、速动比率和存货周转率上升，企业的财务状况和资本结构 4 西北大学硕士学位论文 逐渐趋于良好，债务企业的生产经营都得到好转。另一方面，通过债务重组可以避免由 于采取立即的求偿措施加剧债务人的财务危机，致使债权人的蒙受更大的损失。 1 3 研究方法和研究思路 1 3 1 研究方法 ( 1 ) 理论分析与实证分析相结合的研究方法。在理论分析方面，对比了新债务重组 较之旧准则的差异并分析了新债务重组准则对上市公司利润的影响。在实证分析方面， 将影响债务重组的相关因素引入计量模型，分析了新债务重组准则下上市公司盈余管理 的程度。 ( 2 ) 定性分析与定量分析相结合的方法。在定性方面，根据债务重组准则的三次变 化分析每次变化的特点并总结出新债务重组准则在对上市公司利润影响、对s t 公司影 响分别加以分析。在定量分析方面，利用所收集的数据建立计量模型，采用了l o g i s t i c 回归模型与多元线性回归模型对新债务重组准则的影响进行分析。 ( 3 ) 纵向比较研究方法。本文不仅检验了新准则下有债务重组行为的上市公司是否 发生了盈余管理，而且比较了2 0 0 1 年准则和新准则中上市公司的债务重组行为与盈余 管理之间的相关程度。 1 3 2 研究思路 首先，本文介绍了债务重组的相关理论以及前人的研究成果，对目前已有的国内外 相关研究文献进行归纳总结，并做出相应的评析。 第二，比较了债务重组准则的三次变迁，阐述了每次变化的各自特点以及对上市公 司产生的影响，重点探讨了新债务重组准则变化的原因和对新准则进行评析。 第三，收集了自新准则颁布以来的2 0 0 8 年的上市公司有关数据作为总样本，分析 有债务重组行为的上市公司与盈余管理动机之间的关系；比较2 0 0 1 年债务重组准则与 2 0 0 6 年新准则下上市公司利用债务重组进行盈余管理的空间是否更大或更小。 第四，借助s p s s l 6 0 软件对样本数据进行缜密的实证分析，并对模型及假设进行 检验，得出本文的实证结果，进而形成实证研究结论。 最后，对本文所做工作进行梳理，并得出实证研究结论。同时，指出了文章的局限 性与不足。 5 第一章导论 1 3 3 论文框架 综上研究思路和方法，本文的论文框架如图l 所示。 图1 论文框架图 6 西北大学硕士学位论文 2 1 理论基础 第二章理论基础与研究综述 2 1 1 债务融资代理成本理论 债务融资代理成本理论是指债权人与股东在一定条件下有可能存在利益冲突，造成 股东为了自己的利益而损害债权人利益的情况。这种情况的发生是因为债权人与股东效 用函数会在企业以债务融资契约形式融入资金后出现不一致性或者发生契约的不完备 性。如果出现这种情况并且假设债权人能正确预期到股东在发生负债后可能会采取的决 策，即假设投资者在资本市场上都是理性预期者，这样一来，债权人为了保护自身利益 不受侵害只愿意为有债权凭证的债务支付较低的价格，或者采取在合约中增加限制性条 款的方法。无论以上哪一种方法，最终的结果只有一种，那就是债务融资契约产生的代 理成本。 除了以上的情况，债务融资契约的代理成本还可以由股东的以下三种行为引起：一 是投资不足的行为，股东投资不足会削弱企业的盈利能力和偿债能力，使债权人的利益 受到损害；二是提高股利支付率，通过这种方法可以将债权人的利益转移，债权人的索 取权也将被稀释；三是资产替代行为，企业在融资时若采用债务融资，股东因为有限责 任和害怕承担风险，往往会选择高风险高收益的项目，而放弃低风险低收益的项目使企 业的获利能力下降。这就是资产替代行为，而且这种偏好高风险高收益的动机会因为企 业债务融资比例的上升而增强 5 1 。 2 1 2 契约成本理论 契约成本理论中的“契约是将复杂的层级组织简化后的一种概念，而通常把企业 认为是一系列具有不完备契约的集合体。企业也拥有一个投入产出的过程，不同的资本、 信息、技能等各种资源禀赋被契约主体各方投入到企业中，并希望付出有所回报即获得 组织的产出。但是由于投入的各方都会在自利的前提下产生财富转移的动机，为了不使 利益冲突扩大，各方会在一定的条件下对公司产出的特定权利做出规定，如此一来在对 契约进行订立、履行、监督的同时都会产生相应的费用，即代理成本。债务契约和经理 人的债务契约是企业中最重要的契约，这两种契约也是由企业最重要的代理成本所产 生。债务契约通常包括一些保护债权人利益的条款，比如资产负债率的范围、可以进行 分红时的收益率的范围；还有一些保护债权人的指标，比如债务契约中的速动比率、现 7 第二章理论基础与研究综述 金比率、留存收益率等等。经理人的激励契约通常包括根据盈利情况得到的管理者的奖 金，这些说明这两种契约的监督和履行会由企业报告的净收益决定。会计被看作时可降 低代理成本的企业有效订约技术的组成部分，从而具有了相应的订约价值旧。 2 1 3 经济后果论 经济后果学说是由2 0 世纪7 0 年代斯蒂芬a ，泽弗( s t e p h e n a z e f f ，1 9 7 8 ) 7 首先 提出，从那以后会计准则制定程序不仅得到人们的广泛关注更是使人们对会计准则的制 定从量的积累达到了质的飞跃。但这一时期兴起的“经济后果”学说，并没有使人们意 识到会计本身就具有经济后果，这种天生的禀赋是来自资本市场对资源的配置作用，人 们只重视会计准则最终运行的结果因为在此之前会计在资源配置过程中的效率得到人 们更多的关注。经济后果学说中是这样定义的，经济后果用于会计准则当中是指各种经 济主体因为会计信息的不对称性。 会计或会计准则的经济后果是指会计信息可以在社会的各个经济主体之间进行财 富的非公平性转移，这种转移能带来一些社会性后果，经济主体会利用这种社会性后果， 具体表现为市场价值对一个公司会计政策的选择的影响，还表现为会计报告对企业、政 府、工会、投资人、债权人决策行为的影响i s 。这句话的意思是说会计准则的制定不是 纯技术性的，它是各个利益相关者多次博弈的结果。因为不同的会计准则会产生不同的 会计信息，从而影响了不同利益相关者，会计准则可以起到规范会计信息的产生，可以 将它看作一种不完全的合约，可以使利益相关者中的各个阶层有的受益有的受损，是一 种具有经济后果的制度。用会计政策来实现会计准则的经济后果，这样一来，会计政策 的多样性会造成为不同的利益相关者服务，即提供对他们各自有利的政治利益和经济后 果。 2 2 研究综述 2 2 1 国外研究综述 ( 1 ) 债务重组与公司治理 d e w a t r i p o n t 和m a s k i n ( 1 9 9 0 ) 的研究对象中将银行作为债权人，以一家长期项目 融资的企业作为借款者。得出结论：债务重组的发生是因为银行存在最大化回收贷款的 目标和借款者有着最小化破产声誉成本的动机。这是因为作为一家有长期融资项目的企 业在项目的进行中，会因为给项目逐渐产生收益而需要进行再融资，纵然是质量较低的 8 西北大学硕士学位论文 企业随着时间的推移也可能产生正的收益。企业为了提高借债的能力和产生更高的收 益，借债条件会在进行再借款时被企业修改。在两位学者的模型中，低质量的企业会因 为不能进行债务重组的政策被拒绝而继续贷款，当企业因债务危机陷入财务困境，该企 业的经理为了使企业避免承担因为破产而造成的声誉损失成本，而提出减少还款金额的 要求，如此循环债务重组的行为就会发生嗍。 h a r t 和m o o r e ( 1 9 8 9 ) 同样以一家为长期项目融资的企业为研究对象，他们认为借 款者不能影响企业破产的概率，债务重组的发生是因为借款者追求项目而承担风险的行 为并不会改变。这是因为在进行清算时，企业的资产价值会变得很低，银行为了避免遭 受损失会接受企业债务重组这一条件，借款者无法预见或对将来是否能够足额还清债务 的承诺，这一做法使得企业在进行清算时效率依然无法提耐枷。 a s q u i t h 、g e r t n e r ( 1 9 9 4 ) 在研究陷入财务困境的企业时，得出结论，债务减免这 种形式的重组往往会被银行拒绝，银行往往会选择一种债务重组方式，即选择包括期限 等贷款条件在内的重组方式1 1 。 m a n n ( 1 9 9 7 ) 用7 2 家存在问题债务的金融机构作为研究对象，这些存在债务问题 的金融机构主要包括银行、保险公司、金融公司等，他的研究发现在2 1 家保险公司中， 超过一半的公司选择了债务重组的其他方式，而在这里又有8 3 的公司选择了债务延期 作为重组的主要方式，另外这2 1 家保险公司中选择了债务减免的方式占到1 4 的比例 【1 2 】 o 这些学者在研究中发现债务重组的方式并不是只有债务减免一种，还会以其他方式 出现，例如对债务期限进行重新谈判，就也是常见的一种重组方式。 ( 2 ) 债务重组与盈余管理 雪普( k a t h e r i n es c h i p p e r ，1 9 8 9 ) 认为，信息不对称是盈余管理总是存在的根本 原因。因此增加财务报表的对外透明对会计信息的可比性是解决这一问题的很好的方 法，这一研究不仅对缓解问题有所帮助，更主要的是将各国公认的会计原则和国际会计 准则都朝着向财务报表透明度的提高这一方向改进埘。 j o n e s ( 1 9 9 1 ) 发现，一些公司为了让政府提高关税，利用操纵利润的方法，在政府 对其调查期间不提高利润而是较低利润来表明自己受到了国内产品的不正当冲击的影 响，希望关税提高1 4 1 。 d e c h o ws k i n n e r ( 2 0 0 0 ) 发现企业会进行盈余管理的市场动机主要表现在四个方 面：一是当增发新股时；二是为了达到一定的盈余指标；三是对盈余管理市场反应的证 9 第二章理论基础与研究综述 据；最后是投资者是否会被盈余管理产生的会计数字所欺骗嘲。 l i n d ae 1 i z a b e t hd e a n g e l o ( 1 9 8 6 ) 研究发现当公司的管理层向市场进行股份回购 时，为了可以进行低价收购，他们会将本公司的利润降低q 。 b r o w n ( 1 9 9 8 ) 等研究发现微亏的公司数目低于微利的公司数目，并且在成长股中这 种时间趋势现象尤为显著，时间趋势是指时间越近这一情况越明显1 7 1 。 另一方面，研究者通过研究如何利用可操控应计利润项目( d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s ) 进行盈余管理可以帮助会计准则的制定者明确工作成效，他们可以提供直接 的证据说明哪些准则有待完善那些准则发挥作用。将可操控应计利润项目作为盈余管理 的表征，希利模型( h e a l ym o d e l ，1 9 8 5 ) 、琼斯模型( j o n e sm o d e l ，1 9 9 1 ) 以及在其 基础上改进或衍生的模型被广泛采用以度量可操控应计利润项目，而关于运用特定应计 项目进行盈余管理的证据相对较少。当确定了盈余管理是否存在以及是否普遍存在这一 问题，这将帮助会计准则制定者完善现有会计准则并增加披露要求，不仅可以对盈余和 资源进行好的管理，而且可以提高财务报告的有效性。有些情况下不用修订财务报告准 则，即发现盈余管理并不是普遍存在的现象，只是在某领域存在，或者对资源配置和盈 余的影响很小。 2 2 2 国内研究综述 ( 1 ) 关于1 9 9 8 年债务重组准则的研究 肖凌( 2 0 0 0 ) 认为，9 8 年债务重组准则规定的一系列改革，目的是允许债务人减 少总收入，债权人尽可能减少总损失。然而，准则执行过程中存在的问题是公允价值的 使用和重组的收益和企业盈利的损失，都包括在盈余管理的现行规定中堋。 孙喜平( 2 0 0 0 ) 比较国际会计准则第3 2 号和中国的会计准则关于“公允价值”的 定义，认为按公允价值确认和计量标准反映了一定的时间的资产或负债的实际价值，是 对历史成本原则的扩展。然而，各种表现的公允价值，以及确定何时有一个强有力的人 的主体是会计业务的公允价值很难做到的。而且9 8 年准则对债务问题的这一问题的折 扣按照其公允价值的定义来说也是不符合要求的9 1 。 王跃堂( 2 0 0 0 ) 的研究中对自愿执行与未自愿执行三大减值政策的两类公司进行分 组，并将其各自的特征进行参数和非参数检验，希望得到这两类公司的特征值是否存在 偏差。用多元回归分析对影响企业会计政策选择的经济因素进行检测，证明了上市公司 的上市年限越久，公司的经营业绩和财务状况就越差，利用债务重组进行盈余管理的可 1 0 两北大学硕：t 学位论文 能性就越大 2 0 l 。 岳彦芳( 2 0 0 1 ) 指出：在企业执行9 8 年会计准则的过程中，由于准则对债务重组 业务会计处理的规定上存在某些缺陷，导致了某些上市公司可以利用此法律上的便利， 虚增利润，给国家在会计信息失真的治理工作方面造成了障碍。 颜敏、王平心( 2 0 0 3 ) 的研究成果，证明了发生债务重组的上市公司利用1 9 9 9 年 债务重组准则实施了盈余管理。特征变量差异检验结果证明，与控制样本公司相比，发 生债务重组的公司大多具有经营业绩差、上市年限长、资产负债率高的特征，其一次性 利得均高于控制样本公司。这些公司大多数于当年更换了会计师事务所，以避免被出具 “不清洁 审计意见。相关性检验证明：债务重组与净利润的相关性低于营业利润与净 利润的相关性，说明债务重组损益对于提升利润的影响是有限的 2 2 1 。 ( 2 ) 关于2 0 0 1 年修订的债务重组准则的研究 程海燕( 2 0 0 1 ) 通过研究发现：一些被退市的上市公司例如p 1 f 渝钛自在修订版的 会计准则下无法利用债务重组扭亏为盈时，采用新的对策即利用资本公积弥补亏损。由 于公司法的规定较为含糊：其规定公司的公积金用于弥补公司的亏损，扩大公司生产经 营或者转为增加公司资本。在此之前，1 9 9 6 年p t 北旅为了使公司扭亏为盈摆脱两年连 续亏损的命运，用盈余公积和资本公积去弥补亏损。越来越多的公司会利用这种含糊不 够明确的规定来躲避新债务重组准则嘲。 张翠波( 2 0 0 1 ) 以美国资本市场为研究对象，通过案例分析得出结论：0 1 年的修 订版准则对管理层利用债务重组来进行盈余管理起到了有效地遏制，这归因于准则中将 债务重组收益由原来的确认为“当期损益 调整为“资本公积 溯。 朱宝宪、唐淑晖( 2 0 0 1 ) 通过对国内上市公司财务困难状况的分析，针对其债务成 因与特点，结合国外在债务重组方面的成功经验，根据不同原因导致的财务困难提出三 种因地制宜的适合国内债务重组方式的建议 2 s l 。 黄震( 2 0 0 1 ) 认为，新的债务重组准则规定债务重组收益被确认为资本公积，这虽 然在某种程度上控制了上市公司利润操纵的行为，但是风险依然存在，因为我国会计制 度对资本公积补亏缺少明确限制嘲。 冼国明、刘晓鹏( 2 0 0 3 ) 的研究中，以企业债务重组各方之间的关系与信息结构角 度为出发点，分析了企业与债权人之在完全信息下的债务重组博弈，得出信息不对称是 债务重组产生无效率的根源，并在此基础上分析了中国企业债务重组的博弈过程，指出 “内部人 控制所导致的企业经理与国家之间的严重信息不对称是中国企业债务重组的 1 1 第二章理论基础与研究综述 最大障碍 2 7 1 。 一 李秉祥( 2 0 0 3 ) 指出我国s t 公司现有债务重组方式存在的主要问题有报表重组多、 关联交易多、实质性重组少、盈余管理的多等缺陷与不足。提出了s t 公司应该实行包 括公司的产业调整、产品结构调整、治理结构调整和债务重组在内的全面重组，只有面 向市场实施战略重组，才能使s t 公司的债务重组达到标本兼治的效果 2 8 1 。 ( 3 ) 关于2 0 0 6 年新债务重组准则的研究 许文静( 2 0 0 7 ) 在分析债务重组准则变革的基础上，以沪市9 6 家s t 公司2 0 0 7 年 ( 新会计准则体系实施的第一年) 年报资料为依据，对新债务准则的实施效果及其产生 的影响进行了相关的探讨，认为上市公司利用债务重组进行利润操纵的现象确实存在， 需要加强对其监管和惩罚的力度并由政府统一规范年报中有关债务重组经济事项的拔 露 2 9 1 。 吴宝兰( 2 0 0 7 ) 认为新准则的实施不仅使投资者知悉质量更高的会计信息和上市 公司更真实的经营状况更使上市公司本身的债务重组行为受到良好的规范，但在新的准 则中仍然有些问题值得注意：公允价值及现值的可操作性问题，谨慎原则的应用问题， 债务重组的所得税问题等d o 。 李心福( 2 0 0 7 ) 认为债务重组可以产生财务效应，即通过债务重组提高经济效益， 达到增加利润摆脱困境的目的。他在分析了中国深圳和上海证券交易所的上市公司的债 务重组的相关数据之后，得出结论：债务重组能够显著改善企业业绩，要加强对债务重 组信息披露等相关建议m l 。 张亚丽( 2 0 0 7 ) 指出，债务重组会计准则及其指南对债务人发生财务困难的界 定不明确，只是表明没有能力按原定条件偿还债务而对资金周转困难和经营陷入困难都 无明确界定，具体指标是多少也没有给出，这都是新债务重组准则的缺陷和对上市公司 带来的负面影响 3 2 1 。 夏裕、彭珏等( 2 0 0 8 ) 以上市s t 公司为例，证明了新会计准则下，债务重组所带来 的“虚假繁荣 对上市公司进行盈余管理和扭亏为盈具有重要影响。在对新旧会计准则 的基础上，分析债权债务人损益的变化，以及债务重组对企业盈余管理和利润调节的影 响d 3 i 。 王亚男( 2 0 0 8 ) 通过新旧债务重组准则差异比较，认为新准则在债务重组定义、计 量模式、损益确认等方式和旧准则有很大变化，分析了新债务重组准则对企业会计信息、 纳税行为及利润产生的影响，提出完善会计准则和企业改革方面的措施 3 4 1 。 1 2 西北大学硕上学位论文 黄媛媛( 2 0 0 9 ) 指出盈余管理是迫于相关利益集团对其盈利预期的压力，因企业管 理者为获取私人利益，在公认会计原则的约束下选择最有利的会计政策或控制应计项 目，以使报告盈余达到期望水平。研究中通过分析新准则的具体规定，讨论了新准则在 遏制企业进行盈余空间管理的作用1 3 5 l 。 纵观国内外关于债务重组准则的相关研究文献，我们发现尽管这方面的研究成果 有很多，但是，这些文章较多地关注了债务重组的定义、债务重组方式、债务重组双方 的会计处理、新旧准则的对比等，新准则实施后对上市公司债务重组影响的实证研究探 讨的很少。鉴于此，本文准备在借鉴已取得的研究成果的基础上，收集新准则实施后的 数据，对新准则实施后对上市公司债务重组的影响进行实证研究。 第三章会计准则中有关债务重组的变化及分析 第三章会计准则中有关债务重组的变化及分析 3 119 9 8 年颁布的债务重组准则的特点 1 9 9 8 年的债务重组准则自1 9 9 9 年1 月1 日起开始实施，此次准则有两个特点：一 是我国第一次将公允价值的计量属性引入了准则之中，将其做为入账基准；二是将债务 重组收益计入当期损益。 在这次准则的实施过程中，一方面因为当时经济的市场化程度还不高，有关资产和 负债的公允价值也很难取得，所以将公允价值作为入账基础，在实际的操作中出现很多 问题。 另一方面，将债务重组收益计入当期损益，成为一些上市公司重获新生的灵丹妙 药，他们通过债务重组的