（企业管理专业论文）企业财务风险管理研究.pdf

独创性声明 本文郑重声明：今所呈交的“企业财务风险管理研究”论文是我 个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果据我所知，文 中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人已经发表或撰写 的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其他教育机 构的学位或证书所使用过的材料 一 作者签名：孑魑她 日期：2 0 0 7 - 4 5 a 。 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关 规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅 或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、 缩印或其他复制手段保存论文 ( 保留的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名 嘲桎 、i 导师签名 日期：2 0 0 7 - 4 5 摘要 摘要 市场经济的确立，伴随着风险的出现，要求企业经营决策不仅要考虑到经 济性、收益性，而且要考虑风险性，企业风险管理问题由此产生。西方经济发 达国家已把企业风险管理同战略管理、运营管理视为构成现代经济组织的三个 核心管理职能之一，并成为未来企业核心竞争力的重要组成部分企业风险管 理的核心是对财务风险的管理，财务风险管理的重点则是对可能出现的主要财 务风险和财务危机进行超前的控制和管理，以避免由财务风险转化为财务危机 和生存危机，从而使企业获得持续生存和持续发展。所以，借鉴西方的风险理 论和实践经验，从企业自身实际出发，研究企业财务风险管理，具有明显的学 术价值和现实意义 本文从财务风险的基础理论出发，对风险理论中所涉及的关于风险、财务 风险、财务风险管理定义的不同学说、特征、分类、作用等问题进行了系统的 概括和阐述；对企业财务风险成因作了深入、全面的分析，分别从外生因素和 内生因素入手分析企业财务风险的产生并列举了财务风险的分析方法和相关管 理技术。 对财务风险进行有效管理的首要环节，就是对财务风险的预测和衡量。文 章通过财务指标和财务风险预警模型，以定性和定量相结合的方法分别从筹资、 投资、资金回收、收益分配四个环节阐述风险的识别、测量与控制，通过流动 比率、负债比率等反映企业偿债能力的指标分析说明资本结构控制是风险管理 的核心，同时应通过科学投资决策、信用分析对可能出现的投资、信用风险进 行控制和管理。企业可以根据预瞀系统发出的信号，采取适时决策来防范财务 风险的发生，以最小成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和收益性，避免 由财务风险转化为财务危机，继而导致的企业生存危机。 关键词：风险风险管理财务风险财务风险管理 2 a b s i f a c t a b s t r a c t w i t ht h ee s t a b l i s h m e n to ft h em a r k e te c o n o m i cc o m e st h er i s k w h i c hm 啪st h e e n t e r p r i s e sm u s tt a k er i s la sw e l la sc o s ta n dp r o f i ti n t oc o n s i d e r a t i o nw h e nt h e y m a k ed e c i s i o n s i nt h i sp e r s p e c t i v e ，t h es t u d yo ft h ee n t e r p r i s e s f i n a n c i a lr i s k m a n a g e m e n tc o n d u c t e db a s e do nt h eo r g a n i z a t i o n s r e a l i t ya n ds u p p o r t e db yt h e w e s t e r nr i s kt h e o r i e sa n dp r a c t i c e si so fo b v i o u sa c a d e m i cv a l u ea n dp r a g m a t i c s i g n i f i c a n c e ， 。一 b a s e do nt h ef u n d a m e n t a lt h e e r i e so ft h ef i n a n c i a l r i s k s ，t h i st h e s i s s y s t e m a t i c a l l yg e n e r a l i z e sa n di l l u s t r a t e st h er e l a t i v ei s s u e s ，s u c ha sr i s k s ，f i n a n c i a l r i s k s ，t h ed i f f e r e n ts c h o o l so ft h ed e f i n i t i o no ff i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t , f e a t u r e s ， c a t e g o r i z a t i o n s ，f u n c t i o n s ，e t c ， t h ep r e d i c t i o na n dm e a s u r e m e n to ft h ef i n a n c i a lr i s ki st h ep r i m a r y s t e pt o w a r d s t h ee f f e c t i v em a n a g e m e n to ft h er i s ka n dt h i sp a p e re l a b o r a t e sq u a l i t a t i v e l ya n d q u a n t i t a t i v e l yt h ei d e n t i f i c a t i o n , m e a s u r e m e n ta n dc o n t r o lo f t h er i s kt h r o u i g hf o u rk e y l i n k so fc a p i t a lr a i s i n g , i n v e s t m e n t ，c a p i t a lr e c o v e r ya n d p i o f i ta l l o c a t i o nb yb u i l d i n g t h em o d e l so ff i n a n c i a li n d i c a t o r sa n df i n a n c i a lr i s kw a r n i n g t h e p a p e ra l s oa n a l y z e s t h ee n t e r p r i s e s d e b tp a y m e n t c a p a b i l i t yi n d i c a t o r ss u c ha sc u r r e n tr a t i o ，d e b tr a t i o ，e t c , t od e m o n s t r a t et h a tt h ec o n t r o lo ft h ec a p i t a ls t r u c t u r es h a l lb et h e 。0 f eo ft h er i s k m a n a g e m e n ta n dt h ep o t e n t i a li n v e s t m e n ta n dc r e d i tr i s k ss h a l lb ec o n t r o l l e da n d m a n a g e dv i as c i e n t i f i ci n v e s t m e n td e c i s i o nm a k i n ga n dc r e d i ta n a l y s i s ，w h i c hc a l l g u a r a n t e et h ec o n f i n u i t y , s t a b i l i t ya n dp r o f i t a b i l i t yo f t h ee n t e r p r i s e s c a p i t a lf l o wa n d a v o i dt h es u r v i v a lc r i s i sg e n e r a t e db yt h ef i n a n c i a lc r i s i sw h i c ha r en o te l i m i n a t e da t t h e s t a g eo ff i n a n c i a lr i s k f i n a l l yt h ep a p e rs t r e s s e st h ei m p o r t a n c eo ft h e i n t r o d u c t i o no ft h ef i n a n c i a lr i s k w a r n i n gs y s t e mt ot h ee f f e c t i v ep r e v e n t i o no f f i n a n c i a lc r i s i st h r o u g hp r o m p tm e a s u r e s k e yw o r d s ：r i s k r i s km a n a g e m e n tf i n a n c i a lr i s kf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t 3 引言 引言 1 1本文的研究背景与研究意义 1 1 1 研究背景 在当今市场经济条件下，企业国际化经营的规模和范围进一步扩大，这不 单给企业经营带来新的机遇和挑战，也赋予了企业的财务管理工作以新的内涵， 使财务管理的职能从过去简单的业务处理和控制转变成了决策支持和战略规 划，风险投资和风险管理成为企业财务管理的重要内容。 我国加入w t o 后，企业同时面对着来自国内和国际市场的双重竞争压力 在激烈的竞争中，很多企业为追求高增长而大量举债，这时如果缺乏对风险的 防范意识和管理能力，必然招致财务危机，从而影响企业正常的生产和经营， 严重者可能遭遇破产。所以企业有必要从财务危机的源头做起，寻求控制和规 避财务风险的有效方法以防范财务风险发生。 在西方国家尤其是市场经济发达国家近4 0 年来一直广泛关注风险这一研 究课题，积累了丰富的经验，取得了显著的成果。而我国对财务风险管理理论 的研究尚处于起步阶段，相对落后。因此，研究财务风险管理问题是我国社会 经济发展的客观需要，财务风险管理理论的可研性和较强的可操作性，对企业 管理实践将起重要的推动作用。 1 1 2 研究意义 1 1 2 1 理论意义 风险管理与企业的经营管理、战略管理一样，是一个具有相对独立职能的 管理领域，它通过对风险进行识别、衡量和控制，来达到以最小的代价使风险 损失降到最低的目的。经济活动的高风险性迫使企业必需识别所面临的风险， 了解风险的性质以及其可能带来的损失，并在此基础上制定与实施最有效的风 险管理技术。宏观上，风险管理能够为一个国家或地区经济的稳定和可持续发 展提供保障，为企业发展创造良好的外部经营环境，使其将更多精力投入到内 部经营管理中微观上，风险管理对于提高企业风险意识，加强风险的评价与 6 引言 控制，促进企业财务的正常化，更好地利用财务杠杆，保持财务竞争能力，提 供了思想准备与方法指导。 2 0 世纪，财务管理学从独立走向完善，经历了五次飞跃。从2 0 世纪初期 的筹资管理，n - 战后的资产管理( 内部控制财务管理) ，到6 0 年代中期的投资 管理，再到7 0 年代的通货膨胀财务管理，以及8 0 年代中后期的国际财务管理， 称为财务管理的五次发展浪潮。正是在财务管理理论的不断进步和企业理财环 境的不断变化中，风险管理成为了企业管理系统中最为重要的子系统和组成部 分。虽然财务风险管理在我国还是一个较新的命题，但是，对它的研究是对我 国传统的财务管理方式及内容的补充和突破。 1 1 2 2 现实意义 从8 0 年代后期开始，我国的风险管理研究较多着眼于余融业和保险业。在 风险管理过程中对于风险的预测和度量的论著很多，但也大多集中于对金融市 场的系统风险的研究，而对于企业财务风险，包括对引发财务风险的原因、财 务风险的计量、解决的对策等的研究，都是在近几年才逐渐增多的。 东南亚金融危机以来，国家安全己成为各国关注的焦点之一。国家经济安 全必须从防范金融危机、财政危机入手，而金融危机与财政危机的基础是财务 危机。财务危机主要表现为企业资金链条的突然断裂而导致的支付危机，究其 根源就在未能很好地规避财务风险。 国内外企业由于遭受财务风险而陷入危机，最终破产的例子比比皆是。巨 人集团盲目追求规模经济，成本上升，外部资金支持不足，导致企业的衰败； 铁本钢铁为了超过宝钢，进行超过净资产十几倍的项目投资，最终因国家宏观 经济调控而导致项目下马，造成巨大的资源浪费；2 0 0 1 年，“银广厦”造假事 件曝光，投资者对我国证券市场的有效性，上市公司的诚信和会计师事务所等 中介结构的公信力等提出了质疑；2 0 0 3 年意大利乳业巨头帕玛拉特承认存在着 4 0 亿欧元( 约4 9 亿美元) 的巨大财政黑洞，这被认为是继“安然”事件之后又一 起骇人听闻的财务丑闻。从这些经营失败及发生财务造假的企业案例来看，了 解企业财务风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风险，进行适当的防范和 控制，建立相应的财务风险管理机制，为企业创造一个安全的生存环境，对于 企业能否持续经营至关重要。 引言 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 首先对于风险，国内外学术界并无统一的认识，主要分歧体现为风险与不 确定性的关系( 即风险和不确定性含义是否相同) 。美国学者海尼斯( h a y n e s ) 早在l8 9 5 年所著的风险一项经济因素( r i s ka sa ne c o n o m i cf a c t o r ) 中将风险定义为“一种经济损失或损害发生的可能性”；美国经济学者罗伯特 梅尔( r o b e r ti m c h r ) 在所著的7 保险概论( f u n d a m e n t a l so f l n s n r a n c o ) 中把 风险定义为“风险即损失的不确定性”；美国小阿瑟威廉姆斯( c a r t h u r w i l l i a m s ) 和里查德m 汉斯( r i c h a r dm h e i n s ) 在其合著风险管理与保险) 中认为“风险是实际结果和预期结果的离差”。 风险管理的思想起源于2 0 世纪3 0 年代的美国经济大危机，其概念是宾夕 法尼亚大学所罗门许布纳( s o l o m o ns c h b n e r ) 博士于1 9 3 0 年在美国管理协会的 第一次保险问题会议上提出来的。对于风险管理学的系统研究，则是以1 9 6 4 年 威廉姆斯与汉斯的风险管理与保险的出版为标志的。 说到风险管理，不得不提到美国的三位著名经济学家马可威茨，威廉和米 勒。 1 9 5 2 年，马可威茨论文指出投资者自行引导自己进行明智的决策，这种决 策方式首先反映了投资者对风险的厌恶，即他们不愿意承担没有相应预期收益 加以补偿的外加风险。基于这个思路，他提出了证券组合的效率边界概念，即 在相同风险下，效率边界上的组合收益最高；在相同收益下，效率边界的组合 风险最小。他通过分析得出以下结论：某一证券组合中各证券价格运动相关性 不完全正向时证券组合的收益离差要小于其中任一证券的收益离差。该文奠定 了现代金融资产理论的基础。 六十年代初，威廉继承并发展了马可威茨的理论，提出一种股票的风险包 括系统风险和非系统风险，通过多元化可以消除非系统风险，为了承担风险， 投资者必须得到补偿，风险越大要求的收益率也越大。 夏谱提供了计算股票系统风险的方法和通过系统风险计算股票预期收益的 模型，这就是著名的资本资产定价模型( c a p m ) 。米勒的贡献是在研究公司资 本结构上。1 9 5 8 年他同莫的格来尼创立了m m 理论，提出在不同资本结构下， 公司资本成本保持不变，从资本成本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务杠 杆风险同步涨落，公司价值不受资本结构的影响。 引言 这三位学者的理论一脉相承，他们在财务经济学上的重要贡献使他们得以 共享1 9 9 0 年诺贝尔经济学奖。 1 2 2 国内文献综述 清华大学郭仲伟教授在风险分析与决策( 1 9 8 7 ) 一书中，全面系统的研 究了风险分析与决策的方法，借鉴国外风险理论，指导人们如何对风险进行定 性与定量相结合的研究。 北大商学院的刘思录、汤谷良发表“论财务风险管理”一文( 1 9 8 9 ) ，第一 次全面论述了财务风险的定义、特性及财务风险管理的步骤与方法。 北京大学于川等著风险经济学导论( 1 9 9 4 ) ，对经济风险尤其是我国所 特有的经济风险，作了全面深刻的剖析。 财政部向德伟博士发表“论财务风险”一文( 1 9 9 4 ) ，全面细致的分析了财 务风险产生的原因及存在的基础，认为“财务风险是企业经营风险的集中体现， 他运用广义财务风险概念，将财务风险分为筹资风险、投资风险、资金回收风 险和收益分配风险四项。”文章明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论 向更深一层推进奠定了基础。 + 怯来法( 1 9 9 51 认为财务风险是“由公司的负债直接引起的，并由负债公司 的股东承受的风险”，“公司资本结构中的借入资本比例愈大，则公司没有剩余 现金支付股息的可能性也愈大。普通股东承受的这种股息减少或没有股息的风 险称为财务风险”。 纪连贵( 1 9 9 8 ) 也采用广义财务风险概念，将财务风险分为筹融资风险、使 用资金风险、资金回收风险和资金分配风险，并认为筹融资风险表现为：筹资 数量不当风险、筹资时机不当风险和资本结构恶化风险。 在对财务风险进行控制方面，张延波，彭淑雄( 2 0 0 2 ) 提出通过建立一系列 财务报表监控指标来达到财务风险监测的目的黄锦亮、白帆( 2 0 0 4 ) 认为应紧 紧围绕“企业价值最大化”这一理财目标，针对筹资、投资、资金回收和收益 分配四个方面的风险建立起由。识别评估防范和控制”三个环节组成 的财务风险管理机制，对其中狭义财务风险的控制主要还是通过指标分析法和 财务杠杆系数法来进行。 在财务预警方面，f i t z p a r t r i c k ( 1 9 3 2 ) 最早运用单变量进行企业财务风险以 及财务困境预测研究，并得出结论，判断企业是否陷入严重财务困境的两个财 务比率为净利润股东权益和股东权益负债。周首华等人所发表的论财务危机 9 引言 的预警分析( 1 9 9 6 ) 中，以企业财务指标作为评价体系，提出了如何预测企业 陷入财务危机的f 分数模式。余廉、胡华夏等人所著企业预警管理实务 ( 2 0 0 1 ) 中，在实证考察和分析我国企业经营现状的基础上，对我国企业由于管理失误 等原因所导致的经营困境或破产倒闭等现象及其规律进行了初步的研究，构建 了初步的预测指标体系和数理分析模型 1 3 本文的研究范围、研究目标与研究思路 1 3 1 研究范围 本文借鉴国内外在财务风险管理研究中的一些较为成熟的理论和方法，着 重探讨企业财务风险的成因及控制。通过财务风险尤其是对广义财务风险中筹 资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险的识别、度量、预警等内容 的分析，寻找控制财务风险的方法和途径。并在此基础之上，结合我国企业财 务风险管理的实际，针对我国企业在财务风险意识、预测与度量、管理技术等 方面存在的不足，提出促成改进并使之愈加完善的意见和建议。 1 3 2 研究目标 复杂的市场环境使企业比在任何时候都面临着来自内部和外部的风险，有 些风险可以为企业带来高收益，而有些风险会使企业陷入危机境地。为了避免 企业危机的发生，通过指标分析对企业财务风险进行测量和监控，建立完善的 财务风险控制和预警体系，是本文研究的主要目的。简言之，本文意在达到以 下四个目标： l 、分析和探讨风险、财务风险相关理论；由广义财务风险含义入手，讨论 财务风险的识别与控制；借助指标分析方法，将定性分析与定量分析相结合， 更为准确地度量企业财务风险； 2 、分析财务风险成因； 3 、分析企业财务风险控制的方法； 4 、基于我国财务风险管理的现状，提出改进设想。 1 3 3 研究思路 本文主要内容分为六个部分： 引言 第一部分为引言部分。主要述及本文研究的背景、意义、范围、目标与总 体思路等，并综述国内外学者在财务风险管理领域较为具有影响力和借鉴意义 的著作和观点。 第二部分从财务风险的基础理论出发，对风险理论中所涉及的关于风险、 财务风险、财务风险管理定义的不同学说、特征、分类、作用等问题进行了系 统的概括和阐述。 第三部分，说明企业财务风险的成因，分别从企业财务风险的外生因素和 内生因素入手分析企业财务风险的产生：列举财务风险的分析方法和管理技术。 第四部分是论文核心部分，根据上述风险成因，以定性和定量相结合的方 法分别从筹资、投资、资金回收、收益分配四个环节阐述风险的识别、测量与 控制，通过流动比率、负债比率等反映企业偿债能力的指标分析说明资本结构 控制是风险管理的核心。同时应通过科学投资决策、信用分析对可能出现的投 资、信用风险进行控制和管理，以最小成本确保企业资金运动的连续性、稳定 性和收益性，避免由财务风险转化为财务危机继而导致的企业生存危机。 第五部分引入财务风险预警系统，企业可以根据预警系统发出的信号，采 取适时决策来防范财务风险的发生。 第六部是全文的总结和展望。 第一章企业财务风险管理概述 第一章企业财务风险管理概述 1 1 风险的含义、特征及效应 1 1 1 风险的含义 风险的产生源于现实世界的不确定性及人类对其认识的有限性，人类认识 风险是因为风险通常与损害相联系，比如最初在西方国家接二连三爆发的经济 危机。关于风险的定义，国内外不同学者有不同的论述。归纳起来大致有以下 三种观点：即风险是未来发生损害的可能性：风险是预计结果与实际结果之间 的差异；风险是未来事件的不确定性。 ( 1 ) 损害可能性说。美国学者海恩斯( h a y n e s ) 最早提出风险的概念并对风 险进行分类。他对风险所下的定义为：风险是损失的可能性。在日本和德国 许多学者也将风险理解为损害发生的可能性。这种观点强调只要造成损失的可 能性存在，j x l 险就一定存在。但这一观点只揭示了风险的存在却没有说明能 否对风险进行测量与控制。 ( 2 ) 预期与实际结果差异说。小阿瑟威廉姆斯( c a r t h u rw i l l i a m s ) 对风 险下的定义为：“风险是在给定情况和特定时间内，那些可能发生的结果之间的 差异”1 。他认为这种预期结果和实际结果之b j 的差异越小或偏离程度越小，则 风险越小；反之，则风险越大。国内学者顾镜清等在风险管理理论与实物 ( 1 9 9 3 ) 一书中也认为“风险是在风险状态下一定时期内可能产生的结果的变 动”厦门大学怯来法0 9 9 5 ) 在其博士论文现代公司理财与财务风险研究 中，也将风险定义为：“在特定环境下和特定时间内，事件的可能结果之间的差 异程度”。 ( 3 ) 不确定性说。不确定性是指事件未来会出现多种不同的结果。即“风 险是预期收益的不确定性“。其实仔细分析不难发现，以上的“损害可能性说” 与“结果差异说”都可以用不确定性来解释。比如西南财经大学彭韶兵( 2 0 0 1 ) 在 2 6 7 5 表示企业经营状况良好，无财务风险可言，相当安全。 ( 2 ) 1 81 z z 2 6 7 5z l - 8 1 2 0 0 3 证851 7 2 0 0 4 芷471 9 2 0 0 5 笠532 2 柱型图如图4 1 ： 第四章企业财务风险预警系统 三年不同z 值平均公司数目如图4 2 所示： 由图4 r 和4 2 可以发现，在我国房地产上市公司中，z 值小于1 8 l 的公 司占了多数，这也就意味着，我国的房地产行业整体负债水平偏高，风险偏大 同时，这种情况三年来呈恶化趋势，z 值小于1 8 1 的公司2 0 0 3 年1 7 家，2 0 0 4 年1 9 家，2 0 0 5 年已上升到2 2 家。 4 5 6 得出结论 通过对我国部分房地产上市公司z 值的计算，可以发现房地产上市公司中 财务风险偏高者较多，三年平均占到样本总量的6 3 ，而且呈现逐年增加的趋势 这与房地产上市公司资金投入量大，投资回收期长等特点直接相关。这些问题 会严重影响企业各种财务报表的表现，给增发新股带来困难，因而房地产上市 公司从股市上获得的资金总量占资产的比例低于生产周期较短的工业企业和销 售周期较短的商业企业其直接表现就是负债率高。有学者将我国房地产类上 市公司与工业类、商业类、金融类、公共事业类和综合类等五类上市公司的资 产负债率进行了比较和归纳，房地产类上市公司的负债率除了低于业务特殊的 金融类上市公司外，均高于其他类型上市公司的负债率。 除行业特点外，国泰君安分析师张字指出，央行加息后房地产开发贷款利 率提高，贷款成本增加，进一步增加了房地产企业的债务负担，而且还会影响 到开发商的存货周转水平和项目盈利能力。所以可以预见，资本市场将更加青 昧大地产商，而资金实力弱和开发资质低的房地产公司将逐步退出竞争。 第五章全文总结及展望 第五章全文总结及展望 在我国，改革开放以前，人们几乎没有风险意识，所有企业都是计划经济 体制下按部就班的命令执行者，风险由国家和社会来承担。但随着改革的不断 发展，风险逐渐被经营者所重视。因为竞争的市场中，企业经营决策的前景在 绝大多数情况下是不确定的，预期的经营绩效可能发生偏离。这就要求企业经 营者对不确定的因素加以预测和管理，运用一系列方法和手段控制风险，保证 企业经营的收益性和稳定性。 结合国内外的风险管理研究成果来看，风险管理不仅仅是一门新兴的管理 学科，更是一种技术、方法和管理过程它是以观察、实验和分析损失资料为 手段，以概率论和数理统计为数学工具，以系统论为科研方法，去研究风险管 理理论、组织机构、风险和风险所致损失发生的规律、控制技术和管理决策等。 各种经济主体通过风险识别、风险估测、风险评价，同时优化组合各种风险 管理技术，对风险实施有效的控制和妥善处理风险所致的后果，期望达到以最 少的成本获得最大安全保障的目标。 较之西方国家，我国在财务风险研究方面还存在很多不足，有关风险预测 和度量的论著大多集中于对金融市场系统风险的研究，即使有对于企业财务风 险的评估，更多的也是粗略的分析某个具体项目的风险程度，而将企业作为一 个整体来研究其财务风险并不多见。所以，对企业财务风险的度量、控制和处 理是值得我们关注和下功夫去研究的重要问题。 通过本文的研究，总结我国企业财务风险管理实践中存在的问题，要想进 一步完善企业财务风险管理工作，保证企业的顺利经营乃至整个宏观经济的正 常运行，还需要在诸多方面加以改进，其中最重要的是做好如下几个方面的工 作： 1 、优化资本结构，合理筹措资金，把握好了企业经营活动的这一起点，就 把握了企业财务的命脉，包括：( 1 ) 优化资本结构。企业应在权益资本和债务 资本之间确定一个合适的比例结构，使负债水平始终保持在一个合理的水平上， 不能超过自身的承受能力；不能为追求财务杠杆效益盲目举债，致使企业在周 转不畅的情况下，因债务压力过大举步维艰，甚至陷入危机。( 2 ) 优化负债结 构。负债结构性管理的重点是负债的到期结构，应充分重视负债的长短期限与 ”威瑶；基于现金流量的企业财务风险测控研究，中国知同博士论文库2 0 0 5 ，第5 - 6 页 4 9 第五苹全文总结及展望 企业的资金循环是否匹配。c 3 ) 优化资产结构主要是确定一个既能维持企业 正常生产经营，又能在减少或不增加风险的前提下给企业带来尽可能多利润的 流动资金水平，这需要建立在企业财务管理人员对企业经营现状的经验分析基 础上c 4 ) 优化投资结构。运用科学的投资决策方法，选择投资收益相对较大， 风险相对较小的投资项目或组合，并不断对其收益情况进行考察和比较，修正 不合理投资。收益性、风险性、稳健性的最佳组合，或在收益和风险中，让稳 健性原则起平衡器作用，才能合理规避风险。 2 、注重现金流量。通常企业陷入经营困境甚至破产，并非因为资不抵债， 而是由于暂时的支付困难。因此，利润或企业总价值最大化不能停留在账面盈 利上，而要以价值的可实现性和变现能力作为前提。企业应把利润和现金放在 同等重要的位置，根据现有业务未来产生现金流量的情况编制现金流量预算， 将预期收益、现金流量、财务状况、投资计划等加以量化，预测未来现金收支 状况。做到即能充分提高资金使用效率，又能留存一定量的现金以满足正常运 营和应付突发事件的需要同时确保资金的流动性和安全性。 3 、加强内部管理和控制，减少应收账款和存货在流动资产上的占用，把握 好资金回收这一重要环节，减少应收账款带来的机会成本、管理成本和坏账损 失成本的增加。重点做到：建立稳定的信用政策；确定客户的资信等级，评估 企业的偿债能力；确定合理的应收账款比例，建立应收账款账龄分析管理体系； 建立销售责任制。加强内部控制还应包含对经营者决策风险和道德风险的约束， 使其在行使资金筹措权、投资决策权、资金分配权的同时，树立正确的风险意 识，从而慎重筹资、投资和分配资金；约束其将个人利益建立在债权人和股东 利益实现的基础上，责权利分明，激励与约束并存，避免由道德风险和内部人 控制所导致的严重后果。 致谢 致谢 论文完稿，已是阳春四月天，在北京林立的钢筋水泥间，也已感受到扑面 的春风和浓浓新绿，这样的气息使我展颜开怀。 三年的学习生活即将结束，我也将回到自己的生活轨道中去，三年时光， 如白驹过隙，划过的是异地求学曾经的彷徨，一度的奔波而留下的是丰厚的 收获，充实的记忆，沉淀的感怀和宁静的心情。 要感谢的人很多，感谢的话说不完。 感谢我的导师汪平教授，导师学问上浩博、严谨，工作中踏实、认真，人 品上宽厚、谦和，生活中淡然、幽默，能遇到这样一位值得尊敬和信赖的师长 是我的幸运。 感谢我的师母陈卫清老师，师母端庄、清丽、温柔、善良、细心、体贴， 给予了我无微不至的关心和帮助 在校其问，杨世忠老师、姚东旭老师、朱开云老师、吴少平老师都给予了 我很大帮助，有了他们的帮助我才得以顺利完成学业。 感谢我的同门师姐妹张建华、王春慧，我的同事姚望春，我的同学彭爽、 叶梅、贾辉艳、解小娟、迟迅、焦勇、蔡立新、麻会钟、黄启安。 最后，还要感谢我的父母和我的先生张韧。父母含辛茹苦，而十二年了， 我留给他们的却总是站台上来去匆匆的背影和日复一日的想念。先生在自己工 作繁忙，在职读书，生活孤单的同子里依然默默支持我的学业，使我在北京的 生活踏实安心。 读研的同子即将过去，而我的路还很长，希望我能成为一名优秀的教师， 希望我从这罩出发能踏实地走好每一步，希望我还有机会再重回课堂，我会继 续努力1 5 1 主要参考文献 主要参考文献 【l 】黄锦亮，白帆论财务风险管理的基本框架财会研究2 0 0 4 年第6 期 【2 】r t r o c k a l l o r s u r y n s e v o p t i m i z a t i o n o f c o n d i t i o n a l v a l u e a t r i s k j o u m a l o f r i s k ， 2 0 0 2 ，n o 2 【3 】李中斌风险管理解读北京：石油工业出版杜，2 0 0 0 【4 】财政部注册会计师考试委员会办公室编财务管理北京：中国财政经济出版杜， 2 0 0 5 【5 】m e h rr i ，h e d g e sb a r i s km a n a g e m e n t ：c o n c e p t sa n da p p l i c a t i o n s h o m e w o o d ： r i c h a r dd i r w i ni n c 。1 9 7 4 ：c h a p 1 【6 】谢科范胡险峰，罗继灵等企业生存风险北京：经济管理出版社，2 0 0 1 【7 】李天庚国有企业财务风险管理研究中南大学【博士学位论文】，2 0 0 3 【8 】财政部企业司编企业财务风险管理北京：经济科学出版社，2 0 0 4 【9 1 詹姆斯t 格里森著宋炳颖、王建南译财务风险管理北京：中华工商联合 出版社，2 0 0 l 【l o 】c 小阿瑟威廉姆斯，迈克尔l 史密斯若马从辉等译风险管理与保险北 京：经济科学山舨社2 0 0 0 【1 1 1g e o r g elh e a d e s s e n t i a lo fr i s km a n a g e m e n t - f i r s te d i t i o n ，i n s u r a n c ei n s t i t u t eo f a m e r i g a l l ，1 9 9 4 【1 2 1 江平论经营风险与财务风险、概念辨析与评价技术首都经济贸易人学学报， 2 0 0 3 年第3 期 【1 3 】 j a m e sc v a nh o m e 、j o h nm w a c h o w i c zj r ，f u n d a m e n t a lo f f i n s n c i a lm a n a g e m e n t ， 北京：清华大学山版辛f = ，2 0 0 1 【1 4 1 郭复初公司高级财务上海：立信会计出版社，2 0 0 1 【1 5 】樊良，樊利平企业财务风险管理财会通讯2 0 0 4 第l 期 【1 6 1 霍振芳企业财务风险管理的新思考唐山学院学报，2 0 0 5 年第2 期 【1 7 】金帆企业财务风险管理的创新财会月刊，2 0 0 4 年第1 1 期 【1 8 】刘国莲企业财务风险的成因及其管理的探讨湖南工业职业技术学院学报，2 0 0 5 年第l 期 【1 9 j 杨志勇企业财务风险管理研究东北农业人学【硕十学位论文】，2 0 0 1 【2 0 田德录乡镇企业财务风险的机制与控制研究【博十学位论文】北京：国家图档 馆，2 0 0 0 2 1 1m c g i l lre r i s k a n a l y s i s t u s l s a ：p e t r o l e n mp u b l i s h i n gc o m p a n y 1 9 7 7 ，